电力设备行业投资策略：大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量-开源证券.pdf

电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1 / 20 电力设 备 2022 年 11 月 23 日 投 资评 级看好 （ 维持） 行 业走 势图 数据 来源 聚源 汽 车 电 动 化 趋 势 延 续 ， 电 池 新 技 术 即将产业化 电动车行业 2023 年度投 资策略-2022.11.20 瓶 颈 环 节 解 决 ， 终 端 需 求 有 望 快 速 增长 光伏行业 2023 年度投资策略 -2022.11.12 风 电 交 付 大 年 ， 寻 找 产 业 链 优 质 环 节 风电行业 2023 年度投资策略 -2022.11.11 大 储 户 储 两 翼 齐飞 ， 全 球 储 能 齐放 量 行 业 投 资 策略 殷晟路（分析师） 鞠爽（联系人） yinshenglukysec.cn 证书编 号S0790522080001 jushuangkysec.cn 证书编 号S0790122070070  储能放量元年，户储 大储 两翼齐飞 储能按 照应 用领 域不 同可 以分为 表前 储能、 表后 储 能， 其中 表前 储能 可以 分 为电 源侧储 能与 电网 侧储 能， 属 于电力 工程 投资 项目 表后 储能则 包括 工商 业储 能与 户 用储能 ， 其 中户 用储 能主 要用于 家庭 场景 ， 呈 现出 一定的 电器 化特 点。 伴随 全球 新型电 力系 统的 建设， 表 前储能 建设 将进 入建 设高 潮。 同时 海外 能源 危机 的 催化 使 家 庭 户 储 成 为 刚 需 ， 我 们 预 计 到 2025 年 全 球 储 能 市 场 装 机 规 模 将 达 661.3GWh ， 新增 装机 市场 规模将 达 10062.3 亿 元， 中美欧 将是 全球 储能 装机 主 力。其 中中 国和 美国 装机 将以表 前储 能为 主， 欧洲 则以户 用储 能为 主。  户储在欧洲是高电价 下的 刚需，渗透率仍有较 大提 升空间 欧洲需 求主 要源 于 三 方面 ， 一是俄 乌冲 突使 得当 地 天然气 供应 不足 价格 高涨 ， 能 源危机 与缺 电问 题使 得户 储产品 成为 当地 能源 供应 的重要 来源 之一 。 二 是在 高电 价下户 储性 价比 凸显， 投 资回收 期 短 。 根据 我们 的 测算， 在 0.9 欧元/Wh 投资成 本和 0.3 欧元/kWh 的 居民 用电价 格下 户用 光储 产品 投资回 收期 仅为 5 年。 三 是 欧 洲 当 地 的 绿 色 环 保 理 念 使 得 低 碳 的 户 用 光 伏 与 户 用 储 能 被部分 当地居民所偏 好。 从 需求 的持 续性 方面 看 ， 当 前欧 洲户 储渗 透率 仍然处 于 低 位。 截至 2021 年， 欧洲地 区光 伏配 储渗 透率 最高的 德国 地区 也刚 刚超 过 20 。 我 们预 计欧 洲到2025 年 表 后 储 能 装 机 量 将 达 64.3GWh ，2021-2025 年 表 后 储 能 装 机 复 合 增 速 将 达 142.8 。  大储是中美两国的装 机主 力，有望快速放量 当前中 国表 前储 能装 机源 于电源 侧政 策要 求下 的强 制配储 ，截 至 2022 年 10 月， 国内储 能项 目累 计招 标量 超 12.1GW/26.1GWh ， 对 终端装 机形 成强 支撑 ， 同 时随 着国内 政策 端与 电力 市场 相关改 革对 电网 侧储 能商 业模式 的探 索， 国内 储能 有 望 在 收 益 率 端 实 现 较 大 改 善 。 我 们 预 计 到 2025 年 中 国 表 前 储 能 新 增 装 机 将 达 262.3GWh ，2021-2025 年 年化复 合增 速高 达 190.2 。 美国表 前储 能源 于 电 网建 设的 刚 性需 求 、 成熟 的商 业模式 以 及 IRA 政策的补贴 ， 我们预 计 到 2025 年美 国新 增表前 储能 装机 规模 将 达 190.3GWh ， 2021-2025 年 年化复 合增 速高 达 125 。  