电力设备与新能源行业：分布式光伏开启新周期-20170922-民生证券-17页.pdf

本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格 ，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 [Table_Title] 电 气设 备与 新能 源行 业 专题研究/深度 报告 分 布 式 光 伏开 启 新 周 期 深度研究报告/ 电力设备与 新能源行业 2017 年 9 月 22 日 报 告摘 要  分布式光伏开启新能源发电新周期 我们看 好分 布式 光伏 未来 几年发 展， 开启 行业 新周 期，主 要逻 辑为 1） 短期行业逻辑由光伏装 机量持续超预期推动 。 2） 中期行业逻辑由光伏平 价上网驱动。 3） 长期行业逻辑由新能源 对传统煤电的替代。  光伏装机由集中向分布式转移 今年分 布式 光伏 装机 量有 望超 10GW ，同 比大 幅增 长，未 来几 年一 是受 到 补 贴 逐步下 调， 每年迎 来抢 装 推升行 业装 机。二 是分 布 式发展 的障 碍包括 土地 、 融 资、并 网、 补贴等 基本 已 经解决 ，商 业模式 清晰 ， 未来几 年分 布式将 迎来 装 机 快速增 长。  发电侧平价上网即将来临 目前用 户侧 上网 平价 已经 接近实 现， 用户 侧成 本已 经接 近 0.6 元， 和居 民 端 用 电价格 已接 近持平 ，考 虑 到部分 补贴 ，经济 性已 经 非常明 显。 随着产 业链 技 术 进步， 价格 下降 ， 发 电侧 上 网平价 预 计 2022 年 左右 能 够实现 ， 一 旦发 电侧 实现 平价， 将极 大推 动光 伏新 能源装 机。  分布式 光伏储能，最 具潜力的能源形式 分布式 光储 具有较 强的 潜 力，主 要是 结合储 能， 一 方面能 够完 善新能 源发 电 波 动，对 电网 友好， 另一 方 面随着 未来 电力交 易的 试 点，将 极大 促进分 布式 光 伏 推进。 从经济 性角 度来 看 目 前 分布式 光伏 用户 侧成 本 在 0.6 元/ 度 ， 预计 未来 二到 三 年降 到 0.4 元/ 度 ， 储 能成 本降 到 0.2 元/ 度 ， 预 计光 储电力 用户 侧度 电成 本将低 于 0.60 元/ 度。 电力 安全 性得到 保证 ， 储 能能 够平 抑光伏 的间 歇性 、波 动性， 且微电 网可 在大 电网 不稳 定时孤 网运 行确 保重 要负 荷用电 不间 断 。  投资建议 推荐分布式相关标的 重点推 荐逆 变器 龙头 ， 大 力发展 分布 式光 伏 储 能的 阳光电源 、 GW 级分 布式 电 站运营 商 林洋能源 、 国内 储能领 先者 科陆电子， 关 注具有 较强 渠道 ， 未来 能 够 大力推 进户 用分 布式 光伏 的 日出东方 。  风险提示 分布式 光伏 发展 不及 预期 推荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 资料来 源wind ，民 生证 券研 究院 分 析 师 黄 彤 执业证号 S0100513080003 电话 （021 ）60876721 邮箱 huangtongmszq.com 分析师 杨 睿 执业证号 S0100517080002 电话 （010 ）85127957 邮箱 yangrui_yjymszq.com 研 究 助 理 张 文鹏 执业证号 S0100115090050 电话 （010 ）85127957 邮箱 zhangwenpengmszq.com 相关研究 执业证号 S0100116080083 民生电 新储能 专题报 告 一 储能 补贴或将 出 台，行业 迎来爆 发年 民生电 新储能 专题报 告二 地方 要求新能 源 搭配储能 ，发电 侧储能 市场将 开启 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复 加入“起点财经”微信群。 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 2 目 录 一、光伏装机分布式 逐步 提升 . 