民生证券：7月欧洲新能车销量环比下降，渗透率同比持续上升.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 EV观察系列145 7月欧洲新能车销量环比下降，渗透率同比持续上 升 2023年08月21日 ➢ 受季节因素干扰，7 月需求回落，欧洲乘用车和新能源汽车销量均呈现同 比增长，环比下降，新能车渗透率达 21.03%。7 月欧洲新能车销量 20.08 万 辆，同增 30.86%，环降 28.72%，渗透率达 21.03%，同增 2.31Pcts。从销 量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现 6.30 万辆。同比方面，欧洲 八国均实现同比增长，其中葡萄牙、英国、法国同增显著，分别达 105.97%、 84.87%、50.35%；7 月八国销量环比均下降，其中，挪威、法国环比下降明 显，分别下降 52.24%、41.39%。从渗透率上看，7 月八国渗透率同比除意大 利外其余各国渗透率均实现同比增长，意大利渗透率同比下降0.4个 Pct。环比 方面，八国渗透率环比增减不一，除德国、葡萄牙、瑞典各上升 1.31、5.71 和 0.79 个 Pcts，英国、法国、意大利、西班牙、挪威渗透率均环比下降。未来， 我们预计2023年欧洲新能车销量将高达311万辆，增长率为20%。 ➢ 政策奠定高增长，车企引领大方向。碳排放政策是欧洲新能车增长的根本 原因，根据欧洲委员会提案“Fit For 55”， 2030 年较 2021 年碳排放量降幅上 调至 55%，且规划在 2035 年彻底结束内燃机时代，该法案仍在谈判中，以此 法案为基础，2025/2030/ 2035 年 新 车 平 均 碳 排 放 将 达 到 80.75/42.75/0g/km。2023 年 3 月，欧洲议会正式批准了《在 2035 年前的新 车零排放标准》，将在2035年实现禁止27国广泛销售内燃机乘用车和货车。自 2020年欧洲确定碳排放目标，欧洲新能车渗透率正在经历跃迁。2021至2023 年各个季度分别实现新能车渗透率 14.77%、16.87%、20.40%、39.35%、 21.48% 、21.12% 、22.89% 、 31.65%、19.26%、23.47% ，同比分别 +7.27Pcts、+8.47Pcts、+9.67Pcts、+21.41Pcts、+6.71Pcts、+4.25Pcts、 +2.49 Pcts、-5.03Pcts、-2.22Pcts、+2.35Pcts。与此同时，以特斯拉、福特 为首的车企和中国锂电产业链公司也纷纷在欧洲规划产能、建设工厂。而全球 新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”强强联合的 稳定供应体系。随着以欧洲为首的新能车市场异军突起，中国锂电产业链具备 全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐： a、电池：宁德时代；b、隔膜：恩捷股份；c、热管理：三花智控；d、高压直 流：宏发股份；e、薄膜电容：法拉电子，建议关注中熔电气等。2）4680 技术 迭代，带动产业链升级。4680 目前可以做到 210 Wh/kg，后续若体系上使用 高镍91系和硅碳负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，可在一定程度帮 助解决高镍系热管理难题。重点关注：a、大圆柱外壳：科达利、斯莱克；b、 高镍正极：容百科技、当升科技、芳源股份、振华新材、长远锂科、华友钴 业、中伟股份、格林美；c、布局 LIFSI：天赐材料、新宙邦。3）看 2-3 年维度 仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：a、隔膜：恩捷股份、星源材质、 沧州明珠、中材科技；b、铜箔：诺德股份、嘉元科技、远东股份；c、负极： 璞泰来、中科电气、杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等。4）新技术带来明显边际弹 性变化。建议关注：a、钠离子电池的：振华新材、容百科技、传艺科技、维科 技术、元力股份；b、复合集流体方面的宝明科技、东威科技、元琛科技。 ➢ 风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张 不及预期、产品开发不及预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 相关研究 1.电新行业2023年中期策略：和光同尘，与 时舒卷-2023/06/24 2.充电桩系列（09）：充电桩战略地位强化， 政策+市场共舞唱响未来-2023/06/19 3.电力设备及新能源周报 20230618：汽车 下乡促消费，海风发展加速度-2023/06/18 4.EV 观察系列 140：5 月新能车销量稳健增 长，电池装机量环比提升-2023/06/18 5.