海外煤炭系列之一：海外煤炭供应全景梳理-中信期货.pdf

能源与碳中和组 研究员 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 投资咨询业务资格 证监许可【 2012 】 669 号 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 重要提示本报告 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为 客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-7-25 摘要 长期“去煤化”趋势和煤价下行周期，导致全球煤炭供应弹性下降。 政府、煤炭企 业及金融机构都对“去煤化”做出适应性挑战，减排目标的制定、煤炭行业投资下降、 行业集中度提高、新建项目减少等一系列措施， 推动 能源结构去碳化 成效明显 ， 2020 年 煤炭在一次能源消费中占比较十年前下降 4.3，但也导致全球煤炭供应弹性下降。 多重因素扰动之下，全球煤炭消费快速反弹，引发 阶段性 “去煤化纠偏”。 新冠疫 情之后经济复苏和极端天气导致煤炭需求快速反弹，地缘冲突加剧全球能源紧张形势， 煤炭的替代性需求增加，共同推动了煤价上涨。在能源安全危机下，煤炭依然是安全、 可靠、相对便宜的能源，因此全球能源出现 阶段 性 的“去煤化纠偏”。 高煤价高需求将 推动今年 全球煤炭产量增长 5，但各国增产情况不同。 全球煤炭生 产主要集中度较高，中国、印度等主要六国的产量占比达 85.5，具有较强代表性。预 计 2022 年全球煤炭增产 5， 主要增产效果将体现在中国和印度，俄罗斯受地缘冲突拖 累将出现减量 。 具体来看， 中国、印度、印尼、美国、澳大利亚和俄罗斯 产量或同比增 长 8、 9、 4-6、 3、 2和 -9。 中长期来看，全球煤炭产量或将于 2030 年前达峰，长期煤炭产量将跟随火电需求 衰退而下行。 风险因素 地缘冲突新变化，极端天气，需求衰退 本文以煤炭总产量占比达全球 86以上的六国为主要分析对象，深入阐述其制 度因素、资源禀赋、基础设施、外部环境等不同因素对煤炭生产的影响， 并 评估 其 2022 年煤炭目标的预计完成程度。根据分析， 2022 年全球煤炭预计同比增长 5，增产主要体现在中国和印度，俄罗斯受地缘冲突拖累将出现减量。 中长期， 全球煤炭产量或将于 2030 年前达峰，长期煤炭产量将跟随火电需求衰退而下行。 报告要点 海外煤炭 系列 之一 海外煤炭 供应 全景梳理 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 2 / 22 目录 摘要 1 一、海外煤价上涨始末从 “ 去煤化 ” 到 “ 去煤化纠偏 ” 4 1、 “ 去煤化 ” 导致全球煤炭供应弹性下降 . 4 2、 多重原因导致需求快速反弹，引发 “ 去煤化纠偏 ” . 7 2.1、 新冠疫情导致煤炭供需节奏错配 . 7 2.2、 极端气候频发带来超预期影响 . 8 2.3、 地缘冲突加剧全球能源紧张形势 . 9 二、探究全球主要生产国的煤炭增产空间 10 1、 全球煤炭生产格局 . 10 2、 中国预计 2022 年煤炭产量 44 亿吨，同比增 8左右 11 3、 印度预计 2022 年煤炭产量 8.5 亿吨，同比增 9左右 12 4、 印度尼西亚预计 2022 年煤炭产量 6.4-6.5 亿吨，同比增 4-6 13 5、 美国预计 2022 年煤炭产量 5.4 亿吨，同比增 3左右 15 6、 澳大利亚预计 2022 年煤炭产量 5.7 亿 吨， 同比增长 2以内 16 7、 俄罗斯预计 2022 年煤炭产量 4 亿吨以下，同比下降近 9 18 三、 2022 年全球煤炭产量预计增长 5，中长期供应或逐步下滑 20 1、 预计 2022 年全球煤炭产量增长 5 20 2、 中长期全球煤炭生产展望 . 20 3、 煤炭产量增加将加剧全球气候危机，亟待能源技术革新 . 21 免责声明 22 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 3 / 22 图 目录 图 1 海外主流动力煤指数 4 图 2 2018-2021 年全球煤炭行业投资 . 