202104 汇丰晋信基金陆彬：当前存在多类投资机会，新一轮结构性牛市主线为“碳中和”

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券 研究报告 2021 年 04 月 29 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号 S1110516120001 wuxianxingtfzq.com 王喆 分析师 SAC 执业证书编号 S1110520060005 wangzhetfzq.com 相关报告 1 华宝基金代云锋 做投资最核心的 工作是评估企业的内在价值 2020-06-04 2 华安基金饶晓鹏 了解行业轮动的 使用边界 2020-05-09 3 华安基金陈媛 “她经济”时代下 的消费女神 2020-01-19 汇丰晋信基金 陆彬 当前 存在 多 类 投资 机会 ， 新一轮 结构性牛市主线 为 “碳中和” 陆彬先生所管理的汇丰晋信低碳先锋 2020年全年 取得了 134的超高回报， 在 当年 股票型基金收益排名中位列第一。 截止 2021-03-31， 陆彬先生 总管 理规模 117.94 亿元， 目前所管基金包括汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳 先锋、汇丰晋信动态策略等 。 陆彬先生在机械、电力设备、新能源、国防军工、环保等中游制造业，以 及化工、有色、煤炭、钢铁等周期类行业都有着扎实的研究功底。他所管 理的汇丰晋信智造先锋在绝对收益、超额收益、收益风险比等指标的衡量 中表现优异，自有效起始日期（ 2019-08-16）至 2021-04-23，基金业绩 突出，基金年化绝对收益 96.28，同类基金排名 3/358（前 0.8）；汇丰晋 信低碳先锋有效起始日期设置为 2019-11-22，截至 2021-04-23 基金年化 绝对收益 111.45，同类基金排名 1/371（前 0.3），年化超额收益 79.43， 同类基金排名 3/371（前 0.8）。两只基金的月度胜率均较高（ 75左右）， 基金在市场上涨或微跌等情况下均能保持较高的同类排名，在市场风格偏 向大盘以及偏向小盘的情况下排名表现均较好。 根据 T-M 模型和 Brinson 分析，陆彬先生具有持续且显著的选股能力。分 行业来看，基金在机械、电力设备及新能源、汽车、基础化工等行业内的 选股效应较为突出。 基金配置风格偏中小盘成长风格，作为一只行业基金，基金整体对机械、 电力设备及新能 源、基础化工以及有色金属等行业的配置比例较高， 早期 基金持股集中度较高，整体约有 68左右的股票持仓集中在前十大重仓股， 根据最新季报，基金持股集中度已经下降至 52-56，低于同类基金持股 集中度。由于接管时间分别为 2019 年 5 月以及 2019 年 8 月， 2019 年下半 年智造先锋以及低碳先锋的换手率达到了 5 倍以上，此后基金换手率逐 期 下降， 2020 年下半年基金换手率约为 2 倍，低于同类基金同期换手率中位 数。 对基金收益贡献较高的个股包括捷佳伟创、迈为股份以及通威股份等等。 陆彬先生对于低碳先锋和智造先锋两只基金的接管时 间不足两年，但多只 重仓 个股的持有期数都在 4 期以上，同时个股的盈利贡献较高，一定程度 上印证了基金经理对重仓个股及行业的研究深度。 从基金行业配置、资产配置以及持仓集中度的角度来看，由于基金权益仓 位的限制，汇丰晋信低碳先锋以及汇丰晋信智造先锋两只基金在仓位上变 化不大，面对 2021 年市场所存在的不确定性，基金所持有的行业数量有所 提高，然而对于盈利确定性较高的行业依然会进行较高的仓位配置，此外， 基金的持股集中度有所下降，同时基金经理在合同范围内增加了基金对债 券资产的配置。 综合来看，陆彬先生在中游制造行业以及周期类行业中的选股能力出众， 所管理的汇丰晋信智造先锋以及汇丰晋信低碳先锋收益及排名表现出色。 此外，陆彬先生自 2020 年 5 月起还接管了汇丰晋信动态策略，基金未来表 现值得期待，推荐投资者重点关注。 风险 提示 本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等 因素皆有可能使得基 金产品投资价值失效 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金经理访谈录 当前存在多类投资机会，新一轮结构性牛市主线为 ” 碳中和 ” . 