20210829-华西证券-电力设备与新能源行业周观察：宁德时代储能业务快速成长，风电行业变化正当时

请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 [Table_Title] 宁德时代 储 能业务快 速 成长， 风 电 行业变化 正 当时 [Table_Title2] 电力设备与新能源行业周观察 [Table_Summary] 报告摘要 ► 周观点 1. 新能源汽车 ➢ 宁德时代发布 2021 年半 年报 我们认 为1 ） 公司 上半 年 业绩实 现同 比大 幅增 长， 第二季 度 业绩环 比稳 定增 长， 基本 符合预 期。2 ） 储能 业务 爆 发式增 长，上 半年 储能 系统 收 入 46.93 亿 元， 同比 增长 727.36；毛 利率 36.60 ，同 比提 升 12.00pct 。 公司 在储 能领 域 较早布 局，且 持续 扩建 产能 规模 ，2021 年上 半年 收入 规模 和毛利 率 同比显 著增 长， 有望 在行 业进入 高增 长阶 段， 充分 释放前 期累 积的实 力， 实现 量利 双升 。3 ） 在上 游原 材料 价格 持 续上涨 的 情况下 ，公 司动 力电 池毛 利率同 比下 滑 3.50pct 至 23.00 ， 但在储 能系 统和 锂电 池材 料业务 的拉 动下 ，公 司综 合毛利 率同 比微 升 0.10pct 至 27.26 。充分 体现 公司 在产 业链 上下游 、 以及业 务多 元化 布局 的成 效。4 ）产 能扩 张加 速， 有 助于提 升 市场份 额。2021 年上 半年 ，公司 动力 电池 及储 能系 统产量 为 60.34GWh 。 根据 SNE Research ，2021 年 上半 年， 宁德时代 实现电 动车 动力 电池 装 机 34.1GWh ，市 占率 29.9 ，位居 全 球首位 。2021 年 上半 年公 司产 能 65.45GWh ，在 建 产能 92.50GWh 。 公司 手握 全 球主流 车企 供应 链， 在产 能快速 扩张 助力下 ，有 望进 一步 提升 全球市 场地 位。5 ）2021 年上半 年研 发费 用 27.94 亿元 ，同 比 增长 115.16 ，在 营业 收 入中的 占比 维持 在 6 以上 的高 位。 公 司研发 持续 投入 ，不 断增 强核心 竞 争力 。 核心观点 我们认 为， 随着 新能 源汽 车销售 结构 与质 量的 持续 改善， 以 及 Model Y 、ID 系 列等 优 质新车 型的 不断 推出 ，供 给将驱 动需求 变革 ，新 能源 汽车 渗透率 有望 加速 提升 ，预 计 2021 年销量 实现 快速 增长 。看 好 1 ）龙 头高 成长 、高 确定 性 机会， 特斯 拉、 大 众 MEB 平台、 宁德时 代、LG 化学 、新 势 力及宏 光 MINI EV 等具 备 畅销潜 力 车型的 核心 供应 链； 2 ）细 分赛 道龙 头， 在行 业 竞争中 具备 显著 技术/ 成本 护城河 优 势标的; 3 ）长 续航 、快 充需 求扩 大 ，驱动 技术 革新 、产 品迭 代的正 极 材料、 锂盐 添加 剂、 导电 剂等环 节； 4 ）高 端化 经济 性两 极化 发展带 来的 高镍 三元 和磷 酸铁锂 电 池需求 提升 ，以 及高 镍趋 势下三 元正 极材 料格 局持 续优化 ； 5 ）销 量增 长带 动需 求提 升 ，预计 供需 偏紧 的隔 膜、 铜箔和 六 氟磷酸 锂环 节； 6 ）产 能加 速布 局有 望显 著 受益行 业需 求快 速增 长的 相 关标 的； 7 ）受 益行 业增 长且 自身 竞 争力持 续提 升有 望带 来市 场份额 扩 大的二 线标 的； 评级及 分析 师信 息 [Table_IndustryRank] 行业评 级 推荐 [Table_Pic] 行业走 势 图 [Table_Author] 分 析师杨 睿 邮箱yangrui2hx168.com.cn SAC NO S1120520050003 联系电话010-5977 5338 分 析师李 唯嘉 邮箱liwj1hx168.com.cn SAC NO S1120520070008 联系电话010-5977 5349 