通信行业研究框架：“通信+新能源”篇-国信证券.pdf

请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 证 券 研 究 报 告 | 2022年 08月 04日【 国 信 通 信 ∙ 研 究 框 架 】行 业 研 究 专 题 报 告 投 资 评 级 超 配 （ 维 持 评 级 ） 证 券 分 析 师 马 成 龙021-60933150machenglongguosen.com.cnS0980518100002 证 券 分 析 师 付 晓 钦0755-81982929fuxqguosen.com.cnS0980520120003 “通 信 新 能 源 ”篇 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 摘 要1、 新 能 源 场 景 爆 发 式 增 长 为 通 信 行 业 打 开 新 的 增 长 空 间 通 信 技 术 在 光 通 信 （ 光 纤 光 缆 ） 、 通 信 基 站 、 后 备 电 源 、 5G等 应 用 场 景 积 攒 了较 为 丰 富 的 产 品 和 解 决 方 案 经 验 ， 在 能 源 革 命 下 ， 新 能 源 配 套 的 风 光 储 多 个 场 景 装 机 量 快 速 提 升 ， 未 来 具 有 广 阔 的 成 长 空 间 。 通 信 企 业提 供 新 能 源 相 关 的 解 决 方 案 优 势 主 要 包 括 1） 底 层 技 术 的 同 源 性 ； 2） 产 线 的 可 扩 展 性 ； 3） 渠 道 的 互 通 性 ； 4） 通 信 技 术 对 于 可 靠 性 和稳 定 性 有 较 高 的 要 求 ， 应 用 在 工 业 和 户 用 消 费 等 领 域 技 术 门 槛 切 换 较 低 。依 据 新 能 源 场 景 的 不 同 ， 下 游 领 域 可 以 划 分 为 通 信 光 伏 ； 通 信 海 上 风 电 ； 通 信 储 能 等 赛 道 。2、 通 信 新 能 源 领 域 投 资 具 有 以 下 特 点 1） 需 求 卯 定 风 光 储 装 机 量 ； 2） 单 GW价 值 量 决 定 投 资 赛 道 ， 储 能 电 池 、 海 缆 等 为 重 点 关 注 环 节 ；3） 不 同 赛 道 竞 争 格 局 决 定 中 长 期 毛 利 率 水 平 ； 4） 不 同 采 购 模 式 决 定 不 同 竞 争 格 局 ； 5） 产 业 早 期 重 点 关 注 切 入 供 应 体 系 、 招 中 标 情 况 ；6） 产 业 中 期 重 点 关 注 价 值 量 提 升 及 规 模 效 应 带 动 盈 利 能 力 提 升 ； 7） 产 业 长 期 关 注 平 台 效 应 形 成 的 规 模 化 优 势 ； 8） 海 外 业 务 拓 展 是 盈 利 和 中 长 期 竞 争 格 局 的 关 键 。3、 通 信 企 业 布 局 新 能 源 赛 道 的 一 般 成 长 逻 辑 包 括 1） 新 能 源 业 务 贡 献 高 弹 性 ； 2） 初 期 加 强 产 能 建 设 ； 3） 中 长 期 加 强 海 外 渠 道 的 铺 设 ；4） 向 平 台 型 企 业 发 展 ； 5新 能 源 业 务 占 比 影 响 受 益 程 度 与 估 值 。4、 结 合 当 前 产 业 发 展 阶 段 、 行 业 成 长 确 定 性 、 估 值 水 平 及 公 司 竞 争 力 ， 我 们 建 议 关 注 申 菱 环 境 、 中 天 科 技 、 亨 通 光 电 等 。风 险 提 示 新 能 源 装 机 不 及 预 期 的 风 险 ； 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ； 疫 情 反 复 、 地 缘 政 治 风 险 等 外 部 环 境 变 化 风 险 ； 大 宗 商 品 大 幅 上 涨 ； 电芯 成 本 上 涨 。 