风电设备／零部件专题研究：成本向下，景气向上-华泰证券.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备 风电设备/零部件成本向下 景气向上 华泰研究 机械设备 增持 维持 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxihtsc.com 86 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577htsc.com 86 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilaihtsc.com 86 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglunhtsc.com 86 21 2897 2228 行业走势图 资料来源Wind，华泰研究 2022年7月27日│中国内地 专题研究 看好风电设备行业长期景气，近期关注交付加速/成本降低推动的盈利修复 从两个角度梳理风电设备/零部件的投资逻辑1）近期核心矛盾下半年招 标量/装机量有望加速释放，短期产能刚性或导致供需错配有望提振市场价 格，叠加原材料降价趋势，关注零部件企业盈利修复弹性。优选由于产能稀 缺具备提价能力/原材料成本占比较高/基础净利率水平较低的标的（如塔筒、 铸锻件等环节），利润弹性更大；2）远期分析框架“十四五”期间风电装 机量有望稳步提升，海风长期规划明确，选择大型化摊薄较少（轴承、法兰、 塔筒）/海风增量（桩基）的环节，优选存在进口替代（轴承、滚子）/出口 扩张（铸锻件/塔筒）等增量特点的环节标的。 风机大型化加速平价，“十四五”装机量有望大幅提升 2022 年以来政策扰动持续弱化，市场化竞争导向凸显，装机量有望平稳提 升。国内结合国家政策/地方规划及产业链调研，我们预计十四五期间陆 风装机规模有望达到 275GW，海风装机规模有望达到62 GW。大型化趋势 或降低陆风历年的新增主机台数，但 2022-2025 年海风新增主机数量同比 增长仍有望持续。全球据 GWEC2022 全球风能报告预测，2025 年 全球风电新增装机容量有望达到 119.4GW，其中陆风 94.9GW，海风 24.5GW，2021-2025年新增装机量复合增长率为 4.61，其中海风新增装 机量复合增长率达 28.84，22-25年海风新增主机量同增仍有望持续。 供需框架大型化摊薄投资, 把握路径切换/海风增量等结构性机会 在风电行业高景气，装机量稳步提升的大背景下，关注以下方面1）行业 规模有望稳步增长或甚至高于国内风电装机量增速的，据我们测算，以下环 节 22-25 年 CAGR 增速由大到小依次为轴承滚子轴承法兰塔筒及桩 基铸件（含主轴） 6；2）受益于风机大型化趋势，行业集中度有望提 升的环节塔筒及桩基、铸件、法兰；3）受益于国产化率提升或出口规模 提升的环节轴承、轴承滚子、塔筒/桩基。优选1）相关环节内具备较高 竞争壁垒的标的；2）由于后续海风装机量增速或显著高于陆风，因此海风 业务占比较高的标的或存在更大的营收及业绩增长潜力。 盈利框架22H2行业景气有望回升，关注零部件环节的盈利弹性 在下半年风电存在招标/交付加速的背景下，按照以下思路梳理短期受益环 节1）短期产能刚性，大型化趋势下，大兆瓦产能具备更高的稀缺性，短 期供需失衡有望提升这些稀缺环节的价格水平；2）钢铁等原材料价格自 4 月起逐步下行，钢铁占营业成本比例更高的环节有望释放更大的利润弹性； 3）同比角度分析，2021 年基础净利率水平较低的环节，受益于价格改善/ 成本降低，有望释放更大的利润弹性。综上，我们认为，原材料占比高/基 础净利率低的受益环节有塔筒/桩基、铸锻件和转子房等结构件，受益于大 兆瓦稀缺性导致短期供需失衡抬升价格水平的环节有法兰和铸锻件。 风险提示疫情情况控制不及预期，下半年风电招标/交付进度不及预期， 原材料价格波动，大型化进展不及预期，技术路径切换，国际贸易政策变动。 27 17 7 4 14 Jul-21 Nov-21 Mar-22 Jul-22 机械设备 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 机械设备 正文目录 产业链环节梳理 3 研究框架 3 产业链各环节公司梳理 4 核心观点和行业推荐逻辑梳理 5 和市场研究的差异点 . 