电力设备及新能源周报 20230611：松下 全力扩大电池产能，美国组件需求旺盛-202 3/06/12 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 7月欧洲新能车销量20.08万辆，同增30.86%，渗透率达21.03% 3 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 . 10 3 投资建议 . 17 4 风险提示 . 19 插图目录 20 表格目录 20 pOyRpNnOoPoOnRxPtPmQpO7N9R9PoMnNnPmPfQrRuMlOsQpN6MrQtPxNmPqMuOrQrO 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 7 月欧洲新能车销量 20.08 万辆，同增 30.86%， 渗透率达21.03% 7月欧洲乘用车销量同比增长，环比下降。随着供应链问题的缓解，2023年 欧洲整体市场逐渐走出疫情阴影，上半年欧洲汽车市场同比持续恢复，7 月乘用 车整体销量实现同比增长，同时，7 月为新季度初始，受季初销量正常回落影响， 7月欧洲乘用车整体销量环比下降。7月，德国、英国、法国、意大利、西班牙、 挪威、葡萄牙、瑞典八个主要市场整体乘用车销量分别达到 24.33、14.39、 12.98、11.92、9.70、0.75、1.61 和 1.73 万辆，欧洲八国合计达 77.41 万辆， 八国乘用车销量同比上升16.60%%，环比下降20.39%； 2023年7月，除瑞典、 葡萄牙外，其余六国维持汽车销量同比上升趋势，市场处于恢复期，环比而言， 汽车销量受季初销量正常回落影响，八国乘用车销量环比均出现下降，欧洲乘用 车整体销量处于恢复期，同比表现向好发展。 图1：欧洲主要国家整体车市2023年7月汽车销量情况（辆） 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲整体新能车销量和渗透率均实现同比增长，环比下降。尽管欧洲各国新 能车激励政策已接近尾声，但终端需求已由政策驱动转型为市场驱动，同时汽车 供应链日趋完善，诸多利好因素作用下，预计车市电动化进程仍将稳健前行，整 体维持同比及渗透率的稳步增长，但受季节因素扰动，环比或增降不一。德国新 能车销量继续领跑欧洲，实现单月销量6.30万辆。新能车销量方面，欧洲八国均 实现同比增长，其中葡萄牙、英国、法国、西班牙实现同比大幅增长，分别达到 105.97%、84.87%、50.35%、49.55%，欧洲八国新能车销量环比均下降，其 中，挪威、法国环比下降明显，分别下降 52.24%、41.39%。从渗透率上看，7 月八国渗透率同比除意大利外其余各国渗透率均实现同比增长，意大利渗透率同 比下降 0.4 个 Pct，。环比方面，八国渗透率环比增减不一，除德国、葡萄牙、瑞 典各上升 1.31、5.71 和 0.79 个 Pcts，英国、法国、意大利、西班牙、挪威渗透 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 德国 英国 法国 挪威 瑞典 意大利 葡萄牙 西班牙 总乘用车销量 同比 环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 率均环比下降。新能车高渗透三国中，7 月挪威渗透率达 89.85%，瑞典渗透率 59.94%，葡萄牙渗透率达32.18%。 图2：2023年7月欧洲主要八国新能车（EV+PHEV） 销量情况（辆） 图3：2023年7月欧洲主要八国新能车（EV+PHEV） 销量同环比情况 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 欧洲 7 月新能源车销量 20.08 万辆，同比增长 30.86%，环比下降 28.72%。 欧洲新能源车销量主要取决于八大车市（德国、法国、英国、意大利、西班牙、 葡萄牙、挪威、瑞典）的销量情况。我们预计，欧洲 2023 年 7 月整体新能车市 场销量达20.08万辆，同比增长30.86%，环比下降28.72%，渗透率达21.03%， 同比上升2.31个Pct，环比下降2.43个 Pcts。 图4：欧洲新能车月度销量情况（辆） 资料来源：EV sales，民生证券研究院测算 欧洲八国新能车整体渗透率上升，同比上升2.31个Pcts，环比下降2.43个 Pcts。2023 年 7 月欧洲八国新能车渗透率同比环比增减不一。同比方面，除意 大利渗透率下降外其余均增长，意大利渗透率同比下降 0.40 个 Pct；环比方面， 除德国、葡萄牙和瑞典渗透率环比各上升 1.31、5.71 和 0.79 个 Pcts，英国、法 国、意大利、西班牙、挪威渗透率有所下降。