2022中国100家海外上市公司碳排名分析报告-Intelligent Carbon.pdf

中国���家海外上市公司 碳排名分析报告 Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies ���� 2022年6月 学术委员会 赵俊华、张博辉、吴海峰、黄建伟、Ivan Lee、叶立新 顾问委员会 董朝阳、文福拴、董朝晖 执行委员会 王馨蕾、平依鹭、汪姿如、柳文轩、邱 靖、周茜缘、胡秋妤、林奕佟 数据团队 费 祥、毕弘哲、戴世翀、许原野、陶楚君 报告联合发布单位 香港中文大学（深圳） 深圳数据经济研究院 深圳市人工智能与机器人研究院 ESG未来基金会 目录 1、研究背景与意义 1.1 碳排放披露对上市公司的意义 1.2 碳排放披露对资本市场的意义 1.3 欧盟碳关税对公司碳排放披露的影响 2、国内外上市公司碳排放披露模式 2.1 A股上市公司碳排放披露相关政策要求 2.2 港股上市公司碳排放披露相关政策要求 2.3 美股上市公司碳排放披露相关政策要求 3、股权投资中的 ESG 3.1 “ ESG整合”最流行的ESG投资策略 3.2 ESG股权投资方法及应用 4、企业碳计量方法学 4.1 企业碳计量整体思路 4.2 不同行业碳计量标准 5、碳排名评级方法 5.1 碳排名评级范围 5.2 评估变量选择与说明 5.3 碳排名计分方法 1 2 3 5 7 7 10 11 13 14 16 21 21 23 24 24 27 34 6、结果分析 6.1 行业碳排名分析 6.2 环境信息披露要求对碳排名影响 6.3 公司盈利对碳排名的影响 6.4 公司员工能耗对碳排名的影响 6.5 公司换手率对碳排名的影响 6.6 公司研发费用对碳排名的影响 6.7 碳排放数据披露质量分析 6.8 未来减排计划分析 7、碳排名企业投资回报分析 7.1 A50指数与股票组合分析 7.2 A50指数与多空股票组合分析 7.3 几种股票组合的回报率和夏普指数 7.4 碳排名与行业投资回报分析 8、总结与展望 附录1公司碳排名总表 附录2行业一级、二级指标划分 引用 36 36 39 40 40 41 41 42 52 54 55 57 58 60 63 64 68 69 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告01 2020年9月22日，习近平主席在联合国大会一般性辩论上宣布，“中国将提高国家自主贡献力度， 采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中 和”，展现了中国在全球气候治理上的负责任态度。2021年10月，中共中央、国务院发布了关于完 整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见和2030年前碳达峰行动方案等纲领性 文件，中国将形成碳达峰、碳中和“1N”政策体系。2021年11月1日，习近平主席在联合国气候变 化框架公约第26次缔约方大会（Conferences of the Parties, COP）发表书面致辞，就应对气候变 化并推动世界经济复苏提出倡议，强调要维护多边共识、聚焦务实行动和加速绿色转型。2021年7月16 日，全国碳排放市场交易正式开启，虽然市场初期仅纳入电力行业发电企业，但COP26和“1N”双 碳政策体系预示着，未来石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、国内民用航空等七大高耗能高排 放行业将逐步加入全国碳交易体系，越来越多的企业需要承担过量排放带来的经济和环境成本。随着双 碳政策的推进和全国碳排放市场的完善，我国能源结构和经济发展模式将发生颠覆性的变革。 目前，我国上市公司主动向公众披露碳排放信息的渠道有两类一类公司主要通过年报、社会责任 报告、ESG报告或可持续发展报告中的环境范畴章节披露排放数据；另一类公司（如阿里巴巴、腾讯、 招商银行 1 等）除ESG报告外会另发碳排放专项披露报告,公布公司温室气体排放相关计算数据和核算方 法。截至2021年底，仅有约20的A股上市公司披露了气候变化、碳相关内容 2 ，不同公司ESG报告披 露环境数据的质量参差不齐，披露数据的种类也各有差异，这导致我国大部分上市公司碳信息披露仍属 于自愿性披露范畴，缺乏统一的碳排放信息披露标准。