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53时代金融 时代金融 ESG 投资理念助力实现碳中和 摘要随着绿色金融的发展和碳中和目标的不断推进，利用 ESG 理念进行投资得到越来越多 的青睐。本文从 ESG 投资理念角度出发，主要从 ESG 理念内涵和动因对 ESG 理念助力碳中和进行 阐述，最后为我国 ESG 体系建立提出了几点建议。 关键词碳中和 ESG 绿色金融 ● 詹鸿 一、ESG 投资理念及内涵 2020 年 9 月，国家主席习近平指出“中国二氧化碳排 放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳 中和”，对我国经济绿色转型提出了更高要求。ESG 作为 近年来的一种新投资理念，符合当前我国经济绿色转型背 景，不仅有助于绿色金融的发展，更有利于碳中和目标的 实现。ESG 投资理念是说当投资者在投资时除了分析企业 的盈利能力和财务绩效等指标，同时还会在企业的环境、 社会及公司治理的非财务角度对公司价值和社会价值进行 考察分析（操群等，2019） ［1］ 。 ESG 中的 E（Environment 企业的环境）是说公司在生 产经营过程中对环境的积极作为、对公司所使用的资源和能 源的可持续利用以及政府环境监管政策、是否符合现有的环 境制度以及对生产废品的处理和绿色投入等。S（Social社会） 是说关注公司的利益相关者之间的协调性、考察公司在发 展中与政府、债权人等建立的社会生态系统。G（Governance 公司治理）则是对公司自身董事会结构、高管层的工资薪 酬、股权架构及商业品德问题，是治理行为、治理机理、 治理架构、治理环境共同作用形成的结果。比方说避免财 务欺骗与腐败、增强信息透明度、管理层和股东的利益、 董事会构成的有效性、专业度等方面（Limkriangkrai 等， 2017） ［2］ ，对企业经营活动进行有效监督、防止经营活动 的失控，健全公司的现代化治理体系（黄铭杰，2011） ［3］ 。 二、ESG 投资理念如何助力碳中和 碳中和作为碳排放新目标对我国经济绿色转型提出了 更高要求，而 ESG 投资理念使得在对公司价值投资时同时 还考虑了公司环境、社会及公司治理等非财务角度，因此 ESG 投资理念与碳中和高度符合。下面将从三方面对 ESG 投资理念如何助力碳中和进行分析。 （一）ESG 投资理念促使公司控制碳排放 公司的碳排放会受到投资者 ESG 投资理念的影响，马 喜立等（2019） ［4］ 研究发现ESG 评分越高，其风险越小； 避免投资 ESG 评分过低的公司可以规避投资踩雷；ESG 评 分高的公司超额收益为正，并且夏普比率等指标较高。邱 牧远等（2019） ［5］ 认为在 ESG 上表现较好的公司的融资成 本将会显著降低，并且近年来公司环境表现对其自身融资 成本的影响日益增大。由此可见投资者根据 ESG 投资理念 往往会选择 ESG 评级较高的公司进行投资，而公司碳排放 若过高的话，其 ESG 评分必然不会很高，故采用 ESG 投资 理念将会有利于公司控制碳排放水平，长此以往可以早日 达到碳中和。 ESG 可以加速产业的减排，Rebecca Coons 等（2021） ［6］ 考察了德意志银行的数据，2015 年至 2020 年对 ESG 基金 的投资额产生了指数型的增长，并将这种现象归因于投资 者将 ESG 作为管理风险、实现增长最大化的手段，并且按 照气候科学的规定，减少碳排放的企业会被视为更具创新 性的企业。一方面，ESG 可能有利于储能、节能和新能源 行业，这些行业在未来的盈利空间也会逐渐扩大，在市场 中的整体预期都在向好的发展。同时，ESG 作为未来影响 股票估值的要素之一，也可以通过看一家公司对 ESG 管理 规范的重视程度来推断出该公司目前的经营情况，从理论 上来说，ESG 管理规范说明这家公司的经营正常，因为发 生运营危机需要减少成本的概率比较小。另一方面，ESG 也能够看作为是一种风险度量标准。