6 装机量风机大型化加速平价，“十四五”装机量有望大幅提升 7 历史装机复盘政策驱动向市场化竞争导向过渡，政策扰动持续减弱 . 7 国内展望“十四五”风电新增装机量有望显著高于“十三五” 9 海外展望碳中和背景下，全球风电市场有望持续扩容 . 12 供需框架大型化摊薄投资,把握路径切换/海风增量等结构性机会 14 LCOE平价公式大型化是降本的最优解之一 14 核心零部件环节十四五期间市场规模测算 . 16 塔筒/桩基大型化对塔筒价值量摊薄有限，海风提供桩基新增量 16 法兰陆风高塔筒海风大型化，单个风机的法兰有望尺寸/数量双升 20 轴承大型化趋势下单位价值量基本稳定，国产化率提升为本土厂商成长提供加速度 22 轴承滚子大型化推动技术路线切换，提供行业增量 . 28 铸件/主轴大型化提升铸造主轴渗透率，大兆瓦稀缺产能具备一定议价能力 29 机会梳理优选大型化摊薄小/海风增量的环节，关注竞争壁垒高的标的 . 32 盈利框架22H2行业景气有望回升，关注零部件环节的盈利弹性 34 需求端H2招标量/装机量均有望回暖，或迎交付旺季 34 价格端短期产能刚性，零部件市场价格有望企稳回升 . 34 成本端钢铁等原材料价格4月起明显大幅下行 35 零部件主要环节净利润弹性与原材料成本下降幅度敏感性分析 35 机会梳理关注产能稀缺具备提价可能/原材料成本占比高的环节 36 风险提示 . 37 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 机械设备 产业链环节梳理 研究框架 风电零部件/设备行业的研究关键点在于 1） 风电短中长期的装机需求的趋势以及边际变化 2） 风电大型化/技术路径切换/海风平价对产业链各环节价值量的影响 3） 产业链各环节竞争格局以及龙头公司的核心壁垒/跑赢行业的具体要素 4） 短期核心矛盾在于下半年装机节奏加快原材料价格下行对板块各环节利润的弹性影 响 图表1 风电设备产业链研究框架图 资料来源Wind，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 机械设备 产业链各环节公司梳理 图表2 产业链各环节公司梳理（数据日期2022/07/25） 股票代码 股票简称 收盘价 总市值 P/Ex EPS元 22-24 （元） （亿元） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E PEG 轴承 300850 CH 新强联 99.17 326.97 63.58 45.02 33.44 25.83 1.56 2.20 2.97 3.84 1.29 轴承滚子 603667 CH 五洲新春 17.32 56.93 46.09 25.74 18.41 13.81 0.38 0.67 0.94 1.25 0.52 300421 CH 力星股份 13.26 32.83 36.34 0.36 - - - 核心企业算术平均值 41.22 25.74 18.41 13.81 海缆 603606 CH 东方电缆 86.82 597.07 50.22 44.85 33.11 26.35 1.73 1.94 2.62 3.30 1.87 600522 CH 中天科技 26.92 918.77 28.76 24.17 19.63 16.59 0.94 1.11 1.37 1.62 1.20 002498 CH 汉缆股份 5.03 167.34 21.53 0.23 - - - 600487 CH 亨通光电 18.49 436.77 30.41 19.67 15.40 12.81 0.61 0.94 1.20 1.44 0.59 600973 CH 宝胜股份 6.86 94.08 -12.33 20.63 15.36 12.42 -0.56 0.33 0.45 0.55 -0.10 核心企业算术平均值 23.72 27.33 20.88 17.04 塔筒/桩基 002531 CH 天顺风能 19.58 352.93 26.95 24.25 17.79 14.30 0.73 0.81 1.10 1.37 1.03 002487 CH 大金重工 55.99 