中银国际：政策推动+盈利模式完善，迎接大储放量元年.pdf

机械设备 | 证券研究报告 行业深度 2023 年 8 月 27 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 金盘科技 688676.SH 人民币 32.28 买入 祥鑫科技 002965.SZ 人民币 39.11 买入 华自科技 300490.SZ 人民币 13.14 买入 苏文电能 300982.SZ 人民币 40.33 买入 新特电气 301120.SZ 人民币 12.15 增持 金冠股份 300510.SZ 人民币 6.38 增持 资料来源Wind，中银证券 以 2023 年 8 月 23 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 机械设备行业 2023 年中策略20230614 储能温控设备深度报告20230406 光伏设备行业 2023 年度策略20221220 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备 证券分析师陶波 862120328512 bo.taobocichina.com 证券投资咨询业务证书编号S1300520060002 证券分析师曹鸿生 862120328513 hongsheng.caobocichina.com 证券投资咨询业务证书编号S1300523070002 大储行业深度报告 政策推动盈利模式完善，迎接大储放量元年 全球能源结构转型，大型储能在政策推动盈利模式逐步完善的大背景下，今 年新增装机有望迎来快速增长，随着装机需求的逐步释放，储能相关设备将 充分受益，给予行业强于大市评级。 支撑评级的要点  全球能源结构转型，大型储能快速发展。在全球能源转型升级的大背景 下，储能作为能有效保障电网的稳定运行的系统越来越得到全球各国的 青睐。根据 CNESA 的数据，2021 年以前全球每年的储能新增装机规模 基本维持在 6GW 左右，而 2021 年和 2022 年新增装机达到 15.4GW 和 30.7GW，同比增长 136.92和 99.35，连续两年迎来增速 100左右的 大幅增长。从产品形态上来看，全球储能前三大市场中，中国和美国的 装机是以 B 端属性较强的大型储能为主，以集装箱的集成形式交付给客 户，具备容量大、易于集中部署的特点，能够满足发电侧、电网侧以及 用电侧工商企业的需求，成为储能装机的主力。  国内政策驱动经济性提升，双轮驱动推动大储发展。从国内需求来看， 发电侧强制配储政策、电网侧辅助服务及独立储能模式推进、用户侧峰 谷价差持续拉大进一步提升工商业储能经济性，从政策和市场两方面推 动我国大储进入高速发展期。短期从招标量来看，根据储能与电力市场 的统计，2022 年中国储能市场共计完成招标总容量 44.05GWh，2023 年 1 月-7 月累计投标模为达到 39.94GWh，已经接近去年全年水平，同时随着 电芯价格的下降，储能系统投标价格持续下行，不断刺激业主装机积极 性，2023 年国内储能装机容量有望迎来快速增长。  美国市场大储政策补贴进一步改善盈利，补贴进一步激活大型储能放 量。从全球需求来看，多国发布储能规划目标及支持政策，中长期规划 明晰，其中美国公布了新的投资税收抵免政策（ITC），将独立储能纳入 补贴范围，并提高税收减免比例，储能电站的经济性得到进一步提升， 从而推动储能装机放量，根据 Wood Mackenzie 数据预测，美国 2023 年 电网级储能新增装机规模有望实现翻倍增长，2023-2027 年新增储能装机 规模将达 74.3GW/232.0GWh，其中大型储能装机约占总容量的 81。  装机需求释放产业链充分受益，部分环节竞争加剧或迎出清。储能系 统的组成部分包括电池、储能变流器PCS、电池管理系统BMS、能 量管理系统（EMS）、其他设备和系统集成，从成本占比上来看，电 池和 PCS 为储能系统的核心。储能电池和 PCS 生产厂商因为与原有的 动力电池和光伏逆变器具备较高的重合度，所以品牌和渠道是核心竞 争力，未来有望持续向头部集中，而储能集成、温控等环节由于处于 竞争格局初步成型的阶段，涌入大量的新进入者，导致竞争加剧，未 来有望迎来产业出清。 投资建议  全球大型储能装机需求释放，将带动储能设备相关产业链的发展。