5 图 3 2000-2050 年世界一次能源结构 . 6 图 4 主要国家（地区）煤炭进口量 6 图 5 主要国家煤炭出口量 6 图 6 2000-2021 年世界煤炭产量及增速 . 7 图 7 2000-2021 年世界煤炭消费量及增速 . 7 图 8 “ 拉尼娜 ” 现象对全球气温及降雨的影响 8 图 9 2020-2021 年中国发电结构 . 9 图 10 2020-2021 年欧洲发电结构 . 9 图 11 2020 年俄罗斯化石能源出口流向 . 9 图 12 全球 海运煤炭发运至 亚洲和欧洲 9 图 13 2021 年世界煤炭生产格局 . 10 图 14 2021 年主要煤炭生产国产量占比分布 . 10 图 15 2018-2022 年中国原煤产量 . 11 图 16 2022 年 3-5 月主要产煤省份日产量 . 11 图 17 2010-2021 财年印度煤炭产量及增速 . 12 图 18 印度露天矿及井工矿煤炭产量 12 图 19 2011-2021 年印尼煤炭生产、销售及进出口情况 . 13 图 20 印尼布米资源公司煤炭生产及现 金成本 14 图 21 2017-2022 年印尼矿山和煤炭行业投资 . 14 图 22 2012-2021 年美国煤炭产量 . 15 图 23 美国煤炭产量与从业人数 16 图 24 美国主要煤企产量及资本支出 16 图 25 澳大利亚煤炭产量及增速 17 图 26 澳大利亚露天矿与井工矿产量 17 图 27 2013-2021 年澳大利亚矿产勘探支出 . 17 图 28 2013-2021 年 Suek 资本支出 . 18 图 29 俄罗斯煤炭产量及增速 19 图 30 俄罗斯煤炭生产季节性 19 图 31 2020-2035 年俄罗斯煤炭行业发展三个阶段及目标 . 19 图 32 2022 年全球煤炭产量预测（亿吨） . 20 图 33 2050 年全球电力生产展望 . 21 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 4 / 22 一、海外煤价上涨始末从“去煤化”到“去煤化纠偏” 2021 年以来，全球煤炭价格出现疯狂上涨和剧烈波动，截至 2022 年 6 月， 纽卡斯尔港动力煤现货价格最高突破 400 美元 /吨大关创下新高，较 2021 年初 期 上涨 五倍以上，涨幅之剧烈极为罕见。 全球煤炭价格大幅上涨的原因的错综复杂，最近数十年全球“去煤化”趋 势导致全球煤炭供应弹性下降，而疫情后需求爆发、极端天气、地缘冲突以及 能源替代和联动等多重因素扰动下，共同导致了去年以来全球煤炭价格大幅上 涨。除了能源价格的大幅上涨之外，全球能源结构方面也出现了“去煤化”到 “去煤化纠偏”的 阶段性变化 。 图 1 海外主流动力煤指数 资料来源 Wind 中信期货研究所 1、 “去煤化”导致全球煤炭供应弹性下降 （ 1）“去煤化”趋势导致长期投资不足 “去煤化”趋势和煤价下行周期导致长期投资不足。 从 1992 年联合国气候 变化框架合约到京都议定书确立减排机制，从哥本哈根会议到巴黎协定 的达成，为了应对气候变化，各国纷纷制定政策引导能源结构转型，推动“去 煤化”进程。同时， 2011 年以来，煤价进入下行周期，传统能源企业对煤炭和 煤电项目投资兴趣下滑，最终导致全球煤炭供应弹性下降。 从政府的行动看，欧美国家大多制定了减排目标以加快“去煤化”进程。 欧盟作为减排去碳急先锋表现最为突出，德英法等欧洲各国政府相继列出放弃 煤电的时间表，并掀起“去煤化”热潮。 2019 年欧 盟发布欧洲绿色协议，计 划 2050 年建成全球首个碳中和循环经济体 。 美国政府在 1970 年之后陆续出台 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2018/1 2018/7 2019/1 2019/7 2020/1 2020/7 2021/1 2021/7 2022/1 美元 /吨 纽卡斯尔 NEWC动力煤现货价 欧洲 ARA港动力煤现货价 理查德 RB动力煤现货价 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 5 / 22 了环保政策，近些年虽然在气候问题上摇摆不定，但页岩气革命成功倒逼煤炭 消费下降。 从企业的行动看，部分海外煤炭企业剥离煤炭资产并减少投资，行业兼并 重组趋势明显，行业集中度提高。 