电气设备行业：如何看光伏玻璃中期供需？-20191208-长江证券-16页

1 / 16 [Table_MainInfo] ┃ 研究报 告┃ 电 气设备 行业 2019-12-8 如何 看 光伏玻 璃中期供需 行业研究┃行业周报 评级 看好 维持 报告要点  本周重 点关 注2020 年 光 伏玻璃 供需 展望 2020 Q1 Q4 1 2020 145GW 710 25 2 6250 /d 2020 2550 /d 795 28 3 1.12 2020Q1 2020Q4 1.03 0.98  风光储 需 求决 定板 块行 情，2020 年超 预期 空间 大 ，继续 看好 2018-2019 2020 1 2020 2 2020 60GW 3  新能源 汽车 成 长周 期开 启之始 ，重 申战 略配 置价 值 LG  电力设 备 电网 投资 结构 性特征 愈发 凸显 ，泛 在建 设提速 趋势 依旧 11 PMI [Table_Author] 8621 61118797 wubh1cjsc.com.cn S0490514040001 8621 61118720 majun3cjsc.com.cn S0490515070001 8621 61118720 zhangyao3cjsc.com.cn S0490515060001 8621 61118742 sihlcjsc.com.cn [Table_Doc] 相关研究 2020 2019-12-1 2019-11-24 2019-11-17 风 险提示 1. 2. 87749每 日 免 费 获 取 报 告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复研究报告 加入“起点财经” 微信群。。 2 / 16 ┃ 目录 本周重点关注2020 年光伏玻璃供需展望 . 4 2020 年 光 伏 玻璃需 求同比增 速 25 左右 4 2020 年 光 伏 玻璃供 给同比增 速 25-30 6 2020 年 供 给 整体偏 紧，Q1 和 Q4 存价格 上涨动 力 . 7 本周行业观点 . 8  风 光储 需求决 定板块 行情，2020 年 超 预期空 间大，继 续看好 . 8  新 能源汽 车成 长周期 开启之 始，重 申战略 配置价 值 9  电 力设备 电网 投资结 构性特 征愈发 凸显， 泛在建 设提速 趋势依 旧 9 板块信息新能源汽车发展规划公开征求意见 ，国网严控电网投资规模 10  行 业热点 追踪 . 10  公 司动态 更新 . 11 数据跟踪 . 12  锂 电价格 资源 价格下 行，电 解液产 业链降 价 12  新 能源车 产销 产销基 数放大 ，产销 同比降 幅有所 抬升 12  光 伏产业 链价格 硅料 及多晶 产品价 格有所 调整， 单晶产 品整体 持平 13 重点上市公司估值跟踪 . 14 图表目录 1 29 / / 4 2 2019-2020 18 23 . 5 3 2019-2020 3.1mm 3.0mm . 5 4 2019 10 24430 /d 13.42 . 6 5 /d . 8 6 2020 /d . 8 7 13 8 2019 10 13 9 /kg . 13 10 156*156 / 13 11 /W 14 12 /W . 14 13 . 14 14 . 14 1 2020 140GW 155GW GW . 4 2 2020 710 25 5 3 / 16 ┃ 3 2019 2020 2550 /d 6 4 2020H1 2020H1 371 424 25.5 30.5 . 7 5 2020 7 6 2020Q1 2020Q4 7 7 2019.12.06 . 12 8 2019.12.06 . 14 4 / 16 ┃ 本周 重点 关注 2020 年 光 伏玻 璃供 需展望 28 / 29 / 2020 145GW 25 2020 2020 图 1 年初 以来 光伏玻璃 供需 关系 持续紧张 ，年 内 三次 上 调价格 至 29 元/ 平米 左右 （元/ 平米） 18 20 22 24 26 28 30 32 34 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 2020 年光伏玻璃需 求 同比 增速 25 左右 2020 145GW 1 2020 25-30GW 2019 60GW 45GW 2 2020 2020 100GW 表 1 2020 年中 性条 件下 预 计全球 光伏装机 规 模 超 140GW ，乐观 条 件下有望 超 155GW （GW ） 2016 2017 2018 2019E 2020E 34.5 53.0 44.3 28.8 45.0 14.6 15.0 6.0 12.0 15.0 6.6 6.1 6.0 7.0 6.0 6.9 8.1 11.0 20.0 22.0 2.5 3.5 7.0 9.0 12.0 4.4 9.0 10.0 9.0 12.0 0.4 1.2 4.0 6.0 7.0 0.9 1.3 4.0 3.5 3.5 2.2 1.9 5.0 8.0 8.0 2.0 3.0 5.0 10.0 15.0 75.0 102.2 102.3 113.3 145.5 5 / 16 ┃ 33.93 36.27 0.10 10.75 28.42 40.5 49.2 58 84.5 100.5 9.56 21.48 17.89 45.69 18.93 Bloomberg, 2017-2018 2 10 HJT PERC 2019-2020 18 23 3.2mm 2018 78.6 2.0mm 2.5mm 2019-2020 3.10mm 3.0mm 图 2 2019-2020 年国内组件双面比例有望 分别提 升至 18 、23 图 3 2019-2020 年 国内 光伏玻 璃 平均厚度 分别达 到 3.1mm 、3.0mm 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2023E 2025E 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 