行业放量确定性高， 锂电 储能产业链显著受益 建议关 注锂 电储 能系 统产 业链 宁德时代、 亿纬锂 能、 珠海冠宇 、 普利特 、 阳光 电 源 、 新 风 光 、 同 飞 股 份 、 青 鸟 消 防 、 派 能 科 技 、 德 业 股 份 等 等 ， 受 益 标的 德 赛电池、鹏 辉 能 源 、 上 能 电 气 、 科 华 数 据 、 英 维 克 、 国 安 达 、 盛弘股份、同力 日升、 科 信 技 术 、 南 网 科 技 、 智 光 电 气 、 科 陆 电 子 、 金 盘 科 技 、 锦 浪 科 技 、 固 德威、科士达、远东 股份 。  风险提示 海 外贸 易政 策 变化， 原材 料价 格上 涨风 险， 行 业需 求不 及预 期， 行 业竞争 加剧 风险 。 -48 -36 -24 -12 0 12 2021-11 2022-03 2022-07 电力设备 沪深300 相 关研 究报告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行 业 投 资 策 略 行 业 研 究 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2 / 20 内 容目 录 1 、 储能 大储 与户储 两翼齐 飞，市 场空间 广阔 . 4 1.1 、 大储与 户储两 翼齐飞 . 4 1.2 、 市场空 间预计 2025 年 全球储 能装机 将达 660GWh ， 剑指 万亿市 场 4 2 、 欧洲 户储 高电价 下的刚 需，渗 透率仍 有较大 提升空 间 . 6 2.1 、 高电价 下户用 储能正在 成为刚 需 . 6 2.2 、 户储渗 透率仍 有大幅提 升空间 . 6 3 、 中国 大储 强配政 策指引 叠加商 业模式 初露， 国内大 储放量 在即 . 7 3.1 、 强配政 策下表 前储能装 机持续 增长 7 3.2 、 强配政 策下表 前储能装 机持续 增长 7 3.3 、 政策试 点范围 扩大，电 网侧储 能商业 模式日 渐清晰 8 3.4 、 部分地 区辅助 服务已经 初步具 备了经 济性 9 4 、 美国 大储 需求刚 性叠加 政策补 贴，美 国大储 前景广 阔 . 11 4.1 、 组件 “ 双反” 暂停 叠加成 熟商业 模式， 大储放 量可期 11 4.2 、 IRA 政 策 出台， 美国户 储大储 需求有 望同步 释放 11 5 、 投资 建议 13 5.1 、 大储电 芯宁 德时代、 亿纬锂 能、鹏 辉能源 、普利 特、德 赛电池 13 5.2 、 储能变 流器 阳光电源 、上能 电气、 科华数 据、盛 弘股份 14 5.3 、 储能温 控 消防 英维 克/ 同 飞股份 、青鸟 消防/ 国 安达 14 5.4 、 系统集 成标的 南网科 技、阳 光电源 、科华 数据、 同力日 升、科 陆电子 、新风 光/ 金 盘股份/ 智光电 气 15 5.5 、 户储 派能科 技/ 鹏辉能 源、德 业股份/ 锦浪 科技/ 固 德威、 科士达 、科华 数据、 普利特 等 . 15 5.6 、 建议关 注锂电 储能产业 链 . 16 6 、 风险 提示 18 图 表目 录 图 1 2021 年 1 月-2022 年 10 月德国 电力期 货价格有 较大涨 幅（欧 元/MWh ） 6 图 2 高 电价情 况下光 储系统 回报率 可观 . 6 图 3 2021 年全球 光伏配储 渗透率 不足 6 6 图 4 2022 年 6 月 以来国内 储能项 目招标 量有大 幅提升 . 8 图 5 美 国储能 装机量 持续增 长（单 位MWh ） 11 图 6 美 国电力 市场更 加市场 化，储 能收益 模式多 样 11 图 7 表 前储能 系统产 业链包 括电芯 、PCS 等 . 13 图 8 2021 年中国 企业全球 储能电 池出货 宁德时 代第一 . 13 图 9 2021 年中国 储能技术 提供商 宁德时 代第一 . 13 图 10 2021 年 国内储 能 PCS 出 货 量上能 电气位 居第一 14 图 11 2021 年 中国企 业全球 储能 PCS 出 货量阳 光电源位 居第一 14 图 12 2021-2025 储能消防 单位价 值量有 望逐年 提升 . 14 图 13 2021 年 国内储 能系统 出货海 博思创 位列第 一 . 15 图 14 2021 年 海外储 能系统 出货阳 光电源 位列第 一 . 15 图 15 2021 年 储能逆 变器市 场份额 中中国 企业份 额较高 . 