3 1 、分 布式光 伏装机 量超预期 . 3 2 、中 美两国 引领全 球光伏装 机 . 5 3 、美 国分布 式光伏 受益于商 业模式 创新 . 6 二、发电侧平价上网 即将 来临 . 7 1 、美 国部分 地区已 经实现平 价 . 7 2 、中 国居民 端分布 式用电侧 已经实 现平价 . 8 3 、发 电侧上 网平价 将来临 . 9 三、分布式光伏 储能，最 具潜力的 能源形式 . 10 1 、国 家政策 推进以 微网形式 运行的 分布式 能源 10 2 、分 布式光 储将是 非常有潜 力的分 布式供 能形式 12 四、推荐分布式系统 集成 商 . 13 1 、推 荐分布 式系统 集成阳光 电源、 林洋能 源、科 陆电子 13 五、风险提示 . 14 插图目录 . 15 表格目录 . 15 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 3 我们看 好分 布式 光伏 未来 几年发 展， 开启 行业 新周 期，主 要逻 辑为 1） 短期行业逻辑由光伏 装机 量持续超预期推动。 今 年 分布式 光伏 装机 量有 望 超 10GW ， 同比大幅增 长，未来几年一是受到补 贴逐步下调，每年迎来抢 装推升行业装机。 二 是分布 式发 展的 障碍 包括 土地、 融资 、 并网 、 补 贴等 基本已 经解 决， 商业 模式 清晰 ， 未来几 年分 布式 将迎 来装 机快速 增长 。 2） 中 期行业逻 辑由光伏 平价上 网驱动。 目前用户侧上 网平价已经接近实现，用 户侧成 本已经 接近 0.6 元， 和居 民端用 电价 格已 接近 持平 ，考虑 到部 分补 贴， 经济 性已 经 非常明 显。 随着 产业 链技 术进步 ， 价 格下 降， 发 电 侧上网 平价 预 计 2022 年 左 右能够 实现， 一旦 发电 侧实 现平 价，将 极大 推动 光伏 新能 源装机 。 3） 长期 行业逻辑 由新能 源 对传统 煤电的替 代。 十八大 将生态文明建设纳入中国 特色社 会主义事业 “五位一体”总体布局 ， 在大的国家提倡生态文明 背景下，新能源作 为 实现的重要 抓手之一得到政策的大力 扶持，今年上半年， 光伏 发电首次超越火电 成 为全国第一 大新增电力能源 ，随着上 网平价到来，长期来看光 伏发电将完成对传 统 煤电的 替代 。 一 、 光 伏 装 机 分布 式 逐步提升 1 、 分布式 光伏装机量超预 期 根据 中 电联 数据 ，8 月 份 ，我国 光伏 新增 并网 容量 超 3.3GW ，其 中， 新增 分 布式光 伏装 机就达 到 了 1.4GW ，地 面 电站项 目达 到 1.9GW 。 另根据 中电 联近 日发 布的 2017 年 1 月份-8 月份电 力工业 运行 简况 统 计数 据显示 ，1 月份-8 月份， 全国 新增 光 伏发 电 38.28GW ， 比上 年 同期多 投 产 16.49GW;8 月 份全国 光伏 并网 容量 为 3.36GW 。 预计 分 布式 全年 将突 破 10GW ，2017 年 将成 为 居 民 分布式 光伏 爆发 元年 。 图 1 分 布式光伏 装机量 逐月提 升 （GW ） 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 集中式 分布式 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 4 资料来源 solarzoom 、民生证券研 究院 表 1 十 三五规 划各地 光伏装 机量 省份（万千瓦） 2017 2018 2019 2020 2017-2020 河北 100 120 120 120 460 山西 80 100 100 100 380 山东 50 100 100 100 350 内蒙古 100 100 100 100 400 辽宁 50 40 30 30 150 吉林 50 40 40 40 170 黑龙江 80 80 80 80 320 陕西 80 80 80 80 320 青海 80 50 50 50 230 江苏 120 100 100 