机械行业2019年1月策略：专用设备讨论之一，光伏平价上网渐进，太阳能电池片设备受益-20190122-国信证券-42页

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全 球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo]机械 行业 2019 年 1 月策略 中性 （维持 评级 2019 年 1 月 22 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 专用设备讨论之一光伏平价上网 渐进，太阳能电池片设备受益  本月专题光伏平价上网，聚焦设备龙头 光伏平价上网政策出台，行业 景气度 拐点向上 。 受 2018 年“ 531”新政影响， 光伏装机规模萎缩，产业链各环节价格大幅下降， 行业进入低谷 ，但随着近日光 伏平价上网政策出台，从降低非技术成本、保障消纳、绿证交易 、 降低输配电价 及收费、市场化交易等 多方位对光伏平价项目给予支持， 平价项目需求 2019 年 将加速增长，行业有望 开启新一轮景气周期。 技术迭代降本提效，高效 PERC 扩产潮 到来。 PERC 电池技术兼顾降成本、提 升发电效益两方面 ，逐步取代传统常规电池已成为行业共识。 复盘上轮硅片环节 技术迭代，当前时间点类似 2014 年金刚线全面替代砂浆前夕，各大主流厂商积 极布局 PERC，主流高效电池商投产规划累计达 76.5GW，而落地投产产能合计 仅为 13.6GW，保守估计 行业 仍有 63GW 高效电池扩产空间。 光伏设备 空间大格局好 ， 建议关注 技术领先的 产业链设备龙头 。 按单 GW 设备 投资额 3.5-4 亿元测算，近两年设备市场空间将超 200 亿元， 龙头设备企业将深 度受益。其中， 捷佳伟创 是电池片生产设备龙头（电池设备 综合市占率超 30）， 覆盖了电池片生产环节除丝网印刷设备之外的主要设备； 迈为股份 是丝网印刷设 备龙头（增量市场市占率超 70） ；晶盛机电 是晶体硅生长设备龙头 。  行业观点 展望 2019，我们认为制造业投资、基建投资较 2018 年更好，但地产投资 有较大 分歧。房屋销售 2018 年以来持续走弱，但开工依旧处于景气高位， 按照历史经 验，开工有可能在 2019 年回落。但政策面的变化可能会改变这 个趋势，再加上 流动性的宽松， 这或许会推动地产开工数据迎来拐点，假如这个场景发生， 那么 当前估值较低的传统周期装备行业如工程机械等会有一轮行情。成本端的因素在 2019 年对中游是有利的， 上游价格松动会让渡部分利润到中游 。 整体而言，我们目前仍然维持行业的 “中性”评级，认为机会更多 是结构性的。 结构性的机会我们认为有两条主线一是产业升级主线，建议重点关注的细分产 业有 激光、新能源车、半导体和工业自动化 ；二是稳经济的逆周期主线，建议 关注的细分产业有 轨交和能源装备 （油、气和光伏等）。 本次报告我们重点讨 论光伏 电池片 设备 。  重点推荐组合 1 月重点推荐组合 捷佳伟创、 浙江鼎力 、先导智能、中国中车 、锐科激光 。 主要覆盖公司 台海核电、杰瑞股份、杰克股份、三一重工、 弘亚数控、 埃斯顿、 精测电子、中集集团、晶盛机电等。 12 月组合为 锐科激光、浙江鼎力、先导智能、中国中车、杰瑞股份 。组合（等 权重） 12 月表现-0.92 ，中信机械行业指数 -3.40，沪深 300-5.11，创业板 指 -5.93，组合表现好于行业及主要综合指数。  风险提示 宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动 。 