机械设备行业深度报告：平价上网及技术升级趋势下，光伏电池设备迎来黄金发展期-20190322-长城证券-28页

http//www.cgws.com 请参考最 后一页 评级说 明及重 要声 明 投 资评 级推荐 （ 上调） 报 告 日 期2019 年 03 月 22 日 分析师 曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxxcgws.com 分析师 刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufengcgws.com 分析师 张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxucgws.com 联系人（ 研究助 理） 王志 杰 S1070118080003 ☎ 021-31829812  wangzhijiecgws.com 联系人（ 研究助 理） 牛致 远 S1070117070015 ☎ 021-31829703  niuzhiyuancgws.com 行 业表现 数据来 源 贝格 数据 相 关报告 2018-12-17 2018-05-30 2017-07-28 平 价 上 网 及 技 术 升 级 趋 势 下 ， 光 伏 电 池 设 备 迎 来 黄 金 发 展 期 机 械 设 备 行 业 深 度 报 告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 捷佳伟创 1.26 1.56 28.17 22.76 迈为股份 5.75 6.94 30.46 25.24 资料来 源 长城 证券 研究 所  光伏产业景气向上， “去补 贴”及“平价上网”是行 业趋势 。近年 来， 全 球光伏 新增 装机 容量 及累 计装机 容量 稳步 增长 ， 尽 管 中国 531 光 伏新 政产 生 了 重 大 影 响 ， 但 全 球 市 场 依 然 强 劲 。 根 据 欧 洲 贸 易 机 构 SolarPower Europe 发布 的数 据 ， 2018 年全球 新增 太阳 能发 电容 量为 104.1GW,而 2018 年全球 累计 装机 容量 为 506.1GW，十 年 复合 增长 率 高达 42 。 中国 新增 光伏装 机容 量 在 2014 年有 短暂 停 滞，2015 年 起恢复 高速增 长态 势 。2018 年 11 月国 家能 源局 修正 政 策预期 ，指出 “ 十三 五 ”21 0G W 的装 机容 量规 划目标 有望 调整 至超 过 250GW ，甚 至达 到 270GW ” 。2018 年 全国 电力 工 业统计 数据 显示 ， 2018 年 中国光 伏市 场新 增光 伏装 机容量 约 44.1GW，十 年符合 增长 率 超 100 。 “531 ”新 政以 来， 中国 大力 推动行 业去 补贴 ，光 伏组件 价格 开始 进入 调整 期。 除 了停 止安 排新 增补 贴配额 外， 还在 年中 调 低度电 补贴 ， 加 快去 补贴 进程。 未来 预计 产业 链各 环节将 持续 推进 降本 增 效，逐 步摆 脱对 补贴 的依 赖，走 向健 康发 展。  光伏 电池技术不断进 步 ， 电池设备迎来发展机 遇期 。 太阳 能光 伏电 池片 依 据不同的 结构和不 同的制 造技术， 分为 AL-BSF 、PERC 、PERT 、HJT 、 IBC 及 TOPCON 等种 类 。BSF 电池目前 仍占 据大 部 分市场 份额 ，2017 年 占比 达 83 ， 随着 新技 术 的发展 ， 占 比将 逐年 降低 。PERC 电池 是当 前最 高效的 电池 ，2017 年市 场 份额占 比 达 15 ，2018 年 预计将 达 40以上。 未来随 着各 厂家 产能 建设 完成及 逐渐 释放 ， PERC 电 池市场 占比 将逐 年增 加。而 双面 N 型 PERT 电 池、背 接触 （IBC ）电 池、 异质结 （HJT ）电 池 等新兴 高效 电池 也将 逐步 提高市 场份 额。 PERC 电池片 大部 分 工 艺与 常规 铝背场 工艺 相同 ， 新增 背 面钝化 镀层 与激 光开 槽两 道工序 。 目前 PERC 电 池片 在 生产 中 大 规模 应用 ， 主要因 为 常 规铝 背场 电池 生产线 进行 部分 工艺 流程改 造 ， 即 可用 于 PERC 电 池片 生产 。 