4 2. 基金概况 . 6 2.1. 基金经理所管基金业绩优异，基金排名均位列前茅 . 6 2.2. 基 金基本信息介绍 6 3. 基金业绩 同类排名表现优异、超额收益明显 8 4. 基金业绩归因 13 4.1. 基金经理具有稳定为正的选股能力 . 13 4.2. 不同市场环境适应能力 上涨市、大 \小盘风格下表现优异 . 16 4.3. 基于行业视角的超额收益分解 机械、电新、汽车、基础化工等行业内选 股能 力显著 17 4.4. 基金持仓个股收益 稳定持有多只个股，迈为股份、赣锋锂业、捷佳伟创等个 股收益贡献较高 20 5. 基金持仓偏好及风险控制 . 22 5.1. 基金持仓风格 偏好中小盘 成长风格，近期加配小盘价值 . 22 5.2. 基金在机械、电新、基础化工、有色的配置比例较高 24 5.3. 基金资产配置、持股集中度、换手率 . 26 5.3.1. 基金资产配置 基金合同限制不做仓位择时，近期加配债券资产 . 26 5.3.2. 持股集中度 近期持股集中度已降至同行业中位数以下 . 27 5.3.3. 换手率 2020 年下半年换手率降至 2 倍左右 . 28 6. 结语 . 29 风险提示 30 图表目录 图 1汇丰晋信智造先锋 A 净值、相对强弱、相对最大回撤曲线 . 10 图 2汇丰晋信低碳先锋净值、相对强弱、相对最大回撤曲线 . 10 图 3汇丰晋信智造先锋 A 按月滚动 1 年收益排名变化 /百分比 11 图 4汇丰晋信低碳先锋按月滚动 1 年收益排名变化 /百分比 . 11 图 5汇丰晋信智造先锋 A 月度绝对收益分布图 12 图 6汇丰晋信智造先锋 A 月度超额收益分布图 12 图 7汇丰晋信低碳先锋月度绝对收益分布图 . 12 图 8汇丰晋信低碳先锋月 度超额收益分布图 . 12 图 9汇丰晋信智造先锋 A 月度绝对收益、超额收益变化 . 13 图 10汇丰晋信低碳先锋月度绝对收益、超额收益变化 13 图 11汇丰晋信智造先锋 AT-M 模型选股择时指标变化趋势 . 14 图 12 汇丰晋信智造先锋 AT-M 模型拟合优度 𝐑𝟐. 15 图 13汇丰晋信低碳先锋 T-M 模型选股择时指标变化趋势 15 图 14汇丰晋信低碳先锋 T-M 模型拟合优度 𝐑𝟐 . 15 图 15汇丰晋信智造先锋 A 不同市场涨跌幅下绝对收益表现 16 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 16汇丰 晋信智造先锋 A 不同市场涨跌幅下超额收益表现 16 图 17汇丰晋信低碳先锋不同市场涨跌幅下绝对收益表现 . 16 图 18汇丰晋信低碳先锋不同市场涨跌幅下超额收益表现 . 16 图 19汇丰晋信智造先锋 A 在风格轮动下的收益率统计图 . 17 图 20汇丰 晋信智造先锋 A 在风格轮动下的超额收益率统计图 17 图 21汇丰晋信低碳先锋在风格轮动下的收益率统计图 17 图 22汇丰晋信低碳先锋在风格轮动下的超额收益率统计图 . 17 图 23基金超额收益分解 17 图 24汇丰晋信智造先锋 A 相对基准超额收益分解结果 . 18 图 25汇丰晋信低碳先锋相对基准超额收益分解结果 . 19 图 26汇丰晋信智造先锋 A 相对基准指数行业内选股超额收益 19 图 27汇丰晋信低碳先锋相对基准指数行业内选股超额收益 . 19 图 28汇丰晋信智造先锋 A 相对基准指数各行业超配 /低配及行业超额收益 . 20 图 29汇丰晋信低碳先锋相对基准指数各行业超配 /低配及行业超额收益 20 图 30汇丰晋信智造先锋 A 持有期间最长的个股 . 21 图 31汇丰晋信智造先锋 A 收益贡献最高的个股 . 21 图 32汇丰晋信低碳先锋持有期间最长的个股 . 22 图 33汇丰晋信低碳先锋收益贡献最高的个股 . 22 图 34汇丰晋信智造先锋 A 风格变化趋势 . 23 图 35汇丰晋信低碳先锋风格变化趋势 24 图 36汇丰晋信智造先锋 A 行业配置偏好 . 25 图 37汇丰晋信低碳先锋行业配置偏好 26 图 38汇丰晋信智造先锋 A 资产配置变化 . 26 图 39汇丰晋信低碳先锋资产配置变化 27 图 40基金持股集中度 . 