100 420 浙江 100 100 100 100 400 安徽 80 60 50 50 240 江西 50 30 30 30 140 河南 90 50 50 50 240 湖北 50 50 30 30 160 湖南 50 50 30 30 160 四川 50 50 30 30 160 贵州 30 30 30 30 120 云南 50 50 50 50 200 广东 50 80 80 80 290 广西 50 30 30 30 140 集中电 站小 计 1440 1390 1310 1310 5450 领跑者 800 800 800 800 3200 合计 2240 2190 2110 2110 8650 资料来源 能源 局 ，民 生证券 研究 院 2017-2020 年 光伏 电站 新增 建设规 模方 案分 别 为 22.4GW 、 21.9GW 、 21.1GW 、 21.1GW ， 其中领 跑者 项目 每 年 8GW ，其余 为集 中式 地面 电站 ，集中 式地 面电 站优 先用 于扶贫 项目 。 分布式抢装推动分布 式装 机。 近几年国 家 高度 鼓励 并支持 分布 式光 伏的 发展 ， 按 照 2013 年 发 布的 国 家发 展改 革委 关 于发 挥价 格杠 杆作 用促 进 光伏 产业 健康 发展 的通 知 ， 电价补 贴标准 为每 千瓦 时 0.42 元 （含税） 执行。 目前 分布 式光伏 补贴 标准 近 4 年未 变， 且 不纳 入配 额制范 围， 企业 及个 人能 及时获 得补 贴。 2016 年 9 月 ，国 家发 改委 在关 于调 整新 能 源 标杆 上网电 价的 通知 （征 求意 见稿） 中 首次明 确提 出“ 适当 降低 分布式 光伏 补贴 标准 ” ， 补 贴标准 分别 为 一类 资源 区 0.2 元/千瓦 时、 二类 资源 区 0.25 元/ 千 瓦时 、 三 类资 源区 0.3 元/ 千瓦时 。 不过 ， 由于 其他 方 面综合 考虑 ， 政策并 未出 台。 目前 行业 预计分 布式 补贴 从 0.42 元/KWh 下降到 0.32 元/KWh ，但最 终的 内 容需要 等待 发改 委的 征求 意见。 国家能 源局 、 国务 院扶 贫 开发领 导小 组办 公室 联合 印发 关 于实 施光 伏扶 贫 工程工 作方 案 （以 下简 称 方案 ） ， 决定利 用 6 年时 间组 织实 施光伏 扶贫 工程 。 方 案 指出， 光伏 扶 贫既是 扶贫 工作 的新 途径 ， 也 是扩 大光 伏市 场新 领 域的有 效措 施 ， 有 利于 人 民群众 增收 就业 ， 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 5 有利于 人民 群众 生活 方式 变革 ， 具 有明 显的 产业 带 动和社 会效 益 。 要 通过 支 持片区 县和 国家 扶贫开 发工 作重 点县 内已 建档立 卡贫 困户 安装 分布 式光伏 发电 系统 ， 增 加贫 困人口 基本 生 活 收入 ； 要 因地 制宜 ， 利 用 贫困地 区荒 山荒 坡 、 农 业 大棚或 设施 农业 等建 设光 伏电站 ， 直接 增 加贫困 人口 收入 。 光伏扶 贫助 推分 布式 发展 ， “十三 五” 期 间， 在 太阳 能年利 用小 时 数 1000 以 上 的国家 级 贫困县 中全 面开 展光 伏扶 贫工程 ， 覆盖 已建 档立 卡 的无劳 动能 力 约 300 万贫 困户 ， 为 贫困 户 带来每 户每 年至少 3000 元的现 金收 入。 规划 “十 三五” 时期 光伏 扶贫 工程 每年建 设规 模 约 300 万 千瓦 ，占 全国 年新 增光伏 发电 装机 的 20，占 全国 光伏 电池 产量 的 10 。 2 、 中美两国引领全球光伏 装机 中 美 两 国 主 导 着 太 阳 能 领 域 的 发 展 规 模 ， 根 据 欧 洲 太 阳 能 交 易 机 构 的 数 据 ， 中 美 两 国 2016 年的 新增 装机 容量 均 比 2015 年 增长 了近 1 倍 。 到 2016 年 底， 全球 太阳 能 光伏发 电总 装 机容量 已 达 305GW ， 其中 中国 34.5GW ，美 国 14.7GW 。 