化工行业新材料：新能源汽车+储能双轮驱动、电解液景气度有望延续-东亚前海证券.pdf

请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 1 行 业 深 度 报 告2022年 09月 22日东 亚 前 海 新 材 料 新 能 源 汽 车 储 能 双 轮 驱 动 、电 解 液 景 气 度 有 望 延 续核 心 观 点我 国 为 电 解 液 生 产 大 国 ， 出 货 量 持 续 提 升 。 电 解 液 是 锂 电 池 四 大 关键 组 成 材 料 之 一 ， 充 当 锂 离 子 在 锂 电 池 正 极 与 负 极 之 间 移 动 的 载 体 ， 是影 响 锂 电 池 性 能 的 关 键 因 素 之 一 。 电 解 液 的 组 成 要 素 主 要 包 括 锂 盐 、 有机 溶 剂 和 添 加 剂 ， 其 中 锂 盐 成 本 占 电 解 液 成 本 最 高 ， 为 45， 有 机 溶 剂和 添 加 剂 成 本 占 比 分 别 为 25、 20。 我 国 为 电 解 液 生 产 大 国 ， 2021 年国 内 电 解 液 出 货 量 占 全 球 电 解 液 出 货 量 的 比 例 达 82.84。 近 年 来 全 球 电解 液 出 货 量 持 续 提 升 ， 从 2015 年 的 11.08 万 吨 增 长 至 2021 年 的 61.2 万 吨 ， 年 均 复 合 增 长 率 达 32.95。新 能 源 汽 车 行 业 持 续 高 景 气 ， 有 望 带 动 电 解 液 需 求 持 续 增 长 。 2021年 全 球 新 能 源 汽 车 销 量 为 644.20 万 辆 ， 同 比 增 长 107.45； 2022 年 上 半年 销 量 为 415.22 万 辆 ， 同 比 增 长 63.44。 2021 年 国 内 新 能 源 汽 车 销 量为 352.10 万 辆 ， 同 比 增 长 157.57； 2022 年 1-7 月 销 量 为 319.4 万 辆 ，同 比 增 长 216.10。 新 能 源 汽 车 销 量 快 速 增 长 带 动 动 力 电 池 出 货 量 大 幅提 升 ， 进 而 带 动 电 解 液 需 求 量 大 幅 增 长 。 2021 年 全 球 动 力 电 池 出 货 量 为371GWh， 同 比 增 长 134.7， 其 中 2021 年 我 国 动 力 电 池 出 货 量 为220GWh， 同 比 增 长 175。 在 “ 碳 中 和 ” 背 景 下 ， 国 内 外 纷 纷 出 台 相 关政 策 助 力 新 能 源 汽 车 行 业 发 展 。 此 外 ， 伴 随 新 能 源 汽 车 渗 透 率 的 逐 步 提升 ， 其 市 场 认 可 度 也 逐 渐 提 高 。 在 政 策 与 市 场 的 双 向 驱 动 下 ， 新 能 源 汽车 行 业 景 气 度 有 望 延 续 ， 我 们 预 计 2025 年 全 球 动 力 电 池 对 电 解 液 需 求 量约 为 155 万 吨 。此 外 ， 锂 电 池 储 能 有 望 贡 献 电 解 液 第 二 大 需 求 增 量 。 锂 电 池 储 能 属于 电 化 学 储 能 ， 具 有 能 量 密 度 大 、 维 护 成 本 低 、 转 换 效 率 高 等 优 点 ， 其 应 用 前 景 较 为 广 阔 。 国 家 发 改 委 和 国 家 能 源 局 于 2021 年 7 月 发 布 关 于加 快 推 动 新 型 储 能 发 展 的 指 导 意 见 ， 指 出 “ 十 四 五 ” 时 期 加 快 发 展 新型 储 能 ， 到 2025 年 新 型 储 能 的 装 机 规 模 达 30GW 以 上 。 2021 年 我 国 储能 锂 电 池 出 货 量 为 48GWh， 同 比 增 长 2.6 倍 。 未 来 随 着 储 能 锂 电 装 机 规模 的 持 续 提 升 ， 有 望 带 动 电 解 液 需 求 持 续 增 长 。 我 们 预 计 2025 年 中 国 储能 锂 电 池 对 电 解 液 的 需 求 量 约 为 18 万 吨 ， 较 2021 年 的 4.8 万 吨 增 长 2.75倍 。 下 游 需 求 高 景 气 下 ， 电 解 液 供 需 格 局 有 望 改 善 。 一 方 面 ， 我 国 电 解液 行 业 集 中 度 较 高 ， 2022 年 CR5 占 比 达 51.69。 其 中 产 能 排 名 前 三 的分 别 为 天 赐 材 料 、 新 宙 邦 、 江 苏 国 泰 ， 占 比 分 别 为 22.57、 8.41、 7.93。