目前 国内 光伏电 池主 流建 线同 时 采购国 产和 进口 设备 ， 其 中国产 设备 已经 占 近 70 的比例 ， 未 来仍 有提 升 空间 。 我 们测 算 PERC 电 池带动 光伏 电池 设备 年新 增市场 空间 超百 亿 ， 国 内设备 厂商 迎来 巨大 发展 机遇 。 未 来随 着新 型光 伏 电池片 技术 的应 用 ， 光 伏电池 片设 备厂 商有 望在 已有技 术积 累的 基础 上 ， 突破新 的技 术瓶 颈 ， 实 -20 -10 0 10 20 30 机械设备 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分 析师 证券研究报告 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 机 械 设 备 行 业 每 日 免 费 获 取 报 告 1、每日微信群内分享 7 最新重磅报告； 2、每日分享当日华尔街日报、金融时报； 3、每周分享经济学人 4、行研报告均为公开版，权利归原作者 所有，起点财经仅分发做内部学习。 扫一扫二维码 关注公号 回复研究报告 加入“起点财经” 微信群。。 行业深度 报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 现新型 电池 片设 备的 进口 替代。  重点推荐国内优质的 光伏 电池 设备供应商 我国 光伏 产业保 持快 速发 展势 头， 产业 的崛 起于 成熟 将 为国内 设备 供应 商带 来更 多的发 展机 会 。 补贴 退 坡及平 价上 网为 国内 光伏 企业健 康发 展带 来良 好契 机 。 光伏 电 池片 的转换 效率是 实现 平价 上网 的关 键 影响 因素 ， 2020 年之 前 ， PERC 将仍是 光 伏市 场 主流路线， PERC 电池厂商也将加大扩产 力度。 我们重点推荐 捷佳 伟创 及迈为股份 。 捷佳伟 创 是光伏 电池 设 备国 产替 代的纯 正标 的 ， 下 游客 户均为 一线 光伏 厂商 。 随 着国内 光伏 技术 路线 的更 迭换代 ， 公司 作为 行业 内布局 最全 面的 设备 厂商 ， 有望 迎来 黄金 发展 期 。 迈 为股份 是国 内领 先的 光伏 电 池片 核心 设备 供应 商， 公 司生 产的 太阳 能电 池 丝网印 刷生 产线 成套 设备 市 场份 额不 断扩 大 ， 下游客 户均 为优 质的 一线 光伏厂 商 。 随 着国 内 光 伏 产业 景气 周期 的延 续 ， 公司立 足于 强大 的研 发实 力 ， 积极 横向 及纵 向 布 局 激光 及 OLED 装 备领 域 ，未来 将成 为新 的业 绩增 长点 。  投资建议 随 着全 球光 伏 行业景 气度 持续 提升 ， 我 国光伏 行业 保持 高速 发 展势头 ， 带动 电池 生产 投 资不断 加大， 产能 不断 向 中国大 陆转 移。 光 伏电 池设备 处于 光伏 产业 链的 中游 ， 在 产业 链 中 起着 举 足轻重 的作 用 ， 已 经具 有国际 先进 水平 的优 秀设 备商有 望加 速进 口替 代进 程，迎 来黄 金发 展期 ， 我们给 予光 伏电 池设 备行 业 推荐 评级 ， 建 议重 点关 注 优质光 伏电 池设 备供 应商捷 佳伟 创及 迈为 股份 。  风险提示 光 伏行 业政 策 变化； 进口 替代 不及 预期 ；技术 升级 不及 预 期 。 行业深度 报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 光 伏产 业景 气向 上，“ 去 补贴” 及“ 平价 上网” 是 行业 趋势 5 1.1 光伏 新增 及累 计装 机 容量稳 步增 长 . 5 1.2 光伏 组件 呈现 供需 两 旺格局 . 7 1.3 “531” 新政 推动“ 去补 贴” ，“ 平 价上 网” 促进 高质 量 发展 8 2. 光 伏电 池技 术不 断进 步 ，电池 设备 迎来 发展 机遇 期 . 9 2.1 太阳 能光 伏电 池技 术 及 工艺 不断 进步 . 9 2.2 PERC 电池 产能 高速 增 长，占 比逐 步提 升 . 11 2.3 N 型电 池片 尚未 成熟，TOPCON 及 HJT 有望 引领 未 来 14 2.4 PERC 带动 电池 设备 高 速发展 ，年 均市 场空 间达 百亿 . 15 3. 重 点关 注国 内优 质光 伏 电池片 设备 供应 商 . 18 3.1 捷佳 伟创 国 产光 伏 电池设 备龙 头， 进口 替代 最先受 益 . 