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 德国 英国 法国 意大利西班牙 挪威 葡萄牙 瑞典 7月新能车销量 7月新能车渗透率 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1 2 3 4 5 6 7 8 同比 环比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021销量 2022销量 2023销量 2022同比 2022环比 2023同比 2023环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：欧洲主要国家新能车渗透率同比数据 图6：欧洲主要国家新能车渗透率环比数据 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 资料来源：Markline，InsideEV，民生证券研究院 分车型上看，7 月欧洲纯电和插混均实现销量同比增长，环比下降。销量方 面，7 月，欧洲纯电销量达 13.05 万辆，同比上升48.39%，环比下降33.09%； 插电混动销量达 7.03 万辆，同比上升 7.35%，环比下降 18.91%。占比方面，7 月纯电占比达69.21%，相较6月增加1.23个Pct；插混占比达30.79%。 图7：欧洲地区分季度纯电和插混占比 资料来源：ACEA，民生证券研究院测算 2023 年 7 月欧洲新能车销量 20.08 万辆，同比增长 30.86%，2023 年或 达 311 万辆，增长率为 20 %。目前，在欧洲碳排放法规和高补贴政策的推动下， 新能车在2022年快速发展，结合ACEA和EV Sales的相关预测，考虑到欧洲对 于新能车的高补贴政策将在近期延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持 续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，以2022年为基年，我们预测2023年欧洲新能 车销量基于：1）2023 年 3 月 14 日欧洲议会通过了 2035 年欧洲停售燃料发动 机车辆议案，并要求 2030 年新增车辆的二氧化碳排放量较 2021 年减少 55%， 但 23 年在持续俄乌冲突等事件的经济萧条影响下增速将放缓；2）2022 年下半 年欧洲新能车纯电占比提升，结合各国针对插混补贴陆续停止，原有渗透率将继 续上调；3）俄乌冲突导致油价大幅上调，虽利好新能源汽车市场，但亦导致供 应链紧张。综上我们预计，欧洲在俄乌冲突、美联储持续加息等负面影响下， 0% 20% 40% 60% 80% 100% 德国 英国 法国 意大利西班牙 挪威 葡萄牙 瑞典 2023年7月渗透率 2022年7月渗透率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 德国 英国 法国 意大利西班牙 挪威 葡萄牙 瑞典 2023年7月渗透率 2023年6月渗透率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 纯电 插混 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 2023年欧洲新能车销量将达311万辆，同比增长20%，渗透率达26.71%。 图8：欧洲新能车销量和增速情况（万辆，%） 图9：欧洲新能车销量和渗透率情况（万辆，%） 资料来源：ACEA，EV Sales，民生证券研究院测算 资料来源：ACEA，EV Sales，民生证券研究院测算 从主要国家来看： 德国：乘用车和新能车销量维持欧洲第一，7 月新能车渗透率为 25.91%， 同比上升 0.39个Pct。乘用车总销量方面，7 月乘用车单月销24.33 万辆，同比 上升 18.18%，环比下降 13.16%。新能车方面，7 月实现单月销量 6.30 万辆， 居欧洲第一，同比上升 20.01%，环比下降 8.53%。其中，EV 销量 4.87 万辆， 同比上升68.95%，环比下降8.13%；PHEV销量达1.44万辆，同比下降39.47%， 环比下降 9.89%。动力系统占比方面，7 月纯电占比为 20.01%，相比 6 月上升 1.10 个 Pcts，纯电转型趋势持续，插混占比为 5.90%，相比 6 月下降 0.21 个 Pct。因此，6 月德国新能车渗透率达 25.91%，同比上升 0.39Pct，环比上升 1.31 Pcts，新能车渗透率相比6月继续提升。 德国新能车市场呈现短期波动、长期高景气态势。受俄乌冲突、美联储加息 等不可控宏观因素与季度不同时点销量差异影响，德国短期乘用车与新能车销量 将呈现波动，但随着德国一系列新能源汽车基础设施政策的积极推进以及补贴和 税收等制度的完善与落地，我们预计，未来德国新能车以及充电桩等配套基础设 施仍将维持高速增长趋势，与此同时，受益于奥迪、宝马以及奔驰等主流车企优 质车型的陆续投放，我们预计，德国针对纯电动车的高补贴政策将至少延续至 2025 年年末，以稳步持续推动新能车市的长期发展，在上述政策端与企业端的 双重推进下德国新能车将在长期进一步渗透。