兴论碳中和系列：拥抱能源革命的强主题_2021-03-18_兴业证券

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策 略 报 告 策 略 专 题 报 告 证券研究报告 分析师 王德伦 S0190516030001 李美岑 S0190518080002 王亦奕 S0190518020004 张 兆 S0190518070001 张 勋 S0190520070004 吴 峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 蔡 屹 S0190518030002 邱祖学 S0190515030003 张志扬 S0190520010003 孟 杰 S0190513080002 石 康 S1220517040001 戴 畅 S0190517070005 张晓云 S0190514070002 ＃ assAuthor＃ 研究助理 李家俊 张日升 张媛 联系 方式 王德伦 021-3856 5610 wangdlxyzq.com.cn 张兆 021-68982352 zhangzhaoyjsxyzq.com.cn 李家俊 021-2037 0776 lijiajunxyzq.com.cn ＃ relatedReport＃ 投资要点 ＃ summary＃ ★ 关键时点 2030 年碳达峰， 2060 年碳中和。 2009 年我国向国际社会承诺，到 2020 年单位 GDP 二氧化碳排放比 2005 年下 降 40-45，非化石能源占一次能源消费比重达到 15左右。 2019 年我国提 前完成任务，二氧化碳排放强度比 2005 年下降了 48.1，非化石能源消费比 重达到 15.3。 同时我国在能源转型和清洁能源利用方面投入了大量精力，风 光发电装机容量均已跃居全球首位，我国成为全球第二核电大国也指日可待， 这些都是实现碳中和目标的有力保障。 ★ 关键指标 2030 年非化石能源占一次能源消费量比例达到 25。 2020 年底我国在联合国峰会上提出到 2030 年非化石能源消费比重达到 25左 右，比我国现行规划提高了 5 个百分点，意味着我国能源转型力度进一步加大。 对于煤炭等传统能源而言，工作重点将从去产能转向存量优化。 包括煤矿智能 化程度、机械化程度、原煤入选率、工程技术人员比重等水平的全面提升。 对于清洁可再生能源而言，光伏和风电继续快速扩张。 预计 2020-2025 年光伏 装机量 CAGR 约 23，至 2025 年风光发电占比较 2019 年翻一倍； 2026-2035 年光伏装机量 CAGR 约 13，至 2035 年风光发电占比较 2019 年翻近 3 倍。 ★ 能源革命带动经济转型，新旧产业共振，诞生三条投资主线。 主线 1对于传统产业而言， 碳中和或将成为“供给侧改革 2.0”。 碳中和在为 环保行业 带来机会的同时，也在一个更长的维度、以严格的环保标准逼迫高耗 能行业中的中小企业出清， 利好中上游周期制造板块相关行业的龙头公司 。如 钢铁、煤化工等高碳含量行业将迎来成本线的系统性抬升，成本曲线进一步陡 峭，拥有领先能耗水平的龙头企业成本优势将进一步彰显。 主线 2能够直接或间接起到节能减排作用的方向，也将迎来“弯道超车”式 的发展机遇。 电解铝火电弱化成为趋势，自备电厂优势削弱，水电铝、再生铝 等“ 绿色铝 ”迎来契机。由于保温材料与水泥砂浆的消耗降低，装配式住宅的 单位 平方米碳排放比传统住宅低近 30 公斤，大力推进 装配式建筑 是减少建筑 碳排放的最优路径之一。除此之外化工行业的 聚氨酯 、交通运输行业的 多式联 运 等，均可能由于减碳优势而收获更大的市场空间。 主线 3 对于新兴产业而言， 碳中和将产业引入飞速增长的快车道。 以清洁能 源为主导的能源供给格局，不仅直接推动风光发电产业链的发展，也将为中间 环节和下游能源消费创造出新格局，如有色金属行业的 新能源金属 ，化工行业 的 新能源材料 ，机械行业的 光伏和锂电设备 ，电力设备行业的 电化学储能与特 高压运输 ，以及 新能源汽车产业链 等，都将迎来广阔的增长空间。