2021年环保行业策略：碳达峰是政策轴心，生态环境、人居环境是工作重心

碳达峰是政策轴心，生态环境、人居环境是工作重心 2021-01-24 证券研究报告环保行业2021年策略 1请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资策略围绕碳减排、环卫-垃圾分类-大固废产业链挖掘高景气板块及个股 环保政策是驱动环保相关板块市场空间打开以及估值提升的核心驱动因素，建议围绕环保政策和工作 重心是选择高景气度板块及确定性增长标的。 ➢2021年“达峰计划”将是环保政策的轴心，建议围绕碳减排，关注可再生能源、再生资源的板块的 投资机会，推荐标的卓越新能、华宏科技。 ➢生态环境、人居环境是环保工作的重心，建议围绕环卫-垃圾分类-大固废产业链选择优质标的，推 荐盈峰环境、高能环境、龙马环卫、维尔利。 ➢国五升国六带来汽车尾气处理板块需求确定性增长，建议关注艾可蓝。 ➢其它标的建议关注特种吸附树脂龙头蓝晓科技。 投资策略 OVqRrPrMsNrQsNzRtRmOrMtN8O9R7NtRpPmOpOiNnNmNkPtRsN8OqRtPuOoNpRNZsQmQ 2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 2020业绩企稳，股价前高后低，估值底部 2021拐点已现 投资策略围绕碳减排、大固废挖掘高景气个股 投资标的分析 3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 整体表现 ➢ 环保行业2020Q3营收相对稳定，净利下滑较为明显。2020年前三季度环保行业实现营业收入1080亿元，同比增长1.03；归 母净利润93.57亿元，同比减少17.78。环保行业净利增速显著弱于公用事业，相比申万一级行业，排名分别为第16和第21位。 从2020三季报看，环保行业2020年营收企稳，但利润仍在寻底 图2020Q3环保行业营收微增，排名居中 图2020Q3环保行业净利有较大幅度下滑，排名靠后 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 农林牧渔 有色金属 电气设备 建筑装饰 非银金融 机械设备 食品饮料 房地产 电子 银行 建筑材料 通信 医药生物 国防军工 计算机 环保工程及服务 Ⅱ 综合 轻工制造 公用事业 钢铁 商业贸易 交通运输 家用电器 汽车 采掘 传媒 化工 纺织服装 休闲服务 申万一级行业2020Q3营业收入同比增速排序 -100 -50 0 50 100 150 农林牧渔 综合 电气设备 电子 医药生物 机械设备 公用事业 国防军工 食品饮料 建筑材料 建筑装饰 汽车 非银金融 银行 轻工制造 通信 有色金属 房地产 钢铁 家用电器 环保工程及服务 Ⅱ 化工 传媒 采掘 计算机 商业贸易 纺织服装 交通运输 休闲服务 申万一级子行业2020Q3归母净利同比增速排序 4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图环保行业各子板块营业总收入变动情况 图环保行业各子板块归母净利润变动情况 ➢ 根据太平洋环保子版块分类，各板块自2015年以来，整体呈调整态势。2020年，大固废（环卫、固废、危废）板块是环保行业景 气度最高的板块，2020Q3板块营收同比增长23，归母净利同比增长20；水务污水板块则整体相对稳定，2020Q3板块营收同 比增长3，归母净利同比增长10；清洁能源板块受新天绿能等大市值公司上市影响，营收同比大幅增长48，但净利同比下降 8，表明板块个股分化较为严重；大气板块则延续了前几年的低迷态势，营收及利润仍在筑底。 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 板块表现 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3 水务污水 环固危 大气 清洁能源 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q3 水务污水 环固危 大气 清洁能源 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ➢ 去杠杆以来环保行业走势持续弱于上证指数，2020年是表现较差的几个行业之一。环保行业是受金融去杠杆影响较大的行业之 一，2018年以来走势相对上证指数持续低迷，2020年先涨后跌，全年跌幅2.32，相对申万一级行业，是表现较差的几个行 业之一。 