相关研究报告 机械行业机 2019 年度投资策略暨 12 月策 略结构性机会 2018-12-10 机械行业 2018年三季报总结暨 11 月投资策 略整体复苏延续，子行业出现分化 2018-11-06 机械行业 2018年 10月策略把握油服机会， 关注新经济 2018-10-10 机械行业 2018年中报总结暨 9月投资策略 利润率弹性延续，关注机械新经济 2018-09-12 机械行业 2018 年中期投资策略投资机械 新经济，布局价值成长股 2018-06-29 机械行业 2018 年度策略传统复苏可持续， 龙头业绩有弹性；新兴成长跟下游， 3C 锂电半 导体 2017-12-12 证券分析师贺泽安 电话 E-MAIL hezeanguosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980517080003 证券分析师季国峰 电话 E-MAIL jiguofengguosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980517100002 联系人吴双 电话 E-MAIL wushuang2guosen.com.cn 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18 O/18 上证综指 机械设备 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复研究报告加入“起点财经”微信群。。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 本月专题光伏平价新时代，聚焦设备龙头 5 技术迭代 “高效 ”与 “平价 ”的主推手 5 空间短期 长期扩产逻辑下，主流电池厂商发力 PERC 8 捷佳伟创全球光伏电池设备龙头 10 投资新经济，聚焦产业链龙头 14 锂电设备行业受益动力电池扩产潮，优胜劣汰强者恒强 . 14 核电行业三代核电批量化建设蓄势待发，重启可期 22 激光行业行业高成长、大空间，看好具备进口替代实力的优质成长股 . 29 风险提示 40 国信证券投资评级 41 分析师承诺 41 风险提示 41 证券投资咨询业务的说明 . 41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表 目录 图 1金刚石线在光伏晶硅切片应用领域的发展历程 . 5 图 2国内金刚线制造商销量及毛利率（单位万千米， ） . 6 图 3主要单晶硅片商产量及毛利率（单位亿片， ） 6 图 4中国单晶硅片产量与金刚线销量量增速对比 7 图 5 2018 年领跑者中标结果产品技术分析 . 8 图 6各路线电池片市场占比变化趋势图 . 8 图 7行业内部分企业 PERC 电池扩产规划一览（名义产能，包含 PERC 单晶、 PERC 多晶） 9 图 8 公司 历史重要事件及新业务切入时间点 . 11 图 9晶体硅太阳能产业链及关键设备（深蓝框中为公司主营环节及产品） . 11 图 10公司 2015-2017 年营业收入逐年增长 11 图 11公司近两年归母净利润大幅猛增 11 图 12 公司 2017 年销售收入主要来自 PECVD 和扩散炉 . 12 图 13 公司 2015-2017 年 PECVD 和扩散炉营收占比不断提高 12 图 14公司 2017 年 PECVD 和扩散炉毛利贡献比例最高 . 12 图 15公司 2015-2017 年 PECVD 和扩散炉毛利贡献比重增大 12 图 16 2015-17 年公司的 PECVD 和扩散炉销量大增 . 13 图 17新能源汽车成本占比 14 图 18锂电池生产工艺流程 15 图 19锂电设备应用环节价值占比 . 16 图 20锂电池生产工艺环节价值占比 16 图 21国内新能源汽车产量详细预测（ GWh） 18 图 22新能源汽车动力电池产量需求预测（ GWh） . 18 图 23 2018-2025 年锂电设备市场规模（亿元）预测 . 20 图 24 公司 2018H1 销售收入主要来自锂电池设备 21 图 25 公司锂电池设备占比不断提高 21 图 26先导智能 2018 年前三季度营业收入同比增长 157 21 图 27先导智能 2018 年前三季度业绩同比增长 96 . 21 图 28 先导智能 2018Q1-Q3 盈利能力略有下滑 . 22 图 29 先导智能 2018Q1-Q3 费用率稳中有降 . 22 图 30核电站建设主要里程碑 22 图 31中国核电发电占比全球靠后 . 