推荐 在储能业务具备先发优势的相关产业公司金盘科技、祥鑫科技、华自科 技、苏文电能、金冠股份、新特电气、申菱环境、同飞股份、英维克、 高澜股份，建议关注储能消防设备相关标的青鸟消防、国安达。 评级面临的主要风险  政策变动的风险；储能装机不及预期；行业竞争加剧的风险；储能技术 快速迭代的风险。 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 2 目录 全球能源结构转型，大型储能进入快速发展期 7 全球储能装机快速增长，以锂离子电池为代表的新型储能贡献主要增速 . 7 大型储能具备 B 端属性，中国和美国是主要市场 . 10 政策驱动经济性提升，双轮驱动国内大储进入高速发展期 . 12 表前市场强制配储形成刚性需求，政策推动电网侧独立储能发展 . 12 表后市场峰谷价差持续拉大、经济性提升，工商业储能从 0 到 1 需求逐步启动 14 地方规划大储招标翻倍增长，支撑国内大储中长期需求 16 美国市场商业模式清晰，政策补贴进一步改善盈利. 19 美国电力市场机制完善，电化学储能发展较早 . 19 能源结构变化及电网设施老旧升级困难，催生储能装机需求 20 ITC 政策激励延长，补贴进一步激活储能放量 21 产业链参与者众多百花齐放，竞争加剧行业将迎出清 . 24 储能电池竞争格局“一超多强”，行业持续向头部集中 25 PCS生产厂商与光伏逆变器高度重合，品牌渠道为核心竞争力 26 系统集成EPC竞争格局较为分散竞争激烈，行业面临出清 27 温控系统液冷渗透率有望提升，竞争格局初成型 28 投资建议 . 31 风险提示 . 32 金盘科技 33 祥鑫科技 43 华自科技 51 苏文电能 60 新特电气 68 金冠股份 75 XVEVvMrMmPqRoQsRsPtMqRbRcM6MpNnNnPnOlOoOyQjMtRwOaQqRoOuOmQpPMYtOvM 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 3 图表目录 图表 1. 全球储能系统新增装机情况 . 7 图表 2. 全球投运储能项目累计装机规模情况 . 7 图表 3. 截至 2022 年各种储能全球累计装机占比情况 7 图表 4. 全球新型储能新增装机情况 . 8 图表 5. 全球新型储能累计装机情况 . 8 图表 6. 2022 年全球各地区新增储能装机占比情况 8 图表 7. 国内储能新增装机情况 . 9 图表 8. 国内储能累计装机情况 . 9 图表 9. 截至 2022 年国内各种储能累计装机占比情况 9 图表 10. 国内新型储能新增装机情况 . 10 图表 11. 国内新型储能累计装机情况 . 10 图表 12. 储能在电力系统中的应用 . 10 图表 13. 2022 年国内并网储能项目的应用领域分布 11 图表 14. 美国历年新增储能装机情况 . 11 图表 15. 2022 年美国新增储能应用领域分布 . 11 图表 16. 部分省市强制配储要求 . 12 图表 17. 国内部分省份独立储能电站收益模式 13 图表 18. 共享储能模式 13 图表 19. 湖南省城步儒林 100MW/200MWh 储能电站容量租赁合同情况 . 14 图表 20. 湖南省独立储能电站经济性测算 . 14 图表 21.工商业储能主要应用场景 . 14 图表 22. 全国各省一般工商业峰谷价差有进一步拉大趋势（元/kWh） . 15 图表 23. 截至 23 年 7 月底已有 10 省份实行午间谷段电价 15 图表 24. 嘉兴某工商业储能电站每日充放电及收益情况 16 图表 25. 2022 年部分省市限电政策 . 16 图表 26. “十四五”各省份新型储能规划 . 17 图表 27. 2022 年国内已完成招标的储能项目情况 17 图表 28. 2023 年国内储能项目投标情况 . 17 图表 29. 2022 年国内储能项目报价区间情况 . 18 图表 30. 国内 2 小时储能系统平均报价情况 . 18 图表 31. 储能电站参与美国调频辅助服务市场的机制建设过程. 19 图表 32. 美国历年储能装机情况 . 19 图表 33. 美国储能季度装机情况（MW） 19 图表 34. 截至 2022 年底美国清洁能源在建项目情况 20 图表 35. 2022 年美国公用事业规模发电结构 . 