电气设备行业月度报告：一季度业绩触底回升，光伏补贴调整落地-20190508-财富证券-17页

此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必 阅读正文之 后的免责条款部分 一季度业绩触底回升，光伏补贴调整落地 2019 年 05 月 08 日 评级 同步大市 评级变动 维持 行 业 涨 跌 幅 比较 1M 3M 12M 电 气 设备 -14.52 7.51 -18.75 沪深 300 -9.61 12.94 -5.45 杨甫 分 析 师 执 业 证书编 号S0530517110001 yangfucfzq.com 0731-84403345 重 点 股 票 2018A 2019E 2020E 评级 E PS PE E PS PE E PS PE 金风科技 0.76 14.1 0.80 13.5 1.03 10.4 推荐 科士达 0.40 24.1 0.56 16.9 0.65 14.7 推荐 隆基股份 0.71 31.4 1.17 19.0 1.52 14.6 谨慎推荐 信捷电气 1.06 25.2 1.27 21.0 1.57 17.0 推荐 良信电器 0.28 20.3 0.34 16.9 0.41 14.0 推荐 汇川技 术 0.70 34.3 0.83 29.1 1.02 23.5 推荐 宏发股份 0.94 24.5 1.11 20.7 1.35 17.1 推荐 资 料 来 源 财富 证 券 投 资 要 点  市 场 情 况 板块 表 现落 后 市场 ，待 看 补贴 调 整 落 地后 的 产业 效 果 。 4 月 ， 电气 设备 板 块指 数 下跌 5.1 ， 市 场表 现 居行 业第 19 位 。随 着年 报 及一 季报 公 布 ， 电气 设 备板 业绩 展 现出 承压 后 复苏 的迹 象 。4 月是 行 业政 策落 地 的密 集期 ， 光伏 、风 电 等电 价、 竞 价制 度相 继 出台 。预 期 行业 在产 能 投放 和市 场 出清 的过 程 中进 入新 一 轮周 期， 关 注企 业增 长 模式 的可 持 续性 ，看 好 优质 企业 在 波动 后的 投 资机 会。 接 下来 主要 观察 的是 光伏 及 风电 的 平价 进 展、 组件 及逆 变 器等 产 品的 价 格变 化 、 制 造 业 景 气 度复 苏 的持 续 性、 充 电基 础 设的 投 资力 度 。  估 值表 现 趋 于历 史中 位 值水 平， 但 相对 估值 溢 价稍高 。横 向对 比 截止 5 月初 ，电 气 设备 板 块市 盈 率中 值为 35.26 倍 ， 高于 市场 中 位值 30.96 倍 。 电 气设 备 板块 市 净率 2.23 倍 ， 低 于全 A 市净 率 2.28 倍水平。 纵 向对 比按周 取 值， 从 2000 年 初 至今 ， 在 78.5 的 交 易日 中， 电气 设 备行 业 市盈 率 中位 数 高于 当 前水 平 。 电气 设备 板 块相 对 全部 A 股的 估值溢价为 14 ， 溢 价 稍高 。  行 业梳 理 （1 ）行 业业 绩 触底 回升。 2018 年 电 气设 备板 块 所属 公司 的 归属 净 利润 增 速中 位 值为-6.20 ，2019 一 季 度 该中 位 值大 幅 回升 至 12.49 。 （ 2 ）光 伏补 贴调 整 落地 。光 伏标 杆上 网电 价 改为 指 导价 并 下调 幅 度约 25-20 ，扶 贫电 站补 贴 不变 ， 分布 式 光伏 补贴 下 调 约 50 。（ 3 ）平 价 上网 加速 。 风电 及光 伏平 价 上网 平 价上 网 工作 方 案征 求 意见 稿 发布 ，优 先平 价项 目 ， 鼓励 原核 准 项目 自 愿转 平价 。 （4 ） 电 网 一季 度开 工率 翻 番 。国 家电 网一 季度 基 建开 工率 大 幅增 长 ，投 产项 目 任 务 完 成 度创 历 史最 好 水平 。  投 资建 议 新能 源 补贴 政策 调 整带来 一定 的抢 装 量， 预期 短 期数 据见 好。 房地 产 开工 量 向竣 工 量的 传 导具 有 较大 确 定性 ， 相 关需 求 有支 撑 。 制 造业 技术 改 造投 资一 季 度高 增长 ， 体现 行业 韧 性。 建议 关 注风 光、 电 压 电 器 及 工控 板 块。 维 持行 业 “同 步 大市 ” 评级 。  风 险 提 示 中美 贸易 争 端加 剧 ，新 能 源抢装 规模 不 及预 期 -36 -30 -24 -18 -12 -6 0 6 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 电气设备 沪深300 行业月度报告 电气设备 每 日 免 费 获 取 报 告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复研究报告 加入“起点财经” 微信群。。 