电源设备行业：光伏全球观，光伏将成为印度电源的重要组成-20180917-天风证券-22页

行业 报告 | 行 业专 题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 1 电源设备 证券研 究报 告 2018 年 09 月 17 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 首次评级 上 次评级 作者 杨藻 分析师 SAC 执业证 书编号 S1110517060001 yangzaotfzq.com 王 纪斌 联系人 wangjibintfzq.com 资料来源 贝格 数据 相 关报告 1 电源设备- 行业点评 国网 17 年首次 充电桩招标量较小，仍看好全年增长 2017-03-21 2 电 源 设 备- 行 业 点 评“ 技术路线 图 ” 发 布 ， 补 贴 政 策 待 落 地 2016-10-31 行 业走势图 光伏全 球观 光伏将成为 印度电源的重要组 成 高 速 发 展的 南 亚大 国 ，电 力设 施 相 对落 后 印度 近年 来经济 高速发 展， 但存在较 为严重 的环境 问题 ， 电力基础 设施 落后 ， 当 前 电 源 主 要 以 煤 电 发 电 为 主 ， 根据印 度 中 央 电 力 管 理 局CEA 的 数 据 ， 2017-2018 财年，印度公 用 事业发 电 75.69 的电量 来 自于煤电 ，大水 电发 电占比为 9.68 ， 核电 占比 为 2.94 ， 燃气 发电为 3.85 ， 柴油 发电为 0.03 ， 清洁能源 发电占 比为 7.81 。 印度政 府于 2017 年 6 月发布的 印度能 源政 策草案 ，提 出在 2022 年全 国实现 100 供电的 计划。 印度 发 展光 伏 发电 具 备得 天独 厚 条 件 印度的光 照 条件 显著好 于中 国 ， 根据 MNRE 数据 ，印度 太阳光 的年辐 射量 处于 1600-2200kWh/m2 ， 等效能量 为每年 约 60 亿 GWH 。 光伏系统 造价处 于较低水 平， 根据 IRENA 的 数据 2017 年印度光 伏的每 KW 加权造 价成本 为 971 美元， 甚至要 低于同期中国的系 统造价， 同时具 备 全球领先 的光照 时间 和低成本 造价使 得印度 在较 高利率的 水平下 ， 仍实 现了 较低的度 电成本 。 印度 是 中国 光 伏制 造 业最 重要 的 海 外市 场 2017 年印度 实 现光伏 装机 量为 9.63 GW ， 新增 装机 占 全球占比 约 10 。并 且印度是 中国组 件和电 池最 重要的出 口市场 ， 根据 CPIA 的统计， 2017 年中 国太阳能 电池的 出口额 有 28.6 是由同印度 贸易贡 献的 ， 印度市场 占组件 出 口份额的 29.8 ，是 中国 光 伏制造业 最重要 的海外 市场 。 印度的光 伏 制造 产业链 并不 完整 ， 在硅 料 、 硅 片环节 印度 几乎没有 企业涉 及 ， 电池片环 节和组 件环节 产能 有限； 组 件环节 主要 以 Adani ，Waaree 为主， 但单一组 件厂的 产能也 不超 过 2 GW ， 无法 满足印 度国 内需求。2017-2018 财年 ， 占 据印度 组件市 场份 额前五位 的均是 中国企 业 ， 其中 阿 特斯的 市场 份额为 12.96 ， 晶 澳的市 场 份额 11.44 ， 天合 光能的 市 场份额为 7.99，东 方日升的 市场份 额为 6.80 ，协鑫的 市场份 额为 5.30 ，此外中 利腾晖 ，晶 科， 也 位于前 十 。 印度本 土 企业单一 市场份 额不超 过 4 ， 落后 于中国 企业 。 印度 光 伏贸 易 政策 存 在不 确定 性 ， 短期 压 制装 机 需求 印度历史上 曾 经 就 对 中 国 等 多 个 国 家 出 口 到 印 度 的 光 伏 产 品 进 行 过 反 倾 销 调查，光 伏 贸易 政策多 次反 复 。9 月 10 日，印度最高 法院裁决 了对包 括中 国在内的 光伏企 业征收 25 的进口关 税 ， 保障 税 的征 收 将提高 印 度光伏 电站 的建设成 本， 对印度 的光伏 项目发展 产生负 面影响 。 