新赛道系列3：BIPV的发展空间、商业模式与竞争格局-国泰君安.pdf

本公司持有本报告所述森特股份603098,杭萧钢构600477达到其已发行股份的1以上 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2022.08.10 BIPV的发展空间、商业模式与竞争格局 新赛道系列3 韩其成分析师 郭浩然研究助理 满静雅研究助理 021-38676162 010-83939793 021-38038342 hanqicheng8gtjas.com guohaoran025968gtjas.com manjingyagtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880121060007 本报告导读 推荐中国电建/杭萧钢构/中国能建/永福股份/江河集团/森特股份等。预期2025年BIPV 市场空间1023亿新增装机 23.7GW，5年复合增速102高速增长，下半年加速。 摘要 [Table_Summary0] 预期 2025 年 BIPV 市场空间 1023 亿新增装机 23.7GW，5 年复合增速 102高速增长。1经济性分析中典型 BIPV项目 25 年 IRR为 12.2，回 收期为 7.6 年已具备充分投资价值。2项目 IRR 随着组件效率/电价水平 等因素变化在 8.821.6区间变动。当组件效率 28时 IRR 达 17.5， 回收期 5.5 年。工商业电价 0.8 元/W 时 IRR 达 21.6。3预测 2025 年 BIPV市场空间 1023 亿装机容量 23.7GW，5 年 CAGR102高速增长。 其中 2025 年 BIPV 屋顶新建建筑/存量改造市场空间 502/115 亿装机 12.1/2.8GW；外立面市场以新建建筑为主，市场空间 405 亿装机 8.8GW。 政策加码及成本收益端双改善，22H2及 23 年 BIPV增长将加速超预期。 122 年 8 月能源局发布广东、广西、海南省区分布式光伏发电项目 并网指引征求意见稿， 7 月住建部/发改委城乡建设领域碳达峰实施 方案要求到 25 年新建公建、厂房屋顶光伏覆盖率力争达 50。2整县 推进采用公开招标/招商引资/一企包一县等模式，已进入招标落地阶段， 部分项目顺利验收并网。322H1 新增光伏装机 31GW 增 137，其中分 布式光伏 19.7GW占比 63.7增 157。4组件成本/系统运维成本预期 下降，市场化电价/组件效率上升打开盈利空间，BIPV规模将超预期增长。 BIPV 商业模式主要分为四种类型1央企 EPC 及运营中国电建/中国 能建等央国企具备融资/政府资源，规模效应下具备成本优势。2跨行业 合作森特股份/龙元建设等具备工商业资源，分别与隆基绿能/天合光能 等新能源公司合作，且作为民营企业具渠道竞争优势，属地化经营有利于 加速市场下沉。3产品思维杭萧钢构投资 BIPV生产线及异质结钙钛矿 叠层电池；江河集团拟投建 300MW 异型光伏组件柔性生产基地。形成一 体化优势。4电网资源永福股份具备电站设计、运营等优势，从电网 端切入市场，打造户用光伏电站产品，形成“新能源储能”产业链优势。 推荐中国电建/杭萧钢构/中国能建/永福股份/江河集团/森特股份等。1中 国电建国内大中型光伏项目设计约 65市场，控股风光水等 17GW，十四 五或新增 30-50GW。中国能建 22H1 新能源新签增 117占比 38，控股 风光水等 4.6GW，十四五或规划 20GW。2杭萧钢构控股合特光电 100MWBIPV智能生产线投产；异质结钙钛矿叠层电池中试线计划22年 底建成，目标转化效率 28以上。森特股份，隆基股份为第二大股东， BIPV领域互为唯一合作伙伴，上半年中标 BIPV约 8 亿订单。3永福股 份，宁德时代为第二大股东，储能龙头发力户用光伏。4江河集团拟投 资 5 亿建设 300MW 异型光伏组件柔性生产基地，预计 23 年投产。 风险提示宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。 [Table_Invest] 评级 增持 上次评级 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 600477 杭萧钢构 增持 601669 中国电建 增持 601868 中国能建 增持 603098 森特股份 增持 300712 永福股份 增持 601886 江河集团 增持 [Table_DocReport] 相关报告 行 业 更 新 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_industryInfo] 电力工程行业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 61 目 录 1. 预期 2025年 BIPV市场空间 1023亿新增装机 23.7GW，5年复合增速 102高速增长 6 1.1. 