新能源2022年中报业绩总结：光伏景气度稳中有升，电动车电池盈利改善-西部证券.pdf

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业深度研究 | 电力设备 光伏景气度稳中有升，电动车电池盈利改善 2022 年中报业绩总结  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年 行业 走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 -16.71 -4.94 -12.51 沪深 300 -3.61 -5.25 -16.24 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmeiresearch.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxinresearch.xbmail.com.cn 联系人 章启耀 15221327108 zhangqiyaoresearch.xbmail.com.cn 张夕瑶 13811634533 zhangxiyaoresearch.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备国内硅片宣布提价，美国新能源车 市场维持高增 电 新 行 业 周 报 20220905-20220911 2022-09-12 电力设备国内硅料供给改善，欧洲新能源车 市场逐步恢复 电 新 行 业 周 报 20220829-20220904 2022-09-05 电力设备光伏出口环比提升，新能源汽车持 续景气 电新行业周报 20220822-20220828 2022-08-28 光伏 硅料价格止涨或改善下游盈利，电池片新技术革命及海外储能需求快 速提升有望带来新机遇。 随硅料产能的爬坡逐渐完成， 22Q4 硅料价格有望 迎来拐点，或将带动整体下游环节的盈利恢复，硅片、组件环节单瓦盈利有 望提升。 22H1 以来，国内看，电池片环节降本增效路径百花齐放，先进供 应商有望享受技术迭代带来α溢价；海外看，俄乌矛盾催化能源焦虑，欧洲 储能装机量翻倍提升，我们预计未来即使俄乌矛盾靴子落地，新能源配储仍 是强β，储能逆变器需求仍具备有力支撑。推荐迈为股份、 TCL 中环 、天 合光能、昱能科技、德业股份。 电动车电池环节盈利改善明显，看好电动车产业链全年业绩高增。 据 Marklines 数据， 2022 年 1-7 月全球电动车销量达 473 万辆，同比 67， 其中国内销量达 272 万辆，同比 121， 5 月份从疫情恢复销量强势反弹超 市场预期，海 外累计销量达 201 万辆，同比 25，受俄乌战争等负面影响 增速有所放缓。预计国内全年电动车销量约 650 万辆，全球约 1050 万辆， 同比增长 60以上。上游原材料除锂盐价格表现坚挺外其他材料均稳定或回 落，随着 Q1/Q2 之交电池厂的涨价，下半年电池厂商盈利有望持续改善， 材料环节盈利改善相对小。推荐宁德时代、科达利、中一科技、恩捷股份、 亿纬锂能、欣旺达、派能科技、鹏辉能源、容百科技、当升科技、中伟股份、 璞泰来、中科电气、天赐材料、嘉元科技、壹石通。 风电招标需求持续旺盛， H2 新增装机有望环比改善。 根 据 比地招标等招 标网站， 我们不完全统计 ， 22 年 1-8 月国内风机招标量为 80.76GW，同比 157，国内风机招标需求持续旺盛。随着疫情等影响因素逐步消退， 以及 风电装机旺季来临， 22H2 风电新增装机有望环比快速增长 ，同时原材料价 格高位回落，零部件企业盈利能力有望迎来拐点。 推荐东方电缆、中天科技、 五洲新春、明阳智能、天顺风能等。 工控 电力设备 工业需求短期承压，持续看好配网侧市场未来发展。 因国 内疫情反复、国际政治环境严峻等原因， 22Q2 工控 市场规模同比下降 1.5 至 764.08 亿元 （来源睿工业） 。 由于民间资本投资缺乏信心 PLC、低压 变频器等产品线的自动化厂商期货延长， OEM 市场呈现颓势， 22Q2 项目型 市场延续 Q1 季度优势仍优于 OEM 型市场 。 