18 3.2 迈为 股份 光 伏电 池 核心装 备龙 头， 国产 化趋 势下加 速崛 起 . 22 行业深度 报告 长城证券 4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 表目 录 图 1 光 伏全 产业 链 . 5 图 2 全 球光 伏新 增及 累 计装机 容量 稳步 增长 . 5 图 3 中 国光 伏新 增及 累 计装机 容量 保持 稳增 长态 势 . 6 图 4 2019 年全 球光 伏组 件需求 有望 复苏 到 112GW 以上 7 图 5 531 后 晶硅 光伏 组件 现货平 均价 格维 持下 降趋 势 8 图 6 第 三轮“ 领 跑者” 项目 首批中 标情 况 9 图 7 2017-2025 年各 类太 阳能电 池所 占比 例 . 11 图 8 2015-2018 年全 球 PERC 产 能及 产量 趋势 11 图 9 PERC 技 术方 案在 第 三批光 伏领 跑者 项目 中占 比 72 12 图 10 PERC 电池 与常 规铝 背场电 池结 构 13 图 11 2015-2023 年 N 型 电池产 能及 预测 14 图 12 PERC 电池 生产 线可 由常规 电池 基础 上增 加两 道工序 改造 而成 15 图 13 全球 光伏 电池 片产 能及预 测 . 17 图 14 太阳 能电 池产 业链 对应关 键设 备及 材料 . 18 图 15 捷佳 伟 创 20132018Q3 营业 收入 及净 利润 19 图 16 捷佳 伟 创 2013-2018Q3 毛 利率 及净利 率 . 19 图 17 捷佳 伟 创 2017 年 各主营 业务 占比 . 20 图 18 捷佳 伟 创 2013-2018Q3 存 货及 预收账 款变 化 . 21 图 19 迈为 股份 的主 要设 备应用 工序 . 23 图 20 迈为 股 份 20142018 营业 收入 及净 利润 . 23 图 21 迈为 股份 毛利 率基 本维持 在 40 的 高位 . 24 图 22 迈为 股份 创 2018 年各主 营业 务占 比 . 25 图 23 迈为 股 份 2014-2018 年 存货 及预 收账 款变 化 25 表 1 2018 年全 球光 伏组 件出货 量排 名前 十厂 商 7 表 2 太 阳能 电池 结构 分 类 . 9 表 3 太 阳能 电池 转换 效 率及趋 势 . 10 表 4 2018 年全 球光 伏电 池片出 货量 排名 前五 厂商 12 表 5 P 型及 N 型技 术比 较 . 14 表 6 电 池片 生产 工艺 及 对应设 备厂 商 . 16 表 7 2018-2020 年光 伏电 池设备 市场 空间 预测 . 17 表 8 捷 佳伟 创主 要产 品 销 售情 况 . 18 表 9 捷 佳伟 创盈 利预 测 . 22 表 10 迈为 股份 丝网 印刷 成套设 备组 成 . 23 表 11 迈为 股份 盈利 预测 . 27 行业深度 报告 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 光伏 产 业 景 气 向 上 ， “ 去 补 贴 ” 及 “平价上网”是行业趋势 光伏产 业链 包括 硅料 、 铸锭 拉棒 、 切片 、 电池 片、 电池组 件 、 应 用系 统等 6 个环节 。 上 游 为硅料 、硅 片环节 ，中游 为 电池 片 、 电池组 件环节 ，下游 为应 用系统 环节。 其中 ， 光 伏 电池片 的生 产过程 是将硅 片生产 为能 够实现 光电转 换的太 阳能 电池片 的过程 ，该过 程 对 光伏下 游应 用端产 品的性 能 、成 本等 关键指 标起着 至关重 要的 作用 。 光伏电 池片的 生 产 过程设 计众 多工序 ，前序 工序主 要为 硅片的 工艺处 理环节 ，后 序工序 主要为 硅片的 印 刷、烧 结和 测试 分选 环节 。 图 1 光伏全 产业链 资料来 源 迈为 股份 招股 说明 书 ， 长 城证券 研究 所 1.1 光伏新 增 及 累 计装 机 容 量 稳 步 增长 近年来 ，全 球光 伏新 增装 机容量 及累 计装 机容 量稳步 增长 ， 尽 管中 国 531 光 伏新政 产 生 了重大 影响 ，但 全球 市场 依然强 劲。 根据 欧洲 贸易 机构 SolarPower Europe 发 布的数 据 ， 2018 年 全球 新增 太阳 能发 电容量 为 104.1GW, 而 2018 年全 球累 计 装 机容 量 为 506.1GW ， 十 年复 合增 长率 高 达 42 。 