经济性分析BIPV项目IRR8.821.6具充分投资价值，组件效率提升/电价市场化等将大幅提升IRR 并推动 BIPV高速发展 . 6 1.1.1. 典型项目组件效率 20.57/电价 0.5 元/度，IRR12.2回收期 7.6 年 6 1.1.2. 组件效率/组件价格/电价敏感性分析，IRR 变化区间为 8.821.6 . 7 1.2. 市场空间测算2025 年中国 BIPV市场空间 1022 亿装机 23.7GW，5 年 CAGR102 . 9 1.2.1. BIPV屋顶新建建筑空间大，预测 2025 年市场空间 502 亿装机 12.1GW . 9 1.2.2. BIPV屋顶存量改造稳步推进，预测 2025 年市场空间 115 亿装机 2.8GW 10 1.2.3. BIPV外立面以新建建筑为主，预测 2025 年市场空间 405 亿装机 8.8GW 11 1.2.4. BIPV将迎高速发展，预测 2025 年市场空间总量 1023 亿装机 23.7GW . 12 2. 政策加码及成本收益端双改善，22H2及 23 年 BIPV增长将加速超预期 13 2.1. 政策支持 BIPV加速发展，22H1 新增分布式光伏装机 19.7GW 增 157 13 2.1.1. 策不断加码推动分布式光伏加速落地，BIPV发展前景被低估 13 2.1.2. 22H1 新增光伏装机 31GW 增 137，其中分布式光伏 19.7GW占比 63.7增 157. 15 2.2. 整县开发试点县区未来三年屋顶光伏约增 135GW，进入招标落地阶段部分项目已顺利验收并网 . 16 2.2.1. 政策要求党政机关/学校医院/工业厂房屋顶可安装光伏发电比例不低于 50/40/30，676 个试 点县未来三年新增屋顶光伏装机约 135GW 16 2.2.2. 采用公开招标/招商引资/一企包一县等模式，投资方包括地方政府/电力公司/新能源企业等 19 2.2.3. 整县试点进入招标落地阶段，部分项目已顺利验收并网. 22 2.3. 硅片薄片化等带来成本下降/转化效率改善等带来收益提升，BIPV规模将超预期加速增长 23 2.3.1. 成本端预期初始投资与运维成本逐渐降低，BIPV推广速度将会上升 23 2.3.2. 收益端组件效率提升/市场化电价上涨，BIPV项目收益将继续提升 25 2.3.3. 发展趋势工商业分布式光伏度电成本 LCOE逐渐下降，技术升级助力 BIPV降本增收 29 3. 商业模式与竞争格局目前四类商业模式，更看好具备产品思维的一体化竞争优势 32 3.1. 产业链参与者包括生产商、集成商、投资方，建筑企业位于中游可以向上下游拓展 32 3.2. 建筑央国企具低成本融资/政府资源优势，由建设转向投建营一体化 33 3.3. 钢结构企业与上游光伏企业强强联合，更看好产品思维与上下游一体化的商业模式 37 3.3.1. 杭萧钢构控股合特光电 100MWBIPV智能生产线投产，异质结钙钛矿电池年底投建. 39 3.3.2. 森特股份收购隆基 BIPV业务，互为领域唯一合作伙伴，22H1 中标 BIPV典型项目近 8 亿 41 3.3.3. 东南网架联手福斯特，一季度首期屋顶光伏项目装机规模为101.31MWp . 43 3.4. 装饰设计企业依靠产业链优势错位竞争，参与设计端/建设/产品研发/生产环节 45 3.4.1. 江河集团幕墙龙头拟投建 300MW 异性光伏组件基地，22H1 中标 BIPV订单约 6.13 亿 48 3.4.2. 龙元建设探索光伏和钢结构装配式建筑领域新发展，联手天合光能展开合作 51 3.5. 新能源企业具备产品研发/落地推广能力，储能龙头永福股份合作进军户用光伏 52 3.5.1. 永福股份宁德时代为第二大股东，储能龙头发力户用光伏 54 4. 推荐中国电建/杭萧钢构/中国能建/永福股份/江河集团/森特股份等 . 58 4.1. 投资策略从商业模式/竞争优势、业绩、估值三维度选股 . 58 5. 风险提示. 61 表本报告覆盖公司估值表 [Table_ComData] 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） PE 评级 目标价 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 杭萧钢构 600477 2022.08.09 5.51 0.17 0.21 0.26 31.72 25.70 21.23 增持 8.54 中国电建 601669 2022.08.09 6.98 0.57 0.73 0.89 12.25 9.56 7.82 增持 14.2 中国能建 601868 2022.08.08 2.24 0.16 0.20 0.23 14.36 11.29 9.70 增持 3.11 森特股份 603098 2022.08.08 30.65 0.06 0.39 0.53 503.27 78.64 58.15 增持 42.