随着风电、光伏等清洁能源装 机量占比不断提升，叠加新能源大基地建设持续推进，国内特高压建设有望 加速 ， 持续看好配网侧市场未来发展 。 推荐 汇川技术 、 麦格米特 、 公牛集团 、 宏发股份 、 良信股份 、 兆威机电 、 国电南瑞 、 四方股份 、 思源电气 、 安科瑞 、 中国天楹 等。 风险提示 新能源需求不及预期，大范围疫情反复，政策支持力度不及预期。 -34 -26 -18 -10 -2 6 14 2021-09 2022-01 2022-05 电力设备 沪深 300 证券研究报告 2022 年 09 月 16 日 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、产业链价格有望有所下降，电池片有望迎量利齐升 9 1.1 全球光伏装机需求维持高景气 . 11 1.2 硅料价格持续 高位，产能释放缓慢 14 推荐通威股份（ 600438.SH） . 15 1.3 硅片价格提升，产能释放缓慢 16 推荐 TCL 中环（ 002129.SZ） . 18 1.4 电池片一体化趋势明显，下游需求旺盛支撑业绩 19 推荐 爱旭股份（ 600732.SH） . 21 1.5 组件价格小幅上扬，出口数据亮眼 22 1.6 7 月逆变器出口金额亮眼， 22H2 景气度有望延续 25 推荐昱能科技（ 688348.SH） . 30 推荐德业股份（ 605117.SH） . 30 推荐阳光电源（ 300274.SZ） 31 推荐固德威（ 688390.SH） . 32 1.7 大尺寸薄片化渗透率提升，金刚线细线化进程稳步推进 . 32 推荐恒星科技（ 002132.SZ） 34 推荐美畅股份（ 300861.SZ） 35 1.8 新技术量产项 目加快落地，长期 HJT 设备空间广阔 36 推荐迈为股份（ 300751.SZ） 37 1.9 大尺寸趋势加速渗透，造百亿串焊机设备市场 38 推荐奥特维（ 688516.SH） . 40 1.10 单晶炉市场进一步扩大，核心地位不断巩固 41 推荐晶盛机电（ 300316.SZ） 42 1.11 国产碳纤维 22H2 扩产在即，盈利能力有望修复 . 43 推荐金博股份（ 688598.SH） . 47 推荐福斯特（ 603806.SH） . 50 1.13 光玻 22 年供需偏宽松，龙头企业成本优势显著 51 1.14 硅料价格有望迎来拐点，支架有望打开利润空间 55 1.15 硅料价格有望下降，电站有望受益 56 二、电动车中报业绩表现亮眼， Q2 电池盈利明显改善 57 2.1 行业新能源车渗透率持续提升，政策支持超预期看好全年增长 . 57 2.2 电池定价转为联动中报业绩超预期，需求摆脱疫情影响恢复超预期 60 推荐宁德时代（ 300750.SZ） 61 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 推荐亿纬锂能（ 300014.SZ） 62 推荐欣旺达（ 300207.SZ） . 62 推荐孚能科技（ 688567.SZ） 63 推荐派能科技（ 688063.SH） . 64 推荐鹏辉能源（ 300438.SZ） 65 2.3 正极技术迭代驱动产业链升级，龙头企业处于估值低位 66 推荐容百科技（ 688005.SH） . 67 推荐当升科技（ 300073.SZ） 68 推荐中伟股份（ 300919.SZ） 69 2.4 负极石墨化及焦类价格开始回落，负极利润有望迎来修复 70 推荐璞泰来（ 603659.SH） . 71 推荐中科电气（ 300035.SZ） 72 2.5 隔膜市场需求高增，行业供需维持紧平衡 72 推荐恩捷股份（ 002812.SZ） 73 2.6 电解液新产能逐步释放价格明显回落，龙头企业一体化优势尽显 . 74 推荐天赐材料（ 002709.SZ） 76 2.7 结构件铝价下跌盈利有望修复，格局较好龙头优势突出 77 推荐科达利（ 002850.SZ） . 77 2.8 铜箔锂电铜箔轻薄化为大势所趋，需求随下游同步高增 78 推荐嘉元科技（ 688388.SH） . 78 推荐中一科技（ 301150.SZ） 79 2.9 辅材勃姆石行业渗透率有望逐步提升，龙头厂商优势地位显著 . 