光伏行业：单晶大趋势，平价大未来-20170731-东吴证券-103页.pdf

单晶 大趋 势 ， 平 价 大 未 来 证券分析师 曾朵红 执业证书编号S0600516080001 联系邮箱zengdhdwzq.com.cn 联系电话18616656981 二零一七年七月 证券研究报告 摘要  17 17 85GW 16 75GW 13 18 92GW  16 18 100-110 /kg 19 90 /kg PERC  17-20 22GW 35-45GW  5-6 7 1-2 3-5  供给扫描产能转移，结 构替代 政策解读指标护航，驶 向平价 全球需求中印主导，新 兴启动 未来空间平价上网，渐 行渐近 目录全球需求中印主导，新兴启动 2016 74.7GW 51 300GW 33  08-09 12 16年全球装机75GW，中国引领强劲增长 1全球需求中印主导，新兴启动 2016 34.2GW 126 46 77GW 34 2016 15.1 8.5 4.4GW TOP10 16 92 87 16年全球装机75GW，中国引领强劲增长 1全球需求中印主导，新兴启动  2016 90  1 2012 2 2013-2016 3 2017 2017 16年全球装机75GW，中国引领强劲增长 1全球需求中印主导，新兴启动 2017 24.4GW 9 17.29GW 16 7.11GW 2.9  7GW 5.5GW 4.8GW 16GW 2017 40GW 30GW 2018 14GW 8GW 5GW 30GW 中国17H 分布式爆发，全年预计40GW 2全球需求中印主导，新兴启动 2016 15GW ITC 2021  SEIA GTM 2017 12.5GW 2016 18-20 11-15GW Non. Res.Residential 美国16年抢装透支需求，17-18预计小幅下滑 3全球需求中印主导，新兴启动  2000 750GW 2022 100GW 15GW 2016 4.4GW 2017 9-10GW  2017 1 12GW 印度低起点高目标，年均装机15GW 以上 4全球需求中印主导，新兴启动  2017 1-5 40 2 3 4 3 50  印度待开发的新大陆，出口的半壁江山 4全球需求中印主导，新兴启动 印度中国组件占比近八成，逆变器厂商待发力 4  2016 77 51  2016 6 2017 10 全球需求中印主导，新兴启动 日本高点已过，装机稳定 5 2016 8.5GW 15 10.8GW 21 2016 4.3 2015 2.7 2017 7.5GW 2017 3 FiT 1 4-5 /kWh 2 10kW 3 /kWh 3 2018 2MW  45GW 全球需求中印主导，新兴启动 欧洲装机下滑，比重降低 6  2011 2016 5GW 7  11 7.6 9.5GW 16 1.2 0.4GW 16 2.1GW 45  全球需求中印主导，新兴启动 新兴市场出口比重上升，重要性显现 7  2017 1-5 21.6 36.4 40.7   46 全球需求中印主导，新兴启动 新兴市场装机增长迅速，被给予厚望 7   1.4 0.7 0.7 17 754MW 17 1GW  17 10GW 18 18GW 全球需求中印主导，新兴启动  17 85GW SCS 18 92GW  2017 5 17 80GW 16 全球预测从来被低估，一直超预期 8全球需求中印主导，新兴启动  2011 2016 2011Q1 2015 22GW 40GW 50GW 全球预测从来被低估，一直超预期 8 PERC 供给扫描产能转移，结构替代 上游 中游 下游 EVA  Wacker OCI Hemlock HKSilicon     FirstSolar 产业图谱产业链长，环节众多 1 PERC 硅料扩产大潮启动，产能转向中国  2016 40 37 2.8 2008 2009 16 50 50  产量光伏带动硅料增长，中国占据半壁江山 1硅料扩产大潮启动，产能转向中国  2016 46 21 85  16 16 17 18 2 8 6.5  12 10 5  产能量能总体匹配，中国加速扩产 2硅料扩产大潮启动，产能转向中国  OCI Hemlock 16 6.6 6.0 2.5 OCI Hemlock  16 7 2.3 1.6 1.3 1.3 1.2 7  格局寡头竞争格局，中德韩美博弈 3硅料扩产大潮启动，产能转向中国  70 45  2015 38 17 18  进口进口比例下滑，韩国进口占比一半 4硅料扩产大潮启动，产能转向中国  12 12  6.68 8.41 /kg 13  成本成本快速下降，中企引领进步 5硅料扩产大潮启动，产能转向中国  2016 92.75 74 73.63 64.72 59.62 /kg 4 60 /kg   成本电耗是主要成本，中国人力优势明显 5硅料扩产大潮启动，产能转向中国   1 10 2  10 成本投资成本降幅明显，电耗水平稳步下降 5硅料扩产大潮启动，产能转向中国 13 13 16 630 N 80 /kg 17 630 17Q3 120 /kg 18 100-110 19 80-90. 价格短期由供需决定，长期看生产成本 6硅料扩产大潮启动，产能转向中国  W  1 2 3 4 W  2-3 10  40 需求展望单W硅耗降低，整体需求稳定 8硅料扩产大潮启动，产能转向中国  10 /kg 18-20 16 8  or 9 硅料扩产大潮启动，产能转向中国  12 15-18 2016 34 2017Q1 40  12 16 100 盈利毛利率持续攀升，产能利用达到极限 10硅料扩产大潮启动，产能转向中国  REC 12 /kg 9  REC MEMC  MEMC 2  11 17 技术改良西门子法未来3年仍将是主流 11 PERC 硅片单晶替代提速，多晶快速进步  2016 69GW 2015 15 2010 U 2010 2016 65GW 35 94 产量全球稳定增长，中国最大赢家 1硅片单晶替代提速，多晶快速进步   54.6  1 LDK 2 3 格局中国包揽前十，保利协鑫和隆基 2硅片单晶替代提速，多晶快速进步 2017 2017 38GW 1 15 8GW 2 2-3GW 3 1GW  扩产单晶磨刀霍霍，多晶略显被动 3硅片单晶替代提速，多晶快速进步  2015