202101 基础化工-化工行业2021年投资策略：化工行业2021年十大预测——碳中和、油价、顺周期等-中信证券[王喆,袁健聪,陈渤阳,王佩坚,李鸿钊]-20210105【71页】

UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 化工行业 2021年十大预测 碳中和、油价、顺周期等 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 中信证券研究部 核心观点 王喆 首席能源化工 分析师 S10105131001 袁健聪 首席新材料分析师 S101051708005 陈渤阳 能源化工分析师 S10105191001 王佩坚 能源化工分析师 S10105201002 李鸿钊 能源化工分析师 S10105201003 在油价上行、宏观经济复苏背景下，预计 2021年化工行业景气度上行，我们上调行业至“强于大市”评级。目前行业估值及主要化工品价格均处于历史较 低分位数水平，后续有较大提升空间。我们给出化工行业 2021年十大预测，投资机会主要在碳中和 、 碳 交易 、油价上行、顺周期、农化需求、消费品、 材料平台 、可降解塑料、风光锂军需求、汽车地产复苏等领域。 ▍ 一、碳中和背景下，能源结构调整带来天然气发展机遇。 我国政府已经明确提出 2030年碳排放达峰、 2060年实现碳中和的远期指标， 未来中长期我国一次能源结构持续调整将是大势所趋。 预计 我国 碳中和的实现将主要依赖能源领域碳 排放规模的大幅缩减 。 传统化石能源仍然是未来 10-15年能源主力 ， 天然气作为低碳绿色能源 是实现碳中和重要过渡能源，过去 10年需求 CAGR12.3，预计未来 10年 CAGR约 7，行业 龙头集中度持续提升 ，推荐具有上游资源优势 的昆仑能源 ，和 具备 下游燃气布局 并 积极拓展上游的龙头 公司 。 ▍ 二、 碳 交易 出台，绿色氢能源成为未来重要发展方向。 我国碳排放 交易管理办 法征求意见稿出台 ，国内排放交易 有望 正式开展，将通过市场化方式推动降低碳排放，预计将进一步推动绿色氢能源发展。轻烃裂解方式兼具氢能源高纯度和低 成本优势， 推荐国内轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，建议关注金能科技等。 此外推荐国内生物柴油龙头卓越新能。 ▍ 三、油价中枢上行，煤化工、油服有望迎来盈利改善 。 在需求端逐步复苏及 OPEC持续强力减产支撑下，预计 2021年 布油 中枢 55-60美元 /桶，坚定看好中长期油价持续回升。 油价回升将推升煤化工及轻烃裂解路线产品价格，推荐煤化工龙头华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工。油价上行将推动油服行业景气复苏， 推荐中海油服、杰瑞股份，建议关注海油工程。 2021年油价上行有望推动民营大炼化业绩再上新台阶，持续推荐民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹。 此外推荐国内油气资源龙头中国海洋石油。 ▍ 四、 PPI预期转正，化纤等顺周期品种有望景气上行。 中信证券 研究部 宏观组 预计 2021年我国 GDP同比增速 8.9， PPI指数一季度有望转正，宏观经济复苏有望推动顺周期产品景气复苏 。推荐 国内 粘胶短纤龙头三友化工，涤纶长丝龙头 桐昆股份、新凤鸣， MDI全球龙头万华化学，萤石行业龙头金石资源等。 ▍ 五、农产品涨价大周期中，农化产品需求预期提升。 目前主要农产品均处于价 格上行周期，农产品价格上涨预计将拉动化肥产品需求，推荐国内磷复肥龙头企 业新洋丰、兴发集团 ， 建议关注亚钾国际。全球农产品涨价对农药需求亦产生积极影响， 建议关注 国内农药行业龙头且具有持续成长属性的扬农化工、利尔化学、 利民股份、中旗股份等。 ▍ 六、兼具消费属性 的 工业品，国产品牌影响力持续增加 。 涂料、轮胎、保健品 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 等兼具消费属性的化工产品， 国有品牌影响力持续增加，有望向国际二线龙头看齐，推荐国内涂料行业龙头三棵树和轮胎行业龙头玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮 胎等，推荐在 保健品 NMN市场率先布局的金达威，建议关注雅本化学。 ▍ 七、机制 团队 技术推动，材料平台型企业逐步显现。 在全球中高端电子制造业重心不断向国内转移，国产化替代加速的趋势之下， 国内一批以“机制 团队技术”为主要推动力的材料平台型公司逐步显现。 重点推荐高速成长的新型功 能涂层材料领军企业松井股份 ， 功能性涂层材料领跑者 并 发力高端材料领域斯迪克 ， 在 品类树脂市场快速爆发 且具有技术优势的 奥克股份 ， 国内吸附树脂行业龙头 并 在盐湖提锂等领域具有较大突破 的 蓝晓科技 ， 建议关注高速成长的薄膜材料 供应商 赛伍技术 。 ▍ 八、可降解塑料加速释放，有望迎来行业快速兑现期。 在环保政策 的 持续推动 下，预计我国可降解塑料行业将迎来快速发展。 推荐具有新材料研发平台优势且已具备 6万吨 PBAT产能的金发科技，计划投建 PBAT产能的化工行业龙头万华化学，获得巴斯夫 PBAT技术授权的彤程新材，布局巨大产能且致力于成本 节约的长鸿高科，建议关注瑞丰高材和金丹科技。 ▍ 九、风光锂军需求提升，预计拉动上游材料加速发展。 锂电新能源汽车、风电、 光伏快速 发展，军工订单迅速增加，拉动上游化工材料需求 增长 ，相关材料国产化替代进程加速。推荐隔膜龙头恩捷股份、 电解液龙头 新宙邦，风电材料龙头双一科技，建议关注光伏材料龙头赛伍技术等。推荐军工行业应用的科研实力见长 的昊华科技，建议关注芳纶龙头泰和新材等。 ▍ 十、汽车等耐用品景气复苏，推动大宗商品需求复苏 。 中信证券 研究部 汽车组 预计 2021年我国乘用车销量同比增速将在 15以上， 将 推动车用产品市场复苏，推荐涤纶车用丝龙头海利得。 中信证券 研究部 房地产组 预计 2021年我国房屋新开工、竣工面积同比增速分别为 2和 6，基础设施建设将继续维持一定 规模，推动上游大宗商品需求，推荐国内减水剂龙头苏博特、垒知集团，轨交配 件龙头三维股份、天铁股份等。 ▍ 风险因素 国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美等主要经济体再次发生贸易摩擦的风险，宏观经济复苏不及预期的风险。 ▍ 投资策略。 在油价上行、宏观经济复苏背景下， 预计 2021年 化工行业 景气度上行，我们上调行业至“强于大市”评级。 目前行业估值及主要化工品价格均处于历史较低分位数水平，后续有较大提升空间， 继续看好行业龙头公司 2021年市 场表现，具体投资标的及推荐逻辑，详见上述化工行业 2021年十大预测。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 万华化学 91.04 3.23 2.96 4.18 28 31 22 买入 华鲁恒升 37.30 1.51 1.07 1.61 25 35 23 买入 扬农化工 132.0 3.78 3.9 4.75 35 34 28 买入 恒力石化 27.97 1.4 1.87 2.21 19 15 13 买入 宝丰能源 1.70 0.54 0.57 0.7 22 21 15 买入 三友化工 10.25 0.3 0.3 1.19 31 31 9 买入 新凤鸣 13.90 1.13 0.9 1.2 12 14 11 买入 东方盛虹 9.48 0.4 0.38 0.43 24 25 22 买入 化工 行业 评级 强于大市 （ 上调 ） 景气趋势 化工 ↑ 利润增长率 30YoY 估值水平 21P/E24 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 桐昆股份 20.59 1.57 1.74 1.9 13 12 10 买入 鲁西化工 12.78 1.15 0.68 1.1 11 19 12 买入 金石资源 29.50 0.93 0.98 1.54 32 30 19 买入 卫星石化 26.12 1.2 1.29 2.79 22 20 9 买入 中海油服 12.7 0.52 0.58 0.73 25 22 17 买入 新洋丰 16.0 0.5 0.5 0.72 32 29 22 买入 利尔化学 20.90 0.59 0.86 1.15 35 24 18 