2017年 北京环境交易所：碳风险的市场化量化分析

碳 风险的市场化量化分析 北京环境交易所 2017.07 环境风险分析国际研讨会 碳风险的市场化量化途径 目录 碳定价现状 未来碳价情景分析 碳风险的市场化量化途径 来源 环交所分析 气候变化的风险因素 洪水和风暴等 气候 事件造成的一级风险 。 包括直 接影响 和 间接影响 。 物理风险 低碳经济转型给金融机构带来的金融风险 转型风险中最明显的是与 气候变化相关政策和法 规的变化 、低碳技术的快速发展、投资者偏好的 变化、物理事件的发生和气候科学的重大进展相 关的风险 转型风险 遭受气候变化损失的一方 从 负有 相关连带 责任的 金融机构 收回损失 而带给金融机构的风险 责任风险 来源 环交所分析 中国气候政策中的碳约束目标  2030目标 二氧化碳排放 2030年左右达到峰值并争取尽早达峰 ， 单位国内生 产总值二氧化碳排放比 2005年下降 60-65， 非化石能源占一次能源消费比重 达到 20左右 ， 森林蓄积量比 2005年增加 45亿立方米 。  2020目标 2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005年下降 40-45， 非 化石能源占一次能源消费的比重达到 15左右 ， 森林面积和蓄积量分别比 2005 年增加 4000万公顷和 13亿立方米 。  “ 十二五 ” 目标 “ 十二五 ” 期间单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别 比 2010年下降 16和 17、 非化石能源占一次能源消费的比重达到 11.4、 森 林蓄积量增加 6亿立方米 、 森林覆盖率达到 21.66， 并作为约束性指标 。 中国的碳约束目标 碳风险的市场化量化途径 来源 环交所分析 碳交易是企业承担碳环境成本的重要方式 通过市场手段解决环境问题的方向得到越来越大的认可 以碳交易为代表的环境市场越来越清晰地走入人们的视野 把生态文明建设融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程， 发挥市场在资源配置中的决定性作用 2011 2011 2011/2012 2012 2013 2014 2014 碳风险的市场化量化途径 来源 环交所分析 中国碳 市场 政策 概览 生态文明体制改革总体方案 （四十二）推行 用能权 和 碳排放权交易制度 。结合重点用能单位节能行动和新建 项目能评审查，开展项目节能量交易，并逐步改为基于能源消费总量管理下的用 能权交易。建立用能权交易系统、测量与核准体系。推广合同能源管理。 深化 碳 排放权交易试点， 逐步建立 全国碳排放权交易市场，研究制定全国碳排放权交易 总量设定与配额分配方案。完善碳交易注册登记系统，建立碳排放权交易市场监 管体系。 中美元首气候变化联合声明 （十二）中国还计划于 2017年启动全国碳排放交易体系，将覆盖 钢铁、电力、 化工、建材、造纸 和 有色金属 等重点工业行业。 碳风险的市场化量化途径 来源 环交所分析 关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知 工作目标 结合经济体制改革和生态文明体制改革总体要求，以控制温室气体 排放、实现低碳发展为导向，充分发挥市场机制在温室气体排放资源配置中的 决定性作用，国家、地方、企业上下联动、协同推进全国碳排放权交易市场建 设， 确保 2017年启动全国碳排放权交易，实施碳排放权交易制度。 覆盖范围 石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等，年排放量 在 2.6万吨以上的企业，碳排放额度涉及 1万家单位， 30亿～ 40亿吨。 工作任务 （一）提出拟纳入全国碳排放权交易体系的企业名单 （二）对拟纳入企业的历史碳排放进行核算、报告与核查 （三）培育和遴选第三方核查机构及人员 （四）强化能力建设 保障措施 （一）组织保障 （二）资金保障 （三）技术保障 中国碳 市场 政策 概览 碳风险的市场化量化途径 来源 环交所分析 中国碳 市场建设路线图 （目前） （ 2013-2016） （ 2011-2012） （ 2017以后） 碳金融市场起步 碳金融市场发展完善 市场类型及特 点 政策前提 京都议定书 CDM项目运行管理办法 温室气体自愿减排交易管理办法 区域碳排放交易试点政策 金融业务许可政策 碳金融阶段 CDM项目 零星 VER交易 区域试点 准备阶段 区域试点 正式阶段 全国性 碳市场 碳风险的市场化量化途径 碳风险的市场化量化途径 目录 碳定价现状 未来碳价情景分析 碳定价现状 试点碳市场发展现状推进过程 2013年 11月 28日，北京市碳排放权交易试 点正式鸣锣开市 试点启动 2011 年 10 月国家发改委批准七省市开展碳排放 权交易试点 深圳、上海、北京、广东、天津于 2013 年下半 年相继开市交易 湖北、重庆也分别于 2014 年 4-6 月启动交易 履约成效 至今，七个试点省市均已顺利完成了 3-4 年的履 约任务 市场扩容 一些试点地区开始降低纳入门槛、扩大参与主体 北京市从 2016 年开始将管控门槛下调至 5000 吨 北京还与河北承德市及内蒙古呼和浩特、鄂尔多 斯两市率先实现了跨区交易 碳定价现状 北京碳市场机制设计 交易产品 碳排放配额 BEA 是指由北京市发改委核定的，允许重点排放单位在本 市行政区域一定时期内排放二氧化碳的数量 单位以“吨二氧化碳（ tCO2）”计。 