新能源设备行业光伏逐渐走出政策周期的阴霾：路在何方？路在脚下！-20170728-中信建投-70页.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业 深度 模板 证券 研究报告 行业深度 路在何方路在脚下 光伏 逐渐走出政策周期的阴霾 光伏“ 630”后需求稳定，价格稳定，逐渐走出政策周期的阴霾 困扰光伏行业多年的政策补贴周期在今年终于显著弱化。 去年以 6 月 30 日为时间节点，上网标杆电价下调 0.1 元 /度，导致上半年 爆发式抢装，下半年断崖式下跌，价格最深跌幅超过 30。而 2017 年 上半年 ，全国光伏 新增装机 达 24.4 GW， 同比增加 9，创历 史新高。但与去年不同，今年“ 630”上网电价下调 0.15 元 /度后， 需求并未出现下跌，产业链各环节价格稳定。主要原因是国内领 跑者基地在三季度仍有需求；分布式光伏补贴不下调，投资回报 率提高，迅速放量；以及海外需求旺盛，且主要在下半年爆发。 供给侧大量小产能关闭，过剩产能基本出清，龙头公司话语权增 强，对价格形成有力支撑。 光伏开始 摆脱补贴周期的影响， 预计 全年国内光伏新增装机量将会超过 38 GW，远超市场预期。 分布式光伏将取代集中式，成为国内装机的重点 2017 年上半年国内分布式光伏实现装机 7.11GW，同比增加 2.9 倍， 新增装机占比从 2016 年上半年的约 10提升至 2017 年的近 30，分布式光伏将是国内光伏未来的发展重点。国家从政策层 面也向分布式倾斜，分布式补贴不下调，试点分布式“隔墙售电”， 均将利好分布式光伏的发 展；龙头公司也纷纷加速分布式光伏的 布局，推出针对性产品。电力“ 十三五规划”中的分布式光伏 60 GW 装机目标仅仅是下限 ，我们判断分布式增长将会超预期。 硅料环节国产替代空间巨大，价格隐现上涨趋势 2016 年我国进口硅料 13.6 万吨，占比达 41.2，存在着较大的国 产化替代空间，目前主流国内厂商的硅料生产成本已降低至 7 万 元以下，随着技改的完成及产 能向低电价地区的转移，硅料成本 还有较大的下降空间，包括通威股份、 大全等企业都进行新一轮 的产能扩张。新产能大概率被国内产业链所消化，另一方面技术 更先进，进一步降低硅料的成本，利于光伏发电的平价上网。 单晶取代多晶趋势明显，单晶 PERC 电池将成为主流 由于金刚线切割的大规模应用，大幅度抬 升了单晶硅片的成本优 势。 P 型单晶 PERC 技术的单晶电池效率可达 22，远高于多晶 PERC 电池，而成本却远低于 N 型电池，相对于多晶电池、 N 型 电池都具有很大的竞争优势，是近未来主流的量产电池技术，而 双面单晶 PERC 电池将是单晶 PERC 电池下一步的延伸，进一步 提高单瓦发电量。各大硅片产商纷纷加码单晶硅片的产能，单晶 的占比将进一步提升，预计今年单晶的市场份额将超过 35。 制造业龙头与分布式龙头分享核心价值 光伏初始投资成本的下降，发电效率的提高，利率等外围成本的 降低对于平价上网有重要意义。从全球范围看，部分国家已 经实 现了光伏平价上网；对于我国而言，平价上网将使得光伏装机的 规模不受补贴指标规模限制，迎来爆发式的增长。而制造业龙头 公司不断降低成本的努力，是实现平价上网的关键所在，将享受 到核心价值所带来的高额收益。在国内，掌握可全国复制的商业 模式是分布式迅速放量的关键，也将分享核心价值带来的收益。 推荐标的阳光电源（逆变器与户用光伏龙头）、通威股份（硅 料与电池片龙头）、林洋能源（光伏电站运营龙头）、晶盛机电（单 晶设备龙头）、特变电工（硅料龙头与 EPC 龙头） [table_invest] 042603 维持 买入 徐伟 xuweicsc.com.cn 010-85130634 执业证书编号 S1440514050001 发布日期 2017 年 7 月 28 日 市场 表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 15.10.12 新能源车翻开时代新篇章 15.02.03 电力设备与新能源行业核电复兴， 大国梦圆（二） 中电投与国核 或迈出核电央企整合第一步 13.11.22 电力设备与新能源光伏行业供需均衡，积极配置 -26 -16 -6 4 14 24 16 /7/2 8 16 /8/2 8 16 /9/2 8 16 /10 /28 16 /11 /28 16 /12 /28 17 /1/2 8 17 /2/2 8 17 /3/3 1 17 /4/3 0 17 /5/3 1 17 /6/3 0 光伏设备 沪深 300 [table_indusname] 新能源设备 行业深度研究报告 [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 目录 投资要件 . 