新能源行业2018年度中报总结：光伏延续增长，风电复苏明显-20180907-东吴证券-17页

证券研究 报告 行 业研究 电气设 备 新能源 行 业 2018 年度中报总结 1 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部分 [Table_Main] 光 伏 延续 增 长， 风 电复 苏 明显 增持 （维持 ） 投资要点  新能源板块 2018 上半 年年 整体利润 159.73 亿元，同 比增长 21.12 其中利润增速排序依次是光伏（34.87 ）＞核电（13.41 ）＞风电 （10.65 ） ， 增速 较去 年同 期提 升 8.85。 新能源板块我们 选取 了 60 家企业 1 ） 收入和净利润 2018 年 上 半年度 实现 收入 2053 亿 元 ， 同比 增长 17.3 。 实现归 属母 公司 股东 的净 利润 159.73 亿元 ，同 比增 长 21.12 。 第二 季 度实现 收 入 1225.08 亿元， 同比增 长 14.5 ， 环比 增 长 47.97 ； 实 现归 属母公 司股 东的 净利 润 91.49 亿 元， 同比 增长 5.92 ， 环比增 长 34.07 。 分版块 来看 ， 光 伏 2018 年 上半年 归母 净利 润增 幅 达 34.87 ， 依旧 表现 最为优 异 ； 风 电归 母净 利 润增 幅 10.65 ； 核 电归 母 净利润 增 幅 13.41 。 2 ）盈利能力 2018 年上 半年板 块整 体毛 利率 为 24.13 ， 同比 下降 0.5 个百分 点； 净利 率 9.51 ，同比 提升 0.22 个百 分点 。2018 年二 季度 板 块毛利 率 为 23.52 ， 同 比 下降 0.48 个百 分点， 环比 下降 1.51 个百 分点。 净利率 为 9.12 ，同 比下 降 0.56 个 百分 点， 环比 下 降 0.97 个 百分 点。 3 ）费用率 2018 年上 半 年板块 整体 费用 率 12.97 ，同比 下降 0.74 百 分点； 第二 季度 费用 率 10.91 ， 同比 下降 了 1.35 个 百分点 ，环 比下 降 5.1 个 百分 点。 4 ） 应收款、 预收款及存货 2018 年 上半 年板 块整 体 应收账 款 为 1554.56 亿元， 较年 初增 加 13.01 。 预收款 项 为 126.95 亿元 ， 较 年初下 降 86.06 。 存货 1162.3 亿 元， 较年 初 增长 0.2 。 5 ）现金流2018 年上 半 年板块 经营 活动 净现 金流 出 27.38 亿 元， 去年 同期为 净流 出 6.67 亿元 。 第二季 度经 营活 动现 金净 流入 86.11 亿 元 ， 去 年同期 为净 流 入 75.76 亿 元。  投资 建议 我们 认为 风电 行业复 苏明 显， 下半年 有 加速的 趋势 ， 重 点关 注金风 科技 、 天顺风 能等 ； 光 伏行 业 531 政策 影响 短期需 求 ， 长 期来 看 加速平 价进 程、 促进 龙头 突围 ， 重 点关注 隆基 股份 、 通 威股 份、 阳光 电 源等  风险提示 政 策不 达预 期 ， 需求 波动 ，竞 争加 剧等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、 电气设备与新 能源行 业周 报电动车继续看好 龙头 ，8 月 PMI 超预期2018-09-02 2、 电气设备与新 能源行 业周 报 电动车继续看好 龙头 ， 重视 低估值高增长龙头2018-08-26 3、 电力设备与新 能源行 业点 评 7 月单月装机电量 3.38gwh ， 同比增加 34 ， 纯电乘用 车带电 量进一步提升2018-08-21 [Table_Author] 2018 年 09 月 07 日 证 券分 析师 曾朵 红 执业证 号S0600516080001 021-60199793 zengdhdwzq.com.cn 表 1 重点 公司估值 代码 公司 总市值 亿 元 收盘价 （元） EPS PE 投资评级 2018E 2019E 2018E 2019E 002202 金风科 技 423.90 11.92 1.14 1.40 10.46 8.51 买入 601012 隆基股 份 381.90 13.68 0.90 1.15 15.20 11.90 买入 601222 林洋能 源 81.74 4.63 0.48 0.60 9.65 7.72 买入 002531 天顺风 能 70.27 3.95 0.33 0.44 11.97 8.98 买入 300274 阳光电 源 96.43 6.64 0.56 0.73 11.86 9.10 买入 资料来 源Wind ，东 吴证 券研究 所 -43 -34 -26 -17 -9 0 9 17 2017-09 2018-01 2018-05 电气设备 沪深300 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复 加入“起点财经”微信群。