根据 Bridge to india 的 测算 ，预 计 2018Q3 的需求 为 1.77 GW ，2018Q4 装 机 需求为 777 MW ，由 于关税在 明年 7.31 后会 退 坡 5 ， 预期明年光 伏装机 需 求下半年 会显著 好于 上半年 ， 2019 年全年 装机需 求好于今 年 。 考虑 到光伏 组 件成本的 持续降 低 ， 预期 印度 的光伏 安装量 将 在 2020- 2022 年间的高速 增长 ，持 续向 2022 年 实现 累计 光伏装 机 100GW 的目标靠 拢 ， 对于国 内的光 伏制造业 来说 ， 印度 市场未来 仍然大 有可为 。 投资建议 标的方面 我们长 期看好 国内 多晶硅料 制造龙 头通威 股份 ， 单晶 硅片及 组件龙 头隆基股 份， 建议 关注光 伏 玻璃龙头 信义光 能， 以及 海 外销售市 场布局 平衡 的组件企 业晶科 能源， 阿特 斯 、东方 日升 等 海外组 件电 池龙头 。 风险提示 印度 光伏贸易政 策作出不 利于中 国的判 决 ， 印度光伏 装机需 求远 小于预期 重 点 标 的推 荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS 元 P/E 代码 名称 2018-09-14 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601012.SH 隆基股份 12.79 买入 1.28 0.94 1.08 1.37 9.99 13.61 11.84 9.34 600438.SH 通威股份 6.56 买入 0.52 0.53 0.83 0.94 12.62 12.38 7.90 6.98 资料来源 天风证 券研究所，注 PE 收盘 价/EPS -35 -28 -21 -14 -7 0 7 14 2017-09 2018-01 2018-05 电源设备 沪深300 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复 加入“起点财经”微信群。 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 2 内容目 录 1. 印 度 近 年来 发 展迅 速 ，环 境 问 题日 益 突出 4 1.1. 印度国土 辽阔， 人口众 多 4 1.2. 人均 GDP 高 速增长 ， 国际竞争 力显著 提高 4 1.3. 环境污染 问题严 重 5 2. 印 度 的 电力 结 构 7 2.1. 煤电是现 阶段印 度电力 的主力能 源 . 7 2.2. 缺电人口 基数较 大，政 府努力解 决通电 问题 . 9 3. 光 伏 发 电同 印 度契 合 度高 ， 未 来潜 力 巨大 10 3.1. 印度具备 得天独 厚的光 照资源 . 10 3.2. 光伏造价 低，融 资成本 较高，度 电成本 处于全 球最 低 11 3.3. 印度政府 对于太 阳能发 电有雄心 勃勃的 规划 . 12 3.4. 印度已经 成为除 中美外 最重要的 光伏市 场 14 3.5. 光伏装机 现状 集中式 太阳能勉 强达标 ，分布 式屋 顶光伏低 于预期 . 14 4. 中 国 光 伏制 造 业主 导 印度 光 伏 市场 . 16 4.1. 本土企业 实力薄 弱，产 业链不完 整 . 16 4.2. 电站开 发 本土企 业为主 ，但组件 和逆变 器比较 依赖 中国 17 4.3. 印度光伏 贸易政 策存在 不确定性 19 5. 投资建议 . 21 图表目 录 图 1 印度人 口逐年 递增 . 4 图 2 印度人 均 GDP 快 速增 长 4 图 3 印度属 于环境 污染严 重的 地区 ，全球 排名倒 数 . 5 图 4 印度的 水体污 染比较 严重 . 6 图 5 印度的 2017-2018 财年发电仍 然以煤 电为主 . 7 图 6 截止至 2018 年七 月 底印度的 各种电 源的装 机容 量 7 图 7 印度的 不同电 源分布 情况 . 8 图 8 印度的 电力需 求有很 大增长空 间 . 8 图 9 印度的 空气质 量不容 乐观 . 8 图 10 印度此 前存在 大量 的缺电人 口 . 9 图 10 印度当 前时间 节点 的电气化 率为 92 9 图 11 截至到 9 月 17 日印 度各邦农 村电气 化率 10 图 12 截至到 9 月 17 日印 度各邦城 市电气 化率 10 图 13 中国的 GHI 水平 10 图 14 印度的 GHI 强度要 好于中 国 . 