根据咨 询公 司 GTMResearch 与美 国太 阳能 工业 学会 最新发 布的 数据 ，2016 年 美国 光 伏 发展迅 猛， 全年 新增 装机 达到 14.7 吉瓦 ， 比 2015 年增加 近 1 倍 。太 阳能 发 电已经 成为 美国 最 大 的 新 能 源 利 用 方 式 ， 光 伏 装 机 历 史 上 首 次 超 越 其 他 电 源 新 增 装 机 ， 占 全 年 新 增 装 机 的 39 燃气 发电 占 29 ， 风 电占 26 。 图 2 全 球光伏装 机量（MW ） 资料来源 IEA ， 民生证券 研究院 图 3 美 国居民端 （分布 式光伏 ）装机逐 步提升 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 中国 美国 日本 德国 法国 英国 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 6 资料来源 SEIA ， 民生证券研 究院 3 、 美国分布式光伏 受益于 商业模式创新 根据 Adzar Energy 预测，未来美 国分 布式 占其 整个 市场的 40-50 ，美 国家 庭 分布式 将 成为支 撑美 国分 布式 光伏 增长的 主要 动力 。 就家庭 分布 式美 国光 伏行 业有着 多种 的商 业模 式创 新， 对 于分 布式 系统 的家 用客户 获 取 ， 目前美 国的 商业 运作 模式 已经完 全智 能化 ， 比如 远 程设计 技术 ， 利用 卫星 地 图获取 屋顶 实时 信息， 不用实 地前 往， 就 可以在 电脑 上进 行方 案技 术及客 户沟 通， 大 大减 少 了人工 及时 间 成 本。 对于针 对用 户安 装的 持有 模式， 自 2009 至 2015 年 ， 租赁 及 PPA 模 式则 是前 期投资 建 设 的主要 手段 ， 这种 模式 的 优点包 括客 户不 用投 资 、 客户没 有风 险以 及第 三方 解决补 贴和 抵税 。 另外特 斯拉 推太 阳能 屋顶 （Solar Roof ） ， 来推 广家 庭分布 式， 瓦片 采用 钢化 玻璃制 成 ， 强度是 标准 瓦片 的三 倍多 ， 还拥有 最佳 防冰 雹、 防风、 防火等 级 （4 级 FM 4473 / F 级 ASTM D3161 / A 级 UL 790 ） 。 在 外观上 ，Solar Roof 采 用行 业较高 标准 瓦片 的玻 璃 涂层标 准达 到 了 ASTM 1376 （ 美学 最佳 等级） 、EN 1096 （ 可靠 性最佳 等级 ） 。 图 4 特 斯拉发布 的 solarroof 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 7 资料来源 特斯 拉 ， 民 生证券 研究 院 二 、 发 电 侧 平 价上 网 即 将 来 临 1 、 美国部分地区已经实现 平价 2016 ， 美国 太阳 能安 装量 占 所有 新发 电能 力 的 39 ， 首次 超过 所有 其他 能源 。 主要 是 太 阳能 相 对其 他能源 技 术的 竞争力 日益 增强 ， 使 它能 够迅速 增加 其在 美国 发电 总量中 所占 的 份 额，从 2010 年 的 0.1 上 升到现 在 的 1.4 。预计 到 2020 时 ，太 阳能 发电 将超 过 总发 电量 的 3 ，2022 年 底将 达 到 5 。 图 5 美 国光伏发 电占比 逐年提 升 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 8 资料来源 SEIA ， 民生证券研 究院 同时分布式太阳能行 业给 美国带来新增就业机 会 ， 根据美 国能 源部 数据 显示 ， 美 国太 阳 能行业 雇佣 着 近 37.4 万 人 ， 占整 个电 力生 产领 域员 工总数 的 43 ， 而化 石燃 料发电 领域 的员 工总数 略高 于 18.7 万， 仅 占电力 生产 领域 员工 总数 的 22 。 