（ 本报告为 碳达峰碳中和系列报告的第一篇，着重研究碳达峰碳中和为传统行业带来的投 资机会，关于碳达峰碳中和对新能源产业的影响将在下篇报告中详细阐述） ★ “碳达峰、碳中和 ”相关行业推荐的个股如下 环保公用煤炭 长江电力、华能水电、国投电力、中国神华、陕西煤业等； 钢铁有色 宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、神火股份、云铝股份等； 化工 华鲁恒升、福斯特、中国巨石、当升科技、天赐材料、万华化学等； 建筑建材 精工钢构、 东南网架、北新建材、伟星新材、 海螺水泥 等； 机械军工 晶盛机电、 迈为股份、杭可科技 、先导智能 等； 汽车 拓普集团、银轮股份、三花智控等； 交通运输 京沪高铁、中谷物流、厦门象屿等。 风险提示完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文 ＃ title＃ 拥抱能源革命的强主题 兴论碳中和 系列 ＃ createTime1＃ 2021 年 3 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 策略把握碳达峰与碳中和的三大投资机会 . - 11 - 1. 碳达峰、碳中和的前世今生 - 11 - 1.1. 什么是碳达峰、碳中和 - 11 - 1.2. 从联合国气候变化框架公约到巴黎协定说起 - 12 - 1.3. 全球大国陆续承诺 2050-2060 年碳中和 . - 13 - 2. 全球碳中和时代来临，中国碳中和势在必行 - 15 - 2.1. 碳达峰路线浮出水面，碳中和基础条件已经具备 - 15 - 2.2. 非化石能源消费比重 25，成能源转型关键一步 - 17 - 2.3. 原油对外依存度超 70，碳中和发展清洁能源成最优解 - 19 - 3. 能源革命带动经济转型，新旧产业共振诞生三条投资主线 . - 20 - 4. 风险提示 - 23 - 环保公用能源革命的新起点 （蔡屹） - 24 - 1. “碳达峰 ”和 “碳中和 ”彰显大国担当 . - 24 - 1.1. 2030 年前实现碳达峰， 2060 年前实现碳中和 - 24 - 1.2. 什么是碳排放、碳达峰、碳中和 - 24 - 1.3. 碳排放的本质既是环境问题，也是发展问题。 - 25 - 2. 聚焦气候变化 - 26 - 2.1. 气候变化溯源和影响 - 26 - 2.2. 为应对气候变化，国际上初步达成碳排放权限额交易计划 - 28 - 3. 复盘欧盟、日韩和中国的碳排放权交易 - 29 - 3.1. 碳排放 权是极具价值的稀缺资产 - 29 - 3.2. 欧盟碳排放权交易系统规模最大，影响最强 - 31 - 3.3. 韩国碳排放权交易系统亚洲首个全国性强制性 ETS - 33 - 3.4. 日本碳治理态度反复，排放权交易系统复杂 - 34 - 3.5. 中国碳排放权及相关交易已开始试点运行 - 35 - 4. 碳中和背景下，我国能源革命如何进行 - 37 - 4.1. 中国碳排放占全球 29，碳排放与发展紧密关联 - 37 - 4.2. 问题一本轮能源革命中，哪些行业受影响较大 - 39 - 4.3. 问题二火电行业如何发展 - 40 - 4.4. 问题三煤炭是否会被全面替代煤炭行业如何发展 - 43 - 4.5. 问题四大规模风光建设，消纳是否存在预期差。 - 46 - 4.6. 问题五风、光、核电是否可以覆盖电力需求增量 - 48 - 4.7. 问题六天然气的需求将如何变化 - 50 - 5. 绿色金融 - 53 - 6. 投资策略 - 56 - 7. 风险提示 - 56 - 钢铁有色碳中和将给钢铁电解铝行业带来什么 （邱祖学） . - 57 - 1. 碳中和政策是什么 - 57 - 1.1. 碳中和的背后全球大趋势 - 57 - 1.2. 国内外碳中和政策对比中国碳排放压力巨大 - 58 - 1.3. 中国现实碳中和之路钢铁行业首当其冲 - 62 - 2. 钢铁行业碳排放分析钢铁减排压力巨大 - 63 - 2.1. 供给端去产能政策效果显现，需求端下游多项需求向好 - 63 - 2.2. 钢铁行业碳排放现状统计钢铁行业是二氧化碳排放大户 - 64 - 2.3. 钢铁生产过程中的碳排放分析长流程 短流程、板材 长材 - 66 - 3. 碳中和，钢铁行业新一轮的 “供给侧 ”改革 . - 67 - 3.1. 落 后产能淘汰、兼并重组，双提速 - 67 - 3.2. 电炉炼钢比例、废钢用量，双提升 - 68 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 策略专题报告 3.3. 