基于此现状，本报告以在纽约证券交易所、纳斯 达克交易所、香港交易所上市的市值前100家中国上市公司作为研究对象，分析各公司发布的2019年 度、2020年度、2021年度社会责任、ESG或可持续发展报告，根据公司实际碳排放强度、实际减排效 果、数据披露质量和未来减排计划，对公司碳排放情况进行量化分析并打分。本报告旨在通过多维度评 级的方式提升公司自主披露碳排放信息的意识、提高公司碳排放信息的披露质量，推动公司侧碳排放数 据披露格式的专业化、统一化和完善化。 1 腾讯控股于2022年披露腾讯碳中和目标及行动路线报告，阿里巴巴公司于2021年披露2020企业碳中和行动报告，招商 银行于2021年披露2020年度环境信息披露报告 2 数据来源责扬天下联合金融界编制的2021中国上市公司碳信息透明度 研究背景与意义 1 面对“2030年碳达峰、2060年碳中和”的核心目标，中国上市公司不仅需要加速推动低碳化商业 发展，还需要及时、准确、全面地披露公司排放数据和相关环境信息。碳市场机制下公司碳排放水平与 其经营成本紧密挂钩，为更好地评估公司偿债能力并定价公司资产，资本市场对公司碳排放信息披露的 质量和可对比性也提出了更高的要求。2022年3月21日，美国证券交易委员会（SEC）发布了新的上市 公司气候信息披露提议，拟强制要求上市公司披露碳排放量和气候相关风险，规则要求上市公司披露其 直接排放（范围一排放，指自有设施的碳排放）和间接排放（范围二排放，指外购电力热力碳排放）以 及其他排放（范围三排放，指供应链上、下游的排放）。越来越多的投资者意识到气候风险将会对上市 公司的财务状况产生显著影响，因此需要获得更多、更准确的排放信息以协助投资决策。清晰明确的披 露要求能帮助上市公司更高效地披露信息，满足投资者需求，从而实现投资双方的互利共赢。上市公司 高质量碳披露的实际意义在于一方面，由于真实、准确的碳排放数据是全国碳市场进行交易的基础， 公司碳计量所需的基础数据披露更应该透明、公开、完整；另一方面，碳排放信息的高质量披露，有助 于引导资本流向，使大众掌握公司温室气体真实排放情况，助力公司实现碳达峰、碳中和的目的。 低碳商业发展的全球化趋势也激励中国上市公司进一步完善自身碳排放披露、碳排放管理体系。欧 盟理事会经济和金融事务委员会达成协议，于2022年3月22日正式推出碳边境调节机制（CBAM），对 高碳排放的进口货物征收相应赋税，具体包括水泥、化肥、钢铁、铝制品和电力等五类进口产品。调节 机制要求进口企业自2023年起向欧盟申报进口产品及相关碳排放情况，并通过购买CBAM证书的方式 支付相应碳排放费用。欧盟碳关税将对出口高碳排放产品的公司造成直接冲击，新的竞争格局对钢铁、 石油化工等领域的出口产品带来挑战，进一步推动公司低碳生产技术、碳审计、碳披露等环节的发展， 欧盟碳关税的推出将促进中国上市公司碳信息披露体系的完善。同时，随着ESG投资的发展，国际上对 各金融机构的可持续披露将提出更严格的要求，这些要求将通过投资价值链条进一步传导到各行各业， 敦促中国金融机构和被投资公司提高排放数据和环境信息的披露透明度。此外，对于境内外同时上市或 有进出口业务的高耗能高排放公司，由于境外强制要求环境信息披露，此类公司也将在年报中详细披露 碳排放信息。因此，会对境内同行业公司产生一定对标压力，促使更多公司披露排放数据。 1.1 碳排放披露对上市公司的意义 02Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告03 目前，我国环境监管部门在公司级碳排放强制披露方面设有初步管理规则和政策要求，但A股市场 对上市公司尚无统一、明确的碳排放信息披露标准和强制要求。2021年6月，中国证监会修订上市公司 年度报告和半年度报告格式准则，加入“鼓励公司自愿披露在报告期内为减少其碳排放所采取的措施及 效果”。2021年10月，中共中央、国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和 工作的意见，明确提出要健全企业和金融机构的碳排放报告及信息披露的制度。2022年1月4日，生 态环境部印发实施企业环境信息依法披露格式准则，主要针对纳入碳排放市场的温室气体重点排放 单位，要求其披露碳排放相关信息。随着全国碳市场建设的逐步完善，越来越多的公司将被纳入强制披 露企业范围，这也将推动更多的上市公司建立碳排放信息全面披露体系。 作为ESG可持续发展的重要量化评估信息，公司碳排放信息可分为两类碳排放核算基础数据信息 和公司减排信息。