三峡资本 - 郑海军

从一级市场看国内异质结电池产业的投资汇报人郑海军（投资总监） 三峡资本研究咨询部日期2019年03月 目 录 0301 02 04公司介绍 行业分析 机遇 产业链投资机会 05生态 第一部分公司介绍01 公司介绍 重 点 关 注 投 资 高 效 太 阳 能 电 池 技 术 、高 端 装 备 及 新 材 料 公司基本信息清洁能源投资坚持者光伏产业链专注者 010203 依 托 三 峡 集 团 背 景 ， 根 植 清 洁 能 源 产 业 链 ， 专 注 清 洁 能 源 领 域 新 能 源 、 新材 料 、 新 技 术 投 资 ， 如 光 伏 、 风 电 、 氢 能 、 储 能 、 锂 电 等 ， 不 断 丰 富 清 洁能 源 领 域 发 展 的 广 度 和 深 度 。 三 峡 资 本 控 股 有 限 责 任 公 司 成 立 于 2015 年 3 月 ， 注 册 资 本 50 亿 元 人 民 币 ， 三 峡 集 团 的 资本 运 作 平 台 ， 管 理 资 产 规 模 超 过 300亿 。 第二部分行业分析※ 2.光伏行业分析 ※ 3.SHJ行业分析02 ※ 1.能源结构发展趋势 1、能源发展趋势 从 能 源 结 构 角 度 ， 煤 炭 、 石 油 占 比 逐 渐 下 降 ， 天 然 气 低 速 增 长 ， 非 化 石 能 源 快 速 增 长 ， 2040年 非 化 石 能 源 占 比 可 能 达 到 25；可 再 生 能 源 中 ， 水 电 、 核 电 几 乎 不 增 长 ， 以 光 伏 、 风 电 等 为 主 的 可 再 生 能 源 快 速 增 长 ， 2040年 有 望 达 到 15左 右 。从 发 电 结 构 ， 光 伏 占 比 约 1.8左 右 ， 国 际 能 源 总 署 预 计 到 2050年 光 伏 装 机 占 全 球 发 电 装 机 27， 光 伏 可 能 成 为 第 一 大 电 力 来源 ， 资 料 来 源 IEA（ 国 际 能 源 总 署 ） 、 BP世 界 能 源 展 望 2018 能 源 结 构 趋 势 发 电 结 构 趋 势 2、光伏行业 资 料 来 源 Energy Trend ， ITRPV2017， 中 国 光 伏 协 会1 2 1 6 .5 3 4 5 3 3 5 4 0 4 51 .0 5 2 .7 4 .1 3 9 .6 1 5 2 0 2 57 .9 9 8 .7 7 8 .3 6 8 .3 1 2 .2 1 4 1 66 .5 8 .3 1 4 .7 6 1 0 .6 1 0 .6 5 51 0 1 0 .5 6 .8 3 6 .8 6 5 442 56 79 102 98 106 1194 .3 2 8 .3 9 9 .1 8 1 1 .4 1 5 .8 5 1 7 .2 1 8 .6 5-1 01 03 05 07 09 01 1 01 3 0 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 E 2 0 1 9 E 2 0 2 0 E中国印度欧洲美国光 伏 市 场 2018年 低 谷 期 依 然 接 近 100GW的 新 增 装 机 量 ， 市 场 仍 旧 高 达 5000亿 /年舞台足够大 3、SHJ行业分析104GW 100GW 120GW 220GW 300GW 350GWSHJ22GW SHJ33.3GW SHJ56GW SHJ714.4GW SHJ1030GW SHJ1552GW 7 4 1 0 1 1 8 4 3 2 0 6 0 6 9 7 2 01 02 03 04 05 06 002 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 0 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 2 0 2 0 2 2 2 0 2 5 2 0 2 8市场规模（亿元） 市场容量（GW）SHJ市场平均增长率1 2 2 亿元GW 资 料 来 源 ITRPV 2018世 界 光 伏 技 术 路 线 图 、 三 峡 资 本 ITRPV2018预 测 ， 2022年 SHJ电 池 市 场 占 比 10， 达 到 14.4GW/年 ， 到 2025年 市 场 占 比 15， 达 到52GW/年 ； 从 2017年 计 算 ， 未 来 十 年 SHJ电 池 市 场 规 模 平 均 增 长 率 为 122。 第三部分机遇※ 1.技术优势 ※2. 成本空间优势03 ※3. 