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 内 容 目录 一、市场表现 4 1 、 市 场指 数 表现 4 2 、 板 块指 数 表现 5 3 、 估 值分 析 . 6 二、行业信息 8 1 、 年 报及 一 季报 概 述2018 触底，2019Q1 回升 . 8 2 、 光 伏 光 伏补 贴 政策 调 整落 地 . 9 3 、 风 电 平 价上 网 工作 方 案征 求 意见 稿 出台 ， 风电 吊 装容 量统 计 简报 发 布 . 10 4 、 电 网 一 季度 国 家电 网 开工 量 大幅 增 长， 新 能源 消 纳加 强 11 三、产业数据 12 1 、 用 电量 与 设备 利 用率 . 12 2 、 投 资完 成 额与 发 电设 备 新增 容 量. 13 3 、 工 业指 标 数据 13 4 、 新 能源 汽 车产 销 量 . 15 5 、 光 伏产 业 链价 格 数据 . 16 图 表 目录 图 1 年初至 5 月初主要指数区间涨跌幅 . 4 图 2 年初至 5 月初主要指数表现（电气设备板块涨跌幅及行业中的排名）. 4 图 3 年初至 5 月除板块指数区间涨跌幅 . 5 图 4 4 月板块指数区间涨跌幅 5 图 5 市场估值水平（市盈率） . 6 图 6 市场估值水平（市净率） . 6 图 7 板块市盈率 7 图 8 板块市净率 7 图 9 历史估值水平/ 估值比较 7 图 10 2018 年营收增速和利润增速（个股） . 8 图 11 2019Q1 营收增速和利润增速（个股） 9 图 12 弃风率变化 .11 图 13 风电招标价格 11 图 14 全社会用电量及增速 12 图 15 发电设备利用小时数 12 图 16 火电设备利用小时数 12 图 17 风电设备利用小时数 12 图 18 电源投资额 13 图 19 电网投资额 13 图 20 风电设备新增容量 13 图 21 核电设备新增容量 13 图 22 PMI 13 图 23 各类企业 PMI . 13 图 24 固定资产投资增速 14 图 25 CPI 与 PPI 14 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 图 24 房地产新开工 . 14 图 25 房地产竣工 14 图 26 新能源汽车产量 . 15 图 27 新能源汽车销量 . 15 图 28 新能源汽车产量（累计值） 15 图 29 新能源汽车销量（累计值） 15 图 30 充电量与充电桩数量 15 图 31 充电桩数量新增值 15 图 32 硅料价格 16 图 33 硅片价格 16 图 34 电池片价格 16 图 35 组件价格 16 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 一 、 市场表现 1、 市场 指数表现 4 月 ，市场主要指数表现均有调整，电气设备板块指数下跌 5.1 ，市场表现居行业 第 19 位。 随着年报及一季报公布完毕， 电气设备板块整体业绩展现出承压后复苏的迹象。 4 月是行业政策落地的密集期， 光伏、 风电等电价、 竞价制度相继出台 ， 产业 经历 补贴 退 坡的加速 ，提前 跨向 平价 时 代。 我们 预期 行业 在产能投放和市场 出清的过程中进入 新一 轮周期，关注企业增长模式 的可持续性，看好 优质企业在波动后 的投资机会。接下 来我 们主要 关注 的是 光 伏及 风 电的 平价 进展 、组 件及 逆变 器等 产品 的价 格变 化、 制造 业景 气度复苏的持续性、充电基础设的投资进度。 图 1 年初至 5 月 初 主 要指 数 区间 涨 跌幅 资料来源财富证券 ，wind 备注2019.1.1-2019.5.6 图 2 年初至 5 月 初 主 要指 数 表现 （ 电气 设备 板 块涨 跌幅 及 行业 中的 排 名） 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 备注2019.1.1-2019.5.6 2、 板块 指数表现 4 月 ， 火电设备板块 及光伏设备板块的 市场表现坚挺 。 火电板块因所含个股较少， 首 航节能 因制氢及燃料电池合 作事件驱动， 贡献 了大 部分 涨幅 。 光 伏板 块的 协鑫 集成 、福 斯特 、 阳光 电源 及隆 基股 份在 4 月期间市场表现强势， 板块其余个股未或明显超额收益。 我们认为下一阶段板块和个 股市场表现的趋同 性将降低，同涨跌 的现象将淡化，产 业政 策或产业事件驱动的市场影响力减弱。 图 3 年初至 5 月 除板块 指数 区间 涨 跌幅 图 4 4 月 板块 指数 区 间涨 跌幅 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 3、 估 值 分析 横向 对比 截止 5 月 初 ， 电气 设备 板块 市盈 率中 值为 35.26 倍， 高 于 市场中位值 30.96 倍， 差值较上月 缩小 。