图 2 全球 光伏新增及累计 装机容量 稳步增长 行业深度 报告 长城证券 6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来 源SolarPower ，长城 证券 研 究所 中国 新 增光 伏装 机容 量 在 2014 年有 短暂 停滞 ，2015 年起恢 复高 速增 长态 势 。2018 年 上 半年发 展速 度较 快， 但 “5 3 1 新政” 后 有 所放 缓 。2018 年 11 月 国家 能源 局 修 正政 策预期 ， 指出 “ 十三 五 ”2 10 G W 的 装机容 量规 划目 标有 望调 整至超 过 250GW ， 甚至 达 到 270GW ” 。 近日 国 家能 源局 发布 的 2018 年 全国 电力 工业 统计 数 据 显示 ， 2018 年中 国光 伏 市场新 增光 伏装机 容量 约 44.1GW 。 这一数 字比 中国 光伏 行业 协会公 布的 43.6 吉瓦 高出 约 0.5GW ， 约占全 球增 量 的 42 ，2009-2018 年复 合增 速达 82 。则 2018 年中 国累 计光 伏 装机容 量 为 175.1GW ，2009-2018 年复合 增速 超 100 。 图 3 中国光伏 新增及累计 装机容量 保持稳增长 态势 资料来 源 国家 能源 局 ， 长城 证券 研 究所 行业深度 报告 长城证券 7 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.2 光伏组件呈现供需 两 旺 格 局 从需求 方面 考虑 ，2018 年 整体供 应链 现货 价格 从 531 至 今各 都下 降 了 30 左 右，也 让过 热的光 伏行 业有所 降 温 。 在全年 组件 需求 跌 至 88GW 的 低谷 后， “ 十 三五 ” 规 划提出 正向 预 期修正 ，中 国内需 预期乐 观，同 时印 度、美 国两大 国的需 求预 计也有 回暖， 加上其 他 新兴市 场的 助力 ，预 计 2019 年 全球需 求有 望复 苏到 112GW 以上 ，其中 ， 中国 占比 有 望 维持 在 38 以上 。 图 4 2019 年全球光伏组 件需求有望复苏到 112GW 以上 资料来 源PV Infolink ，长 城证 券研 究所 从供给 端考 虑，531 过后 ，2018Q3 整 体出 货量 较 Q2 衰退 ，但 TOP 10 厂 商 在 Q3 大多 仍 能保持 高于 行业 平均 的开 工率 ， 而 Q4 受中 国内需 以 及海外 市场 同步 回温 影响 ， 前十 名 厂 商 几乎 都重 回九 成以 上的 高开工 率， 多家 厂商 季度 出货量 再创 新高 ， 推 升 TOP 10 厂家 的 2018 年总 出货 达到 66 GW ， 在全 球 91.5GW 中 占到 近七成 的出 货。2018 年晶科 出货 超 过 11GW ， 远高 于其 他组 件生 产厂商 ，亦 稳居 2018 全 球组件 排名 龙头 ，后 续依 序是晶澳， 而韩华 Q-Cells 与天 合光 能 并列第 三 。 第 五名 开始 为 隆基乐 叶 、 阿 特斯 、 东方 日升 、 协鑫 集成 、 尚德 、而 正泰 与 中 利腾晖 并列 第十 。 表 1 2018 年全球 光伏组 件出货量排名前十厂 商 排名 公司 1 晶科 2 晶奥 3 韩华 Q Cells 4 天合 5 隆基（乐叶） 6 阿特斯 7 东方日升 8 协鑫集成 9 尚德 10 正泰 10 中利腾晖 行业深度 报告 长城证券 8 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来 源PV Infolink ，长 城证 券研 究所 1.3 “531 ” 新 政 推 动 “ 去 补 贴 ” ， “ 平 价 上 网 ” 促 进 高质 量 发展 中 国光伏 产业 有今天 的发展 成就， 离不 开政府 持续的 产业补 贴， 但行业 发展至 今，延 续 高额补 贴在 财政 上已 不可 持续 。2018 年 5 月 31 日， 国家发 改委 、 财政 部和 国 家能源 局 联 合下发 关 于 2018 年 光 伏发电 有关 事项 的通 知 ， 大力推 动行 业去 补贴 ，光 伏组件 价格 开 始进入 调整 期。