新能源行业光伏系列报告之（十八）：PERC电池进入全盛阶段，带来设备产业繁荣-20181210-招商证券-24页

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报 告 | 行业 深度 报告 工业 | 新能 源 推荐 （ 维持 ） 光 伏 系列 报 告之 （ 十八 ） 2018 年 12 月 10 日 PERC 电 池 进 入 全盛 阶段 ，带 来设 备产 业繁 荣 上证指数 2606 行业规模 占比 股票家数（只） 38 1.1 总市值 （亿元） 4944 1.1 流通市值 （亿元 ） 2650 0.7 行业指数 1m 6m 12m 绝对表现 3.5 5.9 -4.4 相对表现 4.8 22.8 15.5 资料来源贝格数据、招商证券 相关报告 1 、 电力设备新能源行 业 2019 年度 投资策略 电力设备有性价比， 静候 新能源盈利能力见底2018-11-26 2、 2018 年 光伏 行业中 报总结 上 游 分 化 明 显 ， 组 件 进 入 微 利 时 代 2018-09-11 3 、 第 8 批推荐目录发布， 高能量密 度 保 持 与 燃 料 电 池 车 型 增 长 动力 电 池 与 电 气 系 统 系 列 报 告 之 （ 二 十 二 ） 2018-08-06 PERC 光伏 电池在 2016-2017 年开 始规 模化 推广 ， 技 术、 工艺 、 供 应链 都更 成熟 。 目前，PERC 电 池较 规电 池的经 济性 已非 常明 显，2018 年 PERC 电 池特 别是 单 晶 PERC 在高 速发 展， 但 受 5.31 光伏 新政 与供 应链 能力等 因素 影响 ，预 计光 伏 电池 PERC 化进 程会 延续 到 2019-2020 年， 我 们估 算 全球 PERC 电池 2016-2018 年新增 产能 分 别 7GW 、18GW 、28GW ，2019 年 新 增产能 将 在 30GW 以上，电 池向 PERC 升级 催生 了大 量设备 投资 需求 ， 且 其中 大部分 环节 正在 进口 替代 过程 中，考虑 到较长 的调 试与 交付周期 ，预 计核心 装备 公司近几 年业 绩弹性 和 确 定性 都比较 强。  PERC 电池产业开始进入 全盛阶段。PERC 于 2016-2017 年开 始上 规模 的应 用，目 前， 单 晶 PERC 电 池较普 通产 品 的 经济 性非 常明显 ，也 迫使 资产 负债 表能支 撑的 企业 纷纷 上 PERC 电 池或 进行 PERC 改 造。 估 算全 球 PERC 存量 产能 在 2015-2018 年分 别 为 5GW ，12GW ，30GW ，58GW ，2016-2018 年 新增产 能分 别 7GW 、18GW 、28GW ，预计 2019 年存量 产能 将达到 90GW 以上。  大部分 环节正在进口 替代 。 国产 设备 由于 在性 能、 价格、 服务 上都 具备 优势 ， 在常规电池线设备 环节 正在 全 面 的 进 口 替 代， 其中 ， 丝 网 印 刷 等 环 节已 经 基 本完成 国产 化 ， 常规 PECVD 、 扩 散、 蚀 刻等 环节 的 设备， 国产 设备 也开 始占 据高份额 ，PERC 的关 键 设备如 氧化 铝 PECVD 也 在逐步 开始 国产 化 。  国内核心设备公司业 绩弹 性、 确定性较 强。 光 伏 电 池设备 环节 产能 比较 集中 ， 竞争也 非常 激烈 ，目 前 PERC 电 池的 盈利 能力 明显 强于常 规电 池， 主流 企业 纷纷加 速建 设 PERC 电池 。而国 内企 业正 在经 历国 产化替 代最 快的 阶段 ，主 要企业的订单情况 饱满， 预收 、 存 货 与 发 出商 品 等 指标 保 持 强 劲 增 长， 预 计 后续业 绩弹 性也 将比 较高 。  电池等光伏设备需求 有望 继续超预期 。本轮 PERC 升级 正 在加 速推 广阶 段 ， 而在 PERC 的基 础上 ，还 有 一些 别的 提升 效率 的技 术在孵 化或 开始 应用 ，后 续继续升级改造的 空间较 大。 另 一 方 面 ， 近几 年 随着 光 伏 系 统 造 价 的快 速 下 降， 发 电侧 平价 也更接 近 ， 经济 性进 一步 凸显， 也 促使海 外市 场超 预期 增长 。 