80 推荐壹石通（ 688733.SH） . 80 三、风电行业需求持续旺盛，产业链盈利能力有望迎来拐点 . 81 推荐中天科技（ 600522.SH） . 83 推荐东方电缆（ 603606.SH） . 84 推荐五洲新春（ 603667.SH） . 84 推荐日月股份（ 603218.SH） . 85 推荐天顺风能（ 002531.SZ） . 86 推荐明阳智能（ 601615.SH） . 87 推荐金风科技（ 002202.SZ） . 87 四、工控 电力设备龙头公司稳健成长 . 88 4.1 工控行业增速承压，项目型市场优于 OEM 市场 89 推荐汇川技术（ 300124.SZ） 90 推荐麦格米特（ 002851.SZ） 91 推荐公牛集团（ 603195.SH） . 92 推荐宏发股份（ 600885.SH） . 93 推荐良信股份（ 002706.SZ） 93 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 推荐隆盛科技（ 300680.SZ） 94 推荐兆威机电（ 003021.SZ） 95 4.2 特高压建设有望加速，看好配网侧市场发展 96 推荐国电南瑞（ 600406.SH） . 96 推荐 四方股份（ 601126.SH） . 97 推荐 思源电气（ 002028） . 98 推荐 安科瑞（ 300286.SZ） . 99 推荐 中国天楹（ 000035） . 100 五、风险提示 . 100 图表目录 图 1 2022 年 1-7 月全国光伏新增装机量同比上升 . 12 图 2 2022 年 1-7 月全国光伏月度发电量同比上升 . 12 图 3 2022 年 1-7 月光伏招标量增长迅速 . 12 图 4 2022 年 1-7 月光伏中标量增长迅速 . 12 图 5光伏组 件出口同比高速增长 . 13 图 6 2019-2024E 国内新增光伏装机 . 13 图 7 2019-2024E 全球新增光伏装机 . 13 图 8 2022 年截至目前 硅料价格持续上涨 . 14 图 9 硅料有效产能预计 14 图 10 大尺寸硅片占比不断提升 . 16 图 11 20221-8 月硅片价格上涨 16 图 12 2022 年底预计硅片竞争格局 . 17 图 13 硅片毛利整体 上升，但边际情况显示竞争加剧 18 图 14 电池片价格走势（元 /W） . 19 图 15 2012-2021 国内电池片产量及增速 19 图 16 电池片出口金额及同比增速 . 21 图 17 电池片单瓦毛利（ 元 /W） . 21 图 18 2017-2021 国内组件产量 . 22 图 19组件价格变化 . 22 图 20组件月度出口量（ MW） . 23 图 21 7 月中国逆变器出口金额 25 图 22 7 月中国逆变器出 口欧洲金额 26 图 23 7 月中国逆变器出口美国金额 26 图 24全球储能项目新增装机规模及增速（单位 GW） 26 图 25全球储能项目新增装机规模及增速（单位 GW） 26 图 26全球户用储能新增装机规模及增速（单位 MW， MWh） 27 图 27欧洲户用储能新增装机规模及增速（单位 MW， MWh） 27 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 28截至 2021 年全球逆变器供应商市占率 基于出货量， GW 28 图 29 逆变器市场国产替代趋势明显 28 图 30国内分布式装机占比提升（单位十兆瓦） 28 图 31 国内组串式逆变器出货量持续提升 . 28 图 32逆变器出货量随光伏装机量增长而快速提升 29 图 33 20-24E 年各类尺寸硅片市占率预测 33 图 34金刚线产品细线化进程 . 33 图 35 2021-2030 年我国不同类型硅片市场占比变化趋势 . 