行情走势 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 2015-01-05 2016-01-05 2017-01-05 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 上证指数 环保工程及服务Ⅱ 2015年以来环保行业与上证指数走势比较 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 -20.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 休闲服务 电气设备 食品饮料 国防军工 医药生物 汽车 电子 化工 有色金属 家用电器 机械设备 建筑材料 农林牧渔 轻工制造 综合 计算机 传媒 非银金融 钢铁 公用事业 交通运输 商业贸易 采掘 环保工程及服务 Ⅱ 银行 纺织服装 建筑装饰 通信 房地产 环保行业与申万一级行业2020年涨跌幅比较 6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ➢ 股价反应确定性溢价，食品饮料今年以来涨幅领先市场。估值端来看，当前环保行业PETTM为25倍左右，和申万一级行业相 比，处于中部偏下位置。环保行业过去十年估值的均值为40倍，当前估值低于历史平均估值。2014年2019年，环保行业相 对上证的估值溢价持续走低，目前估值溢价率53.88，接近2019年初的历史最低水平。 估值水平 0 100 200 300 400 500 600 0 20 40 60 80 100 120 环保行业PE-TTM及其相对上证指数估值溢价率 环保工程及服务Ⅱ申万 估值溢价（右） 历史平均溢价 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 休闲服务 国防军工 计算机 电子 食品饮料 有色金属 电气设备 医药生物 通信 传媒 纺织服装 综合 化工 汽车 机械设备 家用电器 商业贸易 轻工制造 环保工程及服 交通运输 非银金融 公用事业 采掘 农林牧渔 建筑材料 钢铁 房地产 建筑装饰 银行 环保行业与申万一级行业估值水平比较 PETTM 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ➢环保行业基金配置情况仓位环比持续下降；近2年处于低配状态，底部幅度有所收敛。2020Q3环保行业基金持股比例为 1.83，环比Q2下降0.2pct，同比提升近1pct；2019四季度以来，低配幅度持续收敛，2020Q3小幅超配0.23pct。 图环保行业基金持股比例变化 基金配置情况 图环保行业超配低配幅度变化情况 注超/低配比例某类股票基金持股比例-全部A股基金持股比例 0 1 2 3 4 5 6 201 5-3 -31 201 5-6 -30 201 5-9 -30 201 5-1 2-3 1 201 6-3 -31 201 6-6 -30 201 6-9 -30 201 6-1 2-3 1 201 7-3 -31 201 7-6 -30 201 7-9 -30 201 7-1 2-3 1 201 8-3 -31 201 8-6 -30 201 8-9 -30 201 8-1 2-3 1 201 9-3 -31 201 9-6 -30 201 9-9 -30 201 9-1 2-3 1 202 0-3 -31 202 0-6 -30 202 0-9 -30 环保行业基金持股比例（整体法） -1 -1 0 1 1 2 2 3 3 4 201 5.3. 31 201 5.6. 30 201 5.9.3 0 201 5.12 .31 201 6.3. 31 201 6.6. 30 201 6.9. 30 201 6.12 .31 201 7.3. 31 201 7.6. 30 201 7.9. 30 201 7.12 .31 201 8.3. 31 201 8.6.3 0 201 8.9. 30 201 8.12 .31 201 9.3. 31 201 9.6. 30 201 9.9. 30 201 9.12 .31 202 0.3. 31 202 0.6. 30 202 0.9. 