20170815-信达证券-新能源行业跟踪报告：新能源系列沙龙之储能会议纪要

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 新能源系列沙龙之储能会议纪要 新能源行业跟踪报告 2017 年 8 月 15 日 郭荆璞 首席分析师 刘 强 分析师 马步芳 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 信 达证 券 股份有 限 公司 CI ND A SE CUR I T I ES C O . , L T D 北 京市 西 城区闹 市 口 大 街 9 号 院 1 号 楼 6 层 研究 开 发中心 邮 编 100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编 100031 新能源系列沙龙之 储能 会议纪要 2017年 8 月 15日  前沿与重点  开篇点题 1） 储能行业很早就存在， 相对新的点在于未来的趋势、空间有所变化。 现在 移动 储能 已经走进我们的生活 。 2） 储能业务也造就了很多公司， 比如 用铅酸电池做基站的储能。 大家更关注现在这个时间点 是因为可再生能源发展快，包括电改、峰谷电价差在提高等，进 一步打开 储能市场。 3） 特斯拉布局新能源汽车最引人关注，但是同时也有发电端的 Solarcity， 还有 储能业务 Powerwall 是清洁能源发电和清洁用电的连接点。未来人的延伸可以延伸在汽 车上， 更加长远的布局 是 实现车上清洁能源发电、清洁能源储电和清洁能源用电 的一体化 。  重点及逻辑  储能 储能有需求，但是需要政策引导 目前部分储能 技术较为成熟 ，同时下游用户 侧有储 能的需求，整个产业具有 内生性的动力，政策和标准的明确有助于内在需求释放 ； 刚需推动， 成本优先 ； 新能源发电、削峰填谷及新能源汽车拥抱储能 新能源发电侧及新能源汽车是刚 需应用，工商业用户的削峰填谷 可以为用户节约电费，降低峰值容量 ，新能源汽车的发展则 开辟了移动式储能 的应用场景 ； 技术 适配应用场景是关键 储能的技术即使大致分类也多达 十数种，不同的技术特征不同 。  调频 调频市场被低估 新能源装机量增长，调频需求激增 ， 储能（特别是电化学储 能）由 于调频速度快，容量可调 ，因此成为非常好的调频资源 ； 储能参与 AGC 调频效果显著 根据 华北区域的细则，理论上最好的调频效果与最差的调频效果之间可以相差近 8000 倍。实际 应用中，投入前 K2 和 K3 的平均值分别在 1.4 和 1.5 左右，投入后上升到 1.5 和 1.6 左右， Kp 值从 2.98 上升到 3.2 左右，后期通过进一步优化使得 Kp 值提升到接近 5，体 现了储能 在调频方面具有非常优越的性能 ； 调频市场空间巨大 我们预计国内未来 5 年装机量将保持 8的年平均增长率，进而得到国内年调频需求在 1.52GW 左右 ； 调频经济性远好于削峰填 谷 我们进行投资回收期测算， IRR 可达到 11，调频项目具有非常好的投资前景，未来随 着新能源在电源中占比的进一步提高，以及电力市场进一步深化，开放辅助服务市场，调频 的需求也将进一步释放 。  重点公司  科陆电子 公司是为智慧能源和能源互联网提供核心技术与解决方案的国家重点高新技术企 业，主营业务涵盖新能源、电动汽车生态圈、智能电网、产业 园区能源智能服务、智慧工业、 本期内容提要 证券研究报告 行业 研究 跟踪 报告 新能源 行业 郭荆璞 首席 分析师 执业编号 S1500510120013 联系电话 86 10 8332 6789 邮箱 guojingpucindasc.com 刘强 分析师 执业编号 S1500514070005 联系电话 86 10 8332 6707 邮箱 liuqiang1cindasc.com 马步芳 研究助理 联系电话 86 10 83326702 邮 箱 mabufangcindasc.com 相关研究 储能系列报告之一蓄势待发， 能源革命 2017.5.18 储能系列报告之二 调频初露 锋芒，唯快不破 2017.7.5 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 智慧城市及能源金融等领域。