当更为细化的减排节 能政策被国家公布时，相关行业比如建筑业 、运输行业以 及能源行业等将会面临更严格的碳减排的标准。那么公司 相关的风险，就会被投资者在进行投资活动时提前细致地 考察，并且投资者还会据此对目前国家碳减排政策是否与 所投资公司地发展规划相适合进行预判，进而帮助规避可 能会出现的与国家碳减排政策不符合的投资风险。 （二）投资者的 ESG 责任偏好 在全球层面上，从具体的机构投资者避险偏好上来说， 投资者股票投资往往不会选择那些经济政策不确定、国家 政策不明确的经济政策环境，机构投资者在投资时受各个 54 时代金融 时代金融 国家资本市场发展状况、债务负担成本、资本选择等因素 的 控 制（French 和 Poterba，1991；Cooper 和 Kaplanis， 1994） ［7］［8］ ；机构投资在面对高度不透明的国家经济环境 政策会减少其自身在当前环境的股票投资行为，并且持股 偏好也会降低（梁权熙等 2020） ［9］ 。在公司层面上，一些 盈利能力强、发展较好、公司股权集中度低的上市公司更 容易受到机构投资者的青睐（田澍等，2012） ［10］ ，以在美 国的机构投资者为例，他们更乐意去持有公司信息更透明 的股票（Aggarwal 等，2005） ［11］ ，还有那些对环境治理水 平更高、公司信息披露程度更透明的公司股票（McCahery等， 2016） ［12］ 。 在公司 ESG 责任表现和投资者的 ESG 持股偏好上来看， 公司在社会责任上的表现不仅仅会影响其自身的盈利绩效， 还会一定程度地反映在股票市场上；其次，随着 ESG 投资 理念的逐渐普及，专业机构投资者的 ESG 责任投资偏好也 会变得越来越明显。张正勇等（2018） ［13］ 研究发现在重污 染行业中，机构投资者的持股占比会随着公司 ESG 社会责 任表现增强而增强，呈显著正相关。Wang 等（2017） ［14］ 同样经过研究后发现机构投资者更偏向持有那些在社会责 任披露上表现良好的公司的股票。因此，投资者的 ESG 偏 好将会增强企业的环境管理规范，进而助力碳中和的实现。 （三）ESG 体系推动绿色金融 在实现碳中和的战略目标下，我国的产业结构、经济结 构和能源结构等都面临着深度的低碳转型需求，其中绿色 金融市场的作用较大，其也将迎来广阔的发展天地。金融 作为现代经济中的中流砥柱和血液，在满足自身 ESG 的发 展要求上，还可以通过资金融通、运作资本市场或直接投 资等方式，进而对金融行业及其他行业发展也会产生影响。 一方面，ESG 体系需要在金融机构内部进行建设和发展， 也是说金融机构在环境、社会和治理方面的发展。其中金 融的治理方面是目前金融ESG体系越来越引人注目的内容， 如果金融的治理水平不高或者治理结构不完善，就会带来 非常大的问题。另一方面，金融作为融通资金、润滑经济 的载体，通过资金融通、运作资本市场或直接投资等方式， 与市场中各个经济主体相连接，进而对不是金融行业的其 他行业的 ESG 发展也会产生影响。金融机构虽然并没有高 排放和高污染，其自身在环境方面的改进和压力也不大， 但是由于资金纽带的关系，仍然会大大影响其他行业公司 的环境、社会和治理水平和发展。由于特有的杠杆效应， 金融机构的风险溢出效应也较大，对社会环境稳定和各行 各业都会产生较大的影响。因此，ESG 体系对金融机构的 影响还应有与其相关行业公司的 ESG 的关联影响，金融机 构对自身行业和由于资金运作等方式改变其他行业发展两 方面内容都会促使企业 ESG 对碳中和的助力作用。 三、完善 ESG 投资理念的建议 ESG 投资理念体系的建立涉及对信息的披露、公司绩效 的评级和投资者的投资三个方面，在了解 ESG 投资理念对 碳中和的推动作用之后，下面分别在这三个方面对 ESG 体 系建立提出三个建议 第一，发挥政府监督职能，强制公司披露。政府有关 部门和机构应该积极推进我国 ESG 制度体系的发展，并 且提高 ESG 整体理念的认识。比如在政府监管部门以及 相关行业协会中设立 ESG 披露体系，要求相关评级机构 配合公司进行 ESG 评级并且将评级信息公开化，以帮助 公司在日常经营活动中逐渐建立起 ESG 理念，为我国实 现碳中和助力。 