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 通 信 企 业 赋 能 新 能 源 转 型01 通 信 新 能 源 的 个 股 成 长 逻 辑03目 录 通 信 新 能 源 的 产 业 特 点02 数 据 库 与 资 料 来 源04 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 一 、 通 信 企 业 赋 能 新 能 源 转 型 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 通 信 新 能 源 通 信 行 业 先 进 制 造 平 台 为 新 能 源 提 供 制 造 能 力u 通 信 与 新 能 源 产 业 的 结 合 点 ， 核 心 是 通 信 行 业 的 先 进 制 造 平 台 为 新 能 源 行 业 提 供 高 端 制 造 能 力 海 上 风 电 技 术 同 源 推 动 光 纤 光 缆 厂 商 开 拓 海 缆 市 场 。 2015年 之 后 ， 我 国 海 上 风 电 高 速 发 展 ， 推 动 了 海 底 电 缆 的 发 展 。 早 期 光 纤 光 缆 主要 采 用 铜 制 材 料 ， 部 分 企 业 同 时 实 现 了 光 纤 光 缆 产 线 和 海 底 电 缆 /光 缆 产 线 的 布 局 。 光 伏 早 期 生 产 通 信 使 用 相 关 的 UPS厂 商 亦 布 局 生 产 逆 变 器 产 线 （ eg科 华 数 据 、 科 士 达 ） ， 部 分 通 信 连 接 器 厂 商 产 品 亦 可 以 复 用 于 光 伏连 接 器 产 品 线 。 储 能 通 信 基 站 备 用 电 源 与 储 能 电 源 技 术 同 源 ， 通 信 基 站 企 业 纷 纷 加 入 储 能 市 场 。 储 能 温 控 精 机 房 温 控 企 业 、 通 信 机 柜 温 控 企 业 提 供 储 能 温 控 解 决 方 案 。 表 1 通 信 新 能 源 应 用 场 景 实 例通 信 应 用 场 景 新 能 源 应 用 场 景 交 叉 领 域 跨 界 优 势光 通 信 （ 光 纤 光 缆 ） 海 底 电 缆 /光 缆 线 缆 生 产 制 造 线 缆 生 产 性 价 比 高 、 服 务 能 力 强数 据 中 心 UPS电 源 光 伏 电 力 电 子 技 术 数 据 中 心 UPS电 源 的 深 厚 积 累 ， 严 格 的 电 能 质 量 体 系 降 低 切入 门 槛通 信 基 站 备 用 电 源 储 能 磷 酸 铁 锂 LFP电 池 酸 铁 锂 LFP电 池 技 术 成 熟 、 成 本 降 低、 安 全 性 好 ， 可 应 用 与 储 能 市 场通 信 机 柜 /机 房 温 控 储 能 温 控 热 管 理 技 术 热 管 理 技 术 同 源 性 资 料 来 源 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 1 光 纤 光 缆 与 海 底 电 缆 /光 缆 的 产 业 交 叉 领 域 资 料 来 源 亨 通 光 电 、 中 天 科 技 等 公 司 官 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 通 信 产 业 赋 能 新 能 源u 从 产 业 链 和 技 术 角 度 来 看 ， 通 信 产 业 赋 能 的 新 能 源 产 业 有 海 上 风 电 、 光 伏 、 储 能 和 储 能 温 控 。光 纤 光 缆 海 底 电 缆 /光 缆 光 纤阻 水 材 料聚 乙 烯 护 套 图 2 数 据 中 心 UPS电 源 与 光 伏 的 产 业 交 叉 领 域 资 料 来 源 科 士 达 等 公 司 官 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 数 据 中 心 UPS电 源逆 变 器蓄 电 池控 制 器光 伏 系 统 光 伏 控 制 器光 伏 逆 变 器光 伏 蓄 电 池 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 图 3 通 信 基 站 后 备 电 源 与 储 能 的 产 业 交 叉 领 域 资 料 来 源 C114通 信 网 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 通 信 产 业 赋 能 新 能 源u 从 产 业 链 和 技 术 角 度 来 看 ， 通 信 产 业 赋 能 的 新 能 源 产 业 有 海 上 风 电 、 光 伏 、 储 能 和 储 能 温 控 。