4.0mm 3.2mm 2.8mm 2.5mm CPIA, CPIA 2019 571 2020 710 25 表 2 2020 年光伏玻 璃需求 预计达 到 710 万吨左右， 同比增 速达 到 25 左右 2017 2018 2019E 2020E GW 102.2 102.3 113.3 145.5 27 45 60 80 GW 74.6 56.3 45.3 29.1 GW 27.6 46.0 68.0 116.4 GW 4.00 15.54 25.74 38.61 GW 2.0 9.8 20.6 32.2 2 10 18 22 W 270 275 275 280 W 297 305 310 315 6.15 6.34 7.37 9.41 mm 3.20 3.18 3.10 3.03 492 503 571 712 - 2.28 13.43 24.82 Bloomberg CPIA 6 / 16 ┃ 2020 年光 伏玻璃供给 同比 增速 25-30 1 3 3 1000 /d 8-10 2019Q1 2019 2019 2019 10 26 43 145 24430 / 0.62 13.42 图 4 截至 2019 年 10 月底 ，国 内 在产光伏 玻璃产 能 为 24430 吨/d ，同比增长 13.42 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 19,000 20,000 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 /d 2020 4 1000 /d 2 1000 /d 650 /d 2020 6250 /d 2020 2550 /d 2019 10 表 3 相比 2019 年年末，2020 年 新增有效 供给 约 2550 吨/d /d 2020 /d 2019 9 28 500 /d 500 500 2020 2019 10 18 150 /d 150 150 2019 12 600t/d 600 450 3 650 /d 650 450 2020Q1 1000t/d 1000 500 2 2020Q2 1000t/d 1000 250 1 1 1000t/d 1000 250 2020Q3 1 1000t/d 1000 0 2020Q4 1000t/d 1000 0 6250 2550 , 7 / 16 ┃ 2020 795 万吨，同比增长 28 ， 2020H1 、2020H2 预计分别为 371 、424 万吨，同比分别增长 25.5 、30.5 。 表 4 2020H1 、2020H2 光伏 玻璃 供给预计 分别 为 371 、424 万吨， 同比分别 增长 25.5 、30.5 2017 2018 2019E 2020E 2020H1E 2020H2E /d 2.02 2.14 2.18 2.74 2.56 2.92 79 80 81 82 82 82 94 95 96 97 97 97 74.26 76.00 77.76 79.54 79.54 79.54 /d 1.50 1.63 1.70 2.18 2.03 2.32 547.36 593.36 620.13 794.54 370.96 423.58 - 8.40 4.51 28.12 25.52 30.49 , 2020 年供给整体偏 紧 ，Q1 和 Q4 存价格 上涨动 力 1.2 2017 2019 2020 1.12 2019Q1-Q4 1.03 1.20 1.24 0.98 2020Q1 2020Q4 40GW 2020Q4 40 30 表 5 2020 年光伏玻璃 供需 关系偏 强 ，乐观 情境 下 有望 进 一步上 涨 2017 2018 2019E 2020E- 2020E- 492 503 571 694 759 547 593 620 795 795 1.11 1.18 1.09 1.12 1.03 , 表 6 季度 来看 ，2020Q1 和 2020Q4 供需关系 相对 紧张， 存在价 格 上涨动力 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4E 2020Q1E 2020Q2E 2020Q3E 2020Q4E GW 24.4 26.3 24.9 37.5 34.0 31.5 33.5 46.5 27 45 60 65 70 75 80 85 17.8 14.5 10.0 13.1 10.2 7.9 6.7 7.0 6.6 11.8 14.9 24.4 23.8 23.6 26.8 39.5 8 / 16 ┃ 5.2 5.2 5.2 5.2 8.0 8.0 8.0 8.0 270 275 280 285 285 285 285 285 297 305 310 315 315 315 315 315 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.635 1.73 1.77 1.64 2.29 2.24 2.10 2.19 2.87 3.10 3.10 3.10 3.10 3.03 3.03 3.03 3.03 133.83 137.10 127.08 177.07 169.42 158.63 166.00 217.20 - - - - 27 16 31 23 /d 2.10 2.06 2.19 2.38 2.44 2.67 2.87 2.97 81 81 81 81 82 82 82 82 96 96 96 96 97 97 97 97 77.76 77.76 77.76 77.76 79.54 79.54 79.54 79.54 /d 1.64 1.60 1.70 1.85 1.94 2.12 2.28 2.36 147.25 144.24 153.38 166.77 174.88 190.99 205.31 212.47 - - - - 19 32 34 27 1.10 1.05 1.21 0.94 1.03 1.20 1.24 0.98 , 50 2020