在能源转型的大趋势下，不少煤炭企业致力 于摆脱煤炭资产，例如力拓集团在 2015 年开始剥离煤炭业务，并于 2018 年彻 底退出煤炭业务，必和必拓（ BHP Billiton）也在低调出售煤炭资产，并表示 不再投资新的煤田项目。但也有一些企业，因为错误 预判了行业前景，进行大 规模资产并购，造成了高额负债，一度经历破产危机，例如美国爱国者煤炭公 司（ Patriot Coal）、阿尔法自然资源公司（ Alpha Natural Resources）、皮博 迪能源（ Peabody）等在 2015-2016 年纷纷申请破产保护。 从金融机构的行动看，在对化石能源需求“即将见顶”的预测之下，金融 机构从煤电撤资以降低财务风险。 过去 20 年，日本企业一向是亚太煤炭市场重 要的投资者，但自 2016 年以来，三井住友和伊藤忠等多家日本企业和金融机构 纷纷减持煤炭项目，并宣布不再参与任何新燃煤 发电和煤矿项目的开发。 欧美 主要银行机构例如 BoA、 Wells Fargo、 Chase、 Citi、 Barclays、法兴银行、汇 丰银行、德意志银行等机构均表示将减少对煤炭项目的投融资。 图 2 2018-2021 年全球煤炭行业投资 资料来源 国际能源署 中信期货研究所 （ 2）“去煤化”对全球能源影响 深远 直接影响煤炭在一次能源中占比不断下降。 根据 BP 测算， 2020 年煤炭在 全球一次能源中占比下降至 26.8，较 2010 年煤炭消费占比减少 4.3。预计在 2030 年和 2050 年，全球煤炭消费占比有望降低至 17和 4。 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 0 20 40 60 80 100 120 2018 2019 2020 2021E 中国 印度 澳大利亚 其他 增速（右）十亿美元 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 6 / 22 图 3 2000-2050 年世界一次能源结构 资料来源 BP 中信期货研究所 全球煤炭贸易中心东移。 欧美“去煤化”、东南亚新兴经济体的快速发展也 导致全球煤炭生产和消费重心不断东移，形成 了 以中国、印度、日韩为主要进 口国，印尼、澳大利亚、俄罗斯为主要出口国的亚太煤炭市场。由于 2020 年前 全球煤炭供需形势 相对 宽松，国际煤市买方市场特点突出，主要煤炭需求方 （尤其中国）对煤价的话语权和影响力增加。 图 4 主要 国家（ 地区 ） 煤炭 进口量 图 5 主要 国 家 煤炭 出口量 数据来源 BP 中信期货研究所 数据来源 BP 中信期货研究所 全球煤炭供应弹性下降。 资本开支不足 导致全球煤炭供应弹性下降 ，一方 面体现在 煤矿 勘探 投入资金 减少 ，这使得新增煤田数目不足，潜在生产能力下 降 。 另一方面 体现在对 煤矿生产设备 投资不足，设备 更新换代滞后，导致现有 矿井的采掘能力受限， 2020 年疫情爆发 初期全球供应链 效率下降， 也对 俄罗斯、 印尼等国进口采矿设备更新 造成了 不同程度的 阻碍 。 此外， 煤炭行业 从业人员 数量减少 也是限制煤炭产能增长的潜在因素。 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2000年 2005年 2010年 2015年 2019年 2025年 2030年 2035年 2040年 2045年 2050年 其他非化石燃料 可再生能源 天然气 煤 石油 0 1 2 3 4 中国 其他亚太地区 印度 日本 欧洲 韩国 2017 2018 2019 2020 2021亿吨 0 1 2 3 4 5 澳大利亚 印度尼西亚 俄罗斯 美国 南非 哥伦比亚 加拿大 2017 2018 2019 2020 2021亿吨 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 7 / 22 图 6 2000-2021 年世界煤炭产量及增速 资料来源 BP 中信期货研究所 2、 多重原因导致需求快速反弹，引发“去煤化纠偏” 2021 年全球煤炭消费爆发式增长，为 2015 年以来最高。 继 2019 和 2020 年 全球煤炭消费增速连续下降 1.4和 4.0之后， 2021 年全球煤炭消费量呈现出爆 发式增长。