新型电力系统下的电力产业投资机会20210923(1)

新型电力系统下的电力产业投 资机会 长江证券研究所公用 电新研究小组 分析师张韦华 SAC执业证书编号 S0490517080003 分析 师 马 军 SAC执业证书编号 S0490515070001 分析师邬博华 SAC执业证书编号 S0490514040001 分析师司 旗 SAC执业证书编号 S0490520120001 分析师宋尚骞 SAC执业证书编号 S0490520110001 分析师司鸿历 SAC执业证书编号 S0490520080002 分析 师于 倩 SAC执业证书编号 S0490520080024 分析 师叶之楠 SAC执业证书编号 S0490520090003 目 录 01 “双碳”目标提出，确立新能源主体地位 02 缺电倒逼电价调整，电价改革前景可期 证券研究报告 评级 看好 维持 03 电网投资 方向明确，新型电力系统主线确立 04 清洁能源消纳难解，电网适应性升级全面跟进 05 看好新型电力系统构建下的产业链投资机会 01 “双碳”目标提出， 确立新能源主体地位 “ 双碳 ” 目标重塑行业投资主线01 2020年 9月 22日，我国在第 75届联合国大会一般性辩论中宣布中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的措施，二氧 化碳排放力争在 2030年前达峰，努力争取 2060年实现“碳中和”。 2020年 12月 18日 ， 中央经济工作会议将做好 “ 碳达峰 ” 、 “ 碳中和 ” 工作列入 2021年要抓好的八大重点任务之一 ， 进一 步强调了 “ 碳中和 ” 工作的重要性 ， 并提出调整能源结构 、 加快碳市场建设 、 国土绿化等更细化的要求 。 随后 ， 多部委跟 进发布所在领域的相应部署和安排 ， 促进 “ 碳中和 ” 的工作以全方位 、 高姿态的形式铺开 。 3月 5日 ， 2021年政府工作报告 进一步提出 “ 扎实做好碳达峰 、 碳中和各项工作 。 制定 2030年前碳排放达峰行动方 案 ” 。 随后 3月 11日十三届全国人大四次会议表决通过 ， 并授权新华社于 3月 12日全文播发 中华人民共和国国民经济和 社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要 。 4月 30日中共中央政治局集体学习中进一步强调 ， 明确碳达峰 、 碳 中和的时间表 、 路线图 、 施工图 。 推动落实“双碳”目标 01 资料来源 Wind，长江证券研究所 图碳中和催化电力行业行情，电力行业迎来隧道尽头的曙光 “双碳”目标下，电力行业迎来隧道尽头的曙光 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 20 21 -01 20 21 -02 20 21 -03 20 21 -04 20 21 -05 20 21 -06 20 21 -07 20 21 -08 20 21 -09 超额收益率 公用事业 沪深 300 “碳中和”催化电力行业行情，电 力行业迎来隧道尽头的曙光 01 展望未来，在“碳达峰、碳中和”的目标下，我国能源消费结构与电力供给结构必将做出对应的调整。根据我们在 拥抱 “碳中和”系列立足“碳中和”元年，拥抱能源新纪元 中的测算，预计我国煤炭消费占比将明显下降，“十五五”阶 段煤炭消费的绝对量也将开始下行，“碳达峰 碳中和”下能源消费转向以新能源为主的非化石能源。 “双碳”目标下风光发电空间广阔 资料来源国家统计局，长江证券研究所 图 不同情景下我国能源消费结构预期 17.4 18.4 18.9 18.4 18.4 18.4 17.0 17.0 17.0 4.0 5.8 8.1 11.0 11.0 11.0 12.5 12.5 12.5 9.4 12.0 15.3 20.0 21.0 22.0 25.0 26.5 28.0 69.2 63.8 57.7 50.6 49.6 48.6 45.5 44.0 42.5 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2010 2015 2019 完成目标 略超目标 快速推进 完成目标 略超目标 快速推进 原油 天然气 非化石能源 原煤 2025E 2030E “双碳”目标下风光发电空间广阔01 陆风光伏步入平价时代 风电及光伏作为代表性的新能源电源，长期以来受政策扶持给予一定补贴电价，补贴金额即为超过当地煤电标杆电价部分， 但补贴标准日益减少，两者逐步走向“平价时代” 资料来源国家发改委 ， 长江证券研究所 表陆上风电上网电价政策（单位元 /千瓦时） 资源区 2009-2015 2016年前核准， 2017年 底前开工， 2020年底前并 网 2018年前核准， 2019年 前开工， 2020年底前并网 2018年前核准， 