24 图 32 2017 年核电发电量占全国发电总量约 3.94 24 图 33全国全社会用电量 2018 年预计同比增长 8.4 24 图 34 沿海待 建机组厂址超 80 台，可满足近 10 年建设需求 . 26 图 35核电设备招标大致时间节点 . 26 图 36 核岛投资中设备投资占一半 . 27 图 37 设备投资中核岛设备占 52 27 图 38公司立足材料 装备制造优势，多元化布局核电、民用产业链 . 28 图 39公司营收自 2015 年后快速上升 . 28 图 40公司归母净利润自 2015 年后提速增长 28 图 41公司主营业务以核电业务为主， 2017 年占比约 75 . 29 图 42 2017 年核电业务新增海上小堆业务，占比约 43 29 图 43 2017 年全球激光器行业市场规模达 124.3 亿美元 . 29 图 44 2014-2017 年全球工业激光器行业市场规模增大 29 图 45 2017 年全球激光应用于材料加工用途比例最高 30 图 46 2017 年工业激光器材料加工的切割用途占比最高 . 30 图 47 2013-17 年全球光纤激光器占工业激光器比重增大 . 30 图 48典型光纤激光器光学系统 . 31 图 49 光纤激光加工产业链上下游情况 31 图 50不同激光器波长范围 32 图 51 2013-17 年光纤激光器用途分类 . 33 图 52 2017 年全球激光器行业市场规模达 124.3 亿美元 34 图 53 2014-2017 年全球工业激光器行业市场规模增大 34 图 54 2013-17 年全球光纤激光器占工业激光器比重增大 . 34 图 55 2016-2017 年中国光纤激光器占比逐步增大 . 34 图 56 2013-2017 年全球光纤激光器市场规模 . 35 图 57 2018-2021 年全球光纤激光器市场规模预测 . 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图 58 2016 年光纤激光器市场份额按区域分布 . 35 图 59 2017 年全球光纤激光器市场竞争格局 36 图 60 2017 年中国光纤激光器市场竞争格局 36 图 61锐科激光等国内企业在中低功率占据主导地位 . 38 图 62 2017 年低功率光纤激光器国内企业市场份额达 97 38 图 63 2017 年中功率光纤激光器国内企业市场份额达 54 38 图 64 2017 年高功率光纤激光器国内企业市场份额达 9 38 图 65公司的主要产品 . 39 图 66锐科激光 2018 年前三季度营业收入同比增长 66 39 图 67锐科激光 2018 年前三季度业绩同比增长 69 . 39 表 1硅料成本降本测算 6 表 2非硅成本降本测算 6 表 3从 EPC 角度，分拆 PERC 单晶组件相较普通单晶、多晶的 “提效降本 ”对比 . 8 表 4电池片合理价差模型（单晶 PERC VS 普通多晶） . 9 表 5组件合理价差模型（单晶 PERC VS 普通多晶） . 9 表 6主要电池商扩产规划及进程一览 10 表 7锂电池生产工艺及设备概览 . 15 表 8 锂电池企业扩张产能规划 . 16 表 9 2017 年 锂电池生产线单 GWh 设备投资额 . 17 表 10锂电设备空间测算（根据规划产能） . 17 表 11锂电设备各段设备市场空间测算 17 表 12 2020 年动力电池需求预计近 120GWh . 18 表 13锂电设备空间测算（悲观预测） 19 表 14锂电设备空间测算（中性预测） 19 表 15锂电设备空间测算（乐观预测） 19 表 16先导智能主要产品及用途 . 20 表 17 核电与其他能源对比 . 23 表 18 核电政策态度更为积极明确，稳妥推进核电发展 25 表 19待建核电机组已中标情况 27 表 20激光器不同工作模式划分 . 32 表 21光纤激光器与其他激光器的比较 33 表 22全球主要光纤激光器制造商 36 表 23激光器行业政策支持 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 本月专题光伏平价 新时代 ，聚 焦 设备 龙头 技术迭代 “高效”与“平价”的主推手 复盘上一轮金刚线国产化大潮 光伏行业最近一轮技术驱动来源于硅片环节。 