7 关键假设 . 7 我们为什么与市场普遍观点不同 . 7 投资风险 . 7 国内光伏补贴下调，产品价格却十分坚挺 . 1 “630”后补贴下调，产品链价格相对稳定 1 我国光伏产业发展迅猛 . 2 光伏发展空间巨大 . 2 为什么本次补贴下调未导致光伏价格同期下跌 . 4 领跑者计划主要在三季度释放需求 . 4 分布式光伏将加速发展 . 5 海外市场需求超预期，将接力光伏市场发展 . 10 印度将成为中国之外最大的光伏市场 . 13 中国光伏制造行业全球领先，具备国际竞争力 . 15 什么时间将实现光伏平价上网 . 19 现阶段距离国内平价上网有多远 . 19 光伏运营环节将持续改善 . 21 现有技术储备能支撑光伏在国内实现平价上网吗 23 硅料环节成本有望持续下降 . 24 多晶硅生产综合成本将持续降低 . 25 硅片环节成本下降仍有空间，单晶趋势明显 . 28 电池环节高效电池推动成本进一步下降 . 32 新的组件技术将进一步降低成本 . 41 新系统集成与运维技术将进一步 降低成本 . 44 平价上网对行业的影响是什么 . 49 光伏行业那些环节仍具有投资机会 . 50 推荐标的 . 52 阳光电源 . 52 通威股份 . 54 林洋能源 . 56 晶盛机电 . 58 特变电工 . 60 行业深度研究报告 [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图表目录 图 1多晶硅料价格在 630 后下降幅度好于预期 . 1 图 2单晶多晶硅片价格保持稳定 . 1 图 3电池片价格相对坚挺 . 2 图 4组件价格保持稳定 . 2 图 5光伏年新增装机量逐年提升 . 2 图 6 2017 上半年装机量超过 2016 年上半年高点 . 2 图 72016 年光伏发电量占比超 1 3 图 8我国光伏电站分布不均 . 6 图 9集中式光伏电站存在限电风险 . 6 图 10分布式光伏的各种应用形式 . 6 图 11余额上网的分布式光伏补贴保持去年水平 7 图 12分布式电站离电力十三五规划目标有较大缺口 . 9 图 13 2016 年底我国分布式电站占比比例偏低 . 9 图 14 2017 年上半年分布式电站占比大幅提升 . 9 图 15未来今年分布式电站占比进一步提升 . 9 图 16光伏装机量欧洲、日本增速减缓，我国、印度新增装机量后来居上 .11 图 17印度、中东、非洲的 GHI 要好于中国 .11 图 18印度、中东、非洲的 DNI 要好于中国 .11 图 19不同国家的大型光伏电站系统造价差异较大 . 12 图 20在全球范围，光伏在部分国家的价格具备竞争力 . 12 图 21在全球范围，光伏在部分国家的价格具备竞争力 . 13 图 22印度光伏装机量逐年递增 . 14 图 23印度光伏装机量的 规划 . 14 图 24中国企业是印度光伏组件的主要供应商 . 14 图 25阳光电源在印度逆变器市场位居前列 . 14 图 26今年 15 月，印度已成为我国最大的海外市场 . 15 图 27我国在硅片、电池片、组件环节产能领先 . 16 图 28光伏 行业一直以来超预期的发展 . 18 图 29全球光伏装机量情况预测 . 18 图 30光伏发电的度电成本随有效利用小时数及初始成本的变化趋势 19 图 31 全社会用电量 1-4 月份同比提升 6.7 . 21 图 32 2017 年 Q1 弃光率大幅下降 21 图 33大型光伏 电站造价成本将逐年下降 . 23 图 34光伏产业链所涉及的各个环节 . 24 图 3520162025 年多晶硅生产技术市场占比变化趋势 25 图 36还原电耗逐年下降 . 25 图 37冷氢化电耗将持续下降 . 25 图 38综合电耗持续下降 . 