2020年 公用事业-电力及公用事业行业2021年度策略报告：目标碳中和，博弈十四五-平安证券[严家源]-20201130【36页】

电力及公用事业行业 2021 年度策略报告 目标碳中和，博弈十四五 行 业 年 度 策 略 报 告 行 业 报 告 电力及公用事业 2020 年 11 月 29 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性 （ 下调 ） 行情走势图 相关研究报告 行业动态跟踪报告 *电力 *数说电力 （ 2020 年 11 月刊） 2020-11-20 行业动态跟踪报告 *电力 *景气度持续 回升，关注冷冬预期 2020-11-02 行业动态跟踪报告 *电力 *数说电力 （ 2020 年 10 月刊） 2020-10-23 行业动态跟踪报告 *电力 *数说电力 （ 2020 年 9 月刊） 2020-09-20 行业动态跟踪报告 *电力 *数说电力 （ 2020 年 8 月刊） 2020-08-19 证券分析师 严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712PINGAN.COM.CN   回顾 2020受累疫情需求下滑，盈利稳中有升 。 受疫情等因素影响，年 初用电需求大幅下滑，此后随着社会生产和居民生活的恢复逐步回暖。 1-10 月份，全社会用电量 6.03 万亿千瓦时，同比增长 1.8，比上年同 期回落 2.6 个百分点。全国规模以上电厂发电量 6.03 万亿千瓦时，同比增 长 1.4，比上年同期回落 1.7 个百分点。 电力 和燃气 板块 的 利润持续提升。  展望 2021 目标碳中和，博弈十四五 。 面对 2030 和 2060 两个关键时间 节点，电力行业作为碳排放和碳减排的重要领域之一，与其他行业、以及 行业内部各个细分板块在“十四五”发展规划制定过程中相互博弈的结果 将颇具看点。天 然气作为一种相对清洁能源，对煤炭的替代能力和自身所 具备的多场景应用能力，适宜发展综合能源模式。  水电路在何方 。 汛期创纪录的降雨量助力水电一扫颓势， 2020-2021 年 拉尼娜的持续时间和强度可能接近甚至超过 2011-2012 年，或将造成 2021 年汛期来水的大幅波动。 与风电、光伏一样既是清洁能源又是可再生能源 的水电，势必将在政策推动下继续向纵深挺近，需要相应的资金支持、外 送消纳、电价核定、税收优惠等配套政策，以确保投资方的合理收益 。  火电绝地求生 。 年初疫情和年中汛期连番冲击，火电电量未能实现增长 。 9 月初气象数据确认拉尼娜生成后，电煤价格即开始快速上涨。在营收端 增长受制于电量需求的情况下，如果成本端的煤价保持上行趋势，那么自 2019 年开始的本轮火电业绩修复周期或将临近尾声。 虽然主力电源的地位 短期难改，但 前景不明 导致 火电投资放缓成为必然，随之而来的是新增装 机的减少以及存量机组利用小时的提升 。 风电、光伏新增装机大规模并网 将带来电力市场辅助服务需求的提升，结合部分地区火电容量电价的试点 探索，火电的角色定位将由基核电源加速向调峰电源转变。  核电稳中求进。 全国核电运行状况持续向好，利用小时节节攀升，前三 季度累计 利用小时连续第四年实现增长。核电作为零碳排放的电源类型， 对于减排具有不可替代的作用。新项目核准常态化有利于维持整个产业链 的可持续发展，昌江二期让华能拿到第四张牌照、三澳一期引入民营资本， 行业竞争格局出现突破性变化。  燃气攻守易势 。 疫情对于国内和全球天然气消费需求产生的影响在价格 中迅速得到体现， 虽然冷冬预期推动气价回升，但 实际需求或难有剧变， 上游供给侧的平衡状况才是价格的决定因素 。 国内天然气消费增速下滑、 国际需求不振导致 LNG 供大于求，而中俄东线的庞大增量气源将进一步 压制上游其他气源的议价能力。 -20 -10 0 10 20 30 40 Nov-19 Feb-20 May-20 Aug-20 沪深 300 电力 证 券 研 究 报 告 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 36  投资建议 碳中和承诺的再次强化叠加十四五规划制定过程的博弈预期，提高了行业的关注度。但 从二级市场的角度而言，作为主体的火电在碳中和目标下仍将持续承压，或将拖累行业整体表现， 因此下调电力及公用事业行业评级至“中性”。 通过量、价、成本、成长四个维度定性分析，建议买 入核电、燃气，持有水电、火电。核电板块推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电以及装机规 模领先的中国广核（ A） /中广核电力（ H）；燃气板块推荐乘先行示范区东风并向综合能源运营商转 型的深圳燃气；水电板块推荐守正出奇的全球水电王者长江电力以及水火共济、攻守兼备的国投 电 力；火电板块推荐全国龙头华能国际以及上海地区综合能源运营商申能股份。  