311.11 53.88 38.50 23.88 18.94 1.04 1.45 2.35 2.96 0.92 300129 CH 泰胜风能 10.37 96.95 37.50 23.19 18.23 17.41 0.28 0.45 0.57 0.60 0.80 300569 CH 天能重工 13.56 109.55 27.71 19.13 13.10 12.03 0.49 0.71 1.03 1.13 0.60 301155 CH 海力风电 112.40 244.35 21.96 55.48 27.70 21.96 5.12 2.03 4.06 5.12 0.93 核心企业算术平均值 33.60 32.11 20.14 16.93 塔筒/桩基法兰 603985 CH 恒润股份 36.38 160.38 36.29 34.24 22.42 17.14 1.00 1.06 1.62 2.12 1.20 机舱罩、制动等 300095 CH 华伍股份 13.42 56.38 38.28 22.49 15.20 12.55 0.35 0.60 0.88 1.07 0.50 603507 CH 振江股份 40.00 50.25 28.04 23.71 14.91 12.23 1.43 1.69 2.68 3.27 0.74 300690 CH 双一科技 26.28 43.71 29.05 29.14 20.33 14.87 0.90 0.90 1.29 1.77 1.16 核心企业算术平均值 31.79 25.11 16.81 13.22 铸件 603218 CH 日月股份 28.61 276.83 41.48 43.89 27.27 21.66 0.69 0.65 1.05 1.32 1.82 002595 CH 豪迈科技 23.90 191.20 18.15 15.71 14.03 12.82 1.32 1.52 1.70 1.86 1.28 688186 CH 广大特材 36.26 77.68 44.11 21.44 15.13 10.47 0.82 1.69 2.40 3.46 0.35 601218 CH 吉鑫科技 5.63 55.03 26.34 0.21 - - - 核心企业算术平均值 32.52 27.02 18.81 14.99 主轴（锻件） 300443 CH 金雷股份 56.87 148.86 29.99 25.08 20.31 16.56 1.90 2.27 2.80 3.43 1.15 300185 CH 通裕重工 3.15 122.75 43.13 33.63 27.16 21.92 0.07 0.09 0.12 0.14 1.33 核心企业算术平均值 39.08 26.72 20.87 16.32 齿轮箱 0658 HK 中国高速传动 4.33 70.83 5.39 0.80 - - - 002204 CH 大连重工 7.87 152.00 131.73 0.06 - - - 601177 CH 杭齿前进 9.82 39.29 28.67 0.34 - - - 核心企业算术平均值 55.26 叶片 002080 CH 中材科技 31.67 531.46 15.75 14.00 12.48 10.79 2.01 2.26 2.54 2.93 1.04 002531 CH 天顺风能 19.58 352.93 26.95 24.25 17.79 14.30 0.73 0.81 1.10 1.37 1.03 600458 CH 时代新材 13.00 104.36 57.52 30.65 18.46 14.16 0.23 0.42 0.70 0.92 0.51 688295 CH 中复神鹰 45.88 412.92 148.00 78.37 52.17 37.51 0.31 0.59 0.88 1.22 1.35 836077.BJ 吉林碳谷 63.69 202.94 64.46 28.85 20.39 15.33 0.99 2.21 3.12 4.16 0.47 核心企业算术平均值 62.54 35.23 24.26 18.42 碳纤维设备 002006 CH 精功科技 35.51 161.63 149.88 29.12 21.16 17.92 0.24 1.22 1.68 1.98 0.28 升降设备 605305 CH 中际联合 59.85 90.85 39.21 30.43 23.77 19.18 1.53 1.97 2.52 3.12 1.13 资料来源Wind一致预期，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 机械设备 核心观点和行业推荐逻辑梳理 装机量风电平价时代开启，产业发展由政策驱动逐步转向市场竞争导向，即降本为手段， 需求为导向的市场化发展阶段，因此预计后续新增装机规模受政策扰动概率将减小，体量 有望保持稳定增长。