公司自 2009 年开始涉足储能领域，是国内最早开发大型兆瓦级 储能系统的企业，拥有丰富的储能项目开发管理经验，先后完成了青海曲麻莱、祁连、共和、 玉树等无电地区大型储能项目的交付，解决了几十万人口用电问题。 2016 年以来，公司储能 强势发力， 2016 年 6 月 ,国内第一个储能商业化试点项目 “玉门 10MW/6.82MWh 风光储电 网融合项目”成功并网运行 ,下一步将结合储能进行深入试验示范与研究应用 ;2016 年 9 月， “佛山力源 1MW/2.8MWh 削峰填谷项目”建成投运， 该项目是国内第一个商用并网储能项目， 也是大规模锂电储能系统在需求侧的第一次成功应用 ;2016 年 10 月，“西藏双湖 3MW/10.08MWh 可再生能源局域网项目”的正式运营 ,解决了高海拔无电人口用电的社会性 问题； 2017 年 5 月，公司成功 中标 15 亿元（ 500MWh）电储能设施国际采购项目 ，此次中 标既是 公司 成熟的储能 技术与 优质 客户资源的顺利转化，同时为公司在将来加速拓展储能系 统解决方案打下良好基础 。 2017 年 7 月，公司中标承建的“科陆山西同达 9MW/4.478MWh AGC 调频项目”顺利投运，该项目是目前国内唯一同 时也是规模最大的储能电力调频项目。 截至 2017 年 7 月，公司在储能方面已经累计销售 820MWh，已顺利交付 400MWh。 作为国内新能源储能领域龙头企业，公司拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力，研 发的磷酸铁锂电池在 DOD90（ 0.3C）的环境下，循环寿命与度电成本都极具竞争力，技术 优势行业领先； PCS（储能双向变流器）技术已达到国内顶尖水平；自主研发的 BMS（电池 管理系统）可实现对电池成组后的有效管理及均衡，解决储能电池系统大批量矩阵式使用中 电池一致性所带来的影响；科陆云平台也已于去年建成 ，可保存完 整的系统数据。基于以上 储能核心技术优势，科陆能根据不同的应用场景提供能量型、功率型和综合型等解决方案， 产品及系统在国内外新能源储能领域中均已得到广泛应用。  猛狮科技 公司深耕电池行业三十年，具有 PACK 和 BMS 的独立开发能力，目前公司已有 多款 PACK 产品已经成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。高端锂电池是公司发 展新能源汽车的核心和基础，公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电 池储能系统提供商之一，公司在福建诏安、湖北宜城分别规划建设总产能 6GWH 的锂电池项 目，其中诏安第一期 1GWh 已于 2017 年 3 月 9 日实现量产，宜城锂电池项目也于 2017 年 3 月 12 日开工建设；公司高端锂电池产能有望在 2017 年底达到 5GWh。公司已经建立了一个 涵盖清洁能源发电、储能、智能输配电、智慧能源管理、售电服务，从电力供应侧到需求侧 的完整产业链，具备微电网建设和运营能力。 公司预计未来国内将是更大的市场，国内主要 为可再生能源并网和分布式发电结合增量配电网、微网系统两大板块，同时在海外有调频项 目。 公司具有优质产品和清洁能源资源储备，在储能技术和产品、可再生能源发电业务等方 面有望成为国内具备一流技术研发和盈利能力的知名企 业，也有望率先在发达国家市场开拓 储能和家用能源管理业务，从而拉动电池核心业务。 公司在布局新产业的过程中，始终重视技术创新，福建猛狮新能源的锂电池技术、上海松岳 的 BMS 技术、江苏峰谷源的储能技术以及深圳华力特的能源管理技术等都在国内乃至国际上 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 具备较强的技术优势。以峰谷源为例，目前公司的集装箱式储能电站采用磷酸铁锂电池， DOD80的状况下循环寿命可达 3500 次以上，此外电池也支持 2C 的大功率充放电，电池的 技术指标处于行业领先。  风险因素 政策 推进 力度不及预期 ；技术进步、成本 下降 不及预期 导致发展缓慢 。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 目 录 我们如何看行业 . 