26 图 39硅耗将持续下降 . 26 行业深度研究报告 [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图 40多晶硅生产设备投资成本将持续下降 . 26 图 412016 年仍有约 13.6 万吨的多晶硅料依靠进口 . 27 图 42进口硅料中来自韩国的硅料占比过半 . 27 图 43全球主要 多晶硅料厂家的历年产量及产能 . 27 图 44国内主要多晶硅料厂家的历年产量及产能 . 27 图 45国内主流多晶硅料厂商平均含税出厂价变化趋势 . 28 图 46单晶与多晶在拉棒与铸锭环节工艺有所区别 . 28 图 47单晶拉棒和多晶铸锭能耗将持续下降 . 28 图 48金刚线切 割与砂浆切割示意图 . 29 图 49金刚线切割将全面替代砂浆切割 . 29 图 50金刚线和钢线线径将进一步下降 . 29 图 51磨料尺寸也将进一步下降 . 29 图 52硅片的厚度将持续 降低 . 30 图 53先进企业的单晶硅片的成本或已低于多晶硅片 . 30 图 54国内单晶市场份额占比将逐年提升 . 30 图 55晶硅电池的衰减机理 . 31 图 56100 MW 系统的年发电量测算比较 31 图 572016 年主要硅片厂家产能及产量 32 图 582017 年单晶硅片产能将迅速增加 32 图 59PERC 的电池结构 32 图 60PERC 电池量子效率高于普通电池 32 图 61PERC 电池的生产工艺流程 33 图 62单晶 PERC 电池的量产效率与峰值效率 . 34 图 63多晶 PERC 电池的量产效率与实验室峰值效率 . 34 图 64PERC 电池产能的预测 35 图 65双面 PERC 组件相对于常规 PERC 组件的发电增益显著 36 图 66各种可产业化的电池结构 . 37 图 67晶硅电池的效率将持续提升， N 型电池具备更高的效率 37 图 68N 型电池的优缺点 . 38 图 69常规制绒的金刚线切割多晶硅片的反射率过高 . 38 图 70黑硅多晶电池与常规多晶电池的外观比较 . 38 图 71黑硅多晶电池的反射率要低于常规多晶电池 . 39 图 72黑硅技术叠加金刚线切割能够有效降低多晶成本 . 39 图 73协鑫黑硅 PERC 电池效率今年 Q4 将达 20.5 . 40 图 74电池向多主栅的方向发展 . 40 图 75随着主栅的增加， 电池银耗量将显著下降。 . 40 图 76今年领跑者技术标准相对同去年标准有所提升 . 41 图 77 组件的每瓦成本逐月降低 . 41 图 78 20152016 年组件成本变化 . 41 图 79半边电池组件的外观 . 42 图 80半片电池的占比将逐渐提升 . 42 行业深度研究报告 [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图 81叠片组件外观 . 43 图 82双玻组件的可靠性高 . 44 图 83双玻组件衰减低，全生 命周期发电量高于常规组件 . 44 图 84平单轴跟踪太阳能阵列示意图（ 12 时） 45 图 85斜单轴跟踪太阳能阵列示意图（ 12 时） 45 图 86 同步驱动的单轴跟踪电池阵列示意图 . 46 图 87 同 步驱动的斜单轴跟踪电池阵列实景图 . 46 图 88不同背景材料下双面组件对比常规组件的增发比 . 47 图 89不同背景材料对双面电池发电量影响 . 47 图 90营业收入及增长率 . 52 图 91毛利、毛利增长率及毛利率 . 52 图 92归母公司净利及增长率 . 53 图 93每股收益及增长率 . 53 图 94营业收入结构 . 53 图 95毛利结构 . 53 图 96PE、 PEG . 53 图 97营业收入及增长率 . 54 图 98毛利、毛利增长率及毛利率 . 54 图 99归母公司净利及增长率 . 55 图 100每股收益及增长率 . 55 图 101营业收入结构 . 55 图 102毛利结构 . 55 图 103PE、 PEG . 55 图 104营业收入及增长率 . 56 图 105毛利、毛利增长率及毛利率 . 56 图 106归母公司净利及增长率 . 57 图 107每股收益及增长率 . 57 图 108营业收入结构 . 57 图 109毛利结构 . 