通 信 基 站 后 备 电 源 储 能 系 统 锂 离 子 电 池电 池 管 理系 统 BMS双 向 储 能 变流 器 PCS 图 4 工 业 /机 房 温 控 与 储 能 温 控 的 产 业 交 叉 领 域 资 料 来 源 英 维 克 、 申 菱 环 境 、 盾 安 环 境 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 机 房 温 控储 能 温 控 （ 风 冷 ） 储 能 温 控 （ 风 冷 ）工 业 温 控 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 u 通 信 新 能 源 的 可 行 性 分 析 （ 1） 技 术 具 有 延 伸 性 乃 至 实 现 降 维 配 套 ； （ 2） 具 备 领 先 的 产 能 与 服 务 优 势 （ 1） 从 技 术 来 说 ， 光 纤 光 缆 、 数 据 中 心 UPS电 源 、 通 信 基 站 后 备 电 源 在 通 信 技 术 上 具 有 延 伸 性 或 是 降 为 配 套 的 特 征 。 例 如 中 天 科 技 历 史 有是 做 运 营 商 的 后 备 电 源 ， 其 后 备 电 源 采 用 的 磷 酸 铁 锂 电 池 可 以 延 伸 应 用 作 为 储 能 电 源 ， 现 已 中 标 了 多 个 大 型 的 储 能 EPC项 目 （ 2） 对 于 部 分 通 信 产 业 链 公 司 ， 其 具 备 领 先 的 产 能 和 服 务 优 势 ， 以 较 低 的 切 入 门 槛 进 入 新 能 源 领 域 ， 开 辟 厂 商 的 第 二 增 长 曲 线 。 例 如 部分 光 纤 光 缆 的 制 造 厂 商 具 有 较 高 的 线 缆 生 产 性 价 比 和 较 强 的 服 务 能 力 ， 其 可 以 较 快 地 进 入 海 底 电 缆 /光 缆 的 研 发 和 布 局 。通 信 新 能 源 的 可 行 性 表 3 中 天 光 伏 储 能 科 技 项 目 工 程 （ 截 至 2021年 ） 类 型 项 目 装 机 规 模 /MWh 参 与 建 设 /投 入 运 营 时 间电 网 侧 江 苏 首 个 电 网 侧 储 能 示 范 项 目 2018Y电 网 侧 湖 南 龙 山 大 灵 山 等 项 目 103 2020Y电 网 侧 江 苏 二 期 昆 山 储 电 站 二 期 48.4 2020Y用 户 侧 动 力 电 池 规 模 化 梯 次 利 用 工 程 2020Y电 网 侧 振 江 东 部 电 网 侧 储 能 66 2021H1电 网 侧 湖 南 一 期 长 沙 芙 蓉 房 式 储 能 电 站 52 2021H1 参 与 建 设 累 计 超 过 500 落 地 规 模 累 计 超 过 250 资 料 来 源 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 表 2 中 天 科 技 后 备 电 源 系 统 中 标 项 目中 标 企 业 项 目 名 次 时 间 规 模 /MWh中 国 铁 塔 配 套 后 备 电 源 系 统 份 额 第 一 2019年 200中 国 移 动 20 年 度 通 信 用 磷 酸 铁 锂 电 池 组 集采 第 一 名 2020年 800中 国 铁 塔 20年 度 磷 酸 铁 锂 电 池 集 采 中 标 2020年电 信 铁 塔 备 电 用 磷 酸 铁 锂 电 池 产 品 联 合 集 采 第 三 名 2021H1 349资 料 来 源 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 2021年 ） 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 海 上 风 电 市 场 由 集 中 大 项 目 招 标 驱 动海 上 风 电 项 目 招 标 较 为 集 中 ， 一 般 从 项 目 开 始 招 标 到 确 认 收 入 周 期 时 间 跨 度 约 为 一 年 。 国 内 的 海 风 建 设 主 要 集 中 在 广 东 、 浙 江 、 江 苏 、 福 建 等地 区 ， 主 要 是 大 项 目 制 的 招 标 ， 一 般 海 上 风 电 的 招 标 信 息 多 为 公 开 招 投 标 ， 可 以 通 过 关 注 项 目 招 标 及 交 付 情 况 作 为 重 要 的 需 求 端 跟 踪 指 标 。