16 表 1 表 前储能 、表后 储能与 用户侧 储能特 点与用 途有所 不同 4 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3 / 20 表 2 预 计到 2025 年全球储 能市场 空间将 达 10000 亿以 上 5 表 3 各 省份纷 纷推出 强制配 储政策 . 7 表 4 2022 年部分 省出台相 关储能 政策 8 表 5 调 峰辅助 服务 IRR 最 高可达 9.7 . 9 表 6 二 次调频 辅助服务 IRR 最 高 可达 9.2 9 表 7 IRA 政 策更 新后美 国储 能补贴 相应增 加 11 表 8 储 能风冷 与液冷 性能存 在较大 差异 . 15 表 9 2021 年全球 户储供应 商排名 中国企 业最高 位居第 二 . 16 表 10 受益 标的公 司盈利预 测与估 值 . 16 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4 / 20 1 、 储能 大储与户储两翼齐 飞，市场空间广阔 1.1 、 大 储与 户储两 翼齐 飞 2022 年是户用储能兴起元 年，表前储能市场 放量在 即。 储能 按照 应用 领域 不 同 可 以分为 表前 储能、 表后储 能与便 携储 能，表 前储能 可进一 步细 分为电 源侧储 能与 电 网侧储 能， 属于电 力工程 投资。 表后 储能则 主要用 与工商 业与 户用场 景，其 中户 用储能 系统 直接 面向 终端 居民用 户， 具有 一定 电器 化的特 征。2022 年当 下因 为能 源 危 机 导 致 的 电 价 上 涨 使 得 户 用 储 能 市 场 在 欧 洲 等 地 呈 现 快 速 增 长 趋 势 。 到 2022Q4 随 着冬季 用电 高峰的 到来， 户用储 能市 场有望 延续高 增长态 势， 收益端 的弹性 使得 户储在 当下 拥有 更快 的装 机速度 。 表1 表前储能、表后储能 与用 户侧储能特点与用途 有所 不同 储 能分类 应 用领域 设 备构成 下 游客户 销 售方式 用途 核 心竞争要 素 对 应储能系 统产品 示意图 表前储能 电源侧储能 电芯、 储能变 流器（PCS）、 BMS 、EMS 、 消防设施、 温 控系统、 集装 箱、 升压站等 EPC 承包商 、 大 型发电集团 招投标 提高新能源消 纳比例、平滑 风光发电曲线 产品可靠性， 包 括电芯一致性、 电网侧储能 EPC 承包商 、 电 网公司 为电网提供包 括调峰、 调频、 快速调压等辅 助服务 循环寿命等 表后储能 工商业储能 电芯、 储能逆 变器 （光储逆 变器 ） 、 BMS 、 EMS 、 温控系 统、 消防系统 等 经销商、 工商业 用户 经销与直销 备用电源、提 高光伏自用 量、降低分时 电价费用 品牌、 渠道、 售 后服务 户用储能 经销商、 居民用 户 便携式储能 电芯、逆变 器、电子元 器件等 电商平台、 经 销商、用户 线上 B2C 与 B2B、线 下 ODM 、 线下直销 与经销 备用电源 品牌、渠道、 售后服务 资料来源 阳光电源官网、派能科技官网、华宝新能官网、各公司公告、 开源证券研究所 1.2 、 市 场空 间 预计 2025 年 全球 储能装 机将 达 660GWh ， 剑指 万亿市 场 我们预计到 2025 年全球储能市场装机规模将达 661.3GWh ， 新增装机市场 规模 将达 10062.3 亿元，中美 欧将是全球储能装机 主力 。 中国 预计 2021-2025 年 储能系 统新 增装 机规 模复 合增速 将达 174.3 。 其中 表 前大储 将是 装机 国内 装机 主力。 预计到 2025 年 中国 表前储 能新 增装 机将达 262.3GWh ， 年化复 合增 速高 达 190.2 。 欧洲 预 计 2021-2025 年 储 能系统 新增 装机 规模 复合 增速将 达 76.3 。 其 中表 后 储 能 将 是 未 来 欧 洲 储 能 装 机 主 力 ， 我 们 预 计 欧 洲 到 2025 年 表 后 储 能 装 机 将 达 64.3GWh ，2021-2025 年 表 后储能 装机 复合 增速 将 达 142.8 。 美国 我们 预计 美 国 2021-2025 年储 能系 统新 增装 机规 模复合 增速 将 达 118.3 。行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5 / 20 其中表 前储 能将 是美 国储 能的装 机主 力。 