根据 BP 数据， 2021 年全球煤炭消费量达到 160.10EJ，折合原煤 76.48 亿吨，同比增长 6。这一消费量不仅逆转了前两年下滑趋势，而且总量 超过 2015-2020 年消费量，达到 2014 年以来最高煤炭消费量。 图 7 2000-2021 年世界煤炭消费量及增速 资料来源 BP 中信期货研究所 2.1、 新冠疫情导致煤炭供需节奏错配 新冠疫情导致 全球 煤炭供需节奏错配，供需结构趋紧推动煤价快速反弹。 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 百 亿吨 世界煤炭产量 增长率（右） -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 亿吨原煤 世界煤炭消费 增长率（右） 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 8 / 22 由于新冠疫情导致需求下滑， 2020 年上半年， 煤炭供应过剩使 全球煤价 降至 近 十年的低点，对行业前景的悲观预期促使多国煤企减产自救 （同时也为了扼制 矿区疫情蔓延） 。 2020 年 3 月， 英美资源集团 Anglo American将其 2020 年煤 炭产量目标下调 200 万吨， 印尼煤炭生产商 Bayan Resources 暂停 旗下两家矿 产子公司生产 。而 2020 年下半年，中国经济率先走出疫情阴霾，带动煤炭需求 迅速回暖 ， 剔除澳煤影响之后， 2020 年上半年中国进口煤同比下降 19，但下 半年进口量快速反弹至同比增长 3。 供需节奏错配使全球煤炭供需结构逐渐由 宽松走向紧张，煤价出现快速反弹。 2.2、 极端气候频发带来超预期影响 三年两次“拉尼娜”事件，持续考验全球能源体系的稳定性 。 2020-2022 年 三年期间，全球经历了两次“拉尼娜”事件，由此带来的气候条件变化对全球 能源体系带来超预期影响。 恶劣天气影响多国煤炭生产 。 “拉尼娜”导致印尼、澳大利亚、南非等国经 历了持续性的降雨和洪水等恶劣天气，进而影响煤炭产量和出口量 ，从长期来 看，全球气候变暖导致海平面上升、 极端天气扰动频发，将使得滨海煤炭生产 区域面临生产困难 。 极端天气考验新能源供应韧性 。 “拉尼娜”导致局部区域气候异常，清洁能 源出力受阻，火电等化石燃料消费增加，例如 2021 年严重的干旱导致巴西主要 电力来源 水电出现大幅下降， 2021 年欧洲北海整体夏秋季风力不足，风电 出力明显下降，以及当年 9 月中国东北风电骤降导致供电缺口扩大，触发“电 网事故拉闸限电”。 图 8 “拉尼娜”现象对全球气温及降雨的影响 资料来源 公开资料 搜集 中信期货研究所 极端天气导致用能需求增加 近两年北半球寒冬天气、高温酷暑，都导致 用能需求增加，煤价难以回落。 2022 年 3 月开始印度经历持续高温，导致“电 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 9 / 22 荒”“煤荒”， 6 月开始中国、欧洲、美国多地也出现罕见高温，叠加天然气价格 高位引发能源危机，电力供应紧张下欧洲不得不重启煤电厂，延缓气候目标。 2021 年欧洲煤炭发电占比从 2020 年的 12提升至 14，而天然气发电占比则从 15下滑至 14。 图 9 2020-2021 年中国发电结构 图 10 2020-2021 年欧洲发电结构 数据来源 国家统计局 中信期货研究所 数据来源 Bloomberg 中信期货研究所 2.3、 地缘冲突加剧全球能源紧张形势 地缘冲突导致全球能源体系重塑，贸易成本上涨，供应链脆弱性增加， 使得煤价对上涨信号反应更敏感。 俄罗斯本是欧洲最重要最经济的能源进口 来源， 2020 年俄罗斯出口天然气的 74、石油的 49、煤炭的 32流向欧洲市 场 。 但欧洲为摆脱对俄能源依赖，不得不付出更多进口成本跨区采购，从南 非、澳大利亚甚至印尼采购煤炭，从而抬高全球煤炭价格中枢，航运运距拉 长和运力占用也导致海运成本提高 。 全球煤炭贸易体系重塑中，供应链的脆 弱性被放大，煤价对上涨信号反应更加敏感。 图 11 2020 年俄罗斯化石能源出口流向 图 12 全球 海运煤炭发运至 亚洲和欧洲 数据来源 BP 中信期货研究所 数据来源 路透 中信期货研究所 煤炭 对天然气的 替代性需求增加，也推动煤价上涨。 