全钒液流电池兼顾全周期成本与安全，有望在储能领域快速增长-中泰证券.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 全钒液流电池 兼顾全周期成本与安全，有望在储能领域 快速增长 环保及公用事业 证券研究报告 /行业周报 2022 年 9 月 25 日 评级 增持 （ 维持 ） 分析师汪磊 执业证书编号 S0740521070002 电话 021-20315185 Email wanglei01r.qlzq.com.cn Ta le_Profit] 基本状况 上市公司数 191 行业总市值 亿元 33336.10 行业流通市值 亿元 12262.11 [Table_QuotePic] 行业 -市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 苏文电能 45.76 2.15 2.69 3.56 4.64 21.32 16.99 12.87 9.85 0.39 买入 申菱环境 39.13 0.58 0.96 1.43 2.01 66.93 40.60 27.43 19.51 1.28 买入 芯能科技 13.15 0.22 0.43 0.59 0.82 59.77 30.53 22.14 16.12 0.42 买入 安科瑞 24.26 0.79 1.06 1.42 1.89 30.63 22.87 17.12 12.82 0.87 买入 路德环境 24.69 0.82 0.95 1.45 2.19 30.19 25.92 17.05 11.27 1.00 买入 华能国际 8.04 -0.65 0.25 0.65 0.78 -12.30 31.79 12.42 10.35 0.96 买入 中闽能源 6.09 0.34 0.48 0.60 0.67 17.65 12.74 10.09 9.03 0.16 买入 中国核电 6.05 0.43 0.56 0.62 0.67 14.19 10.75 9.77 9.01 0.34 买入 福能股份 11.47 0.65 1.23 1.39 1.55 17.68 9.33 8.24 7.39 0.38 买入 国电电力 4.17 -0.10 0.31 0.41 0.50 -40.30 13.56 10.28 8.31 0.31 买入 同力日升 37.06 0.90 1.29 2.17 3.03 41.32 28.63 17.06 12.24 1.20 买入 华能水电 7.13 0.32 0.40 0.44 0.49 21.99 17.62 16.17 14.56 1.85 买入 三峡能源 5.62 0.20 0.29 0.36 0.43 28.51 19.06 15.63 13.13 0.44 买入 备注 股价取自 2022年 9月 23日数据 。 31.18 1.12 1.84 2.3 2.82 27.84 16.95 13.56 11.06 0.79 [Table_Summary] 投资要点  专题研究 1 全钒液流电池是 以金属钒离子为活性物质的液态氧化还原可再生电池。钒 液流电池容量与输出功率相对独立，电池容量取决于钒电解液容积与电解质浓度，输 出功率取决于电堆大小；充放电时仅有钒价态变化，没有物相变化，可深度放电，电 池寿命长；无毒副产物产生，环境友好，安全性高，能量效率高；系统处于关闭模式 时，储罐中电解液无自放电现象；热待机状态时响应速度快，可实现瞬间充电；钒电 解质溶液意外混溶后，回收、再生处理容易，相比 Zn-Br、 Fe-Cr 等其他液流电池，避 免了不同离子交叉影响的问题。 虽然当前初始建设成本较高，但由于充放电次数的优 势，其全周期下运行成本优于锂离子电池。  专题研究 2 农业农 村部 关于豆粕减量替代倡议， 在全行业深入实施豆粕减量替代行 动，加力推广低蛋白日粮技术，加快推进替代资源开发利用。白酒糟生物发酵饲料为 集营养与功能为一体的功能型饲料，其中粗蛋白、粗脂肪、酸溶蛋白等营养成分含量 丰富，可以替代部分豆粕、玉米；酵母源蛋白、β 葡聚糖、甘露寡糖、核苷酸、活 性肽、有益菌、类消化酶等功能性成分可以减少抗生素使用，符合节粮健康养殖理 念，助力推动养殖业实现更高质量发展，符合本次农业农村部部署全面推进豆粕减量 替代行动的政策导向。豆粕、玉米减量替代的倡议，将有利于食品饮料糟渣生物饲料 化应用业务的发 展。  