预计 到 2025 年美 国表前 储能 新增 装 机规模 将达 190.3GWh ， 年化 复合 增速高 达 125 。 表2 预计到 2025 年全球储能市场空间将达 10000 亿以上 地区 项目 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 中国 表前储能系统新增装机规模（GWh ） 3.7 27.5 63.9 143.7 262.3 储能系统单位成本（元/Wh ） 1.80 1.80 1.65 1.51 1.38 表前储能市场规模（亿元） 66.5 495.4 1052.1 2164.5 3612.7 表后储能系统新增装机规模（GWh ） 1.2 4.0 6.4 10.0 16.0 储能系统单位成本（元/Wh ） 1.70 1.70 1.55 1.42 1.30 表后储能市场规模（亿元） 20.7 68.0 99.5 142.2 208.2 储能系统新增装机规模（GWh ） 4.9 31.5 70.3 153.7 278.3 储能市场规模（亿元） 87.2 563.4 1151.6 2306.7 3820.9 美国 表前储能系统新增装机规模（GWh ） 7.4 39.9 81.5 123.8 190.3 储能系统单位成本（元/Wh ） 2.16 2.16 1.98 1.81 1.65 表前储能市场规模（亿元） 160.3 862.4 1609.4 2238.2 3145.0 表后储能系统新增装机规模（GWh ） 1.4 4.8 7.0 8.7 10.9 储能系统单位成本（元/Wh ） 2.04 2.04 1.87 1.71 1.56 表后储能市场规模（亿元） 29.2 97.6 130.2 148.9 170.2 储能系统新增装机规模（GWh ） 8.9 44.7 88.4 132.6 201.2 储能市场规模（亿元） 189.5 960.1 1739.6 2387.0 3315.2 欧洲 表前储能系统新增装机规模（GWh ） 2.4 4.8 11.6 18.6 46.4 储能系统单位成本（元/Wh ） 2.16 2.16 1.98 1.81 1.65 表前储能市场规模（亿元） 51.8 103.7 229.2 335.4 767.0 表后储能系统新增装机规模（GWh ） 1.8 13.5 20.7 35.1 64.3 储能系统单位成本（元/Wh ） 2.04 2.04 1.87 1.71 1.56 表后储能市场规模（亿元） 37.7 275.0 386.2 599.4 1003.5 储能系统新增装机规模（GWh ） 4.2 18.3 32.3 53.7 110.7 储能市场规模（亿元） 89.5 378.7 615.4 934.8 1770.5 其他 表前储能系统新增装机规模（GWh ） 1.3 6.5 14.4 27.2 48.4 储能系统单位成本（元/Wh ） 2.16 2.16 1.98 1.81 1.65 表前储能市场规模（亿元） 28.9 141.5 285.0 491.7 799.9 表后储能系统新增装机规模（GWh ） 1.1 5.6 8.5 13.5 22.8 储能系统单位成本（元/Wh ） 2.04 2.04 1.87 1.71 1.56 表后储能市场规模（亿元） 22.9 113.5 159.0 229.7 355.9 储能系统新增装机规模（GWh ） 2.5 12.1 22.9 40.7 71.2 储能市场规模（亿元） 51.8 255.0 443.9 721.4 1155.7 全球 表前储能系统新增装机规模（GWh ） 14.9 78.8 171.4 313.3 547.3 表后储能系统新增装机规模（GWh ） 5.6 27.8 42.6 67.3 114.0 储能系统新增装机规模（GWh ） 20.5 106.6 214.0 380.6 661.3 表前储能市场规模（亿元） 307.6 1602.9 3175.6 5229.7 8324.6 表后储能市场规模（亿元） 110.5 554.1 774.9 1120.2 1737.7 储能市场规模（亿元） 418.1 2157.1 3950.5 6349.9 10062.3 数据来源SEIA 、EASE 、CNESA 、CESA 、中电联、国家能源局、开源证券研究所 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6 / 20 2 、 欧洲户 储高电价下的刚 需，渗透率仍有较 大提升空间 2.1 、 高 电价 下户用 储能 正在成 为刚 需 能 源危 机导 致海 外电 价居高 不下 ，户 储经 济性 凸显。 