排放核算基础数据公开了公司的能源消耗量、燃料消耗量、热力购入量和温室气体排 放量等信息。此外，公司排放量和排放强度也与公司所处行业、生产产品类型、商业运营模式、经营成 本息息相关。而公司减排信息的公布将展现公司面对气候变化挑战和承担社会责任的能力和决心。上市 公司的碳排放披露有利于协助金融机构进行气候风险管理，也是公众了解和监督上市公司实现减排目标 的重要信息渠道。 （一）高质量的碳排放披露协助资本市场和投资者评估气候风险。 在双碳政策的背景下，高耗能高排放行业下的公司可能需要承担因超额排放带来的高额经营成本。 考虑到碳市场风险和碳价波动，如果市场投资过度集中于高污染和高碳行业，将导致资本市场面临较大 的潜在环境气候风险。此类风险主要表现在两个层面一是碳市场等相关环境政策（如碳配额分配、支 配、存储规则）的变化，影响企业碳排放量和碳配额需求，同时给企业的经营成本也带来了不稳定性， 此类政策风险在一定程度上将影响资本市场投资者的商业决策和投资回报率；二是，金融证券机构在业 务经营和可持续化的发展中，面临着包括各级监管机构、投资者、社会舆论等带来的各种外部压力。因 此，资金投向的企业、项目或者资产所产生的环境影响信息披露越透明、全面、细致，将越有利于引导 金融资源流向低碳、环保领域，相对降低气候风险。 随 着越来越多境内外投资者进行个股及投资组合的气候风险分析，若上市公司相关环境信息披露缺 失，将不利于吸引潜在投资者。其中，金融行业企业对气候变化带来的风险和机遇保持高度敏感，以平安 银行、招商银行、建设银行等为代表的商业银行已将使用情境分析和压力测试等方法进行气候风险机遇分 1.2 碳排放披露对资本市场的意义 析并作为其ESG报告中的重要信息披露。碳排放以及环境污染是导致全球气候变化的重要因素，金融机 构的气候风险压力测试需要覆盖高碳排高耗能高污染行业的典型公司，考虑了碳达峰、碳中和对高污染 行业贷款短期、中期及长期的影响。相关研究按照企业和银行风险传导两条路径，在轻度、中度与重度 情景下，测试碳排放成本等气候相关风险因子对招行不良贷款率及资本充足率等核心经营指标的影响。 （二）资本市场基于公司碳排放情况赋能绿色发展。 国家号召资本市场主动发挥市场机制，扩大绿色金融改革以带动产业结构绿色升级。2021年9月12 日中共中央办公厅、国务院办公厅印发关于深化生态保护补偿制度改革的意见，要求研究发展基于 水权、排污权、碳排放权等各类资源环境权益的融资工具，建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交 易。指数体系的构建依赖于公司披露完整环境信息，以减少信息不对称。截至2021年9月26日，境内已 发布78条绿色相关的股票指数。2022年1月20日，中证上海环交所碳中和指数正式发布，上海碳市场 和资本市场完成有机结合。国际代表性绿色股票指数有SP ESG Index、MSCI ESG指数系列、恒生 可持续发展企业指数系列，聚焦ESG、环境生态和环保产业。碳中和概念指数大幅跑赢市场，ESG高 评分组合相比ESG低评分组合收益更高，波动率更低，随着市场对碳中和及可持续发展的持续关注， ESG评价对上市公司风险收益的影响将不断增强。东方证券碳中和指数3月运行报告显示，截至2022年 3月28日，东方证券碳中和指数年化收益为25.22，而沪深300年化收益为4.89，上证综指为 11.23，恒生综指为-5.28。金融市场发展绿色股票指数，有利于督促上市公司承担社会责任，加 强环保信息披露，推进上市公司环境信息披露制度的不断发展和完善，也有利于引导资本支持绿色环保 型行业企业发展，为减碳固碳技术产业、储能产业、光伏产业、新能源产业、电动汽车等从事绿色低碳 行业的上市公司募集资金。 （三）公司微观数据同时影响公司碳排放披露质量和资本市场决策。 就公司层面，当前我国自主披露框架下，部分企业碳排放披露率较低，信息披露仍在起步阶段。然 而碳排放披露水平与公司的财务绩效、公司价值以及资本成本之间存在广泛关系。碳排放披露水平与公 司绩效有正相关效应，在追求利益相关者整体利益这一前提下，公司的发展应与其环境和社会责任相一 致。同时，公司在“双碳”政策框架下积极进行碳排放披露，有利于营造合规环保的公司形象，顺应经 济运行态势最大化公司价值。就资本成本而言，公司的环境信息披露水平越高，权益资本、债务资本成 本越低，有利于公司进行融资。