图 6 分 布式光伏 成本主 要来自 于安装费 用等软 成本 资料来源 SEIA ， 民生证券研 究院 美国可再生能源实验室NREL 发现，2017 年美国公用事业级太阳能发电成本比去年同 期下降 了 30 ， 固定 倾斜 系统平 均价 格达 到每 瓦 1.03 美元 ，带 跟踪 系统 平均 价格 为 1.11 美 元，使 其平 准化 电力 成本LCOE 可与 联合 循环 燃气 发电相 竞争 。 2 、 中国居 民端分布式 用电 侧 已经实现平价 IHS Markit 数据 表示 ，2016 年-2020 年 ，户 用市 场将 逐步由 欧洲 转向 美洲 和亚 太地 区 ， 由纯补 贴模 式转 向自 发自 用。据 分析 ，中 国户 用光 伏规模 在 2017 年将 达 到 2GW ，这 意味 着 在户用 光伏 领域 ，中 国将 有可能 超过 美国 成为 第一 。 户用分 布式 发展 潜力 巨大 ，我国 拥有 高 达 5000 万 个 屋顶， 其中 如 果 15-20 的 屋顶用 于 安装光 伏发 电系 统， 那么 以 每户 3 千瓦 的保 守装 机量 来测算 ， 其 装机 规模 可达 到 约 25-30GW 。 推动居 民端 分布 式增 长主 要驱动 力来 自于 上网 平价 ， 如 果叠 加目 前不 限电 环 境下 ， 同 时 有部分 补贴 ，居 民端 分布 式收益 率较 高。 目前分 布式 光伏 的 LCOE 已经接 近 0.6 元/ 度， 已经 逼近用 户端 用电 价格 。 考 虑到工 商业 用电价 格， 目前 分布 式自 发自用 已经 非常 具有 吸引 力。 图 7 光 伏成本下 降路线 图 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 9 资料来源 国家 发展改 革委员 会能 源研究所 ， 民生 证券研 究院 3 、 发电侧上网平价将来临 根据发 改委 能源 研究 测算 ， 对 于居 民用 户分 布式 光 伏 （ 自然 人并 满足 单个 项 目容量 上限 要求） ， 即以 目前 的 0.42 元/ 千瓦 时度 电补 贴为 基础 ， 依 据成 本和 度电 补贴 需 求， 相对 缓慢 实 施补贴 退坡 。2020 年预 计 居民用 户分 布式 光伏 度电 补贴需 求 在 0.2-0.3 元/ 千 瓦 时，2025 年可 以实现 平价 和补 贴退 出， 如果居 民电 价上 调， 则有 望 2023 年 左右 实现 平价 和 补贴退 出。 图 8 光 伏成本下 降路线 图 资料来源 国家 发展改 革委员 会能 源研究所 ， 民生 证券研 究院 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 10 三、分布式光伏 储 能 ， 最 具 潜 力的 能 源 形 式 1 、 国家政策推进以微网形 式运行的分布式能 源 7 月 24 日 ，国 家发 展改 革 委、国 家能 源局 印发 推 进并网 型微 电网 建设 试行 办法 以 下简称办法 。 办法 旨在推进电 力体制改 革 ，切实规范、 促进微电 网 健康有序发展 ， 建立集 中与 分布 式协 同、 多元融 合、 供需 互动 、高 效配置 的能 源生 产与 消费 体系。 办法 规 定， 微 电网 须 具备微 型、 清洁、 自治 、 友好等 基本 特征 。 电 源以 当地可 再生 能源发 电为 主 ， 或 以天 然 气多联 供等 能源 综合 利用 为目标 的发 电形 式 ， 鼓 励 采用燃 料电 池等 新型清 洁技 术。 其中 ， 可 再生能 源装 机容 量占 比 在 50 以 上， 或天 然气多 联 供系统 综合 能源 利用效率在 70 以上 。 办法中明确 提出微电 网 内部的新能源 发电项目 建 成后，按程序 纳 入可再 生能 源发 展基 金补 贴范围 。 表 2. 近 期相关 示范项目 获批情况 时间 相关单位 政策 内容 2017 年 1 月 发改委 、 国 家能 源 局 关于 公布 首批 多能 互补 集成 优化示 范工 程的 通知 23 个 多能 互补 集成 优化 示 范工程 获批 2017 年 5 月 国家能 源局 关于 新能 源微 电网 示范 项目 名单的 通知 28 个 新能 源微 电网 示范 项 目获批 2017 年 7 月 发改委 、 国 家能 源 局 关于 公布 首批 “互 联网 ”智 慧能源 能源 互联 网 示 范项 目的 通知 55 个 “互 联网 ” 智慧 能 源 能源 互联 网 示范项 目获 批 资料来源 发改 委能源 局 ，民 生证 券研究院 鼓励 PPP 模式落地微电网 。 