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 61 永福股份 300712 2022.08.08 61.28 0.22 1.00 1.36 278.47 61.03 45.05 增持 83.95 江河集团 601886 2022.08.08 7.44 -0.89 0.53 0.64 -8.37 14.05 11.69 增持 10.44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 61 图目录 图 1项目IRR 对组件效率的敏感性分析 . 8 图 2项目回收期对组件效率的敏感性分析 8 图 3项目IRR对组件价格的敏感性分析 . 8 图 4项目回收期对组件价格的敏感性分析 8 图 5项目IRR 对等效利用小时数的敏感性分析. 9 图 6项目IRR 对每瓦电价均值的敏感性分析 9 图 72022H1 累计光伏装机 336GW . 15 图 82022H1 新增光伏装机 31GW 增 137 . 15 图 9CPIA预测 2022 年新增光伏装机 75-90GW 16 图 10山东、河南、江苏试点县个数位居前三 . 17 图 11工商业分布式光伏初投资组件占比 49. 24 图 12工商业分布式光伏系统初投资逐年下降（元/W） 24 图 13光伏电池及组件转化效率逐年上升 24 图 14组件综合价格指数上升（SPI） . 24 图 152020-2030 年我国电站运维成本逐年下降（单位元/W/年） . 25 图 16典型光伏出力曲线与用电高峰存在重合 . 27 图 17CEA成交量及开盘价均值 . 29 图 18碳排放权成交均价（元/吨） . 29 图 19光伏电池组件转化效率对工商业分布式光伏 LCOE的影响测算 . 30 图 20隆顶 BIPV. 42 图 21“天能瓦”光伏屋面维护系统结构图 52 表目录 表 1BIPV屋顶光伏系统测算假设及参考依据. 6 表 21200kWBIPV项目收益测算表（25 年） 6 表 3建设用地面积测算 9 表 4增量屋顶 BIPV容量及规模测算 9 表 5BIPV屋顶存量市场规模测算 10 表 6BIPV外立面市场规模测算 11 表 7BIPV总装机容量及市场规模测算 . 12 表 82022年 BIPV相关政策梳理 13 表 9部分省市推动 BIPV绿色建筑相关政策 . 14 表 10部分省市整县项目进展情况 18 表 11部分整县项目进展及投资方情况 . 20 表 12部分整县项目计划与落地情况 . 22 表 13光伏组件价格（单位元/瓦；2022年 7月 21 日-27 日） 25 表 14太阳能电池分类及技术转换效率 . 26 表 15部分省市工商业电价上浮幅度 . 27 表 16部分地区地方分布式光伏及 BIPV补贴政策. 28 表 17BIPV产业技术与业务进展 30 表 18部分建筑企业在 BIPV中游布局情况 . 32 表 19建筑央国企 BIPV项目进展 . 33 表 202022 年中国电建光伏及 BIPV项目 34 表 212022 年中国能建光伏及 BIPV项目 35 表 22建筑央国企财务指标（） . 36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 61 表 23建筑央国企盈利预测与估值对比 . 36 表 24钢结构公司 BIPV推进情况 . 37 表 25钢结构企业财务指标（） . 38 表 26钢结构企业盈利预测与估值对比 . 39 表 27杭萧钢构 BIPV优势分析. 40 表 28杭萧钢构 BIPV推进情况. 40 表 29森特股份 BIPV相关项目进展 42 表 30东南网架 BIPV进展 44 表 31建筑民企 BIPV项目进展. 45 表 32建筑民业财务指标（） 47 表 33建筑民企盈利预测与估值对比 . 48 表 34江河集团光伏幕墙项目代表作 . 49 表 35江河集团与森特股份在 BIPV领域发展比较. 50 表 36江河集团 BIPV项目进展. 50 表 37龙元建设 BIPV项目推进情况 52 表 38新能源企业 BIPV推进情况 . 53 表 39新能源企业财务指标（） . 54 表 40新能源盈利预测与估值对比 54 表 41永福股份 BIPV项目进展. 56 表 42重点公司财务指标（） 59 表 43重点公司盈利预测表 . 60 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 61 1. 预期 2025年 BIPV市场空间1023亿新增装机 23.7GW，5年复合增速102高速增长 1.1. 经济性分析BIPV项目IRR8.821.6具充分投资价 值，组件效率提升/电价市场化等将大幅提升 IRR并推动 BIPV高速发展 1.1.1. 典型项目组件效率 20.57/电价 0.5元/度，IRR12.2回收期 7.6 年 我们将测算的假设条件与依据整理成如下表格。以隆基隆顶 BIPV屋顶 系统为例，300W 组件效率为 20.57。相比加装在屋面上的传统分布式 屋面光伏系统，隆顶 BIPV 集成了光伏发电系统，包含檩条、内板、外 板、光伏发电层等完整的屋面建筑节点。 