以德国为例， 在俄乌冲突 爆发导 致其 天然 气供 应不 足的情 况下 ， 电 价出 现了 出现了 快速 上涨 ， 根 据 TRADING ECONOMICS 统 计的 德国 期货电 价最 高达 到了 近 0.7 欧元/kWh ， 相 比 2022 年 初增长 6 倍， 虽然 近期 有所 下降 ， 不过当 前居 民用 电价 格已 经被锁 定， 居民 端的 装机 意愿仍 然 很强 。根 据我 们的 测算 ，一 个 10kWh 容 量运 行时 间为 20 年的 户用 储能 系 统，假 定初始 光储 投资 总成 本 为 0.9 欧元/Wh ， 用 电价 格为 0.3 欧元/kWh 的情 况下 ， 其投资 收益率 将 达 13.4 ， 投 资回 收期仅 为 5 年。 在 0.65 欧元/Wh 投 资成 本 和 0.5 欧元/kWh 的居民 用电 价格 下， 其收 益率可 高 达 34.9 ， 投资 回收期 仅 为 2 年 。 图1 2021 年 1 月-2022 年 10 月德国电力期货价格 有较 大涨幅（欧元/MWh ） 图2 高电价情况下光储系 统回 报率可观 资料来源TRADING ECONOMICS 数据 来源开源证券研究所 2.2 、 户 储渗 透率仍 有大 幅提升 空间 2021 年全球光伏配储渗透 率不足 6 ，欧洲渗透率 增速最快，但仍有大 幅提 升 空间。 根据 IHS 和 IEA 统 计数据 计算 ，全 球累 计光 伏配储 比例 逐年 上升 ，经 测算 全 球户用 光伏 配储 渗透 率 到 2021 年已 经达 到了 5.7 ， 仍然较 低 。 分 区域 来看 ， 目 前仅 有意大 利和 德国 等欧 洲地 区渗透 率达 到 了 10 以上 ， 其 中德 国的 渗透 率超 过 了 20 。 不 过从全 球范 围内可 以看出 ，包括 美国 、澳洲 等在内 的多个 国家 ，其光 伏配储 渗透 率仍不 足 10 ， 全球 户储 渗透率 仍有 很大 的提 升空 间 。 图3 2021 年全球光伏配储渗透 率不足 6 数据 来源IEA 、IHS 、开源证券研究所 13.4 0 10 20 30 40 0.6 0.7 0.8 0.9 0.3欧元/kWh ） 0.35欧元/kWh ） 0.4欧元/kWh ） 0.45欧元/kWh ） 0.5欧元/kWh ） 2.0 4.0 5.2 1.5 1.5 2.7 1.6 3.8 7.5 12.3 4.7 2.6 4.6 4.1 5.7 10.0 22.1 9.0 3.6 7.3 13.0 0 5 10 15 20 25 世界 日本 德国 美国 澳大利亚 英国 意大利 2019 2020 2021E行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7 / 20 3 、 中国大储强配政策指引叠加商业模式初露，国内大储放 量在即 3.1 、 强 配政 策下表 前储 能装机 持续 增长 强 配政 策与 商业模 式建 立预 期下 ，国 内大储 集采 与招 标量 持续 提升。 当下兴 起 的 国内储 能装 机需求 主要源 于政策 需求 ，一方 面是各 地方政 府强 制新能 源配储 ，另 一方面 是国 资委 对 “五 大 四小” 等 发电 央企 到 2025 年新能 源装 机占 比提 出 了 50 的 刚性要 求， 这是 近年 来国 内大储 需求 兴起 的重 要原 因。 表3 各省份纷纷推出强制 配储 政策 时间 省份 政策 配 储比例/ 配 储时间 2022/9/2 湖南 关于开展 2022 年新能源发电项目管理办法（征求意见稿 ） 风电 15 ，集中式光伏 5 2022/6/29 宁夏 关于报送整县 市、区 屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 10 2022/5/13 辽宁 辽宁省2022 年光伏发电示范项目建设方案公开征求意见建议的公告 15 2022/3/29 安徽 关于征求 2022 年第一批次光伏发电和风电项目并网规模竞争性配置方 案意见的函 5 2022/3/29 福建 关于组织开展 