10 图 15 印度的 贷款利 率处 于较高水 平 . 11 图 16 印度光 伏系统 的造 价处于全 球最低 水平 . 11 图 17 印度光 伏的加 权 LCOE 处于全球 最低 11 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 3 图 18 雄心勃 勃的太 阳能 装机规划 12 图 19 2017 年印度装机 全 球占比 10 14 图 20 中国组 件出口 接近 三成销往 印度 14 图 21 中国光 伏电池 出口 三成销往 印度 14 图 22 印度 2015 年设立 地 面和屋顶 光伏发 展目标 . 15 图 23 2017 财年印度屋 顶 光伏装机 低于预 期 15 图 24 截止到 2018 年 3 月 底，印度 分布式 屋顶装 机为 2.538 GW . 15 图 25 印度的 光伏产 业链 主要集中 在中下 游 . 16 图 26 印度本 土 电池 厂的 产能预期 变化 17 图 27 印度本 土组件 厂的 产能预期 变化 17 图 28 2017-18 财年印度项 目开发商 的市场 份额 17 图 29 2017-18 财年印度组 件的市场 份额 18 图 30 2017-18 财年印度逆 变器的市 场份额 18 图 31 2017-2018 中国出口印度组件 月度数 据 . 19 图 32 印度 2018Q3-Q4 装机量将受 保障性 关税影 响下 滑 . 20 表 1 印度的 国家竞 争力 2016-17 排名 39 位 5 表 2 印度的 空气质 量排名 处于末尾 6 表 3 印度的 光伏招 标电价 处于较低 水平 12 表 4 印度采 取一系 列措施 鼓励光伏 产业发 展 . 13 表 5 印度本 土光 伏 制造产 能较为有 限 . 16 表 6 中国组 件在印 度具备 显著成本 优势 18 表 7 印度光 伏贸易 政策多 次反复 19 表 8 印度光 伏保障 性关税 征收税率 时间表 20 表 9 2018H1 中国前十组 件厂出口 统计 20 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 4 1. 印度 近 年来 发展迅速，环 境问题 日益突出 1.1. 印度 国土 辽阔 ，人口 众多 印度是南 亚次大 陆最大 的国 家， 国土面 积为 298 万平方 公里， 印度 的东北 部与中 国 、 尼泊 尔 ， 不 丹 接 壤 ， 东 部 与 缅 甸 为 邻 ， 东 南 部 与 斯 里 兰 卡 隔 海 相 望 ， 西 北 部 与 巴 基 斯 坦 交 界 。 印度自称 有 29 个邦和 7 个 中央直辖 区。 根据联 合国 2016 年 7 月发布的数 据， 印 度 全国有 人口 13.26 亿， 居世界 第二 位， 人 口增长 率为 1.19 ， 按照联合 国预测印度将在 2024 年超 越 中 国 成为 世 界第 一 人口 大国 。 图 1 印度人口逐年递增 资料来源 WIND, 天 风证券 研究所 1.2. 人均 GDP 高 速增长 ，国 际竞 争力 显 著提 高 印 度 经 济高 速 发展 ， 人均 国民 生 产 总值 连 续多 年 维持 高增 速 。 近 20 年来印度人均 GDP 从 1998 年的 409 美元上升至 2017 年的 1939 美元， 且近五 年 GDP 年均 增速均 超过 6 ， 显示 其良好的 经济发 展态势 。 宏 观经济的 快速发 展和人 均国 民生产总 值的迅 速增加 使印 度与中 国并列成 为发展 中国家 经济 快速增长 的典范 。 图 2 印度人均 GDP 快速增长 资料来源 WIND, 天 风证券 研究所 0 2 4 6 8 10 12 14 16 印度人口（亿） -5 0 5 10 15 20 25 30 0 2000 4000 6000 8000 10000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 GDP/ GDP/ GDP GDP 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 5 根据世界 经济论 坛2016-2017 年全球竞争 力报告 显 示，印度在 全球最 具有竞 争 力的国 家和地区 中，排 名第 39 位，国家的 竞争优 势主要 体现 在政治 相对稳 定，经 济增 长前景 好，人口 结构优 秀，地 理位 置优越。 