由于天然气价格高企， 70 17 5 2 6 71 16 5 2 7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 火电 水电 核电 太阳能 风电 2020 2021 12 15 15 5 14 25 1314 14 14 6 13 26 13 0 5 10 15 20 25 30 煤炭 天然气 风力 太阳能 水电 核能 其他 2020 2021 74 49 32 13 38 53 13 13 15 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 天然气 石油 煤炭 世界其他地区 亚洲及大洋洲 OECD欧洲 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2019/01 2019/08 2020/03 2020/10 2021/05 2021/12 万吨 全球煤炭发运亚洲 全球煤炭发运至欧洲（右） 万吨 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 10 / 22 德国、奥地利、荷兰等欧洲多国重启煤电，使得煤炭对天然气的替代性需求增 加，从而加剧煤价上涨。 根据路透数据， 2022 年上半年， 全球煤炭发运至亚洲 国家 的数量同比下降 3，而发运至欧洲 同比增长 39。 “去煤化纠偏”是近两年全球煤价大幅上涨的深层次原因。 全球能源结构 “去煤化”进程被猛踩刹车，各国为了保障能源安全不得不重新寻求煤电，从 而导致“去煤化纠偏”，这是近两年全球范围内煤价上涨的大背景和深层次原因。 虽然有部分煤炭生产国为了保障国内产业，采取行政手段对煤价进行限制（例 如中国限制煤电中长期合同交易价格和严控哄抬物价，印尼为本国电力和水泥 等非电行业设定煤价上限为 70 美元 /吨和 90 美元 /吨，甚至出现短期的出口禁 令），但全球范围内煤炭紧张仍是普遍现象。 二、探究全球主要生产国的煤炭增产空间 1、 全球煤炭生产格局 世界煤炭生产国主要集中在亚太地区。 从区域来看，全球煤炭生产主要集 中在亚太地区， 2021 年，亚太地区国家煤炭总产量占全球煤炭产量 76，北美 洲国家与独联体国家煤炭产量占比分别为 7，欧洲国家煤炭产量占比为 6，非 洲国家占比超 3，中南美洲国家与中东国家产煤量低于 1。 中国煤炭产量超全球五成，印度、印尼、美国、澳大利亚和俄罗斯五国煤 炭产量占全球 34。 分国别来看， 2021 年全球煤炭产量 81.73 亿吨，其中中国 煤炭产量超过一半，占比达 50.5，印度以 9.9的比重位居第二，第三位印尼 产量占比达到 7.5，美国与澳大利亚分别 6.4和 5.9，居世界煤炭产量的第四 与第五，而俄罗斯产量占比提升至 5.3，为世界第六大煤炭生产国。 图 13 2021 年世界煤炭生产格局 图 14 2021 年主要煤炭生产国产量占比分布 数据来源 BP 中信期货研究所 数据来源 BP 中信期货研究所 亚太 76 北美 7 独联体 7 欧洲 6 非洲 3 中南美洲 1 中东 0.02 中国 , 50.5 印度 , 9.9印度尼西亚 , 7.5 美国 , 6.4 澳大利亚 , 5.9 俄罗斯 , 5.3 南非 , 2.9 德国 , 1.5 哈萨克斯 坦 , 1.4 波兰 , 1.3 其他 , 7.4 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 11 / 22 2、 中国预计 2022 年煤炭产量 44 亿吨，同比增 8左右 能源安全问题“置顶”，中国多措并举保供稳价。 2021 年四季度中国通过核 增产能、临时用地、延长联合试运转等多种保供措施释放产能 ； 2022 年初印尼 出口禁令和俄乌冲突爆发促使中国重新审视能源安全，因此采暖季结束后，保 供措施并未退出，发改委 等 主管部门继续推进保供稳价。 主要措施有（ 1）增 产增供 2022 年 3 月组建煤炭增产增供工作专班，制定工作方案和主要任务 （年内在释放产能 3 亿吨 /年，日产量达到 1260 万吨以上，明确各省日产量目 标，推动加快煤矿手续办理）， 6 月初四部门对煤炭产能核定的部分限制予以放 松； （ 2）稳定煤价 303 号文明确秦皇岛下水煤和重点地区煤炭中长期交易价 格 合理区间，第 4 号公告明确了哄抬物价的行为标准； （ 3）加强煤电长协签约 要求中长期合同全覆盖和较高的履约率，补签 1.5 亿吨进口煤应急中长期合同。 