硅片作为太阳能电池的核心原材 料，其成本下降对光伏 行业具有重要意义。硅片成本下降强依赖切割技术，早 期的硅片切割工序主要采用金刚石内圆锯片工艺，随后发展为砂浆切割，而上 述传统的切割工艺无法再使晶硅切片的成本大幅下降、切割效率大幅提高，成 为当时制约光伏行业健康持续发展的重要因素。 金刚石线切割工艺的出现，大幅提高单位硅料的出片率及硅片切割效率，有效 降低了硅片制作过程中的非硅成本。在金刚石线国产化后，由于其价格优势， 以隆基股份为代表的单晶企业 2015 年开始大规模使用金刚石线工艺，金刚石 线切割工艺能够大幅降低硅片制作过程中的非硅成本，因而在单晶切割领域快 速渗透，使 得金刚石线市场需求在 2016-2017 年快速爆发增长。 图 1 金刚石线在光伏晶硅切片应用领域的发展历程 资料来源 美畅新材 、国信证券经济研究所整理 大幅提效降本为新技术驱动的核心动力。 金刚线切割比传统砂浆切割最大的优 势是提高了单位时间出片量，即在相同时间下，可以产出更多硅片且更少耗材。 目前硅片厂商采用金刚线切割比传统切割可节约 0.38 元 /片的硅料成本，成本 降幅 22.58。 对于硅片制造商来说，非硅成本分为长晶成本和切割成本。其中，出片量提升 可以摊销更多的长晶成本，相比于砂浆切割，硅片厂商每生产一片金刚线切割 的单晶硅片可以节省的 0.23 元长晶成本；而切割成本方面，目前砂浆的切割成 本为 0.96 元 /片，金刚线的切割成本为 0.75 元 /片，可节约 0.21 元 /片。即硅片 厂商每生产一片金刚线切割的单晶硅片可以节省 0.44/片的非硅成本，成本降幅 22.45。 综上，硅片厂商每生产一片金刚线切割的单晶硅片，可比传统砂浆切割节省 0.380.440.82 元 /片，成本降幅 22.59。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 表 1 硅料成本降本测算 砂浆切割 金刚线切割 （单晶） 1KG 硅锭理论出片率（片） 48 62 每片耗硅量（ g/片，含刀缝损失） 20.83 16.13 多晶硅价格（元 /kg） 80 80 每片耗硅成本 元 /片 1.67 1.29 成本节省（元） 0.38 资料来源 岱勒新材、 Solarzoom，国信证券经济研究所整理 表 2 非硅成本降本测算 长晶成本测算 单晶硅片 多晶硅片 1kg 铸锭、棒的长晶成本（元） 48 28 砂浆切割的出片率（片） 48 48 砂浆切割，单片硅片长晶成本（元 /片） 1.00 0.58 金刚线切割的出片率（片） 62 59 金刚线切割的出片率（片） 0.77 0.47 单片硅片长晶摊销成本节省（元） 0.23 0.11 切割成本测算 砂浆切割 金刚线切割 辅材切割成本 （砂浆钢线、碳化硅和 PEG 悬浮液 金刚线金刚线和冷却液） 0.96 0.75 成本节省（元） 0.21 资料来源 Solarzoom、 Solarwit，国信证券经济研究所整理 金刚线渗透率迅速提升，助单晶硅片企业量利双升。 复盘此轮硅片环节技术迭 代，金刚石线在国产化后由于价格相比依靠进口时期大幅下降，需求在 2015-2017 年期间市场需求呈几何式增长， 15-17 年金刚线销量年化增长率为 450.3。截止到 2018 年 12 月，金刚石线在单晶硅片领域的渗透率已超过 90， 在多晶硅片领域的渗透率已超过 50，领先单晶硅片商依靠此轮硅片环节技术 红利，在 16、 17 年迅速扩产抢占市场份额，同样实现量利齐升。 图 2 国内金刚线制造商销量及毛利率（单位万千米， ） 图 3 主要单晶硅片商产量及毛利率（单位亿片， ） 资料来源公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源 公司公告 、 国信证券经济研究所整理 19.74 42.75 263.31 1294.71 43.21 54.55 62.01 0 20 40 60 80 0 500 1,000 1,500 2014 2015 2016 2017 美畅新材 东尼电子 三超新材 岱勒新材 加权平均毛利率（右轴， ） 9.25 11.68 21.56 23.35 15.89 18.30 22.83 27.63 0 5 10 15 20 25 30 0 10 20 30 40 2014 2015 2016 2017 中环股份 隆基股份 加权平均毛利率（右轴， ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 图 4 中国单晶硅片产量与金刚线销量量增速对比 资料来源 WIND、 CPIA、国信证券经济研究所整理 注国内金刚线厂商为杨凌美畅、东尼电子、三超新材、岱勒新材 展望此轮技术大潮将爆发于电池片环节 高效电池中， PERC技术路线最为成熟。 