表 1 印度的国家竞争力 2016-17 排名 39 位 排名 国家 得分 排名 国家 得分 排名 国家 得分 1 瑞士 5.81 11 挪威 5.44 21 法国 5.2 2 新加坡 5.72 12 丹麦 5.35 22 澳大利亚 5.19 3 美国 5.7 13 新西兰 5.31 23 爱尔兰 5.18 4 荷兰 5.57 14 台湾 5.28 24 以色列 5.18 5 德国 5.57 15 加拿大 5.27 25 马来西亚 5.16 6 瑞典 5.53 16 阿联酋 5.26 26 韩国 5.03 7 英国 5.49 17 比利时 5.25 27 冰岛 4.96 8 日本 5.48 18 卡塔尔 5.23 28 中国 4.95 9 香港 5.48 19 奥地利 5.22 10 芬兰 5.44 20 卢森堡 5.2 39 印度 4.52 资料来源 2016-2017 全球竞争力 报告 ， 天风 证券研 究所 1.3. 环境 污染 问题 严重 印度的环境 问题 十分突 出， 根据耶鲁 大学和 哥伦比 亚大 学发布 的 2018 年版 的全 球 180 个 国家环境 绩效指 数 （EPI ， Environmental Performance Index ） 报告 ， 印度 的 EPI 指数为 30.57 ， 排名 180 个 国家的第 177 位 。 根据 Energyworld ， 约有 2.6 亿 印 度 人 （20 ） 使 用传统 燃 料 柴 火、 农业 废 料和 生 物质 燃 料 来烹 饪 和满 足 一般 取暖 需 求 。 这些传统燃料 的燃 烧会释 放出 大量 的烟 雾、PM10 颗 粒物 、NOX 、SOX 、多 环芳 烃、 甲醛 、一 氧化 碳和 其他 空气污 染物， 这使 得印度 的空气 质 量比较糟 糕， 根据 耶鲁大 学 的研究结 果， 印度 的空气 质 量 在 180 个 国家排 名居 第 178 位， 仅 仅好于孟 加拉国 和尼泊 尔。 图 3 印度属于环境污染严重的地 区，全球排名倒数 资料来源 耶鲁 大学 ， 天风证 券研究 所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 6 表 2 印度的 空气质量 排名处于末 尾 空 气质量排 名 国家 得分 空 气质量排 名 国家 得分 1 澳大利亚 100 171 缅甸 36.57 2 巴巴多斯 100 172 刚果 23.84 3 约旦 99.61 173 老挝 23.37 4 加拿大 99.28 174 塔吉克斯坦 23.22 5 丹麦 99.16 175 刚果（金） 22.57 6 芬兰 99 176 巴基斯坦 15.69 7 新西兰 98.99 177 中国 14.39 8 文莱达鲁萨兰国 98.76 178 印度 5.15 9 冰岛 98.55 179 孟加拉国 4.12 10 美国 97.52 180 尼泊尔 3.94 资料来源 耶鲁 大学， 天风证 券研究 所 除了空气 污染问 题， 印度的 水体污染 也比较 严重 。 问题 不仅在于 印度缺 乏足够 的 污水 处理 能力， 而 且还在 于现有 的污 水处理厂 无法 有效 运行 和维 护 ， 大部 分国有 污水处 理厂 由于缺 乏 可 靠 的电 力 供应 维 持运 转 ， 大部 分时间 仍处于 关闭状 态。 在 这些地 区产生 的废水 通常渗 入土壤或 蒸发。 城 市地区 未 收集的废 物积累 造成不 卫生 条件， 释放 出重金 属和污 染 物， 渗 漏 到地表 和地下 水。 印 度几 乎所有的 河流、 湖泊和 水体 都受到严 重污染 。 可 靠 的 发电 和 供 电 对 于 解决 印 度的 水 污染 和相 关 的 环境 问 题至 关 重要 图 4 印度的水体污染比较严重 资料来源 凤凰 网 ， 天 风证券 研究所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 7 2. 印度的 电力结构 2.1. 