证券研究 报告 行 业研究 电气设 备 新能源 行 业 2018 年度中报总结 2 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部分  光伏 1）上半年 营收业绩 双增长 ，531 新政影响 二季度业 绩 2018 年 上半 年光 伏板 块 取得 营 收 789.01 亿元 ，同 比增 长 11.06 ，归 母净 利润 69.33 亿元， 同比 增长 34.87 。第二 季 度实现 收 入 459.27 亿， 同 比增 长 3.02 ， 实现 归属 于母公 司股 东的 净利 润 34.73 亿，同 比减 少 4.46 。2 ） 上半年毛/ 净利率小幅提高 ， 二季 度净利率 由 正转负2018 年上半 年 光伏板 块 毛 利率 为 22.23 ， 同比 提升 0.55 ， 净 利 率为 8.79 ， 同比 提 升 1.55 。 二 季 度毛利 率 为 22.27 ，同 比 提升 0.81 ，净 利率 7.56 ，同 比 减少 0.59 。3 ）费用率略 微提升 2018 年上 半年 光 伏板块 期间 费用 率 为 13.54 ，同 比提升 1.65 ；二 季度费 用 率为 12.61 ， 同比 提升 2.11 ， 环 比下 降 2.2 。4 ） 应收款、 预收款 及存货增 长2018 年 上 半 年 应收账款/ 预 收 账 款/ 存 货 分 别 为 548.47/86.29/322.53 亿 元 ， 较 年 初 分 别 增 长 16.64/7.09/29.58 。5） 现 金 流 略 微 增 长 2018 年上半年经营 性 现 金流 净额 为-18.4 亿元， 同比 增 长 4.12 。  风电 1） 营收业绩双增长 ， 弃风 改善 出货量增加， 营收增 速提 升 较快 2018 年 上半 年 风电 板 块取得 营收 367.5 亿元 ， 同比增 长 10.11 ，归 母净 利润 34.69 亿 元， 同比 增 长 10.65 。 二季度 实现 收入 220.92 亿 ，同比 增长 10.93 ；实 现 归属于 母公 司股 东的 净利 润 24.66 亿， 同比 增 长 16.58 。2 ） 受上游原材料涨价影 响， 风电板块毛利率下滑 2018 年上半 年毛利 率 为 26.72 ， 同比 下降 0.81 ， 净利 率 为 9.44 ， 同 比提 升 0.05 。 二 季度毛利 率为 26.03 ， 同比 下降 1.02 ， 净 利率 为 11.16 ， 同比提 升 0.54 。3 ） 二季度费用率 下降明显 2018 年上 半年 风电板 块 期 间费 用率 为 15.4 ， 同比 下降 1.07 。 二 季度费 用 率为 11.43 ， 同比 下降 3.08 ， 环比 下降 9.96 。4 ）应收增长、预收大 幅下降 、存货 增长 2018 年上 半年 应收 账款/ 预 收账 款/ 存货 分别 为 488.83/29.94/192.6 亿 元 ， 较 年初 分 别增 长 16.53/下降 55.88/ 增长 11.43 。5 ） 上半年现金流 明显 减少， 体 现 出风电企业 议价能力弱化 2018 年上 半年 经 营性 现金 流净 额为-10.22 亿元 ，同 比减 少 10.51 倍。  核电 1）营收业绩双增长 2018 年上 半年 取得 营收 896.49 亿元 ，同 比增长 26.97 ，归母 净 利润 55.7 亿元， 同比 增长 13.41 。 2 ） 净利率保持稳 定 2018 年上 半年 毛利 率为 24.74 ， 同比下 降 1.48 ， 净 利率 为 6.21 ， 同 比下 降 0.74 。3 ） 费用率降低2018 年 上半年 期 间费用 率 为 11.48 ， 同 比 下降 2.76 。4 ） 应收增长 、 预收下降、 存货减少2018 年上 半年应 收账 款/ 预 收账 款/ 存 货分别 为 517.26/10.71/647.17 亿元 ，较 年初 分别 增 长 6.46/ 下降 98.59/ 下降 12.33 。5 ） 现金流减少 2018 年 上半年 经营 性现 金流 净额 为 1.23 亿 元，同 比减 少 25.37 。  投资建议 我们 认为风电行 业复苏明显， 下半 年有加 速的趋势，重 点关注金风 科技、天顺风 能等 ； 光伏行 业 531 政 策影 响短 期需求 ， 长期 来看 加速 平 价进程 、 促进 龙头 突围 ， 重点关 注隆证券研究 报告 行 业研究 电气设 备 新能源 行 业 2018 年度中报总结 3 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部分 基股份 、通 威股 份、 阳光 电源等  风险提示 政 策不 达预 期 ，需求 波动 ，竞 争加 剧等 4 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 内 容目 录 1. 