新能源专题报告(1)：系统梳理美国光伏政策-东方证券.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电力设备及新能源行业 行业 研究 | 深度报告 ⚫ 碳中和目标成为全球共识，新能源发展势在必行， 政策是驱动行业发展的重要力 量。 美国联邦政府和各级州政府纷纷出台政策以鼓励新能源的发展。从光伏和储能 发展的角度，美国的政策可以分为四大类财政激励、管理类政策、直接财政补贴 和本土贸易保护。 ⚫ 财政激励所得税抵免和消费税、财产税减免大幅降低投资和持有成本 ，激发装机 意愿。 （ 1） ITC 政策 降低通胀法案中 提出 ITC 政策延期 10 年， 1MW 以内的项目 抵免额度从 26提高至 30， 1MW 以上的项目抵免额从 26降低至 6（满足条件 可以达到 30） 。更新后的 ITC 政策将利好户用和工商业小型项目， 1MW 以上的大 项目近期可能迎来抢装 ； （ 2） PTC 政策 与 ITC 政策类似，利好 大 型项目； （ 3） 消费税、财产税减免 美国的消费税和财产税通常由各州政府征收， 我们梳理发现 大多数州政府减免了新能源系统的消费税和财产税，可以降低购买成本和持有成 本。 ⚫ 管理类政策 制度设计明确商业模式 。 （ 1）配额制 配额制是指一个国家或地区强 制性规定电力系统所供电力中须有一定比例（即配额标准）为可再生能源供应。美 国的配额目标由各省单独制定，根据我们的统计，美国 31 个州 2 个特区确定了 RPS/CES 目标。配额制的确立保障了各区域新能源的发展目标。 （ 2） 净计量政 策 要求电力公司从用户总消费电量中扣除其自发的可再生能源电量，用户只需要 为“净”电量付费。根据 DSIRE 统计，截至 2021 年 8 月，美国 39 个州 华盛顿特 区 4 个海外领地实施强制净计量政策。 （ 3） PPA 电价 指电力用户和发电企业签 署的中长期能源采购协议。 PPA 电价主要由供需关系决定，资源丰富的地区 PPA 价 格较低 ； 若 投资成本趋高，发电企业有提高 PPA 电价的倾向。 ⚫ 财政补贴通过直接补贴促进产业发展 。 从近 3 年的直接补贴政策来看，聚焦于新 能源汽车和储能行业，我们认为财政补贴主要通过政府资金支持，扶持 新兴产业， 因此当前阶段补贴聚焦多元化储能技术和长时储能的应用。 ⚫ 本土贸易保护 为扶持本土产业发展实行贸易保护，但依然离不开中国产业链。 当 前美国的贸易保护政策有 ADD/CVD201301WRO， 即便美国执行贸易保护政 策，但成本优势遥遥领先的中国产业链依然不可或缺。根据 EIA 数据， 2021 年度美 国可用组件出货量为 30.45GW，其中进口的光伏组件为 22.97GW，达到 75，本 土生产的仅有 4.23GW，不到 14。进口来源国 家 和地区 中，中国 内地 、 中国 台 湾 、新加坡 和越南进口占比 49.2，大部分为中国厂商 ，东南亚等国家也都有国内 企业的工厂。 ⚫ 美国是全球主要的光伏市场之一，中国 具有成熟的光伏和储能产业链，有望在高速 增长的美国市场受益。 建议关注在美国市场有出货的相关企业（ 1） 一线组件龙 头 晶澳科技 002459，买入 ， 隆基绿能 601012，未评级 、天合光能 688599，未评级 、 晶科能源 688223，未评级 ； （ 2） 逆变器环节 昱能科技 688348，未评级 、禾迈股份 688032，未评级 、 阳光电源 300274，未评 级 、锦浪科技 300763，未评级 、固德威 688390，未评级 ； （ 3） 硅料供给龙 头 通威股份 600438，未评级 、大全能源 688303，未评级 ； （ 4）户用储能赛道 公司 宁德时代 300750，买入 、鹏辉能源 300438，买入 。 风险提示 ⚫ 政策收紧导致行业增长不及预期 ； 本土贸易保护政策加强对中国制造企业不利 ； 政 策落实不及预期。 投资建议 与投资 标 核心观点 国家 /地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2022年 08 月 19 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixinorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochenorientsec.com.cn 执业证书编号 S0860520080004 施静 021-63325888*3206 shijing1orientsec.com.cn 执业证书编号 