行情回顾 本周，公用事业板块指数下跌 0.22，跑赢沪深 300 指数 1.73。环保板 块指数下跌 0.89，跑赢沪深 300 指数 1.06。 环保行业细分子行业中， 节能与能源 清洁利用 板块 涨幅 较大 。公用行业细分子行业 中， 燃气 板块 涨幅较大 。  行业信息 关于大力推进科技研发，开展 “ 绿氢 ” 制备科技专项支持 。 一是国家能源 局会同科技部联合印发 “ 十四五 ” 能源领域科技创新规划，围绕高效氢气制备、储 运等全产业链环节，研究部署 “ 十四五 ” 期间拟重点开展的技术创新任务，并制定各 项任务的技术路线图。二是国家能源局积极配合有关部门推动氢能和燃料电池标准体 系建设，指导全国氢能标准化技术委员会、全国燃料电池及液流电池标准化技术委员 会等制修订氢能领域国家技术标准超百项，涵盖氢安全、制氢技术、氢储运、加氢 站、燃料电池汽车和氢能质量等方面，初步形成氢能标准支撑体系。  投资 建议  公用电力 四川限电事件引发广泛关注，当前我国虽大力推进新能源建设，但新 能源出力波动性问题使得高峰、尖峰时段电力供应仍偏紧张 。 通威股份以 1.94 元 /W 价格力压亿晶、隆基预中标华润电力 3GW 组件大单，或可视为组件全面降价 的预热，届时光伏运营商将从开工规模和项目造价两方面受益。 建议关注 1） 火 电转型标的 国电电力、中国电力、内蒙华电、华电国际 ，近期多地用电负荷创历 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 史记录，火电作为发电主力和灵活性资源的价值再次得到强调，同时半年报多家 企业火电经营情况已有环比改善，盈利拐点可期； 2） 海风运营商 三峡能源、中闽 能源 、福能股份， 海上 风电 2021 年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气 度。  环保 龙头企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注布局锂电池回收 的 旺能环境、 推动重力储能商业化示范项目落地的 中国天楹 。废弃物资源化带来 市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的 路德环境 。 2022H1 火电投资明 明显提速， 火电灵活性改造 业务 、火电环保配套业务 和 锅炉等装备 有望 放量 ，建 议关注 青达环保、华光环能 。  新型电力系统 限电事件将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加 强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的 芯能科技 ， 配电网工程建设和运维的 苏 文电能 ， 企业微电网综合能源管理解决方案供应商 安科瑞 。山东发布政策要求将 配储作为市场化项目并网最优先条件，竞争性配臵下新能源项目配储比例有望继 续提升， 建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主 技术能力的 同力日升 ，和工 业温控专家、储能热管理大有可为的标的 申菱环境 。  风 险提示项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1.专题研究 1全钒液流电池技术及其前景应用 . - 5 - 2.专题研究 2豆粕减量替代对生物发酵行业的影响 - 8 - 3.行情回顾 . - 10 - 4.上市公司动态 - 14 - 5.行业动态 . - 16 - 6.碳中和动态跟踪 - 18 - 6.1.国内碳市场行情 . - 18 - 6.2.国际碳市场行情 . - 19 - 6.