因此， 从硅 料到 硅片 到 PERC 高 效电 池以 及组 件的 需求都 可能 再超 预期 。在 需求扩 张中 伴随 着的 技术 进步与 升级 ，将 给电 池等 装备产 业带 来繁 荣。  投资建议。电 池片 环节 主 要企业 可能 有较 大的 业绩 弹性 ， 产业 并购 整合 也可 能加速 ， 重 点关 注电 池环 节公司 ，捷 佳伟 创、 迈为 股份； 推荐 晶盛 机电 、先 导智能 （机 械联 合覆 盖） ；关注 组件 装备 公司 康跃 科技 。  风险提示新 能源 行业 政策 波动 或低 于预 期 ， 新技 术变革 对现 有产 业冲 击。 游家训 021-68407937 youjxcmschina.com.cn S1090515050001 研究助 理 普绍增 pushaozengcmschina.com.cn 重点公司主要财务指 标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 捷佳伟创 29.10 0.79 1.0 1.4 29.1 21.0 4.3 未有评级 迈为股份 128.4 2.52 3.5 5.7 36.7 22.5 6.0 未有评级 晶盛机电 10.82 0.30 0.47 0.6 23.0 18.2 3.5 强烈推荐-A 先导智能 29.09 0.61 0.92 1.2 31.6 24.2 8.0 强烈推荐-A 康跃科技 9.68 0.30 0.55 0.73 17.6 13.3 1.6 未有评级 资料来源公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 Dec/17 Apr/18 Jul/18 Nov/18 新能源 沪深300 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复 加入“起点财经”微信群。 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、PERC 电池已在高速 推广期. 5 1.1 、PECR 简介 . 5 1.2 、PERC 迅 速获 得产 业 认同并 已 进 入推 广期 . 7 二、国内电池设备公 司业 绩弹性与确定性较大 . 9 2.1 、PERC 电 池正 在高 速 增长时 期 9 2.2 、国 内设 备企 业打 破外 资垄断 ，市 场份 额不 断提 升 . 10 2.3 、国 内优 势公 司快 速扩 张 . 14 2.4 、主 要设 备企 业订 单饱 满且仍 在快 速增 长， 业绩 有望高 增长 16 三、电池装备展望 未来 需求与技术进步可能 超预 期 18 3.1 光伏 行业 技术 进步 快， 电池片 环节 还有 一些 新技 术 18 3.2 每一 轮技 术进 步都 将带 来大量 设备 投资 19 3.3 发电侧平价 正在 接近 ，终端 需求 可能 继续 超预 期 . 20 风险提 示 . 23 相关报 告 . 23 图表目录 图 1 PERC 电池与常规电池对比分析 5 图 2 PERC 电池较常规电池多了背面钝化、 激光 开凿两道工序 5 图 3 PERC 电池生产环节及对应设备 6 图 4 不同技术路线的市场 份额统计与估计（单 位， ） . 6 图 4 2017-2021 各类电 池量产效率预测（单 位， ） . 8 图 5 单晶 PERC 效率是目前最高的技术路线 8 图 6 单晶 PERC 组件效率优势同样显著 8 图 7 全球 PERC 电池产能及产量（统计口径差 异较 大，单位，MW ） . 9 图 8 国内设备公司产品已 经基本能覆盖全产业 链 11 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 9 外资设 备投资约为国 内设备的 2 倍价格（估算 值） . 13 图 10 光伏行业技术进步 目前已经到了电池片 环节 18 图 11 单晶 PERC 电池效率处于快速提升期 18 图 12 单晶 PERC 电池效 率仍有很多提升路线 19 图 13 以硅 料为例设备折 旧占成本比例很高- 通威 19 图 14 以硅料为例设备折旧 占成本比例很高- 协鑫 . 19 图 14 全球光伏装机量及 预测值 . 