买入 中旗股份 38.40 1.13 1.76 2.4 34 22 16 买入 三棵树 151.50 2.18 3.09 4.36 69 49 35 买入 亚士创能 42.71 0.59 1.69 2.39 72 25 18 买入 玲珑轮胎 35.17 1.41 1.67 1.96 25 21 18 买入 赛轮轮胎 6.04 0.47 0.48 0.58 13 13 10 买入 金达威 34.67 0.73 2.0 2.3 47 17 15 买入 奥克股份 10.42 0.51 0.71 0.95 20 15 11 买入 蓝晓科技 4.50 1.24 1.18 1.47 36 38 31 买入 金发科技 17.14 0.47 2.13 1.17 36 8 15 买入 恩捷股份 141.78 1.06 1.52 2.17 134 93 65 买入 新宙邦 101.40 0.86 1.25 1.63 118 81 62 买入 双一科技 58.53 1.39 3.1 2.7 42 19 21 买入 海利得 3.91 0.28 0.19 0.34 14 21 12 买入 苏博特 2.97 1.14 1.5 2.04 20 15 11 买入 三维股份 23.81 0.75 0.95 1.53 32 25 16 买入 资料来源 Wind，中信证券研究部预测 注股价为 2020年 12月 31日 收盘价 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 化工行业 2020年回顾及 2021年十大预测 . 1 2020年回顾行业估值、化工品价格均处于低历史分位数 1 2021年十大预测与展望碳中和、油价、顺周期等是关注热点 3 一、碳中和背景下，能源结构调整带来天然气机遇 3 碳达峰和碳中和背景下，能源结构调整是大势所趋 3 作为碳中和目标的过渡性能 源，我国天然气行业迎来重大发展机遇 . 7 二、碳税出台，绿色氢能源成为未来重要发展方向 8 碳税出台，加速氢能源行业发展 . 8 三、油价中枢上行，煤化工、油服有望迎来盈利改善 11 油价回顾疫情主导全 年需求及油价走势 . 11 煤化工、轻烃裂解产有望价格回升，油服有望迎来景气修复 14 油价上行通道，预计将进一步推升民营炼化业绩 16 四、 PPI预期转正，化纤等顺周期品种有望景气上行 . 17 预计 2021年 GDP增速 8.9， PPI一季度同比转正 . 17 化纤顺周期偏前周期品种，关注近期粘胶、涤纶淡季涨价 18 MDI景气度持续回升，关注强 α效应、高成长的行业龙头 21 氟化工下游需求放量，上游景气周期有望来临 25 五、农产品涨价大周期中， 农化产品需求预期提升 27 农产品价格上行，看好化肥价格上涨预期 . 27 六、兼具消费属性工业品，国产品牌影响力持续增加 33 建筑涂料新重涂需求稳健增长，龙头市占率提升 33 轮胎行业 “双反 ”落地 ，预计影响有限，看好龙头成长大势 . 35 NMN缓解衰老恐惧，国内具有千亿市场空间 . 37 七、机制 团队 技术推动，材料平台型企业逐步显现 39 国产替代加速，材料平台型企业优势逐步显现 39 八、可降解塑料加速释放， 有望迎来行业快速兑现期 43 政策快速推动，可降解塑料蓝海市场广阔 . 43 九、风光锂军需求提升，预计拉动上游材料加速发展 47 锂电材料新能源汽车持续高景气，重点推荐差异化策略公司 47 风电、光伏装机量提升，军品订单需求提升材料需求 . 49 十、汽车等耐用品景气复苏，推动大宗商品需求复苏 54 预期 2021年汽车销量回升，地产竣工同比上行 . 54 减水剂集中度提升已成趋势，看好龙头份额增长 54 轨交配件未来里程持 续增长，行业享受扩张红利 56 风险因素 . 60 投资建议 . 60 行业观点 60 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1中信一级行业 2020年涨跌幅排名 1 图 2化工行业市盈率 TM，中值 1 图 3化工行业市净率 整体法 . 1 图 4主要化工品 2020年末价及 10年分位数 . 3 图 5主要化工品 2020年均价及 10年分位数 . 3 图 6碳中和示意图 4 图 7自然界的碳循环 4 图 8 2019年中国碳排放来源结构 . 