煤 电是 现阶段 印度 电力的 主力 能源 根据印度 中央电 力管理 局CEA 的数据 ， 2017-2018 财年 ，印度 公用事 业发电 75.69 的电 量来自于 煤电 ， 大 水电 发电 占比为 9.68 ，核电占 比为 2.94 ，燃气发电 为 3.85 ， 柴油发 电为 0.03 ，清洁 能源发 电 占比为 7.81 。 图 5 印度的 2017-2018 财年 发电仍然以煤电为主 资料来源 CEA ， 天风 证券研 究所 截至 2018 年 7 月 底， 印度 全国公共 事业电 力生产 装机 容量约为 345.49 GW 。 其中 水电 （≥ 25MW ） 装机 容量 45.40 GW ， 核电 6.78 GW ， 火电总计 222.66GW ， 其他 可再生 能 源电力 （包含小 于 25MW 的水 电 项目）装 机容量 70.65 GW 。风电 34.29 GW ，光伏 23.02 GW ， 生物质 8.83 GW ，小水电 4.49 GW 。 图 6 截止至 2018 年七月底印度 的 各种 电源的装机容量 资料来源 CEA ， 天风 证券研 究所 从装机结 构 分 布 来 看 ， 印 度 清 洁 能 源 电 力 装 机 主 要 集 中 于 印 度 的 南 部 ， 北 部 和 西 部 地区， 南部区域 的非水 电可再 生能 源装机超过 35 GW ， 成为印 度非水电 清洁能 源应用 规模 最大的 区域，北 部的 清 洁能源 主要 以水电为 主。 75.69 9.68 2.94 3.85 0.03 7.81 196957.5 24867.46 837.63 6780 4493.2 34293.48 8839.1 23022.83 0 50000 100000 150000 200000 250000 煤电 燃气发电 柴油发电 核电 小水电 风电 生物质 光伏 装机容量（MW） 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 8 图 7 印度的不同电源分布情况 资料来源 CEA ， 天风 证券研 究所 根据 IEA 数据， 2016 年印 度 的电力 需求量 为 1102 TWh ， 约为 中 国的 20 ， 而到 2040 年 ， 印度的用电 需求 量将超 过 3600 TWh ，印度对 于电 力 的需 求 空 间巨 大 ，但印度以煤 电为主 的能源结 构 已经 给印 度带来 了严重的 空气污 染问 题。根 据世界卫 生组织WHO 发布 的全球 4300 座城市 PM2.5 空气污 染数据 ， 全球 空气污 染程度 最严重的 20 个城市 中， 14 个 在印度。 基 于 目 前印 度 的生 态 环境 和电 源 情 况， 大力 发 展 可再 生能 源 是 印度 的 最优 选 择。 图 8 印度的电力需求有很大增长 空间 资料来源 IEA ， 天 风证券 研究所 图 9 印度的空气质量不容乐观 资料来源 Indiaexpress ， 天风 证券研 究 所 58626.46 81415.11 53017.26 27301.64 2262.07 19653.77 7547.5 11808.03 13012.88 20725.38 35535.49 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 北部 西部 南部 东部 东北区域 岛屿 装机容量（MW） 5320 3886 1102 2857 837 910 655 3910 684 2504 321 1160 888 1052 0 2000 4000 6000 8000 10000 中国 美国 印度 欧盟 东南亚 中东 非洲 TWh 2016 2040 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 9 2.2. 缺电 人 口基数 较大 ，政府 努力 解决通 电问 题 大多数印 度 人在 过去一 直处 于 缺电的 状态， 根据 IEA 的统计， 2000 年 约有 6 亿 印度 人口处 于缺电状 态， 而到 了 2016 年仍然有 约 2.4 亿的印度 人 口缺电。 印 度总理 莫迪在 2014 年大 选期间承 诺为所 有的印 度居 民提供稳 定的电 力供应 ， 在 2015 年8 月 15 日的印度独立 日上， 莫迪承诺 ，将在 1000 天内 为全印度 尚未实 现电力 供应 的 18452 个村庄通上 电。 