21 图 15 系统成本下降 22 图 16 中国用户侧电价情 况（元/kWh ） . 22 图 17 光伏电池片价格走 势（元/W ） . 22 图 18 光伏组件价格走势 （元/W ） . 22 表 1 效率提升导致电池 片环节非硅成本下降 测算 （未考虑装备与辅材 价格 下降） . 7 表 2 高效组件对 BOS （光伏系统中非组件的 部分 ） 成本节省估算 （未考虑 装备与辅材 价格下降） 7 表 3 2018 年底全球 Perc 产能分布情况（有修正 ，MW ） 9 表 4 PERC 电池设备空间测算（如全部新建 投入 ） 10 表 5 光伏电池各环节设 备及价值量、公司分 析 11 表 6 全球主要光伏设备 公司排名 12 表 7 迈为丝网印刷设备 与 国外领先企业 Baccini 技术参数对比 12 表 8 PECVD 产品主要 参数对比 . 12 表 9 扩散炉主要参数对 比 . 13 表 10 单晶槽式制绒设备 参数对比 13 表 11 全自动高效硅片上 片机参数对比. 13 表 12 迈为股份（丝网印 刷还价）市占率迅速 提升 14 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 13 光伏电池片丝网印 刷设备市占率对比 . 14 表 14 海外设备 公司梅耶 博格在中国地区增速 放缓 （单位，百万美元） . 14 表 15 海外设备公司 Amtech 在中国地区增速放 缓 （单位，百万美元）. 14 表 16 海外设备公司 Centrotherm 在中国地区出现 下滑（单位，百万美 元） 14 表 17 捷佳伟创募投项目 情况 . 15 表 18 捷佳伟创资产、员 工快 速扩张 15 表 19 迈为股份此次募投 项目情况（单位，百 万元 ） 15 表 20 迈为股份目前处在 扩张阶段 15 表 21 蒂尔激光募投项目 情况（单位，百万元 ） 15 表 22 罗博特科募投项目 情况（单位，百万元 ） 15 表 23 迈为股份新增订单 快速增长（单位，百 万元 ） 16 表 24 迈为股份在手订单 饱满（单位，百万元 ） 16 表 25 捷佳 伟创新增订单 保持扩张（单位，亿 元） 16 表 26 设备公司预收账款 快速增加 17 表 27 设备公司发出商品 增长，开始进入交货 期（ 单位，百万元） 17 表 28 经营周转情况（单 位，天） 17 表 29 光伏行业固定资产 增长很快（单位，百 万元 ） 19 表 30 光伏行业在建工程 情况（单位，百万元 ） 20 表 31 光伏行业购置设备 等现金投入情况（单 位， 百万元） . 20 表 32 2018 年组件出货 量不弱 . 21 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、PERC 电池已 在高速 推广期 1.1 、PECR 简介 何为 PERC PERC 的全 称是钝 化发 射极 和背 面电 池 。 在传 统的 光伏 电池 中， 很大一 部 分红光 长波 透过 电池 但 没 有发电 产生 能量 ， 通过 在 电池背 面加 上一 种 介 质膜 反射了 这 部分 光 ， 使这 部分 光子 获 得 “ 第二 次机 会 ” 来 发电 ， 从而提 高了 发电 效率 ， 这 就是 PERC 电池的 大致 工作 机理 。 图 1 PERC 电池与常规电池对比分析 资料来源TaiyangNews 、招商证券 PERC 较常规电池只多出 来几 道工序。 PERC 主要 是针对 电池 背面 的一 种优 化技术 ， 与 传统的 光伏 电池 的主 要差 异是增 加了 背面 钝化 工序 。 具体到 生产 流程 上 ， 主 要 多出来 背面 钝化 和背 面开 槽两道 工序 ； 同时 ， 在 单 面蚀刻 边 缘隔离 环节 也需 要相 应的 优化工 序 ， 因 此， 传统 电 池 （ 产能 较新 的） 都可 以 通过增 加部 分设备 来实 现 PERC 升级 。 图 2 PERC 电池较常规电池多了背面钝化、 激光 开凿两道工序 资料来源TaiyangNews 、招商证券 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 图 3 PERC 电池生产环节及对应设备 资料来源公开资料、 招商证券 技术路线与增加装备 系统 介绍 。