政策落地成就新风口？氢能产业投资透视-清科研究中心 (1).pdf

政 策 落 地 成 就 新 风 口 氢 能 产 业 投 资 透 视前 言氢 能 具 备 来 源 丰 富 、 绿 色 低 碳 、 应 用 广 泛 等 多 种 优 势 ， 对 于 绿 色 低 碳 转 型 具 有 重 要 意 义 。目 前 ， 氢 能 产 业 尚 处 于 从 氢 气 向 氢 能 的 发 展 阶 段 ， 相 关 产 业 和 投 资 快 速 发 展 ， 但 也 面 临 经 济成 本 过 高 、 设 备 对 外 依 赖 和 下 游 需 求 有 限 等 发 展 瓶 颈 。 3 月 23 日 ， 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源局 联 合 印 发 氢 能 产 业 发 展 中 长 期 规 划 （ 2021-2035 年 ） ， 氢 能 产 业 迎 来 新 的 发 展 契 机 ， 市场 对 于 氢 能 的 关 注 也 迅 速 增 加 。 为 此 ， 清 科 创 业 （ 1945.HK） 旗 下 清 科 研 究 中 心 梳 理 氢 能 产 业 政 策 脉 络 、 募 投 数 据 和 产 业 结 构 ， 为 您 呈 现 氢 能 产 业 私 募 股 权 投 资 市 场 图 景 。氢 能 产 业 战 略 地 位 逐 步 提 升 ， 国 家 级 长 期 规 划 出 台早 在 “ 十 二 五 ” 规 划 中 ， 燃 料 电 池 汽 车 技 术 就 被 列 为 新 能 源 汽 车 产 业 的 重 点 发 展 方 向之 一 。 2012 年 国 务 院 印 发 的 节 能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划 （ 2012-2020 年 ） 中 ， 要 求燃 料 电 池 汽 车 和 车 用 氢 能 源 产 业 与 国 际 同 步 发 展 ， 开 展 燃 料 电 池 电 堆 、 发 动 机 及 其 关 键 材 料核 心 技 术 研 究 。2016 年 ， “ 十 三 五 ” 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 规 划 进 一 步 提 出 推 进 燃 料 电 池 汽 车 产 业 化 ， 同 年 能 源 技 术 革 命 创 新 行 动 计 划 （ 2016–2030 年 ） 将 氢 能 与 燃 料 电 池 技 术 创 新 列 为 计 划的 重 点 任 务 之 一 ； 2017 年 ， 汽 车 产 业 中 长 期 发 展 规 划 中 提 出 加 强 燃 料 电 池 汽 车 技 术 的 研发 和 逐 步 扩 大 燃 料 电 池 汽 车 试 点 示 范 范 围 。2020 年 后 ， 氢 能 产 业 战 略 地 位 进 一 步 提 升 。 “ 十 四 五 ” 规 划 中 氢 能 与 储 能 被 定 位 为 战 略性 新 兴 产 业 ， 规 划 要 求 进 行 前 瞻 谋 划 布 局 。 2022 年 3 月 23 日 ， 国 家 发 改 委 、 国 家 能 源 局联 合 印 发 氢 能 产 业 发 展 中 长 期 规 划 （ 2021-2035 年 ） （ 下 简 称 “ 规 划 ” ） ， 将 氢 能 作 为 我 国未 来 能 源 体 系 的 重 要 组 分 ， 鼓 励 产 业 投 资 基 金 、 创 业 投 资 基 金 等 按 照 市 场 化 原 则 支 持 氢 能 创新 型 企 业 ， 促 进 科 技 成 果 转 移 转 化 ， 支 持 符 合 条 件 的 氢 能 企 业 在 科 创 板 、 创 业 板 等 注 册 上 市 。 图 1 氢 能 产 业 部 分 国 家 级 政 策 来 源 清 科 研 究 中 心 根 据 公 开 信 息 整 理国 家 级 规 划 不 断 推 进 的 同 时 ， 各 地 也 纷 纷 制 定 各 自 氢 能 发 展 规 划 。 