图 10 印度此前存在大量的缺电 人口 资料来源 IEA ， 天 风证券 研究所 印度政府 于 2017 年 6 月发 布的 印 度能源 政策 草案 ， 提出在 2022 年全 国实现 100 供电 的计划。2018 年 4 月 28 日 ，所有的 印度村 庄都 实 现通 电 ，但是 这并不 意味着 所有 印度人 民 都 用 上 了 电 ， 印度村 庄 通 电 的 标 准 是 一 个 村 庄 只 要 有 基 本 的 电 力 设 施 ，10 的 家 庭 有 电 ，学校 、政府 、乡镇 医院 这些公共 场所有 电，这 个村 庄就算是 通电了 。根据 saubhagya 的数据， 截至到 9 月 17 日 ， 印度虽然 整体 的电气 化率 为 92 ， 但一些邦 的农村 和 城市的电 气化率依 然不高 。 图 11 印度当前时间节点的电气 化率为 92 资料来源 Saubhagya.gov.in ，天 风证 券研究所 6 6 6.1 5.6 5 4.9 4.7 4.5 4.3 4.1 4.1 4.2 3.8 3.5 3.1 2.8 2.4 0 1 2 3 4 5 6 7 印度缺电人口（亿） 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 10 图 12 截至到 9 月 17 日印度各邦农村电气化率 图 13 截至到 9 月 17 日印度各邦城市电气化率 资料来源 Saubhagya.gov.in ， 天 风证 券研究所 资料来源 Saubhagya.gov.in ，天 风证 券研究所 3. 光伏发 电同印度契合度高 ，未来潜力巨大 3.1. 印度 具 备得天 独厚 的 光照 资源 印度发展 太阳能 的潜力 巨大 。 印度的光 照 条件 显著好 于 中国 ， 在印 度的大 部分地 区 ， 每年 有 250 到 300 个晴 天 ， 太 阳 光的 年辐 射 量大 约为 1600 - 2200kWh/m 2 ， 这 与热带 和 亚热带 地区接收 的辐射 相当， 等效 能量 为每 年约 60 亿 GWH 。 图 14 中国的 GHI 水平 图 15 印度的 GHI 强度要好于中 国 资料来源 Solargis ， 天风 证券研 究所 资料来源 Solargis ，天风 证券研 究所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 11 3.2. 光伏 造 价低， 融资 成本较 高 ， 度电成 本处 于全球 最低 根据世界 银行的 数据，2017 年印度的 普通贷 款利率 为 9.51 ，虽然较 2016 年 有 所 下降， 但仍然处 于较高 水平， 这 也 意味着， 印 度的光 伏电站 假 如从印度 国内银 行融资，其 实际承 担的融资 成本要 大于 10 ， 较高的融 资成本 在一定 程度 上提高了 印度光 伏发电 的度 电成本 。 图 16 印度 的贷款利率处于较高 水平 资料来源 世界 银行，wind ，天 风证券 研究所 但由于印 度具备 得天独 厚 的 光照条件 ， 有 效光照 时间在 1700h 以上 ， 并 且印度 的光 伏系统 造价处于 较低水 平，根据 IRENA 的 数据 2017 年印 度 光伏的每 KW 加权造价成本为 971 美元， 甚至 要低于 中国的 系 统造价， 综 上， 全 球 领 先 的光 照 时 间和 低 成本 造 价使 得印 度 即 使 在 较 高利 率 的水 平 下 ， 仍然 实 现 了较 低 的度 电 成本 。 图 17 印度 光伏 系统的造价处于 全球最低水平 资料来源 RENEWABLES 2018 ，GLOBAL STATUS REPORT ，天 风证券 研究所 图 18 印度 光伏的 加权 LCOE 处于全球最低 资料来源 RENEWABLES 2018 ，GLOBAL STATUS REPORT ，天 风证券 研究所 0 5 10 15 20 贷款利率 ％ 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 12 近年来 印 度 光伏 项 目 的 招 标 屡 创 低 价 ，2017 年 印 度 国 家 热 电 公 司NTPC 在 安 德 拉 邦 Andhra Pradesh250 兆瓦项目中法国 公司 Solaredirect 隶属法国 ENGIE 公司 以 3.15 卢比/ 千瓦时4.9 美分/ 千 瓦时 中标 ，2018 年 7 月 在 印度最 近举行 的 2GW 跨邦 传输系 统并网太 阳能项目 拍卖中 ， 印度 太阳 能电价达 到最低 点 2.44 印 度卢比/kWh 合 0.036 美元 ， 这一切 都 表 明 光伏 发 电在 印 度越 来 越 有 竞 争力 。 