风险提示 1）价格降低 电力市场化交易可能拉低平均上网电价 ， 天然气销售价格可能随气源价格 调整 ； 2）需求下滑 宏观经济运行状态将影响发电设备利用小时数和 天然气销售量 ； 3）成本上升 电煤、天然气等燃料成本上升将减少火电、城燃的利润 ； 4）政策推进滞后 电力供需状态可能影响 新机组的开工建设 ； 5）降水量减少 水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况 。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-11-26 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601985.SH 中国核电 4.79 0.30 0.36 0.39 0.47 16.2 13.5 12.2 10.1 推荐 003816.SZ 中国广核 2.81 0.19 0.23 0.23 0.23 15.0 12.1 12.2 12.5 推荐 01816.HK 中广核电力 1.65 0.19 0.23 0.23 0.23 7.5 6.0 6.1 6.2 未评级 601139.SH 深圳燃气 7.65 0.37 0.44 0.49 0.50 20.8 17.2 15.7 15.4 推荐 600900.SH 长江电力 20.23 0.95 0.97 1.02 1.03 21.4 20.8 19.9 19.6 推荐 600886.SH 国投电力 9.63 0.70 0.76 0.72 0.73 13.7 12.6 13.3 13.2 推荐 600011.SH 华能国际 5.25 0.11 0.41 0.48 0.53 48.9 12.8 10.8 9.8 推荐 600642.SH 申能股份 5.61 0.47 0.52 0.53 0.53 12.1 10.9 10.6 10.6 推荐 注 1、股价单位为原始货币， EPS 单位为人民币， PE 按照当日汇率换算； 2、长江电力、国投电力 EPS 已根据 GDR 发行后股本变动调整。 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 36 正文目录 一、 2021 年度投资策略 买入 核电、燃气 ，持有 水电、火电 7 1.1 2021 年度投资策略简述 7 1.2 2020 年度投资策略回头看 7 二、 回顾 2020受累疫情需求下滑，盈利稳中有升 9 2.1 电力需求疫情拖累三产，民生保持稳定 9 2.2 电力供给 风 光增量超火电 ， 火电利用小时承压 11 2.3 燃气供需 需求不振，生产挤压进口 17 2.4 景气度盈利稳中有升 18 三、 展望 2021目标碳中和，博弈 十四五 20 3.1 水电路在何方 21 3.2 火电绝地求生 26 3.3 核电稳中求进 30 3.4 燃气攻守易势 31 四、 投资建议 34 4.1 行业评级 34 4.2 盈利预测 35 五、 风险提示 35 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 36 图表 目录 图表 1 2021 年投资策略逻辑图 . 7 图表 2 2020 年 1 月 2 日 -11 月 25日，申万电力三级子行业指数涨跌幅 7 图表 3 2020 年 1 月 2 日 -11 月 25日申万二级行业指数涨跌幅 . 8 图表 4 2020 年 1 月 2 日 -11 月 25日，申万公用事业三级行业涨、跌幅前 2 个股 9 图表 5 国内生产总值变化趋势 . 9 图表 6 三大产业对 GDP 增长的贡献 9 图表 7 2020 年 1-10月全社会用电量同比增长 1.8 . 10 图表 8 2020 年 1-10月第一产业用电量同比增长 9.7 10 图表 9 2020 年 1-10月第二产业用电量同比增长 1.2 10 图表 10 2020 年 1-10月第三产业用电量同比增长 0.2 10 图表 11 2020 年 1-10月居民生活用电量同比增长 5.9 10 图表 12 1-10月用电增量分产业构成 11 图表 13 1-10月用电增量分产业占比 11 图表 14 2020 年 1-10月用电量结构（单位亿 kWh） . 11 图表 15 2019 年 1-10月用电量结构（单位亿 kWh） . 11 图表 16 2020 年 1-10月全国规模以上电厂发电量同比增长 1.4 . 12 图表 17 2020 年 1-10月水电发电量同比增长 4.2 . 12 图表 18 2020 年 1-10月火电发电量同比下降 0.4 . 