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 仅供机 构投 资者 使用 [Table_Date] 2021 年8 月 29 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 84758 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 2 19626187/21/20190228 1659 8 ）储 能、 两轮 车等 具备 结 构性机 遇的 细分 环节 ；以 及持续 完 善的充 换电 设施 环节 ； 受益标的 宁 德时 代、 天 奈科技 、恩 捷股 份、 星源 材质、 嘉元 科技、 中伟 股份 、亿 纬锂 能、震 裕科 技、 容百 科技 、中材 科 技、诺 德股 份、 璞泰 来、 派能科 技、 天赐 材料 、中 科电气 、孚 能科技 、德 方纳 米、 鹏辉 能源、 华友 钴业 、宏 发股 份、科 达 利、特 锐德 等。 2. 新能源 ➢ 风电行业变化正当时 ，重 视相关投资机会 风电行业 变化正 当 时， 针 对前期市 场 担忧 风电行 业 周期 性、需求 低迷导 致风机 价 格持续下 滑、风 电产业 链 制造环 节格局较 差的问 题，我 们 认为，1 ） 行业短 中长期 皆有需求 支撑；2 ） 大型化 趋势明 确，度电 成本下 降推动 规 模增长； 3 ）风机价 格下滑 并非市 场需求疲 软的果 ，而是 招 标量持续 上涨的因 ；4 ）行 业格局 有望优化 。 在风 电板块 整 体低估值 的情况下 ，加之 后续原 材 料对利润 和出货 量弹性 贡 献等因 素，我们 看好风 电板块 的 配置价值 。 核心观点 1 ） 光伏 短期看 ，各环 节制造 端以 及需求 端博弈 格局逐 步明 晰，进 入下 半年后 国内装 机需求 有望 启动； 中长期 看，碳 达峰 、碳中 和以 及 2030 年 非 化石 能源 占 一次能 源消 费比 重将 达到 25 左 右目 标明确 ，光 伏等 未来 在碳 减排中 将发 挥的 重要 作用 。 ➢ 关注市场变化下的供需关系及技术变革下的结构性机遇， 如硅料、EVA 树脂、 大 尺 寸 硅 片 、 大 尺 寸 电 池 片 、 光 伏 逆 变器、碳/ 碳 复 合 材 料 热 场 产 品 、 跟 踪 支 架 ， 异 质 结 电 池 和 储能等 。 ➢ 成本优势与技术领先是光伏产品企业的立足之本，上游价 格快速上涨将加速行业出清，市占率集中环节话语权将得 到提升，应重视头部企业的阿尔法机会；垂直一体化厂商 有望在 价格 波动 时显 现出 产品竞 争优 势。 ➢ 随着补贴缺口问题的解决和后续新增项目脱离补贴依赖， 运营商 有望 迎来 价 值 重估 。 受益标的 晶澳 科技 、天 合光能 、阳 光电 源、锦 浪 科技、 正泰 电器、 隆基股 份、金 博股 份、联 泓新科 、福斯 特、 通威股 份、 中信博 、海 优新 材、 京运 通、爱 旭股 份、 福莱 特、 太阳能 等。 2 ）风电 中长期 看， 风电 是实 现“ 碳中和 ”的 能源 替代 形式 之一， 持续 看好风 电行 业的 装机 需求 及发展 空间 。短 期看 ，陆 上风电 平价 后无论 是装 机规 模还 是招 标量同 比均 增长 显著 ， 大 型化趋 势推 进成本 下降 、规 模提 升以 及行业 集中 度增 强 。 目前 风电板 块 较 光伏 板 块相 比估 值偏 低， 具备 配 置价 值 。 关注以下 环 节的 投资 机会 1 ） 风机 大型 化 趋 势明 确 ，重点 关 注塔筒 、 轴 承、 风机 、叶片 、铸件 等 环节 ；2 ）关注风电主 轴 轴承等 关键 零部 件厂 商的 竞争优 势和 国产 替代 进展 ；3 ）关注 受益于 海上 风电 相关 标的 ；4 ）关注 受益 海 外增 量市 场空间 标 的。 受益标的 大 金重 工、 天顺 风能 、 新 强联 、广 大特 材、日 月股 份、中 材科 技、 运达 股份 、金风 科技 、明 阳智 能 、 东方电 缆 。 风险提示 新能源汽 车行业发展不达预期；新 能源装机、限电改善不达 预 期；产 品价 格大 幅下 降风 险；疫 情发 展超 预期 风险 。