表 1BIPV 屋顶光伏系统测算假设及参考依据 项目 参考来源及依据 数值 装机规模 行业常见数值范围 1200kW 自发自用比例 一般工商业营业时间较长，对照明、温控等有较高需求，自 发自用比例高，本测算中按 100计算，无上网部分 100 项目运营时间 行业常见数值范围 25年 等效利用小时数 受自然地理条件影响，全国光伏发电重点地区年实际利用小 时数约在1263-1655小时之间 1500h 系统效率 行业常见数值范围 80 一般自用电价均值 假设自用电价在项目运营周期内未发生变化 0.5元/千瓦时 年发电量 年发电量装机容量等效利用小时数系统效率（1-累计衰减率） / 发电收益 发电收益自用电价-运维成本 / 组件功率 隆基隆顶BIPV屋顶系统 300W 组件发电效率 20.57 组件发电效率衰减 隆基隆顶组件30年功率衰减不高于15 光伏组件发电效率从第一年使用时的 98线性衰减至86，总耗时25年 系统初始投资成本 21年我国工商业分布式光伏系统初始投资成本为 3.74元 /W，2022年预计下降至3.53元/W。相比传统分布式光伏， 由于集成技术提升及使用寿命延长带来BIPV投资成本增量 4元/W 项目初始投资成本 / 1200kW4元/W480万元 系统运维成本 21年分布式光伏系统运维成本为 0.051元/W/年，预计22 年将持续保持并略有下降。智能运维提升带来 BIPV运维成 本下降可能 0.05元/W/年 项目年运维成本 1200kW0.05元/W/年6万元 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，国泰君安证券研究 根据前述条件，测算典型 BIPV项目 25年 IRR为 12.2，回收期为 7.6 年。参照前述成本收益信息，采用现金流折现法，对 1200kW 的 BIPV 屋顶光伏系统进行项目投资的内部收益率 IRR 和回收期测算。该 25 年 BIPV项目 IRR 为 12.2，回收期为 7.6 年。 表 21200kWBIPV项目收益测算表（25年） 运行年数 1 2 3 4 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 61 1-累积衰减率 98.0 97.5 97.0 96.5 96.0 年发电量（万kWh） 141.12 140.4 139.68 138.96 138.24 发电收入（万元） 70.56 70.20 69.84 69.48 69.12 运维成本（万元） 6 6 6 6 6 净收益（万元） 64.56 64.20 63.84 63.48 63.12 运行年数 6 7 8 9 10 1-累积衰减率 95.5 95.0 94.5 94.0 93.5 年发电量（万kWh） 137.52 136.8 136.08 135.36 134.64 发电收入（万元） 68.76 68.40 68.04 67.68 67.32 运维成本（万元） 6 6 6 6 6 净收益（万元） 62.76 62.40 62.04 61.68 61.32 运行年数 11 12 13 14 15 1-累积衰减率 93.0 92.5 92.0 91.5 91.0 年发电量（万kWh） 133.92 133.2 132.48 131.76 131.04 发电收入（万元） 66.96 66.60 66.24 65.88 65.52 运维成本（万元） 6 6 6 6 6 净收益（万元） 60.96 60.60 60.24 59.88 59.52 运行年数 16 17 18 19 20 1-累积衰减率 90.5 90.0 89.5 89.0 88.5 年发电量（万kWh） 130.32 129.6 128.88 128.16 127.44 发电收入（万元） 65.16 64.80 64.44 64.08 63.72 运维成本（万元） 6 6 6 6 6 净收益（万元） 59.16 58.80 58.44 58.08 57.72 运行年数 21 22 23 24 25 1-累积衰减率 88.0 87.5 87.0 86.5 86.0 年发电量（万kWh） 126.72 126 125.28 124.56 123.84 发电收入（万元） 63.36 63.00 62.64 62.28 61.92 运维成本（万元） 6 6 6 6 6 净收益（万元） 57.36 57.00 56.64 56.28 55.92 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，国泰君安证券研究 1.1.2. 组件效率/组件价格/电价敏感性分析，IRR 变化区间为 8.821.6 随着组件效率提高，项目年收益随发电功率提高而提升。上述测算中以 隆基隆顶 BIPV屋顶系统为例，300W 组件效率为 20.57。假设初始投 资不随组件效率提升带来的功率提升而变化，进行组件转化效率对IRR 和回收期影响的敏感性测算。