办法 鼓 励地 方政 府和 社会资 本合 作PPP ， 以 特 许经营 等 方式开展 微电网项目的建设和运营 。此外，电网企业也可参 与新建及改 扩 建微电网 ，投资 运营独 立核 算， 不得 纳入 准许成 本。 文件明 确了 “新 建及 改 （ 扩） 建 微电 网项 目根 据类 型及构 成， 由地 方政 府按 照核准 （ 备 案） 权限 ， 对微 电网 源- 网- 荷等内 容分 别进 行核 准 （ 备案） ” ， 符合 简政 放权 、 深化 “放 管服 ” 等相关 精神 。 相对于 传统 的集 中能 源利 用方式 ， 无论 对整 个能 源 系统还 是对 新能 源来 说 ， 分布式 都具 有分散 、 高效 、 经 济、 环 境友好 等多 种优 势 ， 而 这 样的优 势也 为新 能源 更大 范围的 应用 创造 了新的 模式 。 图 9 分 布式能源 具备多 种优势 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 11 资料来源 民生 证券研 究院整理 分散靠近用户侧 正如 “分 布式 能源 ” 的 概 念表述 ， 分布 式能 源的 突 出特点 在于 地理 位置 的分 散性 ， 与 传 统发电 项目 相比 规模 较小 、更为 灵活 ，分 散地 布置 在用户 端附 近。 对于新 能源 来说 ， 分布 式 能源的 分散 特性 能够 有效 解决 中国可再生能源资源 开发与负荷 需求分布不一致的问 题 。 例如， 鉴于 资源 、 地 理条 件等因 素， 大部 分太 阳能 地面电 站集 中 于 远离负 荷中 心的 甘肃 、 青 海等西 北部 地区 ， 负荷 需 求较高 的东 部地 区却 不具 备建立 大型 新能 源发电 项目 的条 件 。 而 分 布式能 源项 目位 于用 户端 附近 ， 能 够就 地生 产、 就 地消纳 ， 实现 需 求满足 和有 效利 用的 双重 目标， 为新 能源 发展 开辟 新路径 。 高效 提高能源效率 与传统 能源 利用 方式 相比 ， 分 布式 能源 的能 源利 用 效率较 高 。 由 于分 布式 能 源项目 位于 用户侧 附近 ， 使得 能源在 传输过程中的损耗大 幅度 降低 。 以供 电为 例， 由于 分布式 能源 输出 电压等 级不 高 ， 减 少了 升 压、 传输 、 降 压的 过程 ， 避免了 远距 离输 电和 配电 过程中 的电 能损 失。 独立减少对集中供 电系 统依赖 分布式 能源 即可 以并 网运 行， 也可 以独 立输 出电 能 等能量 ， 能够 弥补 大电 网 稳定性 上的 不足 ， 其 固有 的独 立性 可 以避免 因大 电网 一处 的系 统故障 （ 包括 分布 式能 源 自身产 生的 故障 ） 引发大 面积 停电 ，通 过减 少对集 中供 电系 统的 依赖 ，大大 提高 了电 能的 安全 稳 定供 应。 经济更具经济效益 分布式 能源 较高 的能 效带 来了系 统经 济效 益的 提升 。 分 布式 能源 位于 用户 端 附近 ， 减 少 了输配 损耗 ， 特别 是对 于 边远地 区 ， 缓解了电网投资建设压力 。 同时 ， 一 部 分分布 式能 源利 用发电 余热 制冷 、 制 热， 可以实 现能 源的 梯级 利用 ， 经济 效益 也随 之凸 显。 另外， 较为 灵 活 的分布 式能 源还 可以 起到 调峰作 用， 提高 电网 整体 经济效 益。 分布式 能源 分散 高效 经济 独立 环保 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 12 环保改善能源结构 分布式 能源 主要 利用 光伏 、 天 然气 等清 洁能 源， 而 非高污 染 、 低 效率 的煤 炭 ， 可 减少 大 气污染 物排 放 。 