12 图表 19 2020 年 1-10月核电发电量同比增长 5.7 . 12 图表 20 2020 年 1-10月风电发电量同比增长 15.0 . 12 图表 21 2020 年 1-10月发电量结构 . 13 图表 22 2019 年 1-10月发电量结构 . 13 图表 23 2020 年 10月底全国装机容量同比增长 6.1 . 13 图表 24 2020 年 1-10月全国新增装机同比增长 20.0 13 图表 25 2020 年 10月底水电装机容量同比增长 3.8 . 14 图表 26 2020 年 1-10月水电新增装机同比增长 204.6 14 图表 27 2020 年 10月底火电装机容量同比增长 4.0 . 14 图表 28 2020 年 1-10月火电新增装机同比增长 8.0 14 图表 29 2020 年 10月底核电装机容量同比增长 2.4 . 14 图表 30 2020 年 1-10月核电新增装机同比下降 72.6 14 图表 31 2020 年 10月底风电装机容量同比增长 15.3 15 图表 32 2020 年 1-10月风电新增装机同比增长 24.8 15 图表 33 2020 年 10月底发电设备装机结构 . 15 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 36 图表 34 2019 年 10月底发电设备装机结构 . 15 图表 35 2020 年 1-10月新增装机结构 15 图表 36 2019 年 1-10月新增装机结构 15 图表 37 2020 年 1-10月全国发电设备累计平均利用小时 同比下降 3.0 . 16 图表 38 2020 年 1-10月水电利用小时同比 增长 2.5 16 图表 39 2020 年 1-10月火电利用小时同比 下降 3.9 16 图表 40 2020 年 1-10月核电利用小时同比 增长 1.0 17 图表 41 2020 年 1-10月风电利用小时同比 增长 2.3 17 图表 42 2020 年 1-9 月天然气表观消费量同比增长 5.2 . 17 图表 43 2020 年 1-9 月天然气产量同比增长 8.7 . 17 图表 44 2020 年 1-9 月天然气进口量同比增长 3.5 18 图表 45 2020 年 1-9 月天然气出口量同比增长 40.3 18 图表 46 1Q-3Q20 电力行业营业收入同比增长 4.0 19 图表 47 1Q-3Q20 电力行业营业成本同比下降 0.3 19 图表 48 1Q-3Q20 电力行业归母净利润同比增长 31.0. 19 图表 49 1Q-3Q20 电力行业利润率同比提升 19 图表 50 1Q-3Q20燃气行业营业收入同比增长 5.9 20 图表 51 1Q-3Q20 燃气行业营业成本同比增长 3.7 20 图表 52 1Q-3Q20 燃气行业归母净利润同比增长 19.7. 20 图表 53 1Q-3Q20 燃气行业利润率同比提升 20 图表 54 2019 年中国二氧化碳排放同比增长 3.4 . 21 图表 55 2011-2017 年中国碳排放在全球占比约 30 . 21 图表 56 2011-2018 年国内发电供热碳排放占比约 49 . 21 图表 57 1Q-3Q20 水电发电量同比增长 0.9 22 图表 58 3Q20 水电发电量同比增长 12.0 22 图表 59 3Q20 水 电板块营业收入同比增长 20.9 22 图表 60 3Q20 水电板块营业成本同比增长 20.1 22 图表 61 3Q20 水电板块归母净利润同比增长 28.9 22 图表 62 3Q20 水电板块利润率同比提升 . 22 图表 63 全国水电当月发电量及其增速 23 图表 64 全国水电当月利用小时及其增速 24 图表 65 2019 年水电投资 完成同比增长 20.7 25 图表 66 2020 年 1-10月水电投资完成同比增长 16.6 25 图表 67 2015 年后部分获批大型水电站造价情况 . 25 图表 68 1Q-3Q20 火电发电量同比下降 0.3 26 图表 69 3Q20 火电发电量同比增长 3.3 . 26 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 36 图表 70 3Q20 火电板块营业收入同比增长 2.4 . 27 图表 71 3Q20 火电板块营业成本同比下降 2.0 . 27 图表 72 3Q20 火电板块归母净利润同比增长 56.8 27 图表 73 3Q20 火电板块利润率同比提升 . 27 图表 74 2016-2020年秦皇岛 Q5500K 煤价对比 28 图表 75 中国沿海电煤采购价格指数（ CECI） 28 图表 76 2019 年全球核电发电量占比 9.9 . 