第二，完善公司绩效评级体系。公司 ESG 评级需要经 过完善，完整的 ESG 评级披露体系才能使投资者与公司之 间信息透明，并且公司的评级要与专门的评级机构相配合。 目前公司 ESG 评级过程中缺乏透明度，而且绝大多数评级 机构仅仅公布有限信息，将一些评级细节作为商业机密来 看待，加上评级机构缺乏独立性，这就会让投资者很难判 断出评级机构公布信息的真实性，因此完善公司绩效评级 和减少评级结果误差任重道远。 第三，提高投资者对 ESG 投资理念认识。目前我国投 资者对我国ESG投资理念的认知度和市场的影响力还不够， 与国外的 ESG 发展历程不同，对 ESG 投资理念的普及还主 要靠政府的引领和政策为主。这需要政府监管部门和行业 协会、投资者等沟通，进而完善配套政策，并且最重要是 将 ESG 投资效果展现在公司层面上，最好是可以建立 ESG 信息披露平台，提高公司和投资者的信息透明度，让 ESG 体系去引导投资，才能获得更好的社会效益。 参考文献 ［1］操群，许骞 . 金融“环境、社会和治理”（ESG） 体系构建研究［J］. 金融监管研究，2019（4）95-111. ［2］Limkriangkrai，M.，S.Koh，and R.Durand， Environmental，Social，and Governance（ESG） Profi les， Stock Returns，and Financial PolicyAustralian Evidence， International Review of Finance，2017，17（3），461-471. ［3］黄铭杰 . 公司治理与资本市场法制之落实与革 新 . 清华大学出版社，2013 年，231-280. ［4］马喜立 .ESG 投资策略具备排雷功能吗 基于 中国 A 股市场的实证研究［J］. 北方金融，2019（5） 14-19. ［5］邱牧远，殷红 . 生态文明建设背景下企业 ESG 表 现与融资成本［J］. 数量经济技术经济研究，2019（3） 108-123. ［6］Rebecca Coons.Path to net zeroESG accelerates industrys push to cut emissions［J］.Chemical Week，2021， 183（3）. ［7］French，K.R.，Poterba，J.M.Investor Diversification and International Equity Markets［J］.American Economic Review，1991，2222-226. ［8］Cooper，I.，Kaplanis，E.Home Bias in Equity 55时代金融 时代金融 Portfolios，In flation Hedging and International Capital Market Equilibrium［J］.Review of Financial Studies，1994（7）45-60. ［9］梁权熙，谭思梦，谢宏基 . 经济政策不确定性对 机构投资者持股行为的影响［J］. 金融与经济，2020（1） 34-41. ［10］田澍，林树，俞乔 . 新兴市场环境下机构投资者 投资行为基于中国大陆资本市场的研究［J］. 金融研究， 2012（8）139-151. ［11］Aggarwal，R.，Klapper，L.，Wysocki，P.D.Portfolio Preferences of Foreign Institutional Investors［J］.Journal of Banking Finance，2005（12）2919-2946. ［12］McCahery J A，Sautner Z，Starks L T .Behind the ScenesThe Corporate Governance Preferences of Institutional Investors［J］.Journal of Finance，2016，71（6）2905- 2932. ［13］张正勇，谢金 . 