30 环保行业超/低配幅度 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 2020业绩企稳，股价前高后低，估值底部 2021拐点已现 投资策略围绕碳减排、大固废挖掘高景气个股 投资标的分析 9请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 环保行业复盘 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 2011-1-23 2012-1-23 2013-1-23 2014-1-23 2015-1-23 2016-1-23 2017-1-23 2018-1-23 2019-1-23 2020-1-23 沪深300 环保 环保行业超额收益 2015.2穹顶之下 2015.4 水污染防治行动计划 2015.8.天津滨海安全事故 2015.112016初，北方多地PM2.5爆表 2013.6 国务院大气十条措施 2013.9大气污染防治行动计划 2014.2进一步部署大气污染防治 中央环保督查 2015.12起启动中央环保督查在河北试点； 20162019.5第一轮及回头看 2019.7第二轮第一批，2020.8第二轮第二批 2017开始的金融去杠杆以及2017下半年PPP清 库、叠加火电超净排放改造完成，环保行业从 2017开始步入漫长调整期。 环保行业复盘2011年以来环保行业与沪深300走势比较 ➢环保行业为政策驱动型行业，2017年以来受金融去杠杆、PPP清库等多重因素影响进入漫 长的调整期。目前申万环保工程及服务Ⅱ指数为1087点（2021.1.20），较2017年5月份的 下跌跌幅超过60，指数处于近10年来的最低点。 10请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2021政策拐点 ➢环保行业政策拐点已经出现20202021年以来，环保行业利空因素在逐步消除，同时2021年是十四五开局之年，多项环保行业重大 政策已经出台或者即将出台，支撑环保行业基本面反转。 行业利空因素基本消除 ➢ PPP清库基本完成 ➢ 2020年以来融资环境逐步改善 ➢ 部分企业推出市场，市场竞争环境改善 ➢ 优质环保公司大部分完成逆向混改，竞 争力增强 20202021重大环保政策 ➢ 2020.7.15，“国家绿色发展基金”揭牌，首期募集资金近千亿 ➢ 2020.8.3，REITs试点启动申报，聚焦重点区域、基础设施补短板 ➢ 2020.9.1，报废机动车回收管理办法实施细则开始实施 ➢ 2020.9.1，“史上最严”固废法实施 ➢ 2020.9.22，我国做出2030年“碳达峰” 2060年“碳中和”的承诺。 ➢ 2020.12，全国碳排放权交易管理办法（试行） ➢ 2020.12 ，关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见 ➢ 2020.12.26，长江保护法通过，将于2021年3月1日起实施。 ➢ 2021.1.11，10部委印发关于推进污水资源化利用的指导意见 ➢ 2021达峰计划 ➢ 环保行业、细分领域“十四五”规划进入密集发布期 11请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 业绩估值拐点 ➢2020年环保行业龙头公司表现靓丽，估值已处于底部区域。2020Q3,，环保行业龙头公司业绩普遍有较高增长（净利增速多在20以 上），显著高于行业下滑17.78的水平。25倍的行业PETTM水平已接近历史底部，龙头公司2021年盈利预测对应PE多在1015倍， 已处于历史底部。并且进过4年的洗牌，部分公司退出市场，部分公司引入央企、国资等实力股东，竞争环境大幅改善，龙头公司市场 竞争力提升。 0 20 40 60 80 100 120 2010-12-24 2011-12-24 2012-12-24 2013-12-24 2014-12-24 2015-12-24 2016-12-24 2017-12-24 2018-12-24 2019-12-24 2020-12-24 环保行业历史PE（TTM，申万） 环保工程及服务Ⅲ申万 环保历史均值 资料来源Wind ,太平洋证券研究院整理 2020Q3扣非净利（亿元） 同比增长率 碧水源 1.69 -55.03 盈峰环境 9.11 11.21 高能环境 4.01 32.19 龙马环卫 2.92 61.96 瀚蓝环境 7.53 4.71 伟明环保 8.89 22.11 联美控股 9.98 11.20 浙富控股 4.20 748.79 上海环境 5.32 23.02 玉禾田 5.18 123.51 环保行业（申万二级） 93.57 -17.78 表环保行业龙头公司2020Q3扣非净利及与行业比较 公司名称 （拟）引入股东/实控人 碧水源 中国城乡（中国交建） 节能国祯 中节能 中持股份 长江环保（三峡集团） 中建环能 中建启明（中国建筑） 博世科 广州环投 清新环境 川发环投（四川国资委） 三聚环保 