其原因在于，碳披露能够表明公司生产经营低耗高效；投资者偏好信息 透明化高的公司，环境信息披露能改善公司与投资者之间的信息不对称，减少外界对公司不确定风险的 预估，降低资本方投资风险；亦可提高债权人对公司认可度，节省公司发债成本。 04Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告05 2022年3月22日，欧盟理事会经济和金融事务委员会达成协议，正式同意推出碳边境调节机制 （Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM）并发布细化方案，对高碳排放的进口货物征收相 应赋税（故该机制又称碳关税），具体包括水泥、化肥、钢铁、铝制品和电力等五类进口产品。调节机 制要求进口企业自2023年起向欧盟申报进口产品及相关碳排放情况，并通过购买CBAM证书方式支付 相应碳排放费用。CBAM是欧盟为实现2030年前缩减55碳排放目标的重要措施，预计将在3年过渡 期（2022-2025）后自2026年起正式施行。 整体而言，中国受欧盟碳关税影响的出口产品占中国总出口额度比重不到1，预计不会对市场主 体产生直接影响。但碳关税政策将重构欧盟乃至全球钢铁、石油化工等领域竞争格局，推动中国出口高 碳排放产品的公司进行重要变革。同时，欧盟碳关税政策也使部分中国公司迎来新机遇，加快公司低碳 生产技术、碳审计、碳披露等环节的发展。此外，欧盟碳关税政策还将影响相关行业供应链，引导上下 游企业在低碳节能方面转型升级。 欧盟碳关税将重塑高碳排放产品竞争格局，中国部分出口产品竞争力将受冲击。自2005年以来， 欧盟通过推出排放交易系统（Emission Trading Scheme, ETS）调控欧盟境内企业生产所带来的碳排 放，也有其他国家也逐渐加强碳排放管控，许多欧盟和相关国家企业采取多种方式减少碳排放。但随之 而来的成本增加导致其产品在价格上不具备竞争力，市场份额往往被价格更加低廉的进口产品占据。新 推出的碳关税主要目标即对高碳排放进口产品增加赋税，调节欧盟境内产品和进口产品之间因减碳成本 差距而带来的价格区分，更好控制欧盟境内碳排放总量。 以钢铁行业为例，碳关税将重塑欧盟境内外钢铁产品的竞争力。中国目前的钢铁生产以高排放的高 炉炼钢为主，辅以排放相对更低但成本更高的电弧炉生产，每吨钢碳排放量近2吨。而作为欧盟主要钢 铁进口来源地的土耳其和俄罗斯，其生产钢铁产生的碳排放相较欧盟境内的主要企业安赛乐米塔尔、塔 塔钢铁等也明显更高。考虑到欧盟碳关税预计增加的5左右成本，进口钢铁的价格优势将逐步缩小， 叠加疫情带来的运输成本和已有贸易保护政策，可能进一步凸显欧盟境内钢铁产品竞争力。 欧盟碳关税倒逼高碳进口产品生产减碳转型。中国出口企业将同欧盟要求接轨，通过健全碳排放审 计和披露机制、加快引入低碳生产运营技术、建立更加低碳的供应链等方式维护出口产品竞争力。 CBAM要求包括中国在内的出口企业自2023年起向欧盟申报出口货物数量和对应碳排放，此举首先对 尚未建立健全碳审计和披露机制的企业提出新的要求。部分国内企业在碳排放核查和披露方面仍有待加 强，存在核查机制不完善、核查范围有限、碳披露相关数据和信息不齐全不规范等情况。同时，由于首 批 征收范围内中国产品受影响较多的是钢铁和铝制品，相关中国企业为维护产品竞争力将需要通过优化 低碳生产流程（如电弧炉等）、研发低碳产品和碳捕存技术等方式首先降低范围一、范围二碳排放，尽 1.3 欧盟碳关税对公司碳排放披露的影响 06Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 可能避免高额的碳排放赋税。对于更广泛的范围三碳排放（供应链上下游联系企业等），在供应链中占 有主导地位的企业需要通过选用更节能低碳原材料、引导高排放合作企业低碳转型等方式应对碳排放成 本显性化带来的影响，在更广范围内降低产品相关排放。 短期来看，低碳转型带来的额外成本将影响中国出口产品价格优势，同时企业有可能将转型成本转 嫁供应链上下游企业，波及供应链整体竞争力。降低相关产品碳排放绝非一日之功。目前欧盟计划征收 碳关税的进口产品中，来自中国等国的钢铁产品由于应用先进炼钢技术比例有限，整体碳排放会高于美 国、加拿大、韩国等国产品；在石油加工品、化肥等领域部分产品也由于提炼采集环境等因素使得每吨 产品的碳排放显著提高。使用更加先进的钢铁、铝制品工艺和石油加工设备等手段会显著增加产品成 本。同时为应对这一变化，企业可能将新增成本转嫁供应链上下游企业，波及原材料、运输、生产制造 等多个环节，相关中间产品和服务的价格竞争力也将受到影响。 