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一“碳”究竟：什么是碳期货 原创 于谈量化 华工量化投资 2021-08-23 by 昕宇昕宇& 大于老师大于老师 1.什么是碳期货什么是碳期货 碳期货是指在固定的交易场所，由交易双方约定好的未来某一确定时间和确定地点，购买或者卖出碳排放权的标准化合约。 碳期货价格与碳现货价格的波动周期高度相符，现货价格波动越强烈，交易者的避险情绪和投机意识越强，碳期货交易越活 跃。因此，碳期货实质上是一种以碳买卖市场的交易经验为基础，以碳排放权为标的，将碳排放权交易与期货相结合，为应 对碳市场风险而衍生的一种金融产品。 2.碳期货在国内外的发展碳期货在国内外的发展 （1）欧盟 2005年欧盟碳交易市场开启，这意味着欧洲碳现货开始出现。欧洲碳市场主要有两大品种：碳排放配额和核证减排量，分别简 称EUA和CER。与此同时，与EUA和CER相挂钩的EUA期货和CER期货也被开发出来，并进入市场供投资者选择。欧洲气候 交易所就是其中的代表之一。 以欧盟碳市场(EU-ETS)的EUA期货为例，自2005年4月推出以来，EUA碳期货交易量和交易额始终保持快速增长势头，已成为 欧盟碳市场上的主流交易产品。截至EU-ETS第二阶段，在全部EUA的交易中，碳期货交易量占比超85%，而场内交易中其交 易量更是达到总交易量的91.2%，2015年EU-ETS期货交易量达到现货的30倍以上。2018年EUA期货成交量达到77.6亿吨，成交 额从2017年同期的约50亿美元大幅跃升至2018年一季度的约250亿美元，市场前景广阔。 不仅如此，碳期货曾在EU-ETS历史上发挥过重要作用。2007年，欧盟碳市场供过于求，导致现货价格锐减，交易量也发生了 萎缩，但是碳期货始终保持稳定状态，并带动现货价格逐渐趋稳，在一定程度上支撑了EU-ETS市场度过了难关。目前碳期货 已成为欧盟碳市场的主流交易产品。 （2）美国 2008年美国东北部十几个州的州政府联合宣布将于2009年1月1日强制实行“区域温室气体减排行动”（RGGI）。这是美国第一个 政府层面的强制性的、基于市场的、旨在减少温室气体排放的区域性项目。在美国的RGGI碳交易体系中，期货交易甚至早于 现货出现。原因在于，所有的初始排放配额都是通过州政府拍卖来发放的，这就可能产生价格风险，需要价格发现。于是根 据这个州法案，芝加哥气候期货交易所（CCFE）在2008年8月，离这一法案正式实施还有几个月的时候，推出了基于RGGI的 期货合约的交易。此外，CCFE还于2009年推出了“碳排放权金融工具-美国期货”（CFI-US）期货。 2010 年 4 月 30 日，洲际交易所（ICE）与气候交易所集团（CLE）达成协议，ICE 以每股作价 7.5 英镑收购气候交易所集团 （CLE）所有股份。CCFE是CLE下属的交易所。合并后，交易都并入洲际交易所公司。从2012年2月28日起，CCFE已经没有剩 余的未平仓合约，所有合约已经退市。 （3）印度 印度的碳排放权期货市场是在国内无相应现货市场的情况下运行的，主要借助于国内两家主要的期货交易所：多种商品交易 所（MCX）和国家商品及衍生品交易所（NCDEX）。2005年开始，MCX开始进行碳排放权的期货交易，相继推出EUA期货和5 种CER期货,而NCDEX则在2008年4月推出CER期货。MCX由纽交所、CCX、花旗等金融机构投资,印度境内有银行等金融机构 介入碳融资,宽松环境吸引了大量企业参与,有力支持印度本地CER的产出。印度与国际上的其它交易所合作，在国内开展碳排 放权期货交易，在发展中国家中走在了前列，也提升了印度在国际碳市场中的地位。 （4）中国 我国的7家碳排放权交易所的业务范围并不包括期货的交易，但是碳远期交易却早已在这几家碳排放权交易所上线，为碳期货 提前“探路”。 2016年4月27日，在“绿色发展与全国碳市场建设”会议上，“湖北碳排放权现货远期交易”产品上线交易，为全国首个碳排放权 现货远期交易产品。