目 前我 国 能源结 构与 电力 结构 都呈 现高碳 化状 态 ， 2014 年 我 国一次 能源 消费 结构中 煤炭 占比 高达 66 ，火电 发电 量占 总发 电量 的 75.2 。煤 炭燃 烧产 生 了二氧 化硫 、氮 氧化物 、 烟 粉尘 等大 气污 染物， 其中 二氧 化硫 约占 总量 的 70 以上 。 分 布式 能源通 过加 大 对 清洁能 源 （ 天然 气） 和 可 再生能 源 （ 光伏、 风电、 生物质 ） 等 的利 用， 替 代 燃煤供 应， 有效 改善能 源结 构， 缓解 经济 发展与 环境 保护 之间 的矛 盾，使 得能 源利 用更 为清 洁、环 保。 2 、 分布式光储将 是 非常有 潜力的分布式供能 形式 分布式 光储 具有 较强 的潜 力， 主 要是结 合储 能， 一 方面能 够完 善新 能源 发电 波动， 对 电 网友好 ，另 一方 面随 着未 来电力 交易 的试 点， 将极 大促进 分布 式光 伏推 进。 （1） 从经 济性 角度 来看 目前分 布式 光伏 用户 侧成 本在 0.6 元/ 度， 预计 未来 二到三 年 降到 0.4 元/ 度， 储能成 本 降到 0.2 元/ 度， 预计光 储 电力用 户侧 度电 成本 将低 于 0.60 元/度。 （2 ） 电力 安全 性 储能 能够 平 抑光 伏的 间 歇性 、波动 性 ，且 微电 网 可在 大电网 不 稳定 时孤网 运行 确保 重要 负荷 用电不 间断 。 （3 ） 投 资的 主体 风险 分 布式发 电市 场化 交易 政策 微电网 政策 ， 使得 项目 投 资的电 力 用户主 体风 险得 到显 著分 散。 图 10 分布式 光储， 未来非常具 有潜力 资料来源 solarzoom 、民生证券研 究院 国家能 源局 近期 下发 ， 征 求 对 关 于开 展分 布式 发电 市 场化交 易试 点的 通知 的 意 见 稿 。 为加快 推进 分布 式能 源发 展， 此次 意见 征求 函提 出 了市场 化交 易试 点的 三种 模式 分 布 式发电 项目 与电 力用 户直 接交易 ， 向电 网企 业支 付 “过网 费” ； 分布式 发电 项目单 位委 托 电 网企业代 售电，电网企业对代售电 量按综合售电价格，扣除 “过网费” 含网损电量 后将 其 余售电 收入 转付 给分 布式 发电项 目单 位 ； 暂 不参 与 市场交 易的 就近 消纳 分布 式发电 项目 ， 仍 由电网 企业 全额 收购 其上 网电量 ， 收购 电价 为本 地 区煤电 标杆 电价 与国 家核 定的 110 千伏 输 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 13 配电价 之和 。 10 千伏或 20 千 伏接 入的 分布式 电源 因为 可以 享受 到免收 过网 费而 最有 优势 ， 如果 叠 加 储能， 将 是 未来 最有 实力 和火电 竞争 的电 源。 四 、 推荐分 布 式系 统 集 成 商 1 、 推荐 分布式系统集成阳 光电源、林洋能源 、 科陆电子 阳光 电源 逆变器龙 头， 大力推进分布式光伏 储能 公司作 为国 内逆 变器 龙头 。 公司 国内 市占 率仍 维持 在 30 以上 ， 大 功率 逆变 器市场 维持 统治地位 。公 司持续 推动 电站业务 扩张 ，上半 年累 计并网 1.2GW 左 右。工 商业屋顶 分布 式 在手项 目超 过 500MW 。 公司未 来看 好 户 用光 伏系 统市场 ，预 计市 场规 模 1000 万 屋顶 以上 。 上半年 成立 家庭 光伏 事业 部加强 渠道 拓展 ，上 半年 开发户 用光 伏系 统 2000 余户， 实现 营 收 3000 万左 右。 公 司将 继续 强化品 牌及 渠道 意识 ， 逐 步与质 优企 业合 作， 共同 拓展做 大做 强 市 场。 林洋能源 GW 级分布式 电站运营 公司通 过近 几年 的努 力 ， 已成功 在中 国东 、 中部 等 区域开 发 、 建 设、 投资 各 类分布 式及 集中式 光伏 电站 。 光 伏电 站建设 主要 集中 在江 苏、 安徽、 山东、 河南、 河北 、 辽宁、 内蒙 等 地区 。 