PERC 的具 体实 现 路径上 ， 主要 有 PECVD （ 等离子 增 强化学气 相沉积） 、ALD （原子层沉 积） 两种路线 ，还有一种 可理解为混合型，都是 在 背面形 成氧 化铝 钝化 膜。 其中，ALD 形 成的 氧化 铝 膜厚度 较薄 ，对 浆料 耗材 较少； 但 PECVD 在 供应 商 稳定 性、 装 备 成 本 上 有 显 著 优 势 ， 且 用 户 已 经 有 很 好 的 工 艺 基 础 （ 原 来 光 伏 电 池 就 需 要 用 PECVD ） ， 目前 90 左右 的客户 仍选 择 PECVD 路 线。 如果选 用 PECVD 模式 ， 每 GW 电 池 产线 全设 备投 资额， 采用 全进 口设 备大 约近 5 亿 元，而 采用 国产 系统 造价 可能 在 2.7-3.x 亿 元（ 目前 很大一 部分 环节 已经 完成 了国产 化 替代） ，其 中，PERC 部分 新增系 统造 价 0.7x-0.9x 亿 元左右 。 图 4 不同技术路线的市场 份额统计与估计（单 位， ） 资料来源TaiyangNews 、招商证券 PN PECVD PECVD 丝网印刷 机 烧结设备 自动 分选 机 PERC 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 1.2 、PERC 迅速获 得产业认 同并已 进 入推广期 单晶 PERC 目前效率优势 非常明显。PERC 较 常规 电池的 经济 性体 现在 两个 方面 1 ） PERC 发 电效 率更 高 ， 但 另一方 面 ， 又 增加 了一 部 分装备 与铝 浆等 耗材 成本 ， 但 如 果 PERC 效 率持 续提 高到 一定程 度， 单瓦 的成 本又 可能比 常规 电池 要低 。 2 ） 由于 PERC 提高 了单 位面 积的发 电输 出， 因此 在同 样发电 容量 的光 伏电 站建 造中， 用到的 土地 面积 、支 架等 辅助材 料都 要更 少， 降低 了众多 的系 统成 本。 特别是 近几 年以 来 ， PERC 造 价迅 速降 低 ， 在 考虑 发电效 率提 升的 条件 下 ， PERC 电池 单瓦成 本已 与常 规电 池相 当 （ 双面 PERC 已基 本持 平） 。 另外 ， 如果 考虑 占地 面积 、 运 输费用 、 辅材 消耗 量等 因 素， PERC 电池 制成 的高 效组件 单瓦 成本 其实 已经 低于常 规组 件，并 且该 优势 可能 随 着 PERC 发 电效 率后 续继 续 提升而 扩大 。 PERC 技 术的 经济 性在 产 业中得 到迅 速认 可， 从 2016 年 开始，PERC 开始 在 国内外 上 规模的 改造 或新 建。 双面电 池增 加成 本几 乎可 以不考 虑， 但却 有约 0.1 元/W 的 溢 价； 组件 成本 增 加约 5 ， 系统成 本增 加不 到 3 ， 却 能带 来 5 以上 的发 电量 增 加。 表 1 效率提升导致电池 片环节非硅成本下降 测算 （未考虑装备与辅材 价格 下降） 效率 21.50 21.75 22.00 22.25 22.50 22.75 23.00 面积 241.00 241.00 241.00 241.00 241.00 241.00 241.00 加 工成本 （元/ 片 ） 1.97 1.97 1.97 1.97 1.97 1.97 1.97 功率 （瓦/ 片） 5.18 5.24 5.30 5.36 5.42 5.48 5.54 电 池非硅 成本（元/ 瓦） 0.38 0.38 0.37 0.37 0.36 0.36 0.36 封 装成本 206.50 206.50 206.50 206.50 206.50 206.50 206.50 理 论封装 功率 310.89 314.51 318.12 321.74 325.35 328.97 332.58 CTM 0.98 0.98 0.98 0.98 0.98 0.98 0.98 实 际封装 功率 303.12 306.64 310.17 313.69 317.22 320.74 324.27 封 装非硅 成本 0.68 0.67 0.67 0.66 0.65 0.64 0.64 非 硅成本 1.06 1.05 1.04 1.03 