如 北 京 市 在 2021 年制 定 北 京 市 氢 能 产 业 发 展 实 施 方 案 20212025 年 ， 提 出 到 2023 年 前 培 育 5-8 家 具 有国 际 影 响 力 的 氢 能 产 业 链 龙 头 企 业 ， 京 津 冀 地 区 累 计 实 现 产 业 链 产 业 规 模 突 破 500 亿 元 ，到 2025 年 前 具 备 氢 能 产 业 规 模 化 推 广 基 础 ， 形 成 氢 能 产 业 关 键 部 件 与 装 备 制 造 产 业 集 群 ，京 津 冀 区 域 累 计 实 现 氢 能 产 业 链 产 业 规 模 1000 亿 元 以 上 。近 五 年 受 政 策 鼓 励 VCPE 募 投 加 速 ， 燃 料 电 池 为 主 要 投 资 方 向  受 地 方 产 业 规 划 鼓 励 ， 2019年 后 氢 能 主 题 基 金 募 集 数 量 增 加根 据 清 科 研 究 中 心 不 完 全 统 计 ， 截 至 2022 年 第 一 季 度 ， 全 国 共 有 51 支 以 氢 能 为 主 题或 明 确 将 氢 能 作 为 主 要 投 资 方 向 的 基 金 完 成 募 集 ， 累 计 募 集 资 金 121.63 亿 元 。 从 时 间 分 布来 看 ， 主 要 的 基 金 募 集 事 件 发 生 在 2019 年 及 之 后 ， 这 与 2019 年 之 后 各 地 方 政 府 相 继 出 台氢 能 产 业 规 划 和 扶 持 政 策 有 关 。 图 2 氢 能 产 业 基 金 募 集 情 况 来 源 清 科 研 究 中 心 2022.03例 如 ， 苏 州 市 在 2018 年 制 定 了 氢 能 产 业 发 展 规 划 ， 江 苏 省 于 2019 年 印 发 了 江 苏 省氢 燃 料 电 池 汽 车 产 业 发 展 行 动 规 划 的 通 知 ， 同 年 成 都 市 印 发 成 都 市 氢 能 产 业 发 展 规 划（ 2019-2023 年 ） ， 而 2019 年 完 成 募 集 的 基 金 中 就 有 多 支 注 册 于 江 苏 省 和 成 都 市 。 此 外 ，由 于 氢 能 产 业 广 泛 涉 及 储 能 、 可 再 生 能 源 和 材 料 等 前 沿 产 业 ， 部 分 以 稀 土 、 新 材 料 或 风 电 为主 要 投 资 方 向 的 基 金 也 将 这 些 交 叉 领 域 纳 入 投 资 范 围 。表 1 部 分 代 表 性 氢 能 产 业 基 金 注 册地 点 基 金 名 称 募 集 完成 时 间 管 理 机 构 基 金 募 集 规模 （ 亿 元 ）江 苏 苏 州 氢 谷 新 能 源 投 资 中 心 （ 有 限 合 伙 ） 2019.5 中 车 绿 脉 18.01常 熟 新 动 能 产 业 投 资 发 展 有 限 公 司 2019.9 常 熟 国 发 创投 15.00河 南 河 南 省 战 新 氢 能 二 期 产 业 投 资 合 伙 企 业 （ 有 限 合 伙 ） 2020.9 中 金 资 本 20.00河 南 省 战 新 氢 能 产 业 投 资 合 伙 企 业 （ 有 限 合 伙 ） 2018.9 中 金 资 本 5.00 浙 江 嘉 兴 氢 能 产 业 发 展 股 权 投 资 合 伙 企 业 （ 有 限 合 伙 ） 2021.9 嘉 兴 南 湖 投资 基 金 5.00四 川 东 方 电 气 （ 成 都 ） 氢 能 股 权 投 资 基 金 合 伙 企 业 （ 有 限合 伙 ） 2021.4 东 方 三 峡 投资 6.07 重 庆 重 庆 渝 氢 私 募 股 权 投 资 基 金 合 伙 企 业 （ 有 限 合 伙 ） 2021.10 重 庆 御 隆 投资 5.50来 源 清 科 研 究 中 心 2022.04 氢 能 产 业 投 资 逐 年 增 长 ， 燃 料 电 池 为 主 要 投 资 方 向投 资 方 面 ， 截 至 2022 年 第 一 季 度 ， 中 国 股 权 投 资 市 场 对 主 业 为 氢 能 产 业 的 相 关 企 业 投资 约 为 136.61 亿 元 人 民 币 ， 涉 及 投 资 事 件 183 起 。 