57 图 110PE、 PEG . 57 图 111营业收入及增长率 . 58 图 112毛利、毛利增长率及毛利率 . 58 图 113归母公司净利及增长率 . 59 图 114每股收益及增长率 . 59 图 115营业收入结构 . 59 图 116毛利结构 . 59 图 117PE、 PEG . 59 图 118营业收入及增长率 . 60 图 119毛利、毛利增长率及毛利率 . 60 图 120归母公司净利及增长率 . 61 图 121每股收益及增长 率 . 61 行业深度研究报告 [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图 122营业收入结构 . 61 图 123毛利结构 . 61 图 124PE、 PEG . 61 表 1 2017 年 6 月 30 日各资源区光伏上网标杆电价进一步下调 1 表 2 2017-2020 年光伏电站新增建设规模方案 单位 GW 4 表 3 2016 年领跑者基地项目概况 . 5 表 4 2017 年 6 月 30 日之后绝大多数地区余电上网累计电价要高于全额上网标杆电价 8 表 5主要光伏企业加码分布式光伏布局 10 表 6世界主要国家和地区太阳能资源比较 13 表 7 2016 年全球主要硅片企业产能 /产量情况 单位 MW . 16 表 8 2016 年全球主要电池企业产能 /产量情况 单位 MW . 16 表 9 2016 年全球主要组件产能 /产量情况 单位 MW . 17 表 10我国光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数核定表 . 20 表 11 2016 年光伏发电重点地区最低保障收购年利用小时数落实情况 20 表 12 2016 年光伏领跑技术基地招标电价情况 22 表 13金刚线切割相对于砂浆切割硅耗量减少，优势巨大 . 29 表 14 20162017 主要厂商扩产 PERC 公告 . 33 表 15 P 型双面组件同 N 型双面组件比较的优劣 36 表 16黑硅制绒工艺种类及优劣分析 39 表 17主要组件厂商均掌握半片电池技术 42 表 18组件技术比较 43 表 19光伏系统故障诊断方法的类比 47 表 20 中国可再生能源资金补贴缺口 . 49 行业深度研究报告 [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 投资要件 关键假设 1. 分布式 光伏的建设指标不受限制。 2. 光伏发电的度电补贴不会出现断崖式下调，而是根据光伏产业链的成本下降幅度合理下降。 3. 弃光限电现象得到有效遏制。 我们为什么与市场普遍观点不同 1、市场普遍认为光伏行业经过多年高速增长之后，产能过剩，发展将进入瓶颈期，市场空间有限，而我们 认为光伏行业仍然有广阔的发展空间，分布式光伏，海外光伏市场，以及领跑者基地将是光伏市场的有效支撑。 2、市场普遍认为光伏发电的度电成本不具备竞争力，我们认为，光伏行业的技术进步与规模扩张一直以来 都是超预期的，随着多晶硅料成本的下降和国产化替代，诸如高效 单晶 PERC， IBC， HIT，多主栅 电池技术的 进一步发展和量产，组件端半片电池技术、叠片电池技术 的规模化应用，光伏发电的度电成本将进一步下降， 光伏发电将越来越有竞争力。 3、市场普遍认为 现阶段光伏发电成本过高，但我们认为，实际上在光照资源充足，土地成本较低，贷款利 率较低的地区，光伏发电的成本已经很有竞争力，如 晶科能源 中标的 阿布达比 1.17 GW 的电站，在中标价格为 2.42 美分 /千瓦时，仍能够保持良好的收益率，就是最好的佐证。 投资风险 1.光伏弃光限电现象加剧； 2.印度市场由于政治风险导致低于预期； 3.光伏技术进步未达预期 1 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 国内光伏补贴下调，产品价格却十分坚挺 “ 630” 后补贴下调，产品链 价格 相对稳定 “ 630” 始于 2015 年年底国家发改委下发的关于完善陆上风电 光伏发电 上网标杆电价政策的通知。