27 图 41基金及同类持股集中度对比 27 图 42基金持股集中度 . 28 图 43基金及同类持股集中度对比 28 图 44汇丰晋信智造先锋 A 半年期双边换手率，单位倍 . 28 图 45汇丰晋信低碳先锋半年期双边换手率，单位倍 29 表 1基金经理所管理基金业绩情况 6 表 2汇丰晋信智造先锋 A 基本信息 . 7 表 3汇丰晋信低碳先锋基本信息 7 表 4汇丰晋信智造先锋 A 各阶段收益表现 . 8 表 5汇丰晋信智造先锋 A 各年收益表现 8 表 6汇丰晋信低碳先锋各阶段收益 表现 9 表 7汇丰晋信低碳先锋各年收益表现 . 9 表 8汇丰晋信智造先锋 A 相似基金对比分析 11 表 9汇丰晋信智造先锋 T-M 选股择时分析结果 . 14 表 10汇丰晋信低碳先锋 T-M 选股择时分析结果 15 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 陆彬先生 ， 复旦大学金融学硕士 ， 自 2012 年加入汇丰晋信基金， 曾任汇丰晋信基金管 理有限公司助理研究员、研究员，现任汇丰晋信基金管 理有限公司研究总监 。 2019 年 5 月 起开始担任基金经理， 目前所管基金包括汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋、 汇丰 晋信动态策略等。 陆彬先生所管理的汇丰晋信低碳先锋 2020 年全年 取得了 134的超高 回 报 ， 在 当年 股票型基金收益排名中位列第一 。 他 在 机械、电力设备、新能源、国防军工、环保 等中游制造业，以及 化工、有色、煤 炭、钢铁等 周期类 行业都有 着扎实的研究 功底。 根据 本文第四部分 所展示的 收益归因 结果， 可以看到陆彬先生 自接管基金以来一直保持 着出色的选股能力。 本文第一 部分 以访谈的形 式展开，内容 节选自陆彬先生的访谈 纪要 。 1. 基金经理访谈录 1 当前存在多类投资机会，新一轮结构性 牛市主线为 ”碳中和” 陆彬 我现在管理的 基金包括 智造先锋，低碳先锋和动态策略。前面两个产品偏行业 基金， 这些行业 基本上都是在我之前 的 研究范围 之 内。动态策略是从去年 5 月份新 接管 的 一个基金，是偏全市场 选股 的一个灵活配置的产品 ，这只产品 基于基本面和估值平衡的动 态策略投资方法，这样的投资方法可能 也 比较适合今年大的市场环境。因为大家都知道今 年可能是基本面和政策面的一个平衡的过程，尤其是春节以后，大家越来越看重短期、半 年到一年的基本面的一个强度，也越来越看重当期的估值的水平或者是明年估值的水平， 所以说今年我们主要推荐的是动态策略这只基金。动态策略基金的比较基准是 MSCI China A 指数，这只指数类似于沪深 300 指数，我会去把指数的行业分布和风格分布拆分出来， 但是我们不去做 510的一个被动配置的偏离，我们会分析好比较基准成分股的风格，去 根 据基本面和估值来选择我们投资的行业，在 1 月份的时候，按理来说我们比较基准中 3040是偏医药消费的核心资产，但是今年以来我们在动态策略里面基本上没有配置。我 们也不搞投资主义，大家讲了很多的是价值投资、成长投资等等，我们还是基于尊重市场 的角度出发，我们用基于基本面和估值来选择风格，不是说自上而下的去做风格选择，而 是我们自下而上的自然而然的把这些行业和公司选出来了以后，就有组合的风格， 我们 也 不做短期的择时，这个对我来说挑战 较大 。 我从 自上而下 角度 做大的仓位的择时可能 会通过 我们的风险溢价模型和波动率模型， 我觉得它还是对大的择时是比较有效的，当前风险溢价的水平也非常清晰，核心资产非常 贵，然后某些非核心资产非机构重仓的个股相对来说是比较有吸引力的。中观来说，我用 PB-ROE 的一个行业模型来看中观的层面，高 PB 和高 ROE 通过自下而上去看行业的基本 面趋势，低 PB 和低 ROE 可能看基本面的管理，这是中观的一个选择，做行业比较。那么 自下而上 角度 ， PB-ROE 这个模型 我 进一步做了深度的研究和分析 ， 现在 经常 能够 通过这 个模型 发现一些 比较有投资价值的公司。 当前对市场的判断 陆彬 我的观点可能跟市 场大部分 投资者 的观点不太一样。 