6 图 9 2020-2060年中国碳排放及碳捕捉量预测 6 图 10 2020-2060年中国能源需求总量预测 6 图 11 2020-2060年中国能源需求结构预测 6 图 12我国天然气行 业产量、进出口、表观消费量及同 7 图 13五家全国性城燃企业燃气销量及其占比 8 图 14全球及中国燃料电池汽车销量预测 . 9 图 15全球燃料电池汽车销量额预测 . 9 图 16全球不同方法氢气产量比 10 图 17我国不同方法氢气产量比 10 图 18 2020年以来油价走势及主要驱动因素 11 图 19国内炼厂开工率目前已恢复至疫情前水平 . 12 图 20美国原油表观消费量 . 12 图 21需求同比增幅 12 图 22机构预测 2020-2021年全球需求较 2019年变化 12 图 23预计 2021年 OPEC产量同比 2020年变化 13 图 24美国原油产量同比 . 13 图 25美国商业原油库存 . 13 图 26主要减产国财政收支平衡油价 . 13 图 27 2020Q4-2025年全球原油供需及 Brent油价中枢预测 14 图 28传统煤化工产品价格与油价显著正相关 14 图 29新型煤化工、轻烃裂解产品价格与油价 15 图 30煤化工、轻烃裂解公司毛利率与油价走势 . 15 图 31油服市场规模 与布伦特油价 15 图 32油服公司毛利率与国际油价走势 . 15 图 33 2020Q1国内主要炼厂盈利及单吨盈利 . 16 图 34 2019Q2-2020Q1恒力石化和上海石化原油成本 . 16 图 35 PPI同比和环比的变化 17 图 36 PPI中三大类价格表现 17 图 37 PPI小类中重点关注的资源品上游价格 . 17 图 38 PPI小类中重点关注的资源品中游和下游价格 17 图 39化纤价格指数与化工产品价格指数 . 18 图 40历史上棉花、粘胶价格及两者价差 . 19 图 41中国棉花库存及库销比 19 图 42全球棉花库存及库销比 19 图 43中国棉花收抛储量 . 20 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 44全球转基因棉花种植面积及占比 . 20 图 45我国粘胶短纤库存 . 20 图 46我国粘胶短纤行业开工率 20 图 47涤纶长丝行业产能、产量及增速 . 21 图 48 PTA行业产能、产量及增速 21 图 49涤纶长丝 POY价格、价差 21 图 50涤纶长丝、短纤库存天数 21 图 51国内聚合 MDI装置开工率 . 22 图 52万华化学前三季度聚氨酯产品产销量对比 . 22 图 53万华化学前三季度石化产品产销量对比 22 图 54 2019年中国 MDI消费结构 . 23 图 55 2018年全球 MDI消费结构 . 23 图 56 2018年全球 MDI消费区域结构 23 图 57 2010-2018年北美、亚太和欧洲 MDI消费 CAGR 23 图 58 2010以来全球 MDI消费增速约为 GDP两倍 . 24 图 59科思创预计 2022年全球 MDI消费将达 860万吨 . 24 图 60 2020年 5月聚氨酯产业链上、中、下游主要产品行业平均毛利率 24 图 61 2019年全球 MDI产能分布 . 25 图 62预计 2024年全球 MDI产能分布 . 25 图 63主要农产品全球价格走势 27 图 64主要化肥产品全球价格走势 28 图 65玉米库存消费比与价格走势 28 图 66全球玉米产需结余 . 28 图 67小麦库存消费比与价格走势 29 图 68全球小麦产需结余 . 29 图 69大米库存消费比与价格走势 30 图 70全球大米产需结余 . 30 图 71国内磷矿石产能、产量及开工率 . 30 图 72国内磷矿石当期余量 . 30 图 73国内氯化钾产能、产量及开工率 . 33 图 74国内氯化钾行业库存 . 33 图 75国内房屋新开工及竣工面积 34 图 76房屋竣工面积增速回暖 34 图 77 2010年起国内房屋建筑竣工 面积快速提升 . 34 图 78国内涂料行业集中度提升 35 图 79国内集中度对标全球仍有翻倍空间 . 35 图 80 “双反 ”涉及地区向美国出口半钢胎数量 . 36 图 81 “双反 ”涉及地区向美国出口半钢胎价格 . 