结合国家政策/地方规划及产业链调研，我们预计十四五期间陆风装机 规模有望达到 275GW，海风装机规模有望达到 62 GW。大型化趋势或降低陆风历年的新 增主机台数，但 2022-2025年海风新增主机数量同比增长仍有望持续。 据GWEC2022全球风能报告预测，2025年全球风电新增装机容量有望达到119.4GW， 其实陆风 94.9GW，海风 24.5GW，2021-2025 年新增装机量复合增长率为 4.61，其中 海风新增装机量复合增长率达 28.84。全球趋势和国内类似，但大型化趋势启动得更为超 前，陆风历年的新增主机台数或呈降低态势，但 2022-2025 年海风新增主机数量同比增长 仍有望持续。 供需框架在风电行业高景气，装机量稳步提升的大背景下，依次关注以下方面 1）行业规模有望稳步增长或甚至高于风电装机量增速的，据我们测算，以下环节22-25年 CAGR增速由大到小以此为轴承滚子轴承法兰塔筒及桩基铸件（含主轴） 6； 2）受益于风机大型化趋势，行业集中度有望提升的环节塔筒及桩基、铸件、法兰； 3）受益于国产化率提升或出口规模提升的环节轴承、轴承滚子、塔筒/桩基； 4）相关环节内具备较高竞争壁垒的标的塔筒 – 基地布局优势/产能规模优势；桩基 – 码 头资源优势/产能规模优势；轴承滚子 – 先发优势（产能稀缺）/ 规模优势 / 工艺壁垒；轴 承 – 生产设备（感应淬火设备）/ 研发人员稀缺 / 工艺能力；法兰/铸件 – 大兆瓦产能/ 工艺； 5）由于后续海风装机量增速或显著高于陆风，因此海风业务占比较高的标的或存在更大的 营收及业绩增长潜力。 图表3 各环节主要情况汇总 环节 2025年市场 空间亿元） 2022-2025 年行业 CAGR 目标市场 主要公司 竞争格局 龙头公司核心壁垒 提供Alpha的因素 轴承 207.54 12.73 国内 新强联、洛轴、瓦轴、恒润股 份、天马、国机精工（轴研所）、 大冶轴等 国内洛轴、瓦轴、新强联合计市 占率低于10，国产化率较大， 被舍弗勒、铁姆肯等外资企业占 据主要份额 生产设备 （感应淬火设备） 工艺能力 资本投入 国产化率提升 轴承滚子 21.01 17.99 国内 五洲新春、力星股份 国内专业供应商产能较为稀缺， 五洲新春和力星股份合计市占 率约15，剩余为一些轴承厂 自供，大头以外资零部件供应商 为主 规模优势 工艺能力 先发产能 技术路径切换 国产化率提升 塔筒/桩基 824.06 8.89 国内 天顺风能、大金重工、泰胜风 能、天能重工、海力风电 塔筒CR4约30，大型化有望 提升行业集中度 码头资源 基地布局 规模优势 海风增量 出口提升 法兰 138.57 10.42 全球 恒润股份、伊莱特、海锅股份、 中环海陆 市场较为分散，小兆瓦法兰充分 竞争，大兆瓦法兰具备壁垒及稀 缺性 大兆瓦工艺/产能 成本优势 海风/大型化增量 铸件含主 轴） 283.11 6.01 全球 日月股份、豪迈科技、永冠集 团、吉鑫科技、通裕重工、金 雷股份 CR4约47，大兆瓦高端产能 有稀缺性，小兆瓦充分竞争，锻 造主轴双寡头也逐步入局铸件 行业 规模优势 大兆瓦工艺/产能 技术路径切换 资料来源北极星风电网，CWEA，GWEC，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 机械设备 盈利框架在下半年风电存在招标/交付加速的背景下，按照以下思路梳理短期受益环节 1）短期产能刚性，大型化趋势下，大兆瓦产能具备更高的稀缺性，短期供需失衡有望提升 这些稀缺环节的价格水平；2）钢铁等原材料价格自4月起逐步下行，钢铁占营业成本比例 更高的环节有望释放更大的利润弹性；3）同比角度分析，2021 年基础净利率水平较低的 环节，受益于价格改善/成本降低，有望释放更大的利润弹性。