碳市有“招”系列15：俄乌冲突下欧盟如何兼顾能源安全与碳中和目标.pdf

证 券 研 究 报 告 | 宏 观 分 析 报 告2022 年 5 月 19 日专 题 报 告 碳 市 有 “ 招 ” 系 列 之 十 五 天 然 气 进 口 依 存 度 高 、 供 热 刚 需 是 欧 盟 对 俄 罗 斯 天 然 气 进 口 高 度 依 赖 的 主要 原 因 。  REPower EU 作 为 欧 盟 的 应 急 方 案 ， 有 利 于 欧 盟 中 长 期 加 快 碳 中 和 进 程 ，摆 脱 对 俄 罗 斯 能 源 的 过 度 依 赖 ， 但 无 法 在 近 期 改 变 这 一 现 状 。风 险 提 示 俄 乌 冲 突 对 欧 盟 能 源 安 全 和 碳 中 和 目 标 产 生 影 响 。 主 要 预 测 2021E 2022EGDP 8.1 5.5CPI 0.9 1.9PPI 8.1 5.3社 会 消 费 品 零 售 12.9 6.1工 业 增 加 值 9.6 5.9出 口 29.9 8.9进 口 30.1 7.5固 定 资 产 投 资 4.9 7.3M2 9.0 9.7人 民 币 贷 款 余 额 10.3 10.91 年 期 存 款 利 率 2.95 2.751 年 期 贷 款 利 率 3.8 3.6人 民 币 汇 率 6.35 6.0最 新 数 据 （ 12 月 ） 工 业城 镇 投 资零 售 额CPI 2.1PPI 8.0资 料 来 源 CEIC、 招 商 证 券谢 亚 轩 S1090511030010xieyxcmschina.com.cn王 宇 联 系 人wangy22cmschina.com.cn张 一 平 S1090513080007zhangyipingcmschina.com.cn刘 亚 欣 S1090516100001liuyaxincmschina.com.cn高 明 S1090518010002gaoming3cmschina.com.cn张 秋 雨 S1090519010001hangqiuyucmschina.com.cn马 瑞 超 研 究 助 理maruichaocmschina.com.cn张 岸 天 研 究 助 理 zhangantiancmschina.com.cn 俄 乌 冲 突 下 欧 盟 如 何 兼 顾 能 源 安 全 与 碳 中 和 目 标 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 2 宏 观 点 评 报 告一 、 天 然 气 进 口 依 存 度 高 、 供 热 刚 性 需 求 是 欧 盟 对 俄 罗 斯 能 源 依 赖 的 原 因欧 盟 在 全 球 率 先 提 出 2050 年 实 现 碳 中 和 目 标 。 但 是 今 年 以 来 俄 乌 冲 突 ， 使 全 球 变 局 以 地 缘 冲 突 和 能 源 博 弈 方 式 展 开 ，在 造 成 地 缘 紧 张 的 同 时 ， 也 使 欧 盟 能 源 供 需 结 构 性 矛 盾 和 能 源 安 全 问 题 凸 显 ， 特 别 是 欧 盟 对 俄 罗 斯 天 然 气 进 口 依 存 度过 高 ， 迫 切 需 要 在 短 期 能 源 断 供 冲 击 和 长 期 脱 碳 化 方 向 之 间 寻 求 平 衡 ， 3 月 欧 盟 提 出 REPower EU 方 案 ， 既 是 对 这 一形 势 的 应 急 响 应 ， 也 是 避 免 未 来 碳 锁 定 和 碳 资 产 搁 置 风 险 ， 加 快 可 再 生 能 源 发 展 ， 向 气 候 中 性 碳 中 和 目 标 的 关 键 步 骤 。目 前 欧 盟 一 次 能 源 消 耗 量 已 降 至 20 世 纪 90 年 代 水 平 ， 呈 现 倒 “ U” 形 趋 势 。 由 于 欧 盟 自 身 原 油 和 天 然 气 开 采 量 下 降 ，对 俄 罗 斯 能 源 高 度 依 赖 ， 2019 年 欧 盟 从 俄 罗 斯 进 口 原 油 占 比 为 27、 煤 炭 为 47、 天 然 气 为 41， 特 别 是 天 然 气 ， 被 欧 盟 赋 予 在 能 源 转 型 和 碳 中 和 中 担 当 过 渡 性 能 源 的 重 任 ， 计 划 纳 入 欧 盟 可 持 续 金 融 分 类 目 录 ， 尽 管 欧 盟 各 成 员 国 天然 气 对 外 依 存 度 有 所 不 同 ， 但 2019 年 一 些 国 家 如 德 国 、 奥 地 利 、 保 加 利 亚 、 匈 牙 利 、 拉 脱 维 亚 等 国 从 俄 罗 斯 进 口 天然 气 占 比 超 过 50， 对 俄 罗 斯 天 然 气 依 存 度 超 过 20。