1 月份的时候我相对来说 是 偏悲观的， 当时 我们认为 市场的 风险主要来自 于 估值，我们在 2 月 4 号的时候也公开发了 一篇文章，我们认为春节以后核心资产面临大的拐点，后面可能我们运气比较好，市场在 春节以后有了相应的变化，因为其实 1 月份市场 出现了 这样的 走势，大家 也 都很清楚，其 实不是那些股票发生什么变化，核心还是资金的驱动，所以说我们认为节后可能就是一个 拐点，的确节后拐点 到来之后 ， 很多 公司回调 接近或 超过 30， 那么站在这个角度，我其 实 反而 对于后面的市场是比较乐观的。 核心点就是 之前提到的 两点，第一个就是核心资产的高估值，我们并不觉得跌了百分 之三四十以后它 就会 有投资的吸引力，但是我觉得 至少 这一块的估值的风险得到了 较大 的 释放。同时我们春节前比较担心的是市场短期巨幅下跌以后，可能会带来比较明显的金融 1 访谈日期 2021 年 3 月 25 日 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 反身性，不管是绝对收益产品的平仓，还是金融市场的结构变化等等，但是市场 在接受了 这波 检验之后， 可以 看出其实市场结构和客户的结构是比较良性的，我们并没有看到大量 的金融的反身性，那么近期市场的调整 可能 是很正常的。大部分机构投资和散户投资可能 是偏趋势的，他们可能是熬不住了才卖掉的，金融反身性的危机并没有发生， 这更让我觉 得整个资本市场处于一个 向上的 大周期中。 当前站在这个时点，如果问我为什么这么乐观回答就是我们能够找到非常多的投资 机会，投资机会分为三类，第一类是偏成长的，第二类是偏周期的，第三类是偏价值的。 偏成长的部分其实我们现在能够找到非常多的机会。偏好的赛道里以电动车为例，其 实在可能还有 1020部分的个股，我觉得是有 着 长期的投资的吸引力的。我们在 TMT 和其他的一些偏成长的行业里面，我们已经能够找到今年估值在 20 倍左右，明年可能不 到 15 倍，复合增长 20-30的很多公司，尤其是在 TMT 行业，但不是那种 大家看到的高大 上的一些公司，所以说偏成长里面机会真的机会还是蛮多的。 第二，偏周期行业，大家最担心周期行业的持续性，其实这也是为什么虽然大家可以 看到周期行业估值低，但是大家不愿意投的原因。我们在春节以后，通过做行业的跟踪可 以发现，至少在我们所投的那些细分行业里面，我们看到了价格的持续性，我们也看到了 二季度业绩可能会比一季度要高，那么同时用现在的业绩来换算全年的估值，很多我看到 的周期股的估值都不到 5 倍。我们看到的周期股不是那些大炼化，我们看到的是那些真的 周期股，可能是跟经济强相关的价格弹性非常大的一些周期股， 我大概把我那些行业跟踪 的行业和个股跟卖方对了对，他们对于一季报的预期普遍来说比我低 2030，我觉得可 能是因为他们大部分时间都花到了大炼化以及某化学制品 龙头 那些所谓的周期成长股里 面，或者是所谓的周期行业的核心资产里面。 第三个是偏价值，大家都很清楚，不管是银行、保险、地产还是券商，价值股里面有 巨大的风险的可能性已经不大了。我听到越来越多的说法是，大家觉得今年可能是熊市， 我觉得蛮难理解的。 大家可以看一下券商板块， 券商这个板块是 最 能够体现市场的一个表 达程度的，没有一个熊市的开启，是以券商估值历史低位开启的。因 为券商的经营情况就 是一个资本市场活跃度的体现。 还有一个大家现在特别关心的是利率上行 、 货币环境等等。我昨天在做直播，连基民 都在问我一个问题陆总，你怎么看待美债利率上行对中国市场的影响我觉得这是一个 price in 的体现，而且其实 07 年 13 年和 17 年不 仅 美债上行，连国债都在上行。 13 年是互 联网传媒和游戏的一个牛市， 17 年我印象深的是电动车的牛市，包括保险和周期的牛市。 那时候大家看到国债利率都在往上走，其实我觉得利率上行是大家在自己吓自己。所以说 核心还是要结合基本面和估值的情况来看待海外利率的一个波动。 第 二个大家现在非常担心的一点，比如地缘政治、中欧或者中美之间的关系，大家不 要笼罩在悲观情绪下去想这个问题。如果中欧之间出问题的话，为什么德国股票它不跌 这是一个悖论，可以看到中美关系之前受中美贸易格局变化的影响，美国股票的波动还蛮 大的。所以可能现在大家怀疑国际上的一些问题所导致的影响，我觉得这些都可能是情绪 上的一次性的影响。 