当组件转化效率提升至28时，根据测算 项目 IRR 为 17.5，回收期为 5.5 年。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 61 图 1项目IRR对组件效率的敏感性分析 图 2项目回收期对组件效率的敏感性分析 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，国泰君安证券研究 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，国泰君安证券研究 组件价格占 BIPV初始投资近 50，组件价格变化影响项目投资成本进 而影响收益率。根据集邦新能源数据，7 月底光伏组件价格约为 1.97 元 /瓦。假设其他部分价格不变，进行组件价格对 IRR 和回收期影响的敏感 性测算。组件价格每提升 0.1 元/瓦，IRR 平均降低 0.4，回收期延长 0.19 年。当组件价格降低至 1.8 元/瓦时，根据测算项目 IRR 为 12.9， 回收期为 7.3 年。 图 3项目IRR对组件价格的敏感性分析 图 4项目回收期对组件价格的敏感性分析 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，集邦新能源，国泰 君安证券研究 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，集邦新能源，国泰 君安证券研究 较好的自然气象地理条件与较大等效利用小时数，以及较高的电价水平 有利于项目收益率 IRR 提升。当等效利用小时数分别为 1000、1200、 1500、1800 时，IRR 为 6.4、8.8、12.2、15.4。等效利用小时数 每上升 100，IRR 平均增加 1.1。各地电价水平对 IRR 影响程度较大， 电价每上升 0.1 元/瓦，IRR 平均增加 3.3。当电价均值为 0.4、0.6、0.8 元/瓦时，IRR 为 8.8、15.4、21.6。 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 20 22 24 26 28 30 项目 IR R 组件转化效率 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 20 22 24 26 28 30 项 目 回 收 期 （ 年 ） 组件转化效率 11.0 11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 1.4 1.6 1.8 2 2.2 项目 IR R 组件价格（元/瓦） 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 1.4 1.6 1.8 2 2.2 项 目 回 收 期 （ 年 ） 组件价格（元/瓦） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 61 图 5项目IRR对等效利用小时数的敏感性分析 图 6项目IRR对每瓦电价均值的敏感性分析 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，国泰君安证券研究 数据来源CPIA，国家能源局，隆基股份，国泰君安证券研究 1.2. 市场空间测算2025年中国BIPV市场空间 1022亿装机 23.7GW，5年 CAGR102 1.2.1. BIPV 屋顶新建建筑空间大，预测 2025 年市场空间 502 亿装机 12.1GW 预计 2025年 BIPV屋顶增量市场规模约 502亿元。根据住建部建设用地 面积及建筑密度测算屋顶面积。根据不同建筑类型假设安装比例，单位 面积安装光伏为 150W/平，以成本 4.5 元/W，单位投资成本每年下降 2 的增速计算，渗透率由 5增长至 20。测算到 2025 年我国新增屋顶 BIPV装机容量约 12.1GW，市场规模为 502.34 亿元。 表 3建设用地面积测算 （单位亿平方米） 预期增速 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 住宅 5.0 245.49 257.76 270.65 284.19 298.39 313.31 商业服务用地 4.0 53.72 55.87 58.11 60.43 62.85 65.36 工业及仓储 3.0 159.94 164.74 169.68 174.78 180.02 185.42 公共服务用地 2.0 68.81 70.19 71.59 73.02 74.48 75.97 总计 527.97 548.57 570.03 592.41 615.74 640.07 数据来源住建部，国泰君安证券研究。注2021年建设用地面积数据尚未发布，为预测值。 