2020年 电气设备-2021年新能源行业投资策略：_十四五_开局之年，低碳经济全球共识-上海证券[孙克遥]-20201125【45页】

请务必阅读尾页重要声明 [Table_QuotePic] 近 12 个月 行业指数 与沪深 300 比较 （截止至 2020 年 11 月 20 日） 报告编号 SKYCL-2021 [Tab e_ReportInf ] 相关报告 [Table_Author] 分析师 孙克遥 Tel 021-53686135 E-mail sunkeyaoshzq.com SAC 证书编号 S0870520010001 [Table_Summary]  主要观点 新能源汽车 优质供给持续爆发，海内外市场景气共振 2019 年国内新能源汽车补贴退坡幅度大，叠加 20 年新冠疫情影响， 行业增速下滑。然而新能源汽车战略属性与消费属性兼具，成为促进消 费、培育新增长点的重要抓手。 新能源汽车产业发展规划 2021-2035 年 为行业发展指引方向， 2025 年实现渗透率 20的宏伟目标推动行 业发展步入快车道。我们预计 2025 年国内新能车产销有望达 520-540 万辆， “十四五”期间 CAGR 将高 达 34-35。 同时，双积分政策、地 方补贴（路权）政策及新能源汽车下乡等政策为行业发展保驾护航。 新能源汽车行业发展需要供需双向发力。 2020 年以来，新能源汽车 产品力不断提升，优质供给层出不穷，新能源汽车 To C 端市场逐步打 开。国产特斯拉 Model 3 产销遥遥领先，引领电动化潮流；造车新势力 异军突起，热门车型销量节节攀升；五菱宏光 MINI 等黑马定位明确， 发力渗透三四线城市及乡镇地区；新能源汽车市场逐步向全国铺展。 2020 年下半年行业景气度逐级抬升，同比呈现高增速，同时带动动力电 池装机拐点向上。随着 2021 年全球传统车企巨头携新款旗舰车型入市， 国内新能源汽车有望加速渗透。 欧洲碳排放政策持续趋严， 2020 年新能源车扶持政策不断加码。在 高额的补贴下，欧洲新能源车的经济性显著改善，入门级车型已在购置 端实现平价。疫情短期影响不改长期向上的大趋势， 2020 年前三季度欧 洲新能源汽车约 76.9 万辆，同比大幅增长 103，其中三季度从疫情影 响后强劲反弹，单季度销量 36.95 万辆，同比增长 183。美国新能源汽 车市场空间巨大，但由于低油价的维持以及特朗普政府的消极，除加州 以外的美国大部分地区新能源汽车市场一直不愠不火。随着拜登入主白 宫确定性增强，美国新能源车市场有望迎来新机遇。拜登与奥巴马搭班 期间重视节能减排，曾制定美国史 上最严机动车能耗标准（ CAFE）。竞 选期间，拜登颁布清洁能源革命与环境计划，旨在推进绿色低碳经 济，主要措施包括每年花费 5000 亿美金来推动清洁能源和零排放汽车、 2030 年之前新建 50 万个充电桩、全额恢复新能源税收减免政策等。我 国 跻身全球供应链的电池及电池材料企业有望显著受益于全球电动化 加速的红利。 我们 重点推荐宁德时代、 亿纬锂能、当升科技 、恩捷股份 、 新宙邦等 ，建议关注 璞泰来、赣锋锂业、雅化集团 等。 新能源发电 低碳经济势在必行，可再生能源蓬勃发展 国家主席习近平提出我国碳排放 2030 年前达峰， 2060 年实现碳中 和。 这是中国在巴黎协定之后第一个长期气候目标，也是第一次提到碳 增持 维持 证券研究报告 /行业研究 /年度 策略 日期 2020 年 11 月 25 日 “十四五”开局之年，低碳经济全球共识 2021 年 新能源行业 年度 投资策略 行业 电气设备和新能源 年度 策略 请务必阅读尾页重要声明 中和。 2021 年将 是“十四五”规划的开局之年，“十四五”期间的能源 转型目标及成效将对我国实现“ 30 规划同时提出， 2035 纯电动汽车成为销售主流 , 公 共领域用车全面电动化，高度自动驾驶汽车实现规模化应用，充换 电服务网络便捷高效。 此次将征求意见稿中 25的渗透率目标下调 至 20，市场 此前 已有预期， 而 20的目标是在综合考虑产品的 供给能力，消费者的消费倾向以及市场需求空间等因素，同时也广 泛征求了各方面的意见之后得出的，是更加贴合实际的引导性目标。 路线图 2.0补充提出到 2030 年，新能源汽车在总销量中的占 比提升至 40左右。 2035 年，新能源汽车成为国内汽车市场主流（占 总销量的 50以上） 。 