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证券研究报告 请务必阅读正文之后第 4页起的免责条款和声明 如何理解新能源供给消纳体系 电力设备及新能源 行业重大事项点评 ｜ 2022.7.29 中信证券研究部 核心观点 华鹏伟 电力设备与新能源 行业首席分析师 S1010521010007 林劼 电力设备与新能源 分析师 S1010519040001 华夏 电力设备与新能源 分析师 S1010520070003 张志强 电力设备与新能源 分析师 S1010521120001 中共中央 政治局 7月 28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经 济工作，并提到要提升能源资源供应保障能力、加大力度规划建设新能源供给 消纳体系。这个体系包括了“供给”和“消纳”两个部分，我们认为，供给主 要包括了大型风光基地和分布式电源的建设；消纳主要 包括了特高压等跨区域 输电线路和储能的配套建设，利好风光等新能源、储能和电网建设。 ▍ 政治局会议再提新能源供给消纳体系 。 中共中央政治局 7月 28日召开会议，提 到要提升能源资源供给保障能力、加大力度规划建设新能源供给消纳体系 。 这一 提法是 1月 24日中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次 集体学习时首次提出，表述为“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、 以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路 为载体的新能源供给消纳体系”。我们认为这体系包括了供给和消纳两个部分， 其中供 给主要包括了大型风光基地和分布式电源的建设；消纳主要包括了特高压 等跨区域输电线路和储能的配套建设，利好风光等新能源、储能和电网建设。 ▍ 大型风光基地的建设有望加速 。 2022年上半年 ， 因为土地 、环保和跨区域线路 的修建等多种因素的限制，大型风光基地的建设并未及预期 。 而随着主管部门加 大协调力度和限制因素的逐步消退 ， 下半年的风光基地建设有望加速 。对于风电 行业，风机价格的持续下降提高了项目的收益率水平，而随着限制因素的逐步消 失，风电项目的建设有望在下半年加速；对于光伏行业，虽然短期产业链价格的 上行对国内地面电站的建设产 生了较大影响，但是随着硅料价格有望在三季度见 顶，后续地面电站的启动也将逐渐到来。 我们预计 2022年国内新增风电装机有 望超过 50GW，国内新增光伏装机有望超过 75GW。 ▍ 投资引领 ， 推动跨区域输电线路的建设 。 风光基地建设的加速需要电网建设的 支撑 ， 展望下半年 ， 投资将引领跨区域输电线路的建设 。 国家电网 进一步明确 了 在 2022年电网投资创纪录地超 5000亿元的基础上， 尽早开工川渝主网架、张 北 胜利、武汉 南昌、黄石特高压交流，金上 湖北、陇东 山东、宁夏 湖 南、哈密 重庆特高压直流等特高压工程 。近日 南方电网提出追加 100 亿元电 网投资。电网投资落地与大型项目释放均有望加速，预计将成为 下半年新型电力 系统建设的主线。同时，从电网系统建设转型与电力设备采购升级两个维度来看， 中短期 依靠电源投资满足终端的用电需求，依靠特高压等项目进行远距离电力的 输送，依靠抽水蓄能、电化学储能的投资来缓解新能源发电的波动对电网的冲击， 依托智能化来 对冲分布式影响下的系统波 动和进一步提升电网运行可靠性；长期 则需持续加码电网整体的智能化和数字化水平 。 ▍ 国内储能建设有望规模化 落地 。 今年以来 政策持续推进 ，预计短期 国内储能项 目也将规模化落地 。根据北极星储能网 统计， 2022年初以来，山西已备案有 34 个百兆瓦时储能电站项目，总投资额超过 403 亿元，储能项目总规模超过 9.1GW/18.9GWh，项目有望在 2022 年进行开工建设，而山西省作为国内电力 市场化改革先行省份，电力现货市场初具规模，也为储能发展提供了更多可能。 另外，根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会数据， 2022 年上半年并 网、投运的储能项目一共 66个，其中 51个电化学储能项目、 12个抽水蓄能项 目等，项目个数同比增长 37.5。我们预计随着储能相关政策的持续推进和招 标旺季的来临， 2022年下半年国内大型 储能项目的招标量有望超过预期。 ▍ 风险因素 政策推出、执行进展不及预期；项目审批不及预期；产业链上原料价 格处在高位；电价改革不及预期。 电力设备及新能源 行业 评级 强于大市（维持） 电力设备及新能源 行业 重大事项点评 ｜ 2022.7.29 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 2 ▍ 投资策略。 新能源供给消纳体系有望获得积极持续推进 。 供给上 ， 我们认为主要 是大型风光基地的建设 。光伏行业我们重点推荐一体化企业隆基绿能、晶澳科技、 天合光能 等，关注晶科能源；推荐硅料和电池龙头通威股份；推荐逆变器公司阳 光电源，关注上能电气；推荐组件相关辅材福斯特、福莱特、鑫铂股份，关注东 方盛虹、通灵股份等。风电行业我们重点推荐零部件企业东方电缆、中材科技、 新强联 、中际联合，关注天顺风能、恒润股份、海力风电等。消纳方面，我们认 为包括电网和储能的建设，电源电网领域我们推荐东方电气、国电南瑞、许继电 气，关注新风光、思源电气、四方股份等；储能领域我们建议关注阳光电源、南 都电源、盛弘股份、同飞股份等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 隆基绿能 601012.SH 61.18 1.68 2.63 3.38 4.18 36 23 18 15 买入 通威股份 600438.SH 54.09 1.82 3.79 3.36 3.58 30 14 16 15 买入 福斯特 603806.SH 68.39 2.31 3.10 3.70 4.29 30 22 18 16 买入 福莱特 601865.SH 38.77 0.99 1.36 2.00 2.55 39 29 19 15 买入 鑫铂股份 003038.SZ 61.70 0.95 2.08 3.40 4.21 65 30 18 15 买入 东方电缆 603606.SH 77.31 1.73 2.06 2.74 3.46 45 38 28 22 买入 天顺风能 002531.SZ 17.40 0.73 0.81 1.14 1.55 24 21 15 11 买入 中材科技 002080.SZ 29.35 2.01 2.29 2.60 2.87 15 13 11 10 买入 中际联合 605305.SH 54.21 2.11 2.80 3.68 4.55 26 19 15 12 买入 东方电气 600875.SH 16.97 0.73 0.95 1.18 1.41 23 18 14 12 买入 国电南瑞 600406.SH 28.45 1.01 1.19 1.35 1.53 28 24 21 19 买入 许继电气 000400.SZ 20.74 0.72 0.87 1.00 1.10 29 24 21 19 买入 资料来源 Wind，中信证券研究部预测 注股价为 2022年 7月 28日 收盘价 电力设备及新能源 行业 重大事项点评 ｜ 2022.7.29 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 3 ▍ 相关研究 电力设备及新能源行业储能行业观察 1 政策 推动国内储能行业发展 2022-07-15 储能行业 2022年下半年投资策略 政策鼓励，内外兼修 2022-07-08 电力设备及新能源行业光伏板块 2022年下半年投资策略 景气向上，技术革新 2022-07-08 电力设备及新能源行业风电板块 2022年下半年投资策略 装机回暖，盈利修复 2022-06-28 电力设备及新能源产业新型电力系统及工业自动化 2022年下半年投资策略 周期上行， 投资引领 2022-06-23 风电行业观察 3 限制因素逐渐消退，风电需求趋势向好 2022-06-20 光伏行业观察 14 硅料供需紧张持续 2022-06-13 电力设备及新能源行业光伏行业观察 13 美或豁免东南亚光伏关税，释放装机增长潜能 2022-06-07 电力设备及新能源行业景气度盘点专题 TOPCon电池产能扩张，设备 材料明显受益 2022-06-02 电力设备及新能源行业重大事项点评 可再生能源规划出台，风光发展目标明确 2022-06-02 电力设备及新能源行业重大事项点评 助力风光高质量发展，大型电站建设望加速 2022-05-31 电力设备及新能源行业碳中和与电网变革专题三 特高压产业链全景解析 2022-05-29 电力设备及新能源行业重大事项点评 基建有望加速，重大项目 2022-05-26 新能源汽车发展推进车、网、器件升级 用电体系完善和新能源汽车发展 2022-05-23 光伏行业观察 12 欧盟建议上调光伏装机目标 2022-05-19 光伏行业观察 11 从欧洲 IntersSolar展会看光伏行业发展 2022-05-15 电力设备及新能源行业重大事项点评 人民币贬值影响几何 2022-05-09 电力设备及新能源行业核电专题 核电，清洁能源的重要选项 2022-04-21 光伏行业观察 10 光伏需求持续向好 2022-04-19 稳增长背景下的新基建投资专题 推动“双碳”发展，升级电力系统 2022-04-14 风电行业观察 2 山东海风地补出台，装机有望超预期 2022-04-06 电力设备及新能源行业特高压跟踪点评 特高压三维度发力，关注产业链布局机会 2022-03-31 电力设备及新能源行业“十四五”现代能源体系规划点评 现代能源体系规划铺开， 安全清洁勾勒发展主线 2022-03-23 光伏行业观察 9 双玻、大尺寸渗透率提升有望超预期 2022-03-22 电力设备及新能源行业储能政策点评 政策鼓励，推动新型储能发展 2022-03-22 电力设备及新能源行业光伏专题报告 BIPV蓄势待发的光伏新形态 2022-03-21 电力设备及新能源行业光伏行业观察 8 短期仍有博弈，需求趋势向好 2022-03-07 电力设备及新能源行业 2022年 政府工作报告点评 从稳增长角度看双碳目标发展 2022-03-07 4 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明（ i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券 和发行人的看法；（ ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般性声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免 责条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发 布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到 本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含 的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金 融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或 间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本 报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。 过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用 不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信 证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单 位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理 层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证 券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或 要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦 不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 （另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个 月内的相对市场表现，也即以报告发布日后的 6到 12 个 月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合 指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5～ 20之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10～ 5之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10以上 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10～ 10之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10以上 5 特别声明 在法律许可的情况下，中信证券可能（ 1）与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系，（ 2）参与或投资本报告所提 到的公司的金融交易，及 /或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易。本研究报告涉及具体公司的披露信息，请访问 https//research.citicsinfo.com/disclosure。 法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号 Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由 CLSA Limited（于中国香港注册成立的有限公司）分发； 在中国台湾由 CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由 CLSA Australia Pty Ltd.