目 前 国 内 电 解 液 龙 头 企 业 与 下 游 头 部 客 户 绑 定 较 深 ， 未 来 行 业 集 中 度 有望 进 一 步 提 升 。 另 一 方 面 ， 新 能 源 汽 车 行 业 持 续 高 景 气 ， 叠 加 电 化 学 储能 装 机 规 模 持 续 上 行 ， 带 动 电 解 液 需 求 进 入 快 速 增 长 阶 段 。 截 至 2022年 9 月 16 日 ， 国 内 电 解 液 工 厂 总 库 存 为 940 吨 ， 较 2022 年 5 月 初 下 降1545 吨 ， 降 幅 为 62.2， 目 前 处 于 历 史 中 低 位 水 平 。 目 前 国 内 电 解 液 计 划 产 能 较 多 ， 2022 年 国 内 计 划 净 增 电 解 液 产 能 为 52.05 万 吨 ， 2023 年 国内 计 划 净 增 电 解 液 产 能 为 258.25 万 吨 。 但 受 疫 情 影 响 以 及 产 能 爬 坡 需 要一 定 的 时 间 ， 短 期 内 新 增 电 解 液 产 能 或 将 不 及 预 期 。 长 期 随 着 电 解 液 产能 的 逐 步 释 放 ， 将 为 电 解 液 产 量 持 续 增 长 提 供 动 力 ， 有 望 迎 合 其 需 求 的不 断 增 长 ， 促 使 电 解 液 价 格 维 持 合 理 水 平 。投 资 建 议下 游 高 景 气 的 背 景 下 ， 叠 加 电 解 液 供 需 格 局 有 望 改 善 ， 相 关 企 业 或将 受 益 ， 如 石 大 胜 华 、 天 赐 材 料 、 新 宙 邦 、 江 苏 国 泰 、 杉 杉 股 份 等 。风 险 提 示新 能 源 汽 车 增 长 不 及 预 期 、 市 场 竞 争 加 剧 、 原 材 料 价 格 异 常 波 动 等 。 评 级 推 荐 （ 维 持 ）报 告 作 者作 者 姓 名 李 子 卓资 格 证 书 S1710521020003电 子 邮 箱 lizzeasec.com.cn股 价 走 势 相 关 研 究 【 新 材 料 】 钠 电 池 综 合 性 能 优 异 、 产 业化 进 程 提 速 _20220918 2022.09.18 【 化 工 】 供 需 两 旺 ， 双 酚 A 行 业 景 气 上行 _20220918 2022.09.18 【 化 工 】 黄 磷 供 需 收 紧 ， 价 格 有 望 持 续上 行 _20220912 2022.09.12 【 新 材 料 】 PET 铜 箔 产 业 化 指 日 可 待 _20220912 2022.09.12 【 化 工 】 供 给 格 局 持 续 改 善 、 农 药 行 业景 气 周 期 有 望 延 续 _20220907 2022.09.07 行业研究化工证券研究报告 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 2 化 工正 文 目 录1. 电 解 液 锂 电 池 之 “ 血 液 ” .51.1. 作 用 离 子 传 输 载 体 、 具 备 五 大 特 性 51.2. 组 成 锂 盐 为 核 、 溶 剂 为 体 61.2.1. 锂 盐 LiPF6占 据 主 导 地 位 ， LiFSI 入 局 企 业 增 多 81.2.2. 溶 剂 DMC 性 能 优 异 、 呈 双 寡 头 格 局 . 101.2.3. 添 加 剂 改 善 电 池 性 能 、 需 求 持 续 向 好 121.3. 产 业 链 上 游 为 化 工 原 料 、 下 游 为 锂 电 池 142. 供 给 高 扩 产 时 代 来 临 、 格 局 向 头 部 集 中 162.1. 产 能 加 速 释 放 、 行 业 集 中 度 高 16 2.2. 规 划 产 能 众 多 、 短 期 供 给 冲 击 有 限 173. 需 求 下 游 多 点 开 花 ， 行 业 景 气 向 好 193.1. 新 能 源 汽 车 政 策 市 场 双 驱 动 ， 带 动 需 求 翻 倍 增 长 193.2. 储 能 锂 电 储 能 前 景 广 阔 ， 有 望 贡 献 需 求 增 量 223.3. 消 费 电 子 疫 后 需 求 复 苏 ， 支 撑 需 求 上 行 254. 趋 势 下 游 进 入 增 长 快 车 道 、 供 需 格 局 有 望 改 善 274.1. 电 解 液 历 史 价 格 复 盘 .274.2. 出 货 量 快 速 增 长 、 库 存 有 所 下 行 285. 相 关 标 的 .305.1. 石 大 胜 华 .305.2. 天 赐 材 料 .325.3. 