绿色钢企可通过碳排放权交易增厚业绩 - 70 - 4. 投资评级与策略提升行业评级至 “推荐 ” . - 71 - 5. 电解铝 行业的 “碳排放 ”现状碳排放占比高 . - 72 - 5.1. 电解铝行业碳排放压力大增 - 72 - 5.2. 碳中和承诺下，火电占比下降或成发展趋势 - 75 - 5.3. 严控电解铝新增产能及电力成本或为碳排放趋严开端 - 78 - 6. 水电装机新增规模有限，现有水电铝成本优势或进一步突出 . - 80 - 7. 再生铝产业碳中和的赢家之一 - 82 - 8. 相关受益标的 - 85 - 8.1. 神火股份低成本水电产能逐步落 地， 2021 或为业绩转折年 - 85 - 8.2. 云铝股份水电铝一体化，碳中和巩固龙头地位 - 91 - 8.3. 顺博合金扩产拓渠道，巩固再生铝龙头地位 - 94 - 9. 风险提示 - 100 - 化工碳中和浪潮进一步加速化企强者恒强，节能降耗新能源、新材料迎来发展 新机遇 （张志扬） - 101 - 1. 碳中和欧洲进程领先全球，各国陆续跟进开展 - 101 - 1.1. 碳中和为全球性目标，当前欧洲进展较快 - 101 - 1.2. 他山之石碳交易体系为欧洲减少碳排放重 要手段 - 103 - 1.3. 碳交易通过市场化手段抬高化石能源成本，推动碳中和进程 . - 104 - 2. 高排放化工子行业成本系统性抬升，成本曲线陡峭化，格局优化强者恒强 - 105 - 2.1. 煤炭是我国当前化工行业主要的能源与原料来源 - 105 - 2.2. 碳中和背景下，化工高排放子行业成本将迎来系统抬升 - 106 - 2.3. 行业成本曲线进一步陡峭，龙头企业依成本优势强者恒强 - 107 - 3. 化石能源成本提升推动可再生能源替代进程 - 109 - 3.1. 光伏、风电等可再生能源将迎来替代进程提速 - 109 - 3.2. 消费端的节能减排助力新能源车迎历史发展机遇 - 111 - 4. 减排降耗新材料迎来发展新机遇 - 115 - 5. 重点推荐标的 - 116 - 6. 风险提示 - 116 - 建筑建材 看好钢结构与 绿色建筑龙头 （孟杰 ） . - 117 - 1. 建筑行业碳减排需落脚绿色建筑，钢结构及绿色建材为未来方向 . - 117 - 2. 水泥等行业要在 2023 年前率先实现碳达峰 - 122 - 3. 风 险提示 - 124 - 机械军工碳中和加速能源技术革命 （石康） . - 125 - 1. “碳中和 ”推动技术升级，机械设备需求加码 . - 125 - 2. 技 术迭代驱动光伏设备更新需求 - 125 - 2.1. 单晶替代多晶加速 大硅片确定性演变，推荐晶硅生长设备龙头 . - 125 - 2.2. 异质结设备需求呼之欲出 龙头厂商享技术升级红利 - 128 - 3. 全球动力锂电投建规划加速释放，理性看多动力锂电设备龙头 . - 130 - 4. 风险提示 - 131 - 汽车碳中和将使汽车排放升级和新能源化加速 （戴畅） . - 132 - 1. 碳中和汽车节能减排是实现目标的重要环节 - 132 - 1.1. 汽车节能减排是实现碳中和任务的重要一环 - 132 - 1.2. 汽车节能环保政策持续推出，排放升级与电动规划落地 - 132 - 1.3. “碳达峰 ”、 “碳中和 ”预计将加快电动车放量进程 . - 136 - 2. 乘用车受益领域新能源热管理 底盘轻量化 - 136 - 2.1. 新能源热管理系统升级，价值量翻两倍 - 136 - 2.2. 底盘轻量化油耗要求趋严，底盘轻量化势在必行 - 137 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 策略专题报告 3. 商用车受益领域后处理零部件受益国六排放升级 . - 139 - 3.1. 国六排放升级带来后处理增量部件显著受益 - 139 - 3.2. 国内后处理公司已经逐步切入国六市场 - 141 - 4. 投资建议 - 143 - 5. 风险提示 - 144 - 交通运输脱碳推高铁路需求，多式联运前景广阔 （张晓云） . - 145 - 1. 交通运输行业是我国碳排放的主要领域之一 - 145 - 2. 我国交 通运输行业脱碳的主要途径探讨 - 146 - 2.1. 优化能源结构 - 146 - 2.2. 