前言 6 2. 光 伏板 块 2018 上 半年 增长 超预期 8 2.1. 2018 上半年收入、利润增长 11.06 、34.87 . 8 2.2. 光伏行业 2018 上半年净利率上升，2018 年二季度净利率小幅下降 . 10 3. 风 电板 块业 绩复苏， 但现 金流同 比下 滑 12 3.1. 2018 上半年、二季度净利润均实现增长 12 4. 核 电板 块上 半年收入 、利 润双双 增长 ，盈利 能力 保持稳 定 14 4.1. 板块收入，净利润双双提升， 14 4.2. 板块整体毛利率和净利率保持稳定，现金流同比下滑 15 5 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 图 表目 录 表 1 重点公司估值 1 表 2 新能源板块 2018 上半年收入和净利润情况 6 表 3 新能源板块 2018 上半年整体情况 6 表 4 新能源板块 2018 上半年第二季度收入和净利润情况 6 表 5 新能源板块 2018 年第二季度整体情况 7 表 6 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 毛利率情 况. 7 表 7 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 净利率情 况. 7 表 8 新能源板块 2016-2018 年经营活动现金流情况（亿元） . 7 表 9 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 费用率情 况. 8 表 10 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 应收账 款情况（亿元）. 8 表 11 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 预收款 情况（亿元） . 8 表 12 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 存货情 况（亿元）. 8 表 13 光伏公司收入和净利润变动情况分析表 9 表 14 光伏公司毛利率和净利率变动情况分析表 10 表 15 光伏 板块 2018 年上半年及 2018 二季度经营净现金流情况 亿元 . 11 表 16 风电公司收入和净利润变动情况分析表 12 表 17 风电公司毛利率和净利率变动情况分析表 13 表 18 风电板块 2018 年上半年及 2018 二季度经营净现金流情况 亿元 14 表 19 核电公司收入和净利润变动情况分析表 15 表 20 核电公司毛利率和净利润率变动情况分析表 15 表 21 核电板块 2018 年上半年及 2018 二季度经营净现金流情况 亿元 16 6 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 1. 前言 新能源板块,2018 上半年营 业收入 增长 17.3 , 归母净利润同比增长 21.12 。我们 在新能 源板 块共 选取 了 60 家上 市公 司进 行了 统计 分析， 全行 业 2018 上半年 实现 收入 2053 亿 元， 同 比增 长 17.3 ， 实现 归属 母公 司股 东净 利 润 159.73 亿元， 同比 增长 21.12 。 2018 上半 年 收 入同 比下 降 的公司 有 18 家 ， 增 幅为 0-30的有 26 家， 增幅 为 30 以上 的 有 16 家。2018 上半 年 归 母净利 润同 比下 降的 公司 有 13 家， 增幅 为 0-30的有 18 家， 增幅 为 30 以上 的有 20 家 ，亏损 的 有 7 家 ，扭 亏的 有 2 家。 表 2 新能源板块 2018 上半年 收入和净利润情 况 分项 营 业收入 （ 亿元） 同 比增速（ ） 归 属母公司 股东净 利润（ 亿 元） 同 比增速 （ ） 光伏 789.01 11.06 69.33 34.87 风电 367.50 10.11 34.69 10.65 核电 896.49 26.97 55.70 13.41 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 3 新能源板块 2018 上半年 整体情况 公 司数量 收 入同比增 速 归 属母公司 净利润 增速 同比负增长 18 13 同比增长幅度在 0-30 26 18 同比增长超过 30 16 20 亏损 0 7 扭亏 0 2 合计 60 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 新能源板块 2018 年第二季度营业 收入和净利润 均有 较好增长。 