图 1 欧 盟 及 各 成 员 国 从 俄 罗 斯 进 口 天 然 气 的 比 重 和 依 存 度 资 料 来 源 Eurostat， 招 商 证 券近 20 年 ， 天 然 气 在 欧 盟 供 热 生 产 占 比 一 直 保 持 约 为 36， 居 民 能 源 消 费 占 比 为 32.1， 住 宅 占 欧 盟 能 源 需 求 的 40，2019 年 天 然 气 在 终 端 用 能 中 用 于 供 暖 占 比 为 38、 热 水 占 比 为 41。图 2 欧 盟 天 然 气 进 口 占 比 和 依 存 度 资 料 来 源 Eurostat， 招 商 证 券 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 3 宏 观 点 评 报 告尽 管 可 再 生 能 源 在 欧 盟 生 产 生 活 中 应 用 渐 趋 广 泛 ， 但 由 于 其 供 给 间 歇 性 缺 陷 ， 无 法 充 分 满 足 持 续 供 暖 和 工 业 高 温 要 求 ，仍 然 需 要 天 燃 气 在 其 中 发 挥 持 续 稳 定 作 用 ， 欧 盟 从 进 口 俄 罗 斯 天 然 气 主 要 用 于 供 暖 ， 短 期 内 削 减 俄 罗 斯 天 然 气 需 求 ，不 仅 难 度 较 大 ， 在 天 然 气 价 格 不 断 攀 升 背 景 下 ， 还 要 承 受 较 大 成 本 压 力 。 俄 乌 冲 突 爆 发 后 ， 欧 盟 对 俄 罗 斯 能 源 实 施 制裁 ， 使 天 然 气 从 欧 盟 能 源 转 型 计 划 中 的 桥 梁 转 变 为 双 方 能 源 博 弈 的 工 具 。 尽 管 欧 盟 已 经 选 择 煤 炭 作 为 对 俄 罗 斯 能 源 制裁 的 第 一 步 ， 但 目 前 其 内 部 对 俄 罗 斯 油 气 禁 运 仍 难 以 达 成 一 致 。图 3 欧 盟 居 民 部 门 终 端 能 源 消 费 的 构 成 （ ） 图 4 欧 盟 居 民 部 门 终 端 能 源 消 费 的 用 途 （ ） 资 料 来 源 Eurostat， 招 商 证 券 资 料 来 源 Eurostat， 招 商 证 券二 、 REPower EU方 案 作 为 欧 盟 应 对 短 期 能 源 供 给 冲 击 的 应 急 措 施面 对 俄 罗 斯 能 源 断 供 风 险 ， 为 了 在 今 年 剩 余 短 暂 时 间 里 仓 促 调 整 能 源 供 应 结 构 特 别 是 天 然 气 供 应 来 源 ， 以 平 稳 度 过 可能 没 有 俄 罗 斯 天 然 气 的 寒 冬 ， 3 月 8 日 ， 欧 盟 提 出 REPower EU 方 案 ， 即 欧 洲 可 负 担 、 安 全 、 可 持 续 能 源 联 合 行 动 ，通 过 能 源 供 给 来 源 多 元 化 、 能 源 结 构 调 整 、 需 求 侧 管 理 来 应 对 供 给 约 束 ， 同 时 作 为 能 源 转 型 和 实 现 碳 中 和 目 标 的 重 要组 成 部 分 ， 为 欧 盟 保 持 长 期 竞 争 力 提 供 重 要 机 遇 ， 带 来 一 系 列 协 同 效 应 ， 包 括 改 善 居 民 健 康 和 空 气 质 量 ， 提 高 能 源 安全 和 资 源 利 用 效 率 ， 其 核 心 要 点 一 是 ， 作 为 应 急 措 施 ， 各 成 员 国 可 以 实 施 价 格 管 制 ， 也 可 以 将 暴 利 行 业 的 临 时 税 收收 入 或 者 ETS 超 额 收 入 部 分 用 来 弥 补 能 源 支 出 ， 以 减 缓 能 源 价 格 过 波 动 性 过 大 对 农 民 和 公 司 的 影 响 ； 二 是 ， 促 进 天然 气 进 口 来 源 多 元 化 ， 增 加 来 自 非 俄 罗 斯 的 液 化 天 然 气 （ LNG） 进 口 ， 以 及 生 物 甲 烷 和 可 再 生 氢 的 生 产 和 进 口 ， 计 划 逐 步 减 少 俄 罗 斯 能 源 进 口 ， 2030 年 前 将 不 再 依 赖 从 俄 罗 斯 进 口 化 石 燃 料 ， 同 时 增 加 储 气 库 库 容 ， 目 前 容 量 为 26，要 求 在 每 年 10 月 确 保 天 然 气 库 存 储 量 达 到 90， 以 避 免 未 来 发 生 能 源 供 应 中 断 风 险 ， 提 高 能 源 效 率 ， 增 加 可 再 生 能源 和 电 气 化 ， 减 少 居 民 、 建 筑 、 工 业 和 电 力 部 门 化 石 能 源 消 费 ， 完 善 需 求 侧 管 理 。