优化运输结构 - 147 - 3. 投资建议 - 150 - 4. 风险提示 - 151 - 风险提示 - 152 - 图表 1碳中和投资机会挖掘推荐标的汇总 - 10 - 图表 2、从 “碳达峰 ”到 “碳中和 ” . - 11 - 图表 3、能源革命带动经济转型，新旧产业共振诞生三条投资主线 . - 11 - 图表 4、全球气温持续加剧 - 12 - 图表 5、全球海平面快速上升 - 12 - 图表 6、国际社会针对气候变 化所提出的政策框架的变迁 . - 13 - 图表 7、石化燃料的频繁使用是造成温室效应的 “罪魁祸首 ” . - 13 - 图表 8、中国碳排放总量位居世界第一 - 14 - 图表 9、中国人均碳 排放量明显低于美国 - 14 - 图表 10、全球大国陆续承诺 2050-2060 年碳中和 . - 15 - 图表 11、我国单位 GDP 二氧化碳排放量明显下降 . - 16 - 图表 12、风力发电机组装机容量（百万瓦特） . - 16 - 图表 13、 太阳能光伏装机容量（百万瓦特） . - 16 - 图表 14、核电发电量（十亿千瓦时） - 17 - 图表 15、在建核电容量 百万瓦特 截至 2021 年 1 月 . - 17 - 图表 16、我国具备实现碳中和的基础条件 . - 17 - 图表 17、能源 不可能三角形 - 18 - 图表 18、中国光伏装机中枢将持续提升 - 19 - 图表 19、非化石能源发电占比将不断提升 . - 19 - 图表 20、光伏、风电将在 2030 年从存量渗透迈入存量渗透 . - 19 - 图表 21、中国传统能源进口依赖度持续走高 . - 20 - 图表 22、 2019 年中国光伏发 电新增容量高居世界首位 - 20 - 图表 23、发电与供热、制造业与建筑业、交通运输是我国碳排放三大部门 . - 21 - 图表 24、绿色产业发展空间大有可为 - 21 - 图表 25、煤化工龙 头公司盈利能力优势突出 . - 21 - 图表 26、煤化工龙头公司毛利率领先行业 . - 22 - 图表 27、煤化工龙头公司净利率领先行业 . - 22 - 图表 28、中国混凝土结构装配式建筑和现场浇筑建筑对比 . - 22 - 图表 29、 2025 年装配式建筑市场规模有望达 1.7 万亿 . - 22 - 图表 30、特斯拉产业链上下游涉及面极广 . - 23 - 图表 31、 2018 年中国和全球二氧化碳排放主要来源 - 24 - 图表 32、碳达峰示意图 - 25 - 图表 33、碳中和示意图 - 25 - 图表 34、气候雄心峰会上宣布 2030 年目标 . - 25 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 策略专题报告 图表 35、实现碳中和的路径 - 26 - 图表 36、碳中和的三阶段 - 26 - 图表 37、温室效应示意图 - 27 - 图表 38、全球海平面上升 - 28 - 图表 39、全球气温在快速上升 - 28 - 图表 40、二氧化碳的浓度与地球冰量呈现明显负相关 . - 28 - 图表 41、国际上就解决气候变化问题展开合作的时间表 . - 29 - 图表 42、数次国际合作的阶段性成果 - 29 - 图表 43、碳排放交易的示意图 - 30 - 图表 44、 企业单独进行减排成本示意图 - 31 - 图表 45、企业进行 碳交易 成本示意图 - 31 - 图表 46、 2019 年碳交易量（单位亿吨） - 31 - 图表 47、 EU-ETS 前三阶段特征 . - 32 - 图表 48、 EU-ETS 前三阶段配额运行情况 . - 32 - 图表 49、 K-ETS 三个阶段特征 . - 33 - 图表 50、 K-ETS 三个阶段配额分配机制变化 . - 34 - 图表 51、日本应对气候变化的三个阶段 - 34 - 图表 52、日本国内 近年来的主要减排体系 . - 35 - 图表 53、东京都 ETS 的主要运行机制 . - 35 - 图表 54、我国试点地区控排情况 - 36 - 图表 55、我国试点地区的配额总量和实际成交 . - 36 - 图表 56、 碳排放权证来源比例 - 37 - 图表 57、北上广三地的碳排放价格 - 37 - 图表 58、 2019 年中国二氧化碳排放量占全球 