从 历 史 分 布 来 看 ， 投 资 数 量 和 金 额 总 体呈 现 上 升 趋 势 ， 2017 年 是 较 为 明 显 的 分 水 岭 。 2017 年 之 前 ， 每 年 投 资 数 量 在 10 起 以 下 ，年 投 资 总 额 不 超 过 15 亿 元 ； 2017 年 之 后 ， 对 应 2016 年 “ 十 三 五 ” 战 略 性 新 兴 产 业 发 展规 划 和 动 力 电 池 客 车 补 贴 退 坡 ， 对 氢 能 产 业 投 资 数 量 明 显 提 升 ， 此 后 基 本 保 持 每 年 在 25 起 左 右 ， 投 资 金 额 也 逐 年 走 高 。 2021 年 ， 中 国 股 权 投 资 市 场 整 体 活 跃 度 提 升 ； 加 之 中 华人 民 共 和 国 能 源 法 （ 征 求 意 见 稿 ） 和 “ 十 四 五 ” 规 划 中 均 提 及 氢 能 战 略 地 位 ， 释 放 一 定 利好 信 息 ， 氢 能 产 业 投 资 热 度 得 以 维 持 。 从 投 向 来 看 ， 2016 年 之 前 市 场 对 于 制 氢 领 域 投 资 较 多 ， 但 制 氢 领 域 的 投 资 中 投 向 专 门生 产 氢 气 的 企 业 较 少 ， 究 其 原 因 ， 2016 年 之 前 新 能 源 投 资 主 题 以 风 光 电 为 主 ， 市 场 整 体 对氢 气 的 能 源 属 性 未 做 过 多 关 注 ， 而 氢 气 本 身 是 一 种 重 要 的 工 业 原 料 ， 广 泛 应 用 于 石 化 、 电 子 、合 成 氨 等 领 域 ， 所 以 这 一 阶 段 获 投 的 企 业 多 数 属 于 化 工 行 业 。 2017 年 之 后 ， 随 着 氢 能 产 业整 体 关 注 度 和 投 资 数 量 增 长 ， 对 燃 料 电 池 行 业 投 资 快 速 增 加 ， 这 种 投 资 选 择 与 我 国 氢 能 产 业发 展 现 状 有 关 。 我 国 氢 能 产 业 目 前 下 游 市 场 规 模 有 限 ， 应 用 类 别 较 少 ， 而 氢 燃 料 电 池 车 等 交通 领 域 则 是 其 中 模 式 相 对 较 为 清 晰 的 应 用 场 景 ， 加 之 专 营 燃 料 电 池 系 统 的 亿 华 通 于 2020 年成 功 上 市 ， 该 领 域 企 业 的 商 业 价 值 比 较 容 易 获 得 投 资 机 构 认 可 ； 相 比 之 下 ， 工 业 、 储 能 等 领 域 的 氢 能 应 用 在 技 术 和 项 目 落 地 上 仍 有 待 探 索 ， 市 场 总 体 持 观 望 态 度 。 表 2 代 表 性 氢 能 产 业 被 投 项 目产 业 领 域 企 业 简 称 参 与 投 资 的 机 构 简 称制 氢 宝 钢 气 体 华 平 投 资昊 华 科 技 惠 华 基 金华 昌 化 工 前 海 银 叶东 华 能 源 天 堂 硅 谷昊 华 科 技 惠 华 基 金海 德 明 能 英 诺 天 使 基 金 等大 陆 制 氢 水 木 易 德 投 资储 氢 艾 氢 技 术 阿 米 巴 资 本 加 氢 氢 枫 中 金 资 本 、 同 创 伟 业 燃 料 电 池 未 势 能 源 国 投 创 新 、 人 保 资 本 等亿 华 通 北 汽 产 投 、 水 木 易 德 投 资 、 天 创 资 本 等重 塑 能 源 IDG 资 本 、 中 国 石 化 资 本 、 君 联 资 本 、 水 木 易 德 投 资 等爱 德 曼 元 禾 控 股 、 建 信 （ 北 京 ） 投 资 、 中 信 建 投 资 本 等氢 晨 新 能 源 IDG 资 本 、 临 港 科 创 投 、 京 能 新 能 、 申 能 能 创 等骥 翀 氢 能 中 金 资 本 、 建 信 （ 北 京 ） 投 资 、 水 木 易 德 投 资 等德 燃 动 力 国 电 投 基 金清 泰 科 英 诺 天 使 基 金 、 泰 有 基 金 等擎 动 动 力 中 国 中 车 、 三 峡 资 本 、 建 信 （ 北 京 ） 投 资 等神 力 科 技 天 创 资 本 、 水 木 易 德 投 资 等综 合 国 电 投 氢 能 公 司 河 南 资 产 基 金 、 橙 叶 基 金 等捷 氢 科 技 IDG 资 本 、 上 汽 投 资 、 云 锋 基 金 、 国 投 创 新 、 广 汽 资 本 等富 瑞 氢 能 北 汽 产 投 、 金 浦 投 资 、 上 汽 投 资 、 水 木 易 德 投 资 等来 源 清 科 研 究 中 心 2022.03产 业 链 部 分 环 节 依 赖 进 口 ， 商 用 车 为 下 游 应 用 主 要 突 破 口 氢 能 产 业 链 较 长 ， 涉 及 制 氢 、 储 运 、 加 氢 、 燃 料 电 池 及 其 系 统 等 上 游 （ 及 中 游 ） 领 域 ，以 及 交 通 、 储 能 、 发 电 与 工 业 领 域 等 下 游 应 用 诸 多 环 节 。 目 前 ， 我 国 在 氢 能 领 域 发 展 取 得 了一 定 成 效 ， 在 副 产 气 制 氢 、 碱 性 水 制 氢 等 制 氢 技 术 领 域 具 有 技 术 优 势 ， 燃 料 电 池 系 统 、 电 堆等 下 游 应 用 也 以 基 本 实 现 终 端 设 备 的 国 产 化 ， 但 整 体 而 言 在 核 心 技 术 、 设 备 零 件 和 基 础 设 施方 面 尚 存 短 板 。 我 国 在 氢 能 自 主 技 术 研 发 、 装 备 制 造 、 基 础 设 施 等 方 面 尚 存 短 板 。 上 游 制 、 储 、 运 和 加 氢 环 节 部 分 核 心 设 备 有 待 国 产 化目 前 我 国 的 氢 气 制 取 以 化 石 能 源 重 整 和 工 业 副 产 气 （ 灰 氢 或 蓝 氢 ） 为 主 ， 煤 制 氢 产 量 占比 超 过 60， 电 解 水 制 氢 （ 绿 氢 ） 占 比 不 到 2， 而 由 于 现 有 工 业 电 价 过 高 ， 推 广 电 解 水 制氢 难 度 较 大 。 但 煤 制 氢 并 非 完 全 无 排 放 ， 如 能 充 分 利 用 我 国 现 有 的 全 球 最 大 的 可 再 生 能 源 装 机 量 ， 使 用 可 再 生 能 源 供 电 电 解 水 制 氢 ， 伴 随 可 再 生 能 源 发 电 成 本 降 低 ， 可 以 预 期 主 要 制 氢方 式 将 转 向 电 解 水 制 氢 为 主 。 预 计 到 2060 年 可 再 生 能 源 将 提 供 80的 氢 气 产 能 ， 制 氢 方 式改 变 将 引 发 行 业 格 局 变 动 。 此 外 ， 由 于 氢 气 消 纳 渠 道 不 限 于 交 通 ， 短 期 来 看 随 着 氢 能 产 业 发展 ， 下 游 需 求 将 持 续 增 加 ， 也 将 带 动 氢 气 产 能 扩 张 。储 运 方 面 ， 国 内 目 前 仍 以 高 压 气 态 储 氢 、 长 管 拖 车 运 输 为 主 ， 单 车 可 运 输 重 量 低 、 距 离短 。 这 种 储 运 方 式 在 氢 能 整 体 需 求 较 低 时 具 有 经 济 性 ， 但 随 着 用 氢 规 模 增 加 ， 管 道 运 输 和 液氢 槽 车 运 输 的 经 济 优 势 将 显 著 增 加 。 国 外 以 低 温 液 态 储 氢 结 合 液 氢 槽 车 运 输 居 多 ， 我 国 液 氢主 要 用 于 航 天 领 域 ， 缺 少 民 用 输 运 应 用 ， 管 道 运 输 也 缺 乏 规 模 化 运 行 试 验 。 