新 宙 邦 .355.4. 江 苏 国 泰 .37 5.5. 杉 杉 股 份 .386. 风 险 提 示 .40图 表 目 录图 表 1. 锂 电 池 四 大 组 成 材 料 及 成 本 构 成 情 况 5图 表 2. 锂 电 池 电 解 液 应 具 备 的 五 大 基 本 特 性 6图 表 3. 锂 电 池 电 解 液 分 类 6图 表 4. 锂 电 池 电 解 液 的 主 要 组 成 成 分 7图 表 5. 2021 年 锂 电 池 电 解 液 成 本 构 成 情 况 7图 表 6. 六 氟 磷 酸 锂 氟 化 氢 溶 剂 法 生 产 工 艺 8图 表 7. 2017-2021 年 六 氟 磷 酸 锂 产 能 、 产 量 情 况 9图 表 8. 2022 年 中 国 六 氟 磷 酸 锂 市 场 格 局 9 图 表 9. 六 氟 磷 酸 锂 与 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 性 能 对 比 9图 表 10. 国 内 布 局 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 情 况 10图 表 11. 电 解 液 溶 剂 的 分 类 与 特 点 11图 表 12. 2017-2021 年 我 国 DMC 产 能 、 产 量 情 况 .11图 表 13. 2017-2022 年 1-7 月 我 国 DMC 表 观 消 费 量 11图 表 14. 2020 年 全 球 电 解 液 溶 剂 市 场 竞 争 格 局 12图 表 15. 锂 电 池 电 解 液 添 加 剂 产 品 种 类 丰 富 13图 表 16. 2015-2020 年 中 国 电 解 液 添 加 剂 出 货 量 占 比 13图 表 17. 2015-2020 年 全 球 及 中 国 电 解 液 添 加 剂 出 货 量 情 况 13图 表 18. 2020 年 中 国 电 解 液 添 加 剂 产 品 出 货 量 占 比 . 14图 表 19. 2020 年 中 国 电 解 液 添 加 剂 VC 出 货 量 占 比 14 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 3 化 工图 表 20. 2020 年 中 国 电 解 液 添 加 剂 FEC 出 货 量 占 比 . 14图 表 21. 2021 年 锂 电 池 电 解 液 产 业 链 15图 表 23. 2017-2021 年 我 国 电 解 液 产 能 情 况 16图 表 24. 2017-2021 年 我 国 电 解 液 产 量 情 况 16图 表 25. 2022 年 国 内 电 解 液 行 业 集 中 度 17图 表 26. 2022 年 国 内 电 解 液 产 能 区 域 分 布 情 况 17图 表 27. 2022 年 我 国 计 划 净 增 电 解 液 产 能 18图 表 28. 2023 年 我 国 计 划 净 增 电 解 液 产 能 19图 表 29. 2020 年 全 球 碳 排 放 结 构 20图 表 30. 国 内 外 相 关 新 能 源 汽 车 政 策 和 发 展 目 标 21图 表 31. 2015-2021 年 全 球 新 能 源 汽 车 销 量 及 渗 透 率 22图 表 32. 2015-2021 年 中 国 新 能 源 汽 车 销 量 及 渗 透 率 22图 表 33. 2017-2021 年 我 国 动 力 电 池 出 货 量 22 图 表 34. 2021 年 中 国 电 力 储 能 市 场 装 机 规 模 占 比 . 23图 表 35. 2021 年 中 国 电 化 学 储 能 市 场 装 机 规 模 占 比 . 23图 表 36. 2016-2020 年 全 球 电 化 学 储 能 装 机 规 模 23图 表 37. 2016-2020 年 中 国 电 化 学 储 能 装 机 规 模 23图 表 38. 2017-2021 年 中 国 储 能 锂 电 池 出 货 量 24图 表 39. 2021-2025E 全 球 及 中 国 储 能 锂 电 池 出 货 量 . 24图 表 40. 2021-2025E 全 球 及 中 国 储 能 锂 电 池 电 解 液 出 货 量 .25图 表 41. 2017-2021 年 全 球 消 费 电 子 市 场 规 模 26图 表 42. 2017-2021 年 中 国 消 费 电 子 市 场 规 模 26图 表 43. 2020-2022H1 中 国 电 信 和 移 动 5G 用 户 数 26图 表 44. 