2020年 底前并网 2019年前核准， 2021年 底前并网 指导价 2020年核准， 2021年底 前并网 指导价 2021年核准 I类 0.51 0.49 0.47 0.4 0.34 0.29 当地煤电基准电价 II类 0.54 0.52 0.5 0.45 0.39 0.34 III类 0.58 0.56 0.54 0.49 0.43 0.38 IV类 0.61 0.61 0.6 0.57 0.52 0.47 资源区 2011 2012-2013 2014-2016.6 2016.6-2017.6 2017.6-2018.1 2018.1-2018.5 2018.6-2019.6 2019.7-2020.5指导价 2020.6-2020.12指导价 2021年核准 I类 1.15 1 0.9 0.8 0.65 0.55 0.5 0.4 0.35 当地煤电基准电价II类 1.15 1 0.95 0.88 0.75 0.65 0.6 0.45 0.4 III类 1.15 1 1 0.98 0.85 0.75 0.7 0.55 0.49 表集中式光伏上网电价政策（单位元 /千瓦时） 01 由于此前风电光伏发电项目对补贴款的依赖性较强，装机规模的快速提升和较高的补贴金额使得可再生能源基金略显捉襟 见肘，补贴款的拖欠问题严重，对运营商的现金流质量产生明显影响，也进一步影响了行业估值。从 A股纯风电和纯光伏 发电的运营商节能风电和太阳能两家公司来看，应收账款周转率呈现下降趋势。 随着补贴的退出，对风电光伏运营商而言 新核准建设的项目不再受到可再生能源补贴款拖欠的影响，有利于回款周期的缩短和现金流质量的提升 。 风光步入平价时代，降本提供收益保障 “双碳”目标下风光发电空间广阔 资料来源 Wind， 长江证券研究所 图 节能风电应收账款周转情况 资料来源 Wind，长江证券研究所 图 太阳能应收账款周转情况 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 应收账款周转率 应收账款周转天数（右轴） 0 100 200 300 400 500 600 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2015 2016 2017 2018 2019 2020 应收账款周转率 应收账款周转天数（右轴） 01 随着产业内技术的发展，风电光伏项目的造价持续下降，此外随着产业规模的做大，规模效益得以体现，因此陆上风电项 目和集中式光伏项目的造价和 LCOE（平准化度电成本）基本呈现稳定下降的趋势 陆上风电方面 2010年 -2019年，单位千瓦造价从 1482美元下降到 1222美元，降幅为 17.54。 集中式光伏方面 2010年 -2019年，单位千瓦造价从 3947美元下降到 794美元，降幅高达 79.87。 风光步入平价时代，降本提供收益保障 “双碳”目标下风光发电空间广阔 资料来源 IRENA ， 长江证券研究所 图 我国陆风平均造价和 LCOE情况 资料来源 IRENA ，长江证券研究所 图 我国集中式光伏平均造价和 LCOE情况 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 0.14 0.16 0.18 0.20 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 19 96 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 陆上风电造价 USD/kW 陆上风电 LCOE USD/kWh，右轴 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0 000 0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 集中式光伏造价 USD/kW 集中式光伏 LCOE USD/kWh，右轴 01 2020年末以来 ， 以五大发电集团为代表的大型电力央企参与新能源发电项目建设的积极性显著提升 ， 一方面源于 “ 碳中 和 ” 的时代号召和央企觉悟 ， 另一方面得益于央企低利率的资金优势 ， 目标 IRR灵活度更高 ， 因此对于平价项目的建设意 愿更加充分 。 传统火电积极转型，规划宏伟新能源装机目标 资料来源各集团官网，长江证券研究所 图各发电集团 2019年清洁能源装机实际占比与 2025年规划目标 51 28 40 33 60 50 50 50 0 10 20 30 40 50 60 70 国家电投集团 华能集团 华电集团 大唐集团 2019 2025 “双碳”目标下风光发电空间广阔 01 资料来源国家能源局，长江证券研究所 图 各地试点整县光伏数量 “双碳”目标下风光发电空间广阔 9月 8日，国家能源局综合司正式发布 关于公布整县（市、区）屋顶分布 式光伏开发试点名单的通知 ，共计 676个县（市、区）进入试点名单。 