中金-首次覆盖光伏玻璃行业，布局光伏爆发的下一个风口-新能源行业：20180227-24页
2018 2 27 2018 17 13GW 18 3.5GW 2020 35 201720 21 15 40 2 4 / 31 / 13 55GW 111GW 2018 31 3540 1525 4.69 / P/E x 2018E 2019E -H * 4.69 8.7 7.4 , | 2018.01.30 - A | 2017 2018.01.25 30 2018.01.24 , | 6.6 2018.01.17 -H | 2018.01.15 -H | 2018.01.14 jun3.liucicc.com.cn SAC S0080518010001 SFC CE Ref AVM464 jiani.liucicc.com.cn SAC S0080117010012 song.wangcicc.com.cn SAC S0080117120052 SFC CE Ref BLE051 74 87 100 113 126 139 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 300 每日免费获取报告 1 、每日微信群内分享5 最新重磅报告； 2 、每日分享当日 华尔街日报、金融时报； 3 、每周分享 经济学人 4 、每月汇总500 份当月重磅报告 （增值服务） 关注公号 回复 加入“起点财经”微信群。 2018 2 27 2 4 . 6 6 . 8 . 10 . 10 . 14 18 . 14 . 16 . 16 240 17 18 1 . 21 2 . 22 1 5 2 5 3 6 4 6 5 7 6 2016-2018E 7 7 7 8 LCOE 7 9 8 10 8 11 9 12 11 13 11 14 201216 12 15 12 16 2017 12 17 201719 12 18 12 19 2018 13 20 2018 14 21 14 22 15 23 15 24 15 25 15 26 16 27 2017 17 2018 2 27 3 28 2017 17 29 – A 18 30 – A 18 31 – H 18 32 – H 18 33 21 34 22 2018 2 27 4 ► 9.6 50.6 ► 2017 8-10 ► 201517 39 525 4-19 5 201720 15 5 2020 35 201720 21 2018 2018 1 15 40 14 9 11 27 / 31 / 2018 31 / ► ► ► / 2018 2 27 5 1 2 968 HK 601636 CH 002163 CH 000012 CH 6865 HK 002623 CH SGO FP 5201 JT 8 2 17 11 40 21 75 34 3,379 3,585 977 2,705 557 490 31,159 9,963 42 72 NA 57 24 84 16 29 39 240 NA 92 15 129 54 56 20 73 NA 46 93 NA 40 29 34 33 13 24 28 14 26 27 43 34 NA 24 28 20 25 28 24 17 NA 10 13 4 8 6 22 19 NA 10 14 6 9 7 3 2016-19 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2016A 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2016A 2017E 2016A 2017E 2016A 2017E 2016A 2017E 23.8 11.8 8.3 8.8 13.8 1.0 2.6 1.8 1.2 1.1 1.1 9.4 8.2 63.2 12.4 23.0 26.8 5.0 5.0 7.9 6.8 H 968 HK 3.31 3,141 9.4 12.4 10.6 8.7 7.4 18.6 3.8 4.5 3.3 2.1 1.8 1.6 11.1 9.5 101.2 66.5 45.8 35.7 33.1 24.5 27.7 24.4 6865 HK 2.50 575 1.0 6.0 8.1 5.9 4.4 11.0 2.9 N/A 1.2 0.9 0.7 0.7 3.4 N/A 0.0 N/A 36.8 28.0 20.5 14.4 21.9 13.0 438 HK 0.73 208 0.1 11.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 14.3 N/A N/A N/A 19.5 N/A 1,076.1 N/A 11.6 N/A 5.8 N/A 116.8 N/A A 000012 CH 8.06 2,586 41.6 24.4 22.2 18.9 15.8 15.6 1.1 N/A 2.3 N/A N/A N/A 9.0 N/A 72.8 N/A 26.0 N/A 9.0 N/A 9.7 N/A 002163 CH 7.64 973 N/A 764.0 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 8.7 N/A N/A N/A 34.4 N/A 287.1 N/A 13.0 N/A 0.2 N/A 4.4 N/A 600207 CH 6.80 930 5.8 544.0 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 3.1 N/A N/A N/A 44.0 N/A 0.0 N/A 12.4 N/A 0.5 N/A 0.1 N/A 601636 CH 7.21 3,078 91.7 21.6 16.7 11.9 10.5 27.2 2.1 2.6 2.9 2.7 2.3 2.0 10.6 9.4 56.2 N/A 28.4 N/A 12.2 N/A 20.0 16.7 002623 CH 18.31 465 3.5 166.5 305.2 47.8 N/A N/A 0.1 N/A 1.4 N/A N/A N/A 33.2 N/A 39.0 N/A 14.1 N/A 1.2 N/A 0.9 N/A Trakya Cam Sanayii TRKCM TI 4.67 1,396 2 10 10 9 8 6 2 3 1 2 1 N/A 12 7 32 N/A 29 N/A 18 15 15 14 Saint Gobain SGO FP 45.52 31,094 66 16 13 12 10 12 1 3 1 1 1 1 3 9 32 0 25 26 4 4 8 9 1802 TT 18.20 1,811 6 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1 N/A N/A N/A N/A 11 44 0 14 N/A -4 N/A 2 N/A Central Glass 4044 JP 2,441.00 984 4 9 22 15 13 19 N/A 2 1 1 1 1 2 7 24 N/A 22 N/A 5 N/A 4 3 Gujarat Borosil GBS IB 109.50 115 0 52 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 12 N/A N/A N/A N/A 21 170 25 N/A N/A 8 N/A 26 N/A Nippon Sheet Glass 5202 JP 875.00 742 11 14 28 6 5 21 1 N/A 1 1 1 1 1 8 233 N/A 26 N/A 1 4 -3 6 5201 JT 4,555.00 10,047 39 15 13 13 11 19 1 2 1 1 1 1 3 6 28 N/A 28 N/A 5 3 6 6 x x EV/EBITDA 2018 2 27 6 18 90 PERC 18 3.2 2.52.5 56 5 2020 35 201720 21 15 3 4 ► 5-27 5 25-27 P PERC P PERC 1 5 0.7 320 5 16 1.1 4 / 5 11 / ► PERC HIT P PERC N PERC N HIT 50 55 17 15 0 30 60 90 120 150 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E 51.3 75.4 99.9 111.2 128.2 142.4 吉瓦 3 12.54 331 492 662 744 943 1,170 2 5 10 20 35 0 20 40 60 80 100 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2015 2016 2017 2018 2019 2020 3年年化增长率 20.9 2018 2 27 7 ► 2015 2015 2015 10 2017 30 2017 2017 / 18.9/18 19.4/20.4 5 5 6
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