投资组合及建议 - 20 - 风险提示 - 20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表目录 图表 1全 钒液流电池结构示意 - 5 - 图表 2 典型储能形式的技术特征与应用适合性 - 5 - 图表 3 3 种长时间储能技术的特性比较 - 6 - 图表 4 不同储能系统初次建设成本对比（元 /千瓦时） - 6 - 图表 5 近五年国家级液流电池相关政策文件 - 7 - 图表 6 2019-2022 年钒液流电池项目情况 - 8 - 图表 7 2011、 2022 年第 39 周豆粕价格（单位元 /吨） - 9 - 图表 8 猪饲料成本结构占比情况 - 9 - 图表 9饲料价格走势（单位元 /吨） - 9 - 图表 10生猪价格历史走势对比（单位元 /千克） - 9 - 图表 11 各行业 周 涨跌幅情况 . - 10 - 图表 12环保行业细 分板块周涨跌幅情况 . - 11 - 图表 13公用行业细分板块周涨跌幅情况 . - 11 - 图表 14环保行业周涨幅前五个股 - 11 - 图表 15环保行 业周跌幅前五个股 - 11 - 图表 16公用行业周涨幅前五个股 - 11 - 图表 17公用行业周跌幅前五个股 - 11 - 图表 18 16 年 以来公用事业（申万） PE（ TTM）走势 - 12 - 图表 19 16 年以来公用事业（申万） PB（ LF）走势 . - 12 - 图表 20秦皇岛动力煤（ Q5500，山西产）平仓价 （元 /吨） - 12 - 图表 21动力煤期货收盘价格（元 /吨） - 12 - 图表 22秦皇岛煤炭库存（万吨） - 12 - 图表 23沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） - 12 - 图表 24中国 LNG 出厂价格指数（元 /吨） - 13 - 图表 25 中国 LNG 到岸价（美元 /百万英热） - 13 - 图表 26多晶硅现货均价（元 /千克） - 13 - 图表 27硅片现货均价（元 /片） . - 13 - 图表 28 PERC 电池片现货均价（元 /瓦） - 14 - 图表 29组件现货均价（元 /瓦） . - 14 - 图表 30 中标签约和对外投资 . - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 1.专题研究 1 全钒液流电池技术及其前景应用  以金属钒离子为活性物质的液态氧化还原可再生电池。 全钒氧化还原 液流电池是一种可充电的液流电池，采用不同氧化态的钒离子来储存化 学势能。全钒液流电池正、负极活性物质分别储存在独立的电解液储罐 中。在对电池进行充、放电时，正负极电解液在离子交换膜两侧进行氧 化还原反应。同时，通过电堆外泵的作用，储液罐中的电解液不断送入 正极室 和负极室内，以维持离子的浓度，实现对电池的充放电。  全钒液流电池适用于大规模、长时间储能场景。 钒液流电池容量与输 出功率相对独立，电池容量取决于钒电解液容积与电解质浓度，输出功 率取决于电堆大小；充放电时仅有钒价态变化，没有物相变化，可深度 放电，电池寿命长；无毒副产物产生，环境友好，安全性高，能量效率 高；系统处于关闭模式时，储罐中电解液无自放电现象；热待机状态时 响应速度快，可实现瞬间充电；钒电解质溶液意外混溶后，回收、再生 处理容易，相比 Zn-Br、 Fe-Cr 等其他液流电池，避免了不同离子交叉 影响的问题。抽水蓄能 作为最成熟可靠的储能技术，是国内重点投资建 设的储能形式。抽水储能的主要限制是项目的建设选址要求较高且建设 周期较长。压缩空气储能也属于成熟技术，但系统的能量转换效率偏低 且项目选址也受限。与这两种储能技术相比，钒液流电池的储能上限低 于抽水蓄能，但有着系统安全性高、项目建设周期短、选址灵活等优点， 且随着技术进步，钒液流电池的经济性优势将逐渐强化，未来有望成为 大规模长时储能的重要技术路线之一。 图表 1全 钒液流电池结构示意 图表 2 典型储能形式的技术特征与应用适合性 来源 全钒液流电池技术研究进展 ，中泰证券研究所 来源 大规模长时储能与全钒液流电池产业发展 ，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报 1200 7000 8000 2000 0 2000 4000 6000 8000 10000 铅酸电池 钠硫电池 钒液流电池 锂离子电池 图表 3 3 种长时间储能技术的特性比较 项目 抽水蓄能 压缩空气储能 钒液流电池 系统能量转换效率 70 20-50 75 响应时间 分钟 -小时 分钟 -小时 毫秒 -秒 建设周期 7-10 年 1.5 年 0.5 年 适合规模 100MW-10GW 10MW-1GW 100kW-500MW 适合储能时间 小时级 -周级 5-20h 3-10h 寿命 ≥30年 ≥30年 ≥20年 功率 -容量灵活性 无 无 有 选址及限制 受限 受限 不受限 技术进步空间 小 有 大 来源 基于全寿命周期成本的储能成本分析 ，中泰证券研究所  全钒液流电池成本高，使用环境要求高。 