整体来看，我国主要省份均有整县光 伏试点的布局，且呈现出能耗大省及 资源大省为主要布局参与方的特点， 其原因或系能耗大省对清洁电力的旺 盛需求所致。 0 - 1 0 1 0 - 2 0 2 0 - 3 0 3 0 - 4 0 40 NA 01 “双碳”目标下风光发电空间广阔 长期以来，我国光伏发电项目以集中式为主，虽然分布式光伏占比有提升趋势，但集中式光伏一直占据主导地位， 2021 年以来分布式光伏新增装机持续超过集中式光伏，叠加国家能源局出台整县光伏试点政策 ，我国光伏发电的增长空间有望 进一步被打开，利好光伏发电企业的进一步扩张。 资料来源国家能源局，长江证券研究所 图我国各季度新增光伏装机情况（单位万千瓦） 资料来源国家能源局，长江证券研究所 图我国分布式光伏占比有所提升 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 集中式光伏 分布式光伏 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 20 20 Q1 20 20 Q2 20 20 Q3 20 20 Q4 20 21 Q1 20 21 Q2 集中式光伏 分布式光伏 01 能耗双控叠加绿电交易，绿电电价迎来支撑 能耗双控指能源消费强度和消费总量双控制，主要指的是对能耗在 5万吨标准煤及以上的项目进行约束。实际上我国早已 实行能耗双控政策，并且从“十一五”以来约束性持续增强。从总量来看，虽然“十二五”及之前并非约束性目标，但实 现值均远超规划目标，从“十三五”完成情况来看， 2020年我国能源消费总量为 49.8亿吨，基本完成能源消费总量控制 目标，但这也是在受疫情影响导致能源消费萎靡所实现的结果。从能耗强度来看，“十一五”及“十二五”期间我国基本 完成目标任务，但“十三五”期间我国单位 GDP能耗仅降低 13.2，未完成目标任务。 能耗双控早已有之，且约束性持续增加 资料来源 国家发改委， Wind，长江证券研究所 图能源消费总量持续超过规划目标值（单位亿吨标准煤） 资料来源国家发改委，长江证券研究所 图能源消费强度下降幅度不及规划目标 27 40 50 36 43 50 0 10 20 30 40 50 60 十一五 十二五 十三五 规划值 实现值 -20.0 -16.0 -15.0 -19.1 -18.4 -13.2 -25 -20 -15 -10 -5 0 十一五 十二五 十三五 规划值 实现值 01 图 各地区能耗双控目标完成情况晴雨表 能耗双控叠加绿电交易，绿电电价迎来支撑 资料来源 Wind，长江证券研究所 2 0 2 0 Q 1 - 3 2 0 2 1 Q 1 2 0 2 1 H1 2 0 2 0 Q 1 - 3 2 0 2 1 Q 1 2 0 2 1 H1 青海 宁夏 广西 广东 福建 新疆 云南 陕西 江苏 浙江 河南 甘肃 四川 安徽 贵州 山西 黑龙江 辽宁 江西 上海 重庆 北京 天津 湖南 山东 吉林 海南 湖北 河北 内蒙古 地区 能源消费总量控制目标预警等级能耗强度降低进度目标预警等级 注 红色为一级预警，表示形势十分严峻；橙色为二级预警，表示形势比较严峻；绿色为三级预警，表示进展总体顺利 “双碳”背景下节能面临更为严峻的考核形势 “十四五”国民经济和社会发展规划与 2035 年远景目 标纲要提出了全国单位 GDP 能耗和二氧化碳排放分别降 低 13.5、 18的节能目标，要求 2021 年单位 GDP 能 耗降低 3，节能任务更加艰巨。 从近三轮通报情况来看，宁夏、广西、广东等多个省份 能耗强度考核始终未达标，能源消费总量方面，云南省 持续为一级预警，广东、广西等也始终未达标。整体来 看，全国面临的“双控”形势较为严峻。 01 能耗双控叠加绿电交易，绿电电价迎来支撑 2019年，能耗双控内蒙古考核结果为未完成等级，国家发改委对考核结果为未完成等级的内蒙古自治区予以通报批评。 在国家发改委印发的 各地区 2020年前三季度能耗双控目标完成情况晴雨表 中提出，各地区特别是预警等级为一级和 二级的地区，要坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，统筹处理好经济社会发展和节能降耗的关系，在保障关系国计民 生的重点项目和民生合理用能的同时，进一步加大节能工作力度，采取有效措施，加快工作进度，尽最大努力完成能耗双 控目标任务。 在 2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表 及其印发通知中，发改委要求对能耗强度不降反升的地区（地 级市、州、盟）， 2021年暂停“两高”项目节能审查（国家规划布局的重大项目除外） 。 