36 图 82中国和全球平 均预期寿命 37 图 83我国 65周岁及以上人口占比 37 图 84我国保健品行业产能、产量及增速 . 38 图 85我国保健品行业进口额 38 图 86中国食品保健品市场规模 38 图 87中国和美国保健品渗透率比较（ 2019年） . 39 图 88中国人均 GDP（元）及人均 GDP环比增速 . 40 图 89全球高端手机出货量占比 40 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 90 5G赋能的可穿戴设备 . 40 图 91全球智能手机出货量和中国产量 . 41 图 92闻泰科技全球布局 . 41 图 93华为、小米、 OPO手机全球市占率合计 41 图 94 2019年华为供应商分地域数量占比 41 图 95 2014全球手机市场占有率 42 图 96 2019全球手机市场占有率 42 图 97松井股份及可比公司研发费 用率对比 42 图 98截止 2019年斯迪克及可比公司总专利数和发明专利数 42 图 99常见生物可降解塑料价格 /性能比较 46 图 100中国新能源汽车月度销量及预测 . 48 图 101 2018Q1-2020Q3分季度新能源汽销量及预测 48 图 102 2018-2020年营运类型新能源汽车上牌量及占整体比重 . 48 图 103 2018-2020年度新能源汽车上牌量结构 48 图 104欧洲市场月度新能源汽车销量及增速 49 图 105全球风电装机量 50 图 106中国风电装机量 50 图 107国内风机招标规模 . 51 图 108国内风机公开招标规模及次年风电装机规模对比 51 图 109全球光伏安装量及同比（兆瓦， ） 51 图 110我国光伏发电装机容量新增及累计值 51 图 111我国浮法玻璃产 品价格升至历史高位 52 图 112我国光光伏玻璃产品价格 52 图 113中国国防预算及预算增速 53 图 114 2000年至今我国房屋新开工及竣工面积累积同比 54 图 115我国乘用车销量当月同比 54 图 116混凝土外加剂总产量 . 55 图 117混凝土外加剂产品结构 55 图 118全国水泥散装率 . 55 图 119水泥预拌混凝土转化率与人均 GDP正相关 55 图 120外加剂市场分布较为分散（ 2017年） 56 图 121外加剂 CR3市场份额提升 56 图 122中国铁路运营里程 . 57 图 123中国高铁运营里程 . 57 图 124全国轨道交通运营长度 59 图 125全国轨道交通在建长度 59 图 126全国铁路运营新增里程 60 图 127全国城市轨道交通新增里程 60 表格目录 表 1化工行业 2020年涨跌幅前 10个股 2 表 2主要化工产品 2020年价格及 10年分位数 . 2 表 3已实现或已确定完成碳中和目标时间的国家 . 4 表 4中国关于碳中和相关的政策、制度及方 针 . 5 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 5燃料电池储氢量及性能比较 9 表 6不同制氢方法纯度及成本对比 . 10 表 7蒙特利尔议定书对三代制 冷剂使用的规定 . 25 表 8国内下游产业的新增萤石需求的估计 26 表 9中国萤石供需平衡表及预测 27 表 10全球玉米供需平衡表 . 28 表 11全球小麦供需平衡表 . 29 表 12全球大米供需平衡表 . 29 表 13全球磷酸（折合 P 2O5）供需平衡表 31 表 14世界主要钾盐资源分布 31 表 15全球钾盐（折合 K 2O）供需平衡表 . 32 表 16 “双反 ”调查地区布局半钢胎产能的国内企业明细 . 35 表 17 2014年针对中国内地半钢胎 “双反 ”税率与 2020年美国针对韩、泰、越、台四地半 钢胎 “双反 ”初裁税率对比 . 35 表 18美国本次 “双反 ”调查涉及地区进口半钢胎情况 . 36 表 19 NMN市场空间测算 . 39 表 20国内颁布的禁塑 /限塑政策 . 43 表 21残膜含量对玉米种植产量的 影响 . 44 表 22国内可降解塑料市场空间测算 . 45 表 23各类材料性能对比 . 46 表 24行业内上市公司评价 . 47 表 25国内风电补贴政策 . 