表 4增量屋顶 BIPV 容量及规模测算 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 增量用地面积亿平米 新增住宅用地面积 12.27 12.89 13.53 14.21 14.92 新增工商业用地面积 6.95 7.18 7.41 7.66 7.91 新增公共服务用地面积 1.38 1.40 1.43 1.46 1.49 增量屋顶面积亿平米 新增住宅屋顶面积 建筑密度28 3.44 3.61 3.79 3.98 4.18 新增工商业屋顶面积 建筑密度45 3.13 3.23 3.34 3.45 3.56 5 7 9 11 13 15 17 1000 1200 1400 1600 1800 项目 IR R 等效利用小时数 0 4 8 12 16 20 24 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 项目 IR R 工商业日均电价（元/瓦） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 61 新增公共服务屋顶面积 建筑密度45 0.62 0.63 0.64 0.66 0.67 安装比例 住宅 5 10 15 20 25 工商业 10 20 30 40 50 公共服务 20 30 40 50 60 增量屋顶可安装面积亿平米 0.61 1.20 1.83 2.50 3.23 住宅 0.17 0.36 0.57 0.80 1.04 工商业 0.31 0.65 1.00 1.38 1.78 公共服务 0.12 0.19 0.26 0.33 0.40 增量屋顶装机容量GW 按 150W/平米 9.12 17.94 27.41 37.55 48.41 BIPV渗透率 5 7 10 17 25 增量屋顶BIPV装机容量GW 0.46 1.26 2.74 6.38 12.10 成本元/W 4.50 4.41 4.32 4.24 4.15 增量屋顶BIPV市场规模亿元 20.53 55.40 118.45 270.35 502.34 数据来源住建部，国泰君安证券研究 1.2.2. BIPV 屋顶存量改造稳步推进，预测 2025 年市场空间 115 亿装 机 2.8GW BIPV屋顶存量改造难度较大，预计 2025年屋顶存量市场新装机 2.8GW， 市场规模达到 115亿元。由于存量屋顶建筑的改造无法一蹴而就，假设 住宅改造比率为 1，其他建筑改造比例逐渐增加至 2025 年的 12，存 量屋顶BIPV渗透率为1。预计到2025年屋顶存量市场新装机2.78GW， 市场规模达到 115.32 亿元。 表 5BIPV 屋顶存量市场规模测算 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 存量用地面积亿平米 存量住宅用地面积 257.76 270.65 284.19 298.39 313.31 存量工商业用地面积 220.61 227.79 235.21 242.87 250.78 存量公共服务用地面积 70.19 71.59 73.02 74.48 75.97 存量屋顶面积亿平米 存量住宅屋顶面积 建筑密度28 72.17 75.78 79.57 83.55 87.73 存量工商业屋顶面积 建筑密度45 99.28 102.51 105.84 109.29 112.85 存量公共服务屋顶面积 建筑密度45 31.58 32.22 32.86 33.52 34.19 改造比率 住宅 1 1 1 1 1 工商业 1 3 5 7 12 公共服务 1 3 5 7 12 存量屋顶可安装面积亿平米 2.03 4.80 7.73 10.83 18.52 住宅 0.72 0.76 0.80 0.84 0.88 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 61 工商业 0.99 3.08 5.29 7.65 13.54 公共服务 0.32 0.97 1.64 2.35 4.10 存量屋顶可装机容量GW 按 150W/平米 30.46 71.99 115.96 162.48 277.83 存量屋顶BIPV装机容量GW 渗透率1 0.30 0.72 1.16 1.62 2.78 成本元/W 4.50 4.41 4.32 4.24 4.15 存量屋顶BIPV市场规模亿元 13.70 31.75 50.12 68.82 115.32 数据来源住建部，国泰君安证券研究 1.2.3. BIPV 外立面以新建建筑为主，预测 2025 年市场空间 405 亿装 机 8.8GW 光伏外立面面积通常大于屋顶面积，理论上外立面较屋顶可安装更多的 光伏组件，拥有更大的装机容量。但是外立面有其局限性。其一，外立 面作为建筑外表，其功能往往较屋顶而言更为复杂，光伏组件的可安装 面积小于屋顶。其次，光伏外立面接受的光照入射角度与屋顶不同，其 发电效率也因此不如屋顶，总发电量更少。此外，对存量建筑的外立面 进行改造难度较大，少有存量建筑选择外立面改造，市场空间有限。 预计 2025年光伏外立面市场规模约 405亿元，装机量 8.8GW。