2021 年 欧 盟 从 俄 罗 斯 进 口 1550 亿 立 方 米 天 然 气 ， 在 REPower EU 方 案 中 ， 欧 盟 计 划 今 年 年 底 前 减 少 俄 罗 斯 进 口 天然 气 1015 亿 立 方 米 ， 相 当 于 从 俄 罗 斯 进 口 量 的 三 分 之 二 ， 其 中 ， 非 俄 罗 斯 天 然 气 进 口 量 600 立 方 米 ， 包 括 LNG500立 方 米 、 管 道 进 口 天 然 气 100 亿 立 方 米 、 提 前 配 置 可 再 生 能 源 225 亿 立 方 米 、 建 筑 节 能 140 亿 立 方 米 、 热 泵 15 亿 立方 米 。 欧 洲 短 期 内 寻 求 摆 脱 俄 罗 斯 天 然 气 依 赖 节 奏 越 快 ， 其 成 本 越 高 ， 即 使 能 够 承 受 较 高 的 天 然 气 价 格 成 本 ， 但 由 于LNG 接 收 站 基 础 设 施 储 备 不 足 ， 现 有 27 个 LNG 接 收 站 在 各 成 员 国 分 布 不 均 ， 尽 管 还 有 在 建 5 个 、 拟 建 37 个 ， 但 由于 有 的 成 员 国 没 有 足 够 容 纳 能 力 ， 特 别 是 对 天 然 气 需 求 最 为 迫 切 的 德 国 没 有 LNG 接 收 站 。 LNG 接 收 站 建 设 和 管 道 连接 不 仅 时 间 紧 迫 、 经 济 成 本 高 ， 一 般 3 到 5 年 建 设 周 期 ， 投 资 回 报 期 长 达 30 到 40 年 ， 从 长 远 来 看 ， 天 然 气 的 作 用存 在 很 大 不 确 定 性 ， 是 欧 盟 能 源 转 型 面 临 的 挑 战 ， 天 然 气 的 碳 排 放 不 可 避 免 与 碳 中 和 目 标 越 来 越 不 相 容 ， 尤 其 是 未 来天 然 气 基 础 设 施 规 划 ， 不 可 避 免 会 带 来 碳 锁 定 和 碳 资 产 搁 置 风 险 ， 增 加 未 来 减 排 压 力 。 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 4 宏 观 点 评 报 告图 5 2022 年 欧 盟 REPowerEU 替 代 俄 罗 斯 进 口 天 然 气 的 方 案 资 料 来 源 EU， 招 商 证 券三 、 REPower EU方 案 符 合 欧 盟 推 进 能 源 转 型 和 碳 中 和 的 目 标欧 盟 一 直 支 持 全 球 范 围 内 联 合 减 排 行 动 ， 2007 年 发 布 区 域 内 第 一 个 能 源 和 气 候 政 策 一 揽 子 计 划 ， 即 “20-20-20 计 划 ”，2011 年 ， 欧 盟 委 员 会 提 出 了 三 个 基 于 统 一 分 析 框 架 的 战 略 路 线 图 迈 向 具 有 竞 争 力 的 低 碳 经 济 路 线 图 2050 、 能源 路 线 图 2050 和 欧 洲 交 通 领 域 路 线 图 ， 这 些 路 线 图 涵 盖 了 所 有 经 济 部 门 ， 着 重 强 调 能 源 和 交 通 运 输 两 大 部 门 ，包 括 到 2030 年 创 建 高 成 本 效 益 温 室 气 体 减 排 里 程 碑 ， 进 一 步 提 高 能 源 效 率 、 可 再 生 能 源 占 比 并 发 展 能 源 基 础 设 施 ，以 确 保 向 更 有 竞 争 力 、 可 持 续 和 安 全 的 能 源 系 统 转 型 ， 到 2050 年 ， 实 现 比 1990 年 减 少 80到 95％ 的 温 室 气 体 排 放目 标 。 欧 盟 委 员 会 2014 年 发 布 能 源 安 全 战 略 ， 阐 述 了 解 决 脱 碳 问 题 和 制 定 能 源 目 标 的 政 策 与 措 施 及 两 者 相 互 关系 和 协 同 作 用 ， 以 加 强 能 源 与 气 候 政 策 协 同 效 应 。 在 天 然 气 供 给 侧 ， 欧 盟 在 天 然 气 供 应 安 全 条 例 中 对 其 安 全 性 做出 安 排 ， 旨 在 防 止 天 然 气 供 应 危 机 ， 以 确 保 各 成 员 国 之 间 的 天 然 气 供 应 安 全 和 区 域 协 调 ； 在 液 化 天 然 气 （ LNG） 和天 然 气 储 存 战 略 中 提 出 了 欧 盟 未 来 行 动 方 向 ， 特 别 是 通 过 液 化 天 然 气 和 天 然 气 存 储 ， 提 高 天 然 气 供 应 的 灵 活 性 。 