海淀国投 兴源环境 新希望 表环保行业部分公司引入股东/实控人情况 12请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 2020业绩企稳，股价前高后低，估值底部 2021拐点已现 投资策略围绕碳减排、大固废挖掘高景气个股 投资标的分析 13请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 碳减排是2021政策轴心 时间 部门 事件/法案 内容 2021.1.11 生态环境部 关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护工作的指导意见 “十四五”期间，应对气候变化与生态环境保护相关工作统筹融合的格局总体形成，协同优化高效的工作体系基本建立，在统一政策规划 标准制定、统一监测评估、统一监督执法、统一督察问责等方面取得关键进展，气候治理能力明显提升。到2030年前，应对气候变化与生 态环境保护相关工作整体合力充分发挥，生态环境治理体系和治理能力稳步提升，为实现达峰目标与碳中和愿景提供支撑。 2021.1.5 生态环境部 碳排放权交易管理办法（试行） 定位于规范全国碳排放权交易及相关活动，规定了各级生态环境主管部门和市场参与主体的责任、权利和义务，以及全国碳市场运行的关键环节和工作要求。该管理办法将于2月1日起开始实施。 2020.12.30 生态环境部 2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）配套纳入2019-2020年全国碳排放权交易配额管理的重点排放单位名单，要求做好发电喊个与配额预分配工作，方案对纳入配额管理的重点排放单位筛选条件、配额总量确定方法、配额分配方法、配额发放及清缴等等事项做出系统规定，以加快推进全国碳排放权交易市场。 2020.12 中央经济工作会议 要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰， 大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。会议强调，要继续打好污染防治攻坚战，实现减污 降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。 2020.12.12 气候雄心峰会 到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。 2020.9 75届联合国大会 中国提高国家自主贡献承诺二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 2021.1.14 上海 新闻发布会 到2025年，上海市碳排放总量要力争达峰。上海市城市总体规划2017-2035年明确全市碳排放总量和人均碳排放于2025年达到峰值，至2035年控制碳排放总量较峰值减少5左右”。 2020.12.24 北京 七大行业二氧化碳碳排放核算和报告要求 发布电力、水泥、石化、热力、道路运输、服务及其他行业二氧化碳碳排放核算和报告要求，首次以标准方式明确了上述行业碳排放核算报告的范围、核算步骤与方法、数据质量管理、报告要求等，并提出具有可操作性、统一的、标准化的要求和数据收集与检测方法。 2020.12.23 江苏 江苏省第十三届九次全会 江苏要在全国率先实现“碳达峰”的目标。他表示，作为经济大省，要坚定不移推进产业结构和能源结构调整，实现减污降碳协同效应，努力在全国达峰之前率先达峰。 2020.12.14 广东 中共广东省委关于制定广东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议指出，制定实施碳排放达峰行动方案，推动碳排放率先达峰。 2020.1.20 宝武集团 内部会议 2021年发布低碳冶金路线图，2023年力争实现碳达峰，2025年具备减碳30工艺技术能力，2035年力争减碳30，2050年力争实现碳中和。 2020.1.15 中海油 中国石油和化学工业碳达峰和碳中和宣言 中国海油宣布正式启动碳中和规划，目前，中国海油已成立由多部门组成的专项研究机构，展开碳达峰和碳中和顶层设计，研究制订公司碳减排路线图和碳中和目标方案。 资料来源太平洋证券研究院整理 表2020年以来相关部门、地方政府、大型企业集团推进碳达峰重大举措 ➢围绕“达峰计划”的碳减排相关政策将是2021年环保政策的轴心。我国做出在“2030年碳中和、2060年碳达峰”承诺后，生态环境 部等相关部门、重要省份及大型集团均积极行动，一系列举措陆续出台。