50 表 26 2021年光伏玻璃、浮法玻璃纯碱 需求增量测算 52 表 27国内航空轮胎市场空间 53 表 28 2020年拟开建铁路规划 57 表 29国内主要城市轨道交通规划 59 表 30化工行业重点跟踪公司盈利预测 . 62 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 化工行业 2020年回顾及 2021年十大 预测 2020年回顾 行业估值、化工品价格均处于低历史分位数 2020年基础化工行业跑赢大盘指数。 中信基础化工、石油化工行业指数 2020年 分别上涨 35.6、 3.0， 涨跌幅分别位于 30个 中信一级行业 指数 第 7位、第 20位 。同期沪深 300指数上涨 27.2， 基础化工行业 指数 跑赢大盘 8.4 pcts，石油化工行业 指数 跑输大 盘 24.3 pcts。 图 1 中信一级行业 2020年涨跌幅 排名 资料来源 Wind，中信证券研究部 化工行业 PE和 PB估值处于较低历史分位数。 截止 2020年 12月 31日，基础化工、石油化工行业 PE中位数 （ TTM） 分别为 32、 28倍，位于过去 10年 20、 19低 分位数水平；基础化工、石油化工行业 PB（整体法） 分别为 2.9、 0.9倍，位于过去 10年 32、 7低历史分位数水平。 整体来看， 2020年末化工行业估值水平处于历史较低分位数。 图 2 化工行业 市盈率 TTM， 中值 资料来源 Wind，中信证券研究部 图 3 化工行业 市净率 整体法 资料来源 Wind，中信证券研究部 基础化工涨幅靠前公司集中在新能源材料领域，石油化工集中在 民营 炼化领域。 2020年 基础化工行业涨幅前 10的公司集中在新能源材料领域，有 6家为新能源汽车产业链上 36 3 -40-20020 406080100 电力设备及新 食品饮料 消费者服务 国防军工 医药 汽车 基础化工 电子 机械 有色金属 家电 建材 轻工制造 计算机 农林牧渔 钢铁 煤炭 交通运输 非银行金融 石油石化 电力及公用事业 商贸零售 银行 传媒 纺织服装 综合 建筑 通信 房地产 综合金融 2020年涨跌幅 01020 304050 607080 CS石油石化 CS基础化工 012 345 6 2010-3-3 1 2010-9-3 0 2011-3-3 1 2011-9-3 0 2012-3-3 0 2012-9-2 8 2013-3-2 9 2013-9-3 0 2014-3-3 1 2014-9-3 0 2015-3-3 1 2015-9-3 0 2016-3-3 1 2016-9-3 0 2017-3-3 1 2017-9-2 9 2018-3-3 0 2018-9-2 8 2019-3-2 9 2019-9-3 0 2020-3-3 1 2020-9-3 0 CS石油石化 CS基础化工 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 游材料供应商，包括天赐材料、雅化集团、恩捷股份、新宙邦 等 ；石油化工行业涨幅前 10公司集中在民营大炼化及聚酯龙头企业， 6家聚酯龙头公司均在涨 幅 前 10名 内 。 表 1 化工行业 2020年涨跌幅前 10个股 排名 基础化工 2020年涨幅前 10 石油化工 2020年涨幅前 10 1 天赐材料 402 荣盛石化 125 2 龙蟠科技 223 东方盛虹 87 3 雅化集团 183 恒力石化 79 4 恩捷股份 181 泰和新材 46 5 上海天洋 181 沈阳化工 40 6 新宙邦 181 桐昆股份 40 7 金力泰 178 东华能源 33 8 三棵树 164 恒逸石化 24 9 德方纳米 164 齐翔腾达 18 10 名臣健康 152 新凤鸣 14 资料来源 Wind，中信证券研究部 多数化工品价格处于低历史分位数 ， 较 年中低点 V型回升 。 受 2020年初新冠疫情影响，国际油价大幅下跌，拖累化工品全年价格表现。 2020年布伦特均价 42美元 /桶，为过去 10年最低年均价水平；同样处于过去 10年最低价格水平的还包括聚乙烯、聚丙烯、 PTA、 乙二醇、甲醇等产品。其他主要化工品醋酸、纯 MDI、草甘膦年均价位于 10-20分位数区间。