20 图表 36. 美国新增电力装机类型构成（单位GW） . 20 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 4 图表 37. 美国三大电网联盟相对独立 . 21 图表 38. ITC 长期延期，独立储能纳入补贴范围 . 21 图表 39. 美国 2022 年 ITC 储能税收抵免政策变动 . 22 图表 40. 2019 年美国储能电站 IRR 情况 22 图表 41. 美国储能装机预测 23 图表 42. 大型储能产业链概况 . 24 图表 43. 储能电站成本拆分（以湖南省城步儒林 100MW/200MWh 储能电站为例） . 24 图表 44. 全球储能电池出货情况 . 25 图表 45. 2022 年全球储能电池市占率情况 25 图表 46. 厦门海辰的大容量长循环寿命电池 . 25 图表 47. 宁德时代第一代钠离子电池性能优越 26 图表 48. PCS 的主要功能 . 26 图表 49. 中国储能 PCS 提供商 2022 年度全球市场储能 PCS 出货量排行榜 27 图表 50.中国储能系统集成商 2022 年度国内市场储能系统出货量排行榜 . 27 图表 51. 锂离子电池工作的温度区间 . 28 图表 52. 储能温控设备重要性提升 . 28 图表 53. 典型热管理技术特点 . 28 图表 54. 同等能耗下采用液冷电池模组温度最高电池块温度下降显著高于空冷方 案 . 29 图表 55. 进口温度相同工况下风冷方案能耗显著高于液冷方案 . 29 图表 56. 主要的储能温控参与者 . 29 图表 57. 储能温控行业发展三阶段 . 30 图表 58. 金盘科技历史沿革 34 图表 59. 金盘科技主要产品 34 图表 60. 金盘科技股权结构（截至 2023 年 3 月 31 日） 35 图表 61. 金盘科技营收情况 35 图表 62. 金盘科技各产品营收占比情况 . 35 图表 63. 金盘科技盈利能力情况 . 36 图表 64. 金盘科技主要产品毛利率情况（） 36 图表 65. 金盘科技期间费用率情况 . 36 图表 66. 金盘科技归母净利润情况 . 36 图表 67. 金盘科技主要客户 37 图表 68. 干式变压器（干变）和油浸式变压器（油变）对比 37 图表 69. 箱变上置干式变压器示意图 . 38 图表 70. 金盘科技中高压直挂（级联）储能系统与主要竞争对手对比情况 . 38 图表 71. 金盘科技 2022 年所获高压级联储能系统订单 39 图表 72. 海口数字化工厂产能效益提升情况 . 39 图表 73. 桂林数字化工厂产能效益提升情况 . 39 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 5 图表 74. 公司数字化工厂整体解决方案历史订单 40 图表 75. 金盘科技盈利预测 40 图表 76. 金盘科技可比上市公司估值比较 . 41 图表 77. 祥鑫科技发展历史 44 图表 78. 祥鑫科技主要产品 44 图表 79. 公司股权结构（截至 2023 年中报） 45 图表 80. 祥鑫科技营收情况 45 图表 81. 2022 年祥鑫科技各产品营收占比情况 45 图表 82. 祥鑫科技盈利能力情况 . 46 图表 83. 祥鑫科技各产品毛利率情况（） . 46 图表 84. 祥鑫科技期间费用率情况 . 46 图表 85. 祥鑫科技归母净利润情况 . 46 图表 86. 祥鑫科技主要产品及客户情况 . 47 图表 87. 祥鑫科技新能源、储能相关产品 . 47 图表 88. 祥鑫科技产能情况 48 图表 89. 祥鑫科技盈利预测 48 图表 90. 祥鑫科技可比上市公司估值比较 . 49 图表 91. 公司发展历程 52 图表 92. 公司产品布局 52 图表 93. 公司股权结构（截至 2023 年 4 月 19 日） 53 图表 94. 华自科技营收情况 53 图表 95. 华自科技各产品营收占比情况 . 53 图表 96. 华自科技盈利能力情况 . 54 图表 97. 华自科技各产品毛利率情况（） . 54 图表 98. 华自科技期间费用率情况 . 54 图表 99. 华自科技归母净利润情况 . 54 图表 100. 华自科技 2023 年限制性股票激励计划考核目标 55 图表 101. 