2021 年 中 国 5G 手 机 出 货 量 同 比 增 长 63.227图 表 45. 2016-2021 年 国 内 智 能 手 机 产 量 、 出 货 量 27图 表 46. 2015-2021 年 全 球 智 能 可 穿 戴 设 备 出 货 量 27图 表 47. 2015-2021 年 全 球 可 穿 戴 设 备 市 场 规 模 27 图 表 48. 2019-2022 年 中 国 电 解 液 、 六 氟 磷 酸 锂 价 格 28图 表 49. 2015-2021 年 全 球 及 中 国 电 解 液 出 货 量 29图 表 50. 2019-2022 年 中 国 电 解 液 工 厂 总 库 存 30图 表 51. 2021 年 石 大 胜 华 主 营 产 品 产 销 量 情 况 31图 表 52. 2017-2022H1 石 大 胜 华 营 业 收 入 情 况 .31图 表 53. 2017-2022H1 石 大 胜 华 归 母 净 利 润 情 况 .31图 表 54. 2017-2021 年 石 大 胜 华 分 产 品 营 收 结 构 32图 表 55. 2017-2021 年 石 大 胜 华 分 产 品 毛 利 结 构 32图 表 56. 2019 年 以 来 石 大 胜 华 三 费 总 费 用 率 呈 下 降 趋 势 .32图 表 57. 2021 年 以 来 石 大 胜 华 研 发 投 入 大 幅 提 升 . 32图 表 58. 2021 年 天 赐 材 料 主 营 产 品 已 有 产 能 情 况 . 33图 表 59. 2022H1 天 赐 材 料 营 业 收 入 同 比 增 长 180.1333图 表 60. 2022H1 天 赐 材 料 归 母 净 利 润 同 比 增 长 271.3233图 表 61. 2022H1 天 赐 材 料 锂 离 子 电 池 材 料 产 品 营 业 收 入 占 比 为 92.934 图 表 62. 2022H1 天 赐 材 料 锂 离 子 电 池 材 料 产 品 毛 利 润 占 比 为 95.4934图 表 63. 2017-2022H1 天 赐 材 料 三 费 总 费 用 率 呈 下 降 趋 势 .34图 表 64. 2017-2022H1 天 赐 材 料 研 发 投 入 持 续 上 升 .34图 表 65. 2021 年 新 宙 邦 主 营 产 品 产 能 情 况 35图 表 66. 2022H1 新 宙 邦 营 业 收 入 同 比 增 长 95.2235图 表 67. 2022H1 新 宙 邦 归 母 净 利 润 同 比 增 长 129.75.35图 表 68. 2022H1 新 宙 邦 电 池 化 学 品 营 业 收 入 占 比 为 78.0736图 表 69. 2022H1 新 宙 邦 电 池 化 学 品 毛 利 润 占 比 为 77.8736图 表 70. 2017-2022H1 新 宙 邦 三 费 总 费 用 率 呈 下 降 趋 势 .36图 表 71. 2018-2022H1 新 宙 邦 研 发 投 入 持 续 上 升 .36图 表 72. 2021 年 江 苏 国 泰 主 营 产 品 产 能 情 况 37图 表 73. 2022H1 江 苏 国 泰 营 业 收 入 同 比 增 长 46.2237 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 4 化 工图 表 74. 2022H1 江 苏 国 泰 归 母 净 利 润 同 比 增 长 151.0837图 表 75. 2022H1 江 苏 国 泰 电 池 材 料 营 业 收 入 占 比 为 32.2538图 表 76. 2022H1 江 苏 国 泰 电 池 材 料 毛 利 润 占 比 为 7.14.38图 表 77. 2017-2022H1 江 苏 国 泰 三 费 总 费 用 率 和 三 费 细 分 费 用 率 情 况 .38图 表 78. 2018-2022H1 江 苏 国 泰 研 发 投 入 情 况 .38图 表 79. 2021 年 杉 杉 股 份 主 营 产 品 产 销 量 情 况 39图 表 80. 2022H1 杉 杉 股 份 营 业 收 入 同 比 增 长 8.339图 表 81. 2022H1 杉 杉 股 份 归 母 净 利 润 同 比 增 长 118.6539图 表 82. 2022H1 杉 杉 股 份 锂 电 池 材 料 营 业 收 入 总 占 比 为 44.0840图 表 83. 2022H1 杉 杉 股 份 锂 电 池 材 料 毛 利 润 总 占 比 为 47.9240图 表 84. 