1.01 1.00 0.99 资料来源招商证券 表 2 高效组件对 BOS （光伏系统中非组件的 部分 ）成本节省估算（未 考虑 装备与辅材价格下降 ） 建设成本 元/W 普通电站 山地电站 水面漂浮电站 270W 285W 300W （ 270W 285W 300W 270W 285W 300W 支撑结 构 0.314 0.298 0.283 0.471 0.448 0.424 1.5 1.421 1.35 直流线 缆与 汇流 箱 0.204 0.19 0.18 0.204 0.194 0.18 0.204 0.194 0.18 光伏场 区施 工与 安装 1.3 1.236 1.171 1.561 1.484 1.4 1.006 0.957 0.906 其他设 备、 公用 工程 0.95 0.95 0.95 1.05 1.05 1.05 1.09 1.09 1.09 BOS 成本 2.769 2.679 2.587 3.286 3.176 3.063 3.8 3.662 3.529 BOS 成本 差 / 0.089 0.092 / 0.11 0.113 / 0.138 0.132 资料来源隆基股份，招商证券 注270 、285 、300W 分别对 应普通多晶、普通单晶、PERC 单晶系统。 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 PERC 已经进入快速推广 阶段 。PERC 于 2016-2017 年开 始上 规模 的应 用，2017 年应 用该技 术的 单瓦 盈利 增加 一度超 过 0.2-0.5 元， 目前 单晶电 池较 普通 产品 盈利 增加仍 在 0.05-0.1 元左 右， 电 池片 环节的 残酷 淘汰 性竞 争， 促使资 产负 债表 能支 撑的 企业纷 纷上 PERC 电 池或 进 行 PERC 改造 ， 目前 正在 推广 高峰 时期。 图 5 2017-2021 各类电 池量产效率预测 （单 位， ） 资料来源EnergyTrend ，招商证券 图 5 单晶 PERC 效率是目前最高的技术路线 图 6 单晶 PERC 组件效率优势同样显著 资料来源TaiyangNews 、招商证券 资料来源TaiyangNews 、招商证券 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 二 、国内 电池设备 公司业 绩弹性与 确定性 较大 2.1 、PERC 电池正 在高速增 长时期 PERC 正在全盛发展期。 PERC 技术 在 2016 年开 始 规划应 用 ， 估 算全 球 PERC 电池 存 量产能 在 2015-2018 年分 别为 5GW 、12GW 、30GW 、58GW ，2016 至 2018 年 新增 产能分 别 为 7GW 、18GW 、28GW （部分 行业 协会 统 计可能 统计 到 了 2019 年 2 月估计 值， 因 此有 差异 ） ， 预 计 2019 年 存量 产能 达到 90GW 以上， 2019 年新增 产能 在 35-38GW 。 PERC 电池相关装备需求 保持 快 增长。 近 几年 电池 片各环 节国 产化 发展 较快 ， 前期 为 梅 耶 博格 等 外企几 乎垄断 的市场 格局快 速改变， 价格也 下降 较快， 2016 年每 GW 的 PERC 造 价 可能 在 5-6 亿元， 我们估 算目前 已降低 到 2.7-3 亿元 ，如果 对近几 年刚投 运的新 线进行 PERC ， 成 本会更 低一些 。 根 据 当 前 的 成 本 及 后 续 可 能 降 价 情 况 估 算 ，2019 新 增 相 关 电 池 装 备 需 求 将 超 过 百 亿 元 ， 2020 年 可 能 超过 120 亿元， 届时 PERC 渗 透率 可能达到 85 以 上。 