41 图 36 2021 年中国大陆地区碳纤维产量全球占比约 21 44 图 37 2022 年 6 月中国碳纤维产量同比 91单位吨 44 图 38 2021 年 6 月 -2022 年 9 月国产碳纤维价格走势 元 /千克 45 图 39 2021 年 6 月 -2022 年 9 月国产大小丝束碳纤维价格走势 元 /千克 45 图 40 2019 年 -2022 年 EVA 树脂部分市场价格趋势 元 /吨 48 图 41 EVA 胶膜及 POE 胶膜单价变化趋势 单位元 /平方米，截至 2022 年 9 月 49 图 42 2013 年全球胶膜市场竞争格局 50 图 43预计 22E 年全球胶膜市场竞争格局 . 50 图 44光伏玻璃日熔量情况 51 图 45福莱特产能情况 . 51 图 46光伏玻璃存货情况 52 图 47光伏玻璃价格走势 52 图 48福莱特出厂价 . 52 图 49光伏玻璃盈利情况 53 图 50螺纹钢价格走势（单位元 /吨） . 55 图 51 CCFI 航运价格指数开始有所下降 55 图 52国内电动 车销量（万辆） . 57 图 53海外电动车销量（万辆） . 57 图 54全球动力电池月度装机量（单位 gwh） 60 图 55国内动力电池月度装机量（单位 gwh） 60 图 56电池级碳酸锂价格走势（单位万元 /吨） 60 图 57前驱体硫酸钴、硫酸镍价格走势（单位万元 /吨） . 60 图 58正极材料月度产量（吨） . 66 图 59 三元及铁锂月度份额占比变化情况 . 66 图 60 2022 年 1-7 月铁锂厂商市场份额情况 . 67 图 61 2022 年 1-7 月三元厂商市场份额情况 . 67 图 62负极材料月度产量（吨） . 70 图 63 2022 年 1-7 月国内负极厂商 份额占比情况 . 70 图 64石墨负极价格（万元 /吨） 71 图 65石油焦及针状焦价格变化（元 /吨） . 71 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 66国内隔膜 产量（单位亿平方米） . 73 图 67隔膜价格走势（单位元 /平米） 73 图 68国内电解液产量 74 图 69电解液价格走势（单位万元 /吨） . 75 图 70国内电解液企业电解液业务毛利率水平 . 76 图 71结构 件龙头季度净利率 77 图 72铝价格变化情况（万元 /吨） 77 图 73铜箔加工费走势（单位万元 /吨） . 78 图 74 2022 年 1-8 月风机招标容量为 80.76GW . 81 图 75 22 年 8 月陆上风机平价中标均价为 1786 元 /kW 81 图 76 2021 年至 2022 年 8 月主要风机原材料价格 . 82 图 77 22-25 年国内海上风电新增装机 CAGR 有望达 65 . 82 图 78 2017Q1-2022Q2 我国工业自动化市场整体规模及其增速（单位亿元） 89 图 79 2017Q1-2022Q2 我国 OEM 型工控市场规模及其增速（单位亿元） 90 图 80 2017Q1-2022Q2 我国项目型工控市场规模及其增速（单位亿元） . 90 图 81 2021Q2/2022Q2 各 OEM 型行业自动化产品同比增长 90 图 82 2021Q2/2022Q2 各项目型行业自动化产品同比增长 90 表 1西部电新光伏板块覆盖标的 . 11 表 2光伏各环节供需情况预测 . 13 表 3硅料一线企业名义产能投放情况（单位吨） 15 表 4通 威股份盈利预测 15 表 5硅片产能扩张情况（ MW） 16 表 6 TCL 中环盈利预测 . 18 表 7电池片产能扩张情况（ MW） 20 表 8爱旭股份盈利预测 21 表 9组件企业 2022 计划扩产情 况 22 表 10隆基绿能盈利预测 23 表 11晶澳科技业绩预测 24 表 12天合光能业绩预测 25 表 13全球光伏逆变器需求 29 表 14 2020-2030 年 全球光伏储能需求持续增长 . 30 表 15昱能科技盈利预测 30 表 16德业股份盈利预测 31 表 17阳光能源盈利预测 32 表 18固德威盈利预测 . 32 表 19 2020-2022E 年主 要金刚线供应商预计出货量（单位万公里） 32 表 20 2020-2025E 年金刚线需求预测 . 34 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 表 21恒星科技盈利预测 35 表 22美畅股份盈利预测 . 