2019 年 以 来 杉 杉 股 份 三 费 总 费 用 率 呈 下 降 趋 势 .40图 表 85. 2021 年 以 来 杉 杉 股 份 研 发 投 入 大 幅 提 升 . 40 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 5 化 工1.电 解 液 锂 电 池 之 “ 血 液 ”1.1.作 用 离 子 传 输 载 体 、 具 备 五 大 特 性作 为 锂 离 子 传 输 的 载 体 ， 电 解 液 是 锂 电 池 的 四 大 组 成 部 分 之 一 。 锂 电池 的 四 大 组 成 材 料 包 括 正 极 材 料 、 负 极 材 料 、 电 解 液 和 隔 膜 。 其 中 电 解 液是 令 锂 离 子 在 正 极 与 负 极 之 间 移 动 的 载 体 ， 是 影 响 锂 离 子 电 池 性 能 的 关 键因 素 之 一 。 在 锂 电 池 的 成 本 构 成 中 ， 正 极 材 料 成 本 占 比 最 高 ， 一 般 大 于 40；其 次 是 隔 膜 ， 成 本 占 比 在 20-30； 负 极 成 本 占 比 一 般 小 于 15； 电 解 液成 本 一 般 占 锂 电 池 总 成 本 的 10-15。 图 表 1. 锂 电 池 四 大 组 成 材 料 及 成 本 构 成 情 况 资 料 来 源 三 星 官 网 ， 产 业 信 息 网 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所作 为 锂 电 池 的 “ 血 液 ” ， 电 解 液 应 具 备 五 大 基 本 特 性 。 锂 电 池 电 解 液应 具 备 良 好 的 化 学 稳 定 性 、 宽 电 位 范 围 、 良 好 的 导 电 性 能 、 良 好 的 热 稳 定性 以 及 对 环 境 友 好 。 根 据 中 国 电 池 网 数 据 ， 良 好 的 化 学 稳 定 性 是 指 电 解 液不 会 与 正 极 、 负 极 、 隔 膜 、 粘 结 剂 等 材 料 发 生 化 学 反 应 ； 宽 电 位 范 围 是 指电 解 液 需 要 有 0-5V 的 电 化 学 稳 定 窗 口 ； 电 解 液 的 导 电 性 能 一 般 需 要 达 到10-32 10-3S/cm， 确 保 其 介 电 常 数 高 、 粘 度 低 、 离 子 迁 移 阻 力 小 等 ； 电 解液 的 使 用 温 度 范 围 一 般 在 -40℃ 70℃ ； 此 外 ， 电 解 液 最 好 可 以 生 物 降 解 ， 不会 污 染 环 境 。 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 6 化 工图 表 2. 锂 电 池 电 解 液 应 具 备 的 五 大 基 本 特 性 资 料 来 源 中 国 电 池 网 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所按 照 溶 剂 物 理 性 质 的 不 同 ， 电 解 液 可 划 分 为 液 体 电 解 液 和 固 体 电 解 液 。液 体 电 解 液 主 要 应 用 于 圆 柱 及 方 型 锂 电 池 中 ， 固 体 电 解 液 主 要 应 用 于 软 包电 池 上 。 根 据 航 盛 锂 能 官 网 ， 固 体 电 解 液 为 新 型 电 解 液 ， 成 本 高 于 液 体 电解 液 ， 目 前 应 用 最 广 泛 的 电 解 液 为 液 体 电 解 液 。 根 据 液 体 属 性 的 不 同 ， 液体 电 解 液 又 可 划 分 为 有 机 溶 剂 电 解 液 和 无 机 溶 剂 电 解 液 ， 其 中 有 机 溶 剂 电解 液 使 用 较 为 广 泛 。 以 下 我 们 以 有 机 溶 剂 电 解 液 为 主 要 讨 论 对 象 。图 表 3. 锂 电 池 电 解 液 分 类 资 料 来 源 新 材 料 在 线 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 1.2.组 成 锂 盐 为 核 、 溶 剂 为 体电 解 液 主 要 组 成 成 分 包 括 电 解 质 锂 盐 、 有 机 溶 剂 和 添 加 剂 。 锂 盐 、 高纯 度 有 机 溶 剂 、 添 加 剂 等 原 料 在 一 定 条 件 下 按 照 一 定 比 例 配 置 制 成 电 解 液 。