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 3 19626187/21/20190228 1659 正文目录 1. 周观 点 4 1.1. 新能源 汽车 4 1.2. 新能源 . 6 2. 行业 数据跟 踪 . 9 2.1. 新能源 汽车 9 2.2. 新能源 . 14 3. 风险 提示 16 图表目录 图 1 长 江有色 市场钴 平均价 （万元/ 吨） .11 图 2 四氧 化三钴 （ ≥ 72 , 国 产）价格 走势（ 万元/ 吨） 11 图 3 硫 酸钴（ ≥ 2 0.5 , 国产 ）价格走 势（万 元/吨） .11 图 4 钴 酸 锂（≥ 6 0, 国 产） 价格走势 （万元/ 吨） 11 图 5 三 元材料 523 价格 走势 （万元/ 吨） .11 图 6 国内 新能源 汽车月 度产 销情况. 12 图 7 国内 新能源 乘用车 月度 数据 13 图 8 国内 动力电 池月度 装机 数据 13 表 1 锂 电池及 材料价 格变化 10 表 2 国内 新能源 汽车产 销细 分情况（ 万辆） 12 表 3 光 伏产品 价格变 化 . 15 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 4 19626187/21/20190228 1659 1. 周 观点 1.1. 新能源 汽车 ➢ 宁德时代发布 2021 年半 年报 近期， 公司 发 布 2021 年 半 年报。 ✓ 2021 年 上半 年 ， 公司 实现 营收 440.75 亿 元， 同比 增长 134.07 ； 实现 归母 净利 润 44.84 亿 元， 同比 增长 131.45 ； 扣非 后归 母净利 润 39.18 亿元 ， 同比增 长 184.64 。 ✓ 拆分 2021 年第 二季 度， 公司实 现营 收 249.08 亿元 ，同比 增 长 154.20 ，环 比增 长 29.95 ； 实现 归 母净利 润 25.29 亿元 ，同 比增 长 111.62 ，环 比增 长 29.42 ；扣 非后 归母 净 利润 22.46 亿 元， 同比 增 长 136.85 ，环 比增 长 34.35 。 ✓ 上半年 各主 要板 块业务 表 现1 ）动 力电池 业务 实现 收入 304.51 亿 元， 同比 增长 125.94 ；毛 利率 为 23.00 ，同 比下 滑 3.50pct 。2 ） 储能系 统 业 务实 现 收 入 46.93 亿 元 ， 同 比 增 长 727.36 ； 毛利率为 36.60 ， 同 比 提 升 12.00pct 。3 ）锂 电池 材料 业务实 现收入 49.86 亿元 ，同比 增长 303.89 ； 毛利率 为 21.15 ，同 比提 升 2.06 pct 。 我们认 为 1 ） 公 司上半年 业绩实 现同比大 幅增长， 第二季 度业绩环 比稳定增 长，基 本符合 预期。 2 ） 储 能 业 务 爆 发 式 增 长 ， 上 半 年 储 能 系 统 收 入 46.93 亿 元 ， 同 比 增 长 727.36 ； 毛 利 率 36.60 ，同比提升 12.00pct 。 公司在储能领域较早布 局 ， 且 持 续 扩 建 产 能 规 模 ，2021 年 上 半 年 收 入 规 模 和 毛 利 率 同 比 显 著 增 长 ， 有 望 在 行 业 进 入 高 增 长 阶 段 ， 充 分 释 放 前 期 累 积 的 实 力 ， 实 现 量 利 双 升。 3 ） 在 上 游 原 材 料 价 格 持 续 上 涨 的 情 况 下 ， 公 司 动 力 电 池 毛 利 率 同 比 下 滑 3.50pct 至 23.00 ， 但在 储能系 统和 锂电 池材 料 业 务的拉 动下 ，公 司综 合毛 利率同比微 升 0.10pct 至 27.26 。充分 体现公司在产业链 上下游、以及业 务多元 化布 局的 成效 。 4 ） 产 能 扩 张 加 速 ， 有 助 于 提 升 市 场 份 额 。2021 年 上 半 年 ， 公 司 动 力 电 池 及 储 能系统产量 为 60.34GWh 。根据 SNE Research ，2021 年上半年 ，宁德 时 代 实 现 电 动 车 动 力 电 池 装 机 34.1GWh ， 市 占 率 29.9 ，位居全球首 位 。 