全 行业 2018 年 第二 季度实 现收 入 1225.08 亿 元， 同比 增长 14.50 ， 实 现归母 净利 润 91.49 亿元 ， 同 比增 长 5.92 ， 2018 年 第 二 季度 收入同 比下 降的 公司 共 有 18 家 ， 增 幅为 0-30 的公 司共 有 23 家，增 幅 为 30 以上 的公 司共 有 19 家。 表 4 新能源板块 2018 上半年 第 二季度收入和 净利 润情况 分项 营 业收入 （ 亿元） 同 比增速 （ ） 归 属母公司 股东净 利润 （亿 元） 同 比增速 （ ） 光伏 459.27 3.02 34.73 -4.46 风电 220.92 10.93 24.66 16.58 7 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 核电 544.89 28.21 32.10 11.19 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 5 新能源板块 2018 年第二季度整体情况 公 司数量 收 入同比增 速 归 属母公司 净利润 同比增 速 同比负增长 18 25 同比增长幅度在 0-30 23 11 同比增长超过 30 19 14 亏损 0 7 扭亏 0 3 合计 60 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 2018 上半年 行业整 体 毛利 率微降 ，但期间费用 率降 低致净利率略有增长 。2018 上 半年， 全行 业毛 利率 为 24.13 ， 同 比减 少 0.5 。 2018 年 第二季 度， 全行 业毛 利率 为 23.52 ， 同比减 少 0.48 。2018 上 半年全 行业 净利 率为 9.51 ，同 比增 长 0.22。， 2018 年 第二 季度净 利率 为 9.12 ，同 比减 少 0.56 。 2018 上半年 行业现金流 大幅下降，2018 年二季度现金流净流 入 增加。2018 上半 年， 全 行业 经营 活动 现金 流量净 额 为 27.38 亿 ， 同 比下 降 310.39 ，2018 年 二季度 ， 全 行业经 营性 现金 净流 入 86.11 亿 ，增 长 13.66 。 表 6 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 毛利率情况 毛利率 2017H1 2018H1 18H1 同比 18Q2 Q2 同比 Q2 环 比 光伏 21.68 22.23 0.55 22.27 0.81 0.10 风电 27.53 26.72 -0.81 26.03 -1.02 -1.74 核电 26.22 24.74 -1.48 23.56 -1.68 -3.00 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 7 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 净利率情况 净利率 2017H1 2018H1 18H1 同比 18Q2 Q2 同比 Q2 环 比 光伏 7.24 8.79 1.55 7.56 -0.59 -2.93 风电 9.40 9.44 0.05 11.16 0.54 4.32 核电 6.96 6.21 -0.74 5.89 -0.90 -0.82 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 8 新能源板块 2016-2018 年经营活动现金流情况 （亿元） 8 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 经 营 活 动现 金 流净额 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 光伏 34.25 -9.70 83.64 -24.19 5.00 39.27 114.32 -30.94 12.55 风电 29.02 27.62 81.97 -22.96 24.04 9.79 68.57 -26.27 16.06 核电 119.39 75.54 186.10 -35.28 46.72 14.61 103.93 -56.27 57.51 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 9 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 费用率情况 期 间费用率 2017H1 2018H1 18H1 同比 18Q2 18Q2 同比 18Q2 环 比 光伏 11.89 13.54 1.65 12.61 2.11 -2.20 风电 16.47 15.40 -1.07 11.43 -3.08 -9.96 核电 14.24 11.48 -2.76 9.27 -3.79 -5.63 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 