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 700 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 欧洲销量 yoy 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 欧洲销量 渗透率 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图10：德国 23 和 22 年 7 月各车型销量同环比情况 （辆） 图11：德国2023年7月各车型销量占比 资料来源：KBA，民生证券研究院 资料来源：KBA，民生证券研究院 法国：7月新能车销量同比实现明显增长，环比下降，补贴政策延续至2023 年。乘用车总销量方面，7月单月销量达12.89万辆，同比上升19.90%，环比下 降 32.43%。新能源汽车方面，单月销量 3.01 万辆，同比上升 50.35%，环比下 降 41.39%。其中，EV 销量 1.69 万辆，同比上升 31.88%，环比下降 49.47%； PHEV 销量 1.32 万辆，同比上升 83.12%，环比下降 26.36%。动力系统占比方 面，纯电占比 13.10%，与 6 月相比下降 4.42 个 Pcts，插混占比 10.26%，与 6月相比上升0.85个Pct。渗透率方面，7月法国新能车市场渗透率达23.36%， 同比上升4.73 个Pcts，环比下降3.57 个Pcts。政策方面，法国政府为继续提振 新能车市，法国政府从 2023 年 3 月给予售价 4.7 万欧元以下纯电动车或满足二 氧化碳最高排放量的插电式混合动力车购置成本 27%的补贴，个人最高补贴为 5000欧元。 图12：法国 23 和 22 年 7 月各车型销量同环比情况 （辆） 图13：法国2023年7月各车型销量占比 资料来源：CCFA，民生证券研究院 资料来源：CCFA，民生证券研究院 英国：7 月新能车销量欧洲第二，同比实现明显增长，环比下降，渗透率同 比持续上升。乘用车总销量方面，7月单月销量达14.39万辆，同比上升28.32%， 环比下降18.81%。新能车方面，7月单月销量达3.47万辆，同比上升84.87%， 环比下降 21.94%。其中，EV 销量 2.30 万辆，同比上升 87.94%，环比下降 27.41%；PHEV销量达1.17万辆，同比上升79.12%，环比下降8.36%。动力系 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 2022-07 2023-07 同比 环比 20.01% 5.90% 21.84% 17.47% 34.26% 0.52% 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 2022-07 2023-07 同比 环比 13.10% 10.26% 25.50% 9.69% 37.51% 3.94% 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 统占比方面，7 月纯电占比为 15.99%，与 6 月相比下降 1.89 个 Pcts，插混占 比为 8.13%，与 6 月相比上升 0.93 个 Pct； 7 月英国新能车市场渗透率为 24.12%，同比上升7.83个Pcts，环比下降0.97个 Pct。 疫情后政策或是决定增长关键因素。2021 年 4 月，欧盟和英国之间在汽车 贸易关税等方面的商谈已圆满完成，在整车和汽车零部件销售方面的关税壁垒并 未产生；此外，英国将按照碳排放标准征收汽车税，而电动车继续零税率持续到 2025 年 3 月底，短期内将持续刺激电动车销量。尽管英国已取消对于个人购置 电动汽车的补贴，但政府预计将不会阻碍大众购买新能车的热情，根据英国保险 公司Direct Line对英国车市的研究，由于汽油价格昂贵和新能车二手价值上升等 因素的影响，目前电动汽车的平均终身拥有成本已低于燃油车，且由于英国的电 动汽车充电计划对电动车家用充电桩的持续补贴，尽管目前疫情从短期来看出现 反复，新能车的渗透率有望继续提升。此外，2020 年 12 月，时任英国首相约翰 逊宣布将在2030年起禁售燃油车，2035年起禁售油电混合动力车。 图14：英国 23 和 22 年 7 月各车型销量同环比情况 （辆） 图15：英国2023年7月各车型销量占比 资料来源：SMMT，民生证券研究院 资料来源：SMMT，民生证券研究院 挪威：新能车渗透率稳居世界第一，7 月新能车销量和渗透率均实现同比增 长，环比下降。