整体来看， 2020年主要化工品价格年均价处于低历史分位数。 在国际油价影响下， 2020年主要化工品价格多走出“ V”型走势， 多数化工品价格较年中低点有明显回升。截止 2020年末，多数化工品价格处于过去 10年 30-50分位数区间，包括布伦特油价、聚乙烯、聚丙烯、甲醇、纯 MDI、草甘膦等。 整体来看，目前多 数化工品价格仍处于过去 10年 50分位数以下，后续伴随油价复苏仍有较大 复苏 空间。 表 2主要化工产品 2020年价格及 10年分位数（美元 /桶 ，元 /吨 ） 化工品 单位 2020年末价 10年分位数 2020年均价 10年分位数 布伦特油价 美元 /桶 51 33 42 0 动力煤 元 /吨 585 44 550 32 PE 元 /吨 7,75 33 7,06 0 PP 元 /吨 9,90 41 8,532 0 PTA 元 /吨 3,684 7 3,676 0 MEG 元 /吨 4,064 13 3,831 0 甲醇 元 /吨 2,370 33 1,892 0 醋酸 元 /吨 4,540 77 2,617 24 尿素 元 /吨 1,860 53 1,734 48 纯 MDI 元 /吨 2,250 39 17,836 12 草甘膦 元 /吨 28,50 41 2,579 21 资料来源 Wind，中信证券研究部 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 4 主要化工品 2020年末价及 10年分位数（美元 /桶，元 /吨） 资料来源 Wind，中信证券研究部 图 5 主要化工品 2020年均价及 10年分位数（美元 /桶，元 /吨） 资料来源 Wind，中信证券研究部 2021年十大预测 与展望 碳中和、油价、顺周期等是关注热点 展望 2021年化工行业投资机会，我们认为主要集中在以下十大领域 一 、 碳中和背景下， 能源结构调整带来天然气 发展 机遇； 二 、 碳 交易 出台，绿色氢能源成为未来重要发展方向； 三 、 油价中枢上行， 煤化工 、油服有望 迎来盈利改善； 四 、 PPI预期 转正 ，化纤等顺周期品种有望景气 上行 ； 五 、 农产品 涨价 大周期 中，农化产品需求预期提升； 六 、 兼具消费属性 的 工业品，国产品牌 影响力持续增加 ； 七 、 机制 团队 技术推动，材料平台型企业逐步显现； 八 、 可降解塑料加速释放 ， 有望迎来行业快速 兑现 期； 九 、 风光锂军 需求 提升， 预计拉动 上游材料加速发展 ； 十 、 汽车 等 耐用品景气复苏 ，推动大宗商品需求复苏 。 ▍ 一、碳中和背景下 ，能源结构调整 带来 天然气机遇 碳达峰和碳中和 背景下，能源结构调整 是大势所趋 碳中和指社会主体实现二氧化碳的“零排放”。 碳中和是指零和的二氧化碳排放量，即社会主体通过植树造林等方式，将一定时间内直接或间接排放的二氧化碳抵消，实现二氧化碳净零排放。 2006年新牛津英语字典公布年度词汇“ carbonneutral”后，碳中 01020 304050 607080 90 05000 1000015000 2000025000 30000 布油 动力煤 PE PP PTA MEG 甲醇 醋酸 尿素 纯MDI 草甘膦 现价 10年分位数 010 2030 4050 60 05000 1000015000 2000025000 布油 动力煤 PE PP PTA MEG 甲醇 醋酸 尿素 纯MDI 草甘膦 2020年均价 10年分位数 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 和这一概念逐渐被民众熟知。碳中 和作为一种新型环保形式，目前已经被越来越多的大型活动和会议采用 。 图 6碳中和示意图 来源 财富中文网 图 7自然界的碳循环 来源 OceanClimate Platform 全球各国共同行动，推动 21世纪下半叶碳中和目标实现。 2008年，英国气候变化法案正式生效，明确 2050年实现碳中和，这使得英国成为全球第一个应对气候变化、减少温室气体排放，以法律形式确定约束力和长期架构的国家。 2016年 196个国家签署 的巴黎协定正式生效，目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在 2摄氏度以内，并努力将温度上升幅度限制在 1.5摄氏度以内。 