机构投资者关注企业的社会责任 绩效吗 ［J］. 南京财经大学学报，2018（2）99-108. ［14］Wang，M.，Chen，Y.Does Voluntary Corporate Social Performance Attract Institutional Investment Evidence from China［J］.Corporate Governance，2017（5）338-357. 作者单位上海大学经济学院 （上接第 15 页） 还应当结合计算机应用系统的底层逻辑，尝试以业务流程 构建逻辑流程，从而开发新的软件匹配审计工作的需要。 将审计信息化工具与审计工作紧密结合，提升对审计软件 的使用效率，进而将有助于优化升级软件本身。结合基层 人民银行的发展状况来看，审计信息化软件在质量、数量上、 结合实际匹配方面均有一定的改善，但仍然存在功能上仍 较为简单，软件系统的技术架构、业务架构不够完整与合 理，底层逻辑存在一定的偏差等问题。因此，基层人民银 行需要重视对于审计信息化软件的研发投入，大力扶持研 发力度，从而能够持续优化并完善审计软件的不足。同时， 还应当在开发过程中凸显创新，尝试引入 AI 等新兴技术， 提升软件的智慧化程度。此外，联网审计是审计信息化未 来发展的方向之一，审计部门需要关注此领域的业务需要， 并提出相应的信息化系统建设需求，从而能够有效组织研 发人员投入精力，首先实现基本的应用雏形，在投入使用 过程中不断优化升级，促使审计工作的模式不断创新与变 革。 （三）逐步推进审计信息化进程 审计信息化的开展并不是一蹴而就的，而是需要分步 实施、有序推进。在建设过程中，首先需要直面问题， 正视基层人民银行审计信息化建设中存在的问题，正确 认知与国际先进的审计部门信息化建设存在的差距，从 而能够知晓改进的方向与发展的趋势。其次需要提高对 信息化建设的重视程度，基层人民银行应从管理层做起， 注重对审计信息化软件的应用与推广，从而影响到审计业 务工作人员的工作方法，加强与信息化软件的有效结合， 充分利用信息化工具、手段所带来的价值与意义，成为 审计工作人员的重要帮手。最后，应当注重对人才的培养， 基层人民银行需要加大对审计工作人员信息化的培训， 提升专业知识与跨学科分析能力，培养审计人员形成现 代信息化思维。 五、总结 综上所述，在信息化时代，传统查询纸质材料的审计方 法已经难以匹配实际工作推进速率，信息化的审计工作方 法促使传统审计经验、方法与信息技术深度融合，创新审 计工作模式，实现基层人民银行审计工作的高质量发展。 本研究针对审计信息化现状进行分析，进而识别了现存一 系列问题，即技术应用有待提升、专业化的技术人员缺乏、 软件功能不够完善、缺乏有效的制度支撑。针对问题重点 提出了相应对策，即完善基层人民银行审计信息化的制度 体系，完善银行的审计信息化系统功能，以及逐步推进审 计信息化的关键进程。相关研究成果以期能够为基层人民 银行开展审计信息化建设提供一定的理论与实践参考，助 力银行事业高质量、可持续发展。 参考文献 ［1］张迎 . 企业集团内部审计信息化建设的思考［J］. 新会计，2014（1）55-5726. ［2］张敏 . 大数据审计五大趋势与五大挑战［J］. 会 计之友，2020（8）2-11. ［3］叶常青，仇栋良，于铁军，李勉，陈伟波，丁朝 霞 . 基于数据挖掘、联网审计和在线审计的内部审计信息化 建设来自广州市公安局内部审计信息化建设的实践［J］. 中国内部审计，2015（9）68-74. ［4］孙鹏，赵维久 . 地方金融监管实践创新研究 论以机构监管和监管沙箱为双核心的新型地方金融监管模 式［J］. 南方金融，2020（9）66-77. ［5］钱弘道，谢天予 . 审计全覆盖视域下的审计法变 迁方向及其逻辑［J］. 审计与经济研究，2019，34（3）22-31. ［6］谢明明 . 中国金融学 70 年学科发展历程与前景 展望［J］. 经济研究参考，2019（20）17-2640. 作者单位中国人民银行延安市中心支行