表 4 2022年 部 分 公 开 招 标 海 底 电 缆 项 目 名 录 （ 不 完 全 统 计 ， 仅 罗 列 了 部 分 项 目 ）中 标 公 示 日 期 项 目 名 称 中 标 产 品 中 标 金 额 /亿 元 中 标 单 位2022/6/22 国 华 渤 中 35KV海 缆 设 备 2.6 中 天 科 技 2022/6/1 华 能 汕 头 勒 门 66/220KV海 缆 5.0 亨 通 光 电2022/4/8 粤 电 阳 江 青 洲 一 海 上 风 电 场 项 目 EPC总 承 包 工 程 66kV海 缆 及敷 设 工 程 （ A标 段 ） 66kV海 缆 及 敷 设 工 程 3.0 粤 电 阳 江 青 洲 二 海 上 风 电 场 项 目 EPC总 承 包 工 程 66kV海 缆 及敷 设 工 程 （ A标 段 ）2022/3/23 粤 电 阳 江 青 洲 一 、 二 海 上 风 电 场 项 目 EPC 500kV海 缆 及 敷 设 工 程 （ A、 B标 段 ） 17.0 东 方 电 缆2022/3/16 中 广 核 浙 江 象 山 涂 茨 项 目 海 底 电 缆 采 购 66kV海 底 电 缆 2.4 东 方 电 缆2022/3/11 揭 阳 神 泉 二 海 上 风 电 场 项 目 220kV 海 缆 供 货 、 敷 设 及 附 件 安 装 工 程 ； 66kV 海 缆 供 货 、敷 设 及 附 件 安 装 工 程 7.0 亨 通 光 电2022/3/11 中 广 核 新 能 源 海 缆 检 测 及 维 修 海 缆 检 测 及 维 修 项 目 0.5 亨 通 光 电 2022/3/11 渤 中 -垦 利 油 田 群 岸 电 应 用 工 程 老 油 田 改 造 项 目 35kV 海 底电 缆 采 购 项 目 35kV 海 缆 供 货 0.2 亨 通 光 电2022/2/16 明 阳 阳 江 青 洲 四 海 上 风 电 场 项 目 220kV、 35kV海 缆 采 购 及 敷设 工 程 220kV、 35kV海 缆 采 购 及 敷 设 工 程 13.9 东 方 电 缆数 据 来 源 采 招 网 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 （ 截 至 20220720） 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 储 能 市 场 关 注 不 同 场 景 的 需 求 落 地从 应 用 场 景 上 看 ， 储 能 项 目 主 要 包 括 发 电 侧 （ 有 强 制 配 储 要 求 ） 、 电 网 侧 （ 调 频 调 峰 使 用 ） 、 以 及 用 户 侧 （ 含 工 商 业 绩 家 储 ） 等 场 景 。 国 内 发电 侧 和 电 网 侧 的 储 能 项 目 多 以 公 开 招 投 标 的 形 式 展 开 ， 可 以 通 过 跟 踪 招 投 标 项 目 的 进 展 情 况 。 整 体 储 能 项 目 招 标 相 较 于 海 风 项 目 具 有 单 个 项 目 价值 量 小 等 特 点 ；海 外 储 能 项 目 多 关 注 国 内 出 口 数 据 以 及 海 外 储 能 新 增 装 机 的 增 长 情 况 。表 5 国 内 储 能 EPC项 目 招 标 情 况 （ 部 分 举 例 ）项 目 名 称 招 标 人 中 标 人 日 期 装 机 功 率 （ MW） 储 能 容 量 （ MWh） 山 西 朔 州 平 鲁 区 200MW/400MWh共 享 储 能 项 目 朔 州 市 华 朔 新 能 源 技术 有 限 公 司 中 国 电 建 山 东 电 建 第 一 工 程 公 司 （ 第一 中 标 候 选 人 ） EPC 1月 5日 200 400张 家 港 630兆 瓦 储 能 辅 助 调 频 改 造 EPC项 目 / 中 国 能 建 江 苏 院 中 标 张 家 港 沙 洲 电 力有 限 公 司 EPC 1月 7日 630 /淮 北 皖 能 储 能 电 站 项 目 一 期 安 徽 省 皖 能 股 份 有 限公 司 合 肥 国 轩 高 科 动 力 能 源 有 限 公 司 、 西南 电 力 设 计 院 EPC 1月 11日 103 206右 玉 县 400MW/800MWh共 享 储 能 PC总 承 包 项 目 朔 州 市 华 朔 新 能 源 技术 有 限 公 司 中 国 能 建 山 西 电 建 PC 3月 14日 400 800布 国 华 仙 桃 市 郭 河 镇 50MW/100MWh集 中 式 （ 共 享 式 ） 储 能电 站 项 目 国 华 仙 桃 新 能 源 有限 公 司 