2019 年 欧 盟 出 台 欧 洲 绿 色 协 议 ， 提 出 2050 年 实 现 碳 中 和 目 标 ， 2020 年 欧 盟 委 员 会 提 交 了 气 候 法 提 案 ， 旨 在 将 欧 洲 绿 色 协 议 设 定 的 目 标 写 入 法 律 ， 到 2050 年 ， 欧 洲 成 为 第 一 个 经 济 和 社 会 达 到 气 候 中 性 的 大 陆 。 其 目 标 是 以 社 会 公 平 和 成 本 效 益 的 方 式 ， 制 定 通 过 所 有 政 策 实 现 2050 年 气 候 中 立 目 标 的 长 期 前 进 方 向 ； 建 立 系 统 监 控 减 碳 进度 ， 在 必 要 时 采 取 进 一 步 行 动 ； 为 投 资 者 和 其 他 参 与 者 提 供 预 期 ； 确 保 向 气 候 中 性 的 过 渡 不 逆 转 。 2021 年 6 月 欧 盟议 会 通 过 气 候 法 ， 将 欧 盟 之 前 提 出 的 2030 年 减 排 目 标 从 40提 高 到 至 少 55， 而 且 增 加 新 碳 汇 的 贡 献 后 ， 提 高到 57， 也 将 欧 洲 绿 色 协 议 对 2050 年 前 欧 盟 气 候 中 性 的 政 治 承 诺 转 变 为 具 有 约 束 力 的 义 务 。图 6 欧 盟 绿 色 新 政 进 展 资 料 来 源 EU、 招 商 证 券 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 5 宏 观 点 评 报 告2021 年 发 布 欧 盟 “ Fit for 55” 一 揽 子 气 候 计 划 ， 承 诺 2030 年 底 温 室 气 体 排 放 量 比 1990 年 减 少 55％ ， 以 确 保 全 球 气温 上 升 幅 度 控 制 在 2℃ 以 内 。图 7 欧 盟 2050 能 源 组 合 情 景 资 料 来 源 EU， 招 商 证 券REPower EU 方 案 作 为 欧 盟 应 对 能 源 供 给 的 应 急 方 案 ， 不 仅 有 利 于 应 对 短 期 能 源 断 供 冲 击 ， 而 且 符 合 欧 盟 长 期 脱 碳 气候 中 和 目 标 ， 实 现 能 源 安 全 目 标 。 实 施 REPower EU 计 划 将 减 少 天 然 气 消 费 量 1550 亿 立 方 米 ， 是 在 “ Fit for 55” 基础 上 进 一 步 向 碳 中 和 目 标 迈 进 ， 有 利 于 确 保 能 源 和 气 候 政 策 规 划 的 长 期 性 、 连 贯 性 。 尽 管 REPower EU 方 案 属 于 应急 措 施 ， 但 是 进 一 步 提 高 了 欧 盟 “ Fit for 55” 计 划 中 原 定 2030 年 目 标 ， 保 持 与 欧 盟 气 候 中 性 目 标 相 协 调 一 致 ， 体 现了 欧 盟 致 力 于 气 候 雄 心 和 能 源 安 全 兼 容 并 包 的 政 策 模 目 标 。 在 可 再 生 气 体 方 面 ， 将 原 定 2030 年 生 物 甲 烷 产 量 从 170亿 立 方 米 增 加 到 350 亿 立 方 米 ； 在 可 再 生 氢 方 面 ， 将 原 定 可 再 生 氢 产 量 增 加 到 2000 万 吨 ； 在 家 庭 节 能 方 面 ， 如 建 筑供 暖 调 低 一 度 ， 将 原 节 约 天 然 气 目 标 由 380 亿 立 方 米 调 整 到 480 亿 立 方 米 ； 在 电 力 部 门 方 面 ， 风 能 和 太 阳 能 平 均 部署 率 提 高 20， 减 少 30 亿 立 方 米 天 然 气 需 求 ， 2030 年 扩 容 80GW 储 备 可 再 生 氢 ； 在 推 进 能 源 密 集 产 业 转 型 方 面 ，提 前 部 署 创 新 基 金 ， 扩 大 碳 交 易 差 价 合 约 计 划 。 每 年 可 以 减 少 天 然 气 消 费 量 30， 到 2030 年 相 当 于 减 少 1000 亿 立方 米 天 然 气 消 费 量 。 