是指由国家发改委或北京市发改委审定的核证自愿减 排量（ CCER）、节能项目和林业碳汇项目的碳减排量 等 单位以“吨二氧化碳当量（ tCO2e）”计 经审定的项 目减排量 碳定价现状 CCER 2013年 1月 1日后 产生； 京外不超 2.5； 非水电； 节能项目 2013年 1月 1日后 签订合同或启动实 施的节能技改项目 ； 连续稳定运行 1年 ； 完成节能目标的单 位 林业碳汇 2005年 2月 16日以 来的无林地 2005年 2月 16日之 后开始实施 取得市园林绿化局 初审 北京碳市场机制设计抵消机制 定义配额拍卖指市发展改革委以公开竞价的方式出售碳排放配额； 触发条件当配额的日加权平均价格连续 10个交易日高于 150元 /吨 时，市发展 改革委可组织临时拍卖。 定义配额回购指市发展改革委在配额市场价格过低时利用本市相关财政专项 资金购买碳排放配额； 触发条件配额日加权平均价格连续 10个交易日低于 20元 /吨 时，市发展改革 委可组织配额回购。 北京碳市场机制设计公开市场操作之拍卖 北京碳市场机制设计公开市场操作之回购 碳定价现状 无偿分配 无偿分配 无偿分配 拍卖 无偿分配 无偿分配 拍卖 无偿分配 拍卖 无偿分配 拍卖 试点碳市场发展现状配额总量 0.5 1.6 1.5 1.3 2.81 3.7 0.3 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 北京 天津 上海 重庆 湖北 广东 深圳 单位亿吨 碳定价现状 试点碳市场发展现状配额累计成交规模 碳定价现状 试点碳市场发展现状配额市场价格  北京碳市场年度成交均价最为稳定，基本在 50 元 / 吨上下浮动 碳定价现状 试点碳市场发展现状配额市场流动性及换手率 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 0.00 20000.00 40000.00 60000.00 80000.00 100000.00 120000.00 140000.00 中碳流动性指数 中碳市值指数  七个试点碳市场的换手率 ，深圳最高为 52，其他依次为北京 23、湖北 16、 上海 12、广东 8、天津 2（重庆因交易量十分有限未列入） 碳定价现状 碳风险的市场化量化途径 目录 碳定价现状 未来碳价情景分析 未来碳价情景分析 碳金融市场基础市场层次结构 碳金融市场的价格发现机制  碳价格通过市场交易 活动来发现  当前价格主要由供需 决定  未来价格主要由预期 决定  当前供需与未来预期 相互影响  碳期货等是有效的未 来价格发现工具 定价因素及工具  权威性 ，价格公允， 具有代表性和透明 度，普遍接受，不被 操纵  有效性 ，反映市场供 需及边际减排成本  稳定性 ，碳价波动在 可承受范围内，激励 约束相对均衡，避免 碳价崩溃等极端情况 市场价格的特性  包括实际成交价和市 场报价  市场报价，往往是当 前供需和未来预期综 合作用的结果 价格发现渠道 未来碳价情景分析  碳金融市场的发展评估标准 碳金融市 场发展评 估标准 资源配置 效率 市场运行 效率 碳价的有效性 刺激减排、引导投资 碳价的稳定性 波动适度、预期稳定 市场的流动性 市场规模、交易产品 碳价的权威性 公允性、代表性、 透明度 未来碳价情景分析  不同因素通过影响排放供需决定碳价 能源价格 能 源 需 求 温度 降雨量 气候变化 电力行业 建材行业 宏 观 经 济 状 况 配额 分配 政策 与 方式 控排政策 实 际 排 放 量 碳 排 放 需 求 与 供 给 价 格 形 成 减排技术 . 配 额 数 量 富 余 配 额 量 减排量供给 未来碳价情景分析  不同碳减排约束目标下的可能碳价情景与分析依据 国内碳 交易价 格 配额 价格 减排 量价 格 一级 市场 二级 市场 场内 价格 场外 价格 多个 区域 拟合 价格 未来 碳价 国际参 考价格 实际 价格 理论价 格 碳税 碳交 易价 格 配额 减排 量 CER ERU 预测价 格 影子碳 价 社会成 本 碳的影 子价格 边际减 排成本 社会边 际成本 行业边 际成本 均衡价值论 价格是供给与需求双方共同作 用的结果 ，现有的价格更多体现供求 边际成本理论、运筹学 未来碳价情景分析  碳价情景 1 国内地方碳价现状（ 10-60元 /吨） 注 2016年增加重庆的数据， 2017年增加福建数据 未来碳价情景分析  碳价情景 1 国内地方碳价拟合区间（ 10-60元 /吨） 注拟合价格 1交易总额 /交易总量；拟合价格 2加权交易总额 /加权交易总量；拟合价格 3地方总市值 /总配额 未来碳价情景分析  碳价情景 2参考国际价格 机构组织 区域 交易价格 /CO2 情景强度 Promethium Carbon1（ 2012.12） 低 中 高 EUETS（ EUA） €5-15 €5-20 EUETS（ CER） €5-10 €10-20 新西兰 AU15- 25 日本 US10- 15 US15- 25 加利福尼亚 US20- 50 United Nations Global Compact20162 国际 US100（ 2020年） BNP3 国际 US7- 18 US 20-35 US 50-75 DEFRA20084 英国 32（ 2020） 39（ 2030） DECC等 5 国际 US 140（ 2030） US 400（ 2050） 美国环保署 6 美国 US 16-152（ 2020） US 26-212（ 2050） 伦敦大学能源研 究所 7（ 2012.3） 美国 US85-119 US119-136 US 136-153 英国 US102-136 US136-162 US162-187 韩国 US68-76 US76-119 US119-195 [1]CARBON PRICING SCENARIOS. Promethium Carbon.2012.12 [2]State and Trends of Carbon Pricing. World Bank Group Climate Change, Washington DC October 2016 [3] Stress testing equity portfolios climate change impacts the carbon factor.BNP Paribas.2016 [4] Elizabeth A. Stanton and Frank Ackerman. Out of the Shadows What’s Behind DEFRA’s New Approach to the Price of Carbon A report to Friends of the Earth England, Wales and Northern Ireland.2008 [5] https//www.carbontrust.com/news/2016/02/roadmaps-to-2050-business-plan-zero-carbon/ [6] http//www.goldstandard.org/blog-item/carbon-pricing-setting-internal-price-carbon [7]Gabrial Anandarajah， Christophe McGlade. Modelling carbon price impacts of global energy scenarios. UCL ENERGY INSTITUTE.2012.3 机构组 织 区域 碳价 （ /CO2e） 世界银 行组织 2 （ 2016.1 2） 加州 US13.57 欧盟 US5.1 韩国 US18.51 RGGI US3 瑞士 US6.49 新西兰 US12.25 中国 US0.87-7.57 未来碳价情景分析  碳价情景 2参考国际价格（ 20-243元 /吨 CO2） 区域 人均 GDP（ 2015） 中国参考碳价计算结果（元 /人民币） 低情景 中高情景 欧盟 32,000.00 25.00975 40.0156 新西兰 36,963.50 20.56067 29.37238 日本 32,480.66 30.25383 43.21976 英国 44,117.80 52.64628 64.16266 美国 55,904.30 102.4524 136.6032 韩国 27,512.89 146.9479 242.8723 中国 8280.09  从人均 GDP换算结果看，根据理论研究情景推算中国可能的碳价区间为 20-243元 /吨 CO2  实际的国际碳价区间为 3-18USD/T，约合人民币 20-120元 /T 未来碳价情景分析  碳价情景 3 碳的影子价格 Bi 单位产值 利润率 利润总额 / 工业总产 值 ri CO2排放 强度 二 氧化碳排 放量 /工业 总产值 Qi 参与交易 的碳排放 量 模型技术路线 原线性规划碳排放约束条 件下行业生产利润最大 对偶线性规划边际减排成 本最小 原线性规划函数对碳排放交 易量求偏导得到影子价格 数据来源中国统计年鉴， IPCC碳排放计算指南 未来碳价情景分析  碳价情景 3 碳的影子价格（ 89-900元 /吨） 未来碳价情景分析  吨熟料成本增加试算 假设条件水泥控排系数为 1， 行业配额总量为 12亿吨 （ 控排企业占 水泥排放总量的 50） ， 减排企业都通过购买碳排放权来实现减排 。 控排行业年熟料产量总量为 13.5亿吨 ， 得出控排水泥企业的年熟料产 量为 6.75亿吨 吨熟料成本增加量 碳价 *行业配额总量 *控排系数 /年熟料产量总量 情景 1 30元 /吨 0.53元 情景 2 146元 /吨 2.60元 情景 3 800元 /吨 14.24元 碳价 吨熟料 成本增加 参考资料 中国水泥网信息中心 ,水泥企业碳配额分配标准公布 ,2017年 05 月 ,http//www.cbminfo.com/BMI/sn/469673/469675/6665009/index.html 未来碳价情景分析