长期而言，转型将帮助企业在碳排放政策日趋严格的国内市场和相应国际市场带来可持续优势，并 为部分企业创造新机遇。尽管目前只有欧盟推出调节碳排放相关税收政策，其他国家未来可能也会通过 不同方式提高对碳排放控制的要求。因此，中国企业尤其是出口型企业及其供应链在低碳转型方面的努 力有机会使其获得更多收益，在未来欧盟扩大碳关税适用范围、包括中国在内的其他国家更加严控碳排 放的背景下抢占市场先机。不仅是出口型企业，一些专注于低碳生产技术研发、节能材料制造、有更完 善和权威的碳审核和披露服务的企业将有机会乘欧盟碳关税政策东风得到长足发展。尽管目前国际社会 对欧盟碳关税的实施难度、执行方式等议题仍有不少争议，且该政策对中国企业短期直接影响相对有 限，但整体而言，实施更加规范乃至统一的碳披露机制、转向更加低碳节能的生产方式将是中国企业转 型升级的必由之路。 ESG（Environment，Social, Governance，即环境、社会和企业治理）是衡量公司和组织可持 续发展绩效的评价体系，也是投资机构考察投资标的时的重要标准。其中，ESG环境范畴的评测指标覆 盖公司温室气体排放、大气污染物、能源消耗等多类型量化数据，ESG报告是投资者目前了解上市公司 碳排放情况的主要信息渠道。ESG信息披露通常有两类，即强制披露和自愿披露。强制披露一般指政府 行政或监管部门要求公司向社会公众披露信息。目前，上海和深圳证券交易所对于公司ESG碳排放信息 披露没有综合性的强制要求，但我国环境监管部门对超标超总量排污的公司、重点排污单位强制要求其 公开排放信息。 环境监管部门强制要求碳排放披露 企业环境信息依法披露管理办法（以下简称“管理办法”）于2021年11月26日由生态环境部 审议通过，自2022年2月8日起施行。管理办法规定以下类型企业需要披露环境信息（一）重点排污 单位；（二）实施强制性清洁生产审核的企业；（三）有生态环境违法行为的上市公司及合并报表范围 内的各级子公司；（四）有生态环境违法行为的发行企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具的 企业；（五）法律法规规定的其他应当披露环境信息的企业。此类公司需要披露的碳排放信息包括排 放量、排放设施等方面。同时，生态环境部、设区的市级以上地方生态环境主管部门应当依托政府网站 等设立企业环境信息依法披露系统，集中公布公司环境信息依法披露内容，供社会公众免费查询。 针对公司碳排放披露的具体内容和标准，生态环境部于2022年1月4日发布的企业环境信息依法 披露格式准则，要求重点排污单位年度报告应当披露主要大气污染物排放相关信息（包括有组织排放 和无组织排放），同时纳入碳排放权交易市场配额管理的温室气体重点排放单位应当披露碳排放相关信 息1）年度碳实际排放量及上一年度实际排放量；2）配额清缴情况、依据温室气体排放核算与报告标 准或技术规范；3）披露排放设施、核算方法等信息。 证券交易所对公司碳披露提供引导和规范意见 目前，我国A股市场在上市公司治理准则和定期报告内容与格式准则中,明确鼓励上市公司披露社会 2.1 A股上市公司碳排放披露相关政策要求 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告07 国内外上市公司碳排放披露模式 2 08Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 责任报告和环境相关信息。但A股市场尚未出台专门针对上市企业碳排放强制披露的格式规则，尚未制 定完善、统一的企业碳信息披露标准。 （一）上海证券交易所 2008年5月14日,上海证券交易所发布上海证券交易所上市公司环境信息披露指引，鼓励上市 公司根据自身需要在公司年度社会责任报告中披露或单独披露环境信息，规定了从事火力发电、钢铁、 水泥、电解铝、矿产开发等对环境影响较大行业的公司应当披露的环境信息种类，同时还明确了被环保 部门认定为污染严重企业必须披露的信息范围以及有关环境信息披露的程序性要求，如公告方式、报备 文件等。2019年3月1日发布的上海证券交易所科创板股票上市规则明确要求科创板上市公司应当 在年度报告中披露履行社会责任的情况，并视情况编制和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责 任报告等文件。