图 7 全球 PERC 电池产能及产量（统计口径差 异较 大，单位，MW ） 资料来源TaiyangNews 、招商证券 表 3 2018 年底全球 Perc 产能分布情况（ 有修正 ，MW ） 公司 2016 年 产 能 2017 年 产 能 2018 年 底实际产 能 估计 通 威股份 400 6000 韩 华太阳 能 2500 2600 5000 爱旭 900 2500 5000 乐 叶光伏 1000 2000 3500 晶 澳太阳 能 700 3000 4200 润 阳悦达 540 4000 平 煤隆基 2000 4000 晶科 100 2500 3500 苏 民新能 源 0 0 3000 潞 安光伏 500 2500 东 方日升 0 1000 2000 天 合光能 700 800 2000 中 利腾辉 500 700 2000 4520 2890 13340 7950 28900 17910 65690 49980 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 Capacity Production Capacity Production Capacity Production Capacity Plans Production Plans 2015 2016 2017 2018 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 公司 2016 年 产 能 2017 年 产 能 2018 年 底实际产 能 估计 阿 特斯 240 500 1500 顺 风光电 120 480 1500 东 方环晟 760 760 1500 中 环股份 1200 1200 山 东润峰 1000 1000 正 泰太阳 能 100 600 1000 亿 晶光电 300 700 700 旭 宏光电 680 680 680 无 锡尚德 50 600 600 新 日光 200 600 600 横 店东磁 500 500 昱 晶能源 350 350 350 协 鑫集成 0 200 200 茂迪 200 200 200 中 电光伏 35 100 晋 能清洁 能源 80 100 100 博威 100 100 100 大 和热磁 100 100 航 天机电 100 100 合计 9580 27345 58730 资料来源北极星、招商证券 表 4 PERC 电池设备空间测算（如全部新建 投入 ） 2016 2017 2018E 2019E 2020E 存 量电池 片产能 （GW ） 100.1 115 125 150 170 PERC 渗透率（ ） 13.3 26.1 46.4 63.3 85.0 PERC 存 量 产 能（GW ） 12 30 58 95 145 PERC 增 量 量 产能（GW ） 7 18 28 37 50 PERC 新 增 工 序单位 投资额（ 亿元/GW ） 2 1.3 0.9 0.85 0.8 PERC 新 增 工 序对应 设备市场 空间（ 亿元） 14 23.4 25.2 31.45 40 传 统工序 单位投 资额（ 亿元/GW ） 3 2 2 1.9 1.6 传 统工序 设备升 级对应 市场空 间（亿 元） 21 36 56 70.3 80 合 计设备 市场空 间（亿 元） 35 59.4 81.2 102 120 资料来源公开资料、招商证券 2.2 、 国内设备 企业 打破外资 垄断 ， 市 场份额不 断提升 国内设备公司产品覆 盖全 面。 目前， 国内 公司 在常 规 电池线 设备 环节 实现 了全 面的过 长 替代 ， PERC 电 池线 的激 光 设备也 实现 了国 产化 ， 而 PERC 的关 键设 备 ， 氧 化铝 PECVD 目前国 内公 司已 经开 始有 产品试 用， 具备 替代 国外 设备的 能力 。 国产设备性能、 价格、 服 务上都具备优势。 从 产品 的技术 参数 、 产 能等 指标 看， 国 产设 备目前 已经 大多 达到 了进 口设备 的水 平 ，在 丝网 印 刷、 常规 PECVD 、 扩散 、 蚀刻等 环 节，国 产设 备性 能甚 至超 过了进 口设 备。 从产品 的价 格看， 国内 设 备价格 普遍 低于 进口 设备 ， 常规 电池 线的纯 国产 设 备投资 额大 约为 2 亿元/GW ， 进 口 设备 则需 要 4 亿元/GW ， 国 产设 备价格 只需 进口 设备 的一 半左 右 。 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 电池产线是一个需要高度定制化的工程，国内公司较海外公司，响应速度、服务质量 、 效率也 要更 高。 国内设备公司已 开始 全面 打破外资垄断。