2021 年上半年 公司产 能 65.45GWh ，在建产能 92.50GWh 。 公司 手握 全球 主流车 企供 应链 ，在 产能 快速扩 张助 力下 ，有 望进 一步提 升全 球市 场地 位。 5 ） 2021 年上 半年研 发费 用 27.94 亿元 ，同 比增长 115.16 ， 在营 业收 入中 的 占比维 持 在 6 以上 的高 位 。公司 研发 持续 投入 ，不 断增强 核心 竞争 力。 核心观点 我们认 为，随着新能源 汽车销售 结构与质量的持 续改善， 以及 Model Y 、ID 系 列等优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能源汽车渗透率有望加速提 升，预 计 2021 年销 量实 现 快速增 长。 看好 1 ）龙头高成长、高 确定性机会，特斯拉、大 众 MEB 平台、宁德时代、LG 化 学、新 势力 及宏 光 MINI EV 等具 备畅 销潜 力车 型的 核心供 应链 ； 2 ）细 分赛 道龙 头， 在行 业 竞争中 具备 显著 技术/ 成本 护城河 优势 标的; 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 5 19626187/21/20190228 1659 3 ） 长 续 航 、 快 充 需 求 扩 大 ， 驱 动 技 术 革 新 、 产 品 迭 代 的 正 极 材 料 、 锂 盐 添 加 剂、导 电剂 等环 节； 4 ）高端化 经 济 性 两 极 化 发 展 带 来 的 高 镍 三 元 和 磷 酸 铁 锂 电 池 需 求 提 升 ， 以 及 高镍趋 势下 三元 正极 材料 格局持 续优 化； 5 ）销 量增 长带 动需 求提 升 ，预计 供需 偏紧 的隔 膜、 铜箔和 六氟 磷酸 锂环 节； 6 ）产 能加 速布 局有 望显 著 受 益行 业需 求快 速增 长的 相关 标 的； 7 ）受 益行 业增 长且 自身 竞 争力持 续提 升有 望带 来市 场 份额 扩大 的二 线标 的； 8 ） 储 能、 两 轮车 等 具备结 构 性 机遇 的 细分 环节 ；以 及 持 续完 善 的充 换电 设施 环 节； 受 益 标 的 宁 德 时 代 、 天 奈 科 技 、 恩 捷 股 份 、 星 源 材 质 、 嘉 元 科 技 、 中 伟 股 份、亿 纬锂 能、 震裕 科技 、容百 科技 、中 材科 技、 诺德股 份、 璞泰 来、 派能 科技、 天 赐材料、中科电气、孚能科技、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达 利、特 锐德 等。 核心观点 我们认 为，随着新能源 汽车销售 结构与质量的持 续改善， 以及 Model Y 、ID 系 列等优质新车型的不断推出，供给将驱动需求变革，新能 源 汽 车 渗 透 率 有 望 加 速 提 升，预 计 2021 年销 量实 现 快速增 长。 看好 1 ）龙头高成长、高 确定性机会，特斯拉、大 众 MEB 平台、宁德时代、LG 化 学、新 势力 及宏 光 MINI EV 等具 备畅 销潜 力车 型的 核心供 应链 ； 2 ）细 分赛 道龙 头， 在行 业 竞争中 具备 显著 技术/ 成本 护城河 优势 标的; 3 ） 长 续 航 、 快 充 需 求 扩 大 ， 驱 动 技 术 革 新 、 产 品 迭 代 的 正 极 材 料 、 锂 盐 添 加 剂、导 电剂 等环 节； 4 ）高端化 经 济 性 两 极 化 发 展 带 来 的 高 镍 三 元 和 磷 酸 铁 锂 电 池 需 求 提 升 ， 以 及 高镍趋 势下 三元 正极 材料 格局持 续优 化； 5 ）销 量增 长带 动 需 求提 升 ，预计 供需 偏紧 的隔 膜、 铜箔和 六氟 磷酸 锂环 节； 6 ）产 能加 速布 局有 望显 著 受 益行 业需 求快 速增 长的 相关 标 的； 7 ）受 益行 业增 长且 自身 竞 争力持 续提 升有 望带 来市 场份额 扩大 的二 线标 的； 8 ） 储 能、 两 轮车 等 具备结 构 性 机遇 的 细分 环节 ；以 及 持 续完 善 的充 换电 设施 环 节； 受 益 标 的 宁 德 时 代 、 天 奈 科 技 、 恩 捷 股 份 、 星 源 材 质 、 嘉 元 科 技 、 中 伟 股 份、亿 纬锂 能、 震裕 科技 、容百 科技 、中 材科 技、 诺德股 份、 璞泰 来、 派能 科技、 天 赐材料、中科电气、孚能科技、德方纳米、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、科达 利、特 锐德 等。