表 1 REPowerEU 方 案REPOWEREU 方 案 重 点 2030 年 FF55 目 标 REPOWER EU 措 施 2030年 FF55补 充方 案 （ 10 亿 立 方米 ）气 源 多 元化 非 俄 罗 斯 进 口天 然 气 - 液 化 天 然 气 多 元 化 50- 管 道 天 然 气 进 口 多 元 化 10可 再 生 气 体 170 亿 立 方 米 生 物 甲 烷 替 代 170亿 立 方 米 天 然 气 到 2030 年 增 产 350 亿 立 方 米 生 物 甲烷 18 560万 吨 可 再 生 氢 替 代 90-185亿立 方 米 天 然 气 到 2030年 增 产 和 进 口 2000万 吨 可 再生 氢 20-50电 气 化 家 庭 节 能 措 施 ， 380 亿 立 方 米 天 然 气 建 筑 供 暖 调 低 一 度 ， 节 约 100 亿 立 方米 天 然 气 10170 亿 立 方 米 天 然 气 一 年 安 装 15 亿 TWh 太 阳 能 屋 顶 前 置 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 6 宏 观 点 评 报 告2030 年 新 装 3000 万 台 热 泵 ， 节约 350 亿 立 方 米 天 然 气 加 倍 安 装 热 泵 ， 未 来 5 年 安 装 1000万 台 前 置能 源 部 门 安 装 480GW 风 能 和 420GW 光 伏 ，170 亿 立 方 米 天 然 气 （ 生 产 560万 吨 绿 氢 ） 风 能 和 太 阳 能 平 均 部 署 率 提 高 20，节 约 30 亿 立 方 米 天 然 气 ， 2030 年 扩容 80GW 储 备 可 再 生 氢 通 过 绿 氢 实 现 天然 气 节 省 ， 其 余为 前 置 产 业 转 型 能 源 密 集 行 业 前 置 电 气 化 和 提 取 可 再 生 氢 创 新 基 金 ， 扩 大 碳 交 易 差 价 合 约 天 然 气 节 省 计 入可 再 生 氢 和 可 再生 能 源 目 标资 料 来 源 EU， 招 商 证 券从 中 期 来 看 ， 欧 盟 实 施 “ Fit for 55” 计 划 ， 到 2025 年 ， 欧 盟 通 过 开 发 利 用 可 再 生 能 源 、 提 高 能 源 效 率 和 电 气 化 ， 可以 减 少 66的 俄 罗 斯 进 口 天 然 气 ， 比 原 计 划 2027年 提 前 两 年 实 现 摆 脱 俄 罗 斯 天 然 气 进 口 的 目 标 ， 也 不 需 要 再 新 建 LNG天 然 气 基 础 设 施 （ E3G， 2022） 。 具 体 措 施 包 括 在 “ Fit for 55” 中 原 定 风 能 和 太 阳 能 的 产 能 553GW（ 比 2020 年 多229GW） 基 础 上 ， 增 加 158GW， 增 加 到 691GW， 相 当 于 替 代 310 亿 立 方 米 天 然 气 ， 也 就 是 减 少 20的 俄 罗 斯 天 然 气进 口 量 。 加 强 需 求 侧 管 理 ， 节 能 措 施 可 以 替 代 130 亿 立 方 米 天 然 气 ， 加 快 可 再 生 电 力 、 提 高 能 效 和 电 气 化 ， 相 当 于 替代 1010 亿 立 方 米 天 然 气 ， 利 用 现 有 基 础 设 施 进 口 天 然 气 510 亿 立 方 米 。 另 外 ， 计 划 开 发 碳 中 和 气 体 （ 沼 气 ， 合 成 燃料 ） 或 氢 可 能 代 替 天 然 气 ， 可 以 替 代 一 些 传 统 天 然 气 用 途 （ 如 建 筑 供 暖 ） ， 但 并 不 能 完 全 用 于 工 业 。图 8 2025 年 欧 盟 REPowerEU 替 代 俄 罗 斯 进 口 天 然 气 的 方 案 资 料 来 源 E3G， 招 商 证 券REPower EU 计 划 是 在 欧 盟 绿 色 协 议 、 “ Fit for 55” 基 础 上 进 一 步 促 进 可 再 生 能 源 和 技 术 发 展 ， 将 加 快 欧 盟 能 源 转 型和 碳 中 和 进 程 。 从 长 期 来 看 ， 这 符 合 欧 盟 委 员 会 在 建 立 繁 荣 、 现 代 、 竞 争 力 和 气 候 中 性 经 济 的 长 期 战 略 远 景 中 提出 气 候 中 性 愿 景 。 