10 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 应收账款情况 （亿元） 应收账款 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 18H1 较年 初增长 18Q2 环比 光伏 470.24 492.74 548.47 16.64 11.31 风电 419.50 442.12 488.83 16.53 10.56 核电 485.88 516.87 517.26 6.46 0.07 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 11 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 预收款情况（ 亿元） 预收款 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 18H1 较年 初增长 18Q2 环比 光伏 80.58 78.72 86.29 7.09 9.62 风电 67.87 67.85 29.94 -55.88 -55.87 核电 762.35 733.62 10.71 -98.59 -98.54 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 表 12 新能源板块 2018H1 及 2018Q2 存货情况（亿 元） 存货 2017/12/31 2018/3/31 2018/6/30 18H1 较年 初增长 18Q2 环比 光伏 248.89 316.11 322.53 29.58 2.03 风电 172.85 186.12 192.60 11.43 3.48 核电 738.18 803.60 647.17 -12.33 -19.47 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 2. 光伏板 块 2018 上 半年 增长 超预期 2.1. 2018 上 半年 收入 、利润 增长 11.06、34.87 2018 上半年 度光伏板块收 入、 净利润高速增长。 光 伏板块 共选 取企 业 30 家，2018 9 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 上半年 度实 现收 入 789.01 亿元， 同比 增长 11.06 ， 实现归 属于 母公 司的 净利 润 69.33 亿元， 同比 增长 34.87 。 第二季 度实 现收 入 459.27 亿，同 比增 长 3.02 ， 实 现归属 于 母公司 股东 的净 利 润 34.73 亿 ，同 比减 少 4.46 。2018 上半 年收 入同 比增 长 增幅为 负 的公司 共有 10 家 ，增 幅 为 0-30 的公 司共 有 13 家 ，增幅 为 30 以上 的公 司 共有 7 家。 归属于 母公 司股 东的 净利 润 2018 上 半年 同比 增幅 为 负的公 司共 有 7 家， 增幅 为 0-30 的公司 共 有 10 家， 增幅 为 30 以上 的公 司共 有 9 家，扭 亏 1 家， 亏 损 3 家。 表 13 光伏公司收入和净 利润变动情况分析表 收 入（ 亿元） 净 利润 （亿元 ） 代码 公 司名 称 18H1 同比 18Q2 Q2 同比 Q2 环比 18H1 同比 18Q2 Q2 同比 Q2 环比 600537.SH 亿 晶光 电 15.58 -34.87 11.15 -30.72 151.66 0.17 -42.00 0.12 -41.48 121.29 601222.SH 林 洋能 源 16.13 3.37 10.30 13.72 76.60 3.97 17.79 2.50 22.78 70.34 002256.SZ 彩 虹精 化 3.33 15.13 1.63 2.51 -4.28 0.64 0.60 0.32 -16.73 3.23 000012.SZ 南玻 A 54.71 10.66 28.42 6.85 8.07 3.53 -10.22 1.93 -13.20 21.38 300118.SZ 东 方日 升 47.47 -17.85 26.66 -35.38 28.09 1.23 -55.16 0.42 -78.38 -47.10 300111.SZ 向 日葵 3.81 -48.07 1.89 -65.09 -1.42 -1.94 -2068.46 -1.55 -535.40 -301.10 002129.SZ 中 环股 份 64.61 53.24 36.59 43.07 30.61 3.00 9.49 1.75 3.34 40.09 601012.SH 隆 基股 份 100.02 59.36 65.32 81.99 88.24 13.07 5.73 7.64 -4.12 40.62 300274.SZ 阳 光电 源 38.95 