华自科技储能产品一览 . 55 图表 102. 华自科技参与建设的储能电站项目. 56 图表 103. 华自科技 2022 年定增募投项目 . 56 图表 104. 华自科技自持储能电站收益率情况 56 图表 105. 华自科技盈利预测. 57 图表 106. 华自科技可比上市公司估值比较 . 58 图表 107. 公司发展历程 61 图表 108. 苏文电能 EPCO 业务体系 61 图表 109. 公司股权结构（截至 2023 年一季报） 62 图表 110. 苏文电能营收情况 . 62 图表 111. 苏文电能各业务收入情况 . 62 图表 112. 苏文电能盈利能力情况 . 63 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 6 图表 113. 苏文电能各业务毛利率情况（单位） 63 图表 114. 苏文电能期间费用率情况 . 63 图表 115. 苏文电能归母净利润情况 . 63 图表 116. 苏文电能全国业务拓展分布图 . 64 图表 117. 苏文电能部分承接项目 . 64 图表 118. 苏文电能盈利预测 . 65 图表 119. 苏文电能可比上市公司估值比较 66 图表 120. 新特电气公司发展历程 . 69 图表 121. 新特电气股权结构. 69 图表 122. 新特电气产品线 70 图表 123. 新特电气营收情况. 70 图表 124. 新特电气各产品营收占比情况 . 70 图表 125. 新特电气盈利能力情况 . 71 图表 126. 新特电气各产品毛利率情况 . 71 图表 127. 新特电气费用率情况 . 71 图表 128. 新特电气归母净利润情况 . 71 图表 129. 新特电气变频用变压器主要客户 . 72 图表 130. 新特电气盈利预测. 72 图表 131. 新特电气可比上市公司估值比较 . 73 图表 132. 金冠股份发展历程. 76 图表 133. 金冠股份主要产品. 76 图表 134. 金冠股份股权结构. 77 图表 135. 金冠股份营收情况. 77 图表 136. 金冠股份归母净利润情况 . 77 图表 137. 2022 年金冠股份主营业务占比 . 78 图表 138. 金冠股份盈利能力情况 . 78 图表 139. 金冠股份期间费用情况 . 78 图表 140. 公司储能业务发展历程 . 79 图表 141. 公司在储能产品开发中积累的技术 79 图表 142. 公司储能业务相关订单 . 79 图表 143. 金冠股份盈利预测. 80 图表 144. 金冠股份可比上市公司估值比较 . 80 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 7 全球能源结构转型，大型储能进入快速发展期 全球储能装机快速增长，以锂离子电池为代表的新型储能贡献主要增速 全球能源结构转型带动储能需求，全球储能市场方兴未艾。全球能源转型升级的大背景下，新能源 发电比重持续加大，由于风电、光伏等可再生能源发电的随机性、间歇性、波动性等问题，为电网 的稳定性带来了挑战，储能作为能有效保障电网的稳定运行的系统越来越得到全球各国的青睐。根 据 CNESA 的数据，2021 年以前全球每年的储能项目新增装机规模基本维持在 6GW 左右，而 2022 年分别新增装机达到 30.7GW，同比增长 99.35，连续两年迎来增速 100左右的大幅增长。但是从 累计装机情况来看，截至 2022 年底全球已投运电力储能项目累计装机规模 237.2GW，与全球风电光 伏累计约 2000GW 的装机相比，仍处于发展初期。 图表 1. 全球储能系统新增装机情况 图表 2. 全球投运储能项目累计装机规模情况 资料来源CNESA，中银证券 资料来源CNESA，中银证券 抽水储能是最主要的储能形式，以锂离子电池为代表的新型储能占比提升较快。根据技术类型的不 同，以电能释放的储能方式主要分为机械储能、电磁储能和电化学储能，不同储能技术具有不同的 内在特性，抽水储能凭借着其发展较早、容量大的优势目前占据主要的装机规模，截至 2022 年底全 球抽水蓄能的累计装机占比达到 79.3，值得注意的是抽水蓄能累计装机占比首次低于 80，与 2021 年同期相比下降 6.8pct，与之相对应的是以锂离子电池为代表的新型储能占比的提升，截至 2022 年 底新型储能的累计装机占比达到 19.3，相比 2021 年同期上升 7.1pct。 