按照 2025 年全年汽车总销量 2600-2700 万辆 做测算， 2025 年国内新能源汽车产销有望达到 520-540 万辆，假设 2020 年 销量 同比持平（ 120 万辆）， 则 2020 年 -2025 年 国内新能源 汽车产销 CAGR 达 34-35。 表 3 政策定调新能源汽车中长期渗透率提升 汽车产业中长 期发展规划 规划（ 2021-2035 征求意见 规划（ 2021-2035 正式文件 节能与新能源汽 车技术路线图 2.0 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 10 发布年份 2017 2019 2020 2020 发布主体 工信部、 发改委、 科技部 工信部 国务院办公厅 工信部、中国汽车 工程学会 2025 年渗透率 20 25 20 20 2030 年渗透率 - 40 - 40 2035 年渗透率 - - - 50 数据来源 工信部、 发改委、汽车工程学会 等 上海证券研究所 微观层面双积分政策托底 行业发展 。 2020 年 6 月 22 日， 工信 部对乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 积分办法 的修订 稿发布。 修改后的 “双积分 ”新政，进一步完 善了新能源车的管理方式。双积分新政明确提出 2021、 2022、 2023 年度的新能源汽车积分考核比例要求分别为 14、 16、 18。工 信部表示，该积分比例是在统筹考虑行业正负积分基本平衡、满足 第五阶段油耗标准和实现既定产业发展目标的基础上，综合测算得 出的。按照该比例要求，基本能够保障实现 “ 2025 年乘用车新车平 均燃料消耗量达到 4.0 升 /百公里、新能源汽车产销占比达到汽车总 量 20” 的规划目标 。 地方政策积极跟进 ，新能车下乡活动如火如荼 。 2020 年 3 月， 商务部表示鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费 等 措施，进一步稳定和扩大消费。 带动新能源汽车消费，还需各地 方政府进一步推出因地制宜的、促进汽车消费的地方性政策，打好 配合战。 3 月份起，广州、浙江、海南、上海、武汉等相继出台政 策促进新能源汽车消费。 与此同时， 为了更好的促进汽车消费，新 能源汽车下乡活动 拉开序幕 。此次有 10 家企业、 16 款车型进入活 动名单，包括北汽新能源 EC3、长城欧拉 R1、宝骏 E100 等。 表 4 地方层面 新能源汽车政策 暖意浓浓 时间 地区 名称 主要内容 2020.03 广州 坚决打赢新冠肺炎疫 情防控阻击战努力实现 全年经济社会发展目标 任务的若干措施 自 3 月至 12 月底，对 个人消费者购买新能源汽车给予 每车 1 万元综合性补贴 。推进汽车更新换代，对该市置 换或报废二手车的消费者，在该市注册登记的汽车销售 企业购买 “国六 ”标准新车，每辆将给予 3000 元补助。 2020.03 广州 广州市电动汽车充电 基础设施补贴资金管理 办法（修 订征求意见 稿） 充电设施按照充电设施额定功率进行一次性建设补贴 ， 对于专用、公用充电设施给予年度运营电量补贴， 按照 0.1 元 /千瓦时的补贴标准 ，单个充电站点内平均每桩 补贴上限小时数为每年不超过 2000 小时。 2020.03 浙江 浙江省促进汽车消费 的若干意见（ 2020-2022 年） 大力推广新能源汽车和清洁能源汽车，加快推进城市建 成区公共领域车辆使用新能源或清洁能源汽车、完善新 能源充电设施配套、降低新能源汽车运行成本。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 11 2020.04 深圳 关于应对新冠肺炎疫情 影响促进深圳市新能源 汽车推广应用的若干措 施 对个人新购新能源汽车给予财政补贴， 其中新购纯电动 高级型或经济型乘用车补贴 2 万元 /车；新购插电式混 合动力高级型乘用车补贴 1 万元 /车 。对全市路内停车 位给予新能源汽车当日免首次首 2 小时临时停车费。 2020.05 海南 关于实施海南省新能 源汽车促消费临时性政 策的通知 资金奖励对象为在海南省汽车销售企业购买新能源汽 车新车并在海南 登记上牌的机动车所有人。 每辆新能源 汽车奖励人民币 1 万元 ， 总量不超过 1.5 万辆。 