10.00 21.90 -4.55 28.40 3.83 3.75 1.80 -24.91 -11.11 000958.SZ 东 方能 源 14.49 11.85 5.71 12.03 -34.96 1.18 152.35 0.21 213.68 -77.71 002518.SZ 科 士达 11.59 7.86 7.18 6.11 62.83 1.54 3.44 1.11 13.88 163.21 002006.SZ 精 功科 技 5.06 24.53 3.43 43.78 110.40 0.31 13.98 0.19 20.16 58.95 300029.SZ 天 龙光 电 0.08 -88.20 0.04 -91.84 8.01 -0.21 7.02 -0.09 -59.15 24.42 601908.SH 京 运通 12.02 58.32 6.53 19.78 19.16 3.32 82.34 1.76 -2.30 12.34 300316.SZ 晶 盛机 电 12.44 53.79 6.78 54.25 19.96 2.85 101.20 1.50 84.94 10.51 300080.SZ 新 大新 材 14.99 167.41 6.82 141.15 -16.56 0.78 135.65 0.71 132.04 851.78 002623.SZ 亚 玛顿 9.55 14.55 6.94 37.03 166.32 0.19 148.26 0.11 1740.78 53.37 002610.SZ 爱 康科 技 24.92 14.55 14.91 4.25 49.07 0.69 35.66 0.55 32.28 278.20 300393.SZ 中 来股 份 12.12 -22.90 7.57 -13.65 66.52 0.66 -56.87 0.44 -45.56 97.59 002218.SZ 拓 日新 能 4.84 -41.59 3.04 -39.39 69.58 0.53 -38.96 0.47 -15.01 723.58 002309.SZ 中 利科 技 73.79 -13.63 41.35 -26.48 27.45 0.49 28.36 0.27 -90.52 25.55 600151.SH 航 天机 电 33.41 26.25 18.98 17.61 31.59 -1.75 12.02 -0.40 45.05 70.21 000591.SZ 太 阳能 19.90 -13.85 11.51 -33.90 37.24 4.41 12.24 2.99 -5.95 110.83 603806.SH 福 斯特 21.89 -2.97 11.29 -9.96 6.59 2.25 -10.04 1.23 -17.65 21.09 603628.SH 清 源股 份 3.41 -7.69 2.04 -21.83 49.23 0.09 -64.11 0.06 -55.27 116.11 600438.SH 通 威股 份 124.61 12.24 72.39 5.03 38.65 9.19 16.14 5.99 13.88 86.96 603595.SH 东 尼电 子 5.36 130.07 2.41 74.57 -18.17 1.00 116.07 0.13 -56.73 -85.72 300700.SZ 岱 勒新 材 2.07 26.73 0.64 -42.09 -55.63 0.48 30.31 0.09 -65.70 -77.01 300554.SZ 三 超新 材 2.18 145.44 0.80 61.30 -42.37 0.66 241.14 0.13 25.33 -75.14 000040.SZ 东 旭蓝 天 35.68 10.92 25.02 4.57 134.69 13.17 769.56 2.33 101.89 -78.50 合计 789.01 11.06 459.27 3.02 39.28 69.33 34.87 34.73 -4.46 0.36 10 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 资料来 源Wind ，东吴 证券 研究 所 2.2. 光 伏行 业 2018 上 半年 净 利率 上升，2018 年二 季度 净利率 小幅 下降 光伏 2018 上半年净利率小 幅下降， 2018 年一季度净 利率大幅增长。 光 伏行 业 2018 上半年 全年 毛利 率 为 22.23 ， 同 比增加 0.55 个 百分 点， 净利 率为 8.79 ， 同比 增加 1.55 个百分 点。 光伏 行业 2018 年二 季 度毛 利率 22.27 ，同比 增长 0.81 个 百分 点 ，净利 率 7.56 ， 同比 减少 0.59 个 百分点 。 