图表 3. 截至 2022 年各种储能全球累计装机占比情况 资料来源CNESA，中银证券 6.7 5.6 3.6 6.5 15.4 30.7 - 60.0 - 40.0 - 20.0 0.0 20 .0 40.0 60.0 80.0 100 .0 120 .0 140 .0 160 .0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全球储能新增装机 GW 同比右轴 168.7 175.4 181.0 18 4.6 191.1 206.5 237.2 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全球投运储能项目累计装机规模（ GW ） 同比右轴 79. 30 抽水储能 1. 40 熔融盐储能 94. 40 锂离子电池 0. 30 压缩空气 1. 40 铅蓄电池 1. 10 钠硫电池 0. 20 飞轮储能 0. 10 液流电池 2. 50 其他 新型储能 19. 3 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 8 新型储能继续高速发展，贡献新增装机的主要份额。以锂离子电池为代表的新型储能凭借着能量密 度高、项目周期短、响应快、受地理环境限制小等优势近几年增速明显，2022 年全球新型储能新增 装机达 20.38GW，同比增长 99.01，占全年储能新增装机的 66.39，贡献了主要新增装机份额， 2017-2022 年的年平均复合增长率达到 86.06，保持高速增长。截至 2022 年底新型储能的累计装机 达到 45.75GW，同比增长 80.36。 图表 4. 全球新型储能新增装机情况 图表 5. 全球新型储能累计装机情况 资料来源CNESA，中银证券 资料来源CNESA，中银证券 分地区来看，中、美、欧为全球三大储能市场。中国、美国、欧洲是储能三大主力市场，三地区 2022 年合计新增投运项目规模占全球的 86，比 2021 年同期上升 6pct，其中中国首次超过美国成为全球 最大的储能市场，占比 36；欧洲和美国紧随其后，分别占比 26和 24。 图表 6. 2022 年全球各地区新增储能装机占比情况 资料来源CNESA，中银证券 国内储能保持高速增长态势。根据 CNESA 的最新数据，2022 年中国新增投运电力储能项目装机规 模达到 16.5GW，同比增长 114.29，累计装机规模 59.8GW，同比增长 38.11，占全球市场总规模 的 25.21，成为世界储能产业的中坚力量。 0.91 3.71 2.89 5.60 10.24 20.38 - 50.0 0.0 50.0 100 .0 150 .0 200 .0 250 .0 300 .0 35 0.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全球新型储能新增装机量 GW 同比右轴 2.01 2.93 6.64 9.52 15.12 25.3 7 45.75 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全球新型储能累计装机量 GW 同比右轴 中国 36 欧洲 26 美国 24 澳大利亚 4 日本 3 东南亚 2 拉美地区 1 其他 4 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 9 图表 7. 国内储能新增装机情况 图表 8. 国内储能累计装机情况 资料来源CNESA，中银证券 资料来源CNESA，中银证券 中国储能形式齐全，结构与全球类似。从各种储能形式的占比来看，国内的结构与全球基本一致， 截至 2022 年年底国内抽水蓄能累计装机占比同样首次低于 80，与 2021 年同期相比下降 9.2pct； 新型储能继续高速发展，累计装机占比达到 21.9，同比提升 9.4pct。此外，压缩空气储能、液流电 池、钠离子电池、飞轮等其它技术路线的项目，在规模上有所突破，应用模式逐渐增多。 图表 9. 截至 2022 年国内各种储能累计装机占比情况 资料来源CNESA，中银证券 国内新型储能装机快速发展。