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 6 19626187/21/20190228 1659 1.2. 新能源 ➢ 风电行业变化正当时 ，重 视相关 投资机会 我 们 认 为 ， 风 电 行 业 基 本 面 情 况 及 投 资 逻 辑 正 发 生 变 化 ， 主 要 体 现 在 以 下 几 方 面 1 ）风 电 是实 现 “碳 中 和” 的 能 源替 代 形式 之 一，中 长 期 持续 看 好风 电 行业的 装 机需求及发展空间。 在 全 球 实 现 “ 碳 达 峰 ” 、 “ 碳 中 和 ” 的 背 景 下 ， 清 洁 能 源 转 型 目 标 明 确 。2020 年 12 月， 习近 平总 书记 在气候 雄心 峰会 宣布 “到 2030 年， 中国 单位 国内 生 产总值 二 氧化 碳排放 将比 2005 年 下降 65 以 上， 非化 石能 源占 一次能 源消 费比 重将 达到 25 左 右， 森林 蓄积 量将 比 2005 年增 加 60 亿 立 方米， 风电 、太 阳能 发电 总装机 容 量将达 到 12 亿 千瓦 以上 ”。此 外， 各省 每年 可再 生能源 电力 消纳 责任 权重 将进一 步 落实可 再生 能源 建设 应用 。 除光伏 外， 风电 是实 现清 洁能源 转型 的重 要 新 能源 应用形 式之 一。2020 年 11 月 发布的 风 能北 京宣 言 发出五 点倡 议 ， 其中 提到 “为达 到与 碳中 和目 标实 现起步 衔 接的目的，在‘十四五’规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空 间保证年均新增装机 5000 万千瓦以上，2025 年 后，中国风电年均新增装机容量 应不低 于 6000 万 千瓦 ， 到 2030 年至 少达 到 8 亿 千瓦， 到 2060 年 至少 达 到 30 亿千 瓦” 。 我们 认为 ， 随 着度 电成本 下降 ，风 电作 为未 来能源 发展 的主 力形 式之 一，中 长 期具备 可观 发展 空间 。 2 ） 短期需求拐点逐步明显 ，21H1 招标量大 幅提升。 2020 年 风 电 抢 装 效 应 明 显 ，2021 年 上 半 年 景 气 度 延 续 。 据 国 家 能 源 局 数 据 ， 2020 年 全国 风电 新增 并网 装机 71.7GW ，其 中陆 上 风电新 增装 机 68.6GW 、 海上风 电 新 增 装 机 3.1GW ， 突 破 近 年 新 高 。 2021 年 上 半 年 全 国 风 电 新 增 并 网 装 机 10.8GW ， 同 比 增 长 71.5 ； 其 中 ， 陆 上 风 电 实 现 新 增 装 机 8.7GW ， 同 比 增 长 65.3 ， 海上 风电 实现 新 增装 机 2.1GW ，同 比增 长 102.5 。 2021 年 下半 年风 电建 设有 望提速 。 中 电联 预计 年底 并网风 电装 机容 量 3.3 亿千 瓦，据此 测 算 今 年 风 电 有 望 实 现 约 48.5GW 新 增 装 机 规 模 ， 下 半 年 有 望 实 现 近 37.6GW 新增 装 机 规模 。 我们认 为， 随着 时间 步入 下半年 ，预 计 2021 年 计 划新增 并 网项目 将加 速启 动， 下半 年有望 开启 装机 及零 部件 需求交 付旺 季。 21H1 招 标量 提升 显著 ，2022 年 装机 规模 可期 。前 期市场 担忧 2020 年抢 装 后透 支风电 建设 后续 需求 ，行 业需求 出现 断崖 式下 滑。 我们认 为， 随着 2021 年 抢装及 新 增 项目启 动， 加之招 标量提 升明显 ，风 电需求 有较强 支撑，2022 年风 电行业 装机 规 模 有望进 一步 实现增 长。 