根据国 家统计局的数据，2021 年，全国新增房屋竣工面积 40.8 亿平。根据国 家住宅工程中心研究，单层各立面面积之和与标准层面积之比得到 0.26-0.28。假设立面面积与总建筑面积之比为 0.26，非幕墙墙面的窗墙 比分别为 0.4/0.6、外部环境和建筑自身的遮挡因子为 0.2 计算，估算建 筑外立面单位面积安装的光伏量 130W/m2，以及对外立面光伏设备的单 位造价进行估计，得到 2025 年我国新增 BIPV 外立面市场规模约为 404.95 亿元，装机容量 8.78GW。 表 6BIPV 外立面市场规模测算 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 建筑总新增竣工面积亿平方米 40.83 40.70 40.57 40.44 40.31 住宅 27.06 26.87 26.68 26.49 26.30 商业 6.72 6.49 6.27 6.05 5.84 公用 4.59 4.74 4.89 5.04 5.21 工业 10.85 11.19 11.55 11.91 12.28 外立面面积亿平方米 住宅 7.04 6.99 6.94 6.89 6.84 商业 1.75 1.69 1.63 1.57 1.52 公用 1.19 1.23 1.27 1.31 1.35 工业 2.82 2.91 3.00 3.10 3.19 窗墙比 住宅 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40 其他 0.60 0.60 0.60 0.60 0.60 遮挡因子 0.20 0.20 0.20 0.20 0.20 外立面可安装面积亿平方米 住宅 2.25 2.24 2.22 2.20 2.19 商业 0.84 0.81 0.78 0.76 0.73 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 61 公用 0.57 0.59 0.61 0.63 0.65 工业 1.35 1.40 1.44 1.49 1.53 安装比例 住宅 1.0 3.0 5.0 7.0 10.0 商业 10.0 20.0 35.0 45.0 55.0 公用 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 工业 10.0 20.0 35.0 45.0 55.0 外立面实际安装面积亿平方米 住宅 0.02 0.07 0.11 0.15 0.22 商业 0.08 0.16 0.27 0.34 0.40 公用 0.06 0.12 0.18 0.25 0.32 工业 0.14 0.28 0.50 0.67 0.84 BIPV渗透率 住宅 1 3 5 7 10 商业 10 15 20 30 40 公用 10 15 20 25 35 工业 10 15 20 30 45 总装机容量GW 按 130W/平米 0.36 1.12 2.57 4.89 8.78 住宅 0.00 0.03 0.07 0.14 0.28 商业 0.11 0.32 0.71 1.33 2.09 公用 0.07 0.23 0.48 0.82 1.48 工业 0.18 0.54 1.31 2.61 4.93 外立面单位造价元/W 5.00 4.90 4.80 4.71 4.61 外立面市场规模（亿元） 18.13 54.76 123.46 230.24 404.95 数据来源Wind，住建部，国泰君安证券研究 1.2.4. BIPV 将迎高速发展，预测 2025 年市场空间总量 1023 亿装机 23.7GW BIPV 增量屋顶与外立面市场潜力巨大。在整县推进、绿色建筑、节能 减排等政策推动下，分布式光伏高速发展，BIPV 渗透率提高。随生产 成本降低和电池技术发展，BIPV 巨大市场逐步打开。2020 年 BIPV 装 机容量 709MW，预计到 2025 年 BIPV 总装机量达 23.66GW，5 年 CAGR101.69，25 年 BIPV市场规模 1022.6 亿元。 表 7BIPV 总装机容量及市场规模测算 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 增量屋顶BIPV装机容量GW 0.46 1.26 2.74 6.38 12.10 增量屋顶BIPV市场规模亿元 20.53 55.40 118.45 270.35 502.34 存量屋顶BIPV装机容量GW 0.30 0.72 1.16 1.62 2.78 存量屋顶BIPV市场规模亿元 13.70 31.75 50.12 68.82 115.32 外立面BIPV装机容量（GW） 0.36 1.12 2.57 4.89 8.78 外立面BIPV市场规模（亿元） 18.13 54.76 123.46 230.24 404.95 BIPV总装机容量GW 1.12 3.09 6.47 12.90 23.66 BIPV总市场规模亿元 52.36 141.90 292.02 5