表 3 印度的光伏招标电价处于较 低水平 国家 项目容量 （MW ） 电价 美分/kWh 元/kWh 沙特阿拉伯 300 1.786 0.118 墨西哥 593 1.97 0.130 阿联酋 350 2.42 0.160 美国 26 2.67 0.176 智利 不详 2.91 0.192 墨西哥 1853 3.28 0.216 秘鲁 185 4.80 0.317 印度 2000 3.60 0.235 印度 250 4.90 0.323 阿根廷 1853 5.50 0.363 赞比亚 73 6.70 0.442 资料来源 智 汇 光伏， 天风证 券研究 所 3.3. 印度 政 府对于 太阳 能发电 有雄 心勃勃 的规 划 2014 年 1 月， 印度总理 纳 伦德拉˙ 莫迪公 布太阳 能振 兴计划到 2022 年， 印度 要实现可 再生能源 发电总 量 175GW ，其中太 阳能装 机容量 100GW （40GW 太阳能 屋顶发 电项目和 60GW 大中 型太阳 能并网 项 目） ， 总投资 额约 800010000 亿元，2018 年 6 月 ，印度政府 上 修 国 家可 再 生能 源 装机 目标 ， 提 升至 227GW ， 预 计超 过 100GW 将 来 自 太阳 能项 目 。 截止到 2018 年 7 月底 ， 印 度共实现 太阳能 装机 23.02 GW ，离 2022 年 100 GW 的目标还 有很大距 离 ，若 要保持 按期 完成，则 未来 4 年平 均 每年 要完成超 过 15 GW 装机 。 图 19 雄心 勃勃的太阳能装机规 划 资料来源 MNRE ，北极 星光伏 网 ，天 风 证券研究 所 为了实现 太阳能 发展目 标， 印度政府 采用多 种措施 鼓励 太阳能发 展 对国家 关税政 策的修 正 包 括 可 再 生 能 源 责 任 规 定 （RGO ） 和 可 再 生 购 买 义 务 （RPO）， 要求 国 有 配 电 公 司 到 2022 年购买 太 阳能发 电占 比达 8 ， 要求 热电厂 在新 增装机容 量 中 可 再生能 源发 电需占一 定比例， 除 了 这 些 配 额 义 务 ， 多 个 经 济 激 励 措 施 ， 如 可 行 性 缺 口 补 助 ， 资 金 和 利 息 补 贴 ， 优惠财政 和财政 激励措 施已 经出台。 1.9 2.4 2.9 5.8 17 32 48 65 82.5 100 0 20 40 60 80 100 120 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 累计装机（GW） 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 13 表 4 印度采取 一系列措施鼓励光 伏 产业 发展 时间 政策 内容 2008.6 气候改变国家行动计划 2017 年， 光伏电池生产能力达 到 100 万千瓦/ 年， 聚光发电系 统生产能力达到 100 万千瓦/ 年 2009.6 提出国家太阳能计划 JNNSM 印度国家尼赫鲁太阳能计划宣布了其到 2022 年实现 20GW 太阳能并网以及 2GW 离 网发 电的目标 2012.12 国家太阳能计划第二阶段草案 JNNSM 印度新能源与可再生能源部 MNRE 提出主要通过公共设施级 项目到 2017 年实现安装 10GW 的 战略，在 此 10GW 的 目标 中 4GW 将 根据 JNNSM 的中央方案开发，6GW 将根据各州 具体计划完成 2012.8 补贴 印度政府将对国内离网光伏发电系统给予 40 补贴 2014.12 太阳能园区与超大型太阳能专案发展 计划 规划了 25 座太阳能园区、共计 将新增 20GW 的 发电设备 2015.6 扩大印度太阳能发电装机容量的目标 计划 贾瓦哈拉尔. 