本轮 PERC 产能 投放 于 2016 年、2017 年开 始加大 ，而 外资 设备 在中 国地区 的收 入增 速却 不高 ，反应 了本 轮 PERC 产线 投入大 多 采用了国内设备的现象。具体到产品，可以看到，国内公司迈为股份在丝网印刷环节 ， 市占率 已经 达 到 90 ， 常 规 PECVD 、 扩散、 蚀刻 等 环节的 设备 ， 国 内公 司捷 佳伟创 也 占据了 很高 的份 额。 图 8 国内设备公司产品已 经基本能覆盖全产业 链 资料来源 捷佳伟创招股说明书、招商证券 表 5 光伏电池各环节设 备及价值量、公司分 析 序 号 环节 对应设备 价值量 （亿元 /GW ） 对应公司 备注 1 清 洗制绒 制 绒设备 0.25 捷 佳伟创 已 国产化 2 磷 扩散 扩 散炉 0.25 捷 佳伟创 、北方 华 创 已 国产化 3 蚀刻 边缘隔 离 刻 蚀设备 0.2 捷 佳伟创 已 国产化 4 减 反射膜 制备 （ 正面） 传统 PECVD 0.5 捷 佳、先 导、罗 伯 特科 已 国产化 5 沉 积背面 钝化 叠层 氧 化铝 PECVD 0.75 梅 耶博格 、先导 智 能 国 产化后 会大 幅 降价 6 背 面钝化 层 （ 激光开 凿） 激 光设备 0.2 大 族激光 、帝尔 激 光 已 国产化 7 丝 网印刷 丝 网印刷 机 0.35 迈 为股份 已 国产化 8 烧结 烧 结炉 0.04 迈 为股份 已 国产化 9 测 试分选 太 阳能模 拟 器、 自动 分 选机 0.04 迈 为股份 已 国产化 其 余辅助 自动 化 设备 0.2 捷 佳伟创 、迈为 股 份等 已 国产化 合计 2.5 资料来源公开资料、招商证券 PECVD PECVD 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 表 6 全球主要光伏设备 公司排名 企业 收 入 （ 亿美 元 ） 主 要 光 伏设 备 业务 领 域 1 梅 耶博格 4.98 硅 片完整 生产线、 开方机 、 多 线切割 机、 分选 机、 PECVD 、ALD 设备 2 晶 盛机电 2.81 单 晶炉、 多晶铸 锭炉、 单晶硅 棒切磨 复合加 工一 体 机、截 断机 3 捷 佳伟创 1.9 PECVD 、 扩 散炉 、制 绒、清 洗、蚀 刻、自 动化 等 设备 4 Centrother m 1.29 扩 散炉、 管式 PECVD 、 快 速 烧结炉 5 Manz 1.28 硅 片外观 检测器 、 硅 片检测器 、 电池 完整 生产线 、 CIGS 薄 膜 组件完 整生产 线 6 Amtech 0.87 扩 散炉、LPCVD 、PECVD 、ALD 7 奥 特维 0.97 全 自动串 悍机 8 上 机数控 0.93 硅锭/ 硅 棒、 硅 片加工 设备、 开 方、 截 断、磨面 、 滚 圆、倒 角、切 片设备 等 9 金 辰股份 0.86 组 件自动 化生产 线、层 压机、 串悍机 、EL 外观 检 查一体 机、 电池 串敷设 机、 组 框组角 机、 激光 划 片机、 电池片 装机盒 、上下 料机 10 苏 州迈为 0.75 全 自动丝 网印刷 机成套 设备 11 罗 博特科 0.67 电 池片自 动化生 产配套 设备、 硅片分 选机、 硅锭 红 外检测 设备、 智能工 厂解决 方案 12 Singulus 0.66 电 池片完 整生产 线、 CIGS 薄 膜电池 蒸发、 溅射 、 湿 蚀刻设 备 13 天 龙广电 0.53 单 晶炉、 多 晶铸锭 炉、 切方滚 磨机、 多 线切割 机 14 精 功科技 0.47 铸 锭炉、 剖锭机 、多线 切割机 15 京 运通 0.44 单 晶炉、 铸锭炉 、金钢 线开方 机/ 切 片机、 机器 人 检测自 动化设 备 16 先 导智能 0.37 自 动串悍 机、上/ 下料 机 17 帝 尔激光 0.26 PERC 激 光 消 融设备 、MWT 激光 打孔设 备、全 自 动高速 激光裂 片机、 高效太 阳能激 光掺杂 设 备 、激光 LID/R 设备 18 博 硕光电 0.21 层 压机 资料来源公司公告、招商证券 表 7 迈为丝网印刷设备 与 国外领先企业 Baccini 技术参数对比 迈为 Baccini 产能 双轨 5,500 片/ 小时 双轨 5,000 片/ 小时 印 