2020.05 武汉 促进汽车消费实施细则 购买燃油乘用车每辆车按销售价格的 3补贴， 5000 元 封顶； 新能源乘用车每辆补贴 1 万元。 2020.05 上海 消费者购买新能源汽 车充电补助实施细则 新能源我车充电 补助金额每人 5000 元，支付电费。 数据来源 各地方政府部门 上海证券研究所 整理 表 5 新能车下乡车型 参加下乡活动的企业及车型 序号 企业 车型 1 北汽新能源 北汽新能源 EC3 2 长城汽车 长城欧拉 R1、欧拉 IQ 3 上汽通用五菱 宝骏 E100、 E200、宏光 MINI 4 长安新能源汽车 长安奔奔 E-star 5 奇瑞新能源汽车 奇瑞 EQ1 6 安徽江淮汽车 江淮 IEV6E 7 比亚迪 比亚迪元、 E1、 E2、 E3 8 东风汽车 新能源 EX1 9 一 汽奔腾 奔腾 E01 10 浙江合众新能源汽车 哪吒 N01 数据来源 工信部 上海证券研究所 2.1.2 优质供给 发力，新势力异军突起， 2021 新车型 加速渗透 随着国家补贴的退坡及新能源车产品力、品牌力的不断增强， 我国新能源汽车消费逐步由 B 端转向 C 端 市场 。 单纯的出行工具很 难满足消费者，在 C 端取得突破的新能源汽车往往在外观设计、智 能化理念、三电技术及售后服务等方面卖点突出 。 特斯拉业绩持续超预期， 引领电动化潮流。 特斯拉三季报显示， 公司 Q3 营收和盈利均创新高，已连续五个季度实现增长。 其中， Q3 总营收达 87.71 亿美元，同比增长 39，环比增长 45； 归母 净 利润 3.31 亿美元，同比增 131，环比增 218。 三季度，特斯拉汽 车业务收入 76.11 亿美元，同比增 42，环比增 47；汽车业务毛 利率 27.7， 环比增长 2.3 个百分点，高于市场预期 。 产销量方面， 第三季度特斯拉共生产了 145036 辆汽车，同比增 51，环比增 76。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 12 其中 Model 3 和 Model Y产量 128044 辆，同比增 60，环比增 69； 同时，特斯拉实现交付 139593 辆，同比增 44，创历史新高，其 中 Model 3 和 Y 交付 124318 辆。 图 6 特斯拉季度营收情况 图 7 特斯拉季度净利润情况 数据来源 特斯拉 上海证券研究所 数据来源 特斯拉 上海证券研究所 国产 M3 持续降价、 性价比突显 ，销量 遥遥领先 。 10 月 1 日， 特斯拉官方宣布，国产 Model 3 标准续航升级版补贴后售价降至 24.99 万元，国产 Model 3 长续航后轮驱动版补贴后售价降至 30.99 万元。这是年内国产 Model 3 第三次降价 ，降价后的 Model 3 性价 比突出，竞争优势明显 ，压力波及入门级豪华燃油车市场。 2020 年 前三季度，国产 Model 3 累计销量达 76,998 辆，渗透率超过 10。 表 6 国产 M3 价格持续下降 时间 价格下调原因 调整后起售价 2020.01 价格下调 29.9 万元 2020.04 补贴政策变动 27.155 万元 2020.10 电池改动 24.99 万元 数据来源 特斯拉 上海证券研究所 表 7 20 年前三季度国产 M3 销量遥遥领先 车型 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 合计 Model 3 3,000 10,160 3,635 11,095 14,954 11,014 11,811 11,329 76,998 宏光 mini EV 7,348 15,000 20,150 42,498 AionS 2,648 1,433 2,957 3,586 3,892 3,695 3,685 4,071 4,548 30,515 比亚迪秦 Pro EV 1,690 1,477 5,411 5,096 3,201 4,303 3,400 592 3,474 28,644 欧拉 R1 1,295 252 1,138 1,760 2,326 2,601 2,771 3,748 5,141 21,032 蔚来 ES6 1,493 671 1,479 2,907 2,685 2,476 2,610 2,840 3,226 20,387 奇瑞 eQ 