36 表 23 2022-2023 HJT 产能规划 36 表 24 HJT 各类量产电池转换效率梳理 37 表 25 2025 年 HJT 设备市场空间有望达 743 亿元 37 表 26迈为股份盈利预测 38 表 27 2021-2030 年我国不同尺寸硅片市场占比变化趋势 . 38 表 28 2019-2025 年全球光伏串焊机市场空间测算 40 表 29奥特维盈利预测 . 40 表 30 2019-2025 年全球光伏 单晶炉市场空间测算 42 表 31晶盛机电盈利预测 43 表 32光伏热场材料等静压石墨产品和碳基复合材料产品市占率情况 . 43 表 33国产碳纤维主要供应商扩产进度 44 表 34 22-24E 年光伏碳碳复合热场主要部件市场需求测算 . 45 表 35 21-23 年碳碳 材料热场供应商供应测算（单位吨） 46 表 36金博股份盈利预测 47 表 37 2022 年 EVAPOE 光伏料产能梳理 单位万吨 . 48 表 38光伏树脂供需平衡测算 * . 49 表 39预计 2023 年胶膜需求有望达 39.20 亿平米 . 50 表 40预计 2022 年胶膜主要企 业供应有望达 30.90 亿平米 50 表 41福斯特盈利预测 . 51 表 42光伏玻璃单吨与 GW 对应关系转化表 53 表 43光伏玻璃供需平衡表 53 表 44福莱特业绩预测（截至 2022 年 8 月 25 日） 54 表 45中信博业绩预测（截至 2022 年 9 月 5 日） 56 表 46芯能科技业绩预测（截至 2022 年 8 月 15 日） . 56 表 47电动车板块公司 22H1 业绩情况 58 表 48宁德时代盈利预测 61 表 49亿纬锂能盈利预测 62 表 50欣旺达盈利预测 . 63 表 51欣旺达盈利预测 . 64 表 52派能科技盈利预测 65 表 53鹏辉能源盈利预测 65 表 54容百科技盈利预测（截至 2022 年 8 月 31 日） . 68 表 55当升科技盈利预测（截至 2022 年 8 月 31 日） . 68 表 56中伟股份盈利预测（截至 2022 年 8 月 31 日） . 69 表 57璞泰来盈利预测 . 71 表 58中科电气盈利预测 72 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 表 59恩捷股份盈利预测 74 表 60 22-25 年电解液产能供需对比预测 . 75 表 61天赐材料盈利预测 76 表 62科达利盈利预测 . 78 表 63嘉元科技盈利预测 79 表 64中一科技盈利预测 80 表 65壹石通盈利预测 . 80 表 66风电板块公司 22H1 业绩情况 83 表 67中天科技盈利预测表 84 表 68东方电缆盈利预测表 84 表 69五洲新春盈利预测表 85 表 70日月股份盈利预测表 86 表 71天顺风能盈利预测表 86 表 72明阳智能盈利预测表 87 表 73金风科技盈利预测表 88 表 74工控 电力设备板块公司 22H1 业绩情况 . 89 表 75汇川技术盈利预测 91 表 76麦格米特盈利预测 92 表 77公牛集团盈利预测 93 表 78宏发股份盈利预测 93 表 79良信股份盈利预测 94 表 80隆盛科技盈利预测 95 表 81兆威机电盈利预测 95 表 82国家能源局启动 “十四五 ”12 条特高压通道配套 96 表 83国电南瑞盈利预测表 97 表 84四方股份盈利预测表 98 表 85 思源电气盈利预测表 （截至 2022 年 8 月 22 日） . 99 表 86安科瑞盈利预测表 （截至 2022 年 8 月 26 日） . 99 表 87中国天楹盈利预测表 （截至 2022 年 8 月 31 日） . 100 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一 、产业链价格有望有所下降， 电池片 有望迎量利齐 升 西部电新团队光伏 板块共覆盖 23 家公司，中报 营业收入 同比最高增速 133，最低 2， 平均增速 62， 归母净利润 同比最高增速 2609，最低增速 -103，平均增速 189； Q2 营业收入 环比最高增速 87，最低增速 -12，平均增速 33， Q2 归母净利润 环比最 高增速 547，最低增速 -18，平均增速 97。 