目前常规 BSF电池依然占据主流地位， 2017 年其市场占比仍高达 83.3，而在 PER 电池、 N 型电池、 HIT 异质结电 池和 IBC 背接触电池等众多高效电池技术路线中， PERC 路线的经济性在产业 中得到迅速认可，从 2016 年起 PERC 开始在国内出现规模化的新建或改造， 2017 年 PERC 电池市场占比已达 15。 相较于传统单晶组件， PERC 电池组件替代趋势已经出现。 近年来，随着 PERC 造价走低，其相比于传统电池的经济性日益凸显 1、 BOS 成本摊薄，凭借着更高的功率，摊低了电站建设过程中和面积直接相 关的一系列成本，相比于传统单晶组件， PERC 单晶组件可以多摊销 5.4 的系统 BOS 成本；相比于传统单晶组件， PERC 单晶组件可以多摊销 8.6 的系统 BOS 成本。 2、 弱光效应带来 3的发电增益， PERC 单晶组件 PERC 凭借着良好的弱光 效应，在同等功率下，可比传统多晶电池多发 3的电量。 类比上一轮金刚线技术替代潮，当前时间点类似 2014 年，处在金刚线全面替 代砂浆前夕，即 PERC 高效电池性价比已经开始显现，替代趋势已成。 116.61 515.96 391.70 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 100 200 300 400 500 600 2015 2016 2017 国内金刚线销量 yoy（ ） 中国单晶硅片产量 yoy（ ，右轴） 金刚线经济性 显现，国产替 金刚线逐步渗透至多晶 切割 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 表 3 从 EPC 角度，分拆 PERC 单晶组件相较普通单晶、多晶的“提效降本”对比 普通多晶 普通单晶 perc 单晶 电池面积（ cm2） 243.36 238.95 238.95 转化效率（ ） 18.60 20 21.50 单片功率（ W） 4.53 4.78 5.14 一张电池板所需电池片数（片） 60 60 60 一张电池板的总功率（ W） 271.6 286.7 308.2 系统 BOS（元 /W） 支架 0.31 0.30 0.28 汇流箱等主要电气设备 0.20 0.19 0.18 光伏场区施工与安装 1.29 1.23 1.14 其他设备、公用工程 0.94 0.94 0.92 合计 2.75 2.66 2.51 效率提高实现的成本降幅（ ） - - 比多晶 -8.6 比单晶 -5.4 同等功率 PERC 单晶发电量增益（ ） - - 3 资料来源 Solarzoom、 Solarwit，国信证券经济研究所整理 领跑者佐证 2018 年领跑者中标项目中，单晶 PERC 路线组件占比至少 64 的份额。 领跑者项目自 15 年以来，对光伏技术指标一直有指引导向作用，由于 领跑者项目高要求， 2018 年领跑者订单大多需达到 310W（ 60pcs）或以上的 效率水平，意味着 2018 年下半年开始将会出现对超高效单晶 PERC 电池片的 大量订单集中需求，不少有单晶 PERC 电池片产能的制造商，皆加紧脚步增加 单晶 PERC 产能以进一步提升转换效率。 图 5 2018 年领跑者中标结果产品技术分析 图 6 各路线电池片市场占比变化趋势图 资料来源 PV InfoLink、国信证券经济研究所整理 注若同一项目使用多项技术申报，假设该项目容量由各项技术平均分配 资料来源 CPIA、 国信证券经济研究所整理 空间短期 长期扩产逻辑下，主流电池厂商发力 PERC 从单晶 PERC 跟多晶价差，看电池商扩产意愿 1、 短期供不应求 PERC 单晶电池价格快速走高，支撑电池厂商扩产 PERC。 