刷精度 5 微米 3 σ 6.25 微米 3 σ Cycle Time 1.3 秒 - 碎 片率 0.1 - 占 地面积 较小 较小 价格 低于 Baccini 10-20 资料来源公司公告、公司官网、招商证券 表 8 PECVD 产品主要 参数对比 关 键 性 能指 标 国 际 同 类设 备 商 捷佳伟创 国 内 同 类设 备 商 恒 温区长 度 1,600mm 1,600mm 1,600mm 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 关 键 性 能指 标 国 际 同 类设 备 商 捷佳伟创 国 内 同 类设 备 商 控 温精度 1 ℃ 1 ℃ 2 ℃ 碎 片率 0.05 0.05 0.1 产能 3,355-3,813 片/小时 3,966 片/小时 3,813-3,966 片/小时 温 度稳定 性 1 ℃/4h 1 ℃/4h 1-2 ℃/4h 膜 厚均匀 性 4 3 3 资料来源公司公告、招商证券 表 9 扩散炉主要参数对 比 关 键 性 能指 标 国 际 同 类设 备 商 捷佳伟创 国 内 同 类设 备 商 电池 片进炉 吹扫除 尘 及 出炉快 速冷却 无 有 无 恒温 区长度 1,600mm 1,600mm 1,300-1,600mm 工艺 时间 60-80 分钟 60-80 分钟 80-90 分钟 控温 精度 0.5 ℃ 0.5 ℃ 0.5 ℃ 温度 稳定性 ≤0.5 ℃/24h 0.5 ℃/24h 0.5-1 ℃/24h 方阻 均匀性 3 4 4 资料来源公司公告、招商证券 表 10 单晶槽式制绒设备 参数对比 关键性能指标 国际同类设备商 捷佳伟创 国内同类设备商 产能（片/h ） 6,000 6,500 2,400-3,300 控温精度 1 ℃ 1 ℃ 2 ℃ 碎片率 ≤0.05 ≤0.05 ≤0.05-0.1 单晶制绒 及反 射率 ≤8 ≤11 12.5 自动配补 液精 度 1 1 5 机械手 方式 移动速率 1,500mm/s 1,500mm/s 700mm/s-1,500m m/s 定位精度 1mm 1mm 1-5mm 资料来源公司公告、招商证券 表 11 全自动高效硅片上 片机 参数对比 关 键 性 能指 标 国 际 同 类设 备 商 捷佳伟创 国 内 同 类设 备 商 产能 （片/h ） 4,500/ 与 主 体机 同步 5,000 ～5,500 4,000-4,500 碎片 率 0.01 0.03 0.02/0.03 在线 检测 无/ 隐裂 片检测 破 片检测、 在线称 重检测 碎 片剔除 功能， 缓存功 能 资料来源公司公告、招商证券 图 9 外资设备投资约为国 内设备的 2 倍价格（估算 值） 资料来源招商证券 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 全国产设备 全外资设备 2018 年常规电池片厂线设备投资额（亿元/GW ） 行 业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 表 12 迈为股份（丝网印 刷还价）市占率迅速 提升 项目 2017 年 2016 年 2015 年 条数 金 额（不 含税） 条数 金 额（不 含税） 条数 金 额（不 含税） 成 套设备 增量市 场 263 约 16 亿元 255 约 13.5 亿元 146 约 7 亿元 发 行人成 套设备 订单 191 约 11 亿元 115 约 6 亿元 38 约 2 亿元 发 行人增 量市场 份额 72.62 45.10 26.03 资料来 源 公司 公告 、招 商证券 注2018 年上 半年 ，国 内 电池设 备订 单 100 条， 迈 为拿下 了其 中 的 90 条， 市 占率达 到 90 。 表 13 光伏电池片丝网印 刷设备市占率对比 公司 美 国 应 用 材 料 （Baccini ） 迈为科技 东 莞 科 隆威 ASYS/DEK/JRT 等 国外品牌 企 业背景 市值 500 多亿 美元 的 高端装 备制造 商 创 业板拟 IPO 企业 正 在 被 上 市 公 司 收 购 国 外 高 端 装 备 制 造 商 2011 年 以 前国 内市场 格局 80 以上 极小 极小 15 2017 年 国 内 市场格 局 20