2020年9月25日上交所发布上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第 2号-自愿信息披露。其中，科创公司可以在根据法律规则的规定，在披露环境保护、社会责任履行情 况和公司治理信息的基础上，根据所在行业、业务特点、治理结构，进一步披露环境社会责任和公司治 理方面的个性化信息。 （二）深圳证券交易所 2015年，深圳证券交易所发布中小板上市公司规范运作指引，规定上市公司在出现重大环境 污染问题时，应当及时披露环境污染产生的原因、对公司业绩的影响、对环境的影响情况、公司拟采取 的整改措施等。2020年，深交所在深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引（2020年修订） 中指出，上市公司应当积极履行社会责任，定期评估公司社会责任的履行情况，自愿披露公司社会责任 报告。同年，深交所在深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法（2020年修订）中明确指 出交易所将重点关注上市公司信息披露的以下三方面1）是否主动披露社会责任报告，报告内容是否 充实、完整；2）是否主动披露环境、社会责任和公司治理（ESG）履行情况，报告内容是否充实、完 整；3）是否主动披露公司积极参与符合国家重大战略方针等事项的信息。 截至2022年3月底，A股上市公司中仅有28.2家企业披露了ESG报告。A股上市公司存在环境信 息披露标准不统一、数据不完善、报告质量参差不齐等问题。随着上市公司ESG信息披露的规范化趋 势，碳排放披露标准的指标化、定量化、实质化要求将会不断升级，所有上市公司必须确保碳排放披露 的准确性、完整性以及量化可比性。 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告09 表1中国环境信息披露相关监管政策 时间 政策文件 政策内容 2016年8月 人民银行等七部委发布构建绿色金融体 系的指导意见 提出建立和完善上市公司强制性环境信息披露制 度。具体实施分阶段逐步进行 一、对属于前环境保护部公布的重点排污单位的 上市公司，强制要求自2017年起公开环境信息； 二、“半强制性”环境信息披露将从2018年起实 行，未公开相关信息的公司必须解释原因； 三、所有上市公司必须自2020年起公开环境信息。 2021年3月 生态环境部刊发企业温室气体排放报告 核查指南（试行） 本指南规定了重点排放单位温室气体排放报告的 核查原则和依据、核查程序和要点、核查复核以 及信息公开等内容。 2021年5月 生态环境部刊发环境信息依法披露制度 改革方案 从“建立健全环境信息依法强制性披露的规范要 求”、“建立环境信息依法强制性披露协同管理 机制”、“健全环境信息依法强制性披露监督机 制”、“加强环境信息披露法治化建设”四个方 面提出了多项主要任务。 2021年6月 公开发行证券的公司信息披露内容与格 式准则第2号-年度报告的内容与格式 （2021年修订）与公开发行证券的公 司信息披露内容与格式准则第3号-半年度 报告的内容与格式（2021年修订） 文件要求上市公司单设“第五节 环境与社会责 任”，并鼓励公司自愿披露有利于保护生态、防 治污染、履行环境责任的相关信息；鼓励公司披 露核查机构、鉴证机构、评价机构、指数公司等 第三方机构对公司环境信息存在核查、鉴定、评 价的环境信息；鼓励公司自愿披露在报告期内为 减少其碳排放所采取的措施及效果。 2021年7月 中国人民银行印发金融行业标准金融机 构环境信息披露指南 系统地阐述了金融机构环境信息披露的原则、形 式与内容要求。标准对金融机构环境信息披露形 式、频次、应披露的定性及定量信息等方面提出 要求。 2021年12月 生态环境部刊发企业环境信息依法披露 管理办法 规范企业环境信息依法披露活动，加强社会监督。 10Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 香港交易及结算所有限公司于2012年发布的ESG报告指引，为上市公司提供了环境信息自愿 性披露的建议。2016年，香港金融管理局、证券及期货事务监察委员会和相关交易所将部分自愿性披 露建议上升至半强制披露层面，实施“不披露就解释”规则。香港交易所主板发行人须在年结日后四个 月刊发ESG报告，创业板发行人须在年结日后三个月内刊发ESG报告。 2016年起，香港联合交易所（以下简称“联交所”）上市规则规定上市发行人必须刊发符合联交 所环境、社会及管治报告指引的ESG报告。