1 储能、调频分析重点 . 1 储能 . 1 调频 . 2 参会嘉宾观点分享 . 4 科陆电子 4 猛狮科技 8 观点互动 . 10 风险因素 . 12 图 目 录 图 1储能行业研究概览 . 1 图 2调频研究概览 3 图 3储能主要商业模式及市场容量分析 5 图 4科陆电子储能产业链 7 图 5猛狮科技业务布局 . 8 图 6储能发展概况 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 1 2017 年 7 月 23 日，信达证券成功举办 新能源 系列沙龙之 储能 会议 ，参会嘉宾有猛狮科技 子公司深圳市先进清洁电力技术研 究有限公司总经理 、科陆电子 储能 事业部 技术总监 等。本报告将对此次会议的主要内容进行梳理，从行业、公司等多个角度 寻找投资机会。 我们如何看行业 首先， 储能行业是相对很新的行业，但是行业很早就 已 存在，只是未来的趋势、空间有所变化。 我们现在的手机、电脑、新 能源汽车等都有电池储能，这是移动的储能。 第二 ，储能业务也造就了很多公司，如南都电源、圣阳 股份，用传统的电池 铅酸电池卖给移动、联通等做基站的储能。 虽然 行业早就存在，为什么大家更关注现在这个时间点是因为可再生能源发展快，包括电改、 可再生 能源出力固化 等，进 一步在 扩大 储能市场。 第三点是大家都关注的特斯拉， 特斯拉布局新能源汽车是最引人关注的事情，但是同时，也有发电端的 Solarcity，还有 Powerwall 是清洁能源发电和清洁用电的连接点。未来人的延伸可以延伸在汽车上，实现车上清洁能源发电、清洁能源储电和 清洁能源用电，这是更加长远的布局。 储能 、 调频 分析重点 储能 顾名思义，储能是能量的储存，实际上储能不仅应用在电网当中，比如储氢，氢的来源是很多样的，最后到下游的燃料电池、 新能源汽车，这中间是和电网没有关系的，但是储能在电网中的应用场景和应用市场是最大的。我们认为 ，储能是有一定的 需求，但是需要政策来引导。我们从发电、输配电、用电等方面讲储能进行了一个应用场景的划分，简单来看发电端有六种 应用场景，输配电三个，用电侧则分为五个部分，还有一个部分是新能源汽车，随着未来新能源汽车的发展 以及 V2G 的 出现 ， 也可以实现新能源汽车和电网的联动 ， 此时可以将新能源汽车 看成 是一个移动储能装臵 。 我们根据适用场景的不同，将相对更加适合的场景和不同的技术做了一个储能的连连看， 但是这不是说在其他方面就不能使 用某种其他的储能方法。 图 1 储能行业 研究概 览 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 2 资料来源 信达证券研发中心 调频 从 原理角度来看，首先是发电机包括发动机、发电机和控制系统。 我国 的 发电机大部分 是 同步发电机， 其中 转子产生旋转 磁场，定子切割磁场来发电， 因此 发电机的频率和转子是一致的。转子转速变化是根据原动机输出的机械功率和发电机的电 磁功率是否平衡来匹配的。如果电磁功率大于机械功率，系统频率会下降。 用户 在 实际使用过程中不会去考虑电厂的频率，从这个角度说，电力系统运行的原则是发电端通过负载来调节，有多少负荷， 调整多少发电量，频率才得以保持平衡。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 3 从能量的角度说，发电机在发电少的情况下， 电力系统会瞬时从发电机组的转动势能中汲取能量，这就会导致发电机组转轴 的速度变慢。反之，发电多余负荷，会把多余能量转移到转子的势能上，频率会上升。 系统中，同步发电机有惯量， 惯量越 小，频率变得越快 。所以需要一定量的发电机组保持在线，来使频率变动不要过快。我国的频率是 50Hz，大电网的可容纳误 差是 0.2Hz，如果负荷变化很快而超过范围，发电机组会出现脱网，发电端会 因此 导致连锁反应，电网会崩溃。从这个角度 看，风电、光伏是有劣势的， 因为 他们 不提供系统惯量， 使得 电网系统越来越容易触发 0.2Hz 的标准，系统可靠性变弱， 这 也是大家弃风弃光的主要原因。以光伏为例，现在采取虚拟同步发电机的技术，通过电子变流器接入电网 。电子变流器 和传 统的同步发电机的区别 包括 快速的动态响应、较小的过载能力、低转动惯量和低短路容量的特性，对电网的稳定性产生难以 忽视的影响。 