惩罚措施趋于严格，双控重视程度提升 01 能耗双控叠加绿电交易，绿电电价迎来支撑 9月 7日，来自 17个省份的 259家市场主体，以线上线下方式完成了 79.35亿千瓦时绿色电力交易，这是当天我国绿色电力 交易试点正式启动后的首次交易。从成交价格来看，首批绿电交易价格较当地电力中长期交易价格溢价 35分钱 /千瓦时。 根据国家发改委的解读绿色电力交易是在现有中长期交易框架下，设立独立的绿色电力交易品种， 绿色电力在电力市场 交易和电网调度运行中优先组织、优先安排、优先执行、优先结算 。参与绿色电力交易的市场主体， 近期以风电和光伏发 电为主，逐步扩大到水电等其他可再生能源 ，绿色电力交易优先安排完全市场化上网的绿色电力，如果部分省份在市场初 期完全市场化绿色电力规模有限，可考虑向电网企业购买政府补贴及其保障收购的绿色电力。 绿电交易机制的建立施行，将助力新能源电能消纳情况的进一步改善，同时在用户侧绿电考核跟进的预期下绿电交易电价 有望获得额外溢价，利好新能源企业经营收益的提升。 01 图 完善能源消费强度和总量双控制度方案 主要亮点 能耗双控政策趋严，引导能耗降低与绿电消纳 国家发改委发布的 完善能源消费强度和总量双控制度方案 对之前能源消费考核机制进行了进一步完善，其中 主要亮点是预留总量指标、超额可再生电力免计考核和用能市场交易。 这一政策可以激励地方更积极的开发并 使用可再生能源，加速绿电交易市场的发展，同时也有望对绿电交易价格形成支撑，利好新能源行业的发展以及 业绩的持续增长。 资料来源国家发改委，长江证券研究所 能耗双控 政策亮点 预留总量 指标 超额可再 生电力免 考核 用能市场 交易 政策完善考核细则，利好新能源发展 02 缺电倒逼电价调整， 电价改革前景可期 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源 Wind，长江证券研究所 图 2010年以来我国发电量结构变化 资料来源 Wind，长江证券研究所 图 2010年以来我国发电装机结构变化 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 火电 水电 核电 风电 光伏 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 火电 水电 核电 风电 光伏 “十三五”以来，我国电源结构发生了明显的变化，随着煤电供给侧改革的推进和风电、光伏新增装机的快速提 升，装机和电量结构中清洁能源的占比快速提升。 电源结构变化，风电光伏占比提升 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源储能 100人，长江证券研究所 图可再生能源预测曲线与实际曲线存在明显偏差 发电侧出力稳定性下降，短期暂时难以快速解决。能源和电力结构的转型与升级是必然的趋势，但新能源装机占 比的快速增长也使得风电和光伏等电源容易受天气影响、稳定性欠佳的缺点更加凸显，发电侧的供电能力波动也 随之明显加剧。同时，在当前的经营环境和技术成本下，新能源出力的高波动性暂时难以得到有效的解决。 新能源发电稳定性欠佳，发电侧波动加剧 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源 Wind，国家发改委，长江证券研究所 图调节性电源装机建设规模均不及规划目标（单位万千瓦） 21500 4500 4000 11000 8241 1510 3149 9802 0 5000 10000 15000 20000 25000 火电灵活性改造规模 火电改造增加调峰能力 抽水蓄能 气电 “十三五”规划目标 实现情况 虽然近年来新能源装机快速增长，但是与之配套的调节性电源装机却长期不及预计，“十三五”期间，我国规划 在“三北”地区进行火电灵活性改造规模 2.15亿千瓦，新增调峰能力 4500万千瓦，同时抽水蓄能及气电装机规模 达 4000万千瓦和 11000万千瓦，但从实际完成情况来看，新增装机均不及规划目标，从而限制了新能源在用电高 峰期的实际出力能力。 调峰电源新增装机不及规划目标 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源 Wind，长江证券研究所 图各电网区域最高用电负荷情况（单位万千瓦） 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 20 10 -02 20 10 -06 20 10 -10 20 11 -02 20 11 -06 20 11 -10 20 12 -02 20 12 -06 20 12 -10 20 13 -02 20 13 -06 20 13 -10 20 14 -02 20 14 -06 20 14 -10 20 15 -02 20 15 -06 20 15 -10 20 16 -02 20 16 -06 20 16 -10 20 17 -02 20 17 -06 20 17 -10 20 18 -02 20 18 -06 20 18 -10 20 19 -02 20 19 -06 20 19 -10 20 20 -02 20 20 -06 20 20 -10 20 21 -02 华北 东北 华东 华中 南方 西北 需求侧波动进一步提升，波峰愈发尖、波谷愈发深。