S0860520090002 香港证监会牌照 BMO306 温晨阳 wenchenyangorientsec.com.cn 新形势下 MLPE 赛道崛起，微型逆变器展望 景气成长 逆变器系列报告（ 1） 2022-08-08 海外家庭储能高增持续，渠道为王，未 来可期 储能行业专题报告 8 2022-07-27 国内储能商业模式改善，行业快速放 量 储能行业专题报告 7 2022-07-23 系统梳理美国光伏政策 东方新能源专题报告（ 1） 看好 （ 维持 ） 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 财政激励税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重要助力 4 ITC驱动美国光伏快速发展的激励政策 . 4 PTC根据发电量在寿命周期内抵免 7 财产税和销售税抵免州政府的激励措施 . 8 管理类政策可再生能源目标明确，商业模式清晰， PPA电价激励 . 11 配额制州政府确定明确的可再生能源发展目标 11 净计量政策净电量计费，提高项目收益率 12 PPA电价供需 关系决定电价，近年处于上涨通道 14 财政补贴直接补贴促进产业发展 . 16 本土贸易保护对中国有所限制，但不可或缺 . 16 投资建议 17 风险提示 18 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1降低通胀法案 ITC抵免变化 5 图 2 ITC政策对美国光伏装机量的影响 6 图 3美国新增电力装 机结构 . 7 图 4美国新增光伏装机（ GW） . 7 图 5降低通胀法案 PTC抵免变化 8 图 6美国各州净计量政策 . 12 图 7恒定固定价格 PPA结算方式案例 14 图 8美国 PPA价格指数 . 14 图 9美国光资源分布 15 图 10美国电力市场划分 15 图 11美国各区域电力市场光伏 PPA 价格指数 . 15 图 12美国光伏组件出货量 . 17 图 13 2021年美国光伏组件进口来源国家和地区 . 17 表 1 ITC政策更新前后基础抵免额度对比 4 表 2 ITC政策对户用光伏投资回收期的影响 . 5 表 3 PTC抵免额度更新前后对比 . 7 表 4户用项目 PTC抵免经济性测算 . 8 表 5美国各州政府光伏财 政激励政策 . 9 表 6美国各州 RPS/CES目标 11 表 7美国分州户用光伏经济性测算 . 13 表 8美国新能源相关财政补贴政策 . 16 表 9在东南亚开设工厂的中国企业 . 17 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 财政激励税收抵免成为推动美国光伏快速发展的重 要助力 ITC驱动美国光伏快速发展的激励政策 ITC 是 将 可再生能源系统 初始投资中的一定比率， 通过所得税 逐年抵免 的方式，增厚的用户收益 的补贴政策。 ITC（ investment tax credit） 是一项激励个人和商业使用可再生能源的政策， 安装 可再生能源系统的用户可以按投资总额的一定比例抵免需要交的所得税 ，进而间接降低可再生能 源的一次性投资成本。 ITC 政策补贴分布式与公共 事业 规模 可再生能源发电设备的投资，涵盖住宅、商业与公共 事业 规 模 的太阳能 （ 包括 光伏、 光热、太阳能照明 等 ） 、小型风能 、 燃料电池 、 地热 能 、 热泵 、 储能、 沼气、微电网控制器 等 。 降低通胀法案 （ Inflation Reduction Act） 通过后，将首次把容量不小于 5kWh的 独立储能 和储热项目 纳入补贴范围。 最新降低通胀法案 即将 过会，美国 ITC 补贴将从 退坡后 的 26上升至 30。 ITC 政策自 2005 年 第一次执行 以来经历过 3 个阶段 1） 2006-2019 年 30税收抵免 2005 年能源政策法案（ The Energy Policy Act）规定， 2006 年 1 月 1 日至 2007 年 12 月 31 日期间投入使用的住宅和商业太阳能系统项目可以享受 30的税收 抵免， ITC 政策正式开始 ，并在 2006、 2008、 2015 年经历 3 次延期 。 2） 2020-2022 年 26税收抵免 自 2020 年起，美国 ITC 补贴政策正式下调为 26，目前， ITC 政策仍在执行 The Consolidated Appropriation 时延期的政策，户用光伏 2020-2022 年 ITC 抵免 26， 2023年为 22，此后无补贴；工商业光伏 2020-2022年 ITC抵免 26， 2023年为 22， 2024 年起 降至 10并永久保持该抵免税率 。 