28 图表 77 2019 年中国核电发电量占比 4.8 . 28 图表 78 2019 年 全国电源装机容量结构（单位万 kW） 29 图表 79 3Q20 全国电源装机容量结构（单位万 kW） . 29 图表 80 2019 年全国电源发电量结构（单位亿 kWh） 29 图表 81 3Q20 全国电源发电量结构（单位亿 kWh） 29 图表 82 2011-2019 年火电投资完成额 29 图表 83 2011-2019 年火电新增装机容量 29 图表 84 2020 年 1-9 月核电利用小时同比增长 1.3 30 图表 85 2019、 2020 年单月核电利用小时对比 . 30 图表 86 核电产业链全景图（产品维度） 31 图表 87 国内核电装机容量预 测 31 图表 88 国内核电机组数预测 . 31 图表 89 LNGPNG 进口价 32 图表 90 LNG 到岸价 . 32 图表 91 2010-2019 年四次冷冬期间天然气表观消费量增速对比 . 32 图表 92 国内天然气产销平衡比例 33 图表 93 国内天然气供给增量平衡 结构 33 图表 94 2019 年 LNG 进口量同比增长 12.6 . 34 图表 95 2019 年 LNG 气源结构 . 34 图表 96 2019 年 PNG 进口量 同比减少 0.8. 34 图表 97 2019 年 PNG 气源结构 . 34 图表 98 重点公司盈利预测 35 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 36 一、 2021年度 投资策略 买入 核电、燃气 ，持有 水电、火 电 1.1 2021 年度 投资策略 简述 从量、价、成本、成长四个维度出发 ，通过评分机制确认投资策略 买入 核 电、燃气，持有水电、 火电。 图表 1 2021 年投资策略逻辑图 资料来源 平安证券研究所 1.2 2020 年度 投资 策略回头看 截至 11月 25日，电力（申万）指数上涨 2.87，跑输沪深 300指数 17.00个百分点；燃气（申万） 指数下跌 2.67，跑输沪深 300 指数 22.54个百分点。 图表 2 2020 年 1 月 2日 -11 月 25日，申万电力三级子行业指数涨跌幅 资料来源 Wind， 平安证券研究所 -10 -5 0 5 10 15 20 25 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 36 图表 3 2020 年 1 月 2日 -11 月 25日申万二级行业指数涨跌幅 资料来源 Wind， 平安证券研究所 -40 -20 0 20 40 60 80 100 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 36 图表 4 2020 年 1 月 2日 -11 月 25日，申万公用事业三级行业涨、跌幅前 2个股 涨幅榜 跌幅榜 水电 韶能股份 36.56 西昌电力 -23.66 广安爱众 23.97 明星电力 -15.30 火电 穗恒运 A 43.56 长源电力 -14.98 宝新能源 38.62 深南电 A -9.57 热电 惠天热电 8.50 大连热电 -13.00 天富能源 7.73 福能股份 -12.85 新能源发电 京运通 116.00 凯迪退 -79.05 江苏新能 18.89 中国广核 -21.42 燃气Ⅲ 新天绿能 98.85 *ST 浩源 -40.82 *ST 升达 49.55 *ST 金鸿 -38.93 资料来源 Wind， 平安证券研究所 二、 回顾 2020 受累疫情需求下滑 ， 盈利稳中有升 2.1 电力需求疫情拖累三产，民生保持稳定 2020 年 前三季度，我国 GDP为 72.28万 亿元，按不变价格计算， 同比 增长 0.7。其中，第一产业 增加值 4.81万 亿元，增长 2.3；第二产业增加值 27.43万 亿元，增长 0.9；第三产业增加值 40.04 万 亿元，增长 0.4。 分季度看， Q1 同比 下降 6.8， Q2 增长 3.2， Q3 增长 4.9。 图表 5 国内生产总值变化趋势 图表 6 三大产业对 GDP增长的 贡献 资料来源 Wind， 平安证券研究所 资料来源 Wind， 平安证券研究所 受 疫情 等因素 影响， 年初 用电需求大幅下滑 ，此后随着社会生产和居民生活的恢复逐步回暖 。 1-10 月份， 全社会用电量 6.03万亿千瓦时，同比增长 1.8，比上年同期回落 2.6个百分点 。