这 份通知明确 2016 年 I 类、 II 类资源区的地面光伏电站分别降低 10 分钱、 7 分钱， III 类资源区降低 2 分钱 ，对 于 16 年 1 月 1 日以后备案并纳入年度规模管理的 光伏发电 项目，执行 2016 年光伏发电上网标杆电价。 2016 年以前 备案并纳入年度规模管理的光伏发电项目但于 2016 年 6 月 30 日以前仍未全部投运的，执行 2016 年上网标杆电价 ， 因此，对于电站投资方来说，赶在时间节点前并网，获取相对较高的电价，取得相对较高的投资收益。因此， 2016 年上半年出现了光伏电站大规模的抢装， 2016 年上半年并网容 量超过 20 GW， 2016 年三季度由于抢装后市场出现真 空， 产品价格 一度出现断崖式下跌 ，四季度由于装机需求改善，行业价格有所回暖。 去年底 发改委下达了国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知， 在 今年 6 月 30 日之 后， 将 I 至 III 类资源区新建光伏电站的标杆上网电价分别调整为每千瓦时 0.65 元、 0.75 元、 0.85 元，比 2016 年电价 每千瓦时下调 0.15 元、 0.13 元、 0.13 元 。 此前 市场普遍认为 ， 6.30 之前的抢装将透支三季度的装机需求 ， 光伏 产 业链的价格或将跟去年三季度一样出现深度调整， 但 今年观测到价格信号有所不同。 表 1 2017 年 6 月 30 日各资源区光伏上网标杆电价进一步下调 2016 年 6 月 30 日前 2017 年 6 月 30 日前 2017 年 6 月 30 日后 包含地区 I 类地区 0.90 0.80 0.65 宁夏、青海海西、甘肃嘉峪关、武威、张 掖、酒泉、敦煌、金昌、新疆哈密、塔城 阿勒泰、克拉玛依、内蒙古除赤峰、通辽、 兴安盟、呼伦贝尔以外地区 II 类地区 0.95 0.88 0.75 北京、天津、黑龙江、吉林、辽宁、四川、 云南、内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、呼伦 贝尔、河北承德、张家口、唐山、秦皇岛、 山西大同、朔州、忻州、阳泉、陕西榆林、 延安、青海、甘肃、新疆除 I 类以外地区 III 类地区 1.00 0.98 0.85 除 I 类、 II 类资源区以外的其他地区 资料来源 公开资料 ，中信建投研究发展部 图 1多晶硅料价格在 630 后下降幅度好于预期 图 2单晶多晶硅片价格保持稳定 资料来源 wind，中信建投研究发展部 资料来源 wind，中信建投研究发展部 7 0 . 0 0 8 0 . 0 0 9 0 . 0 0 1 0 0 . 0 0 1 1 0 . 0 0 1 2 0 . 0 0 1 3 0 . 0 0 1 4 0 . 0 0 1 5 0 . 0 0 1 6 0 . 0 0 出厂价 含税 国产原生多晶硅 一级料 国内主流厂商平均 3 . 5 0 4 . 0 0 4 . 5 0 5 . 0 0 5 . 5 0 6 . 0 0 6 . 5 0 7 . 0 0 7 . 5 0 8 . 0 0 8 . 5 0 出厂价 含税 多晶硅片 A 片 国内主流厂商平均 出厂价 含税 单晶硅片 A 片 国内主流厂商平均 2 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图 3电池片价格相对坚挺 图 4组件价格保持稳定 资料来源 wind，中信建投研究发展部 资料来源 wind,中信建投研究发展部 我国光伏产业发展迅猛 根据 CPIA 的统计， 2016 年光伏行业全球新增装机容量约为 73GW，同比增长率为 38；中国光伏发电新 增装机容量 34.54GW，同比增长 128.3，累计装机容量 77.42GW， 新增和累计装机容量均为全球第一 ；国内政 策的大力扶持是我 国光伏产业 在过去几年快速增长的重要原因。根据能源局数据， 2017 年 上半年 ，全国光伏发 电新增装机达到 24.4 GW， 同比增加 9， 超过去年的上半年的高点， 远远好于业内年初的预期。 图 5光伏年新增装机量 逐年 提升 图 6 2017 上半年装机量超过 2016 年上半年高点 资料来源 CPIA，中信建投研究发展部 资料来源 能源局 ，中信建投研究发展部 光伏发展空间巨大 2016 年 光伏全年发电量 662 亿度，占全社会各类装机发电量之比达到 1.1， 成为继火、水、风、核后的第 五大发电量占比超过 1的电源 。 