在全社会用电的需求侧，随着经济结构的持续发展和升级， 以及工业化进程和生活电气化水平的提升，叠加上近年来气候气温异常频发，我国全社会用电最高用电负荷持续 上行，波峰波谷之间的负荷差持续拉大，用电侧波动性日益加剧。 需求侧峰谷负荷拉大，波动加剧 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源 Wind，长江证券研究所 图新能源出力与用电负荷变化并不同步（单位小时、万千瓦） 资料来源国家发改委，长江证券研究所 图北京工作日典型负荷曲线（单位 MW） 70000 80000 90000 100000 110000 120000 130000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 水电利用小时 风电利用小时 光伏利用小时 最高用电负荷（右轴） 在电力商品的生产侧与消费侧双向波动均大幅增加的背景下，电力供给与需求的负荷匹配难度成几何次方式地提 升，电力供需平衡的“容错率”显著下降，一旦出现用电负荷的超预期提升或者部分电源的出力功率不足，就会 容易产生电力供应缺口，从而导致有序用电。 双侧高波动，供需匹配难度提升 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源 Wind，长江证券研究所 图动力煤价格 单位元 /吨 350 450 550 650 750 850 950 1050 20 19 -01 20 19 -02 20 19 -03 20 19 -04 20 19 -05 20 19 -06 20 19 -07 20 19 -08 20 19 -09 20 19 -10 20 19 -11 20 19 -12 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 20 21 -01 20 21 -02 20 21 -03 20 21 -04 20 21 -05 20 21 -06 20 21 -07 20 21 -08 秦皇岛港 市场价 动力煤 Q5000,山西产 除新能源出力影响外 ， 今年煤炭价格高位运行 ， 火电企业生产经营和现金流压力较大 ， 从供需两端来看 ➢ 需求方面 ， 用电需求高速增长 ， 且水电来水偏枯 ， 多地出现用电紧张 ， 火电的高出力使得电煤需求持续处于高位 。 ➢ 供给方面 ， 事故频发叠加建党百年 ， 煤矿安全监察趋严 ， 产能释放受到制约 。 煤价高涨，限制火电发电积极性 02 资料来源 Wind，长江证券研究所 图今年以来电力行业亏损严重 资料来源 Wind，长江证券研究所 图今年以来电力行业亏损面为近三年最高 15 20 25 30 35 40 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 20 18 -02 20 18 -04 20 18 -06 20 18 -08 20 18 -10 20 18 -12 20 19 -02 20 19 -04 20 19 -06 20 19 -08 20 19 -10 20 19 -12 20 20 -02 20 20 -04 20 20 -06 20 20 -08 20 20 -10 20 20 -12 20 21 -02 20 21 -04 20 21 -06 利润总额 累计同比 亏损企业亏损总额 累计同比 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 此外，电力行业亏损面持续扩大也限制了行业购煤能力，从而限制火电出力空间。截至 2021年 7月份，全国电力热力行 业利润总额累计同比减少 2.8，行业亏损企业亏损总额也实现了同比 27.1的增长。截至 7月份，电力行业亏损企业占 比已经达到 27.99，达到近三年同期新高。 根据中电联 2021年上半年全国电力供需形势分析预测报告 ，今年煤电 企业燃料成本大幅上涨， 6月部分大型发电集团到场标煤单价同比上涨 50.5，煤电企业亏损面明显扩大，部分发电集 团 6月煤电企业亏损面超过 70、煤电板块整体亏损 。 