传统的同步发电机有比较优良的特性，天然有优势，要借鉴传统实现逆变器电网的友好接入。 对于电网来说，发电端的供给和用电端的需求必须保持实时平衡，由于实际过程中，用户无序的使用以及发电端新能源发电 的波动性特征使得电网无法保证真正的实时平衡，通过调节供需可以使得电网能在较小的范围内波动， 从而达到相对平衡的 状态。以发电机切机导致频率降低为例，目前三时间段框架是应用较为普遍的平衡机制在大量机组切除后的 30s 内，发电 厂通过机组惯性和调速器响应来控制频率偏移，自动抑制频率衰减，此时是一次调频；在 30s10min 的期间内，以调频器为 代表的二次调频设备介入调频，此为二次调频，二次调频是我们说的电网的辅助服务，是可以产生收益的；第三个时间段从 第 5min 开始，资源的经济调度通过 5min 实时情况提供三级控制机制，此时进行三次调频。 同步发电机组的热能、机械能、电能的转换过程比较缓慢，但是如果用储 能装臵，化学能和电能转换时间更短，储能 VSG 技 术结合了储能的快速响应和传统发电机组惯量的特性，会使得电网的频率得到快速平衡。 储能（特别是电化学储能） 调频速 度快 ， 容量可调 ，因此成为非常好的调频资源。平均来看，储能调频效果是水电机组的 1.7 倍 ，燃气机组的 2.5 倍 ，燃煤机 组的 20 倍 以上， 理论上最好的调频效果与最差的调频效果之间可以相差近 8000 倍 。实际应用中，投入前 K2 和 K3 的平均 值分别在 1.4 和 1.5 左右，投入后上升到 1.5 和 1.6 左右， Kp 值从 2.98 上升到 3.2 左右，后期通过进一 步优化使得 Kp 值 提升到接近 5，体现了储能在调频方面 性能优越 。 调频市场空间巨大 ， 调频的需求大约是总装机容量的 2左右，我们 测算 全国存量调频规模大约在 33GW 左右 ， 我们得出年新 增调频需求在 1.5-2GW 左右。 调频的经济性远超削峰填谷 IRR 可达 11，回收期在是 5 年左右。 未来随着新能源在电源中占比的进一步提高，以及电力市 场进一步深化， 开放辅助服务市场，调频的需求也将进一步释放 。将同一储能应用到不同的场景中，通过多种场景叠 加 能够 获得更多的收益，进一步 缩短投资回收期 。 图 2调频研究概览 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 4 资料来源 信达证券研发中心 参会嘉宾观点分享 科陆电子 未来 10 年全球储能领域将 实现快速发展，据 NavigantResearch 分析， 预计 2017 年 全球公用事业规模储能容量年增量 为 1159 兆瓦 ， 2026 年 将增至 30473 兆瓦，同期分布式储能系统年增量 将 从 684 兆瓦 增加到 19700 兆瓦。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 5 储能目前有以下七大应用场景峰谷差套利、离网型光储电站、火电机组 ACG 调频、风光储调峰调频、独立储能电站、分布 式工业园区综合储能微网、离网户用储能。其中，峰谷差套利在北京具备最好的条件，其次 江苏情况也比较好，但其主要难 点在于攻克进入壁垒；离网型光储电站分布地区大多在高原，主要在青海、西藏、内蒙等地，最高海拔可以达 5000 米以上， 对设备、系统的要求很高，同时由于海拔较高，对现场人员也是一种挑战，工作效率可能偏低；火电机组 AGC 调频应用市场 具有细分化特征，包括华北电网，山西电网、山东电网等，相同点是都设有很高的准入门槛，现在情况来看收入很稳定，大 约两年能够实现成本回收；风光储调峰调频应用目前是比较新的，市场容量很容易计算，大家最关心的还是成本回收问题。 新能源装机规模将贡献 90的能源消费增量，配套 储能装臵的功率按照风电与光伏装机容量的 15计算，到 2030 年，储能 电池需求有望达到 8.5 亿 kWh，以单位千瓦时储能系统（锂电池） 1200 元的价格计算，中国风光储能市场空间有望达到 1 万 亿元（人民币）；独立储能电站第一个示范项目审批已完成过半，目前主要采用虚拟同步的方式， 200、 300 兆瓦作为一个整 体参与进去，群控起来，整体上具备虚拟同步的能力；分布式工业园区综合储能微网是目前比较热的增量配电网的发展，增 量配电网政策已经出台，有实力的投资者正在进入，其中既有政府电网也有民营企业；离网户用储能不构成网，只供基本 使 用。 