乘用车总销量方面，7 月挪威乘用车销量达 0.75 万辆，同比上升 3.84%，环比下降 51.66%。新能车方面，新能车销量达 0.68 万辆，同比上升 12.44%，环比下降 52.24%。其中，EV 销量达 0.61 万辆，同比上升 20.01%， 环比下降 51.97%；PHEV 销量达 0.06 万辆，同比下降 31.12%，环比下降 54.73%。动力系统占比方面，与 6 月相比，纯电插混占比均下降。EV 占比达 81.70%，较 6 月下降 0.54 个 Pct；PHEV 占比达 8.15%，较 6 月下降 0.55 个 Pct。新能车渗透率方面，7 月渗透率达 89.85%，同比上升 6.87 个 Pcts，环比 下降1.09个Pcts。 挪威在环保事业的努力和政策端的支持推动新能车发展。挪威新能车的市场 占有率稳居欧洲第一。这得益于挪威在环保事业近 30 年的努力，1991 年便开始 对电动汽车进行免税或补贴，力求在 2025 年前成为第一个实现完全电动化的国 家。当前支持手段主要为免征销售税和 25%增值税、道路保险税、充电免费、免 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 2022-07 2023-07 同比 环比 15.99% 8.13% 11.34% 3.95% 40.40% 20.19% 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 停车费、免进口关税等。税收优惠政策下，购买紧凑型电动车较同类传统汽车可 节省 8-10 万元人民币；使用环节仅过路费一项即可每年节省 0.24-2.4 万元。同 时，挪威每10000名居民拥有超过35个充电桩，2020年新增超过5000个，截 至 2021 年，挪威共拥有 19300 个公共充电桩，快充桩保有量位列欧洲前沿。挪 威在 2023 年首次引入两项适用于纯电汽车的税收制度，购买和注册新电动汽车 的汽车价格中超过 500000 挪威克朗的部分将征收 25%的增值税；购买和注册新 电动汽车在500公斤以上车辆，缴纳每公斤12.5挪威克朗的重量税。 瑞典：新能车销量同比增长，环比下降，渗透率同环比增长，渗透率达 59.94%。乘用车总销量方面，7 月销量达 1.73 万辆，同比下降 2.99%，环比下 降 38.93%。新能车方面，新能车单月销量达 1.04 万辆，同比上升 16.30%，环 比下降 38.11%。其中，EV 销量达 0.65 万辆，同比上升 38.70%，环比下降 40.79%；PHEV销量达0.39辆，同比下降8.42%，环比下降33.05%。动力系统 占比方面，与 6 月相比，纯电占比下降，插混占比上升。纯电占比达 37.50%， 较 6 月同比下降 1.18 个 Pcts；插混占比达 22.44%，较 6 月相比上升 1.97 个 Pcts。渗透率方面，7月新能车渗透率达 59.94%，同比上升9.94 个Pcts，环比 上升0.79个 Pct。 2022 年 4 月起，瑞典政府针对纯电车型最高补贴由 6 万克朗增加到 7 万克 朗，同时下调 PHEV 车型的最高补助由原来的 6 万至 2 万瑞典克朗，且上调碳费， 增加对燃油车的限制，在此基础上，瑞典纯电占比显著增加。截至2022年11月 8日，购买新能源汽车将不再享受补贴。 图16：挪威 23 和 22 年 7 月各车型销量同环比情况 （辆） 图17：瑞典 23 和 22 年 7 月各车型销量同环比情况 （辆） 资料来源：ofv，民生证券研究院 资料来源：Mobility Sweden，民生证券研究院 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 2022-07 2023-07 同比 环比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 纯电 插混 混合动力 柴油 汽油 其他 2022-07 2023-07 同比 环比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 2 政策奠定高增长，车企引领大方向 2.1 主要国家政策不息，电动化进程持续推进 欧盟减排决心坚定。2019年11月欧盟委员会提出European Green Deal， 数据显示 2017 年欧盟交通部门产生碳排放占总碳排放的 1/4，而公路运输中产 生的碳排放占交通部门碳排放的 71.7%，鉴于阻止全球变暖的迫切需求，欧盟计 划在 2050 年前实现碳中和，于协议中列举出一系列措施，包括：用清洁燃料替 代化石燃料（电力为主）并完善建设配套设施、实施更为严格的汽车碳排放标准、 交通智能化等。其中特别提到 2025 年前预计将有 1,300 万辆低排放汽车行驶在 路上，配套 100 万个公共充电站和燃料更换站。该协议向世界展现了欧盟积极响 应巴黎协定和降低碳排放的决心，奠定了欧洲汽车电动化转型的基础。 碳排放限制严格。