全 钒液流电池的质量和体积 庞大，因此其比能量和比功率远低于其他电池系统，导致其不适用于电 动汽车等场景；与锂电池相比，钒液流电池最大的劣势是成本，主要来 自电解液和电堆，降低两者成本是业内共识； 全 钒液流电池对环境温度 的要求苛刻，正极电解液中的五价钒在 高温下（高于 45℃）易析出沉 淀、堵塞流道，在低温下（低于电解液的冰点）电解液凝固，因此一般 的运行温度都要求在 045℃之间，限制了钒液流电池的应用。 根据 基于全寿命周期成本的储能成本分析 测算，由 钒液流电池 构成的储 能系统初次建设成本约为 8000 元 /千瓦时 ，高于钠硫电池，远高于铅酸 电池和锂离子电池。 图表 4 不同储能系统初次建设成本对比（元 /千瓦时） 来源 基于全寿命周期成本的储能成本分析 ，中泰证券研究所  钒液流电池概念和研发起源国外， 已有较多应用 。 1976 年，美国宇航 局率先发现钒可作为液流电池的活性物质。 1988 年，澳大利亚新南威 尔士大学的 M.Skyllas-Kazacos 研发出了全钒液流电池，并申请专利。 1985 年， E.Sum 等在理论上证明了钒电解质应用于液流电池的可行性。 1985 年，日本住友电气工业株式会社与关西电力公司合作研发钒电池， 并将其用于电站调峰。新南威尔士大学在 1997 年授权日本三菱化学和 Kashima-Kita 电力公司组建了 1 个 200kW/800kWh 全钒液流电池系统 用于调峰储能，平均能量效率约 80。同年，住友电气在鹿岛电厂建 成 800kWh调峰用钒电池储能系统， 650次循环使用表明该系统具有极 高稳定性。 2001年，日本将 250kW/520kWh钒电池首次投入商业运营， 其中除电池隔膜外的其他配件或材料均可长期或循环使用，使钒液流电 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报 池具有极大的商业化发展优势。 2003 年， VRB 公司为澳大利亚塔斯马 尼亚岛研发了 1 套 250kW/1MWh 的钒液流风能储能系统，为当地用户 提供了更加平稳、持续的绿色环保供电服务。  我国 钒液流电池的 技术 在 2012 年 起 取得突破 。 中国科学院大连化学物 理研究所从 2005 年开始对钒电池开展研究，研究内容包括电解液、电 极、密封结构和循 环测试等方面，目前全钒液流电池水平处于国内领先 地位。 2005 年，大连化学物理研究所在国家科技部“ 863”计划项目 支持下，率先成功研制了当时国内规模最大的 10kW全钒液流电池储能 系统，使全钒液流电池储能技术走向实际应用。 2008 年，大连化学物 理研究所成功开发出额定输出功率 10kW 电堆，集成 100kW/200kWh 钒液流电池储能系统，用于检测并网后能否长期稳定运行。 2009 年， 大连化学物理研究所在西藏安装了 1 套光伏发电与 5kW/50kWh钒液流 电池储能的联合系统，在无人值守下稳定运行 1 年多时间。 2010 年， 大连 化学物理研究所与融科公司共同推出 1 套 260kW 的钒电池储能系 统示范工程， 2013 年， 2 家单位又开发出 5MW/10MWh 全钒液流电池 储能系统，并全面投入使用。 图表 5 近五年国家级液流电池相关政策文件 时间 政策名称与内容 发布部门 2017.1 关于促进储能技术与产业发展的指导意见 国家发展与改革委员会、财政部、科学技术部、工业和信息化部和国家能源局 2018.4 全钒液流电池维护要求全钒液流电池安装技术规范标准 国家能源局 2019.3 全钒液流电池储能电站安全卫士技术规则 征求意见稿 国家能源局 2021.7 加快推动新型储能发展的指导意见坚持 储能技术多元化，实现液流电池等长时储能技 术进入商业化发展初期 ； 2025 年，实现新型储 能从商业化初期向规模化发展转变，实现液流 电池等长时储能技术进入商业化发展初期。 国家发展与改革委员会和国家能源局 2022.1 “十四五”新型储能发展实施方案 国家发展改革委、国家能源局 2022.3 “十四五 ”新型储能发展实施方案要求形 成技术示范、加大液流电池等关键技术装备研 发力度，最终在 2030 年实现碳达峰和 2060 年 的碳中和的双碳政策目标。 