751 470 1,073 2,299 2,563 2,632 3,056 3,307 3,823 19,974 理想 ONE 1,180 269 1,447 2,622 2,148 1,834 2,445 2,711 3,504 18,160 北汽 EU 系列 1,966 979 4,450 482 1,506 2,339 1,251 1,831 2,195 16,999 威马 ex5 1,027 567 1,173 1,388 1,421 1,990 1,984 2,042 2,035 13,627 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 13 数据来源 乘联会 上海证券研究所 造车新势力 销量节节攀升 ， 热销 车型层出不穷 。 特斯拉国产 化 形成 的 鲶鱼效应 加速了我国新能源汽车市场的发展，拉动电动车潜 在客户群体的扩张，并倒逼国内车企推出具有相应竞争力的新车型。 从销量来看，头部的几家新势力车企已获得消费者的认可，销量节 节攀升。 蔚来 10 月共交付了 5055 辆汽车，同比增长 100.1，创下 月度新纪录。截至 10 月，蔚来今年已交付 31430 辆汽车，同比增 长 111.4。 理想 ONE 今年累计已交付 21852 辆， 10 月份更是创下 3692 辆的历史最好成绩。随着下半年小鹏 P7 爆款的推出，小鹏汽 车销量高速增长。 1-10 月小鹏汽车累计交付量已达到 17117 台，同 比增长 64； 10 月 P7 单月交付 2104 台，连续两个月达到单月 2000 台以上 。威马汽车同样表现不俗， 1-10 月累计销量为 16889 辆， 同 比增长 15， 已经超过去年全年销量总和，提前两个月实现全年销 量正增长。 另一 热销 车型当属搭载刀片电池的比亚迪汉。 比亚迪汉 家族于 7 月 12 日上市销售，截至 9 月底，汉累计交付量达 10817 辆。汉在 9 月份实现批量交付 5612 辆，较 8 月环比增长 40.3。其 中，汉 EV 9 月批量交付 3624 辆，较 8 月环比增长 51；汉 DM 9 月批量交付 1988 辆，较 8 月环比增长 24.3。 图 8 1-9 月蔚来 ES6、理想 ONE 销量 图 9 1-9 月小鹏 P7 及比亚迪汉销量 数据来源 乘联会 上海证券研究所 数据来源 乘联会 上海证券研究所 新能源车下乡政策助力，新产品定位明确，细分市场空间逐步 打开。 随着新能源汽车下乡政策的推进，三四线城市及乡镇地区新 能源车市场逐步打开。同时， 以五菱 宏光 MINI 为代表的代步车型 定位明确，充分 挖掘细分市场的真实需求，不到 200km 的续航完全 符合三四线城市的使用场景。 该车型 7 月底在成都车展上市， 8 月 销量 9150 辆， 9 月 14495 辆， 10 月份销量 高达 23762 辆 ，成为名 副其实的爆款。另一款车 欧拉 R1 把纯电动车 “代步通勤 “的使用场 景得到了很好的诠释 ， 凭借精准的都市精品小车的定位 热销其十 月 销量为 6269 辆，同比增长 287.5，环比 9 月增长 21.9。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 14 图 10 1-9 月五菱宏光 MINI EV 销量 图 11 1-9 月欧拉 R1 销量 数据来源 乘联会 上海证券研究所 数据来源 乘联会 上海证券研究所 图 12 热门车型分区域销售情况 数据来源 乘联会、交强险 上海证券研究所 2020-2021 全球传统车企巨头新能源车型陆续投放，优质供给 加速 新能源车 C 端渗透 。 随着传统车企巨头电动汽车平台化的深入 推进， 2020Q4-2021 年将有诸多重磅平台化新能源新车型面世。目 前， 大众首款 MEB 平台纯电动车 ID.4（包括 ID.4 CROZZ 及 ID.4X） 已经发布，续航 400-550 公里，补贴后价格不超过 25 万元。此前在 欧洲发布的 MEB 平台车型 ID.3 在欧洲迅速起量，单月销量仅次于 model 3 和 ZOE。另外， 宝马首款纯电动 SUV 车型 iX3 已经正式亮 相，预售区间 47-51 万元，续航达 500 公里 ， 其新一代的 CLAR 后 驱平台可以支持汽油发动机、柴油发动机、插电混动动力、纯电动 等多种动力形式， iX3 正是基于 CLAR 平台开发的。 