3） 2022-2032 年 30的税收抵免 ， 33 年、 34 年分别降至 26和 22 2022 年 8 月，美国提出 的 降低通胀法案 中再次提到 ITC政策延期 10年，目前该提案已获得参议院 和众议院 通过， 即将移 送 总统签署 ， 即可生效。若法案生效， 2022-2032 年的工商业和户用系统都将延续 30的税收抵 免， 2033/2034 年分别降至 26和 22， 美国市场将获得持续的驱动。 表 1 ITC 政策更新前后 基础抵免额度 对比 法案 种类 2020 2021 2022 2023 2024 2025-2032 2033 2034 更新前 工商 业 /电站级 26 26 26 22 10 10 10 10 户用 26 26 26 22 N/A N/A N/A N/A 更新后 工商 业 /电站级 1 26 26 30 30 30 30 26 22 户用 2 26 26 30 30 30 30 26 22 数据来源 SEIA，东方证券研究所 注 1工商业 /电站级为 1MW 以上的项目 且满足 现行工资与学徒要求或在 现行工资与学徒要求 发布后 60 天内 开工建设 注 2 交流侧最大输出功率 1MW 降低通胀法案中将 ITC 抵免划分为 基础抵免 额外抵免 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 （ 1）基础抵免 降低通胀法案更新的 ITC 政策中， ① 1MW 以上的光伏 项目投资抵免基本税率为 6， ② 1MW 以上的项目若在 现行工资与学徒要求发布后 60天内开工建设 或满足现行工资与学徒 要求 可以获得 30的税率抵免， ③ 对于 1MW 以内 项目均给予 30的税率抵免。 （ 2） 额外抵免 ，达到以下三种情况可以获得额外抵免 ① 本土制造 对于全部使用美国制造钢 铁产品，并满足国产原材料占 比 40（海上风电 20， 23 年以后逐年提升 5至 2027 年要求 55）的项目，针对基本税率抵免 6与奖励税率抵免 30分别给予 2和 10的额外抵免，即 总抵免税率增加至 8和 40；② 能源社区 位于能源社区可额外抵免 10；③ 低收入社区 项 目 位于 低收入 社区 额外抵免 10或 20。 图 1 降低通胀法案 ITC 抵免变化 数据来源 SEIA， 东方证券研究所 ITC 抵免税额对投资回收期影响显著，抵免额度越高，投资回收期越短，意味着更高的投资回报 率。 我们以佛罗里达州为例，以 ITC 补贴占总投资 0、 26、 30、 40（即在 30基础上满 足 1 项额外抵免要求）、 50（ 30， 2 项）、 60（ 30， 3 项） 对光伏投资回收期进行测算。 假设光伏功率 5kW，单位成本 3000 美元 /kW，系统成本 15000 美元，用户年用电量 5000kWh， 光伏年发电时间 1500h，年总发电量 7500kWh。 26抵免额度下投资回收期近 11 年， 30抵免 额度下投资回收期缩短至 10.3 年，若能拿到最高 70抵免，则投资回收期将 达到 4.4 年。 表 2 ITC 政策对户用光伏投资回收期的影响 ITC 抵免税率 无补贴 26 30 40 50 60 70 户用电价（美元 /kWh） 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 净计量电价（美元 /kWh） 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 0.136 年电网购电成本（美元 /kW） 679.0 679.0 679.0 679.0 679.0 679.0 679.0 光伏上网收益（美元） 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 年度总费用（美元） -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 -339.5 相比无光伏节省费用（美元） 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 1018.5 光伏系统成本（美元） 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 15000.0 抵免所得税（美元） 0.0 3900.0 4500.0 6000.0 7500.0 9000.0 10500.0 光伏系统投资回收期（年） 14.7 10.9 10.3 8.8 7.4 5.9 4.4 假设光伏功率 5kW，单位成本 3000 美元 /kW，系统成本 15000 美元，用户年用电量 5000kWh，光伏年发电时间 1500h，年总发电量 7500kWh。 