电气设备板块市净率 2.23 倍，低于全 A 市净率 2.28 倍水平。 纵向对比按周取值，从 2000 年初 至今 ， 在 78.5 的交 易日 中 ，电 气设 备行 业市 盈 率中位数 高于当前水平。 电气设备板块相对全部 A 股的 估值 溢价 为 14 ， 统计 历史 值中 ， 有 34.22 的值大于该溢价水平 ，目前电气设备行业 估值 相对全 A 溢价 稍高 。 图 5 市 场 估值 水 平 （ 市盈 率 ） 资料来源财富证券 ，wind 图 6 市 场 估值 水 平（ 市净 率 ） 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 图 7 板 块 市盈 率 图 8 板 块 市净 率 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 图 9 历 史 估值 水 平/ 估 值 比较 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 二 、 行业信息 1、 年 报 及一 季报 概 述2018 触底，2019Q1 回升 2018 年报概述收入增速放缓，利润大幅下降 ， 板块 现金 流好 转 。以申万电气设备 行业为基础，剔除部分标的，统计 184 家公司业绩情况。 我们区分行业整体和行业个体 分别统计，以期完整描述业绩变化情况。 2018 年板块营收合计 8359 亿元 （11.3 ） 、 板块 合计 归属净利润 318.2 亿元 （-41.1）、 板块合计经营净现金流 479.7 亿（171.8）。 行业公司中，营收增速的中位值为 9.78 （下降 7.54pct）， 40 的公司收入下滑 ；归 属净利润增速的中位值-6.20 （下降 11.62pct）， 52 的公司利润下滑 ；经营 净现金流增 速的中位值-37.66 （下降 2.58pct）， 56 的公司现金流下滑。板块经营现金流增速和个 股经营现金流增速中位值有 明显差异，主要原 因是宁德时代的经 营现金流体量大、 高增 长（2018 年 113 亿经营净现金流，同比翻四倍） 。 图 102018 年 营收 增速 和 利润 增速 （ 个股 ） 资料来源财富证券 ，wind 2019 一季报 概述 利润及收入 增速 触底 回升 。2019Q1 的板块营收合计 1785 亿（同 比下滑 80 ， 环比 下滑 30 ） ， 板块 归属 净利 润合 计 92.63 亿 （同 比下 滑 79 ， 环比 增长 247 ） ，经 营净 现金 流合 计-210 亿元（同比上升 75 ，环比下滑 133 ） 。 2019Q1 行业 公司 中， 营收 同比 增速 中位 值 15.4 ；70 的公司营收正增长; 归属净利 润同比增速中位值 12.4 ，62 的公 司利 润正 增长 ；经 营活 动现 金净 流量 增速 中位 值为 26.64 ，59 的公司经营现金流改善 。 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 图 11 2019Q1 营 收增 速和 利润 增 速 （个 股） 资料来源财富证券 ，wind 2、光伏 光伏补贴 政策 调整落地 光伏电价政策出台 。4 月 30 日，国家发改委发布国家发展改革委关于完善光伏发 电上网电价机制有关问题的通知 。 通知要点如下 1、标杆上网电价改为指 导价，竞争方式确 定上网电价。 通 知将集中式光伏 电站 标杆上网电价改为指导电价， 将纳入国家财政补贴范围的 IIII 类资源区新增集中式光伏 电站指导价分别确定为每千瓦时 0.40 元（含税，下同） 、0.45 元、0.55 元，较原 IIII 类 资源区标杆电价降幅分别为 20 、25 、21.4 。 新增 的集 中式 光伏 电站 原则 上采 取竞 争 方式确定电价。 2、 扶贫 电站 补贴 不变 。 纳入 国家 可再 生能 源电 价附 加资 金补 助目 录的 村级 光伏 扶贫 电站（含联村电站） ，上网电价保持不变，仍分别按照每千瓦时 0.65 元、0.75 元、0.85 元执行。 3、分布式光伏补贴适当下调，控补贴标准。纳入 2019 年财政补贴规模，采用“自 发自用、余量上网”模式的 工商业分布式（即 除户用以外的分布 式）光伏发电项目 ，全 发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.10 元 （原 补贴 为 0.32 元/ 千瓦 时， 降幅 69 ） 。 采用 “全 额上 网” 模式 的工 商业 分布 式光 伏发 电项 目， 按所 在 资源区集中式光伏电站指导价执行。 能源主管部门统一实行市场 竞争方式配置的工 商业分布式项目， 市场竞争形成的价 格不 得超过所在资源区指导价，且补贴标准不得超过每千瓦时 0.10 元。