531 后，相较于普通电池， PERC 单晶电池降幅更大， 2018 年 7-8 月间，高效 率的 PERC 单晶电池与常规多晶的价格差仅维持在 0.14 元 /W 左右区间内，而 截止到 2018年 12月 20日，政策预期回暖叠加年底领跑者交货压力，单晶 PERC 电池明显供不应求，与普通多晶电池价差已经重回 0.37 元 /W 左右，而对于电 池厂商而言， PERC 单晶与多晶实际价差已经远大于合理价差，生产 PERC 单 晶毛利更高，短期支供不应求撑电池厂商扩产 PERC。 单晶 PERC 41.0 单晶 PERC-双 面 19.0 N型 -双面 10.0 N型 -双面 8.0 多晶 -MWT 7.0 多晶 PERC-黑 硅 6.0 单晶 PERC-半 片 4.0 其他 5.0 83.3 15.0 35.9 52.2 56.0 62.0 64.0 0 20 40 60 80 100 2017 2018E 2019E 2020E 2022E 2025E BSF电池 PERC电池 异质结电池 背接触电池 N-PERT电池 其他技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 表 4 电池片合理价差模型（单晶 PERC VS 普通多晶） 实时价格 电池片价差模型 备注 2018/12/20 普通 275 多晶电池（ 18.6） 0.88 均摊面积成本（元 /W） 4.35 电池片加工、组件封装等其他非硅成本 9 毛钱每瓦 单晶 perc 电池（ 21.5） 1.25 普通多晶电池片 -18.6功率（ W/片） 4.58 实际价差（元 /W） 0.37 PERC 单晶电池片 -21.5功率（ W/片） 5.08 PERC 加持后，比单晶电池发电量增益（ ） 3.0 3的弱光效应发电增益 高效单晶 PERC 与普通多晶电池片合理价差 （元 /W） 0.14 资料来源 Solarzoom、 Solarwit，国信证券经济研究所整理 2、长期技术替代 EPC 及运营商的需求决定 PERC 长期渗透率提升。 从 EPC 商或者运营商的角度，单晶 PERC 组件跟多晶组件合理价差应该在 0.38 元左 右区间，但目前实际价差是 0.29 元，所以购买 PERC 单晶组件性价比更高， 即长期支撑 PERC 单晶组件的需求。我们判断未来随着 PERC 单晶电池片的大 幅扩产，市场 PERC 单晶供给提升，预计 PERC 单晶组件与多晶组件实际价差 仍将回落至合理水平。 表 5 组件合理价差模型（单晶 PERC VS 普通多晶） 实时价格 组件价差模型 备注 2018/12/20 275W 普通多晶组件 （ 18.6） 1.86 均摊面积成本（元 /W） 705.38 均摊面积成本 （ 2.769/W-0.204/W*275W 注解 BOS-直流线缆与汇流箱 *275W 300/305W 单晶 PERC组 件 2.15 普通多晶组件功率（ W） 275 实际价差（元 /W） 0.29 PERC 单晶组件功率（ W） 305 PERC 加持后，比单晶电池发电量增益（ ） 3 3的弱光效应发电增益 高效单晶 PERC 与普通多晶合理价差 元 /W 0.38 资料来源 Solarzoom、 Solarwit，国信证券经济研究所整理 PERC 扩产潮已至，保守估计仍有 63GW 扩产空间 各大主流厂商积极布局 PERC。 目前业界已经达成共识， PERC 工艺是光伏电 池未来几年发展的主流技术，传统主流大厂从 2017 年就开始大规模布局 PERC 技术，购置设备，提升产能。与此同时，行业内前期投入的部分 PERC 化产线 也可以通过优化升级继续提升产能，各大主流电池商布局 PERC 产线意愿积极。 图 7 行业内部分企业 PERC 电池扩产规划一览（名义产能，包含 PERC 单晶、 PERC 多晶） 资料来源 SolarWit、国信证券经济研究所整理 大规模扩产 潮集中于 18、 19 年。 