此 外 ， 在 用 于 交 通 的 车 载 储 气 瓶 方 面 ， 我 国 与 国 际 主 流 也 存 在 差 距 ， 我 国 目 前 主 要 采 用 III 型 瓶 ， 而 国 际 市场 上 IV 型 瓶 已 成 为 主 流 ， 随 着 氢 燃 料 电 池 汽 车 市 场 发 展 ， 在 该 领 域 存 在 国 产 替 代 空 间 ， 近年 来 已 有 部 分 企 业 进 行 布 局 ， 规 划 中 也 提 到 探 索 开 展 70MPa 储 氢 瓶 车 辆 应 用 验 证 。加 氢 站 是 氢 能 产 业 化 、 商 业 化 的 重 要 基 础 设 施 。 与 上 游 氢 气 储 运 主 流 方 式 相 适 应 ， 我 国加 氢 站 目 前 以 气 态 氢 为 主 ， 压 缩 机 、 高 压 加 氢 机 等 关 键 设 备 依 赖 进 口 。 由 于 此 前 国 内 氢 能 应用 规 模 有 限 ， 对 加 氢 站 建 设 支 持 力 度 有 所 不 足 ， 相 关 生 产 企 业 缺 乏 技 术 攻 关 和 成 熟 量 产 的 市场 环 境 ， 也 直 接 推 高 了 加 氢 站 的 建 设 成 本 。 未 来 ， 加 氢 站 等 基 础 设 施 将 是 氢 能 产 业 的 发 展 基石 ， 根 据 规 划 总 体 要 求 ， 到 2025 年 应 部 署 建 设 一 批 加 氢 站 以 支 撑 约 5 万 辆 燃 料 电 池 车辆 ， 到 2030 年 应 形 成 较 为 完 备 的 氢 能 供 应 体 系 。  下 游 氢 能 应 用 场 景 广 泛 ， 燃 料 电 池 车 仍 为 主 要 突 破 口氢 能 的 应 用 场 景 可 以 归 类 为 交 通 、 工 业 、 发 电 和 储 能 四 个 方 向 。 当 前 ， 以 燃 料 电 池 车 为代 表 的 交 通 领 域 是 氢 能 初 期 应 用 的 突 破 口 ， 也 是 商 业 化 应 用 前 景 较 为 清 晰 的 市 场 。 氢 燃 料电 池 车 与 纯 电 动 车 相 比 ， 得 益 于 氢 气 高 能 量 密 度 的 特 点 ， 续 航 能 力 更 强 ， 但 其 配 套 基 础 设 施建 设 相 较 于 纯 电 动 车 更 加 复 杂 昂 贵 ， 因 此 更 适 合 固 定 线 路 、 中 长 途 和 高 载 重 场 景 ， 例 如 矿山 、 港 口 、 仓 库 内 的 货 车 、 叉 车 和 AGV 等 ， 与 现 有 纯 电 动 车 更 多 形 成 互 补 关 系 。 但 氢 能 乘用 车 也 并 非 无 人 问 津 ， 除 丰 田 、 现 代 等 日 本 厂 商 较 为 积 极 外 ， 上 汽 、 北 汽 和 广 汽 等 国 内 企 业也 有 相 应 车 型 已 量 产 或 计 划 上 市 。 目 前 ， 氢 燃 料 电 池 车 的 主 要 生 产 厂 家 仍 是 传 统 汽 车 制 造 商 ， 如 福 田 汽 车 、 宇 通 客 车 、 上汽 、 北 汽 等 ， 虽 然 有 部 分 氢 燃 料 电 池 车 厂 商 ， 但 受 限 于 市 场 规 模 和 氢 燃 料 电 池 车 整 车 成 本 较高 ， 尚 未 形 成 类 似 纯 电 动 力 车 领 域 的 造 车 新 势 力 。