电力设备及新能源行业光伏产业研究系列报告（2）-东方证券.pdf

HeaderT able_User 809578450 1376039218 1726556524 HeaderT able_Industry 13020400 看好 investRatingChange.sa me 173833568 HeaderTable_StatementCompany Table_Summary 2  2016   30 0.25 /  0.71 /  CCZ  601012 002129   Tabl e_Title 2 Table_BaseInfo / /A 2018 12 18 WIND T a b l e _ A u t h o r 翀 021-63325888-6103 pengchongorientsec.com.cn S0860514050002 Table_Contacter 021-63325888-5098 penghaitaoorientsec.com.cn 021-63325888-7900 chencongyingorientsec.com.cn Table_Report 1 2018-11-04 -51 -34 -17 0 17 17/12 18/01 18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 电力设备及新能源 沪 深 300 HeaderTable_TypeTitle 2 2 行业概括技术路线分界点，单晶胜券已在握 . 5 制造环节起点，技术路线分野 5 拉棒/ 铸锭成本与转换效率拉锯决定 技术路线 5 单晶夺取性价比优势，未来份额持续看涨 6 行业分析供给过剩下的寡头竞争市场，高毛利时代成为历史 7 竞争格局过剩背景下的寡头市场，规模壁垒初步形成 . 7 第三方为主、一体化为辅的供应格局 8 细分市场浅水难养蛟龙，单多晶龙头面临激烈竞争 9 供过于求将持续，成本同质化导致毛利率处于低位 10 上游单多晶硅料供需情况迥异，多晶硅价差影响下游竞争格局 . 11 下游独立大型电池厂崛起，下游议价能力有所提升. 14 新进入者和替代品威胁不大，垂直厂商有扩张动力 14 结论毛利率继续探底下行，未来是龙头的薄利多销时代 . 15 成本解析多晶坐困愁城，单晶步步进逼 16 长晶环节成本优势是多晶护城河 . 16 长晶单晶挖掘规模红利，多晶降本空间狭小 . 17 切片金刚线革命 窗口期已过，单晶切割成本略占优. 19 效率新技术巩固单晶优势，多晶竭力缩小差距 21 其他单多晶硅料采购价差成为再平衡砝码 . 22 小结多晶成本优势丧失殆尽，市场份额将沦为少数. 23 定价机制多晶硅片筑底，单晶硅片弹性大 . 24 EPC 投资成本相等决定价差下限 25 全生命周期发电量增益决定价差上限 27 多晶是价格之锚，单晶掌握定价权 . 28 其他路线新技术潜在威胁不小，但也面临诸多瓶颈 . 29 CCZ 直拉单晶成本摊薄优势明显，生产问题仍待解决 29 铸锭单晶目前成本优势不明显，未来优化空间大 31 结论单多晶份额反转，全行业低毛利局面将持续 32 投资建议单晶胜局已定，利润率是唯一不确定因素 . 32 风险提示 33 HeaderTable_TypeTitle 2 3 1 . 5 2 2017 5 3 5 4 . 6 5 6 6 7 7 2018 MW . 8 8 “531 ” 8 9 8 10 2018 9 11 2018 . 9 12 2010-2018 9 13 2017 10 14 2017 10 15 531 11 16 “531 . 11 17 2017 10 . 11 18 2018 . 11 19 2019 12 20 . 12 21 13 22 13 23 531 . 13 24 2017 CR1059.2 14 25 2017 CR1043.9 14 26 MW 14 27 . 14 28 . 15 29 , 15 30 2018 . 15 31 . 16 32 17 33 G5 80 17 34 . 18 HeaderTable_TypeTitle 2 4 35 . 18 36 18 37 18 38 . 18 39 19 40 19 41 20 42 2016 . 20 43 20 44 20 45 21 46 21 47 22 48 PERC . 22 49 22 50 . 23 51 . 23 52 . 24 53 10MW . 25 54 EPC . 26 55 . 27 56 PERC . 27 57 27 58 28 59 CCZ . 29 60 CCZ . 29 61 CCZ RCZ 30 62 RCZ CCZ 30 63 30-40mm 30 64 31 65 31 66 . 32 67 . 32 HeaderTable_TypeTitle 2 5 / 1 2 2017 3 / HeaderTable_TypeTitle 2 6 CZ RCZ RCZ 1200-1500kg 6.5kWh/kg 20 /kg 300kg 40 /kg 4 CSPV 5 CSPV 2014 2017 12 2.5 1950 1980 1980 2011-2015 80 2015 HeaderTable_TypeTitle 2 7 2017 6 2018H1 CPIA 2018 52.7 41 2017 31 32.3 ITRPV PV Infolink 2018 2 160GW 74.6 2018 46GW 73GW 60 98GW 114GW 17 HeaderTable_TypeTitle 2 8 7 2018 MW PV Infolink 531