采用“自发自用、余 量上网”模式和“全额上网 ”模式的户用分布 式光伏全发电量补 贴标准调整为每千 瓦时 0.18 元（原补贴为 0.32 元/ 千瓦时，降幅 50）。 此外 ， 通 知 要求 ， 之前 已批 复纳 入补 贴规 模但 尚未 确定 上网 电价 的集 中式 光伏 电 站，6 月 30 日前并网的，依然按去年规定执行（即集中式 0.5 元/kwh 、0.6 元/kwh 、0.7 元/kwh ，分布式 0.32 元/kwh）。 7 月 1 日及之后并网的，按本次新规执行。 经过前期的意见征求等环 节，本次通知 的各项调整基本符 合市场预期。规 模方 面， 参考 关 于推 进风 电、 光伏 发电 无补 贴平 价上 网项 目建 设的 工作 方案 （征 求意 见稿 ） 对光伏补贴总额的 30 亿元安排，2019 年户用光伏补贴资金 7 亿元 （测 算约 4.2GW ） ， 工 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 商业及地面电站补贴资金 23 亿元（测算约 32GW ，不 含扶 贫） ，加 之平 价上 网项 目等 ， 考虑电网消纳等因素，预计 2019 年光伏新增装机约 46GW-50GW 。 3、风电 平价 上网 工作 方案 征求 意见 稿出 台， 风电 吊装 容量 统计 简报 发布 风电 、 光伏 平价 上网 进度 加快 。 国家能源局发布关于推进风电、光伏发电无补贴 平价上网项目建设的工作方案 （征求意见稿） ， 方案总结如 四 点1 、 要求 各 地优 先建 设 平价 上网 项目 ， 先行 确定 一批 2019 年度可开工的平价风电、 光伏项目， 4 月 25 日前报送； 2、前述 2019 年第一批平价上网项目名单确定之前，各地暂不组织建设需补贴的光伏、 风电项目；3、鼓 励以 前年 度核 准或 配置 的陆 上 风电 和光 伏项 目自 愿转 为平 价上 网项 目， 此类自愿平价项目将按最优先级别配置消纳条件； 4、 之前 核准 的项 目， 未如 期开 工的 （两 年期限或延长期限内） ， 将依规废止， 如希 望继 续建 设的 ， 将视 作新 增项 目纳 入 竞争 配置 。 我们认为，方案对行业的影响有 三 点 1、 平价 时代 加速 到来 。 根据 方案 ， 消纳 条件 的优 先程 度依 序配 置给 自愿 平价 的已 核 准项目（存量转平价） 、新增的平价项目（新增平价） 、带补贴的项目（新增竞价） ，体现 出消 纳优 先、 控补 贴规 模、 统筹 存量 和增 量的 方向 ， 之前 预期 标杆 电价- 竞争配置- 平价 上网的过渡期或缩短。 2、 2019 年或迎来抢装和抢并网大潮。 根据方案， 自愿转平价的存量项目将获得最优 先的消纳条件，在用电量需 求和电网消纳条件 无重大突破的情况 下，消纳空间也是 重要 的资源，平价项目能有长期 固定电价销售合同 及限发电量转让等 保障，对于部分项 目而 言，竞争配置的电价不确定 性高、消纳优先度 排序低，不如采取 先到先得的平价策 略， 发电项目收益更有确定性。 3、 产业 链需 要更 多的 进步 以实 现成 本下 降。 以全 国一 半省 份实 现平 价为 基准 ， 风电 及光伏项目建设成本还需下降 10-30 ， 这对 产业 链各 环节 的成 本控 制和 技术 进步 提出 更 多要求。 简报数据显示市场 集中度提高 。 4 月 5 日， GWEA 发布 2018 年中国风电吊装容量统 计简报，2018 年全国新增装机容量 21.1GW ，同比增长 7.5 ，累 计装 机 量 209.5GW ，同 比增长 11.2 。 2018 年新增装机量中， “三北” 地区及中东南地区占比分别为43.2 和 56.8 ， 增长较快的是中南部地区（河南、广西、广东） ，增速 33.2 。 据简报，2018 年整机制造商的集中度进一步提升，新增装机量中，排名前 5 整机制 造商份额达到 75 （前值 67.1 ） 、 前 10 达到 90 （前值 89.5）。 2018 年新增机组的大 型化趋势加强，2.0MW 以上机型 的占比从 39.9 （2017 年）提升至 45.2 （2018 年） ， 平均功率 2.2MW （3.4 ） 据简报，2018 年我国海上风电表现亮眼，新增容量 1.655GW （42.7 ） ，累 计装 机 量 4.445GW 。 我们 估算 年末 海上 风电 的在 建量 约 6GW ， 结合 装机 量数 据 ， 有望 实现 风电 十三 五规 划中 “2020 年海上风电预计并网 5GW 、 在 建 10GW ” 的目 标值 。 据不 完全 统计 ， 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 2018 年新增获批的海上风电项目超 9GW （2017 年新增核准容量约 4GW ， 同比 增幅 125）， 规划总投资金额接近 2000 亿。 