中 国 电 力 工 程 顾 问 集 团 中 南 电 力 设 计院 有 限 公 网 （ 第 一 中 标 人 ） EPC 3月 18日 50 100中 国 铁 塔 2021-2022年 磷 酸 铁 锂 换 电 电 池 产 品 招 标 项 目 中 国 铁 塔 南 都 电 源 （ 第 一 中 标 人 ） 储 能 电 池 3月 22日 / 415乌 兰 察 布 市 兴 和 县 500MW风 电 项 目 150MW/300MWh储 能 PC工 程 兴 和 天 杰 风 电 能 源 深 圳 智 慧 能 源 PC 4月 23日 150 300山 西 朔 州 共 享 储 能 项 目 EPC总 承 包 工 程 朔 州 市 平 鲁 区 金 润 储能 中 建 五 局 联 合 体 EPC 4月 28日 75 150永 昌 河 清 滩 300MW光 伏 储 能 项 目 PC 甘 肃 电 投 永 昌 / PC 6月 2日 60 120数 据 来 源 采 招 网 、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 通 信 产 业 链 赋 能 新 能 源 标 的 一 览表 6 通 信 产 业 链 赋 能 新 能 源 标 的板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 通 信 业 务 及 功 能 新 能 源 业 务 及 功 能 板 块 证 券 代 码 证 券 简 称 通 信 业 务 及 功 能 新 能 源 业 务 及 功 能光 伏 002897.SZ 意 华 股 份 逆 变 器 把 直 流 电能 转 变 成 定 频 定 压或 调 频 调 压 的 交 流电 。高 速 连 接 器 用 于通 信 基 站 、 服 务 器 、交 换 机 等 设 备 的 高 速 背 板 连 接 器 、 高速 I/O连 接 器 等 。 光 伏 逆 变 器 将 光伏 太 阳 能 板 产 生 的直 流 电 压 转 换 为 市电 频 率 交 流 电 。光 伏 支 架 保 护 光伏 组 件 承 受 光 照 、腐 蚀 、 大 风 等 破 坏 。 储 能 温 控 002837.SZ 英 维 克 机 房 空 调 专 供 机房 使 用 的 高 精 度 空调 ， 主 要 服 务 对 象为 计 算 机 ， 为 机 房提 供 稳 定 可 靠 的 IDC与 检 测 机 房 工 作 温度 、 相 对 湿 度 、 空气 洁 净 度 。688408.SH 中 信 博 301018.SZ 申 菱 环 境 储 能 空 调 散 热 降温 及 调 节 集 装 箱 储能 内 温 湿 度 。002518.SZ 科 士 达 300990.SZ 同 飞 股 份储 能 002335.SZ 科 华 数 据 通 信 基 站 后 备 电 源 作 为 独 立 于 设 备 之外 的 备 用 电 源 ， 在主 电 源 发 生 断 电 时可 以 维 持 供 电 。 储 能 电 池 通 过 物理 或 化 学 等 方 法 实现 对 电 能 的 存 储 ，并 在 需 要 时 进 行 释放 。 300499.SZ 高 澜 股 份300376.SZ 易 事 特 EPC集 成 商 002594.SZ 比 亚 迪 智 能 检 测 设 备 集成 各 类 新 型 传 感 器 ，实 现 视 觉 传 感 、 电信 号 、 定 位 信 号 、气 象 信 号 、 红 外 等传 感 器 深 度 集 成 。 智 能 配 用 电 设 备 采 用 先 进 的 物 联 网 、现 代 传 感 和 信 息 通信 等 技 术 ， 实 现 设备 本 体 、 配 电 网 运行 状 态 及 外 部 环 境的 实 时 监 控 。002518.SZ 科 士 达 002074.SZ 国 轩 高 科600522.SH 中 天 科 技 300068.SZ 南 都 电 源海 风 海 缆 600498.SH 烽 火 通 信 光 纤 光 缆 光 纤 通信 的 媒 介 ， 光 纤 通信 是 现 代 信 息 传 输的 重 要 方 式 之 一 。 海 底 电 缆 用 绝 缘材 料 包 裹 的 电 缆 ，铺 设 在 海 底 ， 用 于电 信 传 输 。 又 分 为底 通 信 电 缆 和 海 底电 力 电 缆 。 600522.SH 中 天 科 技600522.SH 中 天 科 技 688248.SH 南 网 科 技600487.SH 亨 通 光 电 绿 电 交 易 600131.SH 国 网 信 通 云 网 基 础 设 施 建设 满 足 能 源 互 联 网业 务 场 景 需 求 的 信息 通 信 网 络 ， 全 面推 进 5G等 新 型 通 信技 术 应 用 。 