图 3储能主要商业模式及市场容量分析 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 6 资料来源 科陆电子 考虑度电成本，将电池类型等因素都抹平了，现在储能度电成本 为 4-5 毛钱，收益率处在边缘，勉强能够达到项目要求，但 是实际运行时并不一定能达到。未来度电成本 降至 2-3 毛钱 时 ，市场将被撬动。调频方面，如果没有风电、光伏等，火电调 频足以平衡电网，但是现在可再生能源的装机越来越大，导致了调频的刚需。 深圳市科陆电子科技股份有限公司成立于 1996 年 ， 2007 年 3 月在深圳证交所上市（股票代码 002121），初步 形成了以智 慧能源为核心的产品链、商业运营生态圈和金融服务体系。主要业务范围包括储能电芯、储能系统总成和储能产业基金。 同 时，公司 在售电、个体运营、充电网络都在做布局。 相对于 原来以储能的系统总成、产业合作为核心，现在增加了储能电芯， 与动力电芯区分之处在于考虑度电成本时更多地追求长寿命，电芯寿命是很重要的指标。 公司 在江西新余建的电芯厂专门针 对储能电芯，能量型与功率型综合在一起，会比现在的动力电池寿命长一倍以上，度电成本将 进一步 降低。在峰谷套利方面， 利用多次循环，可以较快地收回成本，使回收年限在 4-5 年左右。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 7 图 4科陆电子储能产业链 资料来源 科陆电子 储能是一个比较复杂的工程系统，比如电池用专用的电芯。大家提到包括电动汽车的电池可能参与到储能中来，但是储能 系 统 相当于值班，可靠性非常重要，因此科陆核心的部门主要以专业系统为主，其 他系统为辅，根据可靠度来计算构成层次分 明的系统。监控方面，科陆 云平台 已于去年 建成，可以保存完整的系统数据。根据应用场景不同，科陆提出了不同的解决方 案，包括能量型、功率型和综合型，未来综合型储能是主要的发展方向。截 至 2017 年 7 月，科陆在储能方面已经累计销售 820MWh，已交付 400MWh。 除了在储能产业生产制造方面 的 发展， 科陆 在售电、个体运营、充电网络、智慧能源、智慧城市、能源金融。电动车生态圈 等方面都有所布局。科陆电子的核心技术在 于技术创新 ，包括物联网、智能硬件、虚拟电厂、云平台、电能量储存、能源大 数据分析、能源网络优化等都在推动产品、运营的发展， 此外 配电网 领域投入 力度也比较大。电动汽车方面公司目标是“十 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 8 省百城千站万桩”，在充电整个领域发展，同时强调 协同跨界发展战略，体现整合的优势 。 猛狮科技 猛狮科技成立于 2001 年 ，是一家新能源及节能技术领域的高新技术上市企业。主要优势是 1986 年开始做电池，有深厚的技 术积淀。 猛狮现在 主要 有三个比较大的 业务 板块 高端电池，包括铅酸电池和锂电池；新能源汽车，主要在上海，包括整车 设计和 关键 零部件制造 、整车制造和汽车销售；清洁电力，包括清洁能源发电和储能。以电池为根基，拥有优势。 图 5猛狮科技业务布局 资料来源猛狮科技 清洁电力事业部专注于风电、光伏、光热等可再生能源发电项目投融资与技术咨询、储能电站、户用储能系统、电力工程总 承包、能源信息 一体化管理、售电等业务，形成了覆盖可再生能源发电、输配电、储能、售电等环节的清洁能源产业链。 猛 狮在浙江成立了售电公司，希望未来能打开市场。 储能市场方面， 2016 年中国新增投运电化学储能项目的装机规模为 101.4MW，同比增长 299。 应用角度来说，最多的是可 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 9 再生能源并网、分布式发电并网。电化学储能技术路径角度看，主要是锂电池、铅电池，其中锂电池大部分使用的是磷酸铁 锂电池，铅电池主要是铅炭电池。 