乌兰察布标段皆为 国内一线厂商所 获 。4 月 3 日，国家电力投资集团 2019 第十批次 集招 结果 公示 ， 项目 为内 蒙古 公司 乌兰 察布 风电 基地 一期 6GW 风电机组设备，5 个标段 的中标厂商分别为上海 电气（1400WM ） 、金 风科 技（1300MW ） 、中 国海 装 （900MW）、 明阳智能（1300MW ）及 东 方电 气（1100MW ） 。据 风电 彤行 前期 统计 ，乌 兰察 布风 电基 地投标阶段，投标机型 3.6MW 以上占比 61 ，投标 14 家厂商包括通用电气、歌美飒、 维斯塔斯等外资品牌。从中标结果对比看，维持了机组大型化、厂商头部化的趋势。 风电订单高增长，招 标价格回暖 。据金风科技资料，2018 年国内风电公开招标量达 33.5GW （23.15 ） ， 为近 年新 高， 市场 公开 投标 价格 在 2018Q4 回暖， 2.0MW 及 2.5MW 机型的 12 月投标价格相比 8-9 月提 升 3.6-5 。 另据 V estas 资料， 2018 年亚太地区订单 增长 37.8 。重要风电开发商华能国际（600011 ）年报信息显示，2019 年风电资本支出 计划为 239.54 亿元 （前 值 70.37 亿元 ） 。 综合 国内 外龙 头企 业数 据表 明， 中国 及亚 太地 区 的风电复苏明显。 图 12 弃 风率 变化 图 13 风 电招 标价 格 资料来源财富证券 ，nea 资料来源财富证券 ，金风科技 4、 电 网 一 季度 国 家电 网开 工量 大幅 增长 ，新 能源 消纳 加强 国网一季度开工率 翻番 。据国家电网报，一季度，国家电网有限公 司 110 千伏及以 上电网基建工程开工 11576 千米、6792 万千伏安，完成年度任务的 24.07 和 22.04 ， 开工完成率比往年翻番，投产 10973 千米、7793 万千伏安，完成年度任务的 22.09 和 27.93 ，创历史同期最好水平。 全年投资增速仍维持平稳预期。 据国家电网社会责任报告， 2019 年预期电网投资 5126 亿元 ， 其中 开工 110 （66 ） 千伏 及以 上线 路 5.3 万千 米、 变电 （换 流） 容 量 3.6 亿千伏安， 投产 110 （66 ） 千伏 及以 上线 路 5 万千 米、 变电 （换 流） 容量 3 亿千 伏安 。 国家 电网 2018 年电网投资预期值 4898 亿元 ， 完成 值 5130 亿元 。 开工 预期 值 6.7 万千 米 、 4.2 亿千伏安， 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 开工完成值 4.83 万千米、2.85 亿千伏安。投产预期值 6 万千米、3.8 亿千伏安，完成值 5.15 万千米、3.07 亿千伏安。 2019 年国网资产负 债率预期下降至 56.4 ， 前值 56.6 。 国家 电网 2018 年利润 780.1 亿，资产总额 3.93 万亿。 国 网一 季度 弃电 率 3.9 。国家电网发布国家电 网有限公 司服务新能 源发展报告 （2019 ） 。据 发布 会 2019 年一季度，国网经营区新能源发电量 1158 亿千瓦时，同比增 长 10 ，发 电占 比 9.1 ，同比增长 0.7 个百 分点 ；新 能源 弃电 量 46.6 亿千瓦时，同比下 降 31 ， 弃电 率为 3.9 ， 同比 降低 2.1 个百 分点 ， 整体 实现 “双 升、 双降 ” 。 据今 年 1 月 国家电网报，国网 2019 年弃风弃光率控制目标为 5 。 三 、 产业数据 1、 用 电 量与 设备 利 用率 图 14 全 社会 用电 量 及增 速 图 15 发 电设 备利 用 小时 数 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 图 16 火 电设 备利 用 小时 数 图 17 风 电设 备利 用 小时 数 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 2、 投 资 完成 额与 发 电设 备新 增容 量 图 18 电 源投 资额 图 19 电 网投 资额 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 图 20 风 电设 备新 增 容量 图 21 核 电设 备新 增 容量 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 3、 工 业 指标 数据 图 22 PMI 图 23 各 类企 业 PMI 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 图 24 固 定资 