综上，我们认为，原材料占 比高/基础净利率低的受益环节有塔筒/桩基、铸锻件和转子房等结构件，受益于大兆瓦稀缺 性导致短期供需失衡抬升价格水平的环节有法兰和铸锻件。 和市场研究的差异点 这篇报告 1）给出了风电零部件/设备行业整体梳理的框架逻辑，并就目前市场最为关注的 装机量/各环节市场规模/原材料降价对各环节的利润弹性等问题进行相对量化的测算和探 讨；2）我们尝试量化方式回答市场上关注最多的问题“零部件各环节在大型化趋势下量/ 价/市场规模变化的趋势和幅度”，并将产业链上二级供应商轴承滚子和塔筒法兰的行业情况 纳入测算和探讨。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 机械设备 装机量风机大型化加速平价，“十四五”装机量有望大幅提升 2021年海风退补完成后，整体风电装机由政策驱动逐步向市场化竞争导向过渡，政策对装 机节奏的扰动逐步减弱。碳中和背景下，国内“十四五”风电装机量有望显著高于“十三 五”，据我们测算，2021-2025 合计风电新增装机量有望达到 337GW，相比十三五期间 152GW 的总装机量增长122。海外风电装机也有望在 2022-2030年间快速扩容，多国给 出了截至2030年的装机目标，行业正处于景气向上周期。 历史装机复盘政策驱动向市场化竞争导向过渡，政策扰动持续减弱 过去20年风电装机量的波动主要受政策导向的影响，产生较强的周期性波动。复盘我国过 去20年的风电产业发展历史，以及政策导向的变化，可以梳理出一些重要的政策颁布节点 对风电装机量的扰动影响 图表4 风电历史装机量复盘 资料来源CWEA，能源局，发改委，华泰研究 1）2003-2009年行业处于快速发展期，主要得益于国家出台的一系列鼓励及支持政策，如 2003年9月，国家发改委发布风电特许权项目前期工作管理办法，实行“风电特许权” 模式；2005年颁布的可再生能源法；2007年实施的电网企业全额收购可再生能源电 量监管办法；2009 年 7 月，国家发改委发布关于完善风力发电上网电价政策的通知， 通知将全国分为四类风能资源区，并制定了相应的标杆上网电价，第Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ类资 源区上网电价每千瓦时分别为 0.51 元、0.54 元、0.58 元以及 0.61 元，我国风电行业正式 开启补贴时代。 2）2010-2020 年间装机量主要受到两个因素的影响1）项目审批节奏由于弃风率水平 过高，监管对项目的审批节奏有所控制，同时 2016 年能源局建立“风电预警监测制度”， 将风能平均利用小时数低于地区设定的最低保障性收购小时数的新疆、甘肃、宁夏、吉林、 黑龙江、内蒙古共 6个省份列入红色预警，严格限制新增装机量；2）标杆上网电价的退补 节奏2015年国家发改委首次下调风电标杆上网电价，后续逐年退补，2020年及2021年 陆风及海风分别退补完成，在 2015年、2020年及2021年都存在抢装。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 机械设备 图表5 2011-2021年全国平均弃风率及风电年利用小时数 资料来源Wind，华泰研究 陆风补贴退坡倒逼降本，2021 年开启平价时代。2014 年 12 月 31 日，国家发展改革委下 发关于适当调整陆上风电标杆上网电价的通知发改价格20143008 号，决定将第 I 类、II 类和 III 类资源区风电标杆上网电价每千瓦时降低 2 分钱，调整后的标杆上网电价分 别为每千瓦时 0.49元、0.52元和0.56元;第IV类资源区风电标杆上网电价维持现行每千瓦 时0.61元不变。2017-2020年分阶段持续退补，倒逼产业链降本，引导陆风平价及向市场 化导向转变。 图表6 2015年-2020年陆风四类风资源区上网标杆电价下调路径示意图（单位元/kwh） 资料来源金风科技业绩说明公告，华泰研究 2021 年海风国补退出，部分地区地补接力，有望持续推动海风稳定发展。2014 年出台海 上风电标杆电价政策，确定了潮间带 0.75 元/kWh、近海 0.85 元/kWh 的标杆上网电价。 