国家发展与改革委员会、国家能源局 来源中泰证券研究所  在国家政策支持下，钒电池运营前景很好。 自 2021 年至今，全国范围 内已有大量全钒液流电池储能电站产业园区及示范项目建立 。 钒电池目 前初装成本仍较高，据已披露具体投资金额的全钒液流储能项目进行成 本测算，项目总投资成本在 3.8-6.0 元 /Wh；其中， 4 小时储能系统成 本在 3.8-4.75元 /W（盐酸基全钒 液流储能电站成本是 2.13元 /Wh）， 2- 3 小时储能系统成本略高，在 4.65-6 元 /Wh。但 由于 钒电池循环寿命长， 若从全生命周期来看，钒电池储能的成本则低于锂电池。若按全生命周 期计算，钒电池的成本在 0.3-0.4 元 /Wh，已经低于锂电池的成本（ 0.5 元 /Wh左右）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业周报 图表 6 2019-2022 年钒液流电池项目情况 时间 拟建项目 功率 /MW 容量 /MWh 2019.1 湖北枣阳 10MW 全钒液流储能电站示范项目 10 40 2020 上海电气盐城 100MW/400MWh 全钒液流电池储能电站 100 400 2021.3 湖北襄阳市全钒液流电池集成电站 100 500 2020-2025 新疆阿克苏全钒液流电池产业园 3000 2000 2021.2 承德森吉图全钒液流电池风储示范 2 8 2021.3 河北承德市东梁风电场丰宁森图全钒液流电池风储示范项目 3 12 2021.5 宁夏伟力得 200MW/800MWh 电网侧共享储能电站项目 200 800 2021.8 河南淅川全钒液流电池储能 500 2000 2021.8 国家电投湖北 100MW/500MWh 全钒液流储能电站 100 500 2021.5 广东汕头市濠江区风电产业园 1 1 2021.7 国家光伏储能实证实验平台 大庆基地 0.125 0.5 2021.11 杭锅崇贤基地 1000kW/4000kWh 液流电池智慧储能电站项目 1 4 2021.12 中广核 100MW/200MWh 全钒液流储能电站 100 200 2022.1 大唐中宁县共享储能项目 100 400 2022.7 潍坊盐酸基全钒液流储能电站 10 40 2022.8 200MW/800MWh 大连液流电池储能调峰电站国家示范项目 200 800 2022.7 寰泰储能瓜州 10MV/50MWh、 100MW/500MWh 全钒液流储能电站项目 10/100 50/500 2022.4 大庆 125KW/500KWh 集装箱式户外全钒液流电池储能系统 125 500 2022.5 枞阳海螺 6MW/36MWh 全钒液流储能项目 6 36 2022.7 安徽海螺融华储能科技有限公司 20MW/120MWh 全钒液流电池储能系统 20 120 2022.4 国家电投海阳 1MW/2MWh 储能电站项目全钒液流 电池系统 1 2 2022.5 枞阳海螺 6MW/36MWh 全钒液流储能项目 6 36 2022.8 开封时代新能源科技有限公司 6MW/24MWh 全钒液流电池储能示范电站项目 6 24 2022.9 察布查尔县 25 万千瓦 /100 万千瓦时全钒液流电池储能 250 1GWh 来源中泰证券研究所  由政策导向市场导向过渡，渗透率也将逐步提升 。 未来，在政府补贴 的持续投入、产业链成熟化发展和规模效应降本等多种因素的影响下， 钒电池将凭借优异的特性由政策导向市场导向过渡，渗透率也将逐步提 升。 据 EVTank 发布的 中国钒电池行业发展白皮书（ 2022 年） 预计 ， 2025 年国内钒电池新增规模将达到 2.3GW， 2030 新增量将达到 4.5GW，届时钒电池储能项目累计装机量将达到 24GW，当年新增市 场规模将达到 405亿元。 2.专题研究 2 豆粕减量替代 对生物发酵行业的影响  豆粕价格持续上涨 。 目前国内豆粕产量较少，缺豆停机等因素导致豆粕 供给数量偏低，同时饲料养殖企业积极备货，家禽及生猪养殖因看好市 场前景而增加提货需求，供给少、需求多的形势推动豆粕价格走高，全 国豆粕平均价格从 9月 16日的 4911元 /吨，上涨为 9月 23日的 5303 元 /吨，主要沿海地区豆粕价格均有强势上涨。