统计 2017 年以来各主流电池商扩产规划及产 10900 6000 6000 5000 4500 4500 4200 4200 4000 4000 4000 3000 2500 2000 2000 1600 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 16年底产能 17年底产能 18年底产能 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 能落地进程截止到 2018 年二季度末，主流高效电池商投产规划累计达 76.5GW，投资额累计 647.1 亿元，而落地投产产能合计仅为 13.6GW，保守估 计下行业内仍有 63GW 高效电池扩产空间。随着 18 年“领跑者”规定并网时 间将近，同时 2019 年行业内高效电池片需求跃升，我们判断 18 年底及 19 年 初，行业内将出现高效 PERC 电池扩产潮， 未来随着各厂家产能建设完成及逐 渐释放， PERC 电池市占比迅速增长，预计 2019 年将超越 BSF 成为市场占有 率最高的技术路 线。 按单 GW 设备投资额 3.5-4 亿元测算，近两年设备市场空 间将超 200 亿元，龙头设备企业将深度受益。 表 6 主要电池商扩产规划及进程一览 公司 公告时间 项目 地点 投资额 说明 广东爱旭 2017.4.19 8GW 高效 PERC 太阳能电池 义乌 60 亿元 项目分三期建设，首期 2.65GW 项目于 2017 年 底建成 201 .8 10.5GW 高效电池项目 天津 60 亿元 项目分三期建设；建设前 公司高效 PERC 产能佛 山 1.35GW、义乌 2.65GW 中来股份 2017.5.16 年产 10GW N 型单晶 IBC 双面太阳能电池项 目 衢州 200 亿元 一期项目 3GW，投资约 60 亿元， 2018 年上半年 已建成 1.05W 通威股份 2017.1.22 年产 4GW 高效晶硅电池生产项目 合肥、成都 50 亿 2017 年底已建成 2017.11.7 年产 20GW 高效晶硅电池生产项目 合肥、成都 120 亿元 合肥 10GW，成都 10GW； 预计 2018 年底公司高效 电池产能合计达 10.9GW （ 2018 年 11 月 18 日成 都 3.2GW 投产，预计 2019 年 1 月合肥 3.2GW 投产） 东方日升 2017.12.5 5GW 光伏电池和 5GW 光伏组件的光伏产品制 造基地项目 常州金坛区 80 亿元 分两期建设，一期投资 50 亿元， 2018 年上半年已 建成 2GW 2018.2.22 5GW 太阳能电池组件生产基地项目 浙江义乌 20 亿元 分两期建设，建设期预计两年 隆基股份 2018.1.4 年产 5GW 单晶组件项目 安徽滁州 19.5 亿元 建设周期约 28 个月 201 .9.15 年产 5GW 高效单晶电池项目 银川 30.5 亿元 2018 年底将拥有 3.5-4GW 的自主 PERC 电池产能，加上外部战略 合作等，将共拥有约 6GW 的 PERC 电池产能 平煤隆基 2018.2.13 襄城 4GW 高效晶硅电池 襄城 17.14 亿元 在一期 2GW 已建成的基 础上，再建二期年产 2GW 高效单晶硅电池片项目， 项目建设期预计 12 个月 合计 76.5GW 647.14 亿 截止 18 年第二季度，合计已建成 13.6GW 资料来源 公司公告 、国信证券经济研究所整理 捷佳伟创 全球光伏电池设备龙头 公司成立于 2007 年，前身为深圳市捷佳伟创微电子设备有限公司，早期主要 经营各类清洗设备的制造与销售， 2005 年正式进军光伏行业，自主研发并逐步 推出制绒设备、刻蚀设备、清洗设备、扩散炉、 PECVD 设备和自动化设备等主 要产品。 相较于普通电池， PERC 高效电池制备需添加镀减反射膜工艺，其中 PECVD 为此环节核心设备，目前公司主要产品的技术均处于业内先进水平， 其中核心产品 PECVD 设备和扩散炉的技术处于国际先进水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 11 图 8 公司 历史重要事件及新业务切入时间点 资料来源 公司官网、招股说明书， 国信证券经济研究所整理 图 9 晶体硅太阳能产业链及关键设备（ 深蓝框 中为公司主营环节及产品） 资料来源国信证券经济研究所整理 公司营收业绩 持续高增长。 