具体到每个板块我们总结如下 硅料 中报表现最为亮眼。受益于硅料价格的上涨及产量的提升，硅料板块上半年增速最 高，龙头公司通威股份上半年 归母净利润 同比 312， Q2 环比 35。随着协鑫、通威、 新特的产能爬坡逐渐完成，预计单月硅料供给将从目前的 6 万吨每月逐月增加， 12 月底 有望超过 8.5 万吨，硅料价格有望于四季度迎来拐点，明年整体来看硅料价格有望中枢下 移至 15-20 万吨的水平，尽管价格下移但对于成本优势明显的龙头企业来看仍然是盈利能 力 较优 的一年。推荐硅料龙头通威股份（ 600438.SH）。 硅片 硅片环节总体表现为盈利稳定，销量增长。上半年龙头 公司 TCL 中环上半年 归母 净利润 同比 92， Q2 环比 23。硅片作为离硅料最近的一个环节，尽管新进入者众多 会加剧竞争，但双寡头格局仍然较为稳固，对于涨价的成本转嫁能力较强。随着硅料降价、 大尺寸趋势和 N 型时代的来临，叠加明年石英砂较为紧缺的格局出现，硅片环节中非硅成 本中有明显优势的龙头有望受益，保持良好的盈利水平。推荐硅片环节技术最为领先的龙 头 TCL 中环（ 002129.SZ） 。 电池片 电池片环节上半年实现了困境反转。因需求增速较快而产能增速没有及时跟上， 上半年电池片盈利水平 由 负转正。龙头公司爱旭股份上半年 归母净利润 同比 2609， Q2 环比 62。随着硅料拐点的临近，被压制的集中式电站需求有望于明年释放，量的提升 是最为确定性的逻辑。另一方面随着 N 型时代的来临，尽管目前最终的技术路线还不能确 定，但是各家开始逐步量产的 N 型电池片有望明年带来一定的销售溢价。同时 PERC 产 能由于 N 型替代的原因扩产速度放缓， N 型电池片的产能释放又是全新技术，速度必然较 慢，因此电池片整体产能来看提升速度相对较慢，电池片环节的盈利有望上行。推荐专业 化电池片龙头爱旭股份（ 600732.SH） 。 组件 组件环 节业绩有所分化，上半年总体表现为前几家龙头企业出货量较为接近，因此 隆基增速略显放缓，晶澳和天合的增速表现相对较好。隆基、晶澳、天合三级公司上半年 归母净利润 同比 30/139/80， Q2 环比 43/27/34。作为一体化企业的利 润出口端，将眼光放至明年来看，一体化组件企业的成本与渠道优势仍在，短期新玩家的 进入还不会对其格局产生巨大的影响，其盈利有望保持。推荐组件龙头隆基绿能 （ 601012.SH）、一体化匹配度最高，盈利能力 较优 的晶澳科技（ 002459.SZ），分销占比 最高的天合光能（ 688599.SH）。 逆变器 快速切入海外储能、微逆市场的供应商业绩亮眼。 22H1 中国逆变器出口 金额持 续增长， 加之欧洲 俄乌矛盾催化能源焦虑， 海外 储能逆变器 需求维持高景气 。 其中 ， 据 Solarzoom 数据， 2022年 1-7 月中国逆变器月度累计出口金额 39.9 亿美元，同比 60, 环 比 28。 储能逆变器供应商 22H1 出货量快速提升 ， 赛道 新秀德业股份 22H1 储能逆变 器出货量近 10 万台， 归母净利润 同比 100。 在低功率范围运用场景下，微型逆变器安 全性及单瓦成本出众， 22H1 巴西及美国微逆市场快速成长， 其中 巴西、美国微逆市场市 占率领先的国产龙头昱能科技， 22H1 归母净利润 同比 255。 放眼全年， 拉美及 欧美市 场渠道 培育 成熟 的 供应商 有望持续受益 。 推荐昱能科技 688348.SH、德业股份 605117.SH。 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 光伏设备 22H1 光伏设备环节业绩表现优异。随 硅料价格 持续上扬， 光伏电池片降本增 效路径 逐渐明晰 ，新技术 电池片 项目 中标量持续提升 。 短期虽有 TopCon 技术有所扰动， 从转换效率及降本路径看，我们认为 HJT 技术 或是未来电池片最优解。 其中， HJT 整线 量产化设备 龙头 迈为股份 在手订单充沛 ， 22H1 营收净利双升。 