欧 盟 气 候 中 性 长 期 战 略 愿 景 和 巴 黎 协 定 目 标 保 持 一 致 ， 即 在 2050 年 前 将 全 球 温 升 控 制 在 2℃ 以内 ， 并 继 续 努 力 争 取 把 升 幅 限 定 在 1.5℃ 内 ， 其 中 提 出 8 种 中 长 期 减 排 情 景 ， 探 讨 分 析 了 欧 盟 能 源 结 构 从 化 石 能 源 向可 再 生 能 源 转 型 的 中 长 期 实 现 路 径 及 可 行 的 技 术 解 决 方 案 ， 协 调 工 业 政 策 、 融 资 等 重 点 领 域 行 动 ， 走 上 通 往 气 候 中 性之 路 ， 要 求 各 经 济 体 在 7 个 战 略 领 域 采 取 联 合 行 动 ， 即 能 效 、 可 再 生 能 源 使 用 、 清 洁 安 全 和 互 联 交 通 、 有 竞 争 力 的 工业 和 循 环 经 济 、 基 础 设 施 互 联 互 通 、 生 物 经 济 和 天 然 碳 汇 ， 以 碳 捕 集 和 储 存 来 解 决 存 量 排 放 。 其 情 景 分 析 显 示 石 油 和天 然 气 在 能 源 结 构 中 占 比 越 来 越 小 ， 将 有 助 于 提 高 欧 盟 能 源 自 主 和 能 源 安 全 性 。 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 7 宏 观 点 评 报 告表 2 欧 盟 长 期 减 排 方 案 情 景 设 计 资 料 来 源 EU， 招 商 证 券在 温 室 气 体 减 排 80％ 的 8 种 情 景 下 ， 石 油 消 费 占 比 （ 不 包 括 非 能 源 部 分 ） 从 2015 年 的 30％ 下 降 到 2030 年 的 25％ ；到 2050 年 ， 进 一 步 降 至 8％ 。 其 中 ， 在 1.5 C 的 两 种 情 景 下 ， 由 于 使 用 多 种 零 碳 、 碳 中 和 燃 料 或 能 源 载 体 ， 特 别 是交 通 部 门 广 泛 应 用 二 氧 化 碳 减 排 效 率 的 轻 型 车 辆 ， 温 室 气 体 排 放 量 出 现 最 大 降 幅 。 此 外 ， 在 温 室 气 体 排 放 量 减 排 80％的 脱 碳 情 景 下 ， 约 一 半 的 石 油 消 费 量 主 要 用 作 工 业 原 材 料 ， 在 减 排 力 度 最 强 情 景 下 ， 大 部 分 石 油 将 用 于 原 材 料 。 在 这几 种 情 况 下 ， 用 作 能 源 的 那 部 分 石 油 将 被 液 体 燃 料 所 取 代 ， 占 内 陆 消 费 总 量 的 2到 4％ 。 天 然 气 （ 不 包 括 非 能 源 用途 ） 的 消 费 占 比 从 2015 年 的 19.4％ 缓 慢 下 降 到 2030 年 的 17.8％ ； 到 2050 年 ， 在 温 室 气 体 排 放 量 减 排 80％ 情 景 下 ，天 然 气 占 比 迅 速 降 至 7％ 到 9％ 之 间 ； 在 减 排 力 度 更 大 情 景 下 ， 天 然 气 消 费 占 比 降 至 3％ 至 4％ 。 天 然 气 在 P2X、 COMBO、1.5TECH 和 1.5LIFE 等 情 景 下 ， 将 部 分 被 合 成 燃 料 所 替 代 ， 约 占 2050 年 内 陆 消 费 总 量 的 4％ 至 6％ 。 相 比 之 下 ， 可 再生 能 源 占 比 持 续 增 长 基 准 情 景 下 ， 从 2015 年 的 13提 高 到 2030 年 的 25， 到 2050 年 达 到 36。 所 有 脱 碳 情 景 中 ，到 2050 年 ， 可 再 生 能 源 占 内 陆 能 源 消 费 总 量 的 一 半 以 上 ， 即 从 EE 情 景 的 51到 两 种 1.5C 情 景 的 62。 核 能 在 内 陆消 费 总 量 中 的 占 比 （ 2015 年 占 比 14） 在 基 准 情 景 中 相 对 稳 定 ； 2050 年 ， 脱 碳 情 景 下 核 能 占 比 略 有 上 升 ， 提 高 到 14 至 17。总 体 而 言 ， 石 油 和 天 然 气 在 能 源 结 构 中 比 重 越 来 越 小 ， 可 再 生 能 源 在 其 中 占 比 越 来 越 大 ， 化 石 能 源 和 可 再 生 能 源 在 能源 转 型 中 此 消 彼 长 ， 有 利 于 提 高 欧 盟 能 源 供 应 安 全 性 。 总 体 而 言 ， 石 油 和 天 然 气 在 能 源 结 构 中 比 重 越 来 越 小 ， 可 再 生能 源 在 其 中 占 比 越 来 越 大 ， 化 石 能 源 和 可 再 生 能 源 在 能 源 转 型 中 此 消 彼 长 ， 有 利 于 提 高 欧 盟 能 源 供 应 安 全 性 。图 9 欧 盟 内 陆 能 源 消 费 总 量 和 结 构 资 料 来 源 EU， PRIMES， 招 商 证 券 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 8 宏 观 点 评 报 告在 各 种 碳 减 排 情 景 下 ， 一 直 到 2030 年 ， 欧 盟 的 能 源 进 口 量 将 维 持 目 前 水 平 。 