2022 年集中式光伏电站试点申报工作的通知 试点项目 10 其他 15 2022/3/22 内蒙古 关于征求工业园区可再生能源替代、全额自发自用两类市场化并网新 能源项目实施细则意见建议的公告 光伏 15 2022/3/17 辽宁 省发改委关于征求 辽宁省 2022 年光伏发电示范项目建设方案 征求意 见稿 10 以上 2022/1/13 宁夏 自治区发展改革委关于征求2022 年光伏发电项目竞争性配置方案意 见的函 10 2022/1/11 上海 上海市发展改革委关于公布金山海上风电场一期项目竞争配置工作方 案的通知 20 2022/1/5 海南 海南省发展和改革委员会关于开展 2022 年度海南省集中式光伏发电平 价上网项目工作的通知 10 资料来源 储能领跑者联盟公众号、储能头条公众号 3.2 、 强 配政 策下表 前储 能装机 持续 增长 国内储能招标量迅速 增长 。 根 据储能 头条 公众 号 的 不完全 统计 ， 截至 2022 年 10 月， 国内 储能 项目 累计 招 标量 超 12.1GW/26.1GWh ，特 别 是 2022 年 6 月 以来 ，国 内 储能项 目招 标进 程加 速明 显，未 来国 内的 表前 储能 装机量 将有 十分 显著 的提 升。 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8 / 20 图4 2022 年 6 月以来国内储 能 项目招标量有大幅提 升 数据 来源储能头条公众号、开源证券研究所 3.3 、 政 策试 点范围 扩大 ，电网 侧储 能商业 模式 日渐清 晰 电 网 侧储 能商 业模 式加 速成 型 ，市 场放 量可 期。 当 下的 表前储能可以 类别为标 杆 上网电 价政 策实施 前的国 内光伏 行业 ，作为 新能源 行业的 必需 品前景 光明， 却没 有 一个能 够广 泛应用 于不同 省份或 地区 储能电 站的盈 利模式 。随 着河南 、山东 和南 方地区 对新 型储 能商 业模 式的探 索， 国内 表前 储能 有望迎 来项 目经 济性 的拐 点。 表4 2022 年部分省出台相关储 能政策 时间 部门 政策 内容 2022 年 8 月 河南省发改委 河南省“十四五”新型储能实施 方案的通知 新建并网新能源项目，要购买一定挂钩比例储能规模，租 赁费为 200 元/kWh/ 年； 调峰补 偿费， 报价上限暂为 0.3 元/ 千瓦时，并研究开展备用、爬坡等辅助服务交易；每年调 用完全充放电次数原则上不低于 350 次。 2022 年 7 月 山东能监办 山东储能电站并网运行管理实施 细则 （试行） 将独立储能电站新主体纳入山东“两个细则”管理，纳入 范围为地市级及以上电力调度机构直接调度的容量 5MW/2h 及以上的独立储能电站。增加转动惯量、快速调 压、一次调频辅助服务品种。 2022 年 6 月 南方能源监管局 南方区域新型储能并网运行及辅 助服务管理实施细则 适用于南方区域地市级及以上电力调度机构直接调度的容 量为 5 兆瓦/1 小时及以上的独立电化学储能电站。其他新 型储能 飞轮、 压缩空气等 电站可参照执行。新型储能 可以参与一次调频、二次调频、无功调节以及调峰辅助服 务并获得补偿。 2022 年 6 月 国家发改委、国 家能源局 关于进一步推动新型储能参与电 力市场和调度运用的通知 新型储能可作为独立储能参与电力市场；鼓励配建新型储 能与所属电源联合参与电力市场；独立储能电站向电网送 电的，其相应充电电量不承担输配电价和政 府性基金及附 加；充分发挥独立储能技术优势提供辅助服务。 2022 年 6 月 华中能源监管局 湖北电力调频辅助服务市场交易 规则（征求意见稿 ） 容量 0.5 万千瓦及以上， 持续时间 1 小时以上的独立储能电 站及储能装置，同时允许储能联合火电、风电、光伏参与 调频辅助服务；补偿费用方面，调频市场补偿费用包括调 频容量补偿、调频里程补偿两个部分。 2022 年 5 月 10 日 宁夏发改委 自治区发展改革委关于开展 2022 年新型储能项目试点工作的通知 为了鼓励企业投资积极性，给予自治区储能试点项目 0.8 元/ 千瓦时调峰服务补偿价格，全生命周期内完全充放电前 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 储 能 项 目招 标功 率（MW ） 储 能 项 目招 标容 量（MWh ）行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9 / 20 时间 部门 政策 内容 600 次在辅助服务市场中不考虑价格排序， 优先调用储能试 点项目。 