分产业看  第一产业用电量 710 亿千瓦时，同比增长 9.7，比上年同期提高 4.5 个百分点；  第二产业用电量 40340 亿千瓦时，同比增长 1.2，比上年同期回落 1.8 个百分点；  第三产业用电量 9958 亿千瓦时，同比 增长 0.2，比上年同期回落 9.1 个百分点；  城乡居民生活用电量 9298 亿千瓦时，同比增长 5.9，与上年同期持平。 -15 -10 -5 0 5 10 YoY-GDP-总 YoY-GDP-第一产业 YoY-GDP-第二产业 YoY-GDP-第三产业 0.1 0.2 0.3 0.4 0.1 0.2 0.3 0.3 -0.1 0.2 0.3 2.4 2.5 2.1 2.3 2.3 2.3 2.1 2.4 -3.7 1.9 2.3 4.4 4.2 4.2 3.8 4.0 3.7 3.7 3.3 -3.0 1.0 2.2 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 第一产业 第二产业 第三产业 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 36 图表 7 2020 年 1-10 月全社会用电量同比增长 1.8 资料来源 国家能源局，中电联，平安证券研究所 图表 8 2020 年 1-10 月第一产业用电量同比增长 9.7 图表 9 2020 年 1-10 月第二产业用电量同比增长 1.2 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 图表 10 2020 年 1-10 月第三产业用电量同比 增长 0.2 图表 11 2020 年 1-10 月 居民生活 用电量同比增长 5.9 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 0 2 4 6 8 10 12 14 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 亿 kWh 1-10月用电量 -全社会（左轴） YoY（右轴） -2 0 2 4 6 8 10 12 0 200 400 600 800 1000 1200 亿 kWh 1-10月用电量 -第一产业（左轴） YoY（右轴） -2 0 2 4 6 8 10 12 14 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 亿 kWh 1-10月用电量 -第二产业（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 亿 kWh 1-10月用电量 -第三产业（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 12 14 0 2000 4000 6000 8000 10000 亿 kWh 1-10月用电量 -城乡居民生活（左轴） YoY（右轴） 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11 / 36 从用电增量的构成来看， 2020年 1-10月全社会用电 增加 的 1074亿千瓦时中，第一产业贡献了 63 亿千瓦时的用电增量，占比 5.9；第二产业贡献了 473 亿千瓦时，占比 44.0；第三产业贡献了 17 亿千瓦时，占比 1.6；城乡居民生活贡献了 521 亿千瓦时，占比 48.5。 图表 12 1-10 月用电增量分产业构成 图表 13 1-10 月用电增量分产业占比 资料来源 国家统计局，国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家统计局，国家能源局，中电联， 平安证券研究所 对比 2020 年与 2019 年前 10 月的分产业用电量情况，可以发现一产 占比 略有提升 ， 二产 、三产 占 比 分别 下滑 0.4、 0.3 个百分点，居民生活用电量 占比 上升 0.6 个百分点。 图表 14 2020 年 1-10 月用电量 结构（ 单位 亿 kWh） 图表 15 2019 年 1-10 月用电量 结构（ 单位 亿 kWh） 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 2.2 电力 供给 风光增量超火电 ， 火电 利用小时承压 1-10月份， 全国规模以上电厂发电量 6.03万亿千瓦时，同比增长 1.4，比上年同期回落 1.7个百 分点 。其中  全国规上水电发电量 10444 亿千瓦时，同比增长 4.2，比上年同期回落 2.3 个百分点；  全国规上火电发电量 42333 亿千瓦时，同比下降 0.4，比上年同期回落 1.5 个百分点；  全国核电发电量 2987 亿千瓦时，同比增长 5.7，比上年同期回落 13.6 个百分点；  全国规上风电发电量 3739 亿千瓦时，同比增长 15.0，比上年同期提高 5.3 个百分点。  