2019-2020年近海海风最高指导价连续下调，分别为 0.80、0.75元/kWh，潮间带调整为与 陆风持平。2022年海风国家不再补贴，地方可根据自身状况进行补贴。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 （小时） 风电年利用小时数 全国平均弃风率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 机械设备 图表7 出台地补的相关省份及补贴政策 省份 补贴政策 广东 2022 年补贴并网规模不超过 2.1GW,补贴力度为1,500元kW;2023年补贴并网规模不超过 2.4GW,补贴力度为 1,000元kW;上网电价为当地燃煤电价；2024年起不再补贴。 浙江 按照“逐步退坡、鼓励先进”的原则逐年制定海上风电上网电价，实施财政、金融等支持，支持省管海域海上风 电项目逐步实现平价上网。2022-2025 年通过竞争性配置确定需要扶持的项目，分年度装机总容量分别不超过 0.5GW、1GW、1.5GW、1GW。 山东 2022年补贴并网规模不超过2.0GW,补贴力度为800元kW;2023年补贴并网规模不超过3.4GW,补贴力度为500 元kW;2024年补贴并网规模不超过1.6GW,补贴力度为300元kW;2023年底前建成并网的海上风电项目，免于 配建或租赁储能设施。 资料来源发改委，华泰研究 2022年以来政策扰动持续弱化，市场化竞争导向凸显，装机量有望平稳提升。风电平价时 代开启，产业发展由政策驱动逐步转向市场竞争导向，即降本为手段，需求为导向的市场 化发展阶段，因此预计后续新增装机规模受政策扰动概率将减小，体量有望保持稳定增长。 国内展望“十四五”风电新增装机量有望显著高于“十三五” 双碳目标明确后，风电装机战略地位提升，“十四五”年均装机中枢有望提升到 50GW 以 上。国内风电市场在 2006 年国家可再生能源法实施后迎来了大发展，2010 年累计装机容 量 4473 万千瓦，第一次位列全球风电装机第一，此后风电装机容量连续 11 年保持全球第 一。2021 年，全国风电新增并网装机 47.57GW，为“十三五”以来年投产第二多，其中 陆上风电新增装机 30.67GW、海上风电新增装机16.90GW。截至2021年底，全国并网风 电装机容量 328.48GW（含陆上风电302.09GW、海上风电26.39GW），同比增长16.6， 占全部装机容量的 13.8。2021 年 3 月 15 日新华社公布中华人民共和国国民经济和社 会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要，根据规划，十四五期间将重点发展九 大清洁能源（风光水火储）基地、四大海上风电基地，十三个基地均涉及风电。 图表8 “十四五”大型清洁能源基地布局示意图 资料来源智汇光伏，华泰研究 十四五期间陆风装机量有望达到275 GW，主要驱动因素如下 1）陆风风光大基地将成“十四五”装机主力，首批 100GW已有序开工建设，第二批正在 陆续启动。2021年12月，第一批风光大基地公布，共计 50个项目97.05GW 装机，风光 比例约为46。今年2月底，第二批风光大基地方案落地，国家发改委、能源局规划装机 量约455GW，其中“十四五”时期规划建设风光基地总装机约 200GW，包括外送150GW， 本地自用 50GW。据 7 月 1 日国家能源局全国可再生能源开发建设形势分析视频会，第一 批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地进展顺利，开工建设超九成，第二 批基地项目建设已启动。如以风光46开计算，十四五期间已有大基地规划中风电装机已超 119GW。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 机械设备 2）分散式风电即将发力，“十四五”规模或超 50GW。据 CWEA 统计，2020 年国内陆上 分散式风电（分散式、分布式、智能微网）新增装机 384台，同比增长233.7；累计装机 容量仅193.6万千瓦，同比增长 107，潜在空间较大。2021年10月17日，118个城市 与600多家风电企业共同发布了风电伙伴行动具体方案，明确“十四五”期间，在全国 100 个县，优选 5000个村，安装1万台风机，总装机规模超过 50GW。 