2022 年 3 月 25 日 陕西省发改委 陕西省 2022 年新型储能建设实 施方案 征求意见稿 开展新型储能项目示范， 规划建设约 1GW/2GWh 新型储能 示范项目， 单个共享储能规模不低于 50MW/100MWh 。 2022 年示范项目充电电价按照当年新能源市场交易电价，给予 0.1 元/kwh 充电补偿 ； 放电电价按照燃煤火电基准电价， 给 予 0.1 元/kwh 放电补偿。示范项目还可以通过参与辅助服 务获得多重收益，如参与西北省间调峰市场，装机规模 10MW/20MWh 以上的储能项目可获得最高 0.6 元/kwh 的补 偿。 资料来源 山东能监办、南方能源监管局、国家发改委、国家能源局等部门官网、开源证券研究所 3.4 、 部 分地 区辅助 服务 已经初 步具 备了经 济性 试 点政 策中储 能电 站参 与电 力市 场调峰 服务 补偿 和调 频补 偿收益 可观 。 调峰 是 指 在用电 高峰 时通过 调用其 他机组 对来 满足用 电负荷 ，收益 来源 于电网 向被调 用的 机组所 支付 的补 偿收 入 。 根据我 们的 测算 ， 一 座 50MWh 的 独立 储能 电站 参与 电网的 调峰服 务在 1 元/kWh 的 调 峰服务 补偿 收入 和 1.5 元/Wh 的 储能 系统 成本 下， 其项目 内部收 益率 可 达 9.7 。 表5 调峰辅助服务 IRR 最高可达 9.7 调峰 IRR 调 峰服务补 偿收入 （元/kWh ） 0.6 0.7 0.8 0.9 1 储能系统成本 （元/Wh 1.5 3.0 4.8 6.5 8.1 9.7 1.6 2.3 4.0 5.7 7.2 8.7 1.7 1.6 3.3 4.9 6.4 7.8 1.8 1.0 2.7 4.2 5.7 7.1 1.9 0.4 2.1 3.6 5.0 6.3 数据 来源王凯等著基于储能全寿命周期成本的调频经济性研究 、 开源证券研究所 调 频 分为 一 次调 频与 二次调 频 。 一次调频主要有 发电机 组自发完 成的，二 次调 频 是指机 组提 供足够 的可调 整容量 及一 定的调 节速率 来使电 网保 持稳定 。根据 我们 的测算 ， 一 座 300MWh 的 储能电 站参 与电 网的 调频 辅助服 务 ， 在 9 元/MW 和 1.5 元 /Wh 的储 能系 统成 本下 其 项目内 部收 益率 可 达 9.2 。 表6 二次调频辅助服务 IRR 最高可达 9.2 二 次调频 IRR 调 频补偿价 格（元/MW ） 5 6 7 8 9 储能系统成本 （元/Wh 1.5 2.6 4.4 6.1 7.7 9.2 1.6 1.8 3.6 5.2 6.8 8.3 1.7 1.2 2.9 4.5 6.0 7.4 1.8 0.6 2.2 3.8 5.3 6.6 1.9 0.0 1.7 3.2 4.6 5.9 数据 来源王凯等著基于储能全寿命周期成本的调频经济性研究 、 开源证券研究所 盈 利 模式 多 样， 推广 指日可 待 。 我们预计随着储 能系统 成本的下 降和有关 储能 电 站参与 调峰 和调频 补偿收 入的进 一步 明细， 以及对 转动惯 量和 快速调 压等辅 助补行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10 / 20 偿收益 的规 定， 储能 电站 的收益 模式 将更 加清 晰， 盈利性 也将 实现 更大 的提 升 。 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11 / 20 4 、 美国大 储需求刚性叠加 政策补贴，美国大 储前景广阔 4.1 、 组 件“ 双反” 暂停 叠加成 熟商 业模式 ，大 储放量 可期 美国表前储能有望随 光伏 “双反” 政策暂缓进入建 设高潮期。 根据 Woodmac 数 据，2022 上 半年 美国 表前 储能新 增装 机达 5.01GWh ，同比 增长 211.6 。2022 年美 国 储能虽 然同 比实现 高增， 不过该 数据 仍然不 及预期 ，原因 在于 美国对 中 国企 业在 东 南亚的 组件 产品实 行反规 避调查 ，使 得当地 中国企 业组件 产品 对美出 口形成 了严 重的障 碍， 多数 配套 光伏 建设的 储能 项目 被迫 延期 。 