除 了停止 安排新 增补 贴配额 外，还 在年中 调低 度电补 贴，加 快去补 贴 进 程。未 来预 计产业 链各环 节将持 续推 进降本 增效， 逐步摆 脱对 补贴的 依赖， 走向健 康 发展。531 新 政推 动光 伏 产业高 质量 发展 的意 义在 于一 是有 利于 缓解 财政 补贴的 压力 ， 适 当调低 需要 补 贴的 新增建 设规模 ，将 避免形 成系统 性风险 ，长 远看有 利于产 业发展 ； 二 是有利 于解 决消纳 问题， 通过调 整发 展节奏 ，有助 于解决 光伏 消纳问 题，减 少弃光 ； 三 是有利 于激 发企业 内生动 力，光 伏发 电补贴 的下降 ，将倒 逼企 业从依 靠国家 政策向 更 多 依靠市 场转 变，通 过降本 增效提 高发 展质量 ，实现 光伏行 业优 胜劣汰 ，遏制 非理性 扩 张 ，进一 步巩 固光伏 产业在 全球的 领先 地位， 培育一 批世界 级光 伏制造 领军企 业；四 是 有 利于促 进地 方降低 非技术 成本， 改善 营商环 境，补 贴下调 之后 ，为保 证光伏 发电项 目 经 济性， 一方 面企业 通过技 术进步 降低 成本， 另一方 面也利 于促 进地方 政府落 实 支持 光 伏产业 发展 的各 项政 策， 降低非 技术 成本 。 图 5 531 后晶硅光伏组件 现货平均价格维持下 降趋 势 资料来 源wind ，长城 证券 研究 所 2019 年初 ，国 家发 改委 、 国家能 源局 发布 关 于积 极推进 风电 、光 伏发 电无 补贴平 价 上 网有关 工作 的通 知 （发 改 能源〔2019 〕19 号 ） ， 提 出推进 风电 、光 伏发 电无 补贴平 价上 网 的有关 要求 和相关 支持政 策措施 ，从 而促进 可再生 能源高 质量 发展， 提高风 电、光 伏 发 电的市 场竞 争力。 光伏上 网的标 准价 是光伏 电站在 不需要 补贴 的情况 下，上 网电价 等 行业深度 报告 长城证券 9 请参考最后一页评级说明及重要声明 于 当地燃 煤标 杆上网 电价。 不同地 区由 于燃煤 标杆上 网电价 不同 ，平价 上网的 基准也 有 所 不同 。 2015 年国 家能 源局 提出 “ 领跑者 ” 计 划， 主要 目标 是 促 进先 进技 术的 推广 ， 通 过市场 手段 获得低 电价 ，推 动光 伏上 网电价 降低 。2018 年第 三 轮 “ 领 跑者 ” 项目 首批 基地 中标上 网 电 价已经 接近 所在 地火 电标 杆上网 电价 。 从 第三 轮第 一 批 8 个领 跑者 基地 的中 标 情况来 看， 平价上 网将 成未 来趋 势， 其中白 城最 低中 标电 价 为 0.41 元， 仅高 于当 地脱 硫 煤标杆 电价 不足 0.037 元 ， 接 近平 价上 网 。 随着 后续 项目 的推 进 ， 平价上 网将 在更 大范 围内 实现 推 广 。 图 6 第三轮 “领跑者”项 目首批中标情况 资料来 源 索比 光伏 网 ， 长城 证券 研 究所 2. 光伏电 池 技 术 不 断 进 步 ， 电 池 设 备 迎 来发展机遇期 2.1 太 阳 能 光 伏 电 池技 术 及 工 艺 不 断进 步 太阳能 光伏 电池 片依 据不 同的结 构和 不同 的制 造技 术， 分 为 AL-BSF 、 PERC 、 PERT 、 HJT 、 IBC 及 TOPCON 等 种类 。 其中 AL-BSF 电池仍占据 当前较 大部 分市 场，PERC 电 池的 产 能最为 高效 ， PERT 电池 在 PERC 电 池的 技术 上进 行了部 分技 术改 造。 预计 随着技 术 及 工 艺的不 断进 步，HJT 、IBC 及 TOPCON 等电 池将 不断 扩大应 用规 模。 表 2 太阳能电池结 构分 类 名称 不 同电池结 构和制 备技术 缩写 常规电池铝背场 （ Aluminium back surfacefield ） 为改善太阳能电池的效率，在 p-n 结制备完成后，在硅 片的背光面沉积一层铝膜，制备 P 层，成为铝背场 AL-BSF 行业深度 报告 长城证券 10 请参考最后一页评级说明及重要声明 发 射 极 钝 化 和 背 面 接 触（Passivated emitter and rear contact ） 利用特殊材料在电池片背面形成钝化层作为被反射器， 增加长波光的吸收， 同时增大 P-N 极间的电势差， 降低 电子符合，提高效率。 