（商业编号 53 139 992 331/金融服务牌照编号 350159） 分发；在美国由 CLSA（ CLSA Americas, LLC除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号 198703750W）分发；在欧洲经 济区由 CLSA Europe BV分发；在英国由 CLSA （ UK）分发；在印度由 CLSA India Private Limited分发（地址 8/F, Dalamal House, Nariman Point, Mumbai 400021；电话 91-22-66505050；传真 91-22-22840271；公司识别号 U67120MH1994PLC083118）；在印度尼西亚由 PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由 CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由 CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由 CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由 CLSA Securities Thailand Limited 分发。 针对不同司法管辖区的声明 中国大陆 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 中国香港 本研究报告由 CLSA Limited分发。 本研究报告在香港仅分发给专业投资者（证券及期货条例（香港法例第 571 章）及其下颁布的任 何规则界定的），不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜， CLSA客户应联系 CLSA Limited的罗鼎，电话 852 2600 7233。 美国 本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由 CLSA（ CLSA Americas, LLC除外）仅向符合美国 1934年证券交易法下 15a-6规则界 定且 CLSA Americas, LLC提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进 行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与 CLSA 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券 应当联系 CLSA Americas, LLC（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商），以及 CLSA 的附属公司。 新加坡 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.，仅向（新加坡财务顾问规例界定的）“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。 就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜，新加坡的报告收件人应联系 CLSA Singapore Pte Ltd，地址 80 Raffles Place, 18-01, UOB Plaza 1, Singapore 048624，电话 65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份，就 CLSA Singapore Pte Ltd.可能向 您提供的任何财 务顾问服务， CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守财务顾问法（第 110章）、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引（ CLSA 业务条款的新加坡附件中证券交易服务 C部分所披露）的某些要求。 MCI（ P） 085/11/2021。 加拿大 本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中 所载任何观点的背书。 英国 本研究报告归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行 交易的限制。 本研究报告在英国由 CLSA （ UK）分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类 人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研究报告。 欧洲经济区 本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的 CLSA Europe BV 分发。 澳大利亚 CLSA Australia Pty Ltd “ CAPL” 商业编号 53 139 992 331/金融服务牌照编号 350159 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为 澳大利亚证券交易所及 CHI-X 的市 场参与主体。本研究报告在澳大利亚由 CAPL 仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投 资目标、财务状况或特定需求。未经 CAPL 事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公 司法（ 2001）第 761G条的规定。 CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的 ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上 市证券、未上市发行人及投资产品。 CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 印度 CLSA India Private Limited，成立于 1994 年 11 月，为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务（印度证券交易委员会注册编 号 INZ000001735）、研究服务（印度证券交易委员会注册编号 INH000001113）和商人银行服务（印度证券交易委员会注册编号 INM000010619）。 CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外， CLSA 及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和 /或非证券相关 服务的报酬。 如需了解 CLSA India“关联方”的更多详情，请联系 Compliance-Indiaclsa.com。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 中信证券 2022版权所有。保留一切权利。