29 . - 38 - 图表 59、中国人均二氧化碳排放量相对低 . - 38 - 图表 60、中国单位 GDP 碳排放逐年下降，高于全球平均水平（吨 /万美元） - 38 - 图表 61、我国碳排放增速已见拐点（百万吨） . - 39 - 图表 62、碳排放增速可作为工业增加值增速的前置指标 . - 39 - 图表 63、中国各行业二氧化碳排放量分布能源、冶金等行业占比较高 . - 40 - 图表 64、火电仍是我国最重要的装机类型 . - 41 - 图表 65、传统 能源装机规模高速增长的时代基本结束 . - 41 - 图表 66、电力发展 “十三五 ”规划 2016-2020 . - 42 - 图表 67、各大集团西北五省机组运行情况 . - 42 - 图表 68、 2018 年央企煤电业务整体盈亏主要省份（亿元） - 42 - 图表 69、五大集团西北五省市占率均有不同程度提升（万千瓦） . - 43 - 图表 70、我国消费结构比例 “十二五 ”以来清洁能源占比逐步提升 . - 44 - 图表 71、我国能源消费结构清洁能源贡献增量（亿吨标准煤） . - 44 - 图表 72、 2018 年 30 万吨及以下在产煤矿主要集中在西南、东北和华中地区 - 44 - 图表 73、 内蒙产量逐步超过山西 - 45 - 图表 74、 2020 年内蒙产量同比受政策影响明显 - 45 - 图表 75、 煤炭行业固定资产投资完成额同比下降 . - 45 - 图表 76、 晋陕蒙新产量占比提升 - 45 - 图表 77、煤炭年度长协价格趋势持续下行（元 /吨） . - 46 - 图表 78、我国存在明显的资源错配 - 47 - 图表 79、能源资源和负荷中心错配（亿千瓦时） . - 47 - 图表 80、 2018 年特高压线路输送电量情况表（单位亿千瓦时） - 48 - 图表 81、各类型电源发电量预测 - 49 - 图表 82、各类型电源装机容量预测 - 50 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 策略专题报告 图表 83、在建的核电项目 截至 2019 年 - 50 - 图表 84、 天然气在一次能源结构中占比提升 . - 51 - 图表 85、各国 2025 年前预计投产的 LNG 液化能力（万吨 /年） - 52 - 图表 86、国家管网公司成立对天然气产业链影响 . - 52 - 图表 87、 “放开两头，管住中间 ”的改革线路图 . - 53 - 图表 88、 洁净煤转化技术链条概况 - 53 - 图表 89、装机容量 70 万千瓦的鲁能储能电站 . - 53 - 图表 90、绿色产业 - 54 - 图表 91、中国绿色金融发展史 - 54 - 图表 92、绿色供应链金融的三种模式 - 55 - 图表 93、 2014-2018 年工农中建四行绿色信贷余额占比趋势图 - 55 - 图表 94、其他碳金融产品 - 56 - 图表 95、碳中和的概念 - 57 - 图表 96、全球平均地表温度历史变化 - 58 - 图表 97、模拟变化显示目前无法满足 1.5℃温控目标 . - 58 - 图表 98、 2019 年全球主要碳排放国家二氧化碳排放量及占比 - 58 - 图表 99、中国温室气体排放量 - 59 - 图表 100、 1.5℃和 2.0℃情景下中国 CO2 和部分非 CO2 温室气体排放量模拟 - 59 - 图表 101、近半年国内碳中和相关会议 /政策 . - 59 - 图表 102、各行业共同发起行动、开启转型以支持减排目标的实现 . - 60 - 图表 103、欧洲拟于 2050 年达到碳中和 - 61 - 图表 104、美国重要碳减排政策变动 - 61 - 图表 105、各省市与钢铁相关的最新碳达峰政策 . - 62 - 图表 106、全球粗钢产量及中国粗钢占比 - 63 - 图表 107、全 国粗钢含量及产能利用率变化 . - 63 - 图表 108、 2019 年钢材下游需求行业分布 - 64 - 图表 109、 2021 年中国全国粗钢表观消费量预计将超过 10.6 亿吨 . - 64 - 图表 110、 2020 年商品房销售面积触底回升 - 64 - 图表 111、 2020 年固定资产投资完成额触底回升 - 64 - 图表 112、近一年 PMI 均处于扩张区间 - 64 - 图表 113、新能源汽车近半年表现抢眼 . - 64 - 图表 114、部分行业碳排放占比（ ） . - 65 - 图表 115、我国生 产吨粗钢排放的二氧化碳量不断走低 . - 65 - 图表 116、钢铁行业碳排放占全国碳排放的 18 - 65 - 图表 117、分省市钢铁行业碳排放情况 . - 66 - 图表 118、钢铁行业碳排放来源 . - 66 - 图表 119、钢铁上、中 、下游产业链 . - 66 - 图表 120、某典型钢厂钢铁生产过程中各工序碳排放情况（长流程） . - 67 - 图表 121、各国不同产品碳排放量及分布特征 . - 67 - 图表 122、 2015-2019 年中国钢铁行业集中度（ CR10， ） - 68 - 图表 123、 2019 年中美日韩钢铁行业集中度对比（ CR3， ） . - 68 - 图表 124、全球各地区电炉炼钢比例（ ） . - 69 - 图表 125、全球各地区废钢使用比例（ ） . - 70 - 图表 126、 2019 年交易所交易金额分布 . - 70 - 图表 127、各 试点交易所成交均价（元 /吨） . - 70 - 图表 128、广州碳排放权交易所 2019 年钢铁行业各工序基准值 . - 71 - 图表 129、 2005-2019 年全球电解铝企业带来的碳排放量增长 89.55 . - 72 - 图表 130、 2005-2019 全球每吨原铝温室气体排放平均值（ CO2t／ t 铝锭） - 73 - 图表 131、电厂排放是电解铝生产中碳排放的主要因素 . - 74 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 策略专题报告 图表 132、火力发电生产一吨电解铝排放 11.2 吨二氧化碳 - 74 - 图表 133、 2019 年国内电解铝产能的能源结构分布 - 75 - 图表 134、 IAI 预计我国 2022 年水电比例提升至 19 - 75 - 图表 135、世界主要经济体二氧化碳排放量（百万吨） . - 75 - 图表 136、 29 个经济体中和目标的实现日期、目标约束力、提出时间以及气体类 型 - 76 - 图表 137、我国能源发展策略 - 77 - 图表 138、碳排放有望加大 水电成本优势 - 78 - 图表 139、内蒙古电力去补或为碳中和严控的开端 . - 79 - 图表 140、碳排放严控 电力去补，内蒙古近 100 万吨产能或难投产 - 80 - 图表 141、 2020 年全球主要原铝产地用电情况及电力碳排放（冶炼环节） - 81 - 图表 142、部分省市小水电关停不完全统计 . - 82 - 图表 143、 2019 年全球平均每吨铝产品温室气体排放 （ CO2t／ t 铝材） . - 82 - 图表 144、再生铝行业产业链关系图 - 83 - 图表 145、再生铝 生产工业流程图 - 83 - 图表 146、我国再生铝占原铝和再生铝总量的比例逐步增加 . - 84 - 图表 147、 再生铝行业相关政策 - 85 - 图表 148、神火股份股 权结构及重要业务板块 . - 86 - 图表 149、 公司铝板块业务布局 - 86 - 图表 150、 2021 年 1 月中国电解铝电价 -开工产能结构（元 /千瓦时） . - 87 - 图表 151、云南神火较原料采购地较云铝文山更近 . - 88 - 图表 152、考虑免所得税，目前云南神火较新疆神火约有 800 元 /吨的成本优势 . - 88 - 图表 153、 公司铝板块主要产销数据（万吨） . - 89 - 图表 154、 公司控制煤炭保有储量 18.58 亿吨 ,可采储量 8.95 亿吨 - 90 - 图表 155、 公司煤炭板块布局目前产能 645 万吨，扩产后达 855 万吨 . - 90 - 图表 156、 公司煤炭板块主要经营数据 - 91 - 图表 157、云铝股份旗下铝相关资产丰富 - 92 - 图表 158、预计 2023 年云铝股份电解铝产能或达 420 万吨 . - 93 - 图表 159、 2020-2021 云铝股份重点在建项目情况 - 93 - 图表 160、公司电力成本优势有望逐步凸显（单位元 /度） - 94 - 图表 161、公司电力成本优势有望逐步凸显（单位元 /度） - 94 - 