2019年5月，联交所修订了环境、社会及管治报告指 引（以下简称“新指引”）及相关上市规则，联交所于2020年7月开始正式适用修订后的规则。 新指引的规定持续提升对上市公司ESG信息披露的要求。根据香港联合交易所新指引的细则， 环境范畴指标涵盖“不披露就解释”的条文，若发行人未有就该等条文中的一条或以上作汇报，须在 ESG报告中提供经过审慎考虑的理由。 2015年12月4日，金融稳定委员会（Financial Stability Board，FSB）成立了气候相关财务信息 披露工作组（Task Force on Climate-related Financial Disclosures，TCFD），旨在设定一套 ESG评价标准以评估环境及气候对企业发展带来的挑战和机遇。2021年11月5日，针对气候信息的披 露，结合TCFD的建议，联交所刊发了气候信息披露指引，进一步细化气候信息的披露要求，帮助 公司有效评估并应对气候变化所产生的风险。TCFD建议公司使用情境分析，从未来一系列可能出现的 情况，识别评估气候相关风险对业务表现带来的潜在影响。香港绿色和可持续金融跨机构督导小组也拟 于2025年或之前强制实施符合TCFD建议的气候相关信息披露。 2.2 港股上市公司碳排放披露相关政策要求 其中有关企业碳排放的量化指标为 1）一般披露A1排放物有关废气及溫室气体的排放 a）关键绩效指标A1.1排放物种范畴及相关排放数据； b）关键绩效指标A1.2直接（范围一）及间接能源（范围二）温室气体总排放量（以吨计 算）及（如适用）密度（如以每产量单位、每项设施计算）； c）关键绩效指标A1.5描述所订立的排放量目标以及为达到这些目标所采取的步骤。 2） 一般披露A2资源使用有效使用资源（包括能源、水及其他原材料）的政策 a）关键绩效指标A2.1按类型划分的直接及／或间接能源（如电、气或油）总耗量（以千个 千瓦时计算）及密度（如以每产量单位、每项设施计算）。 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告11 2.3 美股上市公司碳排放披露相关政策要求 2010年，美国证券交易委员会（SEC）首次发布了上市公司气候信息披露指引（Commis - sion Guidance Regarding Disclosure Related to Climate Change），就SEC层面评估上市公司环 境责任承担情况的标准进行了说明。上市公司气候信息披露指引要求公司披露的年度报告（10-K 表格）中，需要直接披露公司可持续发展信息（公司治理和相关风险）。2021年4月，美国政府迈出建 立强制性ESG披露标准的重要一步，众议院金融服务委员会通过了ESG信息披露简化法案，要求 所有上市公司均应定期公开其环境、社会和公司治理表现的具体情况，披露其经营过程中与温室气体排 放、化石燃料使用等相关的气候变化风险等相关信息。 2022年3月21日，SEC发布了新的企业气候信息披露提议，拟强制要求上市公司披露气候相关信 息。该提案建议强制上市公司披露四个方面的信息 1）披露气候相关风险的治理情况和管理流程； 2）说明相关风险如何已经或可能对公司业务及财务产生实质性影响，包括短期、中期和长期 影响； 3）说明相关风险如何已经或可能影响公司战略、商业模式及发展远景； 4）说明极端天气事件及其他自然灾害等气候相关事件、转型活动对财务报表及财务报表的估 算方法及假设前提的影响。 提案建议强制上市公司披露碳排放信息，包括范围一、范围二、范围三排放。其中，范围一排放和 范围二排放对所有上市公司均适用。当范围三排放对上市公司具有实质影响时，或者当上市公司设定的 减碳目标包括范围三的排放时，企业则需要强制披露范围三排放（小型公司可以豁免范畴三的披露）。 2012年，纳斯达克证券交易所（以下简称“纳斯达克”）和纽约证券交易所（以下简称“纽交 所”）加入了联合国可持续证券交易所倡议，引导交易所内的上市公司在进行商业投资的同时承担社 会、经济和环境责任。纽交所为上市企业的ESG信息披露提供了一些标准指引，但是并未就ESG报告 应当涵盖的信息范围出台系统指南。2017年3月，纳斯达克基于自愿披露的原则公布了首份ESG报告 指南1.0，并于2019年5月对该指南进行了修订，在此基础上发布了全新的ESG报告指南2.0以 推动证券市场的可持续发展。 12Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 如表2所示，ESG报告指南2.0对上市公司应当披露的环境、社会和公司治理事项进行了列举 说明，上市公司应当披露的信息包括温室气体排放、排放强度、能源使用情况和气候风险等。ESG 报告指南2.0就每一项指标所涵盖的具体内容、披露的原因、测量方式、披露方式进行了补充说明。 根据上市公司的种类和发展阶段，纳斯达克对ESG披露信息的测量方法和披露方式逐一设计了针对性 的规定。 表2ESG报告指南2.0碳排放披露有关量化指标说明 所属范畴 指标 披露内容 环境范畴 指标 新增 环境范畴 指标 以数字的形式进行披露，并应与历史同期和行业 平均温室气体排放情况进行对比 回答董事会是否监督 / 管理与气候相关的风险 回答管理高层是否监督 / 管理与气候相关的风险 以数字的形式进行披露，根据TCFD框架，计算 企业排放强度（每单位收入、销售额或产品带来 的碳排放量） 以文字的方式进行说明每年投入与气候相关基础 设施及产品开发的金额，说明企业气候风险应变 能力。 以数字形式披露企业能源消耗 E1.温室气体排放 GHG Emissions） E2.排放强度 Emissions Intensity E3.能源消耗量（Energy Usage） E8.气候监督/董事会 （Climate Oversight / Board） E9.气候监督/管理 （Climate Oversight / Management） E10.减缓气候风险 （Climate Risk Mitigation） 股权投资中的 ESG 3 2022年中国100家海外上市公司碳排名分析报告13 环境、社会和治理（ESG）投资作为投资策略，将环境、社会和治理因素纳入投资决策。除了分析 传统的财务指标之外，ESG投资还需要参考第三方评级机构提供的公司ESG评分，以评估企业ESG表 现。尽管如此，ESG投资并不意味着以忽视财务业绩为代价盲目追求公司可持续发展。事实上，往往是 有着更优秀的企业管理能力、可持续的盈利能力和充足现金流的公司，在ESG方面表现尤为突出。 ESG投资旨在揭示财务信息之外的风险和回报，降低尾部风险并提高投资回报，同时以负责任的方式进 行投资，从而达到让世界变得更美好的目标。 图3-0-1ESG因素整合 投资策略 正向筛选 负向筛选 股东参与 主题投资 ESG因素整合 传统投资 3.1“ESG整合”最流行的ESG投资策略 14Carbon Rating Report of China’s 100 Overseas Listed Companies 根据GSIA2020全球可持续投资评估报告，ESG因素整合策略的使用已超越负向筛选策略，成 为资产管理规模（Assets Under Management，AUM）最大的ESG投资策略。ESG因素整合对应的 AUM已从2016年的10.4万亿美元增长到2020年的25.2万亿美元（复合年增长率为25）。 目前，最常见的ESG投资策略包括 ESG整合（ESG Integration） 负向筛选（Negative Screening） 股东参与（Shareholders Engagement） 标准筛选（Norm-based Screening） ESG主题投资（ESG Themed Investing） 图3-1-1GSIA ESG投资策略分类标准 利用股东权力或通过直接公司参与影响公司行为。 直接的公司参与与公司高级管理层和董事会沟通，提交或共同提交股东提案，以及在综合ESG 指南指导下的代理投票。 排除在某些行业、公司、国家或其他发行人的基金或投资组合且被界定为不可投资的活动。 基于规范和价值观，排除标准的设置可参考产品类别（如武器、烟草等），例如动物试验、 侵犯人权、腐败或争议等。 根据国际规范的最低商业标准或发行人惯例对证券发行人进行筛选。 相对于行业同行，投资于ESG表现积极且评级高于规定阈值的部门公司或项目。 投资项目经理系统且明确地将环境社会和治理因素纳入财务分析。 公司 股东参与 标准筛选 负向筛选 投资于特别有助于可持续解决的主题或资产，即环境和社会（如可持续发展、农业、绿色建 筑、低碳发展、男女平等、生态多样性等）。 可持续主题 投资/主题投资 最佳/正向筛选 影响力投资以实现积极的社会和环境影响为目标进行投资。需对前述影响进行衡量和报告， 以证明投资意图和标的及投资者在ESG方面的贡献。 社区投资专门针对传统服务不足的个人或社区，以及为具有明确社会或环境目的