根据 CNESA 的最新数据，2022 年国内新型储能新增规模创历史新高， 达到 7.35GW，同比增长 200.35，累计装机达到 13.08GW，同比增长 128.23。进入到 2023 年， 国内新型储能装机继续延续高速增长态势，根据国家能源局的数据，2023 年上半年新投运新型储能 装机规模约 8.63GW。 4.6 2.4 1.1 3.2 7.7 16.5 - 100 .0 - 50.0 0.0 50.0 100 .0 150 .0 200 .0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国储能新增装机 GW 同比右轴 24.3 28.9 31.3 32.4 35.6 43.3 59.8 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国投运储能项目累计装机规模（ GW ） 同比右轴 77.10 抽水储能 1.00 熔融盐储能 94.00 锂离子电池 1.50 压缩空气 3.10 铅蓄电池 0.10 超级电容 0.10 飞轮储能 1.20 液流电池 3kWh - 基础额度 26 30 - 满足本土制造 - 10 - 非户用 配储且≥75的充电量源于光伏 配储/独立储能5kWh - 基础额度 26 6 - 满足工资和学徒要求 26 30 不超过1MW的光储项目在发 布政策后60天内开工建设的光 储项目自动获得 30 满足本土制造 - 10 需先满足工资和学徒要求，否 则降低为2 位于能源社区 - 10 5MW 以下项目位于低收入 社区或印第安保留地 - 10 需先满足工资和学徒要求 5MW 以下项目满足低收入 住宅建筑或低收入经济效益 - 20 资料来源White and Case，美国通胀削减法案中银证券 美国储能电站经济性可观。2019 年在 ITC 税收减免 30的大背景下，加州（CAISO）地区一个 100MW/100MWh 的独立电站的 IRR 水平可以达到 35，而德州（ERCOT）地区一个 100MW 光伏 50MW/200MWh 的光储电站的 IRR 水平有 7.7，均保持较为可观水平。随着 ITC 减免比例的提升 以及储能电站成本的下降，我们预计美国储能电站的经济性水平有望维持较高水平。 图表 40. 2019 年美国储能电站 IRR 情况 资料来源Lazard，中银证券 美国大型储能有望迎来大跨步发展。根据 Wood Mackenzie 数据预测，美国 2023 年电网级储能新增 装机规模有望实现翻倍增长，2023-2027 年美国新增储能装机规模将达 74.3GW/232.0GWh，其中大 储为装机的主要增量市场装机，约占总容量的 81。 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 23 图表 41. 美国储能装机预测 资料来源Wood Mackenzie，中银证券 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 24 产业链参与者众多百花齐放，竞争加剧行业将迎出清 大型储能产业链整体围绕电池开展。主要包括上游原材料及零部件的供应商，中游的电池组、储能 变流器PCS、电池管理系统BMS、能量管理系统（EMS）四大部分以及其他设备和系统集成，下 游主要应用在发电侧、电网侧、用户侧三大领域。 图表 42. 大型储能产业链概况 资料来源中银证券 储能电池与 PCS 是储能系统的核心环节，成本占比较高。一个储能系统运作的核心是充放电，因此 电池是其中的核心，也是成本占比最高的部分，以湖南省城步儒林 100MW/200MWh 储能电站为例， 其电池成本占比超过 60。其次是作为储能电站和电网枢纽的 PCS，占比约 8.5。 图表 43. 储能电站成本拆分（以湖南省城步儒林 100MW/200MWh 储能电站为例） 资料来源华自科技公告，中银证券 建筑工程 12.1 电池舱体 62.4 PCS 8.5 变压设备及系统 8.3 共用及配套设备 4.3 设备安装、调试 及协调 2.1 EMS 1.9 其他设备 0.4 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 25 储能电池竞争格局“一超多强”，行业持续向头部集中 储能电芯市场随储能市场高速增长。