PERC 发 射 极 钝 化 和 背 面 扩 散（Passivated emitter rear totally-diffused ） PERC 技术的改进型，在形成钝化层技术上进行全面的 扩散，加强钝化层效果。 PERT 具 有 本 征 非 晶 层 的 异 质 结 （ Heterojunction with intrinsic thin layer ） 在电池片里同时存在晶体和非晶体级别的硅， 非晶硅的 出现能更好地实现钝化效果。 HJT 交指式背接触 （ Interdigitated back contact ） 把正负电极都置于电池背面， 减少置于正面的电极反射 一部分入射光带来的阴影损失。 IBC 隧 穿 氧 化 层 钝 化 接 触 （ Tunnel oxide passivated contact ） 在电池背面制备一层超薄氧化硅， 然后再沉积一层参杂 硅薄层，二者共同形成了钝化接触结构。 TOPCON 资料来 源 中国 光伏 产业 发展 路 线 2018 ， 长城 证券 研究 所 在 光伏 制造 行业规 范条件 和“ 领跑 者计划 ”的推 动下， 各种 晶硅电 池生产 技术进 步 迅速。2017 年 ，规 模化 生 产的普 通结 构铝 背场 单晶 和多晶 硅电 池的 平均 转换 效率分 别 达 到 20.3 和 18.7 的水 平。 使用 PERC 电池 技术 的单 晶和多 晶硅 电池 则进 一步 使效率 提 升 至 21.3 和 20.0 。 未 来双 面 N 型 PERT 电 池和 异质 结 （HJT ） 电 池进 入量 产， 并且会 成 为发展 的主 要方 向之 一。 表 3 太阳能电池 转 换效 率及趋势 太 阳能电池 平均转 换效率 量 产效率 2017 2018E 2019E 2020E 2022E 2025E BSF P 型多晶硅电池 18.7 18.9 19.2 19.3 19.5 20.0 黑硅 P 型高效多晶电池 19.0 19.2 19.5 19.9 20.5 21.2 黑硅PERC P 型高效多晶电池 20.0 20.3 20.5 20.8 21.5 22.0 BSF P 型单晶电池 20.3 20.6 21.0 21.3 21.5 22.0 PERC P 型单晶电池 21.3 21.6 22.0 22.4 22.6 23.0 PERT 双面 N 型电池（正面） 21.7 22.0 22.4 22.6 23.1 24.0 HJT N 型 单晶电池（正面） 22.0 22.5 23.0 23.5 24.0 25.0 中 试线效率 2017 2018E 2019E 2020E 2022E 2025E PERC P 型类单晶电池 20.8 21.1 21.5 21.9 22.1 22.5 N 型类单晶电池 -- 21.0 21.4 21.8 22.0 22.4 IBC N 型单晶电池（正面） 23.1 23.4 23.6 23.8 24.2 25.0 TOPCON N 型电池 22.0 22.8 23.3 23.9 24.4 25.0 资料来 源 中国 光伏 产业 发展 路 线 2018 ， 长城 证券 研究 所 BSF 电池目前 仍占 据大 部 分市场 份额 ，2017 年占 比 达 83 ，随 着新 技术 的发 展，占 比将 逐年降 低。PERC 电池 是 当前最 高效 的电 池，2017 年市场 份额 占比达 15 ，2018 年预 计 将达 40 以 上。 未 来随 着 各厂家 产能 建设 完成 及逐 渐释放 ， PERC 电 池市 场占 比将逐 年 增 加。 而 双面 N 型 PERT 电 池、 背 接触 （IBC ） 电 池、 异质结 （HJT ） 电池 等新 兴 高效电 池 也将逐 步提 高市 场份 额。 行业深度 报告 长城证券 11 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 7 2017-2025 年 各 类 太阳 能 电 池所 占 比例 资料来 源 中 国光 伏产 业发 展路 线 2018 ，长 城证 券研 究所 2.2 PERC 电池 产能高速增长 ， 占 比逐 步 提 升 根据 Taiyangnews 的统计 数据， 全球 2015 年 PERC 产能 为 4.52GW，到 2017 年产能 上升 至 28.9GW ， 预计 2018 年 PERC 电池 产能 将达 到 65.69GW ，3 年复 合增 长率 约 144 。 