目 前 常 用 的 锂 盐 为 六 氟 磷 酸 锂 ， 常 用 的 有 机 溶 剂 包 括 环 状 碳 酸 酯 、 链 状 碳酸 酯 ， 常 用 的 添 加 剂 包 括 成 膜 添 加 剂 、 阻 燃 添 加 剂 、 过 充 保 护 添 加 剂 和 多 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 7 化 工功 能 添 加 剂 等 。 其 中 有 机 溶 剂 是 电 解 液 的 主 体 部 分 ， 其 性 能 与 溶 剂 性 能 关系 密 切 ， 根 据 OFweek 数 据 ， 电 解 液 对 有 机 溶 剂 纯 度 的 要 求 在 99.9以 上 。锂 盐 主 要 用 于 提 供 锂 离 子 ， 确 保 电 池 在 充 放 电 过 程 中 有 足 够 的 锂 离 子 。 添加 剂 种 类 较 多 ， 采 用 添 加 剂 的 种 类 主 要 由 电 池 的 用 途 和 性 能 来 决 定 。图 表 4. 锂 电 池 电 解 液 的 主 要 组 成 成 分 资 料 来 源 钜 大 锂 电 官 网 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 锂 盐 成 本 占 电 解 液 总 成 本 的 比 例 最 高 。 在 电 解 液 成 本 构 成 中 ， 2021 年锂 盐 成 本 占 电 解 液 总 成 本 的 比 例 最 大 ， 为 45， 对 电 解 液 价 格 影 响 较 大 ，溶 剂 和 添 加 剂 成 本 占 比 分 别 为 25和 20。 从 质 量 占 比 来 看 ， 根 据 华 经 产业 研 究 院 数 据 ， 有 机 溶 剂 质 量 占 电 解 液 质 量 约 80； 其 次 是 锂 盐 ， 占 比 约为 10-15； 添 加 剂 占 比 约 为 5-10。图 表 5. 2021 年 锂 电 池 电 解 液 成 本 构 成 情 况 资 料 来 源 华 经 产 业 研 究 院 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 8 化 工1.2.1.锂 盐 LiPF6占 据 主 导 地 位 ， LiFSI 入 局 企 业 增 多目 前 常 用 的 锂 盐 为 六 氟 磷 酸 锂 ， 生 产 工 艺 以 氟 化 氢 溶 剂 法 为 主 。 六 氟磷 酸 锂 是 目 前 的 主 流 锂 盐 。 相 较 于 其 他 锂 盐 ， 六 氟 磷 酸 锂 具 有 较 高 的 电 导率 、 良 好 的 离 子 迁 移 数 、 较 强 的 电 化 学 稳 定 性 以 及 耐 氧 化 性 ， 还 可 在 碳 负极 上 形 成 适 当 的 SEI 膜 以 及 可 有 效 钝 化 正 极 铝 箔 。 六 氟 磷 酸 锂 的 生 产 工 艺主 要 有 气 -固 反 应 法 、 氢 氟 酸 溶 剂 法 、 有 机 溶 剂 法 、 离 子 交 换 法 等 ， 其 中 氟化 氢 溶 剂 法 具 有 反 应 迅 速 、 转 化 率 高 、 适 合 大 规 模 生 产 等 优 点 ， 成 为 目 前六 氟 磷 酸 锂 的 主 流 生 产 工 艺 。图 表 6. 六 氟 磷 酸 锂 氟 化 氢 溶 剂 法 生 产 工 艺 资 料 来 源 百 川 盈 孚 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 近 年 来 ， 国 内 六 氟 磷 酸 锂 产 能 加 速 扩 张 ， 市 场 集 中 度 高 。 伴 随 着 新 能源 汽 车 快 速 发 展 ， 国 内 生 产 企 业 积 极 扩 产 六 氟 磷 酸 锂 。 2017-2021 年 ， 我 国六 氟 磷 酸 锂 产 能 从 3.62 万 吨 增 长 至 9.55 万 吨 ， 年 均 复 合 增 长 率 27.45， 其中 2021 年 同 比 增 长 69.03； 产 量 从 1.42 万 吨 增 长 至 5.4 万 吨 ， 年 均 复 合 增长 率 为 39.65， 其 中 2021 年 同 比 增 长 91.49。 我 国 六 氟 磷 酸 锂 市 场 集 中度 高 ， 以 多 氟 多 、 天 赐 材 料 、 江 苏 新 泰 为 主 导 。 2022 年 多 氟 多 、 天 赐 材 料 、江 苏 新 泰 六 氟 磷 酸 锂 产 能 占 国 内 总 产 能 的 比 例 分 别 为 26.03、 23.80、13.51， CR3 达 63.34。 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 9 化 工图 表 7. 