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业周报 图表 7 2011、 2022 年第 39 周豆粕价格 （ 单位 元 / 吨 ） 图表 8 猪饲料成本结构占比情况 来源 饲料行业信息网 ，中泰证券研究所 来源 华经情报网 ，中泰证券研究所  豆粕价格上涨同步 推动饲料价格上涨 。 豆粕是猪饲料中的主要成分， 在饲料中占比约为 24，其粗蛋白质含量在 40-45，粗纤维含量在 5-8，赖氨酸含量在 2.5-3.0，均价在 3000 元 /吨左右；豆粕 价 格的持续上升会导致饲料价格的上升、挤压养猪户利润。豆粕减量替代 后，在需求端压缩豆粕用量，在供给端增加替代资源供应， 2021 年将 养殖业消耗的饲料中的豆粕比例降到 15.3，与 2017 年相比下降了 2.5个百分比。  饲料价格上涨压缩下游利润 。 从饲料供给端来看 ， 2022 年以来，生猪 价格持续上涨、养殖利润良好，养殖户扩大生产积极性提高，价值养殖 旺季的到来是的饲料养殖企业备货需求强劲，近一周猪价实现 7连涨， 从 9 月 14 日的 23.46 元 /公斤涨到如今的 23.96 元 /公斤。从今年 6 月 下旬开始进入盈利阶段，一头生猪盈利突破千 元，但是在饲料原料价格 高涨的影响下，目前猪粮比价还未突破 91。  豆粕减量替代 ， 生物发酵饲料 是一种解决方案 。 饲料中豆粕减量替代 技术模式主要有三种低蛋白氨基酸平衡日粮技术、杂粮杂粕型多元化 日粮技术、饲料精准配方高效加工技术。生物发酵饲料为集营养与功能 为一体的功能型饲料，其中粗蛋白、粗脂肪、酸溶蛋白等营养成分含量 4600 4800 5000 5200 5400 5600 2021年 2022年 24 66 10 豆粕 玉米 DDGS、 氨基酸及其他 图表 9饲料价格走势 （ 单位 元 /吨 ） 图表 10生猪价格历史走势对比 （ 单位 元 /千克 ） 来源 卓创资讯 ，中泰证券研究所 来源 卓创资讯 ，中泰证券研究所 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200 3300 3400 3500 2021年 2022年 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1月 3月 5月 7月 9月 10月 12月 2021年 2022年 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业周报 丰富，可以替代部分豆粕、玉米；酵母源蛋白、β 葡聚糖、甘露寡糖、 核苷酸、活性肽、有益菌、类消化酶等功能性成分可以减少抗生素使用， 符合节粮健康养殖理念，助力推动养殖业实现更高质量发展，符合农业 农村部部署全面推进豆粕减量替代行动的政策导向。  白酒糟生物发酵饲料具备成本优势 ，有望在豆粕减量替代政策下受益 。 白酒糟生 物发酵饲料，原料端为白酒糟，其本身为发酵副产物，有机质 含量丰富。通过有机糟渣微生物固态发酵技术体系（微生物固态发酵、 连续多级低温干燥、酵母固体高密度培养、酵母固态自溶、专一性酶降 解、白酒糟高浓度滤液收集及利用等工艺环节），以白酒糟作为培养基， 生产的生物发酵饲料兼具营养与功能性，较好地匹配上文提及的低蛋白 氨基酸平衡日粮技术和杂粮杂粕型多元化日粮技术的应用。 3.行情回顾  本周 ， 公用事业板块指数 下跌 0.22，跑赢沪深 300 指数 1.73。环 保板块指数 下跌 0.89，跑 赢 沪深 300指数 1.06。 图表 11 各行业 周 涨跌幅情况 来源 Wind，中泰证券研究所  环保行业细分子行业中，节能与能源清洁利用、大气治理、园林、 固废 处理、 监测 检测 、水务 本周涨跌幅分别为 1.57、 -0.16、 -0.32、 -0.44、 -1.00、 -1.30。  公用行业细分子行业中，燃气、地方电网、 水电、 清洁能源发电 、火 电 本周涨跌幅分别为 2.72、 -0.04、 -0.40、 -0.63、 -1.44。 -0.22 -0.89 -1.95 -7.00 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 行业周报 图表 12环保行业细分板块周涨跌幅情况 图表 13公用行业细分板块周涨跌幅情况 来源 Wind，中泰证券研究所 来源 Wind，中泰证券研究所  环保行业个股表现本周环保行业 涨幅前五的个股 为宝馨科技、聆达股 份、科融环境、华光环能、皖仪科技 ，跌幅前五的 个股为 长青集团、国 中水务、隆盛科技、广电计量、上海洗霸。  