根据 SNE Reasearch 的数据，2022 年全球储能电芯出货量达到 122GWh，同比177.27，近两年来一直维持 100以上的增速。 储能电池行业头部企业份额相对集中，竞争格局呈现“一超多强”。储能锂电池的市场参与者大致 可以分为以下几类第一类是动力电池的制造商，例如宁德时代，鹏辉能源等，动力电池和储能电 池本质都是大容量，长循环的锂离子电池，二者在制备过程中具有共通性；第二类是光伏风电企业 延伸布局储能锂电池，通过自建或与电池企业合资的方式布局产能，例如林洋能源、固德威等；第 三类是从储能电池起家的企业，例如厦门海辰。从 2022 年的市占率来看，宁德时代出货 53GWh， 全球市占率达到 43.37，其次是比亚迪出货 14GWh，市占率达到 11.46，其他厂商市占率均不超 过 10，呈现出“一超多强”的竞争局面。 图表 44. 全球储能电池出货情况 图表 45. 2022 年全球储能电池市占率情况 资料来源SNE Research，中银证券 资料来源SNE Research，中银证券 储能电芯更加追求高长循环寿命和低成本，龙头企业优势持续巩固。与动力电池更加追求高安全性 和高能量密度不同，储能电池更加注重长循环寿命和成本，通常动力电池的循环寿命在 1000-2000 次，而储能电池的循环寿命行标要求能够大于 5000 次，正在向 7000-12000 次迈进。另外，大电芯 的成本更低、BMS 管理精度更高、装配简化程度更高，因此大型化逐步成为储能电芯的重要发展趋 势，众多电芯厂纷纷布局并量产 280Ah 电芯，持续推进电芯容量提升。长期来看，龙头企业凭借规 模、产品性能以及先发布局的产品和渠道优势，有望保持份额稳固。 图表 46. 厦门海辰的大容量长循环寿命电池 资料来源厦门海辰官网，中银证券 11 20 44 122 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 2019 2020 2021 2022 全球储能电池出货量 GWh 同比右轴 宁德时代 43.37 比亚迪 11.46亿纬锂能 7.77 LG 新能源 7.53 三星 SDI 7.28 瑞浦兰钧 6.14 鹏辉能源 4.75 国轩高科 4.50 其他 7.20 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 26 钠离子电池未来或凭成本优势获得应用。钠离子电池由于采用价格更为低廉的钠元素作为材料来源， 在成本方面具备较强的优势。根据中科海钠测算，钠离子电池较锂离子电池成本通常低 30-40。 宁德时代在 2021 年率先发布了第一代钠离子电池，电芯单体能量密度达到 160Wh/kg，电芯单体能 量密度高达 160Wh/kg；常温下充电 15 分钟，电量可达 80以上；在-20C 低温环境中，也拥有 90 以上的放电保持率；系统集成效率可达 80以上。下一代钠离子电池能量密度研发目标是 200Wh/kg 以上。 图表 47. 宁德时代第一代钠离子电池性能优越 资料来源宁德时代，中银证券 PCS生产厂商与光伏逆变器高度重合，品牌渠道为核心竞争力 储能变流器（PCS），又称双向储能逆变器，是储能系统与电网中间实现电能双向流动的核心部件， 用作控制电池的充电和放电过程，进行交直流的变换，是电池储能系统的关键核心环节。储能变流 器由功率、控制、保护、监控等软硬件组成，其主要功能包括平抑功率、信息交互、保护等，PCS 决定了输出电能质量和动态特性，也很大程度影响电池的使用寿命。 图表 48. PCS 的主要功能 资料来源能源电力说公众号，中银证券 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 27 当前储能 PCS 生产厂商众多，与光伏逆变器厂商高度重合。储能变流器与光伏逆变器的最主要 作用都是实现交直流的转换，所以两种产品的主要零部件类似，且在应用端也开始呈现高度的协 同效应。在光伏 PCS 已经取得非常大的市场规模的前提下，未来储能 PCS 的竞争格局与光伏逆 变器趋同，延续光伏 PCS 格局。当前储能 PCS 行业赛道参与者众多，来自光伏逆变器、不间断 电源（UPS）、充电桩（EV charger）、电网侧-输配电设备（PTD、MVD、APF、SVG）等多领 域厂商。