为促进European Green Deal的实现，2020年1月1日， 气候条款 2019/631 正式生效，欧盟设立了更严格的车企平均碳排放标准： 2020-2024期间，每年新注册的乘用车平均碳排放不得超过 95 g/km，2020年 为导入阶段，该限额适用于 95%的新车。2021 年起，排放测算标准由 NEDC 转 变为 WLTP 测算。具体每个企业的平均碳排放限制将取决于企业生产车型的重量， 越重的车型碳排放限额将越高。2025-2030 期间：以 2021 年平均碳排放为基础， 乘用车2025年碳排放应减少15%，2030年减少37.5%。 图18：2017年交通部门温室气体排放占比 图19：气候条款《2019/631文件》下欧洲碳排放标准（g/km） 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 碳排放超标将面临高额罚款。超额碳排放惩罚措施方面， 2018 年惩罚标准 为平均 CO2 排放超出目标值部分，第一个 1g/km 需缴纳 5 欧元/辆，第二个 1g/km 需缴纳 15 欧元/辆，第三个 1g/km 需缴纳 25 欧元/辆，之后超出每 1g/km 需缴纳 95 欧元/辆。2019 年起，若车企最终计算得的碳排放超出目标， 则将接受每辆当年注册新车 95欧元的高额罚款。 71.7% 13.9% 13.4% 0.5% 0.5% 公路运输 民用航空 水路运输 铁路运输 其他 -40% -30% -20% -10% 0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2021 2025E 2030E 碳排放标准 较2021变化百分比 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 表1：违反排放标准的潜在罚款较重 2018年 2019年 罚款标准（N为超标数值/g） 0＜N≤1 N*5欧元 N*95欧元 1＜N≤2 5+（N-1)*15欧元 2＜N≤3 20+（N-2)*25欧元 3＜N 45+（N-3)*95欧元 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 超积分制度助推减排。欧盟计划对碳排放低于50 g/km（NEDC标准，后文 称之为低排车）的乘用车推行超级积分制度，该类车在计算车企平均碳排放可抵 作超出该标准的车（后文称之为普通车）的倍数，从而整体降低计算车企所得平 均碳排放，具体如下：2020年1辆低排车可抵2辆普通车，2021年1辆低排车 可抵1.67辆普通车，2022年1辆低排车可抵1.33辆普通车，最高抵扣平均碳排 放限制为7.5 g/km。自2025年起，新的超积分制度将被实施，若企业乘用车当 年生产低排车数量超其当年生产车总量的 15%（自 2030 年起这一占比提升至 30%），每超过该标准1%，企业平均碳排放限额提高1%，限额提高累计不超5%。 减排效果立竿见影。政策自 2020 年实施以来，已取得卓越成效，欧洲当年 注册新车的碳排放同比减少了 12%，电动车的数目翻了三倍。在车企平均碳排放 标准趋严和超级积分制度的双向驱动下，欧洲车企将更加青睐新能源汽车，将进 一步加快电动化转型脚步。 新政下碳排放标准进一步趋严。此外，2021 年 7 月 14 日，委员会提议了 ‘Fit For 55’一揽子措施，包括加严碳排放限制，2030 年新车平均碳排放应较 2021 年下降 55%，2035 年较 2021 下降 100%，即在 2035 年实现欧洲当年生 产新车全部为电动车，为此，大规模充电基础设施将与之匹配，在主要高速公路 每隔 60km 都需安装充电桩。目前该法案仍在讨论中。其中该提案涵盖了 2022 年 7 月提出的《在 2035 年前的新车零排放标准》，要在 2030 年将汽车减少的碳 排放目标提升至 55%，货车为 50%。2023 年 3 月，欧洲议会正式批准了《在 2035年前的新车零排放标准》，将在2035年实现禁止27国广泛销售内燃机乘用 车和货车。 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 图20：超积分制度：1 辆低排车可抵扣普通车数目 （辆） 图21：新政下欧洲碳排放趋势（g/km） 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 资料来源：欧盟官网，民生证券研究院 成员国政府+车企各显身手助力减碳目标。前文已提到，欧盟委员会正式提 议，将 2030 年碳排放量降幅上调至 55%以上，且规划在 2035 年彻底结束内燃 机时代，目前该法案仍在讨论之中。为达到这一目标，欧盟成员国政府除使用补 贴政策激励外，将通过加强车辆充电基础设施的建设作为辅助手段，以帮助更严 格的污染标准施行。同时车企们也在加快转变速度，普遍计划于 2030 年实现以 电车为主导的生产销售模式，早于全面电气化时代5年。 