国产特斯拉 Model Y 也有望于明年一季度上市，定位为纯电中型 SUV，部分版 本或支持 7 座布局，续航里程超过 500 公里，起售价约 48.8 万元。 该车型在美国上市后销量亮眼 ；还有 诸如奥迪 e-tron、奔驰 EQC、 EQA 等新车型均有望 加速新能源汽车的市场渗透 。 传统车企巨头密 集投 放新能源 SUV 车型，主要由于 国内新能源车起步于运营市场， 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 15 轿车渗透率远高于 SUV。 然而 从传统燃油车的发展历程看， SUV 的市场需求近几年增长强劲，边际销量与轿车相当。 这几款 来自于 传统大厂的 新车型的面世也填补国内中高端新能源 SUV 车型选择 较少的空缺 ，且更易获得较为年长的潜在用户的青睐。 表 8 车企巨头的新能源车型 车企 车型名称 平台 车型级别 上市时间 续航里程 预计售价 颜值 大众 ID.4 X MEB A 级 SUV 2020 最高 550km 25 万元以 内 ID.4 Crozz MEB A 级 SUV 2020 550km 25 万元以 内 奥迪 国产 e-tron MLB C 级 SUV 2021 470km 50 万以内 特斯拉 Model Y Model 3/Y SUV 2021 505km 48.8 万元 宝马 iX3 CLAR B 级 SUV 2020 500km 47-51 万 元 奔驰 EQC Generation EQ B 级 SUV 2019 415km 49.98万起 数据来源 各公司官网、汽车之家等 上海证券研究所 图 13 近 5 年燃油轿车及 SUV 车销量走势 图 14 近两年新能源轿车及 SUV 销量走势 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 16 数据来源 汽车之家 上海证券研究所 数据来源 汽车之家 上海证券研究所 2.1.3 国内 需求拐点向上 ， C 端市场空间逐步打开 ，电池装机集中 度持续提升 2020 年下半年行业景气度逐级抬升。 19 年国补退坡 幅度 大， 叠加 20 年上半年疫情影响，新能车市场需求承压。 2019 年总销量 120.6 万辆，同比减少 3.98， 20 年上半年累计销量 39 万辆，同比 下滑 36.32。 受益于去年的低基数以及 今年优质供给集中爆发下下 游需求的回暖 ，下半年行业拐点显现，景气度逐级抬升。 2020 年 1-10 月，国内新能源汽车总销量达 90.12 万辆，同比下滑 4.88， 较上半年同比 40左右的下滑幅度显著收窄。“金九银十”成色十 足，其中 9 月销量 13.79 万辆，同比增 73， 10 月销量 16.02 万辆， 同比增 113。 图 15 2018-2020Q3 年新能源汽车累计 销量 （万辆） 图 16 2018-2020Q3 年新能源汽车 当月 销量（万辆） 数据来源 中汽协 上海证券研究所 数据来源 中汽协 上海证券研究所 C 端需求爆发贡献增量。 新能源车行业发展之初， 产品竞争力 有限、消费者接受程度低； 在补贴的驱动下 ，网约车 等运营 市场很 大程度上消化了新能源汽车产能。 2019 年上半年新能源乘用车销量 排行中，位于前十名的北汽 EU 系列、比亚迪 e5、帝豪 EV450、荣 威 Ei5 等 都 是网约车的热门车型。 随着 19 年底到 20 年，诸多卖点 鲜明、产品力显著 增强的新能源新车型面世以及部分大城市限行等 政策，新能源汽车 C 端需求显著增长。 2020 年前三季度个人非运营 车辆上险占比超 70，同比提升 18 个百分点，很大程度缓解了疫 情影响之下 B 端需求迅速衰退的状况。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 17 图 17 新能源车 C 端消费崛起 数据来源 乘联会 上海证券研究所 动力电池装机 持续回暖。 受益于新能源车市场景气度的回升， 动力电池装机量也持续回暖，单月装机量于 7 月同比转正。 2020 年 前三季度，国内动力电池装机总量 34.15GWh，同比下滑 19；其 中 Q3 装机 16.66GWh，同比增长 35.56。 