预计 22 年 HJT 整体市场 订单规模将在 20-30GW 之间，按公司 70市占率计算，预计今年将收获接近 20GW 以 上 HJT 订单 ， 22 年全年业绩有望稳中有增。 同时 ，随 硅片扩产稳中有进， 组件终端需求 持续提升， 单晶炉 及组件串焊机订单量 有望持续提升 ，细分赛道龙头有望持续受益 。 推荐 迈为股份 300751.SZ、奥特维 688516.SH、 晶盛机电（ 300316.SZ） 。 光伏金刚线 22H1 以来 金刚线 环节 随下游硅片扩产 进度，整体出货稳中有进。其中龙头 美畅股份出货近 4000 万公里，新秀恒星科技出货 近 700 万公里。下游硅片大尺寸进程顺 利，推动金刚线产品细线化逐渐加深，截至 22Q2 主流供应商金刚线产品出货中 38 线产 品接近过半。技改方面，头部供应商单机出线数持续提升， 4 月美畅股份单机十二线技改 完成，有望提振全年产能扩张进度； Q3 以来，恒星科技单机十六线机逐渐 开车出货 ， 22H2 产能有望快速提升。推荐恒星科技（ 002132.SZ）、美畅股份（ 300861.SZ） 。 光伏热场 受供需影响， 22Q2 以来 光伏热场 单价有所下滑， 光伏热场 供应商盈利有所承 压。其中， 赛道龙头金博股份盈利能力有一定影响，其中 22Q2 收入环比 -12， 归母净利 润 -18。但随着光伏热场原料碳纤国产化进度逐渐提升，中复神鹰、光威复材 22H2 碳纤 维产能逐渐放量，光伏热场环节单吨净利或将有上修可能性。 碳基复合材料运用范围广， 碳陶刹车盘、储氢瓶及负极热场等领域有望打开全新需求空间， 推荐 碳基复合材料技术横 向拓展能力强的隐形冠军金博股份（ 688598.SH）。 光伏胶膜 由于原料端 EVA 光伏树脂价格持续上涨， 根据 索比光伏网， 6 月光伏级 EVA 树脂单价突破 3 万元 /吨， 22H1 光伏胶膜 环节盈利承压。其中龙头福斯特 22H1 归母净利 润 同比 17，但 22Q2 以来公司上调胶膜单价， 22Q2 盈利能力有所修复， 归母净利润 环 比 112。 长期 看， 22-23 年 下游终端封装需求持续提升，普通 EVA 胶膜及适用于新技 术组件的 POE、 EPE 胶膜需求仍较旺盛，但原料端 光伏级 EVA 及 POE 树脂供应仍略有 缺口， 推荐具备规模效应 且原料 议价能力 强 的胶膜龙头福斯特（ 603806.SH）。 光伏玻璃 受 供需格局改善 及 去年 1 季度高基数影响 ， 上半年龙头公司福莱特 归母净利润 同比 -20，光伏玻璃价格在 21 年二季度初下跌，企业盈利因而出现较为明显变化。 受 去 年 1 季度高基数影响 ， 上半年龙头公司福莱特上半年 归母净利润 同比 -20，但 Q2 开始盈 利水平基本稳定，随着销售量的增加， 归母净利润 环比 30。对于光伏玻璃，目前产能 基本处于供需平衡状态，上半年光伏玻璃价格波动不大，但随着下半年和明年的供给不断 释放，玻璃价格仍会承压，龙头公司有望凭借优秀的成本管控能力击败新进入者获得更高 的市场占比。推荐福莱特 （ 601865.SH） 。 光伏支架 受组件价格影响，今年上半年光伏大电站装机继续表现不佳，同时受原材料 高 企的影响，光伏跟踪支架板块量利都不是太理想。龙头公司中信博上半年 归母净利润 同比 -103，但随着二季度出货量增加及盈利能力回升， Q2 环比 187。 从半年情况来看， 目前最确定的逻辑是硅料拐点的接近，随着 通威、协鑫、新特 新投放产能的爬坡逐步完成， 硅料价格有望于四季度出现拐点， 2023 年有望进一步下行，组件价格随之回落，大型地 面电站装机环比预计有望逐步改善，相关地面电站标的将成为确定性 较高 的受益者。 支架 无疑是地面电站装机提升的直接受益者，而在需求走好的同时，钢材价格的走低也为其打 开更多的利润空间。推荐中信博 （ 688408.SH） 。 行业深度研究 | 电力设备 西部证券 2022 年 09 月 16 日 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 光伏电站 光伏电站 收益 表现较为稳定，盈利变化主要受电价、装机量、及光照情况变化 的影响。