绿 电 交 易 以 绿 色电 力 产 品 为 物 的 电力 中 长 期 交 易 ， 用以 满 足 电 力 用 户 购买 、 消 费 绿 色 电 力需 求 。300513.SZ 恒 实 科 技600406.SH 国 电 南 瑞300365.SZ 恒 华 科 技资 料 来 源 Wind， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 二 、 通 信 新 能 源 的 产 业 特 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 1、 需 求 卯 定 风 光 储 装 机 量在 能 源 革 命 下 ， 风 光 储 等 行 业 具 有 广 阔 的 增 长 空 间 根 据 关 于 完 整 准 确 全 面 贯 彻 新 发 展 理 念 做 好 碳 达 峰 碳 中 和 工 作 的 意 见 指 出 ， 到 2030年 ，非 化 石 能 源 消 费 比 重 达 到 25左 右 ， 风 电 、 太 阳 能 发 电 总 装 机 容 量 达 到 12亿 千 瓦 以 上 ； 根 据 CPIA数 据 ， 2021年 全 球 光 伏 新 增 装 机 超 过 150GW， 乐观 情 况 下 ， 2025年 有 望 超 过 330GW， 未 来 5年 CAGR 14.2； 根 据 国 际 可 再 生 能 源 署 （ IRENA） 的 预 测 ， 全 球 2050年 海 上 风 电 累 计 装 机 需 要 达 到2002GW， 而 2020年 全 球 海 上 风 电 新 增 装 机 仅 为 不 到 7GW。在 风 光 等 新 型 电 力 占 比 快 速 提 升 背 景 下 ， 新 型 电 力 储 能 5年 有 10倍 以 上 增 长 空 间 。 7月 ， 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源 局 发 布 关 于 加 快 推 动 新 型 储 能发 展 的 指 导 意 见 ， 到 2025年 实 现 新 型 储 能 从 商 业 化 初 期 向 规 模 化 发 展 转 变 ， 新 型 储 能 装 机 规 模 达 3000万 千 瓦 以 上 ， 根 据 中 关 村 储 能 产 业 技 术联 盟 统 计 ， 截 至 2020年 ， 我 国 已 投 运 的 新 型 电 力 储 能 （ 包 含 电 化 学 储 能 、 压 缩 空 气 、 飞 轮 、 超 级 电 容 等 ） 累 计 装 机 规 模 达 到 3.28GW， 到 2025年 增长 空 间 在 10倍 以 上 ， CAGR＞ 55。 表 7 新 能 源 场 景 空 间 价 值 量 造 价（ 元 /W） 新 增 装 机 /GW 赛 道 弹 性21年 25年光 伏 发 电 3.3-3.9 55 110 41.4海 上 风 电 14.4-18.5 14.4 18 5.7（ 22-25年 增 速 超 44储 能 系 统 （ GWh 1.5-1.75 20 300 96.8储 能 系 统 （ GWh 1.5-1.75 20 300 96.8 数 据 来 源 GWEC、 CWEA、 CPAI、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 2、 单 GW价 值 量 决 定 投 资 赛 道通 信 新 能 源 扩 展 的 多 个 场 景 都 具 有 较 为 广 阔 的 增 长 空 间 ， 从 价 值 量 上 看 ， 单 位 价 值 量 环 节 海 缆 ＞ 储 能 电 池 ＞ 储 能 温 控 ＞ 连 接 器 ； 综 合 行 业 的空 间 来 看 ， 储 能 电 池 价 值 空 间 ＞ 海 缆 ＞ 储 能 温 控 赛 道 。不 同 环 节 的 毛 利 率 情 况 受 到 竞 争 格 局 和 壁 垒 的 影 响 ， 其 中 1） 海 缆 环 节 主 要 受 到 产 业 扩 产 周 期 较 长 、 产 品 性 能 要 求 较 高 ， 码 头 资 源 较 为 稀 缺 等因 素 影 响 ， 毛 利 率 最 高 ； 2） 储 能 电 池 主 要 对 电 池 系 统 的 稳 定 性 等 要 求 较 高 ； 3） 温 控 环 节 作 为 储 能 配 套 降 温 配 套 部 分 ， 对 于 维 持 整 个 系 统 的 稳定 性 有 重 要 作 用 ， 中 长 期 来 看 ， 整 体 有 望 维 持 在 25-50水 平 。 