煤价高涨，限制火电发电积极性 02 电力供需趋紧，电价迎来上浮契机 资料来源各省政府官网，长江证券研究所 图 2020年末以来全国多个省份出现限电情况 云南省 2021 年 5 月 /7 月 广东省 2021 年 5 月 内蒙古 2021 年 7 月 湖南省 2020 年 12 月 江西省 2020 年 12 月 浙江省 2020 年 12 月， 2021 年 7 月 广西省 2021 年 7 月 安徽省 2021 年 1 月 2020年年底以来，尤其是今年迎峰度夏期间，全国多地频发限电现象，各地方主管部门纷纷提出有序用电、压减 行政单位和景观用电、控制空调使用等措施调控供需平衡。除了需求端持续增长的高负荷和发电侧不稳定的新能 源占比提升以外，电力体系调节能力的不足也是缺电限电的一个重要原因。 供需紧张，缺电问题频现 02 缺电问题频现，电力系统调节能力亟需增强 资料来源 储能的度电成本和里程成本分析 ，长江证券研究所 图抽水蓄能为成本为各储能成本中最低（单位元 /千瓦时） 资料来源 CNESA，长江证券研究所 图抽水蓄能为当前储能市场主力 抽水蓄能 , 90.3 电化学储能 , 7.5 熔融盐储能 , 1.8 压缩空气储能 , 0.2 0.21 0.61 0.71 0.67 0.62 0.86 0.25 0.82 0.95 0.88 0.82 1.26 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 抽水蓄能 铅蓄电池 全钒液流电池 钠硫电池 磷酸铁锂电池 三元锂电池 极低成本奠定超高市占率基础 对比当前主流储能技术路线，抽水蓄能以 0.210.25元 /千瓦的度电成本居最低位。得益于极低的度电成本，抽水蓄能成 为储能的主体，截至 2020年底全球已投运抽水蓄能的累计装机规模为 1.73亿千瓦，占储能市场的 90.3。 02 资料来源中电联，长江证券研究所 图 截至 2021年 7月我国装机结构 缺电问题频现，电力系统调节能力亟需增强 抽水蓄能 1.4 燃气 4.7 常规水电 15.4 其他火电 51.3 核电 2.3 风电 12.9 光伏 11.9 抽水蓄能规划发布，“十四五”装机目标翻倍 目前欧美国家抽水蓄能和气电在电力系统中的比例均超过 10，而我国由于油气资源贫乏，气电发展不足，抽蓄和气电 占比仅 6，其中抽水蓄能占比 1.4，距发达国家有较大差距。 近日，国家能源局正式发布 抽水蓄能中长期发展规划（ 2021-2035年） ，对我国抽水蓄能的发展目标进行了明确指 引，到 2025年我国抽水蓄能投产总规模将达到 6200万千瓦以上，到 2030年投产总规模将达到 1.2亿千瓦。 3149 6200 12000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2020 2025E 2030E 资料来源中电联，国家能源局，长江证券研究所 图 抽水蓄能装机有望快速提升（万千瓦） 02 缺电问题频现，电力系统调节能力亟需增强 新型储能驶入发展快车道 除了抽水蓄能以外，新型储能也是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备。 2021年 7月，为了推动新型储能快速发展， 国家发改委出台 关于加快推动新型储能发展的指导意见 ，提出 ➢ 到 2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。新型储能技术创新能力显著提高，核心技术装备自主可控 水平大幅提升，在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，标准体系基本完善，产业体系日趋完备， 市场环境和商业模式基本成熟， 装机规模达 3000万千瓦以上 。到 2030年，实现新型储能全面市场化发展。 ➢ 研究建立储能参与中长期交易、现货和辅助服务等各类电力市场的准入条件、交易机制和技术标准，加快推动储能进 入并允许同时参与各类电力市场。 ➢ 对于配套建设或共享模式落实新型储能的新能源发电项目，动态评估其系统价值和技术水平，可在竞争性配置、项目 核准（备案）、并网时序、系统调度运行安排、保障利用小时数、电力辅助服务补偿考核等方面给予适当倾斜。 整体来看，抽水蓄能叠加新型储能的宏伟规划稳步推进，有望进一步增强电力系统的调节能力，从而为新能源大规模并网 扫除障碍，利好新能源的长期稳定发展。 02 2021年 7月 29日，国家发改委发布 关于进一步完善分时电价机制的通知 ，提出在保持销售电价总水平基本稳定的基础 上，进一步完善目录分时电价机制。具体包括三个方面完善峰谷电价机制、建立尖峰电价机制、健全季节性电价机制。 我们认为分时电价机制的执行，在一定程度上起到了促进需求侧移峰填谷、缓解电力供需矛盾的作用，有望用电价取代 当前行政或调度指令主导的错峰用电措施，引导用电侧自主调整用电节奏。 完善分时电价机制，发挥价格调节作用 发挥价格信号对用电活动的指导作用 资料来源国家发改委，长江证券研究所 图完善分时电价机制的主要措施 完善分 时电价 机制 完善峰 谷电价 机制 健全季 节性电 价机制 建立尖 峰电价 机制