20210702-华安证券-华安证券HJT商业化系列专题报告（二）：复盘Perc发展历程，看HJT商业化进程

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 复盘Perc发展历程，看HJT商业化进程 HJT商业化系列专题报告（二） [Table_IndNameRptType]专用设备 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级增持 报告日期 2021-07-02 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师郭倩倩 执业证书号S0010520080005 邮箱guoqqhazq.com 分析师范云浩 执业证书号S0010520070002 邮箱fanyhhazq.com [Table_Report] 相关报告 1.关于 HJT 商业化近期思考与跟踪 （一） 2021-06-14 主要观点 [Table_Summary] ⚫ 核心观点一代太阳能电池技术生命周期可以分为萌芽、扩产、爆发、 迭代四个主要阶段，复盘 Perc 替代 BSF 的发展历程，光电转换效率 的提升和成本下降是Perc技术进入扩产和爆发阶段最为关键的要素。 类比异质结，目前 HJT 电池量产效率能够稳定超过Perc 瓶颈 24， 我们认为其规模化扩产条件已经成熟，加之未来降本路径清晰，HJT 电池产能有望加速爆发，中观预计2023年HJT渗透率达到30，未 来五年设备市场累计规模将达到 643 亿元，在产业链长期景气背景 下，设备端率先受益。 ⚫ Perc 替代 BSF 的关键基础，其一在于光电转换效率突破 BSF 瓶颈 （20），其二在于成本优势的显现。复盘Perc 的发展历程，我们认 为有两个关键时间节点①2015年，Perc 完成商业化验证，正式进入 扩产阶段，标志性事件就是Perc 电池量产效率超过BSF瓶颈（20）。 2015-2017年间，随着Perc 技术进步，Perc黑硅多晶、Perc 单晶电池 量产效率陆续突破20，非硅成本下降，经济效益优势逐步显现；② 2018 年，Perc 迎来爆发期，后续新建产线已经基本全部采用 Perc 技 术，单位设备投资额大幅下降。2018-2020 年，Perc 单 GW 设备投资 额分别约4.2、3.0、2.3亿元，分别同比下降约26、29、23，已 经具备明显成本优势。类比异质结，经过行业实践，HJT电池量产效 率能够稳定超过 Perc 瓶颈 24，我们认为，其规模化生产条件已经 成熟，清晰的降本路径奠定爆发基础。 ⚫ HJT正处于大规模商业化前夕，扩产条件成熟，未来降本路径清晰。 HJT电池量产效率已经突破Perc 实验室效率瓶颈（24）， 2021年以 来，晋能、东方日升、通威、华晟的HJT中试、量产线陆续公布了自 己的电池转换效率，平均效率均超过24，最高单片超过25的分水 岭，大幅提振市场信心，我们认为HJT商业化扩产的条件已经成熟。 未来 HJT 爆发主要看降本①设备方面单 GW 设备投资进一步 下降，根据金刚玻璃1.2GW 异质结电池 中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5; 减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上; 公司评级体系 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上； 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15； 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5； 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至； 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。