这 主 要 是 由 于 欧 盟 自 身 原 油 和 天 然 气 开采 量 下 降 ， 与 2010 年 相 比 ， 到 2030 年 该 产 量 将 减 半 。 2030 年 以 后 欧 盟 能 源 进 口 依 存 度 将 持 续 下 降 从 2030 年 的50下 降 到 2050 年 温 室 气 体 减 排 80情 景 下 的 27到 38之 间 ， 以 及 净 零 排 放 情 景 下 的 20。从 碳 中 和 目 标 下 欧 盟 化 石 能 源 进 口 构 成 来 看 ， 到 2050 年 ， 欧 盟 已 不 需 要 进 口 煤 炭 。 在 石 油 方 面 ， 基 准 情 景 中 ， 石 油进 口 下 降 速 度 非 常 缓 慢 。 在 温 室 气 体 减 排 80的 脱 碳 情 景 下 ， 随 着 各 类 净 零 排 放 替 代 燃 料 应 用 和 推 广 ， 与 2015 年 相比 ， 2050 年 石 油 进 口 量 下 降 近 50； 在 1.5C 减 排 情 景 下 ， 进 一 步 降 低 65。 在 天 然 气 方 面 ， 基 准 情 景 下 ， 天 然 气进 口 量 略 有 下 降 ； 所 有 脱 碳 情 景 下 ， 天 然 气 进 口 量 都 大 幅 下 降 。 与 2015 年 相 比 ， 在 温 室 气 体 减 排 80的 系 列 情 景 下 ，2050 年 天 然 气 进 口 量 下 降 51（ P2X 情 景 ） 到 60（ EE 情 景 ） 。 在 COMBO 情 景 、 1.5TECH 情 景 和 1.5LIFE 情景 等 温 室 气 体 深 度 减 排 情 景 下 ， 天 然 气 进 口 量 大 幅 下 降 ， 这 主 要 是 由 于 各 类 技 术 结 合 和 消 费 者 选 择 发 生 变 化 ， 在1.5LIFE 情 景 下 ， 天 然 气 进 口 量 将 比 目 前 下 降 81。 伴 随 着 欧 盟 能 源 进 口 量 和 能 源 依 存 度 下 降 ， 其 能 源 进 口 支 出 下 降 。 在 所 有 碳 减 排 情 景 下 ， 随 着 化 石 能 源 进 口 额 下 降 ，化 石 能 源 进 口 支 出 占 GDP 的 比 重 预 计 2025 年 之 后 开 始 下 降 ， 2030 年 以 后 ， 其 比 重 甚 至 会 低 于 当 前 水 平 。 在 基 准 情景 下 ， 20312050 年 间 ， 净 化 石 能 源 进 口 额 的 GDP 占 比 将 降 到 2.2， 20512070 年 间 ， 将 占 1.7。 在 所 有 碳 减排 情 景 下 ， 平 均 进 口 额 的 GDP 占 比 将 降 至 1.4到 1.8。 到 2050 年 ， 在 80碳 减 排 情 景 下 ， 能 源 进 口 额 占 GDP比 重 的 1.2到 1.3， 在 净 零 排 放 情 景 下 占 比 为 0.8。图 10 欧 盟 能 源 进 口 依 赖 度 （ ） 图 11 欧 盟 化 石 燃 料 进 口 占 GDP比 重 （ ） 资 料 来 源 EU， PRIMES， 招 商 证 券 资 料 来 源 EU， PRIMES， 招 商 证 券 分 析 师 承 诺 敬 请 阅 读 末 页 的 重 要 说 明 9 宏 观 点 评 报 告负 责 本 研 究 报 告 的 每 一 位 证 券 分 析 师 ， 在 此 申 明 ， 本 报 告 清 晰 、 准 确 地 反 映 了 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 薪 酬 的任 何 部 分 过 去 不 曾 与 、 现 在 不 与 ， 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。谢 亚 轩 南 开 大 学 经 济 学 学 士 、 硕 士 和 博 士 。 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 董 事 总 经 理 ， 负 责 宏 观 经 济 研 究 。 2013 年 新 财富 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 第 六 名 ， 卖 方 分 析 师 水 晶 球 奖 宏 观 经 济 入 围 奖 。 