图 18 2018-2020Q3 年我国动力电池月度装机情况（ GWh） 数据来源 GGII 上海证券研究所 动力电池装机集中度持续提升。 2019 年动力锂电装机前三甲依 旧由 CATL、比亚迪和国轩占据， 5-10 名之间卡位激烈。 2019 全年 动力电池装机 CR10 约 87.98，较 2018 年全年提升 4.9 个百分点 ， 2020 年前三季度行业 CR10 进一步提升至 92。 随着主流车企新车 型的密集投放，强强 联合趋势更加明显，我们预计行业集中度有望 进一步提升。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 18 图 19 2019 年我国动力电池装机格局 图 20 2020 前三季度 年我国动力电池装机格局 数据来源 GGII 上海证券研究所 数据来源 GGII 上海证券研究所 2.2 海外电动化 进程维持高景气，美国市场 有望 重启 2.2.1 欧洲 坚定不移电动化，新能车产销高速增长 欧洲碳排放要求 趋严 ，电动化进程 加速 。 2018 年底，欧盟 要求 到 2030 年汽车和货车的二氧化碳排放量比 2021 年减少 37.5和 31。 2019 年 4 月欧盟再次出台新规，要求 2021 年平均每辆车每 公里碳排放量从 118.5 克降至 95 克， 不达标部分将面临每辆车每克 95 欧元的罚款 ， 并计划到 2030 年将该标准进一步收紧到每公里 59 克 碳排放 （该标准有望进一步收紧） ， 严格的排放标准和惩罚措施 对欧盟国家的汽车行业带来巨大的技术革新 和产品迭代 压力 ，加速 发展新能源汽车成为 长期 趋势。 图 21 全球减排目标 数据来源 ICCT 上海证券研究所 德国率先提高新能源汽车补贴金额 。 2019 年 11 月，德国率先 提出提升新能源汽车补贴金额的方案，计划 2021 年 -2025 年将 价格 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 19 低于 4 万欧元的 插 电 式混 动车 型 补贴 金 额 由 每辆 3000 欧元提升至 4500 欧元， 纯电动车型补贴由每辆 4000 欧元提升至 6000 欧元 ，价 格位于 4万到 6万欧元之间的车型的补贴由每辆 4000欧元增至 5000 欧元， 6 万欧元以上的车型被视为奢侈消费，没有补贴。补贴资金 来源为政府和车企各承担一半 。 后疫情时代经济复苏，投资绿色能源正当时 。 因新冠肺炎疫情， 全球经济面临前所未有的挑战 ，但投资清洁能源、促进能源转型 的 脚步并未放缓。 欧洲 诸多 国家对新能源汽车提供现金补贴或者税收 减免，疫情期间更是加大了 扶持 力度。 2020 年 5 月，法国总统马克 龙宣布向汽车产业提供总额超过 80 亿欧元的一揽子援助，并且在 6 月 1 日至 12 月 31 日期间，购买价格 4.5 万欧元以下的纯电动汽车， 国家补贴由原来的 6000 欧上升至 7000 欧，并且用旧车换购 BEV 可获得 1.2 万的高价补贴。 德国于 2020 年 6 月出台了经济振兴方 案，再次提升新能源汽车补 贴至每辆 9000 欧，同时将汽车增值税 率由 19下调至 16。 表 9 国家 /地区实现 100新能源车销售的年份 2025 2030 2035 2040 2045 2050 德国 √ 丹麦 √ 法国 √ 冰岛 √ 爱尔兰 √ 以色列 √ 荷兰 √ 挪威 √ 葡萄牙 √ 斯洛文尼亚 √ 西班牙 √ 英国 √ 哥斯达黎加 √ 瑞士 √ 瑞典 √ 美国加州 √ 数据来源 IEA 上海证券研究所 ； 注 英国于 2020 年 2 月将原定的 2040 年调整至 2035 年 欧洲 新能源车经济性显著改善 ，入门级车型已在购置端实现平 价 。 按照各国 现行的 新能源全车扶持 政策，欧洲新能源汽车在购置 端的经济性显著改善；考虑到新能源车后期运行成本的 显著 优势， 新能源汽车在消费侧的经济性和竞争力将进一步提升，将有效推动 纯电车型需求。我们以德国市场为例，对比燃油 版 Golf、 e-Golf 和 纯电动 ID.3 这三款车型在购置端的经济性。经我们测算， e-golf 和 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 20 ID.3 在购置端的经济性已经超过 了 燃油版 golf，全生命周期成本更 将显著低于同类燃油车。 