我们判断，“达峰计划行动方案”将于2021年出台，围绕该 方案，将有一系列配套政策持续推进。2021年“碳达峰”相关环保政策将持续发力。 14请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 流域治理、人居环境是2021工作重心 资料来源太平洋证券研究院整理 日期 事件/名称 内容 2019.09.18 黄河流域生态保护和高质量发展座谈会 治理黄河，重在保护，要在治理。要坚持山水林田湖草综合治理、系统治理、源头治理，统筹推进各项工作，加 强协同配合，推动黄河流域高质量发展。要坚持绿水青山就是金山银山的理念，坚持生态优先、绿色发展，以水 而定、量水而行，因地制宜、分类施策，上下游、干支流、左右岸统筹谋划，共同抓好大保护，协同推进大治理， 着力加强生态保护治理、保障黄河长治久安、促进全流域高质量发展、改善人民群众生活、保护传承弘扬黄河文 化，让黄河成为造福人民的幸福河。 2020.7.15 “国家绿色发展基”金揭牌 1. 由财政部、生态环境部以及上海市共同发起，注册资本885亿，股东共有26名，财政部为第一大股东，11.3， 其它重要股东包括五大行及国开行、浦发行，长江沿线11省均有不同程度参与。基金将聚焦长江经济带沿线环境 保护，重点投资污染治理、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通和清洁能源等领域。目前筹 备组已储备各类项目80个左右，并对固废处理、垃圾焚烧、清洁能源、电池回收利用、充电桩等十几个细分行业 进行分析和研究。 2020.7.27 重点流域水生态环境 保护“十四五”规划 编制工作推进会 要坚持山水林田湖草系统治理，通过减排和增容两方面内容统筹好水生态、水环境、水资源。在水资源方面，以 生态流量的保障为重点，力争在“有河有水”方面实现突破。在水生态方面，以维护河湖生态功能需要为重点， 明确河湖生态保护修复的措施，力争在“有鱼有草”方面实现突破。水环境方面，要有针对性的改善水环境质量， 努力在“人水和谐”上实现突破。 2020.8.31 中共中央政治局会议 要把黄河流域生态保护和高质量发展作为事关中华民族伟大复兴的千秋大计，贯彻新发展理念，遵循自然规律和 客观规律，统筹推进山水林田湖草沙综合治理、系统治理、源头治理，改善黄河流域生态环境，优化水资源配置， 促进全流域高质量发展，改善人民群众生活，保护传承弘扬黄河文化，让黄河成为造福人民的幸福河。 2020.12.26 中华人民共和国长江保护法 将于2021年3月1日起施行；这是我国首次以国家法律的形式为特定的河流流域立法，是一部全面保护长江流域生 态环境和保障高质量发展的法律，具有开创性。长江保护法坚持生态优先、绿色发展的战略定位，突出共抓大保 护、不搞大开发的基本要求，针对长江流域的特点和存在的突出问题，采取特别的制度措施，推动长江流域经济 社会发展全面绿色转型，实现人与自然和谐共生。 ➢以长江流域治理为核心的流域生态环境治理将是2021及十四五工作的重点。募资近1000亿的国家绿色发展基金长江沿线11省市均有 不同程度参与，基金将聚焦长江经济带沿线环境保护治理；长江保护法2021年3月1日起啥实施，这是我国首次以国家法律的形式 为特定流域立法。以长江流域治理为核心的流域生态环境治理将是2021及十四五生态环境环保治理工作的重点之一。 15请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 流域治理、人居环境是2021工作重心 资料来源太平洋证券研究院整理 ➢以垃圾分类-大固废为核心的人居环境治理2021及十四五环境治理工作的另一重心。史上最严“新固废法”于2020年9月1日起实施， 新固废法扩充了固体废物的种类，对法律责任进行了补充完善，对违法行为进行严惩重罚，大幅提高违法成本。新固废法首次提出国 家推行生活垃圾分类制度，坚决推广垃圾分类制度。十四五垃圾分类-大固废产业链将延续政策高压，是环境治理又一工作重心。 日期 名称 内容 2020.9.1 报废机动车回收管理办法实施细则 国家对回收拆解企业实行资质认定制度。未经资质认定，任何单位或者个人不得从事报废机动车回收拆解活动。 细则明确回收拆解企业拆解的报废机动车“五大总成”具备再制造条件的，可以按照国家有关规定出售给具有再 制造能力的企业经过再制造予以循环利用。 2020.9.1 中华人民共和国固体 废物污染环境防治法第 二次修订 新固废法新增垃圾分类、污泥、建筑垃圾、医疗废物、塑料制品、农业固体废物的相关内容；新固废法对法律责 任进行了补充完善，对违法行为进行严惩重罚，大幅提高违法成本新增双罚制，提高罚款额度，最高可罚款500 万元，多项违法行为的罚款额度是原固废法的10倍；对危废处置违法行为，出台了按所需处置费用3至5倍罚款、 责令停业关闭、限停产等严厉处罚措施。