3）老旧风机改造或可提供至少 40-50GW 增量。国家能源局关于 2021 年风电、光伏发 电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）政策文件中提出，启动老旧风电项目技改升级。 遵循企业自愿原则，鼓励业主单位通过技改、置换等方式，重点开展单机容量小于 1.5兆瓦 的风电机组技改升级。据北极星风电网，我国在运兆瓦级以下风电机组有 11000 余台，总 装机约8.7GW。此外，还有部分投运超过10年、单机容量在1-1.3MW 的非主流机组近千 台，装机容量超 1.2GW，如以同点位同数量替换（即以 4-5MW 的大兆瓦陆上风机同点位 替代1.5MW 以下的老旧风机），则可提供 40-50GW 的新增装机量。 综合考虑各省份规划及根据产业链调研，我们预计，十四五期间陆风装机规模有望达到 275GW。 图表9 2022-2025E中国陆风新增装机容量预测 图表10 2022-2025E中国海风新增装机容量预测 资料来源CWEA，能源局，发改委，华泰研究预测 资料来源CWEA，能源局，发改委，华泰研究预测 重点省份规划明确，已锚定“十四五”期间海风 45GW以上装机。我国海上风能资源十分 丰富，根据国家发改委能源研究所发布的中国风电发展路线图 2050报告，我国水深5-50 米海域的海上风能资源可开发量为5亿千瓦，50-100米的近海固定式风电储量2.5亿千瓦， 50-100 米的近海浮动式风电储量 12.8 亿千瓦，远海风能储量 9.2 亿千瓦。2015 年国内海 上风电累计装机容量突破 1GW，2020年底累计装机容量突破10GW，提前完成“十三五” 规划目标。四大海上基地所在省份浙江、江苏、山东已规划公布的“十四五”期间新增风 电装机分别为 4.55GW、9.09GW、5GW，另外还有广东计划新增的 17GW、广西的8GW 等，预计“十四五”期间海上风电将贡献 45GW 以上新增装机。据产业链调研，我们预计， 十四五期间海风装机规模有望达到62 GW。因此整体中国十四五期间新增装机规模有望达 到 337GW，2022-2025年中国新增装机量 CAGR 14.23。 -100 -50 0 50 100 150 200 250 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2013 2015 2017 2019 2021 2023E 2025E GW 新增装机容量GW 新增装机容量 - yoy -100 0 100 200 300 400 500 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2013 2015 2017 2019 2021 2023E 2025E GW 新增装机容量GW 新增装机容量 - yoy 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 机械设备 图表11 沿海省份海风十四五规划 省份 规划 江苏 江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示规划场址共 28 个，规模9.09GW 广东 21年6月发布促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案，21年底全省海风累计建成投产 装机容量目标400万千瓦25 年底力争达1800 万千瓦，在全国率先实现平价 山东 到25年山东省海上风电力争开工1000 万千瓦，投运500万千瓦 浙江 到25年力争全省风电装机容量达630 万千瓦，其中海风 500 万千瓦。“十四五”期间新增风电 450 万千瓦 福建 截至20年底海风累计并网76 万千瓦，全国第三。储蓄一批海风重点项目加快推进，“十四五”末，有望并 网超500 万千瓦 广西 明确将海风作为“十四五”能源和产业发展的重点方向。规划海上风电场址 25 个，总装机容量2250万千瓦。 