表 10 德国市场 入门级 新能源车与燃油车经济性对比 单位欧元 燃油版 golf e-golf ID.3 起售价 21,565 31,900 29,990 其中增值税 3,443 5,093 4,788 碳排放罚款 1,330 0 0 补贴金额 0 9,000 9,000 补贴后售价 22,895 22,900 20,990 补贴 减 3增值税后售价 22,426 22,207 20,338 数据来源 Volkswagen 上海证券研究所 欧洲电车销量 高速增长，长期电动化大趋势明确。 根据 ACEA 发布的欧洲电动汽车市场的最新注册数据，欧洲地区（包括欧盟、 EFTA 国家以及英国） 2020 年前三季度 新能源汽车合计注册 768,914 辆，同比增长 103。 经过 Q2 疫情影响下的环比下滑， Q3 欧洲地 区新能车销量呈现“ V”字反弹。 Q3 新能车销量 369,468 辆，同比 增长 183。 我们预计欧洲地区 2020 年新能源汽车有望实现 110 万 辆 左右 的产销，同比增长 约 96.9。 表 11 欧洲主要国家新能源汽车销量 情况 2019A 同比 20H1 同比 20Q3 同比 20Q1-3 同比 德国 108,839 60.9 93,981 97.1 110,511 311.5 204,492 174.3 挪威 79,640 9.6 40,572 -7.7 26,960 53.4 67,532 9.7 英国 72,834 21.5 50,465 86.1 58,423 178.2 108,888 126.3 法国 61,419 34.6 65,215 125.3 45,660 241.9 110,874 162.1 荷兰 66,957 146.3 20,108 0.1 19,125 40.1 39,240 16.3 瑞典 40,406 39.4 32,558 69.5 24,001 178.9 56,559 103.3 比利时 17,761 34.1 14,046 68.8 12,434 206.0 26,480 113.8 西班牙 17,476 47.9 10,743 20.0 10,433 198.9 21,175 70.1 意大利 17,134 75.8 15,739 108.6 14,203 236.7 29,954 154.6 奥地利 11,417 26.5 7,387 27.1 5,991 110.2 13,378 54.5 葡萄牙 12,681 61.6 7,416 23.8 4,732 74.0 12,148 39.5 瑞士 17,474 84.0 10,117 35.4 9,112 142.7 19,229 71.3 丹麦 9,414 91.5 8,270 90.1 10,194 335.1 18,464 175.9 其他 25,197 - 22,804 - 17,689 - 40,501 - 总计 558,649 45.0 399,421 61.5 369,468 182.6 768,914 102.7 数据来源 ACEA 上海证券研究所 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 21 图 22 欧洲新能车销量“ V”型走势 图 23 欧洲主要国家新能车渗透率情况 数据来源 ACEA 上海证券研究所 数据来源 ACEA 上海证券研究所 2.2.2 拜登入主白宫，美国新能源车市场 迎来新机遇 拜登与他的清洁能源计划。 根据美国大选目前的进展情况，拜 登极有可能取代特朗普入住白宫，执掌美国未来四年政权。 拜登对 于削减碳排、应对气候变化并大力发展清洁能源极为重视。根据美 国环保署的数据，美国来自于交通领域的碳排放与电力领域的碳排 放合计占比达到 55。 根据拜登竞选团队于今年 7 月 14 日发布的 清洁能源革命与环境计划（ ），拜登也将从交通和电力两方 面入手以促进能源转型，应对气候变化。 图 24 2018 年美国来源于交通的碳排放占比最高 数据来源 EPA 上海证券研究所 拜登竞选团队推出的这份计划的终极目标是 2050 年在美国本 土实现 100清洁能源和 碳中和（非零碳排放） 。 