新固废法首次提出国家推行生活垃圾分类制度，要求县级以上政府加快 建立生活垃圾管理系统、建立以生产者付费为原则的垃圾处理收费制度。 2020.11.27 国务院关于深入开展爱国卫生运动的意见 公共卫生设施不断完善，城乡环境面貌全面改善是该“意见”的首要目标，其主要措施为推进城乡环境卫生综合整治；加快垃圾污水治理、全面推进厕所、切实保障饮用水安全、强化病媒生物防制等。 2020.12.4 关于进一步推进生活 垃圾分类工作的若干意 见 到2020年底，直辖市、省会城市、计划单列市和第一批生活垃圾分类示范城市力争实现生活垃圾分类投放、分 类收集基本全覆盖，分类运输体系基本建成，分类处理能力明显增强；其他地级城市初步建立生活垃圾分类推进 工作机制。 力争再用5年左右时间，基本建立配套完善的生活垃圾分类法律法规制度体系；地级及以上城市因地 制宜基本建立生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统，居民普遍形成生活垃圾分类习惯；全国 城市生活垃圾回收利用率达到 35以上。 2020.1.11 关于推进污水资源化利用的指导意见 总体目标为到2025年，全国污水收集效能显著提升，县城及城市污水处理能力基本满足当地经济社会发展需要， 水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级；全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25以上，京津冀地区 达到35以上；工业用水重复利用、畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升；污水资源化利用政策体 系和市场机制基本建立。到2035年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。 16请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资策略围绕碳减排、环卫-垃圾分类-大固废产业链挖掘高景气板块及个股 环保政策是驱动环保相关板块市场空间打开以及估值提升的核心驱动因素，建议围绕环保政策和工作 重心是选择高景气度板块及确定性增长标的。 ➢2021年“达峰计划”将是环保政策的轴心，建议围绕碳减排，关注可再生能源、再生资源的板块的 投资机会，推荐标的卓越新能、华宏科技。 ➢生态环境、人居环境是环保工作的重心，建议围绕环卫-垃圾分类-大固废产业链选择优质标的，推 荐盈峰环境、高能环境、龙马环卫、维尔利。 ➢国五升国六带来汽车尾气处理板块需求确定性增长，建议关注艾可蓝。 ➢其它标的建议关注特种吸附树脂龙头蓝晓科技。 投资策略 17请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 推荐标的盈利预测 代码 名称 最新评级 EPS PE 股价21/01/222019 2020E 2021E 2021E 2019 2020E 2021E 2021E 688196 卓越新能 买入 1.8 1.93 2.89 3.87 29.9 27.83 18.58 13.88 53.71 002645 华宏科技 买入 0.32 0.44 0.62 0.86 34.41 24.66 17.5 12.62 10.85 300487 蓝晓科技 买入 1.17 1.31 1.64 2.19 43.69 39.05 31.2 23.36 51.16 000967 盈峰环境 买入 0.43 0.41 0.49 0.6 18.93 19.88 16.63 13.58 8.15 603588 高能环境 买入 0.51 0.67 0.89 1.12 26.1 19.82 14.92 11.86 13.28 300190 维尔利 买入 0.41 0.51 0.67 0.86 17.15 13.63 10.37 8.08 6.95 603686 龙马环卫 买入 0.65 1.1 1.35 1.68 25.29 14.95 12.19 9.79 16.45 300816 艾可蓝 买入 1.29 1.68 2.47 3.82 62.2 48 33 21 80.38 资料来源Wind，太平洋研究院整理 表重点推荐公司盈利预测表 18请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 2020业绩企稳，股价前高后低，估值底部 2021拐点已现 投资策略围绕碳减排、大固废挖掘高景气个股 投资标的分析 19请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 卓越新能 ➢卓越新能是国内以地沟油为原料生产生物柴油的龙头企业2020年公司生物柴油产能达到28万吨，80左右出口欧盟，是国内生物柴 油产能、出口规模双龙头企业。