2019年 12月，欧盟委员会正式发布了欧洲绿色协议，提出到 2050年欧盟温室气体达到净零排放并且实现经济增长与 资源消耗脱钩。 2020年 12月 12日， 美国当选总统拜登表示，美国将重回巴黎协定。 表 3已实现或已确定完成碳中和目标时间的国家 国家 实现 时间 承诺方式 苏里南 已实现 不丹 已实现 中国 2060 政府公告宣示 美国 2050 当选总统拜登表态 日本 2070 政府公告宣示 瑞典 2045 已立法 英国、匈牙利、丹麦、 法国、 新西兰 2050 已立法 欧盟、西班牙、智利、斐济 2050 立法中 加拿大、 德国、瑞士、爱尔兰、葡萄牙、哥斯达黎加、斯洛文尼亚、马绍尔群岛、南非、韩国 2050 政府公告宣示 挪威 2030 政府公告宣示 乌拉圭 2030 政府公告宣示 奥地利 、 冰岛 2040 政府公告宣示 芬兰 2035 政府公告宣示 资料来源各国政府官网，中信证券研究部 中国 提出 2030年碳达峰、 2060年碳中和目标 。 2020年 9月 22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话提出“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060年前 UDAwMDE3MDY3NTIwMjEwMTA1MTAyODU5 化工 行业 2021年投资策略 ｜ 2021.1.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 实现碳中和。” 2020年 11月，国家主席习近平在二十国集团领导人利雅得峰会“守护地球”主题边会上致辞，强调中国碳中和目标。国家 主席 习近平于 12月 12日在气候雄心峰会上通过视频发表重要讲话，重申我国的碳中和承诺。 12月 21日， 国务院新闻办公厅 发 布新时代的中国能源发展白皮书， 重申努力在 2030年碳排放达峰、 2060年前实现碳中和 的目标。 表 4中国关于碳中和相关的政策、制度及方针 项目 时间 目标 巴黎协定 2016年 4月 2030年 二氧化碳排放到达峰值，并争取提早达到峰值；相比 2005年，单位国内生产总值二氧化碳排放下降 60；非化石能源占一次能源消费比重达到 20；森林蓄积量比 2005年增加 45亿立方米 。 能源技术革命创新行动计划（ 2016-2030年） 2016年 6月 到 2020年，能源消费总量控制在 50亿吨标准煤以内，非化石能源占比 15；单位国内生产总值二氧化碳排放比 2015年下降 18； 2021-2030年，可再生能源、天然气和核能利用持续增长，高碳化石能源利用大幅减少。能源消费总量控制在 60亿吨标准煤以内，非化石能源占能源消费总量比重达到 20左右，天然气占比达到 15左右，新增能源需求主要依靠清洁能源满足。单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005年下降 60－ 65，二氧化 碳排放 2030年左右达到峰值并争取尽早达峰 。 “十三五”控制温室气体排放工作方案 2016年 10月 完善气候投融资机制，以强化金融支持，积极推动开展气候投融资 实践 。 第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话 2020年 9月 习总书记承诺 中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和 。 二十国集团领导人利雅得 峰会“守护地球”主题边会 2020年 1月 习总书记承诺 强调中国将提高国家自主贡献力度，力争二氧化碳排放 2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和 。 气候雄心峰会 2020年 12月 习总书记重申我国的碳中和承诺 ，“碳中和”目标将更加严格，不仅要求碳排放下降，还要考虑负碳排放 技术和商业活动等，做到国家整体经济社会活动不再对外界贡献碳排放 。 新时代的中国能源发展 2020年 12月 新时代中国能源的发展战略和政策理念；新时代中国能源发展的历史性成就；构建清洁低碳、安全高效能源体系的主要举措；促进脱贫攻坚、改