图表 162、公司主营产品及应用 - 95 - 图表 163、公司股权结构 - 95 - 图表 164、公司主要子公司及其业务分工 - 96 - 图表 165、公司营业收入及增速（单位万元） . - 96 - 图表 166、公司铝合金锭产能及产销量（单位吨） . - 96 - 图表 167、公司铝合金锭销售价格变化（元 /吨） . - 97 - 图表 168、产品主要应用于汽车行业 - 97 - 图表 169、分行业 销量情况（吨） - 97 - 图表 170、 2016-2019 年，公司铝合金锭产量及在再生铝行业中市场份额 - 98 - 图表 171、公司主要技术储备 - 99 - 图表 172、公司募投资金投资项目 - 100 - 图表 173、碳中和 目标旨在缓解全球变暖趋势 . - 101 - 图表 174、全球碳中和战略发展历程 - 101 - 图表 175、各国陆续确立碳中和目标 - 102 - 图表 176、欧盟为减少碳排放颁布了众多政策 . - 102 - 图表 177、 2020 年欧洲可再生能源占比已超过化石能源 - 103 - 图表 178、欧洲碳排放交易量占全世界 75以上 - 103 - 图表 179、碳排放交易体系推动欧洲可再生能源发展 . - 103 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 策略专题报告 图表 180、欧洲碳排放交易体系已发展至第四阶段 . - 104 - 图表 181、中国碳排放权交易体系逐步建立 . - 104 - 图表 182、碳交易中化石能源成本上升、清洁能源成本下降 . - 105 - 图表 183、我国能源禀赋呈现 “富煤贫油少气 ”的特点 . - 105 - 图表 184、我国仅煤炭探明储量占全球总比 10以上 - 105 - 图表 185、煤炭仍是我国当前主要能源（ 2019 年） . - 106 - 图表 186、化工业占煤炭消费下游约 19（ 2018 年） . - 106 - 图表 187、不同煤气化工艺技术参数对比 - 107 - 图表 188、碳排放交易对我国煤化工企业生产成本将有显著影响 . - 107 - 图表 189、不同企业在原料单耗、能源单耗控制差异较大 . - 108 - 图表 190、工信部重点用能领域 “能耗领跑者 ”上榜名单主要为上市公司 . - 108 - 图表 191、不同碳排放配额要求下领先企业相对中小企业均能获 得更高的优势 - 108 - 图表 192、我国当前发电仍以火电为主（ 2019） . - 109 - 图表 193、我国当前碳排放主要来自电力行业 . - 109 - 图表 194、光伏 /可再生资源发电在全球电力中的份额仍较低 - 110 - 图表 195、部分可再生资源发电成本已可与化石能源发电竞争 . - 110 - 图表 196、国内疫情以来的国内加大政策扶持力度 . - 111 - 图表 197、国内新能源车渗透率持续提升，但仍较低 . - 111 - 图表 198、海外新能源车产业相关政策梳理 . - 112 - 图表 199、全球传统车企的新能源车推进规划 . - 113 - 图表 200、全球新能源电动车车快速发展，欧洲增长迅猛（单位辆） . - 113 - 图表 201、氢能产业国家政策及法规 - 114 - 图表 202、我国的 氢能产业基础设施发展路线图 . - 114 - 图表 203、建筑运行阶段是能耗与碳排放的重要贡献 . - 115 - 图表 204、建筑全过程碳排放占比（ 2018） . - 117 - 图表 205、我国光伏历年累计装机容量（ GW） - 121 - 图表 206、我国光伏历年新增装机容量（ GW） - 121 - 图表 207、全国水泥价格走势（元 /吨） . - 123 - 图表 208、全国水泥库容比（ ） . - 123 - 图表 209、全国玻璃均价（元 /重量箱）（月均价） . - 124 - 图表 210、玻璃存货（万重箱） - 124 - 图表 211、光伏硅片尺寸变革示意图 . - 126 - 图表 212、不同尺寸硅片的市占率及预测 - 127 - 图表 213、硅片生产成本结构（截至 2020 年底） . - 127 - 图表 214、不同尺寸下光伏电池、组件成本对比 . - 127 - 图表 215、 PERC 