产 量方面 ，全 球 2015 年 PERC 产 量为 2.89GW ，2017 年 产量 上升 至 17.91GW ，预 计 2018 年产量 将达 到 49.98GW ，3 年复 合增 长率 约为 159 。 图 8 2015-2018 年 全球 PERC 产能及 产 量趋 势 行业深度 报告 长城证券 12 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来 源TaiyangNews ，长 城证 券 研究所 根据 PV Infolink 的统 计数 据， 2018 年通威 电 池片 出 货 量高 居第 一， 爱旭 与展宇并列第 二， 而 联合 再生 能源 、茂迪 则 位列四 、五 名。2018 年 通 威、爱 旭、 展宇 等电 池片 大厂持续扩 大规模 化及 扩充 新产 能 ， 出货量 均超过 4GW ， 其中 通威总 出货 量超 过 6.5GW ， 遥 遥领 先 其他厂商 。 PV Infolink 统计 的 2018 年 PERC 电 池片 出 货量排 名依 次是 爱旭 、 平 煤 、 通威 。 市场增 量主要 系 下半 年应 用领跑 者带 来大 量双 面高 效 PERC 电池 片的 需求 ， 其中广东爱 旭提早 转换 产线 ，双 面电 池片出 货 1.4GW ， 远超 其 他电池 片厂 家。 表 4 2018 年全球 光伏电 池片 出货量排名前 五 厂商 排名 公司 1 通威 2 爱旭 2 展宇 4 联合再生能源 5 茂迪 资料来 源PV Infolink ，长 城证 券研 究所 光 伏领跑 者项 目一直 引领着 光伏技 术的 发展潮 流，中 标项目 的技 术呈现 已然成 为光伏 行 业发展 的风 向标 。 索 比光 伏网的 统计 数据 显示 ， 在 第三批 领跑 者中 标项 目中 ， 72采用了 PERC 技术 方案 ，成为 光 伏领跑 者应用 最 广泛 的技 术方案 。 图 9 PERC 技 术 方 案 在 第三 批 光 伏领 跑 者项 目 中占比 72 行业深度 报告 长城证券 13 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来 源 索比 光伏 ，长 城证 券研 究 所 PERC 技术 是在 常规 太阳 能电池 的基 础上 ， 在 电池 的 背面添 加一 个电 介质 钝化 层来增 加 反 射以提 高电 池效 率。 PERC 电池产 线仅 需在 现有 常规 电池 产 线的 基础 上增 加背 面钝化 镀 层 与激光 开槽 两道 工序 ，就 能提升 P 型单 晶硅 1 的效 率 ，提 升多 晶 硅 0.6 的效 率。 图 10 PERC 电池与 常 规铝背 场 电 池 结构 资料来 源Taiyang News ，长城 证券 研究所 行业深度 报告 长城证券 14 请参考最后一页评级说明及重要声明 2.3 N 型电池片尚 未成 熟 ，TOPCON 及 HJT 有 望 引 领未 来 N 型电池片 由于产能及技 术方面 尚未 成熟，成 本及 售价高居不下，效率 表现 不及预期， 目前仍 无法 与 P 型 电池 竞 争 ， 不 少厂 商 也 相应 推迟 了 N 型 电池 扩产 计划 。 2018 全球 N 型 产能约 9.4GW ， 其中 PERT 的量 产化 难度 较 低 ，产 能约 2.1GW ， TOPCon 则 有约 2GW 的产能 ， 而 HJT 及 IBC 目 前分别 拥有 3.8GW 及 1.5GW 的产能 。由 于技 术含 量 较高、 设 备及材 料成 本 昂 贵、 终端 市 场 需求 乏力 等因 素， 目前 仅 少数厂 商具 备 N 型电池 量产 能力 。 预期 2019 年 TOPCon 电 池将加 快导 入 ， 有望 成为 N 型技 术主 要发 展路线 之 一， 而 HJT 电池 的 扩产 计划 也会 随着 整体市 场需 求增 加而 启动 。 图 11 2015-2023 年 N 型 电 池 产 能 及预 测 资料来 源PV Infolink ，长 城证 券研 究所 N 型技术目 前共同遭遇到 的发展困境 有以下方 面， 生产成本高昂且降幅 较小 、设备及材 料采购 价格 昂贵 、市 场空 间 被单晶 PERC 电池 压缩 等等。 现阶 段 TOPCon 及 HJT 两种技 术较为 成熟 ， 然而 哪种 技术 将成 为 N 型 电池 主流技 术 路线尚 未确定 。 对 于 TOPCon 技 术， 目前韩 国 LG 技 术发 展领先 ， 且透 过搭 配 M4 硅片及 MBB 技术 ， 拉 大 与 PERC 及 HJT 的 组件瓦 数 的 差距 。