尽管保供增产持续推进，但 1-6 月产量尚未达到日产量目标。 2022 年 1-6 月，中国原煤产量 21.9 亿吨，同比增长 11，日均产量 1212 万吨，距离 1260 万吨的日产量目标仍有一定差距。分省来看， 3-5 月份主要省份日产量基本达标 或接近目标，仅内蒙古 1-5 月日产量 324 万吨，低于其日产目标 390 万吨。 图 15 2018-2022 年中国原煤产量 图 16 2022 年 3-5 月主要产煤省份日产量 数据来源 国家统计局 中信期货研究所 数据来源 国家统计局 中信期货研究所 阻碍煤炭增产的因素既有客观困难，也存在深层次博弈。 短期来看， 表面 上看，临时用地和核增手续批复、环保安监压力仍在、部分矿井资源枯竭是阻 碍产能释放的直接因素，究其根源，其中多方博弈才是限制产量提升的根本原 因， 一是行业层面的煤电博弈 ，煤炭企业为了获取高收入，在政策框架内选择 更“聪明”的销售策略；二是 政府层面的央地博弈 ，中央政府保障能源安全的 迫切要求与地方想保留更多财政收入的意愿之间的矛盾。 从长期来看，对能源 政策和煤炭长期前景的不确定性是困扰煤炭企业和地方政府的一大问题 ， 核增 产能是否可成为永久产能，短期能源紧张之后，中国煤炭行业是否产能过剩， 重蹈 2012-2015 年覆辙 ，这系列问题亟待厘清 。因此， 直观 预测中国长期的煤 炭产量存在较大困难。 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 山西 内蒙古 陕西 新疆 贵州 安徽 河南 万吨 3月日产量 4月日产量 5月日产量 日产量目标 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 12 / 22 预计 2022 年全年原煤产量 44 亿吨，同比增长 8。 考虑到从政策放松到核 增落地，再到实际产能释放需要一定时间，预计下半年核增产能对产量的贡献 相对有限。在 1-6 月份原煤日产量在 1212 万吨的 基础上，我们保守估计，下半 年煤炭日产量能维持 在 1200 万吨 以上 ，因此预计 2022 年全年原煤产量在 44 亿 吨 左右 ，同比增长 8左右 。 3、 印度预计 2022 年煤炭产量 8.5 亿吨，同比增 9左右 应对缺煤缺电危机，印度产量快速提升。 2021 年恶劣天气影响煤炭运输， 叠加国际煤价高企导致进口骤减， 9 月开始，印度煤炭短缺局势升级， 10 月电 厂平均可用天数最低不足 5 天，不少电厂库存见底。为了应对缺煤缺电危机， 印度加强国内煤炭生产工作。 2021-2022 财年，印度共生产煤炭 7.77 亿吨 （不 含褐煤） ，较上年增长 8.54，产量和增速都达到近十年新高。从日历年数据来 看， 2021 年印度煤炭产量 8.04 亿吨 ， 同比增长 7。 图 17 2010-2021 财年印度煤炭产量及增速 图 18 印度露天矿及井工矿煤炭产量 数据来源 印度煤炭部 中信期货研究所 数据来源 印度煤炭部 中信期货研究所 印度煤炭产量能够快速提升，与其宽松的行业政策有关，更得益于其资源 禀赋 优势和较高的行业集中度。 长期以来，印度一直寻求摆脱煤炭进口依赖、 实现煤炭的自给自足。为此，印度政府曾提出“到 2024 年完全停止动力煤进口” 的目标，并修订相关法律，放松行业准入门槛和取消煤炭最终用途限制，以此 来吸引投资。 印度露天煤矿产量占比高达 96，是产能能够快速释放的优势之一。 此外，印度煤炭行业集中度极高，国有企业印度煤炭公司（ CIL）控制了印度绝 大部分煤炭资源， 2020-21 财年该公司煤炭产量和销量分别达到 5.96 和 5.74 亿 吨， 均 占全 国产量和运销量的 83。第二大煤炭开采公司辛格雷尼煤炭公司 （ SCCL）由泰伦加纳邦政府和印度中央政府共同拥有（股权比例 5149），贡献 了印度约 7的煤炭产量。两大煤企控制了印度 90左右的煤炭产量，其中 国有 经济成分使得印度政府对煤炭生产拥有绝对的控制力，此为煤炭产能快速释放 的优势之二。 