2017-2021 年 六 氟 磷 酸 锂 产 能 、 产 量 情 况 图 表 8. 2022 年 中 国 六 氟 磷 酸 锂 市 场 格 局 资 料 来 源 百 川 盈 孚 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 百 川 盈 孚 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 为 新 型 锂 盐 ， 具 有 替 代 六 氟 磷 酸 锂 的 潜 力 。 相 较 于 六氟 磷 酸 锂 ， 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 （ LiFSI） 中 F−可 以 减 弱 锂 盐 阴 阳 离 子 间 的 配 位作 用 ， 进 而 增 强 Li的 活 动 性 。 因 此 LiFSI 具 有 比 LiPF6 更 高 的 导 电 率 、 化学 稳 定 性 和 热 稳 定 性 。 此 外 ， LiFSI 能 显 著 提 升 电 池 性 能 ， 包 括 低 温 性 能 、循 环 寿 命 和 耐 高 温 性 能 等 ， 更 契 合 锂 电 池 未 来 的 发 展 方 向 。 目 前 双 氟 磺 酰亚 胺 锂 是 替 代 六 氟 磷 酸 锂 的 最 佳 选 择 。图 表 9. 六 氟 磷 酸 锂 与 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 性 能 对 比对 比 项 目 LiFSI LiPF 6基 础 物 性 分 解 温 度 200℃ 80℃氧 化 电 压 ≤4.5V 5V溶 解 度 易 溶 易 溶电 导 率 最 高 较 高化 学 稳 定 性 较 稳 定 差热 稳 定 性 较 好 差电 池 性 能 低 温 性 能 好 一 般循 环 寿 命 高 一 般 耐 高 温 性 能 好 差工 艺 成 本 合 成 工 艺 复 杂 简 单成 本 高 低资 料 来 源 康 鹏 科 技 招 股 说 明 书 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所目 前 国 内 已 有 相 关 企 业 布 局 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 。 目 前 国 内 已 有 双 氟 磺 酰亚 胺 锂 产 能 的 公 司 包 括 多 氟 多 、 天 赐 材 料 、 新 宙 邦 、 永 太 科 技 、 康 鹏 科 技 、中 欣 氟 材 ， 合 计 产 能 为 1.01 万 吨 /年 。 其 中 天 赐 材 料 拥 有 产 能 较 多 ， 为 0.63万 吨 /年 ， 且 其 在 建 及 拟 建 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 产 能 达 16 万 吨 /年 。 其 次 是 永 太 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 10 化 工科 技 、 康 鹏 科 技 和 多 氟 多 ， 在 建 及 拟 建 产 能 分 别 为 6.7 万 吨 /年 、 1.5 万 吨 /年 、 1 万 吨 /年 ， 合 计 在 建 及 拟 建 产 能 达 25.94 万 吨 /年 。 随 着 未 来 双 氟 磺 酰亚 胺 锂 逐 步 放 量 ， 其 有 望 逐 步 替 代 六 氟 磷 酸 锂 应 用 于 锂 电 池 领 域 。图 表 10. 国 内 布 局 双 氟 磺 酰 亚 胺 锂 情 况公 司 现 有 产 能（ 万 吨 /年 ） 在 建 及 拟 建 产 能（ 万 吨 /年 ） 项 目 名 称 预 计 投 产 时 间 /建 设 周 期多 氟 多 0.16 1 年 产 10万 吨 锂 离 子 电 池 电解 液 关 键 材 料 项 目 预 计 2023 年 上 半 年 部 分 建 成 天 赐 材 料 0.63 5 年 产 7.55 万 吨 锂 电 基 础 材料 建 设 项 目 18 个 月3 年 产 9.5 万 吨 锂 电 基 础 材料 及 10万 吨 二 氯 丙 醇 项 目 18 个 月6 年 产 6.2 万 吨 电 解 质 基 础材 料 项 目 15 个 月2 年 产 24.3 万 吨 锂 电 及 含 氟新 材 料 项 目 24 个 月天 赐 材 料合 计 0.63 16 - -新 宙 邦 - 0.24 年 产 2400吨 新 型 锂 盐 项 目 项 目 （ 一 期 ） 目 前 处 于 试 生 产 中 ，正 式 投 产 后 可 提 供 1200 吨 产 能永 太 科 技 0.05 6.7 年 产 13.4 万 吨 液 态 锂 盐 产业 化 项 目 2 年 康 鹏 科 技 0.17 1.5 兰 州 康 鹏 新 能 源 科 技 有 限公 司 2.55万 吨 /年 电 池 材 料项 目 （ 一 期 ） 2024 年中 欣 氟 材 - 0.5 年 产 2.1 万 吨 新 型 电 解 液材 料 建 设 项 目 24 个 月合 计 1.01 25.94 - -资 料 来 源 各 公 司 公 告 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所注 据 不 完 全 统 计 ， 截 至 2022 年 8 月 1.2.2.溶 剂 DMC 性 能 优 异 、 呈 双 寡 头 格 局有 机 溶 剂 为 电 解 液 主 体 ， DMC 最 为 常 用 。 有 机 溶 剂 是 电 解 液 的 主 体 部 分 ， 可 根 据 其 结 构 的 不 同 划 分 为 环 状 碳 酸 酯 类 有 机 溶 剂 和 链 状 碳 酸 酯 类 有机 溶 剂 。 环 状 碳 酸 酯 类 溶 剂 包 括 碳 酸 乙 烯 酯 （ EC） 和 碳 酸 丙 烯 酯 （ PC） ，链 状 碳 酸 酯 类 溶 剂 包 括 碳 酸 二 甲 酯 （ DMC） 、 碳 酸 二 乙 酯 （ DEC） 和 碳 酸 请 仔 细 阅 读 报 告 尾 页 的 免 责 声 明 11 化 工甲 乙 酯 （ EMC） 等 。 其 中 DMC 气 味 小 、 挥 发 性 好 、 溶 解 能 力 强 ， 可 有 效提 升 锂 电 池 的 电 导 率 ， 此 外 还 具 备 低 温 充 放 电 性 能 佳 、 制 作 成 本 低 廉 的 优势 ， 是 电 解 液 中 使 用 最 为 广 泛 的 有 机 溶 剂 。图 表 11. 电 解 液 溶 剂 的 分 类 与 特 点产 品 分 类 特 点 产 品 主 要 下 游 领 域 性 能 对 比链 状 碳 酸 酯 粘 度 低 ， 电 化 学 稳 定 性 好 ，可 以 提 升 电 解 液 的 低 温 效 能 碳 酸 二 甲 酯 DMC 电 解 液 、 聚 碳 、 涂 料 、制 备 EMC 与 DEC DMC 的 气 味 小 ， 挥 发 性 好 ， 溶 解 能力 强 ， 成 本 便 宜 。熔 点 DMCEMCDEC 粘 度 DMCDMCDEC碳 酸 甲 乙 酯 EMC 电 解 液碳 酸 二 乙 酯 DEC 电 解 液环 状 碳 酸 酯 介 电 系 数 高 、 离 子 电 导 率 高 ，能 够 在 负 板 表 面 形 成 稳 定 的SEI 膜 ， 但 是 粘 度 较 大 碳 酸 乙 烯 酯 EC 电 解 液 EC 化 学 性 能 好 ， 熔 点 低 ， 低 温 性 能更 好 ， 相 对 介 电 系 数 更 大 ， 做 成 电 池的 循 环 性 能 比 PC 好碳 酸 丙 烯 酯 PC 电 解 液资 料 来 源 华 经 产 业 研 究 院 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 近 年 来 ， 电 解 液 溶 剂 供 给 与 需 求 同 步 增 长 。 以 DMC 为 例 ， 产 能 方 面 ，2019-2021 年 我 国 DMC 产 能 从 57.6 万 吨 上 升 至 125.6 万 吨 ， 上 升 68 万 吨 ，年 均 复 合 增 长 率 为 47.67。 表 观 消 费 量 方 面 ， 2019-2021 年 我 国 DMC 表 观消 费 量 从 37.44 万 吨 上 升 至 53.11 万 吨 ， 年 均 复 合 增 长 率 为 19.10。 2022年 1-7 月 我 国 DMC 表 观 消 费 量 为 44.77 万 吨 ， 同 比 增 长 49.10。 新 能 源 汽 车 市 场 规 模 快 速 增 长 带 动 DMC 扩 产 和 需 求 增 长 提 速 明 显 。 随 着 未 来 新 能 源汽 车 渗 透 率 进 一 步 提 升 ， 有 望 带 动 电 解 液 溶 剂 需 求 持 续 上 行 。图 表 12. 2017-2021 年 我 国 DMC 产 能 、 产 量 情 况 图 表 13. 2017-2022 年 1-7 月 我 国 DMC 表 观 消 费 量 资 料 来 源 百 川 盈 孚 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 百 川 盈 孚 ， 东 亚 前 海 证 券 研 究 所电