图22：目前全球各地汽车减排罚款标准-欧洲要求最严（超标数值g/km） 资料来源：：IHS，PA 咨询，欧洲环保署（EEA），民生证券研究院 22年能源车补贴退坡幅度不大，销量仍有上升。欧洲新能源汽车激励政策正 在平稳退出，2021年17个欧盟成员国（2020年为20个）为购买电动汽车提供 激励措施。德国：单车补贴将在2023年和2024年延续，但政府会逐步降低补贴 力度，并对有资格获得支持的车辆提出更严格的要求。现行政策 Environmental Bonus 为，2023 年 3 月 1 日以后，德国政府将为 1）税前售价不超过 4 万欧元 的基础车型提供4500欧元的补贴2）为税前售价在4 万欧元～6.5万欧元之间的 车辆提供 3000 欧元的补贴。2023 年 9 月 1 日以后，补贴范围将仅限于个人购 车。2024年3月1日以后，基础车型的补贴降至3000欧元，可获得补贴的汽车 售价上限将由6.5万欧元降至4.5万欧元。 法国：现行政策为 23 年 3 月开始，对于 BEV 和最大 CO2 排放量 50g/km 2 1.67 1.33 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2020 2021 2022 -150% -100% -50% 0% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2021 2025E 2030E 2035E 碳排放标准 较2021变化百分比 130 146 164 141 95 113 119 117 81 89 95 59.4 76 0 50 100 150 200 欧盟 美国 中国 日本 2015年 2020年 2025年 2030年 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 以下的 PHEV，售价 4.7 万欧以下的私家车型补贴购置成本的 27%，个人购买补 贴上限5000欧，法人购买补贴上限4000欧元。 英国：鉴于英国 2021 年补贴逐步退坡并未对新能车销量产生重大影响，政 府已于2022年6月14日宣布取消现行电动汽车补贴政策，将现有补贴拨款转向 充电网络等基础设施建设与其他类车型的电动化转型，仍有资格享受补贴的包括 插电式出租车、摩托车、货车、轮椅车等车型（需满足一定条件）。 渗透率跃迁，欧洲电动化持续推进。自欧洲确定碳排放目标，2020 年以来， 欧洲渗透率正在经历跃迁，继2020年同比高速增长后，2021年全年四季度不断 跃迁，Q1-Q4 分别实现新能车渗透率 14.77%/16.87%/20.40%/39.35%，同比 分别增长7.27Pcts/8.47Pcts/9.67Pcts/21.41 Pcts。2022年全年四季度渗透率为 21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比+6.5/4.25/2.49/-5.03 个 Pcts。 2023 年Q1新能车渗透率为19.26%，同比下降2.22个Pcts，23年Q2新能源渗透率 为23.47%，同比上升2.35 个Pcts。 图23：欧洲新能车渗透率正在经历跃迁（分季度数据） 资料来源：ACEA，民生证券研究院 2.2 车企电动化战略频亮剑，群雄逐鹿格局加速形成 打造三大纯电平台，奠定转型基础。大众为顺利推进其电动化转型，打造了 MEB、PPE、SPE 三大纯电平台，分别对标其 MQB、MLB、MSB 三大传统乘用 车平台，其中MEB仍将面向大众、斯柯达、西雅特等经济型品牌，已于2019开 启运作，平台主打车型包括 ID 系列、奥迪 Q4 e-tron 等；PPE 则面向奥迪、兰 博基尼、保时捷等高端品牌，在车辆运动性、电性能方面有突出优势，已于 2022年投产，主要车型为奥迪A6 e-tron；SPE面向宾利、布加迪等顶级奢华品 牌，首款车型将于2025推出。 0% 20% 40% 60% Q1 Q2 Q3 Q4 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 2,023 行业专题研究/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 图24：大众纯电平台规划 图25：大众MEB平台 资料来源：大众官网，民生证券研究院 资料来源：大众官网，民生证券研究院 布局电池相关领域，实现商业闭环。大众在2021年3月的Power Day上公 布了到 2030 年的电动技术规划，电池是转型中的重点布局对象。生产方面，大 众的电池布局包括外购、合作研发、自研三种方式，在其电动化早期需求较小阶 段，大众向三星 SDI 等动力电池厂进行小量购买，随电动化战略逐渐明晰，后两 种方式逐渐占据了较大比重。大众计划在 2030 年前与伙伴在欧洲建立六座电芯 工厂，合计年产能240GWh，其中与瑞典Northvolt