所以我是很乐观的，因为我的的确确能找到很多隐含回报率非常高的投资机会， 1 月份 我 非常焦虑，而我现在找到 很多 偏成长的 、 偏周期的机会，尤其是那些偏成长的 一些个股 是从去年 7 月份就开始跌 了 ，已经跌 了大半年了，又因为最近核心资产 的 下跌 它们 又跌了 一波，我现在能够找到不到 15 倍的汽车电子公司，或者不到 20 倍的消费电子公司，那些 公司我是很愿意买的。而且这些 个股的 业绩我都是反复跟研究员和跟公司去核过的，不是 拍脑袋的结果，但是大家现在可能还是停留在核心资产的一些公司里面，所以说我大概的 结论是 市场 通过过去一个多月的一个调整，老的结构性牛市终止，新一轮结构性牛市开启。 对后市结构性机会和基本面的看法 陆彬 我觉得今年新一轮结构性牛市的主线就是 “ 碳中和” 。为什么是 “ 碳中和” 第一个就是 ”碳中和” 的政治意义远高于一带一路、互联网 ，以及之前的雄安概念。 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 它是一个全球的共识，同时在国内的高度非常高。 第二个就是它的产业影响是非常深远的。 ”碳中和” 不是一个行业，它有着非常长期、 非常实质且深远的产业影响，它的产业影响不是现在短期大家炒的那些东西， 在我理解 最 重要的有三块 第一块是能源结构的变化，因为大家发现碳排可能就是能源结构变化，新能源比例的 提升，不管是在新能源发电，可再生能源的发电还是新能源汽车，我觉得这个是对于这个 行业的基本面的估值是有着长期的拉动的，它的投资逻辑和投资结构是发生了明显的变化。 所以我觉 得行业影响最大的，第一个是新能源，第二个是周期龙头。以前周期盈利扩张以 后，大家不愿意给估值的原因是觉得这个行业的波动比较大，那么大家也可以看到 ”碳中 和” 出来以后，各个地方政府的新项目的审批和老项目的扩张其实是完全是卡死的，它的 供给是受限制的。那么当盈利扩张以后，其实它的盈利的稳定性和持续性其实比之前大家 预估的要好很多。 为什么 说 是 周期龙头，因为没有一个企业，比如像某钢铁企业或某化学 制品公司有钱去投那么多研发去降低它的碳，最后 随着碳成本的增高， 中小企业的竞争优 势 会 逐渐丧失，所以说周期行业的定价，估值的体系和行业 的基本面的定价的模式可能会 超过现在普遍的预期。我觉得大炼化不属于周期股，更偏向成长股，所以说炼化投资更容 易被科技基金经理和消费基金经理理解，因为它就是一个成长股的投资逻辑，一个远期的 定价。那么第三个是环保和节能，核心还看有没有 企业或者 科学家发明了 新的设备 ，能够 让碳排放 下降 ， 这个也许 需要一年两年以后我们才能看得到。如果一旦有这些公司诞生的 话，那些公司可能就是超级大牛股，因为他可以靠技术的进步来降低碳排放，而不是通过 成本的转嫁、成本上升来影响，所以说即便我们不考虑 ”碳中和” 目前提出来的方案，因 为我现在组合里面配 置的主要就是新能源周期，包括环保的一些上市公司，对于那些行业， 那些公司都有基本面，还都有估值，我觉得都是有机会的。再叠加 ”碳中和” 的大主题， 我觉得有可能成为这一轮结构性牛市的一个主线。 2. 基金概况 2.1. 基金经理 所管基金 业绩 优异，基金排名均位列前茅 截至 2021-03-31 陆彬先生 在管基金总规 模 117.94 亿， 自基金接管之日起， 陆彬先生 名下基金收益 及 排名 表现如下 。 表 1 基金经理所管理基金业绩情况 产品名称 投资类型 基金管理起 始日期 区间绝 对收益 区间超 额收益 同类基 金区间 收益排 名 同类基 金区间 收益中 位数 沪深 300 指 数区间 涨跌幅 中证 800 指 数区间 涨跌幅 汇丰晋信智造先锋 A 普通股票型基金 2019/5/18 240.51 167.45 1/285 104.31 37.17 34.65 汇丰晋信智造先锋 C 普通股票型基金 2019/5/18 237.43 164.38 2/285 104.31 37.17 34.65 汇丰晋信低碳先锋 普通股票型基金 2019/8/17 210.27 148.89 4/295 88.21 39.02 38.69 汇丰晋信动态策略 A 灵活配置型基金 2020/5/9 84.33 71.48 26/1710 28.92 30.84 27.85 汇丰晋信动态策略 H 灵活配置型基金 2020/5/9 84.28 71.44 28/1710 28.92 30.84 27.85 资料来源 Wind， 天风证券研究所 计算截止日期 2021-04-23 其中， 汇丰晋信智造先锋以及汇丰晋信低碳先锋两只基金 的管理时间相对较长 ，样本 数据较全，因此本文分析以两只基金为主 。 