同年，上海、广州也陆续上线了碳配额远期交易，其中，上海环交所推出的碳配额远期产品为标准化协 议，采取线上交易，并且采用了由上海清算所进行中央对手清算的方式，其形式和功能已经十分接近期货，能够有效地帮助 市场参与者规避风险，也能在一定程度上发出碳价格信号。 今年4月份，中国证监会主席易会满为广州期货交易所所揭牌，这也预示着中国第五家期货交易所正式成立。作为一家创新型 期货交易所，结合我国在碳排放权市场化以及碳期货市场建设的探索，广州期货交易所首个交易品种或许就是碳期货。证监 会于6月12日的例行发布会上表示，积极指导广期所贯彻落实粤港澳大湾区发展战略规划，加快推进碳期货市场建设。6月18 日，生态环境部审议并原则通过了《关于进一步加强生物多样性保护的意见》，听取全国碳排放权交易市场建设和启动上线 交易准备工作汇报。因此，可以感受到我国的碳期货已经离我们越来越近了。 3. 一些一些“碳碳”讨讨 与传统期货一样，碳期货也具有风险规避、价格发现、资产配置三大职能。对于投资者而言，碳期货也具有大众投资、双边 套利等作用。当然，这必须是建立在非常完善的碳期货制度和碳金融市场之上。以下是两点对于碳期货的期望和建议。 (1) 要增加碳期货的公众参与度要增加碳期货的公众参与度 中国生态环境部新闻发言人刘友宾曾表示：中国碳市场覆盖排放量超过40亿吨，将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳 交易市场。而碳排放权交易的交易主体也只是重点排放企业、监管机构等，没有形成像股票市场受到投资者的关注和积极参 与。如此大的碳交易市场不能得到投资者的广泛参与确实比较可惜，这也是碳排放权交易在交易主体上的限制，毕竟大部分 人是没有必要去交易碳排放权的。相比之下，碳期货却为广大投资者提供了这样的一条投资于“碳价”的渠道。 从传统期货来看，我国的公众参与度也逊于国外。国内期货交易门槛低，投资者容易碰到假盘和对赌盘。同时，国内期货交 易时间短，相对交易量小，易受国内政策影响。相比之下，国际期货的交易量大，拥有24小时制的不间断交易，交易市场多。 同时由于严格的监管，较少出现挪用客户资金和出现对赌的违规行为，是一种完善且热门的投资方式。 我国的碳期货可以依托我国庞大的碳交易市场，探索出完善的碳期货交易制度，提高公众的参与度，使得更多投资者参与到 碳排放权的投资之中。碳期货可以提高碳排放权交易的市场化程度，充分发挥期货的基本属性和职能，促进碳价的公平合 理，为碳排放权交易市场注入新的活力。 (2) 要防止碳期货市场的过度投机要防止碳期货市场的过度投机 广州是全国期货业发展起步最早的城市之一。早在1990年代，包括广州和深圳在内，都设立过期货交易所。但由于市场发展不 完善，投机过度现象频繁出现，广州的期货交易所在1996年开始的全国期货业清理整顿中被关停取缔。 期货市场的过度投机现象并不罕见，也造成过如巴林银行等国际金融巨头的破产，这主要是源于期货的保证金制度，也就是 期货杠杆。而保证金制度是否应沿用或应如何运用到碳期货之中是在碳期货制度的建设过程中需要考虑的重大因素。如果因 为投机而造成碳价格的剧烈波动，会影响到企业和政府机构等众多碳排放权交易市场的原始参与者，对他们的日常经营和监 管产生巨大的不确定性。若投机者通过内幕消息，提前获取到企业的经营信息，对碳配额较大企业的碳减排量非常了解，甚 至获得了企业大量出售碳排放权的准确时间，那么投机者则可以通过市场供求关系的改变，从碳价格入手，以碳期货为手段 进行投机，造成市场情绪波动，影响碳市场的稳定发展。 4. 总结总结 从绿色金融到蓝色金融，再到现在的碳金融，我们可以看到社会的可持续发展和“双碳”目标的实现都离不开金融的助力。我们 愿意看见碳期货市场随着中国碳市场和金融市场的发展而推出更多的产品，逐渐覆盖如碳排放权、绿色碳汇、蓝色碳汇等各 个领域。碳期货作为一种全新的金融工具，如何帮助碳排放和金融市场的深度融合，促进碳市场和金融市场的繁荣稳定，值 得更多人去思考和“碳”索。 公众号：quantscut