全国规上并网光伏发电量 1196 亿千瓦时，同比增长 7.9，比上年同期回落 6.5 个百分点。 -2000 0 2000 4000 6000 亿 kWh 1-10月用电增量 -城乡居民生活 1-10月用电增量 -第三产业 1-10月用电增量 -第二产业 1-10月用电增量 -第一产业 -40 -20 0 20 40 60 80 100 用电增量占比 -第一产业 用电增量占比 -第二产业 用电增量占比 -第三产业 用电增量占比 -居民生活 710 1.2 9958 16.5 9298 15.4 39604 65.7 736 1.2 40340 66.9 第一产业 第三产业 城乡居民生活 工业 其他二产 647 1.1 9941 16.8 8777 14.8 39142 66.1 725 1.2 39867 67.3 第一产业 第三产业 城乡居民生活 工业 其他二产 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12 / 36 图表 16 2020 年 1-10 月全国规模以上电厂发电量同比增长 1.4 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 图表 17 2020 年 1-10 月水电发电量同比增长 4.2 图表 18 2020 年 1-10 月火电发电量同比 下降 0.4 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 图表 19 2020 年 1-10 月核电发电量同比增长 5.7 图表 20 2020 年 1-10 月风电发电量同比增长 15.0 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 亿 kWh 1-10月发电量 -全国（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 25 30 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 亿 kWh 1-10月发电量 -水电（左轴） YoY（右轴） -5 0 5 10 15 20 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 亿 kWh 1-10月发电量 -火电（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 30 35 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 亿 kWh 1-10月发电量 -核电（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 30 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 亿 kWh 1-10月发电量 -风电（左轴） YoY（右轴） 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13 / 36 与上年同期相比，火电发电量在总发电量中的占比下降 1.4 个百分点 ，水、 核、风 分别 上升 了 0.3、 0.1、 0.7 个百分点。 图表 21 2020 年 1-10 月发电量结构 图表 22 2019 年 1-10 月发电量结构 资料来源 国家统计局，国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家统计局，国家能源局，中电联， 平安证券研究所 2.2.1 装机 容量 风光增量超火电 1-10 月 全国 新增装机容量 8540 万千瓦，比上年同期多投产 1422 万千瓦，增幅 20.0。 截至 10 月底，全国规上电厂装机容量 19.82亿千瓦，同比增长 6.1，比上年同期提高 0.3个百分点 。 其中，  全国规上水电装机容量 32046 万千瓦，同比增长 3.8，比上年同期提高 2.5 个百分点；新增 装机容量 889 万千瓦，与上年同期相比增加 598 万千瓦，同比增长 204.6。  全国规上火电装机容量 122068万千瓦，同比增长 4.0，比上年同期回落 0.8个百分点；新增 装机容量 3496 万千瓦，与上年同期相比增加 259 万千瓦，同比增长 8.0。  全国核电装机容量 4989 万千瓦，同比增长 2.4，比上年同期回落 17.9 个百分点；新增装机 容量 112 万千瓦，与上年同期相比减少 297 万千瓦，同比下降 72.6。  全国规上并网风电装机容量 22975 万千瓦，同比增长 15.3，比上年同期提高 3.1 个百分点； 新增装机容量 1829 万千瓦，与上年同期相比增加 363 万千瓦，同比增长 24.8。  