根据可再生能源发展 “十三五 ”规划，到 2020 年，非化石能源占一次能源 消费比重的 15； 到 2030 年，非化石能源占一次能源消费比重的 20。为达成此目标，预计火力发电所占比 例将进一步下降，太阳能等清洁能源发电所占比例将不断提高，这意味着中国光伏产业仍有较大的空间。另一 方面， 2016 年底，国家能源局发布了太阳能发展十三五规划，规划中指出了未来几年太阳能发展方向。规 划中提出了到 2020 年光伏发电电价水平在 2015 年基础上下降 50以上，在用电侧实现平价上网的目标， 这意味着光伏行业降本压力比较大。 目前光伏行业降本已进入关键期，再加上弃光限电等问题急需解决，预计 未来很难再出现装机容量爆发性增长的情况，增长速度将会趋于平缓 ，但是总体趋势仍然向上。 0 . 5 0 1 . 0 0 1 . 5 0 2 . 0 0 2 . 5 0 3 . 0 0 出厂价 含税 156 多晶硅电池片 国内主流厂商平均 出厂价 含税 156 单晶硅电池片 国内主流厂商平均 0 . 3 0 0 . 3 5 0 . 4 0 0 . 4 5 0 . 5 0 0 . 5 5 0 . 6 0 0 . 6 5 0 . 7 0 0 . 7 5 0 . 8 0 现货价 单晶组件 现货价 多晶组件 3 0 . 2 0 3 2 . 0 0 3 8 . 4 0 4 3 . 0 0 5 3 . 0 0 7 3 . 0 0 2 . 0 7 3 . 5 7 1 0 . 9 5 1 0 . 6 0 1 5 . 1 3 3 4 . 5 4 - 50 0 50 100 150 200 250 300 0 . 0 0 1 0 . 0 0 2 0 . 0 0 3 0 . 0 0 4 0 . 0 0 5 0 . 0 0 6 0 . 0 0 7 0 . 0 0 8 0 . 0 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 增长率 年新增装机量（ GW ） 全球新增装机量 中国新增装机量 中国年均增长率 0 5 10 15 20 25 30 2016 年上半年 2017 年上半年 并网容量（ GW ） 分布式 集中式 3 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图 72016 年光伏发电量占比超 1 资料来源公开资料，中信建投研究发展部 1 . 1 1 4 . 0 4 3 . 5 3 1 7 . 6 3 7 3 . 6 9 光伏 风电 核电 水电 火电 4 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 为什么本次补贴下调未导致 光伏 价格 同期 下跌 此前业界普遍观点认为，由于 2016 年 国内光伏装机容量 呈爆发性增长，以及 2017 年 6 月 30 日之前的抢装， 将透支国内未来几年的光伏装机需求，国内 光伏市场的增速将趋于平缓，国内光伏制造业或将面临产能过剩的 问题。 但是我们认为， 集中式电站仍然具有空间，根据 国家能源局出台关于可再生能源发展 “十三五 ”规划实施 的指导意见，对 “十三五 ”期间 2017-2020 年的光伏发展规模进行了规划， 总计 86.5GW， 2017-2020 年分年度 光伏指标出炉，领跑者基地每年 8GW，将进一步稳定光伏市场预期。 表 2 2017-2020 年光伏电站新增建设规模方案 单位 GW 省份 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2017-2020 年累计 2020 年规划并网目标 河北 1 1.2 1.2 1.2 4.6 12 山西 0.8 1 1 1 3.8 12 山东 0.5 1 1 1 3.5 10 内蒙古 1 1 1 1 4 12 辽宁 0.5 0.4 0.3 0.3 1.5 2.5 吉林 0.5 0.4 0.4 0.4 1.7 2.4 黑龙江 0.8 0.8 0.8 0.8 3.2 6 陕西 0.8 0.8 0.8 0.8 3.2 7 青海 0.8 0.5 0.5 0.5 2.3 10 江苏 1.2 1 1 1 4.2 10 浙江 1 1 