据 金风科 技统 计 ，2021 年 上半年 国内 公开招 标市场 新增 招 标量达 31.5GW ，比 去年 同期增 长 168 ，超出 2020 年 全年 31.1GW 的 招标 规模 ， 与 2019 上 半 年 32.3GW 招 标 量 规 模 基 本 相 当 ； 分季度看，21Q1 招 标 容 量 14.2GW ，21Q2 为 17.2GW ，21Q2 环 比提 升 21 。 3 ） 风机大型化带来成本 下降 以及行业集中度提升 。 风机大 型化 推进 行业 发展 。 大型 化风 机的 应用 一方 面能够 摊薄 产业 链各 环节 单位 制造成 本 、 风电 场建 设系 统成本 以及 后续 维护 成本 ，并利 于提 高利 用小 时数 ，加速 风 电度电 成本 下降 ；另 一方 面 能够 实现 在 有 限空 间内 提升风 电场 开发 容量， 可开 发效 率 更高 。 目前大 型化 应用 趋势 明显 。以金 风为 例，2021 年上 半年对 外销 售中 ，3/4S 平台 机组销 售容 量占 比 38.8 ，同比 提 升 32.1 个百 分点 ；截至 2021 年 6 月 30 日 ，外部 在 手 订 单 中 ，3/4S 平 台 机 型 订 单 容 量 超 过 8.6GW ， 占 比 从 去 年 底 的 39 提 升 至 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 7 19626187/21/20190228 1659 58 ， 成 为 占 比 最 大 的 平 台 产 品 。 明 阳 智 能 2021 年 上 半 年 陆 上 风 电 机 组 出货量 1193MW ，其 中 3-5MW 陆 上占比 近 96 。 行业集 中度 有望 提升 。风 机大型 化应 用对 风机 、塔 筒等环 节的 制造 工艺 和生 产能 力提出 更高 的要 求， 产品 类型及 技术 迭代 将加 速落 后产能 出清 ，产 业链 多个 环节行业 集中度 有望 提升 。 风塔行 业 格 局相 对分 散， 我们预 计在 大型 化趋 势等 因素的 推动 下 ， 塔筒 部分 公司 产能扩 张加 速， 行业 集中 度及头 部效 应有 望增 强 根据天顺 风能 中 报，2021 上半年 公司 风塔 及相 关产 品销 量 24.0 万吨 ，目 前在 手 订单 100 万 吨，预 计全 年 产量 达 70 万吨 ； 产能 方 面，目 前塔 筒产 能合 计 70 万吨/ 年，预计 2023 年底 形成 塔筒产 能 120 万吨/ 年 ， 同时公 司看 好海 风的 发展 ，在德 国 和射阳 的海 工基 地建 设也 正在稳 步推 进， 预 计 2022 年底形 成 60 万吨/ 年海 工 产能。 根据大 金重 工中 报， 公司 共有四 个生 产基 地， 分别 为 ✓ 辽宁阜 新生 产 基 地， 其设 计产 能 20 万吨/ 年 。 ✓ 山东 蓬莱生产基 地，设计产 能 50 万吨/ 年 ，是公司两海 战略（海上 风电 和海外 市场 ） 的 实施 主 体 ；基地 目前 还运 营有 10 万吨级 对外 开放 专用 泊位 2 个，3.5 万吨 级对 外开 放 专用凹 槽泊 位 1 个 ，已 建 成正在 履行 审批 手续 的 靠泊等 级 10 万吨 级泊 位 两个（ 预 计 2022 年可 以 开放运 营） ，码 头区 域自 然水深 10-16 米 ，是 国内 优质的 深水 码头 ，并 配有 起重能 力 1000 吨的 龙门 吊。码 头后 方已 建成 57 万平方 米的 海上 风电 塔筒 、单桩 基础 、深 远海 导管 架专业 化制 造基 地， 重载 总装和 出 运 场地 达 到 30 万平方 米。 蓬莱 基地 具备 显著 的 区 位 和 基 础 设 施 优 势 ， 以 及 高 效 的 物 流 能 力 和 发 运 能 力，利于节约 运输成 本并 提升 运输 效率 ，对公 司“ 两海 战略 ”的 实施具 有重 要意 义。 ✓ 内蒙古 兴安 盟生 产基 地， 设计产 能 10 万吨/ 年， 已 于 2020 年 7 月投 产. ✓ 张家口 尚义 生产 基地 ，设 计产 能 20 万吨/ 年 ，已 于 2020 年 12 月 投产 。 预计随 着产 能爬 坡释 放， 公司生 产能 力将 持续 增强 。 