中来 则 是第一 家量 产 TOPCon 的 国内厂 商 ， 在中 国厂 商中 技术领 先 。 对于 HJT 技术 ， 目前 日本 Panasonic 发展 领先 ，然 而 由于产 线较 旧 且 仍使 用五 吋电池 片， 使得 其在 组件 瓦数方 面不占 优势， 特殊 的硅片 尺寸 也 增加采 购成 本 。而 在国内 目前已 有 上澎、 晋能 、中 智、 钧石 等多家 厂商 开始 量产 ，且 有不少 新进 厂商 ，然 而 受 531 影响 ， 多数扩 产计 划已 暂缓 。 表 5 P 型及 N 型技术比 较 P-Mono-PERC N-PERT N-TOPCon HJT IBC 现电 池片 21.5-22 21.5-21.7 22.5-23 22.5-23.5 23.5-24.5 行业深度 报告 长城证券 15 请参考最后一页评级说明及重要声明 效率 现有 产能 约 63GW 2.1GW 2GW 3.8GW 1.5GW 目前 主要 量产 企业 主流电池片厂商 中来 LG Panasonic 21.2 林洋 REC 上 澎 、 晋 能 、 中 智、钧石 LG 优点 性价比高 可从现有产线 升级 有 机 会 从 现 有 产 线升级 工序少 效率高 可否 量产 非常成熟 可 只有 LG 可 国内尚无 技术 难度 容易 较容易 难度很大 难度大 难度极大 工序 少 较少 多 最少 非常多 设备 投资 少 较少 价格昂贵 价格昂贵 非常高 与现 有产 线兼 容性 现有产能多 可用现有设备 升级 有 机 会 由 新 产 线 升级 完全不兼容 几乎不兼容 目前 问题 后 续提 效路 线不 明朗 与 双面 P-PERT 相比无性价比 优势 量 产 难 度 大 ， 效 率 提 升 空 间 低 于 HJT 与 现 有 设 备 不 兼 容 ， 设 备 投 资 成 本高 难度高， 成本 远高于前述技 术 资料来 源PV Infolink ，长 城证 券研 究所 2.4 PERC 带动 电池设备高速发展，年 均 市 场 空 间 达百 亿 从工艺 上来 看，PERC 电池 片的制 作流 程主 要 包 括以 下环节 清洗 制绒、 扩散 制结、 单面 刻 蚀和 边 缘隔 离 、背 面沉积 氧化铝 、双 面沉积 氮化硅 、背面 钝化 激光开 槽、丝 网印刷 、 烧 结、分 选。 其 大部 分 工艺 与常规 铝背 场工艺 相同， 新增背 面钝 化镀层 与激光 开槽两 道 工序。目前 PERC 电池 片 在生产 中 大 规模 应用 ，主 要因为 常规 铝背 场电 池生 产线进 行 部 分 工艺 流程 改造 ，即 可用 于 PERC 电 池片 生产 。 图 12 PERC 电 池 生 产 线可由 常 规 电池 基 础上 增 加 两道 工 序 改 造而 成 行业深度 报告 长城证券 16 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来 源Taiyang News ，长城 证券 研究所 当前 中国 光伏 电池制 造设备 企业已 具备 了成套 工艺流 程设备 的供 应能力 ，部分 产品如 清 洗/ 制绒机、扩 散炉、等 离 子刻蚀机等 已在国 内生产 线中占据主 导地位 ，但整 体技术水 平 同国际 一流 厂商 仍有 差距 ， 成 套线 自动 化程 度较 低。 管式 PECVD 设备 与进 口 设备实 力 相 近 ，份额 逐步 扩大， 正在加 速进口 替代 过程。 但全自 动丝网 印刷 机、自 动分拣 机、连 续 式 PECVD 设 备仍 然依 赖 于进口 ， 未来 国内 设备 厂 商主要 向高 效化 和智 能化 发展 。 目 前国 内光伏 电池 主流建 线同 时 采购国 产和 进口设 备， 其 中国产 设备 已经占 近 70 的比例 ，未 来仍有 提升 空间 。 表 6 电池片生产工 艺及 对应设备厂商 生 产工序 生 产设备 国 外厂商 国 内厂商 制绒 制绒设备 德国 Schmid 、Rena 等 捷佳伟创、苏州聚晶等 扩散 扩散炉 荷兰 Tempress System 、德国 Centrothert Photovoltaics AG 等 捷佳伟创、中电科 48 所、北方华创等 刻蚀 刻蚀机 德国 Schmid 、Rena 等 捷佳伟创、苏州聚晶等 激光开槽 激光设备 德 国 罗 芬 、InnoLasSolutiongs 、 美 国 AMAT 等 帝 尔