伴随 2022 年 10 月 14 日 美国暂 停 对太阳 能电 池和组 件征收 的所有 反倾 销或反 补贴税 ，美国 积压 的表前 储能需 求有 望快速 释放 。 美国储能产业激励措 施齐 全，市场化运营经 验丰富 。2016 年 ，美 国储 能协 会 向 美国参 议院 提交 了 ITC 法 案，明 确先 进储 能技 术都 可以申 请投 资税 收减 免， 并可 以 以 独立方 式或 者并入 微网和 可再生 能源 发电系 统等形 式运行 。齐 全的激 励措施 促进 了 储能产 业发 展和项 目建设 ，完善 的市 场环境 和价格 机制 为 其商 业化运 营赋能 ，目 前美国 储能 已 在 PJM 和 CASIO 电 力市 场中 提供 丰富 的服务 品种 ， 实现 了良好 的 运营 效果 。 图5 美国储能装机量持续 增长 （单位MWh ） 图6 美国电力市场更加市 场化 ，储能收益模式多样 数据来源Woodmac 、 开源证券研究所 资料来源 中国电力科学研究院、 开源证券研究所 4.2 、 IRA 政 策 出台， 美国 户储 大储 需求有 望同 步释放 独立储能和小型储能 项目 受益颇深， 1MW 以上项目或将迎来抢装潮。 独 立储 能 首次获 得抵 免资 格 过去 为了具 备 ITC 获 取资 格， 储能项 目必 须与 光伏 发电 项目 配 对 ，此次 政策 变动使 储能摆 脱太阳 能配 对限制 ，二者 “发展 途径 ”脱钩 ，降低 了储 能项目 的建 设成 本和 时间 ， 利好独 立储 能的 发展 。 小 型 储能项 目补 贴力 度大 幅提 升 根据 原 ITC 政 策， 户 用储 能项目 的税 收抵 免额 度将 在 2024 年 取消， 工商 业储 能及 表 前储能 项目 则降 至 10 ；IRA 法 案通 过后， 户储 抵免 额度可 达 3040 ， 小型 的工 商业储 能项 目及 满足 条件 的表前 储能 项目 抵免 额度 则在 3080 不 等， 较之 前显 著 提升， 将刺 激需 求高 速增 长。 表7 IRA 政策更新后美国储能 补贴相应增加 项 目类型 IRA 通 过前 的政策 IRA 通 过后 的政策 户储 2020-2022 年 ITC 抵免 ① 税收抵免额度提升至 30 并延迟至 2032 年； ②满足本土要求再加 10 ；③ 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 户用 工商业 表前市场行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12 / 20 项 目类型 IRA 通 过前 的政策 IRA 通 过后 的政策 26 ，2023 年为 22 ， 此后无补贴。 首次提出超过 3KWh 的独立储能也可享受税收抵免 ， 之前则要求必须与太阳能绑 定且 100 能量源于太阳能。 工商业储能 （不超过 1MW 的光储项目） 满足条件 的表前储能（超过 1MW ， 在发布现行工资和学徒要 求后 60 天内开工或满足 现行工资和学徒要求） 2020-2022 年 ITC 抵免 26 ，2023 年为 22 ， 2024 年起降至 10 并永 久保持该抵免税率。 ① 大于 5KWh 的独立 储能也可享受税收抵免， 之前则要求必须与太阳能绑定且 75 能量 源于太阳能； ②基础抵免提升至 30 并延迟至 2032 年；③满足以 下条件可获额外抵免满足本土制造要求10 ，项目位于能源社区10 ， 位于低收入社区或印第安保留地的 5MW 以下项目10 ， 满足合格的低收入 住宅建筑项目或合格的低收入经济效益项目20 。 不满足条件的表前储能 （超过 1MW ， 在发布现行 工资和学徒要求后 60 天 内未开工且不满足现行工 资和学徒要求） 2020-2022 年 ITC 抵免 26 ，2023 年为 22 ， 2024 年起降至 10 并永 久保持该抵免税率。 ① 大于 5KWh 的独立 储能也可享受税收抵免； ② 基础抵免降至 6 ；③满足条 件可获额外抵免满足本土制造要求2 ，项目位于能源社区2 。 资料来源 美国国务院官网、 开源证券研究所 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13 / 20 5 、 投资建 议 表前储能