为了实现这一目标， 拜登宣称将在入主白宫的第一天便签署一系列行政命令开展这项 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 22 清洁能源计划，包括 1）颁布执法机制来确保实现 2050 年 100 清洁能源的目标，同时设定 2025 年的中期目标； 2）对能源和气候 研发与创新进行远超历史水平的投资； 3）通过激励的方式，加速 推进清洁能源在经济场景中的应用。 就新能源汽车行业来看， 拜登 计划在全美范围内新建 50 万个充电桩，并加快动力电池的研发与 本土生产。为了扶持电动汽车领域的初创企业，民主党方面还计划 设立创投资金来确保造车新势力的存续。另一个重要举措则是加码 电动汽车的税收抵免政策。奥巴马时代，联邦曾给予每家汽车制造 商 20 万辆电动汽车的税收抵免额度，每辆电动汽车抵免额为 7000 美元。今年 3 月， 特斯拉 和通用汽车相 继用尽 20 万辆名额之后希 望华盛顿方面考虑延长该税收优惠政策。但在当月的国会报告中， 白宫方面不仅拒绝了该要求，反而要求全面取消这一税收抵免优惠， 并称取消之后将在 10 年内为政府节省 25 亿美元开支。而拜登则计 划一次性将抵免额度从 20 万辆扩大到 40 万辆，每辆电动汽车的抵 免额也升级至 7500 美元。 表 12 拜登的清洁能源政策 领域 内容 原文 总目标 美国 2050 年实现 100清洁能源和 碳中和 Ensure the U.S. achieves a 100 clean energy economy and reaches net-zero emissions no later than 2050. 投资总额 联邦政府投资 1.7 万亿美金，配合 私营部门以及各联邦州层面的投 资，该气候计划的资金规模总计将 达到 5 万亿美元。 Biden’ s climate and environmental justice proposal will make a federal investment of 1.7 trillion over the next ten years, leveraging additional private sector and state and local investments to total to more than 5 trillion. 国际合作 美国会重新加入巴黎协定，而且 会和其他国家一起加速推进节能减 排。 Biden will rejoin the Paris Agreement, but simply rejoining is not enough. Biden will use every tool of American foreign policy to push the rest of the world to raise their ambitions alongside the United States. 短期任务 采用政府采购系统，每年花费 5000 亿美金来推进 100清洁能源和零 排放汽车。 Using the Federal government procurement system – which spends 500 billion every year – to drive towards 100 clean energy and zero-emissions vehicles. 建立更加严格的汽车能耗标准，目 标实现所有轻型和中型的新车都是 电动化的。 Developing rigorous new fuel economy standards aimed at ensuring 100 of new sales for light- and medium-duty vehicles will be electrified 中期任务 发展电网测储能，锂离子电池成本 显著下降（是当下的十分之一） grid-scale storage at one-tenth the cost of lithium-ion batteries 用可再生能源生产氢气，并使得成 本和页岩油生产氢气的成本相当 using renewables to produce carbon-free hydrogen at the same cost as that from shale gas 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 23 加速发展碳捕获与碳固寸技术 Accelerate the dev