受益于下游行业技术升级的加快和生产成本的持续 下降， 2015-2017 年公司净利润由 0.40 亿元增长到 2.54 亿元，年均复合增长 率为 151.99。公司 2018 年前三季度归母净利润同比增速达 22.62，高速增 长仍将持续。 图 10公司 2015-2017 年营业收入逐年增长 图 11公司近两年 归母净利润大幅猛增 资料来源 WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源 WIND，国信证券经济研究所整理 9.08 -11.98 137.67 49.51 22.62 -50 0 50 100 150 0 2 4 6 8 10 12 14 2013 2014 2015 2016 2017 2018Q1-Q3 营业收入（亿） yoy（ ，右轴） 159.41 49.73 231.12 115.11 23.52 0 50 100 150 200 250 0 1 1 2 2 3 3 归母净利润（亿元） yoy（ ，右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 12 从业务结构来看，公司收入主要来自于 PECVD 设备和扩散炉。 公司 2015-2017 年收入主要来自 PECVD 设备和扩散炉，其 营收占比从 2015 年的 45.71逐步 提升 到 2017 年达 58.00。 同时，二者的毛利率贡献率一直领先于其他产品， 从 2014 年的 47.66逐步上升至 2017 年的 56.91。 图 12 公司 2017 年销售收入主要来自 PECVD 和扩散炉 图 13 公司 2015-2017 年 PECVD 和扩散炉 营收占比不断提 高 资料来源 WIND，国信证券经济研究所 整理 资料来源 WIND，国信证券经济研究所 整理 图 14公司 2017 年 PECVD 和扩散炉毛利贡献比例最高 图 15公司 2015-2017 年 PECVD 和扩散炉毛利贡献比重增大 资料来源 WIND，国信证券经济研究所整理 资料来源 WIND，国信证券经济研究所整理 PECVD 设备和扩散炉技术不断突破，近三年销量大增 。 目前 公司在 PECVD 和扩散炉的技术已经处于国际先进水平。 PECVD 设备的销量从 2015 年的 191 管上升至 2017 年的 786 管，约翻了 4 倍；扩散炉的销量从 2015 年的 80 管到 2017 年的 426 管，约翻了 5 倍。 58.00 13.03 12.95 10.94 2.65 2.41 PECVD和扩散炉 自动化设备 制绒设备 刻蚀设备 清洗设备 其他业务 45.85 49.22 58.00 0 20 40 60 80 100 2015 2016 2017 PECVD和扩散炉 自动化设备 制绒设备 刻蚀设备 清洗设备 其他业务 57.03 12.83 12.42 12.83 2.043.05 PECVD和扩散炉 自动化设备 制绒设备 刻蚀设备 清洗设备 其他业务 48.11 52.56 57.03 0 20 40 60 80 100 2015 2016 2017 PECVD和扩散炉 自动化设备 制绒设备 刻蚀设备 清洗设备 其他业务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 13 图 16 2015-17 年 公司的 PECVD 和扩散炉销量大增 资料来源 招股说明书，国信证券经济研究所 整理 191 432 786 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015 2016 2017 PECVD 扩散炉 自动化设备 制绒设备 刻蚀设备 清洗设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 14 投资新经济， 聚焦产业链龙头 锂电设备 行业受益动力电池扩产潮 ，优胜劣汰 强者恒强 锂电设备是决定锂电池性能的关