1 1 4 8 安徽 0.8 0.6 0.5 0.5 2.4 7 江西 0.5 0.3 0.3 0.3 1.4 4 河南 0.9 0.5 0.5 0.5 2.4 5 湖北 0.5 0.5 0.3 0.3 1.6 3.5 湖南 0.5 0.5 0.3 0.3 1.6 3 四川 0.5 0.5 0.3 0.3 1.6 2.5 贵州 0.3 0.3 0.3 0.3 1.2 2 云南 0.5 0.5 0.5 0.5 2 3.1 广东 0.5 0.5 0.8 0.8 2.6 6 广西 0.5 0.3 0.3 0.3 1.4 1 领跑技术基地 8 8 8 8 32 总计 22.4 21.6 21.1 21.1 86.2 资料来源国家能源局，中信建投研究发展部 此外， 光伏行业的应用市场还有很多方面可以挖掘， 如 领跑者计划，分布式市场 的增长 ，以及海外光伏市 场 将对光伏应用需求形成有效支撑。 领跑者计划主要在三季度释放需求 今年三季度跟去年三季度情况有所不同第一 ， 由于去年获批的领跑者基地项目共计 5.5GW，其中绝大部 分的项目实际要求的主体完工日期是在今年的 9.30 号，由于领跑者基地项目的上网电价已经确定，因此，考虑 5 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 到投资成本，这部分的装机需求会在 6.30 之后才开始启动；第二，光伏扶贫项目也将为装机需求提供支撑； 第 三，今年的产业链各环节的库存都低 于去年。 我们认为，在三季度，光伏产业链出现类似去年 断崖式降价的可能性不大 ， 从多晶硅环节来看，由于下游 硅片订单相对饱满，且硅片企业有海外需求得以支撑，短 期内价格暂时不会下调；而在硅片环节，据调研反馈， 大多企业订单 已签到 7 月底，预计价格在三季度仍将保持强势，我们认为，为了保障市场份额，单晶硅片将会 采取紧盯多晶硅片的定价策略（价差在 1.21.3 元 /片） ，客观上也将保证单晶硅片的需求量 ；电池片和组件的价 格也保持相对稳定。 表 3 2016 年领跑者基地项目概况 领跑者基地 总容量（ MW） 截止日期 具备并网条件日期 主体完工日期 阳泉 1000 2017 年 6 月 30 日 2017 年 9 月 30 日 芮城 500 2017 年 6 月 30 日 安徽两淮 1000 2017 年 9 月 30 日 济宁 500 2017 年 9 月 30 日 新泰 500 2017 年 6 月 30 日 2017 年 9 月 30 日 包头 1000 2017 年 6 月 30 日 2017 年 9 月 30 日 乌海 500 2017 年 9 月 30 日 2017 年 12 月 30 日 张家口 500 2017 年 6 月 30 日 资料来源光伏们，中信建投研究发展部 分布式 光伏 将加速发展 现阶段光伏行业发展主要存在电站分布不均的问 题，我国集中式光伏电站主要分布在三北地区，当地电力 消纳能力有限。 以甘肃为例， 甘肃电力装机约为 4531 万千瓦，最大用电负荷仅 1300 万千瓦，装机容量是用电 负荷的 3.42 倍 ； 新疆电网目前平均用电负荷降至 2100 万千瓦，但 2014 年年底装机就达 5121.6 万千瓦，电力也 严重富余。新疆新能源装机已超过 1500 万千瓦，为用电负荷的 71.42，而与此同时， 截至 2016 年底， “三北 ” 地区新能源电力外送能力仅占新能源装机的 21，再 在考虑到火电调峰因素，这些地区不可避免将出现弃光现 象，根据 Solarzoom 的调研结 果，我国集中式光伏限电风险性较大的也集中这些区域，已经引起国家相关决策 层面的重视 ，鼓励分布式电站发展 将是 大趋势。 6 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 图 8我国光伏电站分布不均 图 9集中式光伏电站存在限电风险 资料来源 公开资料 ，中信建投研究发展部 资料来源 Solarzoom，中信建投研究发展部 分布式光伏 定义 根据关于印发分布式 光伏发电 项目管理暂行办法的通知 （ 国能新能〔 2013〕 433 号 ） 文件 分布式光伏 的定义为 在用户所在场地或附近建设运行，以用户侧自发自用为主、多余电量上网且在配电网系统平衡调节为 特征的 光伏发电 设施 。 