公用行业个股表现本周公用行业涨幅前五的个股为 大通燃气、 陕天然 气、建投能源、长春燃气、辽宁能源，跌幅前五的个股为天富能源、湖 南发展、安科瑞、新能泰山、浙能电力 。 图表 14环保 行业周涨幅前五个股 图表 15环保行业周跌幅前五个股 来源 Wind，中泰证券研究所 来源 Wind，中泰证券研究所 图表 16公用行业周涨幅前五个股 图表 17公用行业周跌幅前五个股 来源 Wind，中泰证券研究所 来源 Wind，中泰证券研究所 1.57 -0.16 -0.32 -0.44 -1.00 -1.30 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 2.72 -0.04 -0.40 -0.63 -1.44 -2 -1 0 1 2 3 0 5 10 15 20 25 宝馨科技 聆达股份 科融环境 华光环能 皖仪科技 -15 -10 -5 0 长青集团 国中水务 隆盛科技 广电计量 上海洗霸 0 5 10 15 20 25 大通燃气 陕天然气 建投能源 长春燃气 辽宁能源 -10 -8 -6 -4 -2 0 天富能源 湖南发展 安科瑞 新能泰山 浙能电力 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 行业周报  行业估值回落。 截至 2022 年 9 月 23 日，公用事业（申万） PE（ TTM） 为 26.21倍， PB（ LF）为 1.71倍。 图表 18 16 年以来公用事业（申万） PE（ TTM）走 势 图表 19 16 年以来公用事业（申万） PB（ LF）走势 来源 Wind， 中泰证券研究所 来源 Wind， 中泰证券研究所  秦皇岛 煤炭库存 小幅上升 。 2022 年 9 月 16 日， 皇岛动力煤 （ Q5500， 山西产）平仓价 为 1408 元 /吨 ，周环比 上 4.68。库存方面， 2022 年 9 月 23 日，秦皇岛煤炭库存为 495 万吨，沿海六港口炼焦煤库存合计 为 204.3万吨，周环比变化分别为 5.32、 -4.93。 图表 20 秦皇岛动力煤 （ Q5500，山西产 ） 平仓价 （元 /吨） 图表 21动力煤期货 收盘 价格 （元 /吨） 来源 Wind， 中泰证券研究所 来源 Wind， 中泰证券研究所 图表 22 秦皇岛煤炭库存（万吨） 图表 23 沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） 来源 Wind， 中泰证券研究所 来源 Wind， 中泰证券研究所 15 20 25 30 35 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 500 1000 1500 2000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 500 1000 1500 2000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 200 400 600 800 1000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 行业周报  国内天然气价格 小幅上涨， LNG 到岸价 持续 大幅下降 。 2022 年 9 月 22 日，国内 LNG 出厂价格指数为 7270.00 元 /吨，中国 LNG 到岸价为 39.77 美元 /百万英热（ 9 月 22 日数据），周环比变化分别为 5.87、 - 15.15。 图表 24 中国 LNG 出厂价格指数（元 /吨） 图表 25 中国 LNG 到岸价（美元 /百万英热） 来源 Wind， 中泰证券研究所 来源 Wind， 中泰证券研究所  光伏单晶电池片价 格涨势未止 ， 组件价格 不变 。 根据 InfoLink数据，截 至 2022 年 9 月 21 日，多晶硅致密料现货均价为 303 元 /千克， 与上周 价格保持一致 ；单晶硅片 -166/单晶硅片 -182/单晶硅片 -210 现货均价分 别为 6.26/7.52/9.91 元 /片， 与上周价格保持一致 ； 单晶电池片 -166/单 晶电池片 -182/单晶电池片 -210 现货均价分别为 1.29/1.31/1.30 元 /瓦， 周环比 变化分别为 0/0.77/0；单晶组件 -182/单晶组件 -210现货均 价分别为 1.98/1.98元 /瓦， 与上周价格保持一致。 