基础设施不足对煤炭短期增产产生阻碍， 而 制度因素是限制产量释放的深 -4 -2 0 2 4 6 8 10 400 500 600 700 800 百万吨 印度煤炭产量 增速（右） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 亿吨 露天矿产量 井工矿产量 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 13 / 22 层次原因。 一直以来，印度在煤炭增产方面 “雄心勃勃”，曾计划在 2023-2024 财年将国内煤炭产量增加至 12 亿吨，减少进口煤并最终成为煤炭出口国，但基 础设施不足的问题对增产造成困扰，此外，一些制度因素也限制了长期煤炭产 量增长。 1）土地制度与采矿权改革 印度对土地制度和采矿许可的改革裹足不 前，未来将制约煤炭增产 。 2）外资准入与融资困难 外资准入壁垒依然较多， 加之金融业对煤电融资退出，印度煤炭行业融资困难和投资不足问题突出 。 3） 煤电系统的诸多问题 如 铁路运输体系混乱和效率低下、电企糟糕的财务状况 难以支撑能源转型、输配电环节漏洞（偷电问题普遍）、电价体 系扭曲等诸多问 题都对印度煤炭增产和能源转型形成制约。 预计 2022-23 财年印度煤炭产量在 8.5 亿吨，同比增 9左右。 2022 年 3 月 的持续高温使印度经历了比上年 10 月更严重的煤荒和电荒，对此，印度政府积 极自救，一方面加大国内煤炭生产，计划将 2022-23 财年煤炭产量提高至 9.11 亿吨，预计同比增 17。 另一方面加大进口煤采购，制定进口煤时间表，并无视 美国警告抢购俄罗斯煤炭 ， 根据路透数据， 2022 年上半年由俄罗斯发往印度的 海运煤炭同比大增 79。印度 2022-23 财年产量目标过于乐观，考虑到印度 2021-22 财年煤炭产量已经创新高，再继续增产的难度较大，且其上年的计划产 量完成度仅 92，预计 2022-23 财年煤炭产量将达到 8.5 亿吨，同比增 9左右。 4、 印度尼西亚预计 2022 年煤炭产量 6.4-6.5 亿吨，同比增 4-6 “拉尼娜”影响之下， 2021 年印尼煤炭产量及出口量均低于预期。 2021 年， 印尼实际煤炭产量 6.14 亿吨，同比增长 8.9，仅次于最高产量水平 2019 年的 6.16 亿吨，为历史次高。受 2021 年“拉尼娜”事件带来的持续降雨影响，印尼 产量低于其年初目标 6.25 亿吨，出口量完成度也低于预期， 2021 年煤炭出口量 4.35 亿吨，低于年初设立的出口目标 4.875 亿吨，同比增长 7.4；国内市场义 务（ DMO）完成 1.33 亿吨，比上年增加 100 万吨。 图 19 2011-2021 年印尼煤炭生产、销售及进出口情况 资料来源 印尼能矿部、 中信期货研究所 印尼煤炭资源禀赋较好，开采难度低、外运成本低，利于增产。 1）印尼煤 0 5 10 15 20 25 30 0 1 2 3 4 5 6 7 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 亿吨 煤炭出口 国内销售 内销 /产量（右） DMO要求（右） 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 14 / 22 炭资源分布集中，单矿产量大 煤炭资源主要分布在苏门答腊省（约占储量的 2/3）和加里曼旦省（占储量 30以上），矿井数量少但产量大，私营煤矿特别是 与外资合营的煤矿多。 2）露天矿为主，开采成本低 印尼煤层较厚，储存较浅， 离地表一般只有几米至几十米不等，适宜露天开采，且成本很低，以印尼矿商 布米资源公司（ Bumi Resources）为例， 2020 年其煤矿开采现金成本仅 30.8 美 元 /吨。 3）出口外运成本低 多数出口煤矿距海岸线很近，具有铁路运距近和 内陆水运便利等优良条件，有的煤矿还有直通海岸线的皮带输送机，因此外运 成本也较低，具备天然出口优势 。 图 20 印尼布米资源公司煤炭生产及现金成本 资料来源 Bloomberg 中信期货研究所 印尼政府积极发展煤炭行业，不断修订采矿法案，放宽外资准入。 印尼政 府高度重视煤炭开采、出口及加工升级，由于本国资金匮乏，印尼大力加强能 矿领域的外资引入。 