结 论 风电行业变化正当时，针对前期市场担忧风电行业周期性、需求低迷导 致 风 机价 格 持续 下滑 、风电 产 业链 制 造环 节格 局较差 的 问题 ， 我们 认为 ，1 ） 行 业短 中 长 期 皆 有 需 求 支 撑 ；2 ） 大 型 化 趋 势 明 确 ， 度 电 成 本 下 降 推 动 规 模 增 长 ；3 ）风机 价 格 下 滑 并 非 市 场 需 求 疲 软 的 果 ， 而 是招标量持 续 上 涨 的 因 ；4 ） 行 业 格 局 有 望 优 化。 在 风电 板块 整体 低估 值的情 况下 ，加 之后 续原 材料对 利润 和出 货量 弹性 贡献等 因 素，我 们看 好风 电板 块的 配置价 值。 核心观点 1 ）光伏 短期看 ，各 环节 制造 端以 及需求 端博 弈格 局逐 步明 晰，进 入下 半年 后国 内装 机需 求有望 启动 ；中 长期 看， 碳达峰 、碳 中和 以及 2030 年非化 石能 源占 一次 能 源消费 比 重将达 到 25 左 右目 标明 确，光 伏等 未来 在碳 减排 中将发 挥的 重要 作用 。 关注市 场变 化下 的供 需关 系及技 术变 革下 的结 构性 机遇 ⚫ 2021 年 硅料、EVA 树 脂 等 多 个 环 节 供 应受 限 ， 考虑 需 求 向 上 趋 势， 预 计后 续将继 续保 持供 应偏 紧格 局，稀 缺环 节供 应保 障能 力也 将 是未 来下 游竞 争的 关键因 素之 一， 相关 环节 供应商 及具 备较 强供 应链 管理能 力的 企业 有望 显著 受益。 ⚫ 大尺寸组件 的 应 用 将 带 来 bos 成 本 的 下 降 ， 推 进 大 尺 寸 硅 片 、 大 尺 寸 电 池 片、大 尺寸 玻璃 的应 用。 ⚫ 有望显 著受 益于 需求 增长 的环节 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 8 19626187/21/20190228 1659 ➢ 光 伏 逆 变 器 需求将和光伏装机需求 实现共振，叠加国内逆变 器厂商海外 加速布 局， 光伏 逆变 器出 货量有 望显 著增 长。 ➢ 大 尺寸硅片 环节扩 产对大尺 寸热场系 统产品 需求显著 增加， 碳/碳复合材 料热场产品具 备显 著性 能 优势， 预计 渗透 率有 望加 速提升 。 ➢ 光 伏 即 将 迈 入 平 价 上 网 时 代 ， 跟 踪 支 架 可提升下游电站发 电 量 并 降 低 度 电成本 ，预 计未 来渗 透率 会加速 提升 。 ⚫ 具有转 换效 率优 势的 异质 结电池 的应 用有 望随 着成 本下降 而加 速推 进。 ⚫ 可再生能源装机规模提升将加大对储能的需求，随着 储 能 的 市 场 地 位 和 商 业 模式逐 步 明 确 ， 储 能 领域 有望 迎来发展 契机， 看 好 储 能 设 备 应 用 下 的 逆 变 器和锂电池两条主线。 成本优 势与 技术 领先 是光 伏产品 企业 的立 足之 本， 上游价 格快 速上 涨将 加速 行业 出清，市占率集中环节话语权将得到提升，应重视头部企业的阿尔法机会； 垂 直 一 体化厂商 有 望在 价格 波动 时显现 出产 品竞 争 优 势。 随着补贴缺口问题解决和后续新增项目脱离补贴依 赖, 运营 商 有 望 迎 来 价 值 重 估。 受 益 标 的 晶 澳 科 技 、 天 合 光 能 、 阳 光 电 源 、 锦 浪 科 技 、 正 泰 电 器 、 隆 基 股 份、金 博股 份、 联泓 新科 、福斯 特、 通威 股份 、中 信博、 海优 新材 、京 运通 、爱旭 股 份、福 莱特 、太 阳能 等。 2 ）风电 中长期 看， 风电 是实 现“ 碳中和 ”的 能源 替代 形式 之一， 持续 看好 风电 行业 的装 机需求 及发 展空 间。 短期 看，陆 上风 电平 价后 无论 是装机 规模 还是 招标 量同 比均增 长 显著， 大型 化趋 势推 进成 本下降 、规 模提 升以 及行 业集中 度增 强 。 目前 风电 板块较光 伏板块 相比 估值 偏低 ，具 备 配置 价值 ； ⚫ 风机大型化趋 势 明 确 ，大型化风机的应用 能够降低 度电 成 本 。 