分布式光伏 的应用 具有多种形式 ，包括水面光伏电站，渔光互补电站， 畜光互补电站， 农光互补电站，村级电站，光伏幕墙，光伏车棚，工商业屋顶电站，以及户用 光伏等。 图 10分布式光伏的各种 应用 形式 资料来源 阳光工匠光伏网 ，中信建投研究发展部 7 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 国家政策向分布式倾斜 分布式发电规模不受限制 2016 年 5 月，国家发改委、能源局下发关于完善光伏发电规模管理和实施竞 争方式配置项目的指导意见 其中指出， 利用固定建筑物屋顶、墙面及附属场所建设的光伏发电项目以及全部 自发自用的地面光伏电站项目不受年度规模限制，各地区可随时受理项目备案，项目投产后即纳入国家可再生 能源发电补贴范围。 2017 年 5 月 10 日，国家能源局发布加急通知，要求各省报送“十三五”可再生能源建设 规模，其中指出根据“太阳能十三五发展规划”并网规模目标，编制集中式电站和分布式光伏年度建设规模， 分布式光伏（建筑光伏和自发自用光伏）不受规模限制 ，集中光伏电站超出规模建设，超出部分由各省自行解 决补贴资金。 分布式光伏补贴资金下发更为及时 根据国家电网公司文 件 [2014]1515 号文件关于分布式光伏发电项目补 助资金管理有关意见的通知各地电网根据售购电合同，按照结算周期（一般超过 2 个月）结算，待财政部补 贴资金下发后清算，不得跨年度结算。 “隔墙售电”有望加速分布式光伏发展 3 月 8 日，国家能源局综合司发布关于开展分布式发电市场化 交易试点的通知 征求意见稿 ，要点如下 1、市场化交易机制分布式发电项目单位与配网内就近用户进行电 力交易，电网企业收取过网费。 2、交易模式 1）电量直接交易； 2）委托电网企业代售电； 3）电网企业全额 收购其上网电量，收购电价为本 地区煤电标杆电价 110 千伏输配电价；设立市（县）级区域分布式电力交易子 模块； 4）、过网费标准电力用户（含微电网内部）自发自用及在 10（ 20）千伏电压等级且同一变电台区内消 纳，免收过网费； 35-100 千伏接入电网且在同一变电台区内消纳，过网费标准为国家核定的本地区最高输配电 价扣除 该 电力用户所在电压等级输配电价。假如该政策顺利实施，能够降低分布式电站对屋顶企业的依赖性， 将进一步刺激分布式电站的发展。 图 11余额上网的分布式光伏补贴 保持去年水平 资料来源能源局，中信建投研究发展部 采用自发自用余额上网的分布式光伏补贴金额并未下调 分 布式电站所发电量可采用“全额上网模式”或 者“自发自用，余电上网模式”采用全额上网模式的分布式光伏同集中式光伏电站一样执行标杆电价，采用自 发自用，余电上网模式的分布式光伏 则是在自用电价或当地煤电上网标杆电价之外在额外获得固定补贴。 2017 年光伏发电的上网标杆电价电价将进一步下调，将 I 类， II 类， III 类资源区的光伏上网电价分别由原来的 0.8、 0.88、 0.98 元 /千瓦时，降低为 0.65、 0.75、 0.85 元 /千瓦时， 而 自发自用的 分布式 光伏 补贴仍然维持原有的 0.42 元 /千瓦时， 根据测算，在 2017 年 6 月 30 日之后，在全国绝大多数地区，采用余电上网模式的最终电价将超过 全额上网模式。 0 . 8 0 0 . 8 8 0 . 9 8 0 . 6 5 0 . 7 5 0 . 8 5 0 . 4 2 0 . 4 2 0 . 4 20 . 4 2 0 . 4 2 0 . 4 2 0 . 0 0 0 . 2 0 0 . 4 0 0 . 6 0 0 . 8 0 1 . 0 0 1 . 2 0 I类资源区 II 类资源区 III 类资源区 现行上网电价 2017.6.30 后标杆电价 现行分布式补贴 2017.6.30 后分布式补贴 8 行业深度研究报告 HTTP//RESEARCH.CSC.COM.CN [table_page] 新能源设备 请参阅最后一页的重要声明 表 4 2017 年 6 月 30 日之后 绝大多数地区余电上网累计电价要高于 全额上网标杆电价 省份 煤电上网标杆 电价 自发自用补 贴 余电上网累计电价 全额上网标杆电价 备注 北京 0.3515 0.42 0.7715 0.75 天津