2020 年 印尼政府通过了采矿法修正案，放宽采矿许可转 让限制和外资企业控股限制， 2021 年 第 96 号新矿业法规取消了采矿业内外资 持股权比例的限制，并延长了外资剥离（撤资）义务的履行期限。 印尼 能矿部 预测， 2022 年印尼矿产和煤炭行业投资将达到 50 亿美元，同比增长 22，在能 源行业全部投资中的占比维持 15左右。 图 21 2017-2022 年印尼矿山和煤炭行业投资 资料来源 印尼能矿部 中信期货研究所 政府管理粗放、基础设施建设滞后等因素将制约印尼煤炭产量提升。 一直 20 25 30 35 40 45 50 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 美元 /吨百万吨 煤炭产量 现金成本 0 5 10 15 20 25 30 0 1 2 3 4 5 6 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 十亿美元 矿产和煤炭投资 占全部能源投资比重 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 15 / 22 以来，印尼煤炭行业依赖于得天独厚的资源禀赋优势快速发展，政府对行业管 理效率较低、相对粗放。 2022 年 1 月 初 “一刀切”的煤炭出口禁令遭到行业协 会、外国使馆等不同领域的许多反对和抗议，解决方案悬而不定，解禁时间一 拖再拖，一度使亚太煤炭市场陷入混乱。此外，印尼基础设施建设滞后严重， 公路、铁路等陆运网络建设缓慢，水灾、停水、停电时有发生，而且煤矿开采 所用的重型设备不足，因此未来随着煤矿开采逐渐向陆地深处进行，原煤生产 和外运能力将受到一定的约束。 高煤价刺激生产积极性，但产量目标难以完全实现，预计印尼 2022 年煤炭 产 量在 6.4-6.5 亿吨 ，同比增 4-6。 2022 年 1 月，印尼能矿部公布印尼 2022 年煤炭产量目标为 6.63 亿吨，预计同比增长 8，同时设定 2022 DMO 销售目标 和出口目标分别为 1.657 亿吨和 4.98 亿吨，同比分别增加 3270 万吨和 8550 万 吨。印尼产量目标虽然积极，但由于 1 月出口禁令及今年持续的“拉尼娜”带 来的降雨天气，今年产量恐难达到目标。截至 2022 年 6 月 16 日，印尼煤炭产 量为 2.7 亿吨，达到全年产量目标 40.76。预计 2022 年印尼煤炭产量有望达 到 6.4-6.5 亿吨区间，虽然难以企及产量目标， 但仍将创造历史最高产量记录。 5、 美国预计 2022 年煤炭产量 5.4 亿吨，同比增 3左右 2021 年能源紧张带动美国煤炭价格上涨和产量提升，但清洁能源为主导的 能源格局依然不变。 在疫情之后经济增长和能源需求带动之下，天然气价格上 涨，导致煤炭对天然气替代增强，带动煤炭需求回升， 2021 年美国煤炭产量出 现较大反弹。根据美国能源信息署（ EIA）数据， 2021 美国煤炭产量为 5.79 亿 短吨（折合原煤 5.25 亿吨），较 2020 年增长 8.2。 图 22 2012-2021 年美国煤炭产量 资料来源 EIA 中信期货研究所 不同时期美国对煤炭的态度差别较大，但去煤化进程始终进行。 奥巴马政 府致力于推动清洁能源，约束煤炭行业扩张，在 2016 年宣布暂停在联邦土地发 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 0 2 4 6 8 10 12 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 亿短吨 美国煤炭产量 增速（右） 中信期货研究 |能源与碳中和专题报告 16 / 22 放新的煤矿开采租约，并启动联邦煤炭审查项目，直接限制了煤炭新产能投放。 在特朗普政府时期，为了挽救下滑的煤电行业做出来一系列努力，包括退出 巴黎协定，重新评估清洁电力计划，公开支持煤炭行业等，但并未逆转煤炭 发电量 的下滑。拜登政府上台后，继续呼吁淘汰化石燃料，加强对清洁能源技 术的推广，禁止美国政府机构支持煤炭油气等碳密集型项目，因此美国的去煤 化趋势仍在进行中。 图 23 美国煤炭产量与从业人数 图 24 美国主要煤企产量及资本支出 数据来源 EIA 中信期货研究所 数据来源 Bloomberg 中信期货研究所 投资