表 8 新 能 源 场 景 空 间 价 值 量环 节 单 位 价 值 量 占 比 单 位 价 值 量元 /W（ WH） 价 值 空 间/亿 元 弹 性 空 间光 伏 连 接 器 7-14 0.36 254-500 41.4海 缆 7-10 1.15 288 5.7储 能 温 控 4-5 0.09 150-180 96.8储 能 电 池 50 0.83 2400 96.8 数 据 来 源 GWEC、 CWEA、 CPAI、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 3、 不 同 赛 道 竞 争 格 局 决 定 中 长 期 毛 利 率 水 平不 同 环 节 的 毛 利 率 情 况 受 到 竞 争 格 局 和 壁 垒 的 影 响 ， 其 中 1） 海 缆 环 节 主 要 受 到 产 业 扩 产 周 期 较 长 、 产 品 性 能 要 求 较 高 ， 码 头 资 源 较 为 稀 缺 等 因 素 影 响 ， 毛 利 率 最 高 ；2） 储 能 电 池 主 要 对 电 池 系 统 的 稳 定 性 等 要 求 较 高 ；3） 温 控 环 节 作 为 储 能 配 套 降 温 配 套 部 分 ， 对 于 维 持 整 个 系 统 的 稳 定 性 有 重 要 作 用 ， 中 长 期 来 看 ， 整 体 有 望 维 持 在 25-50水 平 。 表 9 新 能 源 场 景 空 间 价 值 量环 节 竞 争 壁 垒 早 期 毛 利 率 水 平 稳 定 阶 段 毛 利 率 水 平 稳 定 阶 段 净 利 率 水 平光 伏 连 接 器海 缆 扩 产 周 期 较 长 、 产 品 性 能 要 求 较 高 ， 码 头 资 源 较 为 稀 缺等 因 素 影 响 抢 装 期 可 达 45-55，抢 装 后 降 低 至 220KV 35 220KV 15储 能 温 控 对 电 池 系 统 稳 定 性 要 求 较 高 海 外 35-40国 内 30-33 海 外 整 体 维 持 35国 内 30左 右 水 平 海 外 15国 内 10储 能 电 池 数 据 来 源 GWEC、 CWEA、 CPAI、 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 4、 不 同 采 购 模 式 决 定 不 同 竞 争 格 局风 光 储 等 场 景 招 标 采 购 由 不 同 的 环 节 和 模 式 所 决 定 ， 1） 海 上 风 电 多 为 公 开 招 标 的 形 式 进 行 ， 由 地 方 政 府 和 业 主 方 共 同 决 定 招 标 情 况 ； 2） 光 伏 连接 器 多 为 组 件 厂 商 进 行 直 接 采 购 ； 3） 储 能 温 控 环 节 主 要 由 储 能 EPC厂 商 直 接 决 定 部 分 跟 业 主 方 直 接 合 作 ， 储 能 EPC厂 商 对 于 温 控 供 应 商 所 采 用 联合 研 发 的 方 式 进 行 ， 前 期 供 应 商 的 遴 选 对 于 中 长 期 竞 争 格 局 有 较 大 的 得 影 响 ； 4） 储 能 电 池 环 节 应 用 场 景 较 为 广 泛 ， 企 业 可 以 通 过 参 与 EPC总 包 出售 电 源 ， 亦 可 以 采 用 直 接 销 售 电 源 ， 或 者 通 过 渠 道 销 售 到 海 外 。 表 10 通 信 新 能 源 企 业 渠 道 供 应 体 系环 节 采 购 方 式 关 键 环 节 合 作 模 式光 伏 连 接 器 直 接 采 购 组 件 厂 商 直 接 供 应电 缆 招 标 直 接 采 购 为 主海 缆 公 开 招 标 为 主 业 主 方 地 方 政 府 共 同 决 定 通 过 项 目 投 标 参 与 后 期 施 工 安 装 等储 能 温 控 EPC直 接 采 购 为 主与 大 客 户 合 作 较 为 紧 密 储 能 EPC厂 商 （ 宁 德 时 代 等 ） 定 制 化 要 求 高 ， 多 为 联 合 开 发储 能 电 池 户 储 直 接 采 购大 储 项 目 国 内 发 电 /电 网 侧 以 直 接 招 标为 主 海 外 直 接 采 购 或 者 代 理 商 采 购 五 