根据规划，预计到2023年公司生物柴油产能达到60万吨，各类化学品总产能达到79万吨。 推荐逻辑 ➢ 可再生能源指令Ⅱ将于2021年实施，推动欧洲生物燃料需求迎新一轮增长，到2030年生物柴油需求有望翻倍至2800万吨 左右。 ➢ 国内“达峰计划”提升可再生能源重要性，有望打开国内450万吨的生物柴油添加市场。 ➢ 公司进入产能释放期，2021受益复产及新产能投放，生物柴油产销量有望增长50；未来3年公司生物柴油总产能60万吨， 增长接近200； 产品名称 2020 2021E 2022E 2023E 生物柴油 28 40 50 50 烃基生物柴油 10 小计 28 40 50 60 生物质增塑剂 4 4 4 4 工业甘油 2 2 2 2 醇酸树脂 3 3 3 3 天然脂肪醇 5 丙二醇 5 合计 37 49 59 79 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1294.53 1399.65 2175.36 2826.43 增长率（） 27.22 8.12 55.42 29.93 归母净利润 215.56 231.11 346.81 464.17 增长率（） 61.25 7.21 50.06 33.84 EPS（元/股） 1.80 1.93 2.89 3.87 市盈率（P/E） 22.71 31 21 16 市净率（P/B） 2.37 2.83 2.45 2.07 资料来源公司公告，太平洋证券研究院整理 表公司产能预测表（万吨） 表公司盈利预测表（百万元） 20请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 华宏科技 ➢公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头公司废钢加工设备市占率约在30左右，是该领域龙头企业。2020年 并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头，镨钕氧化物产能3000吨，稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为15；2015 年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市占率约为15。公司各板块趋势向好；业绩高增长确定，具有长期可持续性。 推荐逻辑 ➢ 公司和南方稀土合作6万吨稀土回收项目，稀土业务增长潜 力大。根据稀土管理条例征求意见稿，稀土开采、冶 炼分离投资项目核准制度、总量总量指标管理制度等，稀土 作为不可再生资源，在总量控制、需求向好背景下，其回收 利用具有极大经济、环境和社会价值，行业将持续高景气度。 ➢ 废钢利用有利于铁矿石降低进口依赖；废钢、稀土回收促进 碳减排，再生资源将是十四五重要政策发力方向。 ➢ 汽车拆解相关法规实施，将释放20亿拆解设备市场及后端运 营的更大运营市场。公司设备-运营-深加工一体化优势明显， 有望迎高增长。 ➢ 公司前期发布股权激励方案，管理层激励充分，未来业绩释 放确定性强。 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2161.34 3304.50 4329.40 5695.51 增长率（） 12.81 52.89 31.02 31.55 归母净利润 179.00 250.68 351.74 487.26 增长率（） 13.96 40.04 40.31 38.53 EPS（元/股） 0.32 0.44 0.62 0.86 市盈率（P/E） 26.89 20.56 14.66 10.58 市净率（P/B） 2.46 2.37 2.11 1.84 资料来源公司公告，太平洋证券研究院整理 表公司盈利预测表（百万元） 21请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 蓝晓科技 ➢公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头公司废钢加工设备市占率约在30左右，是该领域龙头企业。