头 部 企 业 具 备 较强成 本和 产品 技术 优势 ， 行业 集中 度有 望提 升， 重点关 注塔 筒、 轴承 、 风 机、叶 片 、 铸件 等环 节； ⚫ 风 电 零 部 件 国 产 替 代 意 愿 加 强 ， 关注风 电 主 轴 轴 承 等 关 键 零 部 件 厂 商 的 竞 争 优势和 国产 替代 进展 ； ⚫ 海上风 电开 辟增 量市 场 ， 关注受 益于 海上 风电 相关 标的； ⚫ 国 内 风 电 产 业 链 和 全 球 相 比 具 备 较 强 成 本 优 势 ， 随 着 国 内 风 电 产 业 链 全 球 化 推进， 关注 受益 海外 增量 市场空 间标 的。 受 益 标 的 大金重工、天顺风能、 新 强 联 、 广 大 特 材 、 日 月 股 份 、 中 材 科 技 、 运达 股 份、 金风 科技 、明 阳智能 、东 方电 缆 。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 9 19626187/21/20190228 1659 2. 行 业数 据 跟踪 2.1. 新能源 汽车 2.1.1. 锂 电池 材料价 格 钴/ 锂 钴、电池级碳酸锂 价格上涨 ，四氧化三 钴 、 硫酸钴价格 下跌 钴 价 上涨 。MB 标 准 级钴、 合 金 级 钴 报价 分 别为 23.5-24.6 美元/ 磅 、23.5-24.6 美元/磅， 最 高值 维持 稳定 ；根 据 Wind 数据 ，长 江 有色市 场钴 平均 价为 36.90 万元/ 吨，涨幅为 1.10 。 四氧化三钴价格下跌 。 根 据 Wind 数 据 ， 四 氧 化 三 钴 （ ≥ 7 2, 国 产 ） 价 格 为 29.20 万元/ 吨， 跌幅 为 1.02 。 硫酸钴价格 下跌 。根 据 Wind 数 据， 硫酸 钴（ ≥ 2 0. 5 , 国产） 价格 为 7.80 万元/ 吨， 维 持 稳 定 ； 根 据 鑫 椤 锂 电 数 据 ， 硫 酸 钴 价 格 为 8.05 万元/ 吨，下跌 0.10 万元/ 吨。 电 池 级 碳 酸锂 价格上 涨 。根 据鑫 椤锂电 数据， 电池级 碳酸 锂价格为 11.55 万元/ 吨，上涨 1.05 万元/ 吨。 正 极 材 料 磷酸铁锂 、 三 元 材 料 价 格 上 涨 ， 钴酸锂、 三 元 前 驱 体 、 电池级硫酸 镍价格 下跌 钴酸锂 价格下跌。根据 Wind 数据 ，钴酸锂（ ≥ 60 , 国产） 价格 为 31.75 万元/ 吨， 维 持稳 定 ； 根据 鑫椤 锂电数 据， 钴酸 锂 （4.35V ）价格 为 32 万元/吨， 下跌 1.00 万元/ 吨 。 磷酸铁锂 价格上涨。 根 据 鑫 椤 锂 电 数 据 ， 磷 酸 铁 锂 价 格 为 5.55 万元/ 吨，上涨 0.15 万元/ 吨。 三元材料价 格上 涨 。 根据 Wind 数 据， 三元 材料 （523 ）价 格为 18.00 万元/吨， 涨 幅 为 2.86 ；根据鑫椤锂电数据，NCM 5 系 、NCM811 价 格 分 别 为 17.7 万元/ 吨、22.3 万元/ 吨， 维持稳 定 。 三 元 前 驱体 价格 下跌。 根据 鑫椤锂 电数据 ，NCM523 、NCM 811 前驱 体价格分 别为 12.65 万元/ 吨、14.35 万元/吨， 分 别下 跌 0.20 万元/ 吨 、0.25 万元/ 吨 。 电池级硫酸镍价格下跌。 根 据 鑫 椤 锂 电 数 据 ， 电 池 级 硫 酸 镍 价 格 为 3.75 万元/ 吨，下跌 0.05 万元/ 吨。 电 池 级 硫 酸 锰 价格维 持 稳 定 。 根 据 鑫 椤 锂 电 数 据 ， 电 池 级 硫 酸 锰 价 格 为 0.895 万元/吨， 维 持稳 定 。 负极材料价格维持 稳定 高端天然负极 价格维 持稳 定。根据鑫 椤锂电数 据， 高端天然负 极价格 为 5.55 万 元/ 吨， 维持 稳定 。 高端人造负极 价格维 持稳 定。根据鑫 椤 锂电数 据， 高端人造负 极价格 为 6.75 万 元/ 吨， 维持 稳定 。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9 证券研 究报 告| 行业 研究 周报 请仔细阅读在本报 告尾部的 重要法律声明 10 19626187/21/20190228 1659 隔膜价格维持稳定 隔膜（ 湿法 ）价