大 六 小 发 电 集 团 、 电 网 公 司 、 其 它 工 商 业 /户 用 等 终端 客 户 ； 招 标 直 接 采 购 为 主数 据 来 源 公 司 公 告 ， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 及 预 测 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 5、 产 业 早 期 重 点 关 注 切 入 供 应 体 系 、 招 中 标 情 况目 前 整 个 新 能 源 的 建 设 装 机 仍 处 于 爆 发 式 增 长 阶 段 ， 在 行 业 的 早 期 需 求 增 长 较 快 ， 各 家 的 产 能 仍 处 于 爬 坡 期 ， 尚 不 能 完 全 匹 配 增 长 的 节 奏 ， 这个 时 间 有 相 关 能 力 切 入 的 产 业 或 有 经 验 布 局 的 企 业 都 有 望 分 享 到 行 业 的 红 利 ， 重 点 关 注 1） 公 司 是 否 有 相 关 的 解 决 方 案 和 产 品 ； 2） 公 司 在 战 略上 的 投 入 重 视 程 度 和 产 业 扩 展 建 设 ； 3） 公 司 历 史 在 通 信 经 验 对 于 切 入 新 能 源 行 业 有 哪 些 借 鉴 意 义 ； 4） 进 入 头 部 供 应 链 体 系 认 证 情 况 （ 一 般 行 业早 期 ， 能 够 进 入 宁 德 等 头 部 供 应 体 系 都 会 受 到 较 高 的 关 注 ， 对 于 中 长 期 的 空 间 和 格 局 有 一 定 的 帮 助 ） ； 5） 招 标 项 目 中 标 情 况 。行 业 发 展 初 期 净 利 润 贡 献 都 相 对 有 限 ， 可 重 点 关 注 1-2年 的 收 入 弹 性 ， 这 个 阶 段 投 资 投 资 难 以 完 全 按 照 新 能 源 业 务 净 利 润 给 予 估 值 ， 主 要 从 赛 道 、供 应 链 体 系 、 中 标 情 况 等 给 予 估 值 。 图 5 中 国 储 能 系 统 EPC2021年 国 内 市 场 储 能 系 统 出 货 量 图 6 中 国 储 能 系 统 EPC2021年 度 海 外 市 场 储 能 系 统 出 货 量 资 料 来 源 CNESA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源 CNESA， 国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容 6、 产 业 中 期 重 点 关 注 价 值 量 提 升 及 规 模 效 应 带 动 盈 利 能 力 提 升产 业 发 展 的 中 期 整 个 行 业 研 发 和 创 新 步 伐 加 速 ， 技 术 升 级 迭 代 带 来 产 业 进 步 ， 竞 争 格 局 逐 步 走 向 分 化 ， 随 着 各 家 扩 产 打 破 产 能 的 瓶 颈 限 制 ， 技 术和 综 合 服 务 能 力 之 间 的 差 距 逐 步 加 大 ， 质 量 和 能 力 上 优 胜 劣 汰 遴 选 开 启 ， 具 有 更 高 技 术 竞 争 优 势 、 渠 道 等 综 合 能 力 的 企 业 优 势 逐 步 拉 大 。该 阶 段 小 厂 商 的 盈 利 空 间 被 压 缩 ， 具 有 技 术 优 势 企 业 享 受 技 术 升 级 带 来 的 红 利 ， 盈 利 能 力 提 升 有 望 受 益 于 产 品 结 构 的 变 化 ， 头 部 厂 商 的 供 应 链体 系 逐 步 建 立 ， 切 入 难 度 加 大 。 表 11 新 能 源 技 术 升 级 带 动 价 值 量 提 升环 节 技 术 升 级 要 点 价 值 量 变 化海 缆 66/220KV占 比 逐 步 提 升 ，330、 500KV、 柔 性 直 流 海 缆 等 新 产 品 进 一 步 推 广 35KV等 较 低 门 槛 产 品 毛 利 率 逐 步 下 滑 ， 220KV产 品 需 求 量 仍 然 较 大 ， 短 期 毛 利 率 降 幅 相 对 有限 ， 高 毛 利 新 技 术 产 品 毛 利 率 初 期 有 望 达 到 50以 上 。综 合 来 看 ， 小 厂 商 的 盈 利 空 间 被 压 缩 ， 具 有 技 术 优 势 企 业 享 受 技 术 升 级 带 来 的 红 利 ， 盈 利 能力 提 升 有 望 受