2014 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 入 围 奖 。 2015年 第 一 财 经 、 水 晶 球 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 第 五 名 ， 新 财 富 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 第 六 名 。 2016 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 宏 观 经济 第 五 名 ， 中 证 报 金 牛 、 第 一 财 经 、 水 晶 球 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 第 四 名 。 2017 年 新 财 富 最 佳 分 析 师 宏 观 经 济 第 六 名 。张 一 平 南 开 大 学 经 济 学 学 士 、 硕 士 和 博 士 。 2011 年 加 入 招 商 证 券 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 分 析 师 （ 董 事 ） ，负 责 大 类 资 产 配 置 研 究 。刘 亚 欣 美 国 雪 城 大 学 金 融 学 硕 士 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 高 级 分 析 师 。 高 明 中 国 人 民 大 学 国 民 经 济 学 博 士 ， 招 商 证 券 应 用 经 济 学 博 士 后 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 高 级 分 析 师 。张 秋 雨 南 开 大 学 经 济 学 硕 士 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 高 级 分 析 师 。王 宇 东 北 财 经 大 学 博 士 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 分 析 师 （ 董 事 ） 。马 瑞 超 中 南 财 经 政 法 大 学 博 士 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 高 级 分 析 师 。张 岸 天 武 汉 大 学 数 学 与 应 用 数 学 学 士 ， 哥 伦 比 亚 大 学 国 际 经 济 与 政 治 硕 士 ， 现 任 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 宏 观 经 济 高 级投 资 评 级 定 义公 司 短 期 评 级以 报 告 日 起 6 个 月 内 ， 公 司 股 价 相 对 同 期 市 场 基 准 （ 沪 深 300 指 数 ） 的 表 现 为 标 准 强 烈 推 荐 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 20以 上审 慎 推 荐 公 司 股 价 涨 幅 超 基 准 指 数 5-20之 间中 性 公 司 股 价 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 介 于 5之 间 回 避 公 司 股 价 表 现 弱 于 基 准 指 数 5以 上公 司 长 期 评 级A 公 司 长 期 竞 争 力 高 于 行 业 平 均 水 平B 公 司 长 期 竞 争 力 与 行 业 平 均 水 平 一 致C 公 司 长 期 竞 争 力 低 于 行 业 平 均 水 平行 业 投 资 评 级以 报 告 日 起 6 个 月 内 ， 行 业 指 数 相 对 于 同 期 市 场 基 准 （ 沪 深 300 指 数 ） 的 表 现 为 标 准 推 荐 行 业 基 本 面 向 好 ， 行 业 指 数 将 跑 赢 基 准 指 数中 性 行 业 基 本 面 稳 定 ， 行 业 指 数 跟 随 基 准 指 数回 避 行 业 基 本 面 向 淡 ， 行 业 指 数 将 跑 输 基 准 指 数重 要 声 明 本 报 告 由 招 商 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 “ 本 公 司 ” ） 编 制 。 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资格