尼赫鲁国家太阳能计划JNNSM 扩大 5 倍，到 2022 年印度太阳能发电量达 到 100GW, 目标主要内容包括 ， 实现 40GW 太 阳能屋顶发电， 同时建造 60GW 大 中型太阳能 并网项目 2015.8 贾瓦哈拉尔. 尼赫鲁国家太阳能计划 JNNSM 到 2022 年总计 20GW 并 网太 阳能的目标将分三个阶段几个 批次实现。第一阶段 1GW 从 2012 至 2013；第二阶 段 9GW 从 2013 至 2017 ；第三阶段 10GW 从 2017 至 2022 2015.11 补贴 印度新能源与可再生能源部MNRE 把对于屋顶太阳能的补 贴从 15 提高至 30 ，但将不 包括商业和工业屋顶 2015.11 UDAY 计划 到 2019 年消除分销公司的亏 损， 为电力分销公司承担部分债 股， 改善资本结构， 降低经营风险。 目前， 已有 27 州和联邦 属地加入该计划，已引发约 300 亿美元债券，占整个太阳能 公司负债近 50 2015.12 太阳能园区投资方案 印度上议会 Rajya Sabha 通过 405 亿印度卢比 （约美金 6.06 亿元）投资 27 座太阳能园区的 方案，未来将在境内 21 个邦 中增加高达 18.418GW 的 太阳 能发电设备 2016.2 可再生能源购买义务 PRO 印度电力部积极实行 PRO 目标，印度各邦从 2011 年初的 0.25 提升 到 2022 年的 17 ，刺激光伏发展 2016.3 建设方案 印度煤炭和电力部长皮尤什 戈亚尔 （Piyush Goyal ） 发布 扩 大屋顶太阳能私人投资报告，2022 年政府屋顶太阳能目标 设定为 40GW 2016.7 建设方案 印度政府计划到 2021 年在全 国创建 10 个太阳能区域，每个 占地达 10000 公顷 2017.2 太阳能公园 印度政府计划于 2020 年建成 共计 40GW 的 太阳能公园，并 提供 12 亿美元的资金支持 2017.11 可再生能源发展三年规划 未来 3 年兴建太阳能和风电项 目超过 100GW ， 预计到 2022 年总装机规模达到 200GW 2017.12 建设方案 印度太阳能公司发布 10GW 漂 浮光伏电站项目意向书 资料来源 北极 星光伏 网，Solarzoom ，天风证 券研究 所 行 业报告 | 行 业专题研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 14 3.4. 印 度已 经 成为 除中 美外最 重要 的光伏 市场 根据 Solarpower Europe 的 统计，2017 年印 度 实现 光 伏装机量 为 9.63 GW ，新增 装机 占 全 球占比 约 10 ，并且 印度是 中国组件 和电池 最重要 的出 口市场， 根据 CPIA 的 统计 ，2017 年中 国 太阳 能 电 池的 出 口额 有 28.6 是 由同 印 度 贸易 贡 献的 ， 印度 市 场 占组 件 出口 份额 的 29.8 ， 可以说是最 重要的 海 外市场 （根据 Pvinfolink 的统计， 中国 出口约 1.2 GW 电池，9 GW 组件到 印度）， 印度是 中国光伏 制造不 容忽视 的市 场 。 图 20 2017 年印度装机全球占比 10 资料来源 Solarpower Europe ， 天风证 券研究所 图 21 中国组件出口接近三成销 往印度 图 22 中国光伏电池出口三成销 往印度 资料来源 CPIA ， 天 风证券 研究所 资料来源 CPIA ，天 风证券 研究所 3.5. 光 伏装 机 现状 集 中式太 阳能 勉强达标 ， 分布式 屋顶 光伏低 于预 期 2015 年，印度政府 曾计划在 2022 年将全国的 屋顶光 伏项目装 机容量 扩大至 40GW ，占目 标总装机 容量 100GW 中的 40 。 2017 年 财年， 印 度政府 将大型光 伏装机 目标调 整至 9 GW ， 屋顶光伏 调整至1 GW ， 根据 MNRE 的 数 据显 示，2017 年财年 ， 印度 的屋顶 光伏 装机仅为 352 MW ， 远远低 于目标 。 2018 年 3 月份止 ， 公 共事业 地 面光伏装 机容量 累计达 到 22GW ， 达标进度 为 37; 而屋顶 光伏 累计装机 仅为 2.538GW ，进 度仅为 6 。 53 11 10 7 3 2 1 1 1 11 29.8 19.6 6.5 5.9 5.3 3.0