数据来源 政府官网， 东方证券研究所 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 ITC 政策 有望 推动 23 年 美国装机量增长。 ITC 政策是过去美国光伏装机快速增长的核心驱动力， 是支持美国光伏发展的重要联邦政策机制，从 2006年 ITC 实施以来，美国光伏装机增长超过 100 倍，新增装机量受 ITC 政策影响显著。 ➢ 2005 年能源政策法案 （ The Energy Policy Act）规定， 2006 年 1 月 1 日至 2007 年 12 月 31 日期间投入使用的 住宅和商业太阳能系统 项目 可以享受 30的税收抵免， ITC 政策正式 开始。在 2006 年、 2008 年、 2015 年和 2020 年，先后经历了 4 次延期。 ➢ 2009 年奥巴马政府签订“经济刺激法案”，其中第 1603 条规定可再生能源项目完成后，美 国财务部在 60 天内必须以现金返还项目成本的 30，由此引发 2010 年的抢装热潮， 2010 年新增光伏装机 1.3GW， 同比 181。 ➢ 2016 年，此前在 2008 年获得延期的 ITC 将于 2016 年到期，虽然 2015 年 12 月已决定再次 延期，前期准备的项目依然按照计划装机执行，因此带来 2016 年 11.3GW 新增装机，同比 98。 ➢ 2020 年，国会通过了 ITC 政策 2 年延期， 2022/2023 年 ITC 抵免逐渐降低至 26/22， 2020 年迎来一波高速增长。 ➢ 我们认为， ITC 政策对美国市场光伏装机有较大的影响，每个政策到期阶段都会迎来高增速， 因此预计 2022/23 年装机有望高速增长。随着本次降低通胀法案通过，将改变补贴退坡导致 装机意愿下降的预期，美国光伏装机有望在未来 10 年保持较高水平。 图 2 ITC 政策对美国光伏装机量的影响 数据来源 BP， SEIA， 东方证券研究所 ITC 抵免将利好户用和工商业小型项目。 根据降低通胀法案规定， 交流侧最大输出功率小于 1MW 的项目 可以获得至少 30的 ITC 抵免 ，相较于更新前 户用 2022-2024 年的抵免额度 26/22/0 有显著提高。 大于 1MW 的项目 只有 满足一定的条件（ 在现行 工资与学徒要求发布后 60 天内开工 建设 或满足现行工资与学徒要求 ）才能拿到 30抵免，否则只有基础抵免 6。 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 容量 1MW以上的项目可能迎来抢装。 根据降低通胀法案规定， 容量 1MW 以上的项目，如果在现 行 工资与学徒要求发布后 60 天内开工建设 ，可以获得 30的抵免，否则只有满足现行工资与学 徒要求的项目才能拿到 30抵免，其他项目只有 6，而此前政策中抵免额度为 26。因此，我 们预计容量 1MW 以上的项目可能会在近期抢装，以达到 30抵免额度的要求。 2021 年美国新增光伏装机 23.6GW，占新增电力装机 44， 2018 年以来 电力新增装机中光伏占 比逐年提高 。光伏装机中，公用事业级光伏装机 17GW， 户用光伏装机 4.2GW，非户用装机 2.4GW。预计在 ITC 政策激励下，户用光伏装机占比将 提升。 图 3 美国新增电力装机结构 图 4 美国 新增 光伏装机（ GW） 数据来源 SEIA， 东方证券研究所 数据来源 SEIA， 东方证券研究所 PTC根据发电量在寿命周期内抵免 PTC（ production tax credit）是为售卖电力的能源生产者提供的可再生能源电力生产税收抵免， 范围覆盖风能、闭环和开环生物质、地热（电能）、垃圾填埋气、固废、水电与海洋和水动力项 目。 降低通胀法案将恢复太阳能项目的申请资格，并将原计划与 2022 年结束的 PTC 项目延期至 2032 年底。更新 后 的 PTC 政策抵免单价为 1.5 美分 /kWh。 