表 3 氢 燃 料 电 池 与 锂 电 池 部 分 指 标 对 比氢 燃 料 电 池 锂 电 池电 池 分 类 质 子 交 换 膜 燃 料 电 池 磷 酸 铁 锂 电 池 、 三 元 聚 合 物 锂 电 池乘 用 车 续 航能 力 * 约 650 公 里 约 580 公 里 低 温 表 现 环 境 温 度 -30℃ 时 可 启 动 运 行 环 境 温 度 低 于 0℃时 ， 充 放 电 受 影 响 且 电 量 衰减 明 显充 能 耗 时 短 ， 加 氢 耗 时 38 分 钟 充 满 耗 时 长 ， 但 使 用 超 级 快 充 可 在 5 分 钟 内 恢复 120-200公 里 续 航电 池 寿 命 寿 命 长 ， 自 身 无 损 耗 8 年 ， 期 间 容 量 有 损 耗环 境 影 响 使 用 时 无 排 放 使 用 时 无 排 放 ，能 量 密 度 高 低输 出 功 率 低 高* 以 丰 田 Mirai 2022 XLE 与 特 斯 拉 Model 3 长 航 程 版 比 较来 源 清 科 研 究 中 心 根 据 公 开 信 息 整 理 电 池 堆 为 燃 料 电 池 系 统 核 心 ， 关 键 零 部 件 逐 步 实 现 国 产 替 代 在 燃 料 电 池 车 为 氢 能 利 用 主 要 突 破 口 的 背 景 下 ， 燃 料 电 池 系 统 成 为 沟 通 氢 能 产 业 上 下 游的 重 要 环 节 。 燃 料 电 池 领 域 贴 近 下 游 应 用 且 技 术 较 为 前 沿 ， 此 前 多 项 核 心 材 料 和 关 键 部 件 依赖 进 口 ， 特 别 是 其 中 的 核 心 零 部 件 如 质 子 交 换 膜 、 气 体 扩 散 层 、 铂 催 化 剂 等 ， 国 产 产 品 尚 处于 小 规 模 生 产 或 研 发 阶 段 ， 国 产 替 代 空 间 较 大 。 氢 能 产 业 仍 处 发 展 早 期 ， 前 景 广 阔 但 仍 需 耐 心氢 能 对 于 减 碳 具 有 重 要 意 义 。 氢 在 燃 烧 或 消 耗 过 程 中 不 产 生 二 氧 化 碳 或 污 染 物 ， 如 能 广泛 利 用 将 有 助 于 最 终 实 现 能 源 脱 碳 ， 并 且 氢 气 的 来 源 十 分 广 泛 ， 可 以 通 过 化 石 能 源 重 整 、 工业 副 产 品 或 电 解 水 等 多 种 方 式 获 得 ， 其 单 位 重 量 热 值 显 著 大 于 其 他 燃 料 ， 具 有 成 为 储 能 介 质的 潜 力 ， 通 过 合 适 的 生 产 方 式 ， 有 可 能 成 为 零 碳 解 决 方 案 。 根 据 中 国 氢 能 联 盟 测 算 ， 为 达 成2060 年 碳 中 和 目 标 ， 我 国 氢 气 年 需 求 量 将 增 加 至 1.3 亿 吨 左 右 ， 终 端 能 源 占 比 将 达 到 20。然 而 ， 尽 管 氢 能 在 绿 色 经 济 转 型 过 程 中 前 景 广 阔 ， 但 受 限 于 经 济 成 本 和 技 术 瓶 颈 ， 氢 能 应 用需 求 和 市 场 规 模 的 爆 发 仍 需 耐 心 等 待 。  当 前 终 端 用 氢 成 本 较 高 ， 下 游 应 用 经 济 性 较 低由 于 多 方 面 因 素 ， 目 前 终 端 用 氢 成 本 仍 然 较 高 ， 一 是 氢 气 的 制 储 运 加 及 应 用 等 多 个 环 节中 ， 许 多 核 心 关 键 设 备 、 零 部 件 和 材 料 仍 依 赖 进 口 ， 推 高 了 最 终 成 本 ， 例 如 电 解 水 制 氢 装 备虽 然 整 体 国 产 化 率 较 高 ， 但 质 子 交 换 膜 等 部 分 核 心 部 件 仍 依 赖 进 口 ； 二 是 我 国 氢 能 产 业 规 模效 应 尚 未 显 现 ， 部 分 制 造 工 艺 和 技 术 有 待 成 熟 和 迭 代 ； 三 是 当 前 技 术 路 线 中 使 用 的 铱 、 铂 等贵 金 属 价 格 昂 贵 ， 低 铂 和 非 铂 催 化 剂 等 低 成 本 方 案 仍 需 技 术 突 破 。 高 用 氢 成 本 降 低 了 下 游 氢燃 料 电 池 车 等 应 用 的 经 济 性 ， 造 成 终 端 市 场 规 模 有 限 且 发 展 较 慢 ， 推 广 主 要 依 靠 政 府 采 购 和补 贴 。 