市场机遇 1、技术优势 资 料 来 源 日 本 松 下 、 日 本 夏 普 、 日 本 KaneKa双 面 发 电发 电 增 益 1030低 温 工 艺 250℃全 程 4道 工 艺无 PID 高 转 换 效 率 ， 实 验 室25.3产 业 化 ≥ 22.5低 温 度 系 数-0.27/℃SHJ叠 层 电 池 转 换 效 率 超 过 30技 术 优 势 明 显 ， 弯 道 超 车 的 机 会 太 阳 能 电 池 技 术 发 展 趋 势 2、成本空间优势1 .8 1 1 .2 2 0 .9 2 0 .7 8 0 .7 1 0 .6 7 0 .6 5 0 .6 3 0 .6 2 0 .6 2 0 .6 1 0 .0 0 0 .5 0 1 .0 0 1 .5 0 2 .0 0 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4 2 0 2 5 2 0 2 6 2 0 2 7 硅片成本浆料成本IWO靶材热丝/网版气体化学动力人工折旧制造费用合计设备国产化、硅片减薄、银浆用量降低与降价效率提升驱动SHJ电池成本逐步接近PERC电池 0 .0 00 .5 01 .0 01 .5 02 .0 0 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 3 2 0 2 4 2 0 2 5 2 0 2 6 2 0 2 7 PERC电池片成本SHJ电池片成本 第四部分产业链投资机会※ 1.SHJ制造企业 ※2. 高端装备04 ※3. 耗材※3. 光伏电站 1、SHJ制造企业 资 料 来 源 网 络 公 开 名 称 国 别 效 率 规 模MW实 验 室 生 产1 松 下 三 洋 日 本 25.6 23. 700马 来 西 亚 3002 长 洲 产 业 /CIC 日 本 23.5 22.8 803 Kaneka 日 本 26.3 21.5 204 INES 法 国 24.1 23 305 NSP 台 湾 23.1 156 上 澎 /Sunpreme 中 国 /USA 23.6 22.3 307 Solar City/Tesla 日 本 松 下 接 管 中 国 22.5 停 产1000美 国 水 牛 城8 Hevel 俄 罗 斯 1609 Eco Soliver 匈 牙 利 8010 3 Sun 意 大 利 200 名 称 地 区 最 高 效 率 规 划 产 能MW实 验 室 生 产1 新 奥 河 北 廊 坊 22.6 已 关 停2 均 石 福 建 晋 江 23.1 22.4 120莆 田 5003 中 智 江 苏 泰 兴 23.4 22.8 1604 晋 能 山 西 太 原 24.2 23.4 50505 汉 能 四 川 成 都 23 22.5 120四 川 成 都 480 江 西 共 青 城 600山 东 聊 城 6006 清 华 紫 光 江 苏 盐 城 607 爱 康 浙 江 湖 州 20008 彩 虹 浙 江 嘉 兴 20009 中 威 新 能源 四 川 23.5 -- 1000 电 池 与 组 件 产 能 达 到 2GW及 以 上 ， 就 可 能 成 为 一 家 上 市 公 司 。 2、产业链设备序号 工序 设备厂商1 制绒 日本 YAC Singulus 捷佳创 RENA 2 非晶硅镀膜 日本真空 Meyer Burger 理想 应材 捷造3 TCO镀膜 日本住友 日本ULVAC 韩国SNETEK 冯阿登纳 Singulus4 丝网印刷 应材 迈为 科隆威 机台自动化设备 日本RYBUCON 台达电 捷佳创 目前初始投资达到10亿/GW，而PERC电池仅为34亿/GW，未来的初始投资与PERC电池设备接近后，因工艺技术不一致，催生新的设备需求，新型的国产化设备有弯道超车的机会上市公司捷佳伟创、迈为股份、罗博特科等 都在布局；非上市企业捷造、科隆威以及其他待挖掘的明星企业。 3、耗材N型硅片低温银浆正银的1.6倍，用量2倍多，未来市场空间50100亿元，目前基本被国外垄断，而且成本较高中外合资，大力降低成本、国内企业自力更生常州聚合新材料、浙江凯盈、易成以及其他待挖掘公司靶材 进口，国产靶材价格2倍，壹纳光电、有研新材、阿石创，以及其他待挖掘公司目前行业双寡头局面，隆基、中环，一级市场投资价值不大，除非出现突破导电胶2021年，叠瓦组件超过10GW，需求超过100吨，可能是未来高效电池标配。 4、光伏电站与移动能源 太 阳 能 无 人 机 临 近 空 间 热 气 球 车 用 SHJ柔 性 电 池 共 享 单 车 户 外 用 SHJ柔 性 电 池移动能源 光伏电站 大 型 地 面 电 站 （ 超 级 领 跑 者 ） 分 布 式 光伏 雪 地 光 伏移动端待挖掘。。。。业主为核心的发电企业 第五部分生态05 ※ 生态 工作设想1高效太阳能 3产业基金如 何 实 现 成 立 一 个 具 有 共 盟 性 质 的 产 业 基 金 由 社 会 资 本 /产 业 链 企 业 /国 家 资金 等 三 位 一 体 产 业 基 金 ， 投 资 /扶 持 /捆 绑 产 业 链 （ 企 业 、 高 端装 备 、 耗 材 、 电 站 等 ） 具 有 竞 争力 的 企 业 ， 促 进 整 个 行 业 的 发 展 ，实 现 三 盈 2参股/合作 第一、生产企业联盟；SHJ生产性企业加强沟通与交流，形成有效的平台共享机制（你的敌人是PERC电池）；第二、设备、耗材企业联盟设备企业、生产企业、耗材企业形成联盟，推进产业持续进步第三、与业主联盟联合业主、EPC企业成立电站公司 第一、参股平 价 时 代 即 将 来 临 ， 光 伏 行 业 新 的发 展 周 期 即 将 开 始 ， 大 比 例 参 股 光伏 产 业 链 优 秀 企 业 。第二、新的商业模式与设备、耗材、电站公司交叉持股，捆绑原料与销售订单 汇报人郑海军电话18500610547微信421113076谢 谢