其中，“十四五”期间将力争核准海上风电800 万千瓦以上，投产300 万千瓦 海南 规划建设海上风电项目12.3GW，力争“十四五”期间投产3GW 资料来源北极星风电网，华泰研究 图表12 2022-2025E国内风电装机预测 资料来源国家能源局、GWEC，华泰研究预测 基于CWEA历史平均单机装机容量的数据，同时考虑大型化趋势，我们假设 2022-2025年 陆风的平均单机装机容量分别为 4/4.5/5/5.5MW，海风的平均单机装机容量分别为 6.5/8/9/10MW，基于新增装机容量的假设可得历年新增风机主机台数。大型化趋势或降低 陆风历年的新增主机台数，但 2022-2025年海风新增主机数量同比增长仍有望持续。 图表13 2017-2025E中国海风陆风新增主机数量测算 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 总计 新增装机容量GW 15.00 20.60 25.70 71.70 47.57 62.00 70.00 76.00 81.00 新增装机容量 - yoy -22 37 25 179 -34 30 13 9 7 平均单机装机容量（MW） 2.16 2.18 2.47 2.65 3.69 4.18 4.80 5.41 6.00 新增主机个数（台） 6,943 9,447 10,393 27,018 12,902 14,827 14,583 14,044 13,500 新增主机数量 - yoy -31 36 10 160 -52 15 -2 -4 -4 陆风 新增装机容量GW 13.90 18.90 23.80 68.60 30.67 55.00 60.00 63.00 66.00 新增装机容量 - yoy -26 36 26 188 -55 79 9 5 5 平均单机装机容量（MW） 2.10 2.10 2.40 2.60 3.11 4.00 4.50 5.00 5.50 新增主机个数（台） 6,619 9,000 9,917 26,385 9,862 13,750 13,333 12,600 12,000 新增主机数量 - yoy -33 36 10 166 -63 39 -3 -5 -5 海风 新增装机容量GW 1.20 1.70 2.00 3.10 16.90 7.00 10.00 13.00 15.00 新增装机容量 - yoy 100 42 18 55 445 -59 43 30 15 平均单机装机容量（MW） 3.70 3.80 4.20 4.90 5.56 6.50 8.00 9.00 10.00 新增主机个数（台） 324 447 476 633 3,040 1,077 1,250 1,444 1,500 新增主机数量 - yoy 105 38 6 33 380 -65 16 16 4 资料来源CWEA，华泰研究预测 -100 -50 0 50 100 150 200 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E GW 陆风新增装机容量 海风新增装机容量 新增装机容量 - yoy 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 12 机械设备 海外展望碳中和背景下，全球风电市场有望持续扩容 全球风电累计装机量稳步增长，海风占比提升。据 GWEC2022 全球风能报告，2021 年全球风电新增装机容量 92.6GW；累计装机 837 GW，同比增长 12。其中，全球陆上 风电新增装机容量 71.5GW，同比减少 18；海上风电新增装机容量 21.1GW，海上风电 占全球风电新增装机容量的比重从 2010年的2.5上升到2021年的22.8。 欧盟计划在 2030年之前摆脱对俄罗斯化石能源的依赖，将大力加速清洁能源转型，并提高 欧洲的能源独立性。当地时间2022年5月18日，欧盟委员会在官网公布了“REPowerEU” 能源计划细节，总体目标为 2030 年减少 55的温室气体排放，新能源占比达到 45，相 比上一版提升 5 pct，2050年实现碳中和。2022-2027年5年累计投资2100亿欧元，年均 投资超过400亿欧元。 碳中和背景下，全球多国均设定了发展风电的目标。2021 年 3 月 29 日，拜登政府宣布， 到2030年部署30GW 的海上风电装机，相对于在 2020年的水平上增加 1000倍，大致相 当于 2020 年全球的总装机容量约 34.4GW；2050 年达到 110GW 的海上风电装