项 目涉 及屋 顶、 农 光、 渔光 、 荒山 、 水 面等 不同应 用场 景 ， 为 后续 探 索 “ 光伏 ” 运 营 模 式打 下坚 实基 础。 在公 司 专业 运维 团队 的管 理下 ， 各类 光伏 电站 都能 保证 安 全、 高效、 稳定地 运行 发电 。 截止到 今年 上半 年， 公司 在设计 、 在 建及 运营 的光 伏电站 装机 容量 超过 1.5GW ； 其 中已 并网 1124MW ，江 苏地区 207MW 、安徽地区 438MW 、山东地区 221MW 、河南、河北、 辽宁地 区合 计 123MW 、 内 蒙古地 区集 中式 电站 135MW 。 上 半年 光伏 电站 共 计发电 64,948 万千瓦时，实现毛 利润 39,411 万元。分 布式光伏电站开发、投资、建 设及运营已经成为 公 司主要 的业 绩增 长点 。 科陆电子 光伏 储能业务 今年较大突破 1 ） 公 司在 储能 、新 能源 发电 及 新能 源汽 车 运营 领域布 局 完善 ，在 新 能源 行业整 体 发展 的推动 下， 未来 三年 业绩 将 呈 持续 增长 趋势 ，净 利润 年 化复 合增 长率 有望 保持 在 35 以上 。 2） 发 电侧 用电 侧储 能同 步 推进， 储能 业务 前景 广阔 公司承 建的 山西 同达 电厂 储能 AGC 调频 项目 顺利 建成， 已 试 运营 并取 得超 预期收 益 ， 体 现 了 公 司 储 能 技 术 在 电 力 调 频 领 域 中 的 商 业 价 值 。 公 司 承 建 的 北 京 拉 斐 特 城 堡 酒 店 1MW/2MWh 储 能项 目是 北京地 区迄 今为 止最 大规 模锂电 储能 系统 在需 求侧 的成功 应用 ， 预 计下半 年公 司将 完 成 200MWh 用 户侧 储能 电站 的建 设。公 司通 过参 股国 能电 池、江 西科 能 ， 并携 手 LG 化学 ，不 断完 善储能 产业 布局 。由 于储 能在调 峰调 频、 削峰 填谷 的盈利 模式 相 对 确定， 公司在 行业 高速 增 长的背 景下 有望 加速 业务 拓展。 储能补 贴政 策若 出 台， 将 催化公 司 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 14 储能业 务成 长。 3 ） 积 极拓 展新 能源 汽车 领域 产 业链 ，打 造 新能 源汽车 生 态圈 。公 司 积极 拓展新 能 源汽 车领域 产业 链 ， 打 造以 车 、 桩 联合 运营 为核 心的 充 电网络 智慧 云平 台 ， 实 现 互联网 、 车联 网 和能源 互联 网的 融合 。 截 止目前 ， 公 司已 在深 圳、 湛江、 南昌、 晋中 、 上 海 等地建 设多 个充 电场站 ， 并 拥有 新能 源大 巴 车约 600 辆 。 公 司智 慧能 源 云平台 上已 与 300 余 个充 电场站 、 3000 余个充 电桩 实现 互联 互通 。 在 新能 源汽 车行 业高 速 成长的 背景 下 ， 我 们看 好 公司凭 借新 能源 汽车充 电设 备自 研技 术及 充电网 络运 营的 优势， 结 合中电 绿源、 地上 铁的 充 电场站 资源、 专 业的运 营团 队和 丰富 的车 辆运营 经验 ，实 现新 能源 汽车生 态圈 的协 同增 长。 五 、风险提示 分布式 光伏 发展 不及 预期 深 度 研 究报 告/ 电力 设 备新能 源 行 业 。 本公司 具备证 券投资 咨询业 务资 格，请务 必阅读 最后一 页免责 声明 证券研 究 报告 15 插图目录 图 1 分布 式光 伏装 机量 逐月提 升（GW ） 3 图 2 全球 光伏 装机 量（MW ） . 5 图 3 美国 居民 端（ 分布 式光伏 ）装 机逐 步提 升 . 5 图 4 特斯 拉发 布的 solarroof . 6 图 5 美国 光伏 发电 占比 逐年提 升 7 图 6 分布 式光 伏成 本主 要来自 于安 装费 用等 软成 本 . 8 图 7 光伏 成本 下降 路线 图 8 图 8 光伏 成本 下降 路线 图 9 图 9 分布 式能 源具 备多 种优势 10 图 10 分 布式 光储 ，未 来 非常具 有潜 力. 12 表格目录 表 1 十三 五规 划各 地光