电池结构示意图 . - 128 - 图表 216、 HJT 电池结构示意图 . - 128 - 图表 217、多种电池技术转换效率预测 - 128 - 图表 218、单 面、双面组件市场占比预测 - 128 - 图表 219、多种光伏电池技术性能对比 - 129 - 图表 220、锂电池生产工艺流程 - 130 - 图表 221、 2019 年各大经济体二氧化碳排放占比（单位 ） - 132 - 图表 222、 2019 年中国各排碳领域排碳占比（单位 ） - 132 - 图表 223、国内汽车国五、国六阶段排放法规实施时间表 . - 133 - 图表 224、节能与新能源技术路线图 2.0对中长期节能与新能源汽车发展提出 规划 - 134 - 图表 225、双积分政策发展历程 - 135 - 图表 226、 “双积分 ”（企业平均燃料消耗量积分与新能源积分）计算方法简介 - 135 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 策略专题报告 图表 227、 2019-2023 年，新能源积分比例要求 - 135 - 图表 228、 2016-2019 年乘用车实际油耗情况与达标值对比 - 135 - 图表 229、新能源乘用车销量预测（单位万辆， ） . - 136 - 图表 230、新能源汽车热管理系统价值量拆分 . - 137 - 图表 231、传统汽车热管理价值量拆分 - 137 - 图表 232、汽车排放影响主要因素（单位 ） . - 138 - 图表 233、降低排放的不同措施的优劣对比 . - 138 - 图表 234、乘用车减重对油耗影响（单位 ） . - 138 - 图表 235、节能与新能源技术发展路线图对轻量化的要求 . - 138 - 图表 236、汽车常用铸造铝合金零件 - 139 - 图表 237、汽车底盘系统 - 139 - 图表 238、汽车底盘系统相 关零部件 - 139 - 图表 239、不同种类内燃机国五、国六 非道路三、四阶段 尾气后处理技术路线 - 140 - 图表 240、柴油机尾气后处理市场细分零部件与合计空间 亿元 测算结论列示 . - 141 - 图表 241、国五时期柴油机后处理零部件市场格局情况 . - 142 - 图表 242、柴油机国六升级后处理零部件产业链示意图 . - 143 - 图表 243、 2019 年我国交通基础设施情况 - 145 - 图表 244、 2019 年我国货运服务情况 . - 145 - 图表 245、 2019 年我国客运服务情况 . - 146 - 图表 246、 不同交通运输方式下单位换算周转量碳排放量 （千克 /吨公里） . - 148 - 图表 247、中国 1978、 2000、 2019 年客运周转量（亿人公里） . - 148 - 图表 248、 中国 1978、 2000、 2019 年货运周转量（亿吨公里） . - 148 - 图表 249、不同运输方式各有优缺点 - 149 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 策略专题报告 图表 1 碳中和投资机会挖掘推荐标的 汇总 Wind 代码 简称 EPS 2019A EPS 2020E EPS 2021E EPS 2022E 净利润 增速 2019A 净 利 润 增速 2020E 净利润 增速 2021E PETTM PE 2020E PE 2021E A 股流 通市值 亿元 联系人 600900.SH 长江电力 0.98 1.16 1.19 1.23 -4.7 22.1 2.7 17.46 16.60 16.10 4,594 蔡屹 600483.SH 福能股份 0.80 0.96 1.07 1.18 18.4 20.2 11.3 14.67 7.90 7.10 139 蔡屹 600886.SH 国投电力 0.67 0.84 0.89 0.98 9.0 23.0 6.0 11.46 10.60 10.10 646 蔡屹 601088.SH 中国神华 2.17 2.24 2.24 2.37 -1.4 3.0 0.0 9.14 7.10 7.10 3,015 蔡屹 601225.SH 陕西煤业 1.18 1.31 1.22 1.26 5.9 12.8 -7.3 8.08 6.70 7.20 1,127