受上述因素影响，我们跟踪的工商业分布式龙头公司芯能科技上半年 归母净利润 同比 34， Q2 环比 547。随着光伏整个板块的主线逻辑 硅料降价的临近 ， 组件 将会随之降价，因此对于电站一端而言，其成本端将有望受益， IRR 提升 ，利润端口 明年 有望扩大。 推荐芯能科技（ 603105.SH） 。 表 1 西部电新光伏板块覆盖标的 股票代码 股票名称 2022H1 收入 2022H1 收入同 比增速 22H1 归母净 利润 22H1 归 母净利润 同比增速 22Q2 收入 22Q2 收入同 比 22Q2 收入环 比 22Q2 归母净 利润 22Q2 归母净 利润 同 比 22Q2 归母净 利润 环 比 归母净利润 归母净利润 同比增长率 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 601012.SH 隆基绿能 504.17 44 64.81 30 318.22 17 71 38.17 53 43 151.36 185.69 232.63 66.6 22.7 25.3 600438.SH 通威股份 603.39 127 122.24 312 356.54 124 44 70.29 232 35 280.66 229.27 249.08 241.9 -18.3 8.6 002459.SZ 晶澳科技 284.69 76 17.02 139 161.48 75 31 9.52 71 27 43.86 62.33 77.68 115.1 42.1 24.6 688599.SH 天合光能 357.31 77 12.69 80 204.58 75 34 7.26 53 34 35.55 60.26 77.41 97.0 69.5 28.5 002129.SZ TCL 中环 316.98 80 29.17 92 183.30 80 37 16.07 64 23 66.40 84.90 99.86 64.8 27.9 17.6 601865.SH 福莱特 73.04 81 10.03 -20 37.96 93 8 5.66 34 30 29.15 39.92 52.27 37.5 37.0 30.9 603105.SH 芯能科技 2.94 38 0.80 34 1.78 40 52 0.70 40 547 2.11 2.95 3.91 91.6 39.8 32.6 688408.SH 中信博 14.37 38 -0.01 -103 8.61 19 49 0.08 -62 187 2.27 4.48 6.30 1412.3 97.0 40.6 3800.HK 协鑫科技 158.50 75 69.09 187 0.00 0 0 0.00 0 0 149.41 157.65 150.04 193.9 5.5 -4.8 688516.SH 奥特维 15.13 64 2.99 110 8.88 60 42 1.92 110 80 6.39 9.62 12.05 72.3 50.6 25.3 300316.SZ 晶盛机电 43.70 91 12.07 101 24.18 76 24 7.65 140 73 28.22 39.25 49.08 64.9 39.1 25.0 601669.SH 中国电建 2660.27 6 61.02 19 1372.5 6 7 33.38 34 21 101.15 109.89 136.22 17.2 8.6 24.0 300751.SZ 迈为股份 17.60 42 3.96 57 9.26 52 11 2.16 64 20 8.88 15.00 20.28 38.2 68.9 35.2 688390.SH 固德威 14.52 34 0.55 -64 8.03 25 24 0.45 -46 380 4.83 10.13 14.88 72.9 109.6 46.8 300274.SZ 阳光电源 122.81 50 9.00 19 77.14 59 69 4.90 32 19 29.67 48.14 58.00 87.5 62.2 20.5 603806.SH 福斯特 90.15 58 10.57 17 51.31 77 32 7.18 76 112 26.07 35.21 40.85 18.7 35.1 16.