全国 规上并网光伏装机容量 16079 万千瓦，同比增长 17.0，比上年同期 提高 4.7 个百分点 ； 新增装机容量 2188 万千瓦，与上年同期相比增加 474 万千瓦，同比增长 27.6。 图表 23 2020 年 10 月底全国装机容量同比增长 6.1 图表 24 2020 年 1-10 月全国新增装机同比 增长 20.0 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 10444 17.3 42333 70.2 2987 5.0 3739 6.2 786 1.3 水电 火电 核电 风电 光伏及其他 17.0 71.6 4.8 5.5 1.0 水电 火电 核电 风电 其他 0 2 4 6 8 10 12 0 50000 100000 150000 200000 250000 万 kW 10月底装机容量 -全国（左轴） YoY（右轴） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 万 kW 1-10月新增装机容量 -全国（左轴） YoY（右轴） 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 14 / 36 图表 25 2020 年 10 月底水电装机容量同比增长 3.8 图表 26 2020 年 1-10 月水电新增装机同比 增长 204.6 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 图表 27 2020 年 10 月底火电装机容量同比增长 4.0 图表 28 2020 年 1-10 月火电新增装机同比增长 8.0 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 图表 29 2020 年 10 月底核电装机容量同比增长 2.4 图表 30 2020 年 1-10 月核电新增装机同比下降 72.6 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 万 kW 10月底装机容量 -水电（左轴） YoY（右轴） -100 -50 0 50 100 150 200 250 0 500 1000 1500 2000 2500 万 kW 1-10月新增装机容量 -水电（左轴） YoY（右轴） 0 2 4 6 8 10 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 万 kW 10月底装机容量 -火电（左轴） YoY（右轴） -40 -20 0 20 40 60 0 1000 2000 3000 4000 5000 万 kW 1-10月新增装机容量 -火电（左轴） YoY（右轴） 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 万 kW 10月底装机容量 -核电（左轴） YoY（右轴） -100 -50 0 50 100 150 0 100 200 300 400 500 600 700 800 万 kW 1-10月新增装机容量 -核电（左轴） YoY（右轴） 电力及公用事业 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 15 / 36 图表 31 2020 年 10 月底风电装机容量同比增长 15.3 图表 32 2020 年 1-10 月风电新增装机同比增长 24.8 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 与上年同期相比，水电 、火电 、核电 占比 分别 下降 0.4、 1.2、 0.1 个百分点 ， 风电 、光伏 分别 提高 0.9、 0.7个百分点。 在新增装机中，火电、核电占比分别下降 4.5、 4.4个百分点，水电、风电、光 伏分别提高 6.3、 0.5、 1.8个百分点 ； 风电、光伏新增装机合计占比 47.0，超过了火电的 40.9。 图表 33 2020 年 10 月底 发电设备装机结构 图表 34 2019 年 10 月底 发电设备装机结构 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 图表 35 2020 年 1-10 月 新增 装机结构 图表 36 2019 年 1-10 月 新增 装机结构 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 资料来源 国家能源局，中电联， 平安证券研究所 0 5 10 15 2