商 业 模 式 尚 未 完 全 跑 通 ， 下 游 需 求 对 产 业 链 上 游 带 动 能 力 有 限 氢 能 产 业 发 展 尚 处 于 早 期 阶 段 ， 下 游 需 求 对 上 游 产 业 支 撑 能 力 较 弱 。 氢 燃 料 电 池 等 核 心 设 备 涉 及 高 度 细 分 的 零 部 件 和 材 料 ， 核 心 技 术 攻 关 和 加 氢 站 等 基 础 设 施 都 需 要 大 量 投 资 ， 这依 赖 于 具 有 一 定 规 模 且 能 够 持 续 扩 张 的 下 游 应 用 场 景 ， 但 目 前 氢 能 的 下 游 应 用 中 只 有 交 通 领域 的 商 业 模 式 较 为 明 晰 ， 对 上 游 产 业 带 动 能 力 有 限 。 而 从 另 一 个 角 度 看 ， 技 术 的 突 破 与 迭 代成 熟 、 用 氢 基 础 设 施 的 完 善 都 将 显 著 降 低 终 端 用 氢 成 本 ， 从 而 降 低 下 游 应 用 推 广 难 度 。 因 此 ，氢 能 产 业 未 来 发 展 仍 取 决 于 产 业 链 上 下 游 能 否 实 现 协 同 发 展 。 氢 能 政 策 体 系 有 待 完 善 ， 部 分 赛 道 投 资 过 于 集 中我 国 在 过 去 一 段 时 间 虽 然 出 台 了 多 个 文 件 促 进 氢 能 发 展 ， 但 长 期 缺 乏 对 于 氢 能 发 展 的 顶层 设 计 、 战 略 规 划 和 政 策 体 系 ， 缺 少 对 氢 能 在 能 源 和 低 碳 战 略 中 的 角 色 定 位 的 清 晰 表 述 ， 对氢 能 下 游 诸 多 应 用 也 未 进 行 专 门 部 署 ， 影 响 了 氢 能 产 业 发 展 。 高 层 级 统 筹 规 划 的 缺 位 也 导 致 各 级 相 关 政 策 过 于 分 散 ， 未 能 形 成 政 策 合 力 ， 也 未 能 很 好 地 引 导 和 激 励 氢 能 相 关 投 资 ， 缺 少统 筹 的 产 业 政 策 还 可 能 导 致 投 资 在 局 部 地 区 和 环 节 的 资 金 和 企 业 过 于 集 中 。结 语绿 色 转 型 将 深 刻 改 变 全 球 能 源 消 费 结 构 和 生 产 生 活 方 式 。 从 氢 能 特 点 出 发 ， 其 在 达 成 “ 碳中 和 ” 过 程 中 将 扮 演 不 可 或 缺 的 角 色 ， 根 据 国 际 能 源 署 （ IEA） 测 算 ， 为 在 2050 年 实 现 净零 排 放 ， 届 时 氢 的 年 生 产 量 需 要 达 到 5.3 亿 吨 ， 其 中 超 过 2 亿 吨 用 于 交 通 运 输 ， 全 球 范 围 内 已 有 多 国 制 定 了 氢 能 战 略 和 规 划 。 然 而 ， 氢 能 产 业 现 在 仍 处 发 展 早 期 ， 氢 能 领 域 的 科 学 研 究 、技 术 创 新 和 模 式 探 索 方 兴 未 艾 。 我 国 氢 能 产 业 积 累 较 少 ， 在 政 策 体 系 、 技 术 水 平 、 基 础 设 施和 产 业 应 用 等 方 面 仍 有 不 足 ， 未 来 实 现 快 速 发 展 有 赖 于 统 筹 、 精 准 、 有 力 的 政 策 引 导 支 持 和理 性 、 高 效 、 活 跃 的 市 场 。 目 前 ， 已 有 部 分 VC/PE 机 构 开 始 在 氢 能 相 关 领 域 进 行 投 资 布 局 ，但 整 个 市 场 还 处 在 发 现 价 值 和 识 别 风 险 的 初 期 阶 段 ， 不 仅 投 资 者 仍 在 观 望 ， 潜 在 创 业 者 和 优质 项 目 也 尚 未 被 全 部 挖 掘 。 未 来 ， 在 行 业 的 风 起 云 涌 和 大 浪 淘 沙 中 ， 投 资 机 构 仍 需 具 备 慧 眼和 恒 心 ， 不 断 发 现 具 备 长 期 价 值 的 卓 越 企 业 。