2015年 完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市占率约为15；2020年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头，在稀土 废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为15。公司各板块趋势向好；业绩高增长确定，具有长期可持续性。 推荐逻辑 ➢ 公司和南方稀土合作6万吨稀土回收项目，稀土业务增长潜 力大。根据稀土管理条例征求意见稿，稀土开采、冶 炼分离投资项目核准制度、总量总量指标管理制度等，稀土 作为不可再生资源，在总量控制、需求向好背景下，其回收 利用具有极大经济、环境和社会价值，行业将持续高景气度。 ➢ 废钢利用有利于铁矿石降低进口依赖；废钢、稀土回收促进 碳减排，再生资源将是十四五重要政策发力方向。 ➢ 汽车拆解相关法规实施，将释放20亿拆解设备市场及后端运 营的更大运营市场。 ➢ 公司前期发布股权激励方案，管理层激励充分，未来业绩释 放确定性强。 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1294.53 1399.65 2175.36 2826.43 增长率（） 27.22 8.12 55.42 29.93 归母净利润 215.56 231.11 346.81 464.17 增长率（） 61.25 7.21 50.06 33.84 EPS（元/股） 1.80 1.93 2.89 3.87 市盈率（P/E） 22.71 31 21 16 市净率（P/B） 2.37 2.83 2.45 2.07 资料来源公司公告，太平洋证券研究院整理 表公司盈利预测表（百万元） 22请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 蓝晓科技 ➢公司特种吸附树脂龙头，技术壁垒高、创新研发实力强公司是特种吸附树脂龙头，特种吸附树脂广泛应用于生命科学大健康、新能 源材料、化工环保等涉及固液分离的领域。技术及研发优势是公司核心竞争力，实控人及多位核心高管均为行业内知名技术专家。 推荐逻辑 ➢ 突破均粒技术，有望打开300亿超纯水市场。Technavio预计，到2022年全球半导体用电子级超纯水市场将达41.7亿美元（近 300亿人民币），以均粒技术为支撑的树脂吸附法是达到PPB和PPT级别的必要技术环节，公司是该领域的少数核心竞争者。 目前，公司已形成量产均粒核级树脂、电子级阴阳树脂、抛光混床等数十个品种；已为面板、晶圆、核电等下游领域送样测 试，部分生产线完成小批量验证。电子产业链超纯水的放量将为公司带来极大业绩弹性。 ➢ 出口有望迎爆发期，以高端水为主的海外需求市场空间约100亿。公司前期受制于产能瓶颈，出口占比低（2019年1亿元左 右）。随着新建产能投产以及海外团队的搭建完成，公司出口有望迎爆发期。2020年上半年公司海外订单已和2019年全年在 同一水平。 资料来源公司公告，太平洋证券研究院整理 表公司盈利预测表（百万元） ➢ 盐湖提锂“材料设备”技术获验证，大规模产业化开启 在即。随着公司藏格、锦泰、五矿3个项目进入投运期， 表明公司技术在可靠性及经济性上获得验证，公司已掌握 低、中、高不同品味卤水提锂的工程化经验，将开启百亿 级国内外的盐湖提锂市场。 ➢ 4万吨新建产能进入投放期，为原有产能的4倍。产能投放 恰逢国内外供求格局向好机遇，公司业绩持续稳健增长确 定强。 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1011.93 1032.45 1255.03 1505.04 增长率（） 60.12 2.03 21.56 19.92 归母净利润 251.29 245.32 301.59 367.15 增长率（） 75.44 -2.37 22.94 21.74 EPS（元/股） 1.17 1.14 1.41 1.71 市盈率（P/E） 31 39 32 26 市净率（P/B） 6.2 6.23 5.2 4.3 23请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 盈峰环境 ➢公司是环保装备龙头企业，切入环卫运行优势明显环卫装备市占率第一，整体市占率超20，高端及新能源30左右。2020年H1新 增年服务金额8.4亿，新增总金额101亿，排名行业第一。公司业绩稳健增长确定性强，新能源环卫装备及环卫服务运行将成为公司重 要的业绩增长点。 推荐逻辑 ➢ 环卫运营十四五仍有千亿以上市场空间。2020市场化空间800亿，目前行业整体市场化率40左右；假设2025年达到60市 场