表 3 PTC 抵免额度更新前后对比 法案 2020 2021 2022-2032 更新前 60 0.9 美分 /kWh 60 0.9 美分 /kWh 0 更新后 60 0.9 美分 /kWh 60 0.9 美分 /kWh 100 1.5 美分 /kWh 数据来源 jdsupra， 东方证券研究所 注抵免额度根据当年通货膨胀率调整，表中所示为基本额度 与 ITC 政策类似， PTC 抵免也包括基础抵免 额外抵免 （ 1）基础抵免 降低通胀法案更新的 ITC 政策中，① 1MW 以上的光伏项目 基本抵免单价 0.3 美 分 /kwh，② 1MW 以上的项目若在 现行工资与学徒要求发布后 60 天内开工建设 或满足现行工资与 学徒要求可以获得 1.5 美分 /kWh 的 奖励 抵免单价 ，③对于 1MW 以内项目均 可以获得 1.5 美分 /kWh 奖励 抵免单价 。 以上两种价格会根据当年通货膨胀调整系数进行调整， 2022 年基本抵免单 0 20 40 60 80 100 光伏 风电 天然气 煤炭 其他 0 5 10 15 20 25 户用 非户用 公用事业 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 价为 0.52美分 /kWh（对应通货膨胀调整前的 0.3美分 /kwh） ， 奖励抵免单价为 2.6 美分 /kWh（对 应通货膨胀调整前的 1.5 美分 /kwh） 。 （ 2）额外抵免 达到以下两种情况可获得额外抵免 ① 本土制造 对于全部使用美国制造钢铁 产品，并满足国 产原材料占 40的阈值（海上风电 20）的设施给予 10的额外抵免； ② 能源 社区 位于能源社区可额外抵免 10。 图 5 降低通胀法案 PTC 抵免变化 数据来源 jdsupra， 东方证券研究所 对于 1MW 以内的小型户用、工商业项目，政策更新后 PTC 抵免引起的投资回收期缩短 1 年。 根 据我们的测算，小型项目用户选择 ITC 比选择 PTC 经济性更 好 。 表 4 户用项目 PTC 抵免经济性测算 无补贴 更新前（ 0.0156/kWh） 更新后（ 0.026/kWh） 户用电价（美元 /kWh） 0.136 0.136 0.136 净计量电价（美元 /kWh） 0.136 0.136 0.136 年电网购电成本（美元 /kW） 679.0 679.0 679.0 光伏上网收益（美元） 1018.5 1018.5 1018.5 年度总费用（美元） -339.5 -339.5 -339.5 相比无光伏 节省费用（美元） 1018.5 1018.5 1018.5 光伏系统成本（美元） 15000.0 15000.0 15000.0 PTC 抵免（美元） 0.0 117 195 光伏系统投资回收期（年） 14.7 13.2 12.4 数据来源东方证券研究所 测算 注 PTC 补贴价格按照 2022 年计算， 根据当年 通货膨胀 率 调整后 为 0.026/kWh， 更新前按照 60补贴， 则 价格为 0.026 600.0156/kWh PTC 是对发电量的补贴， ITC 是对投资额的补贴， PTC 或 ITC 的选择与初始投资、项目现金流、 公司财务结构等有关。 对于发电 稳定性好、现金流大的项目，选择 PTC 更有利， 对于资金体量较 小的投资方选择 ITC 更有利。 财产税和销售税抵免 州政府的激励措施 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 除了联邦 ITC 抵免政策外，美国各级州政府还有对光伏的财产税 和销售税的激励政策， 主要由州 政府提出或授权地方政府实施。 在美国税收体制当中，商品或劳务的流转环节需要征收销售税， 税负最终由消费者承担；对拥有和归其支配的财产征收财产税 ，税务部门根据固定的财产价值征 收。 因此，对光伏系统的财产税和消费税的减免措施，可以降低居民和商业企业采购 和持有光伏 系统的成本。 根据我们的统计，美国大多数州政府都支持减免全部的财产税和销售税 ，不同区域 和电力公司针对符合条件的光伏系统会给予一定额度的补贴。 表 5 美国各州政府光伏财政激励政策 州 所得税 财产税 销售税 其他 政策 阿拉斯加州 全免 （ 住宅 ） 亚利桑那州 投资额 25的抵免 全免 免州销售税 给予可再生能源电力企业十年税收抵免，根据 时间税收抵免每千瓦时在在 0.01 美元 -0.04 美 元之间 加利福尼亚州 全免 免州销售税 符合条件的低收入房主每安装一千瓦 kW 的太阳能可获得高达 3,000 美元的补贴 科罗拉多州 全免 （住宅） 免州销售税（ 2.9） 康涅狄格州 全免 免州销售税（ 6.35） 对于租用系统家庭太阳能系统产生的每千瓦 时 kWh 补偿 0.30 美元；对于购买的系统 每安装瓦特补偿高达 0.426 美元。 （最大系 统尺寸 10 千瓦 kW） 佛罗里达州 全免 免州销售税（ 6 伊利诺利州 全免（商业风 电、工商业光 伏） 免州销售税 （商 业风电） 夏威夷州 投资额 35的抵免 全免 马里兰州 全免 免州销售税6 ） 购买和安装新住宅太阳能系统的马里兰人可能有资格获得 1,000 美元的回扣 马萨诸塞州 投资额 15的抵免（最多 1000 美元） 全免 免州销售税（ 住宅， 6.25） 合格的低收入房主可以获得低息贷款来安装住宅太阳能项目 内华达州 55的财产税（ 10MW 以上） 税率降至 2.6，期限 3 年 NV Energy 客户安装储能可以获得折扣 新罕布什尔州 全免 在新罕布什尔州购买新太阳能电池板系统的现金奖励。 （最高回扣水平 1,000） 新奥尔良州 全免 免州销售税（ 6.625） 新泽西州 全免 光伏设备免销售税 新墨西哥州 投资额 10的抵免（最多 6000 美元） 全免 （住宅） 免州销售税（ 5.125） 每建成平方英尺最高抵免 6.50 美元，上限为 2,000 平方英尺 纽约州 投资额 25的抵免 全免 免州销售税（ 4） 每安装一千瓦 kW 的太阳能，符合条件的房主最多可获得 1,000 美元。 宾夕法尼亚州 费城居民每安装一千瓦 kW 的太阳能，就有资格获得 200 美元的回扣 波多黎各州 全免 免州销售税 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 罗德岛州 全免 免州销售税（ 7） 为符合条件的住宅小型太阳能电池板提供高达 7,000 美元的资金 南卡罗来纳州 投资额 25的抵免 得克萨斯州 全免 佛蒙特州 全免 免州销售税（ 6） 华盛顿州 全免 免州销售税（ 5） 符合条件的房主在购买和安装威斯康星州的新太阳能项目时可以获得 500 美元的太阳能回扣 威斯康星州 全免 密苏里州 全免 密歇根州 全免（ 150kw以内的系统） 爱荷华州 免州销售税 印第安纳州 全免 弗吉尼亚州 免 100（ 5MW 以内或学校 20MW 以内） 免 80（ 5MW- 150MW 项目） 北达科他州 免 5 年 北卡罗来纳州 免 100（住 宅） 免 80（其 他） 俄勒冈州 全免 蒙大拿州 免 10 年 田纳西州 认证项目免 路易斯安那州 全免（住宅） 缅因州 全免 爱达荷州 全免 收取 3 的风能和地热生产税、 3.5 的太阳能生产税 俄亥俄州 全免（ 250kw 以下） 免但需要交替 代税（ 250kw 以上） 明尼苏达州 全免 免州销售税 内布拉斯加州 全免（ 100kw以上） 退还消费税（工业、公共事业） 俄克拉荷马州 风力发电免 5年 阿拉巴马州 免 10 年 免州销售税（ 4） 犹他州 全免（ 2MW 以上） 肯塔基州 免 州销售税 数据来源 DSIRE， Sunrun，东方证券研究所 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 管理类政策 可再生能源目标明确，商业模式清晰， PPA 电价激励 管理类政策包括法律法规、标准、约束性发展目标等政策，包括 净电量管理（ Net Metering）、 第三方购电协议管理（ PPA， Power Purchase Agreement）和可再生配额制标准（ RPS， Renewable Portfolio Standards） /清洁能源配额制标准（ CES， Clean Energy Standards） 。 配额制 州政府确定明确的可再生能源发展目标 可再生能源配额制是指 一个国家或地区强制性规定电力系统所供电力中须有一定比例（即配额标 准）为可再生能源供应，亦即强制能源供给方（义务主体）在所供应的能源结构中必须提供一定 比例的可再生能源 。 美国的配额目标由各省单独制定， 绝大多数可再生能源配额目标都是要求负有购买义务的负荷服 务商向消费者交付一定数量的可再生电力。负荷服务商可能需要每年向客户交付一定兆瓦时的可 再生电力，或者一定比例的可再生电力。截至 2022 年 6 月，美国气候联盟（ USCA）成员的 24 个州宣布将在 2040 年实现 73的可再生能源发电。 根据我们的统计，美国 31 个州 2 个特区确 定了 RPS/CES 目标 。 