表 14 光伏公司毛利率和 净利率变动情况分析 表 毛 利率 净 利率 代码 公 司名 称 2018H1 18H1 同比 2018Q2 Q2 同比 2018H1 18H1 同比 2018Q2 Q2 同比 600537.SH 亿 晶光 电 12.34 -1.73 12.49 -0.41 1.10 -0.14 1.06 -0.19 601222.SH 林 洋能 源 43.50 4.42 42.93 2.79 24.59 3.01 24.26 1.79 002256.SZ 彩 虹精 化 37.49 -1.84 42.74 1.20 19.08 -2.76 19.82 -4.58 000012.SZ 南玻 A 25.07 0.66 25.53 0.49 6.45 -1.50 6.81 -1.57 300118.SZ 东 方日 升 14.28 -3.00 14.06 -2.57 2.58 -2.15 1.59 -3.17 300111.SZ 向 日葵 5.44 -6.82 6.34 -7.09 -50.89 -52.23 -82.05 -88.63 002129.SZ 中 环股 份 19.99 1.73 19.79 0.30 4.64 -1.86 4.78 -1.84 601012.SH 隆 基股 份 22.62 -12.49 23.00 -14.95 13.07 -6.63 11.69 -10.50 300274.SZ 阳 光电 源 29.34 1.93 28.21 1.64 9.83 -0.59 8.23 -2.23 000958.SZ 东 方能 源 15.49 4.90 15.56 11.62 8.11 4.52 3.75 7.45 002518.SZ 科 士达 32.15 -2.00 31.60 -2.79 13.27 -0.57 15.52 1.06 002006.SZ 精 功科 技 17.86 -8.42 19.79 -6.22 6.22 -0.58 5.64 -1.11 300029.SZ 天 龙光 电 7.09 -17.46 -8.00 -33.16 -271.58 -237.11 -225.15 -213.61 601908.SH 京 运通 45.41 7.34 47.35 8.68 27.62 3.64 26.88 -6.07 300316.SZ 晶 盛机 电 38.28 4.51 37.36 5.22 22.92 5.40 22.06 3.66 300080.SZ 新 大新 材 16.28 -7.07 13.06 -0.28 5.23 44.42 10.40 88.64 002623.SZ 亚 玛顿 13.59 -0.70 12.09 -1.41 1.98 1.07 1.65 1.53 002610.SZ 爱 康科 技 17.83 -0.10 18.36 1.06 2.77 0.43 3.66 0.78 300393.SZ 中 来股 份 24.37 1.96 21.34 -0.28 5.48 -4.31 5.82 -3.41 002218.SZ 拓 日新 能 34.62 12.12 33.03 13.98 10.98 0.47 15.57 4.47 002309.SZ 中 利科 技 18.19 3.05 20.66 3.73 0.67 0.22 0.66 -4.48 600151.SH 航 天机 电 12.09 0.52 11.21 0.27 -5.23 2.27 -2.11 2.41 000591.SZ 太 阳能 49.21 13.19 51.40 19.73 22.17 5.15 25.99 7.72 603806.SH 福 斯特 19.75 -1.67 19.86 -2.50 10.26 -0.81 10.90 -1.02 603628.SH 清 源股 份 28.31 7.48 25.61 7.48 2.53 -3.98 2.89 -2.16 600438.SH 通 威股 份 19.57 0.76 20.46 1.91 7.38 0.25 8.27 0.64 603595.SH 东 尼电 子 39.60 -0.34 28.79 -10.99 18.74 -1.21 5.20 -15.79 300700.SZ 岱 勒新 材 48.25 2.45 44.19 -0.59 23.25 0.64 14.14 -9.74 300554.SZ 三 超新 材 51.14 5.72 43.14 -0.42 30.02 8.42 16.35 -4.69 11 / 17 东 吴证 券研究 所 请务必阅读正文之后 的免 责声明部 分 [Table_Yemei] 行业深度报告 000040.SZ 东 旭蓝 天 18.08 4.18 16.66 3.87 36.92 32.21 9.32 4.49 合计 22.23 0.55 22.27 0.81 8.79 1.55 7.56 -0.59 s 资料 来源 Wind ，东吴 证券 研究 所 2018 上半年光伏板 块现金 流 改善 ， 2018 年二季度现 金流入同比 增加。 2018 上 半年 ， 光伏板 块现 金流 为净 流 出 18.4 亿元， 2017 年 同期 现 金流为 净流 出 19.19 亿元 ， 同比增 长 4.12 。2018 年