据 CNESA 数据，2022 年度全球市场中储能 PCS 出货量排名前十位的中国储能 PCS 提 供商，依次为阳光电源、科华数能、上能电气、古瑞瓦特、盛弘股份、南瑞继保、固德威、索英 电气、汇川技术和首航新能源。 图表 49. 中国储能 PCS 提供商 2022 年度全球市场储能 PCS 出货量排行榜 资料来源CNESA，中银证券 系统集成EPC竞争格局较为分散竞争激烈，行业面临出清 储能系统集成厂商众多。目前国内的储能集成商主要可分为三类1）产业链内电芯、PCS 等企业 纵向延伸，如宁德时代、比亚迪、阳光电源等，利用其品牌、成本与渠道优势迅速打开市场，业务 发展壮大；2）关联赛道企业利用技术与渠道优势横向切入储能赛道，如阿特斯、天合光能等；3） 具备地方资源的其他企业，如南网科技、海博思创、华自科技等，这类企业技术经验丰富，手握地 方资源，订单相对有保障。 2022 年度，国内市场中，储能系统出货量排名前十位的储能系统集成 商依次为海博思创、中车株洲所、阳光电源、天合储能、远景能源、平高、华能清能院、融和元 储、新源智储和中天储能。 图表 50.中国储能系统集成商 2022 年度国内市场储能系统出货量排行榜 资料来源CNESA，中银证券 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 28 行业竞争显著加剧，未来将迎行业出清。随着众多厂商的涌入，储能集成商为了获取项目和资源， 之间的竞争不断加剧。集成商获取项目主要取决于与下游客户的关系亲密及稳定程度以及项目经验 的多少，并且由于集成商的产品往往同质化较为严重，因此规模效应与成本控制成为储能集成商盈 利的关键。我们认为，随着储能系统价格的不断降低，竞争加剧之后，行业将面临出清的局面，具 备项目经验与规模效应的企业优势将会进一步加强，企业的渠道优势将会成为订单保障的关键。 温控系统液冷渗透率有望提升，竞争格局初成型 锂电池对运行温度要求严苛，最佳工作温度助于锂电池提效增寿。锂离子电池工作性能对温度具有 较高的依赖性，综合考虑锂电池的高效性和安全性，目前普遍认为锂电池可承受的温度区间分别为 -4060℃，最佳温度区间为 10～35 ℃，过低的温度会导致电解液凝固，阻抗增加，过高的温度则会 导致电池的容量、寿命以及安全性将大大降低。而当温度持续升高，电池内部热量无法及时消散而 导致温度超过安全上限时，电池容量下降且可能出现鼓包变形，甚至进入热失控状态，产生安全风 险。 图表 51. 锂离子电池工作的温度区间 图表 52. 储能温控设备重要性提升 资料来源朱信龙等集装箱储能系统热管理系统的现状及发展，中 银证券 资料来源中银证券 储能温控技术多样，目前风冷和液冷技术较为成熟。当前储能温控技术包括风冷、液冷、热管、相 变冷却。除了分隔室内外空间，保证室内温度区间此一基本功能外，目前储能温控设备的核心功能 为通过主/被动热管理技术解决电池组工作发热的问题。当前储能系统热管理技术主要包括四种1） 空冷技术以空气为介质的热管理技术；2）液冷技术以液体为介质的热管理技术；3）热管冷却 技术基于热管介质蒸发/冷凝循环的冷却技术；4）相变冷却技术基于相变材料相变过程产热/吸 热的温控技术。其中，热管冷却及相变材料技术目前仍处于实验室试验阶段，并且技术实现难度比 空冷和液冷更为复杂，成本仍较高，目前尚未用于电池储能系统，当前主流储能温控形式仍以风冷 和液冷技术为主。 图表 53. 典型热管理技术特点 项目 空冷 液冷 热管冷却 相变冷却 强迫 主动 冷端空冷 冷端液冷 相变材料 散热效率 中 高 较高 高 较高 散热速度 中 较高 高 高 较高 温降 中 较高 较高 高 高 温差 较高 低 低 低 低 复杂度 中 较高 中 较高 中 寿命 长 中 长 长 长 成本 低 较高 较高 高 较高 资料来源钟国彬大容量锂离子电池储能系统的热管理技术现状分析，中银证券 安全需求 （针对热失控） 储能 温控系统 重要性 提升 提效 需求 （ 针对容量衰减） 管理采用强化制冷、 调控介质流量等策略防 止热量堆积 止损局部失控发生后， 配合消防系统阻断蔓延， 减少损失 高温温度越高，活性 锂离子损失，锂离子电 池容量衰减快 低温电极和电解质界 面处的电荷转移不良， 容量下降加速 防止热失控， 提升安全性能 减缓容量衰减， 提升使用效能 2023 年 8 月 27 日 大储行业深度报告 29 液冷可实现精准控温，实现全生