图 6储能发展概况 资料来源猛狮科技 整个储能项目装机规模很小， 但是增长很快，原因 包括 1） 储能成本相对较高，投资回报角度收益，回收期要 10 年以上， 锂电池寿命没那么久 ； 2） 商业模式不清晰，国内没有针对储能明确的政策，主要应用可再生加分布式都是示范性的为主，包 括国家的示范项目，单个规模比较小 ； 3） 储能在国内没有主体的地位，要依赖和风电与光伏结合一起，我国在电网准入等方 面比较有困难，政策不明确。电力系统尤其是电网能看到好处但是实际执行有困难。但是从国内最近的政策发布的频率和力 度来看，预计储能尤其是锂电池储能还有很好的前途。成本、经济性的问题，拐点会在 2018、 2019 年到来 。现有的情况下 2020 年 2 块钱一度电就可以收回，尤其最近受益于新能源汽车发展，预计成本会很快下降，所以趋势是可期的。 从国外的角度看，已经有一些项目具备经济性，国内未来将是更大的市场。 海外有调频项目， 国内主要做两块可再生能源 并网，分布式发电结合增量配电网、微网系统 ，这里主要介绍三个项目。 第一 个 项目 是德国 Relzow 125MW/200MWh 锂电池储能项目，在德国东北部，用于一次调频市场。德国可再生能源比例超过 30，尤其是在东北有很多光伏、风电项目，有调频需求，法律强制要求容量 2。与国内相比， 德国 拥有 更 成熟的市场间容 量竞价交易机制，周均价 3170€ /MW。 该项目总投资 1 亿欧元，年容量交易收入 1600 万欧元 。 该项目是中资企业首个海外 大型储能项目。 同时 也可以参与调峰，德国有实时的电价差，而且从使用寿命来说，大部分时间段充放电深度较低，浅充浅 放，对电池寿命更加有利，进一步提高项目的投资回报。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 10 第二个 项目 是陕西定边 500MWh 锂电池储能项目 ，主要做可再生能源大规模并网， 项目规划建设 500MWh 储能电站 。 调查 得知定边弃光率达 20左右， 项目 可以 缓解西北地区弃风弃光问题，形成辐射西北的可再生能源调度基地 。 首期 2.5MW/10MWh 已基本完工，正在进行并网调试 。 该项目通过光储联运模式示范，储能电站在并网点前接入光伏电站，进行 削峰填谷错峰上网 。储能虽然有政策，但是准入很复杂，没有一个专门的检测机构去验证是否利于电网稳定。经济性角度虽 然无法达到很大规模，但是比一般项目要好， 项目未来将跟随政策进度，尝试采用独立主体运营。 第三个是江苏丹阳锂电池储能 增量配电网项目。该项目是公司与丹阳经济开发区合作共建园区分布式储能和增量配电网，合 作为排他性合作 。 已取得丹阳经济开发区未来 5 年所有储能项目和增量配电网业务开发权 。 旨在探索分布式光 伏 储能 配电 网联合运营的示范项目及商业合作模式 。 项目首期 1MWh 示范将于 2017 年开始。 之所以专注于园区，是因为收益率很高， 再配合储能，收益率可以达到 8-10以上。 观点互动 关注点 1 电厂调频的市场周期、市场空间及发展趋势 观点分享 科陆电子跟发电厂来推，两三年时间内市场会完成，因为它对电厂的影响很大，一旦第一批再有 5-10 个左右的电厂上，那 么对其他电厂的压力非常大，认证的时间就会大大缩短。电厂基础级别的市场空间是有限的，到一定程度上就要优中选优。 一些电池储能项目生命周期大概八年的时间。 关注点 2 选择锂电池的成本会不会降低和铅酸电池的区别 观点分享 科陆电子实质是投资成本评估问题。各个厂家存在差异，建议以度电成本衡量每一种电池。招标是以容量为单位，后续的 风险就要自己承担。若招标，承诺可用部分，企业的风险相对较小，没有人对所有的电池都了解。对商业应用，剔除不确定 部分，只要求承诺可用部分，以后储能更多的是卖放电的服务，作为投资者顾虑比较低。 关注点 3 储能主要用锂电池 观点分享 科陆电子铅酸也有，高原等 地区 还是用铅酸电池，起步成本更低一点。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 11 关注点 4 峰谷电价差 观点分享 科陆电子 试点地区电改在朝着需求侧响应方面调整， 投放响 应政策时，政策反应需要过程，如果峰谷电价实时调整后会把 电价打的 更碎。 猛狮科技电网方面得到的观点是认为电价差会扩大，电价不一定会上涨，随着售电放开，有可能出现负电价的出现，对用 户侧来说经济性可能会更好。 