产投 资 增速 图 25 CPI 与 PPI 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 图 26 房 地产 新开 工 图 27 房 地产 竣工 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 4、 新 能 源汽 车产 销 量 图 28 新 能源 汽车 产 量 图 29 新 能源 汽车 销 量 资料来源财富证券 ，wind ，中汽协 资料来源财富证券 ，wind ，中汽协 图 30 新 能源 汽车 产 量（ 累计 值 ） 图 31 新 能源 汽车 销 量（ 累计 值 ） 资料来源财富证券 ，wind ，中汽协 资料来源财富证券 ，wind ，中汽协 图 32 充 电量 与充 电 桩数 量 图 33 充 电桩 数量 新 增值 资料来源财富证券 ，EVCIP 资料来源财富证券 ，EVCIP 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 5、 光 伏 产业 链价 格 数据 图 34 硅 料价 格 图 35 硅 片价 格 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 图 36 电 池片 价格 图 37 组 件价 格 资料来源财富证券 ，wind 资料来源财富证券 ，wind 此 报 告 仅供内部客户参 考 请 务 必阅读正文之 后的免责条款部分 行业研究报告 投 资 评级系统 说明 以报告发布日后的 6 －12 个月内，所评股票/ 行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深 300 指数 15 以上 谨慎推荐 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 5 －15 中性 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为-10 －5 回避 投资收益率 落后 沪深 300 指数 10 以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5 以上 同步大市 行业指数涨跌幅 相对沪深 300 指数 变动幅度为-5 －5 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5 以上 免 责 声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格， 作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当 然客户。 本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料， 本公司对该信息的准确性、 完整性或可靠性不作任何保证。 本公司对已发报告无更 新义 务， 若报 告中 所含 信息 发生 变化 ， 本公 司可 在不 发出 通知 的情 形下 做出 修改 ， 投资 者应 当自 行关 注相 应的 更 新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户， 不构成客户私人咨询建议。 任何情况下， 本报告中的信息或所表 述的意见均不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获 利， 不对 任何 人因 使用 本报 告中 的任 何内 容所 引致 的任 何损 失负 任何 责任 。 投资 者务 必注 意， 其据 此作 出的 任何 投资决策 与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场 有风 险， 投资 需谨 慎。 投资 者不 应将 本报 告作 为投 资决 策的 惟一 参考 因素 ， 亦不 应认 为本 报告 可以 取代 自己 的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形 式复制、 发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公 开发布。 任何 机构 和个 人 （包 括本 公司 内部 客户 及员 工） 对外 散发 本报 告的 ， 则该 机构 和个 人独 自为 此发 送行 为负 责， 本 公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财 富 证券研究 发展中心 网址www .cfzq.com 地址湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编410005 电话0731-84403360 传真0731-84403438