图表 26多晶硅现货均价 （ 元 /千克 ） 图表 27 硅片现货均价（元 /片） 来源 PVInfoLink，中泰证券研究所 来源 PVInfoLink，中泰证券研究所 0 2000 4000 6000 8000 10000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 20 40 60 80 100 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 50 100 150 200 250 300 350 20 21 /4 20 21 /5 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /10 20 21 /11 20 21 /12 20 22 /1 20 22 /2 20 22 /3 20 22 /4 20 22 /5 20 22 /6 20 22 /7 20 22 /8 多晶硅致密料 0 2 4 6 8 10 12 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /10 20 21 /11 20 21 /12 20 22 /1 20 22 /2 20 22 /3 20 22 /4 20 22 /5 20 22 /6 20 22 /7 20 22 /8 20 22 /9 单晶硅片 -166 单晶硅片 -182 单晶硅片 -210 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 14 - 行业周报 图表 28 PERC 电池片现货均价（元 /瓦） 图表 29 组件现货均价（元 /瓦） 来源 PVInfoLink，中泰证券研究所 来源 PVInfoLink，中泰证券研究所 4.上市公司动态 图表 30 中标签约和对外投资 公司代码 公司名称 公告时间 公告名称 公告内容 301127.SZ 天源环保 2022/9/20 关于 中标签约公告 武汉天源环保股份有限公司于近日成为“获嘉县生活垃 圾焚烧发电建设项目特许经营权招标项目”的中标人， 中标服务价为垃圾处理费 69 元 /吨，项目估算价 2.50 亿元。 300332.SZ 天壕环境 2022/9/22 关于签署战略合作框架协 议的公告 天壕环境 股份有限公司与中国华电集团有限公司河北分 公司签订了天然气供应战略合作协议。双方同意建 立长期战略合作伙伴关系，在天然气供应方面展开全面 合作。本协议仅为战略合作框架协议，根据公司章 程及相关规定，无需提交公司董事会或股东大会审 议。公司未来将根据本协议的履行进展情况，按照深 圳证券交易所创业板股票上市规则和公司章程等 法律法规、规范性文件的要求，履行相应的决策审批程 序和信息披露义务。 来源 公司公告 ，中泰证券研究所 图表 30 股份转让 公司代码 公司名称 公告时间 公告名称 公告内容 603080.SH 新疆火炬 2022/9/19 股东协议转让公司部分股 份进展公告 公司收到股东陈志龙、郭鹏、严始军、秦秀丽、张秀 丽、热依汗姑丽苏坦、赵海斌、杨恒军的通知，上述 股东与江西中燃天然气投资有限公司于 2022 年 7 月 22 日签署了股份转让协议，拟通过协议转让的方式以 每股 18.524 元的价格分别向江西中燃转让无限售流通 股 46.5 万股、 46.5 万股、 46.5 万股、 46.5 万股、 46.5 万股、 23.25 万股、 743 万股及 50 万股，合计 1,048.75 万股，占公司总股本的 7.41，转让总价为 19,427.045 万元。因受公司 2022 年半年度报告窗口期及疫情等情 况的影响，上述股东暂未办理完毕相关过户手续。 600310.SH 桂东电力 2022/9/23 关于 公司转让桂林银行股 份的公告 广西桂东电力股份有限公司于 2022 年 8 月 24 日召开的 第八届董事会第十七次会议、 2022 年 9 月 16 日召开的 2022 年第一次临时股东大会审议通过 了关于拟公开挂 牌转让所持有的桂