2.2. 基金基本信息介绍 汇丰晋信智造先锋 A（ 001643.OF）成立于 2015-09-30， 普通股票型基金 。 陆彬先生 自 2019-05-18 开始接管该基金，截止 2021-03-31，基金规模 约 26.61 亿 。 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 表 2 汇丰晋信智造先锋 A 基本信息 基金名称 汇丰晋信智造先锋 A 基金代码 001643.OF 基金管理人 汇丰晋信基金 基金托管人 交通银行 业绩比较基准 中证装备产业指数 *90同业存款利率 税后 *10 产品类型 普通股票型基金 基金规模 亿元 /20210331 26.61 成立时间 2015/9/30 基金经理任职时间 2019/5/18 投资目标 本基金是一个定位明确，特色鲜明的主题型投资工 具，将股票资产聚焦于以高端装备为代表的“智造先 锋”主题，通过筛选优质上市公司，争取中长期投资 收益超越比较基准。 投资范围 基金的投资组合比例为 股票投资比例范围为基金资 产的 80-95,其中 ,其中投资于智造先锋主题的股票 比例不低于股票资产的 80;权证投资比例范围为基 金资产净值的 0-3;现金或到期日在一年以内的政 府债券的投资比例不低于基金资产净值的 5. 资料来源 Wind， 天风证券研究所 汇丰晋信低碳先锋 （ 540008.OF）成立于 2010-06-08， 普通股票型基金 。 陆彬先生 自 2019-08-17 开始接管该基金，截止 2021-03-31，基金规模 约 64.96 亿 。 表 3 汇丰晋信低碳先锋基本信息 基金名称 汇丰晋信低碳先锋 基金代码 540008.OF 基金管理人 汇丰晋信基金 基金托管人 交通银行 业绩比较基准 中证环保指数 *90同业存款利率 税后 *10 产品类型 普通股票型基金 基金规模 亿元 /20210331 64.96 成立时间 2010/6/8 基金经理任职时间 2019/8/17 投资目标 本基金主要投资于受益于低碳经济概念、具有持续成 长潜力的上市公司，通过积极把握资本利得机会以拓 展收益空间，以寻求资本的长期增值。 投资范围 基金的投资组合比例为 股票投资比例范围为基金资 产的 85-95,权证投资比例范围为基金资产净值的 0-3.固定收益类证券和现金投资比例范围为基金 资产的 5-15,其中现金或到期日在一年以内的政府 债券的投资比例不低于基金资产净值的 5.本基金主 要投资于受益于低碳经济领域的上市公司 ,80以上 的股票资产属于上述投资方向所确定的内容 资料来源 Wind， 天风证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 3. 基金 业绩 同类 排名 表现优异、超额收益明显 考虑 基金 接管 之后的建仓期间，对 新接管 基金的基金业绩有效起始日期修正为基金接 管日期的 3 个月 之后 ，因此将汇丰晋信智造先锋的有效起始日期设置为 2019-08-16，将 汇丰晋信低碳先锋的有效起始日期设置为 2019-11-22。 通过统计在各个阶段基金的收益 情况，可以看到基金业绩管理能力突出 。 汇丰晋信智造先锋 A 自 有效起始日期 2019-08-16 至 2021-04-23，基金 年化 绝对收益 96.28，同类基金排名 3/358（前 0.8）， 年化 超额收 益 66.55，同类基金排名 6/358（前 1.7） 。 