表 6 美国各州 RPS/CES 目标 州名 新的 RPS/CES 目标 实现年份 1 亚利桑那州 15 2025 2 加利福尼亚州 100 2045 3 科罗拉多州 100 2050 4 康涅狄格州 44 2030 5 特拉华州 40 2035 6 伊利诺伊州 50 2040 7 路易斯安娜州 100 2050 8 夏威夷州 100 2045 9 缅因州 100 2050 10 印第安纳州 10 2025 11 马里兰州 50 2030 12 马萨诸塞州 35 2030 13 密歇根州 15 2021 14 明尼苏达 26.50 2025 15 内华达州 100 2050 16 北卡罗来纳州 100 2050 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 17 新罕布什尔州 25.2 2025 18 新泽西州 50 2030 19 新墨西哥州 100 2045 20 纽约州 100 2040 21 俄亥俄州 8.5 2026 22 俄勒冈州 100 2040 23 宾夕法尼亚州 100 2050 24 罗德岛州 39 2035 25 弗吉尼亚州 100 2045 26 佛蒙特州 75 2032 27 华盛顿州 100 2045 28 内布拉斯加州 100 2050 29 威斯康星州 100 2032 30 哥伦比亚特区 100 2032 31 华盛顿特区 100 2032 32 关岛 100 2045 33 波多黎各 100 2050 数据来源 NCSI， EIA， 东方证券研究所 净计量政策 净电量计费，提高项目收益率 净计量 政策（ NEM, Net Metering or Net Energy Metering）要求电力公司从用户总消费电量中扣 除其自发的可再生能源电量，用户只需要为“净”电量付费。若产生剩余电力，用户可存入账户 供未来长期使用，或在结算期以小于等于零售电价的价格出售给电力公司。 根据 DSIRE 统计，截至 2021 年 8 月，美国各州电力补偿情况为 （ 1） 实施强制净计量政策 39 个州 华盛顿特区 4 个海外领地，包括宾夕法尼亚州、密苏里 州、佛罗里达州等，其中有 2 个州正在向非净计量的强制补偿措施过渡，如伊利诺伊州 呼吁净计量上限达到电力峰值的 5时采用光伏费率代替，目前该州净计量政策有效期 延长至 2024 年 12 月 31 日； （ 2） 实施非净计量的强制补偿政策 8 个州，如亚利桑那州实行净计费政策，自发自用后的 剩余电力以零售价的 70-95出售给电力公司；纽约州用户 2022 年起可选择净计量补偿 或新的 VEDR 计划 。 （ 3） 未实行强制净计量政策，但电力公司提供净计量服务 2 个州，爱荷华州和德克萨斯州。 图 6 美国各州净计量政策 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 数据来源 DSIRE， 东方证券研究所 根据我们的测算，在相同条件下，零售电价与净计量电价较高的地区参与净计量政策能够获得更 好的经济性； ITC、各州光伏安装回扣和税收减免等政策也是缩短用户投资回收期的重要举措。 净计量政策带动光伏装机量，加速美国各州实现可再生能源配额。光伏设备厂商与安装商是净计 量政策的直接受益者，光伏装机量增加也直接为社会创造大量就业机会；用户倾向于投资潜在盈 利能力较好的光伏设备，但中低收入家庭通常缺乏前期的投资资金，因此针对性的补贴政策十分 必要；部分电力公司将净计量视为既定商业模式的潜在威胁，出于盈利考虑电力公司会降低剩余 电力 的净计量价格，这一举措可能会对光伏装机带来不利影响，需要完善相关政策措施与监管机 制。 表 7美国分州户用光伏经济性测算 光伏电价政策 净计量 净计费 州 佛罗里达 密西西比 内布拉斯加 加利福尼亚 纽约 俄勒冈 俄克拉荷马 亚利桑那 户用电价（美元 /kWh） 0.136 0.119 0.111 0.250 0.241 0.130 0.124 0.110 净计量 /净计费电价（美元 /kWh） 0.136 0.073 0.063 0.053 0.200 0.069 0.043 0.090 光伏上网手续费（美元 /kW） 0.880 额外补贴（美元） 3500 750 5000 2500 3000 年电网购电成本（美元） 679.0 595.5 555.5 1250.0 1207.0 650.0 621.0 550.0 光伏上网收益（美元） 1018.5 778.0 711.9 1382.5 1654.2 823.3 729.3 640.0 年度总费用（美元） -339.5 -182.5 -156.4 -132.5 -447.2 -173.3 -108.3 -90.0 相比无光伏节省费用（美元） 1018.5 778.0 711.9 1382.5 1654.2 823.3 729.3 640.0 光伏系统投资回收期（年） 10.3 9.0 13.7 7.6 3.9 9.7 14.4 11.7 电力设备及新能源行业深度报告 系统梳理美国光伏政策 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 假设光伏功率 5kW，单位