关注点 5 新能源汽车起量是储能的一个节点 观点分享 科陆电子对于电动汽车的发展，按照 2015、 2016 年中石化、中石油成品油消费来看，大约 3/4 用于交通。折算电动汽车一 度电跑多少公里，再将燃油表观消费总数 折算 成电，大概占全国发电量的十分之一，那么如果用 峰谷来做，不用增加发电容 量就可以满足。如果按 2020 年达到 500 万辆来算，离刚才所说的十分之一还是差的很远，即使到 2020 年，所有充电桩换成 V2G 桩，对电网影响也不大。 关注点 6 风光电的发电项目投资回收期较长，为什么一天之内不可以多次充放电，提高设备使用率 如何 降低成本 观点分享 科陆电子光伏白天弃光送不上去，风电相对平一点，但是晚上更高，输电网有空隙的时候往上送，做了几个风电的需求模 型时间长一点的只有一次。风电、光伏储能的真正价值在于提升比例，比例提高的话同样的电网能够多一倍的输送能力。对 当地来 说，风电、光伏是没有能力消化的，如甘肃、青海等都是送电的大省。现在 10储能改变光伏、风电输送能力只能以 提升稳定性为主。成本方面，每个企业计算方法不统一，现在度电成本在 4-5 毛钱左右， 大家再 将成本争取降到 3 毛钱，意 味着把系统的价格降到 1.5 元 /Wh。可以参考光伏，但是储能的量还没起来，成本还有下降空间。 信达证券新能源与电力设备团队 乐观认为在新能源汽车量起来，再加上建立起回收体系之后，有可能成本会超过想象。锂 电池储能成本 2 毛多是完全可能的， 3-5 年能看的到。光伏效率已经提高，包括技术变化都远超预期。 关注 点 7 售电 观点分享 信达证券新能源与电力设备团队 售电跟储能相关，在电改的推动下，产生了一些新的变化。售电是一个抓手，不是途径， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 12 只是一个动作，不是承载硬件的环节。市场化节奏低于预期，售电还没有 完全 落地，目前来说电改红利释放还 大部分 局限在 行业内，我们预计未来各个方面都会深度参与。 这次的重点是储能，售电是作为服务的。这个问题涉及电改，售电方面首先电改的核心是保障电网系统的稳定性 和 可靠性， 在此基础上，改进上下游 ， 提升系统效率，降低电价 。 另外电改 还需要明确的一点是我们到底走什么模式的现货市场，是双 边交易市场 还是强电力库市场 从 海外经验来看，美国是双边交易市场，这个市场下要有售电。如果是走澳大利亚的路线， 由于 强 电力库 模式下 只有 统一的批发价格，那就 没有售电公司存在的必要。首先要确定 现货市场 模式，才能进一步发展。另 外售电本身 更 应该关注 增值服务，未来在需求侧响应部分 才是 售电侧的公司 更 应该努力去做好的 。对于大型工业用电，能够 直接和上游谈判，如果是户用，家庭不具备谈判能力，这里售电侧能够做服务。 风险因素 政策推进力度不及预期；技术进步、成本下降不及预期导致发展缓慢。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 13 研究团队 简介 信达证券能源化工研究团队（郭荆璞）为 第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。 郭荆璞， 能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系，学习理论物理，回国后就职于中国信达旗下信达证券，现任研究开发中心 总经理，首席分析师，覆盖能源化工方向，兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动，根据产业周期波动寻找投资机会，熟悉石油、煤炭、 天然气产业链，对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体，以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特 别的研究。 刘强， 新能源与电力设备行业首席研究员， 工程师，武汉大学理学学士，浙江大学金融学硕士， 6 年新能源实业工作经验 ， 7 年金融经验 ；实业时的团队在国内最早从事 锂电池、 动力电池、 燃料电池、光伏电池、 光伏电站等新能源产业的开拓工作，对产业链、行业发展理解透彻，资源丰富；擅长从市场和产业发展中挖掘投资机会，兼 顾周期与成长 ，推动行业发展 。 马步芳， 研究助理，清华大学硕士， 2016 年 7 月加盟信达证券研发中心，目前 从事 能源化工 研究 。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanqcindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuaccindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingtingcindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingtingcindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wanglibencindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglincindasc.com 华东 洪 辰 021-61678568 13818525553 hongchencindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohuacindasc.com 国际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tangleicindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 14 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师 ， 以勤勉的职业态度 ， 独立、客观地出具本报告；本报告所表 述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司 以下简称 “信达证券 ”具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。 本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行 投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众 发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本 为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投 资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资 标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使 信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况， 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的 情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该 机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或 转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数 沪深 300 指数（以下简称基准）； 时间段报告发布之日起 6 个月内。 买入 股价相对强于 基准 20％以上； 看好 行业指数超越基准； 增持 股价相对强于 基准 5％～ 20％； 中性 行业指数与基准基本持平； 持有 股价相对基准波动在 5 之间； 看淡 行业指数弱于基准。 卖出 股价相对弱于基准 5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不 在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法 律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。