表 4 汇丰晋信智造先锋 A 各阶段收益表现 今年以来 近一季 近半年 近一年 有效起始日期以来 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计收益率 1.74 235/530 -3.83 130/548 41.41 10/490 130.05 5/412 210.37 3/358 年化收益率 5.83 235/530 -16.07 130/548 84.44 10/490 130.41 5/412 96.28 3/358 年化波动率 31.66 366/530 30.96 353/548 31.28 426/490 33.45 392/412 34.98 353/358 最大回撤 14.33 141/530 12.38 98/548 14.33 136/490 14.83 108/412 31.73 354/358 夏普比率 0.24 235/530 -0.49 110/548 2.32 7/490 2.66 19/412 2.09 18/358 Calmar 比率 0.41 220/530 -1.30 171/548 5.89 7/490 8.80 5/412 3.03 38/358 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计超额收益率 4.51 214/530 11.10 52/548 21.46 22/490 73.44 8/412 135.54 6/358 年化超额收益率 15.10 214/530 46.58 52/548 43.75 22/490 73.65 8/412 66.55 6/358 超额年化波动率 23.20 432/530 23.78 493/548 20.96 391/490 21.30 361/412 21.48 331/358 相对最大回撤 15.50 480/530 7.58 276/548 18.85 344/490 17.62 228/412 26.92 286/358 超额夏普比率 0.50 260/530 2.07 84/548 1.48 98/490 1.82 111/412 1.65 116/358 超额 Calmar 比率 0.97 281/530 6.15 92/548 2.32 100/490 4.18 40/412 2.47 91/358 资料来源 Wind， 天风证券研究所 计算起始日期 2019-08-16；计算截止日期 2021-04-23 2020 年基金夏普比率为 2.30，位于同类基金前 18.4，年化收益率为 129.00，位于同 类基金前 1.6。 表 5 汇丰晋信智造先锋 A 各年收益表现 2020 20210423 有效起始日期以来 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计收益率 128.65 6/380 1.74 235/530 210.37 3/358 年化收益率 129.00 6/380 5.83 235/530 96.28 3/358 年化波动率 39.38 375/380 31.66 366/530 34.98 353/358 最大回撤 31.73 377/380 14.33 141/530 31.73 354/358 夏普比率 2.30 70/380 0.24 235/530 2.09 18/358 Calmar 比率 4.07 126/380 0.41 220/530 3.03 38/358 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计超额收益率 66.63 32/380 4.51 214/530 135.54 6/358 年化超额收益率 66.81 32/380 15.10 214/530 66.55 6/358 超额年化波动率 22.89 360/380 23.20 432/530 21.48 331/358 相对最大回撤 24.15 321/380 15.50 480/530 26.92 286/358 超额夏普比率 1.63 192/380 0.50 260/530 1.65 116/358 超额 Calmar 比率 2.77 202/380 0.97 281/530 2.47 91/358 资料来源 Wind， 天风证券研究所 计算起始日期 2019-08-16；计算截止日期 2021-04-23 汇丰晋信低碳先锋 有效起始日期 设置 为 2019-11-22，截至 2021-04-23 基金年化绝对 下载日志已记录，仅供内部参考，请勿外传 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 收益 111.45，同类基金排名 1/371（前 0.3），年化超额收益 79.43，同类基金排名 3/371 （前 0.8） 。 表 6 汇丰晋信低碳先锋各阶段收益表现 今年以来 近一季 近半年 近一年 有效起始日期以来 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计收益率 -0.48 314/530 -9.20 309/548 42.57 3/490 130.92 3/412 187.64 1/371 年化收益率 -1.59 314/530 -38.60 309/548 86.81 3/490 131.28 3/412 111.45 1/371 年化波动率 35.09 439/530 33.77 416/548 34.17 461/490 35.02 405/412 37.79 369/371 最大回撤 19.60 287/530 17.68 236/548 19.60 269/490 19.60 221/412 31.88 369/371 夏普比率 0.04 298/530 -1.16 241/548 2.20 14/490 2.56 25/412 2.16 18/371 Calmar 比率 -0.08 315/530 -2.18 334/548 4.43 19/490 6.70 16/412 3.50 18/371 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计超额收益率 0.78 340/530 0.92 212/548 24.04 19/490 80.77 3/412 128.15 3/371 年化超额收益率 2.60 340/530 3.85 212/548 49.02 19/490 81.00 3/412 79.43 3/371 超额年化波动率 22.38 394/530 24.37 481/548 19.59 341/490 19.11 312/412 19.70 308/371 相对最大回撤 10.01 335/530 6.66 252/548 11.74 212/490 13.33 151/412 23.33 284/371 超额夏普比率 0.02 351/530 0.10 216/548 1.84 70/490 2.31 56/412 2.22 49/371 超额 Calmar 比率 0.26 343/530 0.58 212/548 4.17 46/490 6.08 24/412 3.40 35/371 资料来源 Wind， 天风证券研究所 计算起始日期 2019-11-22；计算截止日期 2021-04-23 2020 年基金夏普比率为 2.34，位于同类基金前 15.5，年化收益率为 134.78，位于同 类基金前 0.3。 表 7 汇丰晋信低碳先锋各年收益表现 2020 20210423 有效起始日期以来 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计收益率 134.41 1/380 -0.48 314/530 187.64 1/371 年化收益率 134.78 1/380 -1.59 314/530 111.45 1/371 年化波动率 39.82 380/380 35.09 439/530 37.79 369/371 最大回撤 31.88 379/380 19.60 287/530 31.88 369/371 夏普比率 2.34 59/380 0.04 298/530 2.16 18/371 Calmar 比率 4.23 107/380 -0.08 315/530 3.50 18/371 指标 基金值 同类排名 基金值 同类排名 基金值 同类排名 累计超额收益率 86.53 8/380 0.78 340/530 128.15 3/371 年化超额收益率 86.77 8/380 2.60 340/530 79.43 3/371 超额年化波动率 19.37 319/380 22.38 394/530 19.70 308/371 相对最大回撤 20.26 317/380 10.01 335/530 23.33 284/371 超额夏普比率 2.55 78/380 0.02 351/530 2.22 49/371 超额